港股配售市场总体情况 - 2025年港股配售市场呈现爆发式增长 募资金额接近1700亿港元 远超去年同期并超过2024年全年水平 [1][3] - 已发布但未实施的配售预案涉及67家公司 计划募资金额达259.69亿港元 [1][5] 具体募资数据表现 - 223家港股上市公司通过配售合计募资1698.25亿港元 较去年同期大幅增长419.09% [3] - 27家公司单家募资额超10亿港元 比亚迪股份以435.09亿港元居首 占年内再融资总规模25.62% [5] - 小米集团-W以426亿港元募资规模位列第二 融创中国以55.89亿元人民币位居第三 [5] 重点企业配售案例 - 药明康德计划配售7380万股H股 定价104.27港元/股 较收盘价折价6.90% 募资总额约76.95亿港元 [2] - 药明康德90%募资将用于全球布局和产能建设 10%用于补充运营资金 [2] - 商汤 BOSS直聘 金山云等公司计划募资金额均超10亿港元 [5][6] 市场驱动因素分析 - 流动性充裕和估值修复为企业再融资创造良好市场环境 [1][7] - 企业存在强烈战略扩张需求 包括业务扩张 研发投入和债务偿还 [7] - 新能源 互联网 人工智能 生物医药等行业募资金额排名靠前 [7] - 港交所优化上市制度和再融资机制 提升市场效率和吸引力 [8] 历史对比与未来展望 - 2021年曾出现配售高峰 266家公司募资达3210.57亿港元 [7] - 中金公司预计下半年港股新增募资规模将达1500-2000亿港元 [8] - 配售行为被视作企业在市场流动性充裕 估值较高时的主动融资策略 [7] 配售机制特点 - 港股配售规则灵活 可选择"闪电配售"最快24小时完成 [2] - 存在折价配售和"先旧后新"等模式 加速资金到位速度 [2]

港交所最小报价单位调整 - 港交所自8月4日起分阶段调整证券市场最小价格变动单位 首阶段涉及10至50港元区间证券及相关产品[1][2] - 10至20港元证券最低报价单位从0.02港元降至0.01港元（下调50%） 20至50港元证券从0.05港元降至0.02港元（下调60%）[1][2][5] - 第二阶段将调整0.5至10港元证券 最低报价单位从0.01港元降至0.005港元（下调50%）[2][5] 市场流动性背景 - 2025年上半年港股日均成交额达2402亿港元 较去年同期1104亿港元增长118%[1][3] - 此次调整是2023年成立促进股票市场流动性专责小组后的系列举措之一 包括恶劣天气维持交易等安排[1][3] 预期积极影响 - 缩小价差可降低交易成本 使订单更易在预期价格内成交 提升价格发现效率[1][4] - 高频交易冲击成本降低 有利于量化资金参与 可能吸引新量化机构入场[1][4] - 配合股份交收费用结构调整 小额交易成本大幅下降 进一步提升市场活跃度[4] 技术实施与系统支持 - 部分券商认为订单数量增加可能导致延迟套利风险 对模型校准产生挑战[7] - 另有机构表示现有系统支持三位小数报价 无需额外开发即可适应新规[7] 潜在市场结构变化 - 依赖微小价差套利的"爬格仔"投资者可能因利润空间压缩而退出市场[1][7] - 此类投资者约占市场10%份额 其撤离可能短期影响市场深度[7]

港股市场流动性提升措施 - 2025年上半年港股日均成交额达2402亿港元 同比增长118% [1][2][4] - 港交所分阶段下调最小价格变动单位 首阶段涉及10-50港元证券 [2][3][6] - 10-20港元证券最低报价单位从0.02港元降至0.01港元（降幅50%） [2][3][6] - 20-50港元证券最低报价单位从0.05港元降至0.02港元（降幅60%） [2][3][6] - 第二阶段将调整0.5-10港元证券报价单位至0.005港元（降幅50%） [3][6] 市场改革背景与目标 - 此次调整为2023年成立促进股票市场流动性专责小组后重要举措 [2][4] - 旨在通过缩小价差提升市场流动性和交易效率 [2][5] - 使订单更易在预期价格内成交 交易价格更贴近股票实际价值 [2][5] - 配合股份交收费用结构调整 小额交易成本大幅下降 [5] 预期市场影响 - 降低高频交易冲击成本 利好量化资金参与 [2][5] - 预计吸引更多量化机构新玩家入场 [2][5] - 普通投资者订单匹配更容易 减少即时成交溢价支付 [5] - 多数市场参与者支持分阶段下调方案 [5] 潜在挑战与分歧 - "爬格仔"投资者利润空间压缩 可能被迫离场 [2][8] - 此类交易者约占市场10%份额 撤离或导致流动性下降 [8] - 电子做市商面临订单数量增加 易受延迟套利影响 [8] - 对量化模型和算法产生重大影响 历史数据样本期减少 [8] - 部分券商系统无需改动即可支持三位小数报价 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年7月29日各板块市场流动性情况，包括成交金额、持仓金额、成交持仓比及与上一交易日相比的变动情况 [1][2] 各部分总结 板块流动性 涉及各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][8][9] 股指板块 涵盖各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][10][13][14][18][19] 国债板块 包含各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][21][22][26][27][28] 基本金属与贵金属（金属板块） 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等内容，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][30][33][36][37] 能源化工板块 主要品种有涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][39][40] 农产品板块 主要品种涉及涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][44][48][49][51] 黑色建材板块 各品种有涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][53][55][57][62]

核心观点 - 上周（7.21 - 7.25）2 年期、10 年期国债收益率上行；美国 2 年期国债收益率上行、10 年期下行，美元指数下行，中美 10 年国债利差边际收窄；上周融资买入额上升，南向资金流大幅净流入 [1] 宏观流动性 国内流动性 - 上周（7.21 - 7.25）2 年期、10 年期国债收益率上行，10 年期与 2 年期国债利差走扩，3 个月、1 年 SHIBOR 上行 [2][12] - 上周央行公开市场净投放 1095 亿元，7 月 MLF 净投放 1000 亿元 [2][12] - 截至 7 月 25 日，2 年期国债收益率上行至 1.4355%、10 年期国债收益率上行至 1.7324%，期限利差升至 0.2969%；3 个月 SHIBOR 上行至 1.5590%、1 年 SHIBOR 上行至 1.6390% [12] 海外流动性 - 上周（7.21 - 7.25）2 年期美债利率上行、10 年期下行，美元指数下行 [2][16] - 上周 2 年期美债收益率上行至 3.91%、10 年期下行至 4.40%，美元指数降至 97.67 [16][17] - 截至 7 月 25 日，中美 10 年期国债利差收窄至 -2.67% [2][17] 市场流动性 公募基金 - 2025 年 7 月新成立 110 只基金，24 年 7 月为 83 只；合计发行份额 926 亿份，24 年 7 月为 540 亿份 [22] - 7 月新成立股票型基金 62 只，发行总额约 283 亿份，占比 30.5%；新成立混合型基金 17 只，发行总额 86 亿份，占比 9.3%；新成立债券型基金 22 只，发行总额 517 亿份，占比 55.8% [22] ETF 基金 - 2025 年 7 月新成立 ETF 基金 35 只，2024 年 7 月为 8 只；合计发行份额 490 亿份，2024 年 7 月为 30 亿份 [25] - 7 月新成立 25 只股票型 ETF 基金，发行份额 110 亿份，上月股票型 ETF 基金发行份额约 107 亿份 [25] - 上周（7.21 - 7.25）ETF 股票基金规模为 31685 亿元，成交金额 5105 亿元，占总规模 16.1%，环比上行 3.2 个百分点 [25] - 自 2025 年以来 ETF 股票基金规模与沪深 300 指数的走势正相关 [25] - 7 月陆股通 ETF 买卖总额约 575 亿元，其中，沪股通 ETF 买卖总额约 409 亿元，占比 71.1% [25] 南向资金 - 上周（7.21 - 7.25）南向资金大幅净流入，2025 年初至今净流入 7654 亿元，累计净流入达 4.02 万亿元 [3][34] - 行业层面，非银行金融、医药、计算机净流入较多，合计约 170 亿元；通信、汽车、传媒净流出较多，合计 58 亿元 [36] - 风格层面，金融板块净流入最大为 122 亿元，其次是消费、周期；科技板块净流出最大为 14 亿元 [36] 两融资金 - 上周（7.21 - 7.25）融资资金买入额均值为 1900 亿元，环比上升 27.7% [4][42] - 截至 7 月 25 日，两融余额约 1.95 万亿元，环比上升 2.37%；两融交易额占 A 股成交比重环比上行 0.26% [42] - 上周行业融资净买入较多的行业是有色金属、医药、机械，合计约 140.2 亿元；融资净流出较多的是石油石化、商贸零售、农林牧渔，合计约 -11.9 亿元 [4][44] - 两融余额排名前三的行业依次是电子、非银行金融、计算机，分别占各自行业流通市值的比重为 2.86%、2.67%、3.54% [44] 募集资金 - 7 月股权融资规模约 607 亿元 [4][46] - 7 月 A 股 IPO 公司数为 6 家，总计融资规模 233 亿元；上个月 A 股 IPO 公司 8 家，总计融资规模约 92 亿元 [4][46] - 7 月有 13 家上市公司参与定增，总计融资规模约 246 亿元；上个月 A 股有 15 家公司参与增发，总计融资规模约 5350 亿元 [4][46]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年7月29日午间收盘，30年国债ETF最新报价122.59元，下修调整 [1] - 半日成交59.40亿元，换手率达27.2%，市场交投活跃 [1] - 近1周日均成交99.59亿元（截至7月28日数据） [1] 规模与资金流向 - 30年国债ETF最新规模达218.96亿元，创成立以来新高 [1] - 最新份额1.78亿份，同创历史新高 [1] - 近6天连续资金净流入合计39.61亿元，日均净流入6.60亿元，最高单日净流入14.45亿元 [1] 货币政策与市场影响 - 人民银行7月28日开展4958亿元7天期逆回购操作，实现净投放3251亿元 [1] - 结合MLF等操作，中期流动性处于净投放状态，债券市场情绪回暖 [1] - 分析预计月底前将继续实施大规模净投放以稳定预期 [1] - 月末资金面季节性收紧叠加缴税因素，逆回购放量旨在平稳跨月并平复债市情绪 [2] 产品跟踪标的 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 标的指数成分券为境内发行、剩余期限25-30年的记账式国债（不含特别国债） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了2025年7月24日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][6][8] 二、股指板块 - 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][17] 三、国债板块 - 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][19] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][35] 五、能源化工板块 - 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][38] 六、农产品板块 - 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][52] 七、黑色建材板块 - 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][62]

货币政策操作 - 人民银行将于2025年7月25日开展4000亿元1年期MLF操作 本月有3000亿元MLF到期 净投放1000亿元 为连续第五个月加量续做 [1] - 7月15日央行通过买断式逆回购净投放2000亿元 加上MLF净投放1000亿元 7月中期流动性净投放总额达3000亿元 [2] 流动性投放原因 - 政府债券处于发行高峰期 金融管理部门引导金融机构加大货币信贷投放力度 人民银行注入中期流动性保障市场充裕 体现货币政策与财政政策协调配合 [2] - 释放数量型货币政策工具持续加力信号 保持政策连续性 稳定市场预期 [2] - 市场流动性矛盾主要是结构性 通过降准和MLF操作增加中长期流动性供给 优化流动性期限结构 为金融机构服务实体经济提供更好支持 [2] 未来政策展望 - 下半年MLF有望保持加量续做势头 结合买断式逆回购操作持续注入中期流动性 使流动性处于稳定充裕水平 增强银行放贷能力 加大金融对实体经济支持力度 [3] - 央行可能继续通过质押式逆回购 MLF 买断式逆回购等工具满足流动性需求 释放稳定信号 不排除通过降准投放流动性 [3] - 5月降准后加权平均存款准备金率约6.2% 预计还有不小降幅 三季度和四季度可能继续实施全面降准 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行取消质押券冻结主要目的是增强市场流动性，未来国内债券回购或由质押式转变为类似央行的买断式回购 [6] - 取消质押券冻结便于央行开展国债买卖操作，促进债券市场高水平对外开放 [7] - 正回购方不可重复质押或更换质押券，取消冻结是增加逆回购方权利 [8] - 取消质押券冻结与央行即将开展国债买卖无因果关系，主要是中长期增强债券流动性 [9] - 债券收益率上行模式或切换，若下半年经济未明显下行，债市资金或流出 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 2025年7月18日，央行就《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》公开征求意见，包括取消对债券回购质押券冻结规定 [4] - 2025年7月8日，央行金融市场司副司长江会芬发言支持香港CMU参照国际通行做法取消回购质押券冻结 [5] 债券回购国际通行做法 - 国际债券回购以买断式回购为核心，通过法律机制和市场工具实现质押券非冻结化管理，特征是所有权转移与流动性最大化 [5] 央行取消质押券冻结目的 - 增强市场流动性，2025年质押式回购日均成交额5 - 6万亿，转变为可流通将大幅增强债券流动性 [6] - 便于央行开展国债买卖操作，增加市场可用券数量，提升买卖券范围 [7] - 促进债券市场高水平对外开放，与海外做法一致 [7] 错误理解分析 - 正回购方可重复质押或更换质押券不成立，取消冻结增加逆回购方对质押券暂时所有权 [8] - 取消质押券冻结与央行即将开展国债买卖无因果关系，主要是中长期增强全市场存量债券流动性 [9] 经济预期修正下股债切换 - 债券收益率上行模式或由央行紧资金→债券收益率上行，切换至股市趋势上涨→债券收益率上行 [10] - 当前债市资金持仓待涨、拥挤，若下半年经济未明显下行，债市资金或流出 [10] - 节奏上或类似2009年、2020年，呈现股市上涨→债市收益率滞后上行→资金利率最后上行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指区间震荡运行，中期上涨，日内震荡偏强，注意关注 7 月重磅会议的政策指引 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日震荡上涨，沪深京三市成交额 15602 亿元，较上日放量 985 亿元 [4] - 本轮股指反弹主因是对下半年政策利好预期，上半年宏观经济有韧性但内需不足，下半年政策托底预期强 [4] - 近期央行净投放流动性，市场流动性偏宽松，支撑市场风险偏好回升 [4] - 短期内外部风险因素缓和，英伟达 H20 芯片销售解禁使美国芯片禁令缓和，科技产业算力荒缓解 [4] - 红利和科技板块涨幅大，后续上行动能减弱 [4] - 政策发力预计在三季度末或四季度，若无增量政策，乐观预期降温，股指将震荡整理 [4]