2026年国补政策调整分析 - 2026年国补政策在技术硬件产品方面与2025年相比几乎相同，但新增了智能眼镜至补贴清单 [1] - 对于消费电子产品，补贴率由2025年的20%略微下降至2026年的15% [1] - 消费电子产品的补贴上限从2000元人民币降至1500元人民币 [1] 政策对行业及公司的影响 - 新公布的政策对技术硬件行业是一个积极的催化剂，因为市场预期补贴会减少，而非保持不变 [1] - 对于消费电子产品，15%的补贴仍然利好小米明年的AIoT业务 [1]

行业政策 - 2026年国补方案发布，首批625亿元资金支持消费品以旧换新，新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车，家电国补范围缩小至6类产品，购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2025年标准 [2] - 自2026年起，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税征收率从5%下调至3%，满两年及以上的免征增值税 [2] 市场表现 A股市场 - 当日上证指数收平，深圳成指涨幅0.49%，两市成交金额合计21423.26亿元，较前一交易日放量29.88亿元，创业板指涨幅0.63%，科创50涨幅1.01% [3] - A股总市值108.82万亿，较年初增加22.96万亿，今年累计成交418.14万亿，日均成交17278.49亿，PE(TTM)为22.28X，PB(MRQ)为5.89x，融资余额较一月前减少24565.00亿，融券余额较一月前减少170.77亿 [17] - 市场成交最新值为21615亿元，市场换手率最新值为3.75%，市场融资余额最新值为25348亿元（截至2025 - 12 - 29） [19][20] 全球市场 - 国际方面欧股与港股当日领涨，恒生科技、意大利富时MIB、恒生指数涨幅居前，美国三大股指、日韩、沙特股指当日领跌，沙特全指跌幅1.03%，其他指数跌幅均在0.5%以内 [3] 板块表现 - 石油化工、汽车、有色金属、机械设备领涨，涨幅分别为2.63%、1.35%、1.31%、1.29%，商贸零售、房地产、公用事业、社会服务领跌，跌幅分别为1.56%、1.22%、1.14%、1.13% [3] - 涨跌幅排名前三行业为石油石化、汽车、有色金属，日净流入资金排名前三行业为家用电器、汽车、机械设备，当日尾盘净流入资金排名前三行业为国防军工、有色金属、非银金融，涨跌幅排名前三主题为宇树机器人、减速器、人形机器人 [23][25] 利率汇率 - 中证10Y国债到期收益率1.8537%，变动 - 0.8BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3782%、2.062% [3] - 10年期美债收益率最新值1.854，变动 - 0.74BP，DR007最新值1.687，变动9.3BP，美元兑离岸人民币最新值6.9923，变动 - 0.08%，美元指数最新值98.22，变动0.23% [13] - 美元指数收于98.2181，涨幅0.23%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9923，离岸人民币升值57个基点 [4]

政策核心内容 - 国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》明确2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [1] - 消费品以旧换新方面继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴 [1] - 在保持汽车补贴上限不变的基础上将定额补贴调整为按车价比例进行补贴 [1] 行业影响与市场反应 - 受汽车国补政策驱动近期蔚来、理想、零跑、小鹏等汽车股表现活跃 [1] - 相关汽车股表现带动恒生科技指数反攻 [1] - 恒生科技指数ETF(513180)成交显著放量 [1] 对行业与公司的预期影响 - 国补政策延续有望支撑新能源汽车2026年的销量大盘 [1] - 在企业层面整治内卷式竞争延续限制车企无序降价 [1] - 车企盈利也有望得到边际改善 [1]

2026年“两新”政策核心观点 - 国家发展改革委、财政部发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策 明确支持范围、补贴标准和工作要求 旨在打通供需堵点 推动优质供给与升级需求双向奔赴 发挥稳投资、扩消费、促转型、惠民生的关键作用 [1][7] 政策支持范围优化 - 设备更新支持范围总体延续2025年 并在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新 在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新 在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新 [2] - 消费品以旧换新继续支持汽车报废更新和置换更新补贴 继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [2] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [2] - 政策进一步集中资源 着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品“得补率” [3] 补贴标准优化 - 设备更新方面 将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 高楼层老旧小区将获得更多补贴 [4] - 老旧营运货车报废更新补贴中 优先支持更新为电动货车 [4] - 汽车补贴标准在保持补贴上限不变基础上 由定额补贴调整为按车价比例补贴 [5] - 汽车报废更新：个人报废名下乘用车后购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元） [5] - 汽车置换更新：个人转让名下乘用车后购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元） [5] - 家电以旧换新补贴标准优化为补贴1级能效或水效产品 补贴产品售价的15% 单件补贴上限为1500元 [6] - 数码和智能产品补贴标准：购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件售价不超过6000元） 按销售价格的15%给予补贴 每位消费者每类产品可补贴1件 每件补贴不超过500元 [6] - 智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴的具体品类和标准由地方自主合理制定 [6] 政策实施机制优化 - 设备更新方面 优化项目申报机制和审核流程 降低申报项目投资额门槛 加大对中小企业支持力度 扩大政策惠及面 [7] - 消费品以旧换新方面 优化资金分配方式 完善全链条实施细则 严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [7] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新 在全国范围内执行统一的补贴标准 [7] - 国家发展改革委会同财政部已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [7]

行业政策与补贴 - 2026年国家补贴政策在2025年基础上新增了对智能眼镜产品的补贴 [1] 行业影响与机会 - 消费电子行业整体将受益于2026年的国补政策 [1] - 智能眼镜相关供应链公司将在政策边际上受益 [1]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，10月同比下降5.5%，12月工业品价格低位徘徊，农产品批发价格上涨助12月CPI同比处年内较高位置，12月新房销售同比大幅负增长，周二股市和国债期货均横向波动，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘高开，全天横向窄幅波动，30年期国债期货主力合约TL2603涨0.17%，10年期T2603跌0.02%，5年期TF2603跌0.01%，2年期TS2603涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周二央行开展3125亿元7天期逆回购操作，当天有593亿元逆回购到期，当日净投放2532亿元 [1] - 资金市场方面，周二银行间资金市场隔夜利率保持低位，DR001全天加权平均为1.24%，与上一交易日持平；DR007全天加权平均为1.69%，上一交易日加权平均1.59% [1] - 现券市场方面，周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行1.17个BP至1.36%，5年期上行1.15个BP至1.63%，10年期下行0.02个BP至1.86%，30年期上行0.45个BP至2.26% [1] - 2026年国补方案发布，国家发改委、财政部印发通知并下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，国补对象新增智能眼镜、智能家居等，剔除家装、电动自行车，新车补贴按车价12%或10%，上限2万元或1.5万元，家电国补范围缩小为6类产品，一级能效家电补贴比例从20%降至15%，每件补贴最高额度从2000元降至1500元 [1] - 财政部调整个人销售住房增值税政策，2026年1月1日起，个人销售购买不足2年住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售购买2年以上住房免征增值税 [1] - 美联储12月会议纪要显示FOMC同意降息但官员分歧严重，部分与会者认为降息后或保持目标利率区间不变，若通胀下降多数官员认为可进一步降息，委员同意根据需要购买短期国债保持准备金供应并取消常备回购操作总额限制 [1][2] 市场逻辑 - 11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，10月同比降5.5%，12月工业品价格低位徘徊，农产品批发价格上涨助12月CPI同比处年内较高位置，12月新房销售同比大幅负增长，央行货币政策委员会指出把握好货币政策实施力度、节奏和时机，周二万得全A低开高走，收涨0.13%，成交金额2.16万亿元与上一交易日持平，股市和国债期货均横向波动，国债期货短线或震荡 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

宏观政策：国补政策更新与规模预测 - **核心观点**：报告对2025年国家补贴政策进行了详细解读，指出补贴规模预计退坡，支持范围向新领域扩展，并以旧换新补贴标准出现结构性调整 [1] - **补贴规模**：第一批国补625亿元已下达，若按2025年规律线性外推，全年国补规模预计为2500亿元，较此前预期的3000亿元有所退坡 [1] - **设备更新支持范围变化**：2025年支持范围扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用；2026年计划将老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测以及商业综合体、购物中心等线下消费商业设施设备更新纳入支持范围 [1] - **以旧换新产品范围变化**：增加了智能眼镜等智能化产品，并明确了适老化家居产品纳入补贴范畴 [1] - **以旧换新补贴标准变化**： - **汽车**：补贴标准由定额补贴调整为按车价比例进行补贴，补贴上限保持不变 [1] - **家电**：补贴范围收窄至1级能效或水效产品，补贴标准调整为售价的15%，单件补贴上限下降至1500元 [1] - **数码和智能产品**：补贴标准保持不变 [1] - **其他资金用途**：减少的补贴资金可能用于其他领域，例如由特别国债出资1000亿元的“国家创业投资引导基金”，服务消费领域也可能获得中央财政资金支持 [1]

2026年“两新”政策核心观点 - 国家发展改革委、财政部联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确了2026年政策的支持范围、补贴标准和工作要求，政策主要在支持范围、补贴标准和实施机制三个方面进行了优化 [1][6] 优化支持范围 - **设备更新**：总体延续2025年支持范围，并新增多个领域 [2][7] - 民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新 [2][7] - 安全领域增加消防救援、检验检测设备更新 [2][7] - 消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新 [2][7] - **消费品以旧换新**：进一步集中资源，提升重点消费品“得补率” [2][7] - 继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴 [2][7] - 继续实施家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [2][7] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [2][7] 优化补贴标准 - **设备更新** [3][8] - 住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 [3][8] - 老旧营运货车报废更新补贴中，优先支持更新为电动货车 [3][8] - **消费品以旧换新** [3][8] - 汽车补贴在保持上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，最高补贴不超过2万元 [1][3][8] - 家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元 [3][8] - 数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变 [3][8] 优化实施机制 - **设备更新**：优化项目申报机制和审核流程，降低申报项目的投资额门槛，加大对中小企业的支持力度，扩大政策惠及面 [4][9] - **消费品以旧换新**：优化资金分配方式，完善全链条实施细则，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [4][9] - 落实全国统一大市场建设要求，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，明确在全国范围内执行统一的补贴标准 [4][9] - 国家发展改革委将发挥牵头作用，会同财政部安排超长期特别国债资金实施政策，商务部、交通运输部、农业农村部等部门按职责分工制定分领域实施细则，各省级人民政府负责组织落实 [4][9]

2026年消费品以旧换新政策核心内容 - 国家发展改革委与财政部发布通知，2026年将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策[1] 家电产品补贴 - 个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品，可按产品销售价格的15%给予补贴[1] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴金额不超过1500元人民币[1] 数码及智能产品补贴 - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品可获补贴，单件销售价格不超过6000元[3] - 补贴标准为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元[3] - 相较2025年方案，2026年数码产品补贴品类新增“智能眼镜”，补贴金额保持不变[3] - 支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类和标准由地方自主制定[3] 汽车置换更新补贴 - 个人消费者转让登记在本人名下的乘用车，并购买符合条件的新车，可获得汽车置换更新补贴[3] - 购买纳入减免车辆购置税目录的新能源乘用车，补贴标准为车价的8%，最高不超过1.5万元[3] - 购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准为车价的6%，最高不超过1.3万元[3] - 2026年政策将汽车补贴从定额补贴调整为按车价比例进行补贴，补贴金额与新车价格直接挂钩[3] 汽车报废更新补贴 - 汽车报废更新的补贴力度大于置换更新[4] - 报废旧车后购买新能源乘用车，可补贴车价的12%，最高不超过2万元[4] - 报废旧车后购买2.0升及以下排量燃油乘用车，可补贴车价的10%，最高不超过1.5万元[4] 政策资金保障 - “国补”资金主要来源于财政部发行的超长期特别国债[4] - 2025年相关国债发行额度为1500亿元，2026年已增至3000亿元[4] - 超长期特别国债资金将用于支持设备更新和消费品以旧换新[4] - 消费品以旧换新资金总体按照9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%[4] - 国家发展改革委与财政部已向地方提前下达2026年首批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划[5] - 截至2026年12月31日未用完的中央下达资金额度将收回中央[4]

政策核心内容 - 国家明确2026年将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 并对支持范围、补贴标准和实施机制进行三方面优化[1] 支持范围优化 - 设备更新支持范围总体延续2025年 新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、消防救援与检验检测设备更新 以及商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新[2] - 消费品以旧换新继续实施汽车报废更新和置换更新补贴[2] - 家电以旧换新补贴聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品[2] - 数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品）[2] 补贴标准优化 - 设备更新方面 住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 老旧营运货车报废更新优先支持更新为电动货车[3] - 汽车以旧换新补贴由定额补贴调整为按车价比例补贴 补贴上限保持不变[3] - 家电以旧换新调整为仅补贴1级能效或水效产品 补贴产品售价的15% 单件补贴上限为1500元[3] - 数码和智能产品补贴标准保持此前数码产品标准不变[3] 实施机制优化 - 设备更新方面优化项目申报和审核流程 降低投资额门槛 加大对中小企业支持力度以扩大惠及面[4] - 消费品以旧换新方面优化资金分配 完善全链条细则 打击骗补套补和“先涨后补”等行为[4] - 落实全国统一大市场要求 对汽车、6类家电、4类数码和智能产品购新执行全国统一的补贴标准[4] - 政策资金来源于超长期特别国债 由国家发展改革委和财政部统筹 商务部、交通运输部、农业农村部等部门制定分领域细则并组织地方落实[4]