未来三年，数渡科技预计可实现国际领先技术产品的突破和营业收入的爆发性增长。（燕云） 具体来看，本次激励计划首次授予的激励对象共计106人，授予7939.73万股，占拟授予限制性股票总数 的84%，占总股本4.2%；预留1512.33万股，占拟授予限制性股票总数的16%，占总股本0.8%。值得一 提的是，首次授予的激励对象涵盖数渡科技核心管理人员17人、技术/业务骨干员工89人，激励人数占 数渡科技截至2025年9月总人数的63%，激励覆盖面较广。 万通发展表示，本次股权激励计划旨在将核心人才的利益与公司长远发展目标深度绑定，激发团队在 AI产业时代机遇下的创新活力和市场动力。同时，吸引和留住芯片设计、高速互连等领域的核心技术 骨干，通过共享公司发展成果，促使员工聚焦于公司长期目标，减少短期行为，共同推动数渡科技 PCIe5.0/6.0 switch芯片的市场份额提升，完成公司转型的战略目标。 万通发展还对本次激励计划设置了产品开发及生产进度目标以及数渡科技年度营业收入双重考核指标。 该激励计划分为三个归属期（2026—2028年），归属期内各考核年度营业收入分别不低于6亿元、12亿 元、16亿元，复合增速63 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体医药行业的投资评级，但对多个细分领域表示乐观，特别是CXO和科研服务板块[1][2] 报告核心观点 - 医药行业2025年第三季度整体盈利能力小幅提升，405家上市公司归母净利润总额同比上升3.0%[16] - 细分领域表现分化显著，CXO和科研服务板块在收入和扣非净利润增长上领跑[2][24] - 创新药成为医药板块重要主线，但企业盈利能力改善仍需时间[2][28] - 中药板块业绩承压，但预计已基本筑底完成[2][38] - 制药板块创新药进入收获期，带动盈利能力增强[52][57] - 长期看好科研服务市场扩容叠加国产替代逻辑，CXO板块景气度持续向上[2][26] 细分领域总结 医药行业整体 - 2025年前三季度405家医药上市公司收入总额同比增速为-2.5%，归母净利润总额同比增速-0.95%[16] - 2025年第三季度单季度收入同比下降0.1%，归母净利润同比上升3.0%，扣非归母净利润同比下降3.9%[16] - 盈利能力方面，2025年前三季度归母净利率较2024年同期有小幅上涨[23] - 研发投入方面，2025年前三季度研发费用同比下降35%，研发费用率有所回落[23] 创新药 - 58家创新药企业2025年前三季度收入、归母净利润同比增速分别为1.4%、-4.5%[28] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润同比增长分别为3.3%、-15.0%[28] - 盈利能力持续改善，2025年前三季度毛利率和归母净利率分别为63.0%和9.8%[33] - 销售费用率进入稳定阶段，研发费用率2025年前三季度有所下降[35] 中药 - 62家中药上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-3.09%、+0.25%、-7.64%[38] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-1.1%、-4.7%、-7.7%[38] - 盈利能力方面，2025年前三季度毛利率、归母净利率同比有所上升，销售费用率同比下滑[46] - 上游中药原材料价格开始下行，成本端压力减轻[48] 制药 - 88家制药公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-0.8%、-18.8%、-22.7%[52] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为5.6%、12.5%、10.6%[52] - 盈利能力持续改善，2025年前三季度毛利率和归母净利率分别为61.5%和9.8%[57] - 创新药逐步迎来收获期，创新收入占比提升带动盈利结构变化[57] 科研服务 - 16家科研服务公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为7.00%、15.21%、25.00%[2] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为10.48%、49.57%、86.72%[2] - 部分企业感知到早研需求恢复、市场竞争缓和，业绩表现亮眼[2] - 长期看好科研服务市场扩容叠加国产替代，赛道高速成长逻辑不变[2] 医疗服务 - 11家医疗服务上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为1.08%、-9.28%、-12.54%[2] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.29%、-18.57%、-13.98%[2] - 由于宏观消费环境、政策环境等依然承压，收入增速环比略微放缓，利润增速依然下滑[2] 医疗器械 - 99家医疗器械上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-1.93%、-17.38%、-18.71%[2] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.30%、-8.55%、-9.02%[2] - 三季度收入利润总额环比仍有所下滑，短期承压，预计明年随着行业需求逐步恢复迎来拐点[2] 生物制品 - 17家生物制品公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-28.4%、-51.0%、-54.4%[3] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-14.5%、-46.2%、-53.1%[3] CXO - 22家CXO上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为13.29%、59.25%、33.59%[3] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为11.74%、47.47%、50.53%[3] - 三季度收入利润总额增速继续环比改善，随着美元降息及国内创新药投融资环境改善，订单增速持续改善[3] 原料药 - 50家原料药上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-4.7%、5.65%、1.61%[3] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-8.2%、-26.2%、-25.96%[3] - 受到2024年高基数影响，叠加价格持续磨底，内外需阶段性减弱，收入受损较大[3] 药店 - 7家药房上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为0.6%、12.4%、6.2%[3] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为1.9%、35.6%、15.7%[3] 医药流通 - 22家医药流通上市公司2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为0.6%、3.1%、-19.1%[3] - 2025年第三季度单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为1.7%、-10.3%、-11.9%[3]

普照材料成立于2003年，是国内唯一一家从事高水平大尺寸掩模基板材料研发、生产与销售的专业厂 家。公司在国外技术封锁压力下，通过近二十年生产实践和自主研发，掌握了掩模基板生产核心技术， 先后完成100多个型号产品的开发认证及量产销售，产品得到国内外多家用户广泛使用。公司生产的掩 模基板通过光刻制版工艺制作成光掩模版，是半导体和平板显示产业链中不可或缺的上游材料。高端光 掩模版和掩模基板是国内集成电路产业材料的"卡脖子"环节，目前国产化率较低，未来存在广阔替代空 间。 数据来源：天眼查APP 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 证券之星消息，根据天眼查APP于11月13日公布的信息整理，湖南普照信息材料有限公司B+轮融资， 融资额未披露，参与投资的机构包括农银投资，湖南高速基金。 | 公布日 | 投资方 | 交易金额 | 融資轮次 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-13 | 农银投资 | 未披露 | B+轮 | | | 湖南高速基金 | | | | 2025-02-16 | 鲲鹏国 ...

行业投资评级 - 对电子行业维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 先进制程产能需求持续走高，台积电3nm产能供不应求，预计2026年将出现较大供应缺口 [3] - 台积电通过转换部分4nm产线及新厂预留空间等方式提升产能，预计2026年底3nm产能可达14万至14.5万片 [3] - 主要客户如英伟达、苹果、高通等已提前锁定台积电3nm产能 [3] - 智能手机AP-SoC出货量中，5/4/3/2nm先进制程占比将在2025年达到近50%，2026年预计提升至60% [4] - 半导体含量与平均售价（ASP）因先进制程迁移而不断上升 [4] - 电子半导体行业在2025年或正迎来全面复苏，产业竞争格局有望加速出清修复 [5] 市场行情回顾 - 过去一周（2025年11月10日至11月14日），SW电子指数下跌4.77%，跑输沪深300指数3.68个百分点 [3] - 电子行业六大子板块涨跌幅分别为：光学光电子（-1.25%）、其他电子Ⅱ（-2.29%）、电子化学品Ⅱ（-2.44%）、半导体（-3.97%）、消费电子（-6.18%）、元件（-9.25%） [3] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股 [5] - AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技 [5] - 模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [5] - 驱动芯片建议关注峰岹科技和新相微 [5] - 半导体关键材料建议关注彤程新材、鼎龙股份、安集科技等平台型龙头企业 [6] - 碳化硅产业链建议关注天岳先进 [6]

市场整体表现 - 11月17日A股主要指数普遍收跌，上证指数报收3972.03点下跌0.46%，深证成指微跌0.11%报13202.00点，创业板指与科创50指数分别下跌0.2%和0.53 [1] - 市场个股呈现分化格局，上涨家数2584家略低于下跌的2726家，主力资金净流出168.44亿元，资金流入家数2078家远低于流出家数的3078家 [1] - 市场整体成交额维持在1.93万亿元高位，显示资金在板块间进行再配置而非离场 [1] - 港股表现疲软，恒生指数下跌0.71%，恒生科技指数跌0.96%，成交额萎缩至2176.13亿港元 [1] 板块表现分化 - 板块呈现冰火两重天格局，锂矿指数以7.16%涨幅领跑，两岸融合指数上涨6.02%，操作系统指数上涨4.31% [1] - 工业金属精选指数下跌2.73%，创新药指数下跌2.57%，疫苗指数下跌2.42% [1] 锂矿板块驱动因素 - 锂矿板块受产业基本面与资金面双重驱动，碳酸锂主力合约涨停带动锂电材料价格上行 [2] - 国内新能源汽车销量在10月出现回暖，全球能源转型趋势支撑锂的战略价值 [2] - 港股通中的赣锋锂业大涨8.96%，天齐锂业涨5.65% [2] 军工板块驱动因素 - 军工板块走强受到地缘局势变化推动，市场预期国防投入可能提速 [2] - 军工产业的高质量发展路径更为清晰，资金配置逻辑正从事件驱动转向对长期趋势的确认 [2] 科技板块驱动因素 - 操作系统指数单日大涨4.31%，密码学指数上涨3.93%，反映信创产业政策持续落地 [3] - 华为即将于11月21日发布AI突破性技术，可实现英伟达、昇腾及其他第三方算力的统一资源管理，带动华胜天成、东方国信等算力概念股走强 [3] 宏观政策与资金面 - 商务部等七部门启动茧丝绸产业东绸西固工作，推动产业梯次转移与新质生产力发展 [3] - 有机硅行业即将召开实控人会议，有望通过减产缓解供过于求局面 [3] - 险资持仓规模突破5.59万亿元创下历史新高，显示长期资金对A股中长期价值的认可 [3] 后市展望与投资主线 - 后市震荡轮动仍是主旋律，4000点附近的反复拉锯是政策预期与盈利修复节奏之间的博弈 [4] - 投资宜聚焦政策受益与盈利改善双重主线，包括新能源产业链中的锂矿和储能、安全主线中的军工和信创、科技领域中的算力和AI应用，以及受益于减产预期的周期板块 [4] - 需密切关注美联储12月议息会议的预期变化、重大工程的落地节奏，以及公募基金年度考核可能带来的风格再平衡 [4]

投资评级与目标价 - 报告对中芯国际的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - A股目标价为159.3元，港股目标价为87.4港元，相较于当前股价（A股117.63元/港股73.2港元）存在上行空间 [2] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩表现超预期，营收和毛利率均高于前期指引 [5] - 业绩增长主要得益于高产能利用率（95.8%，环比提升3.3个百分点）和产品组合改善带来的晶圆平均销售单价提升（环比增长3.8%） [5] - 消费电子需求走强，存储行业处于大周期供不应求阶段，叠加国产替代加速，共同支撑公司未来的扩产势能 [5] - 公司作为中国大陆代工龙头，通过持续完善特色工艺平台巩固其竞争优势 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现销售收入171.62亿元，同比增长9.95%，环比增长6.95%，高于前期指引（美元口径营收23.82亿美元，环比增长7.8%，指引为增长5%-7%） [5] - 第三季度毛利率为25.49%，同比提升1.57个百分点，环比大幅提升4.79个百分点，高于前期指引（美元口径毛利率22%，指引为18%-20%） [5] - 季度末月产能折合8英寸晶圆达到102.3万片，销售片数环比增长4.6%至249.9万片（8英寸当量） [5] 下游应用与需求分析 - 2025年第三季度收入结构为：智能手机21.5%、电脑与平板15.2%、消费电子43.4%、互联与可穿戴8.0%、工业与汽车11.9% [5] - 消费电子领域收入环比增长15%，主要受益于家用电器等供应链需求旺盛以及国内厂商获得更多海外份额 [5] - 展望未来，存储器领域量价缺口明显，逻辑电路中模拟、MCU等品类的国产替代速度持续加快 [5] 公司竞争优势与工艺平台 - 公司在逻辑工艺方面，超低功耗28纳米已进入量产阶段 [5] - 在CIS与ISP、光学与嵌入式存储、NOR Flash与NAND Flash等特色工艺平台持续迭代和拓展 [5] - 积极布局车规级传感器、BCD、MCU等多条工艺平台，提供系统级解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为48.22亿元、59.39亿元和77.00亿元 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.60元、0.74元和0.96元 [5] - 采用市净率（PB）估值法，给予公司2026年8倍PB得出A股目标价，并考虑AH股折价给予港股2026年4倍PB [5] - 主要财务指标预测显示，公司营收和利润将保持增长，毛利率预计从2024年的18.6%提升至2027年的26.2% [6]

格隆汇11月17日｜有投资者在互动平台向浩辰软件提问：随着国产替代加速，国产CAD的渗透率逐步 提升，未来3～5年市场资源将逐步集中，贵司是否已经做好足够的竞争准备？贵司是否考虑加速并购步 伐，抢先收购国内外优质CAD企业，整合资源，提高竞争力以迎接即将到来的激烈竞争？ 浩辰软件回复称，公司积极把握国产替代的历史机遇。在技术层面，公司已实现2D、BIM及云化技术 的自主可控，主要产品兼容包括麒麟、UOS、Deepin、中科方德、中兴新支点、EulerOS在内的多款主 流国产操作系统。面向未来，公司将坚持"产品自主可控+适配国产操作系统"，积极关注外延式的发展 机会，通过内生和外延相结合的方式实现企业跨越式发展。 ...

行业投资评级 - 报告对中国生命科学上游行业的投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 中国生命科学上游行业正受益于下游医药研发支出增长、创新药融资复苏以及中国创新药出海热潮等多重积极趋势 [1][4] - 国产替代仍具备可观空间，将长期驱动国内上游行业的增长 [1][4] - 国内上游公司通过持续的技术投入，已在部分细分领域缩小与海外巨头的技术差距，并持续获得市场份额 [1][4] 行业景气度驱动因素 - **下游研发支出增长**：中国10家主要大型药企合计研发投入从2023年的298亿元人民币增长至2024年上半年的153亿元人民币，同比增长4.0% [6][7]；10家头部生物科技公司合计研发投入在2024年上半年达到133亿元人民币，同比增长3.8% [11][12] - **创新药出海爆发**：2025年前10个月，中国创新药出海总交易金额和首付款占全球同期交易规模的38%和50%，显著高于2020年的5%和3% [4][18][25]；2025年出海总金额已达115亿美元 [19] - **融资环境复苏**：中国3Q25创新药融资额同比大幅增长443.6% [4][24]；全球创新药融资在3Q25同比增长8.6% [4][17] - **资本开支反转**：中国主要CXO公司的资本开支下滑趋势在2025年上半年出现明显反转，同比增长12.4% [4][13][15] 国产替代现状与空间 - **整体格局**：全球生命科学上游由欧美巨头主导，中国行业呈现“小而散”的格局 [4]；部分中国公司在2019-2024年间的收入复合年增长率超过30%，远超欧美同行（低于10%） [4] - **细分领域替代率**：培养基国产化率在2021年已提升至33.7%，远高于疫情前的20% [4][30]；色谱介质国产份额超过50% [28]；高端仪器如质谱仪的国产化率仅约10% [4][28] - **国内公司增长**：国内主要上游公司在2024年的收入规模介于4200万美元至12亿美元之间，2019-2024年复合年增长率最高达44% [27] 本土企业竞争优势 - **技术投入**：头部中国上游公司在2025年上半年的平均研发费用率为13.0%，超过疫情时期水平 [4]；国内前10大上游公司合计研发投入占收入比重在2025年上半年达到13% [31][33] - **具体技术案例**：纳微科技在色谱填料/层析介质领域的产品性能优异，部分指标甚至超过国际品牌 [4] - **成本与政策驱动**：集采等政策压力促使本土医药制造企业降低成本，为国产厂商带来机会；地缘政治风险强化了高端设备的国产替代需求 [4] 重点公司财务概览 - **国际巨头**：赛默飞（TMO US）市值2174亿美元，2024-2027年预计收入复合年增长率5.1%，净利润复合年增长率6.2% [2] - **国内公司高增长**：纳微科技（688690 CH）市值17亿美元，2024-2027年预计收入复合年增长率21.3%，净利润复合年增长率62.4% [2]；奥浦迈（688293 CH）市值9.41亿美元，2024-2027年预计收入复合年增长率29.7%，净利润复合年增长率183.1% [2]；诺唯赞（688105 CH）市值13亿美元，2024-2027年预计收入复合年增长率14.1% [2]

今年以来，A股市场交投活跃，近期，A股日均成交额更是持续站稳万亿元大关。随之而来的是，AI投 顾管理规模呈现爆发式扩张。AI投顾智能体逐渐成为各大券商、投顾平台的"标配"，行业从"人海战 术"迈向"算法红利"时代。 根据最新数据，A股投资者数量已突破2.4亿户，相当于每6个中国人就有1个股民。值得关注的是，A股 市场中，信息差、知识差、情绪差仍是普通投资者面临的老问题，不过，AI正尝试把投研产能"翻 译"成简明可执行的投资提示，让专业服务从少数人的特权变成多数人的工具。 AI投顾智能体使用体验如何？普通投资者能享受到怎样的普惠投研服务？近期，南方都市报、南都大 数据研究院课题组对同花顺问财、东方财富妙想和九方灵犀3款主流AI投顾智能体进行了测评。在本次 测评中，课题组从普通投资者视角出发，围绕投资分析中常用的热点解读、条件选股和诊股分析三大核 心功能场景，模拟用户需求对三款AI投顾智能体进行了多轮提问测评。根据测评对比，三款AI投顾智 能体各有特点，同花顺问财的口语化语义理解和可视化输出表现较好，东方财富妙想更能融合专业研报 等多信源信息，进行分析整合输出，而九方灵犀则在回答输出中表现出较强的思维链决策推理、 ...

从资金净流入方面来看，机器人ETF(159770)近22天获得连续资金净流入，最高单日获得2.85亿元净流入， 合计"吸金"17.41亿元。 食品饮料ETF天弘(159736)成交3247.67万元。跟踪的中证食品饮料指数(930653)下跌0.13%。成分股方面涨 跌互现，华统股份(002840)领涨4.68%，西麦食品(002956)上涨3.41%，金字火腿(002515)上涨3.05%。 拉长时间看，截至11月14日，食品饮料ETF天弘(159736)近5个交易日内，合计"吸金"2409.91万元。 【产品亮点】 国产替代+技术出海，机器人板块迎历史性机遇！人工智能浪潮共振！机器人ETF(159770)一键配置产业链 龙头，分享高端制造成长红利！ 截至2025年11月17日收盘，机器人ETF(159770)成交2.07亿元。跟踪的中证机器人指数(H30590)上涨 0.30%，成分股伟创电气(688698)上涨6.16%，海目星(688559)上涨5.77%，华昌达(300278)上涨3.99%，中大 力德(002896)上涨3.38%，晶品特装(688084)上涨3.36%。 值得一提的是，机器人ET ...