全球宏观与市场展望 - 国内财政政策保持多样性且丰富性超预期 后续将以润物细无声方式延续 [1] - 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策趋于宽松 下半年全球增长仍具韧性 [1] - 美元走弱对全球增长动能形成较大缓冲 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性及股权资产 [1] 资产配置与市场趋势 - 国内流动性较为明确 市场关注重点转向业绩验证 股债性价比略有收敛但债市冲击有限 [2] - 美股处于周期高点 下半年进入下行趋势且趋势反转可能震荡反复 明年上半年风险更大 [2] - 美债迎来配置性机会 A股周期滞后海外但处于上行周期 前景相对乐观 [2] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落 建议观望为主 但仍具避险价值 [3] - 美股及商品处于阶段性高位 美元阶段性见底 铜价处于高位且可能随全球经济下行转入下跌 [3] - 黑色系和原油处于相对低位 以宽幅震荡为主 [3] A股与行业配置 - A股ROE拐点预计在四季度出现 行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 [4] - 流动性相对充裕但基本面仍在磨底 对市场转向基本面驱动持乐观态度 [4] - 行业配置需把握主线同时关注超买迹象 建议预留仓位应对波动 [4] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股 均处于景气向好趋势 [5] - AH溢价处于较低水平 机构配置需细化至行业和个股而非宽基指数 [5] - 港股已成为拥有核心稀缺资产的资本市场 战略重要性上升 [5]

核心观点 - 华兴资本2025年上半年业绩显著复苏 总收入及净投资收益达4.56亿元 同比增长27% 经营利润7600万元 本公司拥有人应占利润6500万元 实现大幅度扭亏为盈 股价年内最高涨幅达300% [1] - 公司通过主动进化策略 结合自然进化与人工进化机制 在新经济时代展现出强大适应力 业务复苏体现其进化基因 [1][11] 业务复苏表现 - 投行业务收入近7000万元 通过主动预判趋势和瞄准硬科技产业 协助智谱、硅基流动、明心数智等创新企业完成多轮融资 [2] - 并购交易采用生态进化视角 作为独家财务顾问助力北森收购酷学院 从产业生态共建角度设计方案 [2] - 港美股业务捕捉IPO机会 作为亚洲唯一承销商助力C1 Fund在纽交所上市 作为联席保荐人推进某公司赴港上市 [3] 投资管理业务进化 - 投资管理业务收入近2.37亿元 经营利润增幅达252% 通过优化基金组合结构 在硬科技、医疗健康等抗周期领域布局 [3] - 投后赋能理念深入 组建专业团队帮助企业解决战略规划和资源对接难题 [3] - 上半年基金退出金额13亿元 5支主基金DPI超100% 体现长期价值坚守 [4] - 累计未实现附带权益19亿元 显示对优质企业未来价值成长的预判 [5] 证券业务稳步突围 - 证券业务收入及净投资收益1.3亿元 零售经纪业务收入增幅110% 抓住居民存款向权益市场转移趋势 [6] - 帮助昆仑芯、镁源动力等硬科技企业完成私募融资 推进A股投行项目 [6] - 高流动性资产近45亿元 作为战略储备用于应对市场变化和探索新进化方向 [6] Web3领域战略布局 - 公司投入1亿美元专门用于Web3与数字资产领域 旨在搭建Web2与Web3的金融桥梁 [7][8] - 前瞻性投资Circle 上市首日高开122% 盘中涨幅一度突破200% 股价最高达298.98美元 较发行价涨幅超8倍 [7] - 生态布局涵盖基础设施到应用场景 助力嘉楠科技上市 投资Amber Group、Matrixport 协助Bitdeer美股SPAC上市 担任Hashkey集团财务顾问 [8] - 与YZi Labs战略合作 在数字资产配置、合规金融产品开发、RWA基础设施建设等方面全面布局 [8][9] - 基于波士顿咨询集团估计 2030年RWA市场规模有望达16万亿美元 公司计划唤醒Web2沉睡资产 让Web3用户深度参与 [10] 进化基因与战略定力 - 公司通过主动适应和战略预判回应市场变化 早年陪伴新经济企业成长 资本寒冬时收缩战线打磨内功 如今三大业务协同复苏 [11] - 务实做事理念贯穿始终 用投行专业帮企业成长 用资管耐心帮LP赚取收益 搭建Web2与Web3桥梁 [11]

全球宏观与市场展望 - 国内财政政策保持多样性且丰富性超过预期 稳增长政策立场有望持续 [2][3] - 美元走弱对全球增长动能形成较大缓冲 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策趋于宽松 下半年全球增长仍有一定韧性 [3] - 自1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产 [3] 资产配置与市场表现 - 国内流动性较为明确 市场关注重点转向业绩验证 股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 [5] - 美股处于本轮周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 A股周期滞后于海外 目前处于上行周期前景乐观 [5] - 黄金大周期上行告一段落建议观望 美元阶段性见底 铜价处于高位可能转入下行 黑色系和原油宽幅震荡 [6] A股与行业配置 - A股行情介于2006-2007年基本面驱动和2014-2015年流动性驱动之间 预期ROE拐点在四季度出现 市场将从流动性驱动转为基本面驱动 [8] - 建议把握主线同时关注超买迹象 预留仓位应对波动 [8] - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股 景气趋势向好 港股已成为拥有核心稀缺资产的资本市场 [9] 投资策略与机会 - 中国资产价值重估仍在演进 对长期重估趋势保持信心 [5] - 若股市震荡上行板块机会是关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [5] - 在资产配置中需以更开放态度积极配置稀缺性资产 [3]

全球宏观与市场展望 - 国内流动性环境预计在第四季度保持明确 市场关注重点转向企业业绩兑现情况 [1][2] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成缓冲 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策宽松 下半年全球增长仍有韧性 [2] - 美股经历两年上涨后处于周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 A股周期滞后海外处于上行周期 前景乐观 [3] 国内政策与经济 - 国内财政政策丰富性超预期 将以润物细无声方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 反内卷政策推进 十五五规划布局 美联储降息等议题值得关注 [2] - 自1970年以来美元经历五次调整 需警惕美元法币公信力下降 积极配置稀缺性资产包括股权资产 [2] 资产配置策略 - 当前股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 若股市震荡上行板块机会关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [2] - 黄金大周期上行告一段落 建议观望但仍具避险价值 美元阶段性见底 铜处于高位可能转入下行 黑色系和原油处于相对低位宽幅震荡 [3] - 本轮行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 流动性充裕基本面磨底 预期ROE拐点四季度出现 对市场转为基本面驱动持乐观态度 [3] 行业与市场机会 - 消费板块存在左侧布局机会 蕴含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [4] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价较低 机构需细化行业和个股选择 港股优势赛道包括互联网和软件 新消费 创新药 港股本地股均处景气向好过程 [4] - 数字资产 香港市场配置 AI+ 新消费3.0 创新药出海等成长领域存在机遇 [1]

核心观点 - 公司通过主动构建人工选择机制 实现自然进化与人工进化的融合 展现超越自然进化的特性 [1] - 公司2025年上半年总收入及净投资收益4.56亿元 同比增长27% 经营利润7600万元 实现大幅度扭亏为盈 [1] - 公司股价年内最高涨幅达300% 进入新一轮上行周期 [1] 业务表现 - 投行业务实现总收入近7000万元 协助智谱 硅基流动 明心数智等创新企业完成多轮融资 [2] - 作为亚洲唯一承销商助力C1 Fund在纽约证券交易所上市 作为联席保荐人护航某公司赴港上市 [3] - 投资管理业务收入近2.37亿元 经营利润增幅252% 基金退出金额13亿元 5支主基金DPI超100% [3][4] - 累计未实现附带权益19亿元 证券业务收入及净投资收益1.3亿元 零售经纪业务收入增幅110% [5][6] - 高流动性资产近45亿元 [6] 战略布局 - 瞄准硬科技为代表的新兴产业 在人工智能浪潮中增强话语权 [2] - 优化基金组合结构 在硬科技 医疗健康等抗周期领域提前布局 [3] - 投资Circle 嘉楠科技 Amber Group Matrixport Bitdeer等Web3领域企业 [7][8] - 投入1亿美元用于Web3与数字资产领域 与YZi Labs在数字资产配置 合规金融产品开发等方面合作 [8][9] - 目标连接Web2万亿级传统资产与Web3亿级用户 建立数字金融生态 [8][10] 行业趋势 - 据波士顿咨询集团估计 2030年RWA市场规模有望达到16万亿美元 [10] - 传统金融与数字资产的融合已成为必然趋势 [7] - 居民存款向权益市场转移 [6]

峰会主题与议程 - 华泰证券2025年秋季投资峰会以"谋划长远，破卷立新"为主题，探讨2025年下半年全球宏观与市场展望[1] - 峰会包含主论坛及10场行业分论坛，聚焦数字资产、香港市场配置、AI+、新消费3.0、创新药出海等成长领域机遇[1] - 多位专家围绕"十五五"规划前瞻、全球贸易金融体系结构性变化及国际态势发表演讲[1] 全球资产配置趋势 - 全球资产配置呈现多元化、分散化趋势，国内政策推动经济企稳与市场信心恢复[3] - Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估，体现在权益、债券、汇率等资产价格上[3] - 中国经济增长模式正向消费为主的内需驱动转型，需持续推动深层次结构改革[3] 宏观经济政策展望 - 国内财政政策丰富性超预期，居民、政府及市场流动性明显改善，后续将以"润物细无声"方式保持多样性[5] - 美国关税对全球经济增长冲击可控，美元走弱形成较大缓冲，美国或保持货币宽松趋势[5] - 海外财政政策趋于宽松，下半年全球增长仍具韧性[5] 资产配置策略 - 需警惕美元法币公信力下降，积极配置稀缺性资产包括股权资产[5] - 国内流动性较为明确，市场关注重点转向业绩跟进[5] - "十五五"规划、反内卷政策、美联储降息等为重要议题[5] 股债市场动态 - 股债性价比略有收敛，股市震荡上行时板块机会是关键[6] - 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备[6] - 中国资产价值重估仍在演进，长期重估趋势保持信心[6] 量化周期视角 - 资产配置需注重周期位置与风险规避，美股处于周期高点下半年进入下行趋势[6] - 明年上半年美股风险更大，美债迎来配置机会[6] - A股周期滞后海外市场，目前处于上行周期前景乐观[6] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落，但仍具避险价值[6] - 美股商品处阶段性高位，美元阶段性见底[6] - 铜价处于高位可能转入下行，黑色系和原油处相对低位宽幅震荡[6] A股行情与行业配置 - 本轮行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间[7] - 流动性相对充裕，基本面磨底过程中，预期ROE拐点在今年四季度出现[7] - 对市场从信心提振转为基本面驱动持乐观态度[7] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股[7] - 这些赛道均处于景气趋势向好过程中[7] - 机构港股投资需细化到行业和个股层面[7] 港股重估新阶段 - 美元流动性趋向宽松，香港货币政策跟随美联储宽松空间仍在[8] - 香港资产重估进入新阶段，估值低位修复告一段落[8] - 第二阶段行业配置、结构机会和操作技巧更加重要[8] 港股战略地位 - 港股不再被当作A股以外行业交易，而是拥有诸多核心稀缺资产的资本市场[8] - 港股市场重要性从机构组合配置角度应上升[7]

核心财务表现 - 2025年中期总收入约4.25亿元人民币 同比增长29.25% [1] - 总收入和净投资收益为4.6亿元人民币 同比增长27% [1] - 公司拥有人应占期内利润6498.4万元人民币 同比扭亏为盈 [1] 投资管理业务 - 投资管理业务贡献集团总收入的52% [2] - 基金项目退出金额总计13亿元人民币 [2] - 11支主基金中5支基金及若干项目基金DPI超过100%并开始产生附带权益 [2] - 计入报表总附带权益1.5亿元人民币 净附带权益6000万元人民币 超过去年全年收入 [2] - 累计未实现总附带权益19亿元人民币 对应净附带权益5亿元人民币 [2] - 基金投资项目Circle、威高血净、找钢网和药捷安康成功上市 [2] - Circle股价较发行价上涨近5倍 [2] 证券业务 - 华兴证券总收入和净投资收益1.3亿元人民币 同比增长25% [3] - 多多金APP累计注册用户数较2024年末增长26% [3] - 累计开户数量较2024年末增长35% [3] - 零售经纪业务收入同比增长110% [3] - 完成昆仑芯、镁源动力等私募股权融资项目 [3] - 经营亏损同比大幅收窄60% [3] - 总资产34亿元人民币 净资产24亿元人民币 [3] - 高流动性资产共计28亿元人民币 [3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 表 明 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 Tian Tu Capital Co., Ltd. 深圳市天圖投資管理股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1973） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條由深圳市天 圖投資管理股份有限公司（「本公司」）作 出。 茲載列本公司於全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司網站刊登公告如下， 僅 供 參 閱。 承董事會命 深圳市天圖投資管理股份有限公司 董事長兼執行董事 王永華先生 中國深圳 2025年8月28日 於 本 公 告 日 期，本 公 司 董 事 會 包 括 執 行 董 事 王 永 華 先 生、馮 衛 東 先 生 及 鄒 雲 麗 女 士；非 執 行 董 事 王 仕 生 先 生、黎 ...

核心财务表现 - 2025年中期总收入4.25亿元人民币 同比增长29.25% [1] - 总收入和净投资收益4.6亿元人民币 同比增长27% [1] - 公司拥有人应占期内利润6498.4万元人民币 同比扭亏为盈 [1] 投资管理业务 - 投资管理业务贡献集团总收入52% [2] - 基金项目退出金额总计13亿元人民币 [2] - 11支主基金中5支基金及若干项目基金DPI超过100% [2] - 计入报表总附带权益1.5亿元人民币 净附带权益6000万元人民币 超去年全年 [2] - 累计未实现总附带权益19亿元人民币 对应净附带权益5亿元人民币 [2] - 基金投资项目Circle、威高血净、找钢网和药捷安康成功上市 [2] - Circle股价较发行价上涨近5倍 [2] 证券业务 - 华兴证券总收入和净投资收益1.3亿元人民币 同比增长25% [3] - 多多金APP累计注册用户数较2024年末增长26% [3] - 累计开户数量较2024年末增长35% [3] - 零售经纪业务收入同比增长110% [3] - 完成昆仑芯、镁源动力等私募股权融资项目 [3] - 经营亏损同比大幅收窄60% [3] - 总资产34亿元人民币 净资产24亿元人民币 [3] - 高流动性资产共计28亿元人民币 [3]

核心观点 - 富途控股的客户资产管理规模、收入和利润增长前景强劲 但估值倍数重估明显滞后 当前2026年预期市盈率20倍远低于历史均值23倍 存在显著的"增长与估值脱钩"现象 [1][3][4] - 监管阴霾缓解和数字资产业务发展有望推动公司估值折价收窄 高盛将目标价从200美元上调至270美元 对应28倍2026年预期市盈率 [1][2][15] 增长表现 - 2024年以来客户资产管理规模同比增长约60% 但预期市盈率均值仍停留在14倍 [1][7] - 2022-2023年期间客户资产管理规模复合年增长率降至9% 平均预期市盈率下调至14倍 [6] - 历史上2019-2021年客户资产管理规模年复合增长率达100% 预期市盈率平均为35倍 峰值一度触及93倍 [4] 业务驱动因素 - 海外扩张成效显著 中国香港和新加坡付费客户渗透率分别达到约30%和20% 马来西亚市场取得低双位数的市场份额 [9] - 高净值客户服务能力提升 2025年上半年净资产流入同比增长近100% 远高于同期40%的付费客户增长率 [10] - 数字资产领域布局通过"R-A-C-E"战略推进 涵盖真实世界资产代币化、技术构建、客户转化和交易所牌照申请 [11] 同业比较与估值 - 2026年预期市盈率20倍远低于Robinhood的52倍、盈透证券的29倍和东方财富的32倍 [14] - 2024-2026年预期股本回报率和每股收益年复合增长率28%均为同业最高 [14] - 内地业务监管风险影响减弱 内地业务对付费客户和资产管理规模贡献从2021年的40%和50%下降至2025年上半年的20%和30% [16][17] 未来展望 - 摩根大通预计2025年客户资产管理规模同比增长43% 当前基于2025年和2026年盈利预测的23倍和20倍市盈率有待重估 [8] - 数字资产业务可能成为关键估值重估催化剂 虽然2027年前收入贡献有限但潜力显著 [12]