财务表现 - 2024年全年实现营业收入7 18亿元 同比增长26 85% 净利润6639 39万元 同比下降9 28% [1] - 2025年第一季度营业收入1 51亿元 同比增长27 82% 净利润1669 09万元 同比增长34 02% 毛利率21 73% 每股经营现金流0 5432元 [1] - 2024年拟每10股派发现金红利1元(含税) 合计派发约2195 89万元 [1] 市场战略 - 北美地区仍是主要目标市场 同时积极推进欧洲、东南亚及中国国内市场多元化布局 [1] - 越南工厂已满产 二期工程加紧建设中 未来将进一步扩大产能 [1] - 通过分散出口目标市场增强抗风险能力 [1] 行业环境 - 2025年一季度中国灯具行业出口额同比下降9 5% 对美国市场出口下滑7% [2] - 工商业照明细分领域表现优于同行 德邦照明、联域股份等受行业波动影响较大 [2] 供应链管理 - 调整供应链策略 将订单转移至越南工厂生产 短期内订单充足 出货情况良好 [2] - 未来将根据美国关税政策变化灵活调整应对策略 [2] 未来发展 - 通过纵向产品深度开发和细分领域需求挖掘提升竞争力 [2] - 越南工厂二期工程推进及新市场开拓有望保持稳健发展 [3] - 构建多元化市场策略和精细化管理 打造健康可持续业务模式 [3]

并购交易概况 - 青岛啤酒拟以66500万元及价格调整期损益金额之和收购山东即墨黄酒厂100%股权 创近五年国内黄酒行业最高并购金额纪录 [1] - 此次交易标志着中国啤酒龙头正式进入黄酒赛道 [1] 战略动机分析 - 中国啤酒行业面临严峻环境 2018-2023年规模以上啤酒产量从3812 2万千升降至3590万千升 2024年同比再降0 6% [2] - 青岛啤酒2024年营收321 38亿元同比下降5 30% 归母净利润同比增1 81% 需寻找新增长点 [2] - 收购旨在丰富产品线拓宽渠道 形成啤酒与黄酒的季节性互补 青岛啤酒Q2-Q3营收占比65%而冬季不足15% 即墨老酒Q4营收占比达38% [2] - 黄酒覆盖餐饮宴请养生滋补等啤酒未触达场景 即墨老酒35%营收来自礼品渠道 与啤酒即饮场景形成协同 [2] 目标公司经营表现 - 即墨老酒2024年主营业务收入1 66亿元同比增长13 5% 净利润3047万元同比增长38 0% [3] - 全国黄酒行业规模较小 2023年销售收入210亿元仅占酒类市场2% 且79%消费集中在江浙沪 [3] - 即墨老酒在北方市场营收占比不足15% 北方市场渗透率低于5% [3][4] 协同效应预期 - 青岛啤酒拥有120万家全国终端网点 可助力即墨老酒突破区域限制实现全国化转型 [3] - 黄酒在北方市场认知度仅23% 远低于啤酒的98% 收购后可借助青岛啤酒渠道和品牌提升市场份额 [4] - 青岛啤酒物流和供应链体系将降低即墨黄酒运营成本提升效率 [4]

公司战略布局 - 青岛啤酒宣布以6 65亿元全资收购山东即墨黄酒厂有限公司 目标拓展非啤酒业务领域 [1] - 即墨黄酒拥有70余年历史 产品线涵盖黄酒 气泡酒 白酒等多个品类 价格区间从亲民到高端均有布局 [1] - 公司希望通过即墨黄酒实现产品线丰富和市场渠道拓宽 并利用黄酒与啤酒销售淡旺季互补效应解决第四季度亏损问题 [3] - 青岛啤酒集团与青岛饮料集团进行战略重组 旗下拥有崂山矿泉水 青岛葡萄酒等品牌 非啤酒业务或拓展至烈酒领域 [4] 行业背景与挑战 - 国内啤酒市场规模触顶 销量和收入双重下滑迫使啤酒巨头寻求新增长点 [3] - 黄酒市场受品类和地域局限 整体呈萎缩趋势 古越龙山 会稽山等黄酒上市公司面临业绩增长压力 [3] - 啤酒行业步入存量竞争阶段 青岛啤酒未能幸免于销量和收入下滑 [3] - 华润啤酒"啤+白"战略表现不理想 白酒业务未达预期 整体业绩下滑 [4] 收购标的分析 - 即墨黄酒以生产"即墨老酒"闻名 产品线覆盖多品类 价格区间广泛 [1] - 黄酒在春 冬季节畅销 与啤酒夏季旺季形成互补 有望提升公司整体竞争力 [3] 历史与现状 - 青岛啤酒曾通过一系列并购成为全国性啤酒公司 但主营业务单一问题始终存在 [3] - 公司在高端化道路上持续探索 但单一故事线难以满足市场对未来发展的期待 [3]

青岛啤酒收购即墨黄酒战略分析 交易概况 - 公司拟以6 65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权 正式进入黄酒行业[1] - 交易完成后即墨黄酒将成为全资子公司 双方将在产品结构 渠道网络及淡旺季销售上寻求协同[1] 啤酒主业压力 - 2024年公司营收321 38亿元 同比下降5 3% 终结连续三年增长[2] - 净利润43 45亿元 同比仅增1 81% 增速较2023年的17 59%大幅放缓[2] - 啤酒销量754万吨 同比下滑5 9% 连续两年负增长[2] - 中高端产品销量315 4万吨 同比下降2 66% 首次出现下滑[2] 黄酒赛道潜力 - 即墨黄酒2024年营收1 66亿元(+13 5%) 净利润3047万元(+38%) 增速显著高于啤酒主业[3] - 黄酒与啤酒消费场景互补 啤酒旺季在夏季 黄酒在秋冬更具优势[3] - 黄酒行业规模约210亿元 不足啤酒市场的12% 毛利率37%-52%低于白酒及高端啤酒[3] - 收购市盈率约20倍 处于消费行业合理区间[3] 协同效应与挑战 - 公司拥有1 16万家经销商 覆盖超90%县级市场 可为即墨黄酒提供渠道支持[4] - 已形成"啤酒+饮料"初步矩阵 此次收购有望构建全品类发酵酒组合[4] - 黄酒与啤酒消费场景存在差异 需针对性市场教育[4] - 即墨黄酒作为区域品牌 需与公司高端化战略协同 避免资源冲突[4] 行业转型趋势 - 啤酒行业CR5达90% 华润啤酒收购金种子酒 汾酒集团布局露酒等案例频发[5] - 公司试图构建"啤酒+黄酒+饮料+烈酒"全品类矩阵[5] - 即墨黄酒净利润仅占公司0 7% 短期影响有限 但长期战略意义显著[5]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入27.73亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.03亿元，同比增长116.92% [1] - 2025年一季度营收7.28亿元，同比增长1.01%，净利润0.43亿元，同比增长93.87% [1] - 奶粉业务收入25.08亿元，占总营收90.43%，同比增长7.33%，米粉业务收入0.87亿元，同比增长111.09%，其他业务收入1.58亿元，同比增长5.46% [1] 行业与竞争优势 - 婴幼儿配方奶粉行业在新国标政策推动下加速洗牌，市场份额持续向头部企业集中 [2] - 公司拥有6家现代化婴幼儿奶粉生产工厂，配备数十条国际先进生产线，并引入MES、WMS等智能化管理体系 [2] - 公司在黑龙江拥有自建牧场，与全球主要原料供应商建立长期合作，确保供应链稳定 [2] - 2024年公司通过新国标注册的婴配粉配方达45个，特医食品配方4个，拥有33项软件著作权 [2] 产品与战略布局 - 提出"母婴生态、全家营养、美好生活"三大业务方向，通过"OBM+ODM+OEM+品牌授权"四大模式拓展业务 [3] - 加速布局儿童粉、成人粉、辅食及母婴用品市场，米粉业务同比增长111.09% [3] - 将"贝因美"品牌延伸至洗护用品、玩教具等亲子消费领域 [3] - 综合毛利率为42.95%，同比下降4.12个百分点，主要因促销力度加大、品类结构变化及成本优化部分抵消 [3] 渠道与市场策略 - 线上布局天猫、京东、抖音、小红书等平台，线下在800余个高铁站点投放广告，深化三四线城市及乡镇市场渗透 [4] - 婴配粉消费从一二线城市向低线市场下沉，未来增长潜力巨大 [4] - 紧跟政策导向，重点布局特医食品、成人营养品等赛道，探索亲子家庭营养食品创新方向 [4] 未来规划 - 强化研发创新，持续加码特医食品、功能性营养品的研发投入 [5] - 优化供应链，通过规模化采购和智能制造降本增效 [5] - 深化渠道改革，加强线上线下融合，提升下沉市场覆盖率 [5] - 利用"大国品牌"影响力，增强消费者信任 [5]

公司多元化战略 - 公司旗下全新烘焙品牌"拾耍·SCHWASUA"在杭州西湖银泰百货开设全国首店，正式进军烘焙赛道 [2] - 烘焙品牌主打性价比策略，单品价格区间为10-30元 [3] - 此次跨界是"红石榴计划"战略落地的关键一步，该计划旨在孵化餐饮新品牌推动多元化发展 [3] - 截至2025年4月已孵化运营13个子品牌，覆盖烤肉、炸鸡、中式快餐、麻辣烫等多个品类 [3] 火锅主业经营现状 - 2024年公司营业收入427.55亿元(同比+3.1%)，净利润47.08亿元(同比+4.6%)，增速明显放缓 [4] - 客单价从2023年97.3元降至2024年95.7元 [4] - 自营餐厅翻台率4.1次/天(2023年为3.8次/天)，仍低于2019年前水平 [4] 火锅行业竞争格局 - 2024年全国火锅市场规模6175亿元(同比+5.6%)，行业饱和度提高 [5] - 2024年全国火锅相关企业存量约40万家，同年11月火锅门店数量超52万家 [5] - 新品牌涌入导致消费者选择多样化，核心业务面临增长瓶颈 [5] 烘焙行业市场特征 - 烘焙食品具有消费高频、毛利较高的特点，市场潜力巨大 [6] - 2023年中国烘焙食品零售市场规模5614.2亿元(同比+9.2%)，预计2029年达8595.6亿元 [6] - 行业呈现三方面竞争态势：老牌企业衰退、新势力品牌崛起、新茶饮品牌跨界加剧竞争 [6] - 公司优势在于成熟服务体系可延伸至烘焙领域，供应链优势利于成本控制 [6]

青岛啤酒收购即墨黄酒的战略布局 - 公司拟以6.65亿元人民币收购山东即墨黄酒厂100%股权 创下近五年国内黄酒行业最高并购金额纪录 [1] - 此次收购标志着中国啤酒龙头正式进入黄酒赛道 是公司多元化战略的重要一步 [2] - 收购旨在丰富产品线 拓宽市场渠道 为消费者提供更多元化选择 [2] 啤酒行业现状与公司业绩 - 2018-2023年全国规模以上啤酒产量从3812.2万千升下降至3590万千升 2024年同比再降0.6% [1] - 公司2024年营业收入321.38亿元 同比下降5.30% 归母净利润同比增长1.81% [1] - 公司此前已推出精酿啤酒和无酒精啤酒等新品 但在非啤酒品类拓展上较为谨慎 [2] 业务协同效应分析 - 公司啤酒业务季节性明显 第二三季度营收占比合计65% 冬季不足15% 全年产能利用率仅72% [4] - 即墨老酒销售旺季在秋冬 2024年第四季度营收占比达38% 形成天然淡旺季互补 [4] - 黄酒35%营收来自礼品渠道 与啤酒即饮场景形成协同 覆盖餐饮宴请、养生滋补等新场景 [4] 黄酒行业现状与即墨老酒表现 - 2023年全国黄酒销售收入210亿元 仅占酒类市场总量2% 消费79%集中在江浙沪地区 [5] - 即墨老酒2024年主营业务收入1.66亿元 同比增长13.5% 净利润3047万元 同比增长38% [5] - 即墨老酒在北方市场营收占比不足15% 北方市场渗透率低于5% 认知度仅23% [5][7] 渠道整合与市场拓展潜力 - 公司拥有覆盖全国的120万家终端网点 将助力即墨老酒突破区域限制 [7] - 即墨老酒目前主要市场集中在山东省内 省外分布较少 [7] - 借助公司品牌影响力和供应链优势 有望降低物流和原材料成本 提升运营效率 [7]

核心观点 - 传音控股2025年一季度陷入营利双降困境，归母净利润同比跌超6成 [1] - 非洲大本营市场增速放缓，印度和东南亚等新市场拓展面临挑战 [1] - 多元化战略成效不彰，非手机业务难以扛起营收大旗 [1] Q1营利双降，出货量跌出前五 - 2025年Q1营收130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润4.9亿元，同比下降69.87%；扣非净利润3.43亿元，同比下降74.64% [2] - 毛利率为19.27%，同比下滑2.88个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-7.41亿元，同比下滑583.95% [2] - 2025年Q1出货量未被列入全球前五，而2024年Q1出货量2850万台(占全球9.5%)，为全球第四大智能手机厂商 [3] 非洲大本营被蚕食，新兴市场拓展存挑战 - 2024年非洲市场营收227.19亿元，同比增长2.97%，增速较2023年6.74%放缓 [6] - 非洲市场毛利率28.59%，同比下滑1.46个百分点 [6] - 2024年Q4非洲市场出货量10.0百万台，市场份额49%，同比增长仅1%，而小米增长22%，Realme增长70% [5][6] - 亚洲及其他地区2024年营收447.37亿元，同比增长13.96%，但毛利率17.66%，同比减少2.52个百分点 [7] - 印度市场占有率仅为5.7%，排名第八 [7] 多元化战略效果不佳，非手机业务难扛大旗 - 实施"手机+移动互联网服务+家电+数码配件"商业生态模式，但效果不彰 [8] - 非洲互联网生态尚未成熟，广告、电商、游戏等变现路径面临挑战 [8] - 家电及数码配件业务2024年收入42.59亿元，占总营收比重不足一成 [9] 2024年业绩颓势显现 - 2024年营收687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比微增0.22% [4] - 2024年毛利率21.28%，同比下滑3.17个百分点 [4] - 经营活动产生的现金流量净额28.48亿元，同比下滑76.05% [4]

收购交易概述 - 青岛啤酒拟以人民币6.65亿元及价格调整期损益金额之和的价格收购新华锦集团和鲁锦集团合计持有的即墨黄酒厂100%股权 [1] - 收购旨在拓展非啤酒业务推动多元化发展丰富产品线拓宽市场渠道 [1] - 即墨黄酒厂2024年实现主营业务收入1.66亿元同比增长13.5%净利润0.30亿元同比增长38.0%总资产9.08亿元净资产2.03亿元 [2] 战略协同价值 - 即墨老酒与啤酒产品形成销售互补效应构建跨品类产品组合巩固传统产品市场地位开辟新增长点 [2] - 青岛啤酒全国性销售体系可快速承接即墨老酒产品矩阵通过渠道共享实现边际效益最大化 [3] - 供应链整合形成产业协同专业化团队输出管理经验与技术能力加速即墨老酒标准化体系建设 [3] 市场与行业背景 - 黄酒市场全国化推进困难消费市场具有明显区域性特点主要企业全国化布局进展缓慢 [4] - 地区性小品牌崛起凭借对当地市场了解迅速占据份额加剧市场竞争 [4] - 即墨老酒作为历史名酒具有独特微苦焦香风味和深厚历史文化底蕴 [2] 财务表现 - 青岛啤酒2024年营业收入321.38亿元同比下降5.30%归母净利润43.45亿元同比增长1.81% [1] - 收购是公司应对复杂市场环境和多元化消费需求寻求非啤酒业务拓展的重要举措 [1]

公司业绩概览 - 2024年营业总收入3.38亿元，同比增长20.34% [1] - 归属净利润亏损2.68亿元，同比下降1848.42% [1] - 扣非净利润亏损22.83亿元，同比下降2371.93% [1] 私募股权投资业务 - 无新增实缴及投资，完全退出项目本金2.75亿元，收回金额9.87亿元 [4] - 在管基金收到项目回款14.75亿元，管理费收入仅0.02亿元 [4] - 管理报酬收入1.40亿元，较往年大幅下降 [4] - 历史管理基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模75.74亿元 [4] - 累计投资项目367家，尚未完全退出项目95家 [4] 房地产业务 - 销售总回款11,279.25万元，确认收入16,624.34万元 [4] - 住宅项目一至四期已售罄并交付，推进五期开发 [5] - 净利润亏损扩大，运营成本高，利润空间有限 [6] 建筑施工业务 - 2024年第四季度签署首批2,000万项目合同 [7] - 归母净利润亏损266万元，业务处于初期阶段 [7] 内部管理 - 推进人才工程、管理工程、行业研究等多方面优化 [8] - 建立完善合规与内控体系，防范利益输送 [8] - 业务运营和成本控制仍存在较大问题 [8] 总结 - 整体业绩表现不佳，净利润巨亏 [9] - 需提升业务盈利能力、优化成本控制和加强内部管理 [9]