报告核心观点 本周 A 股与港股市场均表现不佳，受国际地缘局势动荡与中美谈判进度低于预期影响 A 股与港股下跌，但在政策预期下 A 股短期或反弹，港股科技板块回调长期或构成买入机会[3][5][6] 分组1：A股市场 - 市场走势：本周 A 股震荡下跌，周五早盘回暖，核心资产平稳，上证 50 指数跌 0.10%，小微盘板块跌幅大，中证 2000 指数跌 2.22%，日均成交额 1.21 万亿元，环比跌 11.05%[3][5] - 深入剖析：国际地缘局势动荡，伊朗与以色列冲突深化，受局势恶化预期影响 A 股周四表现较差[3][5] - 预期展望：短期市场情绪或提振，6 月陆家嘴论坛开幕，月底政治局会议临近，政策支持力度或上升，后续有 1380 亿元中央资金下达，市场短期或反弹[3][5] 分组2：港股市场 - 市场走势：本周港股整体承压，主要指数普遍下跌，恒生科技跌 2.03%，恒生指数跌 1.52%，IT 与金融平稳，医疗保健板块回调[3][6] - 深入剖析：受地缘动荡与中美谈判进度低于预期影响，港股整体回调[3][6] - 预期展望：中美关系大趋势矛盾升级，但涉及特朗普利益时或有短期缓和，陆家嘴论坛政策支持科技企业，恒生科技板块回调长期或构成买入机会，AI 相关产业高景气度或延续至下半年[3][6]

消费数据与政策效果 - 5月中国社会消费品零售总额同比增长6.4%，显著高于4月的5.1%，显示消费动能增强 [1][2] - "以旧换新"政策效果显著，截至5月31日带动销售额达1.1万亿元，5月单月拉动约3000亿元，远超1-4月均值 [2][5] - 家电和音像器材类消费同比增速达53%（提升14.2个百分点），通讯器材类消费同比增速达42.7%（提升13.6个百分点） [2] - 以旧换新资金使用进度达42%，部分地区已出现补贴额度用尽，Q4可能面临资金不足和高基数压力 [5] 经济展望与政策支持 - 内需接力外需成为增长动力，618购物节提前开启进一步刺激消费 [2] - 中央稳就业、增收入、惠民生政策及政策性金融工具落地预期，有望支撑下半年经济 [1][5] - 中信证券预计二季度GDP将保持较快增长，出口抢运热度和消费韧性为关键变量 [5] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数2024年归母净利润增长0.28%，优于万得全A指数（-2.97%），2025-2027年预期增速均约10% [5][8] - 当前市盈率14.77倍，处于近10年60.42%分位，估值合理；中证2000指数市盈率136.44倍（96.61%分位） [5][6][8] - 外资流入趋势下，互联互通和ESG筛选特性或吸引海外资金；公募改革或推动机构聚焦核心资产定价 [8] - 综合费率0.2%（管理费0.15%+托管费0.05%），纳入融资融券标的，场外联接基金代码A/C类为022469/022470 [8]

市场展望 - 华泰证券认为短期A股或进入歇脚期，指数接近震荡区间上沿，但中期中国资产重估仍在进行 [2] - 中金公司研判A股历史"大底"已现，下半年节奏或为"前稳后升" [2] - 中信建投预计在弱美元、政策支持和流动性改善推动下，A股震荡中枢将上移 [2][5] - 东吴证券指出美元指数与A股春季躁动行情高度相关，弱美元仍是基准假设 [4][5] 美元周期与资本流动 - 美元进入下行周期，穆迪下调美国信用评级至Aa1，新税收法案预计未来十年减税3.75万亿美元并新增赤字2.4万亿美元 [2] - 弱美元趋势下全球资本加速流出美国，中信建投统计显示A股在弱美元环境中整体走强 [3] - 东吴证券认为弱美元驱动的流动性外溢将利好中国资产 [5] 政策与流动性环境 - 2024年9月以来多项资本市场政策落地，涵盖货币政策工具、中长期资金引导、并购重组等，旨在稳定市场 [5] - 欧洲央行降息25个基点，三大关键利率分别降至2.00%、2.15%和2.40% [7] - 美联储9月降息概率升至77.1%，中国央行累计3次降息，LPR下调35-70基点，释放超2万亿元流动性 [7] - 国泰海通指出无风险利率下行将提升A股估值，居民资金或转向股市 [7] 核心资产分析（中证A500指数ETF） - 盈利优势：2024年归母净利润增长0.28%（万得全A为-2.97%），2025-2027年预期增速均约10% [7][8] - 估值合理：市盈率14.77倍（近10年60.42%分位），显著低于中证2000指数的136.44倍（96.61%分位） [9] - 资金面：外资流入增强，公募改革推动机构聚焦核心资产，ETF综合费率最低（管理费0.15%，托管费0.05%） [12] - 数据支持：上证指数三阶段累计涨幅19.02%，消费板块涨幅35.49%领跑 [4]

市场表现 - A股市场6月13日低开震荡，A500ETF基金（512050）跌0.63%，成交额超13亿元，居同标的产品第一 [1] - 成分股中远海能、恒生电子、先导智能、招商轮船等领涨 [1] 指数与ETF特征 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，细分行业全覆盖，融合价值与成长属性 [1] - 相比沪深300，中证A500超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业，具备哑铃投资属性 [1] 指数调整 - 中证A500指数6月13日盘后中期调样生效，更换21只成分股，调入名单中科创、创业板企业达9只，包括百利天恒、恒玄科技、润泽科技等新兴领域龙头 [1] 指数表现对比 - 去年9月24日至2025年6月12日，中证A500区间涨幅22.57%，跑赢沪深300指数（21.15%）超1.4% [1] 市场策略观点 - 市场主题轮动加快，对确定性品种偏好提升，建议优先配置核心资产及低位板块 [2] - 市场对宏大叙事关注减弱，对确定性关注增强，当前情绪较高但波动加大 [2] - 催化因素需重点关注国内对内循环刺激政策 [2]

市场表现 - 沪指收盘报3399.77点，上涨0.43%，盘中一度突破3400点整数关 [1] - A500指数ETF（159351）收盘上涨0.41%，全天成交27.47亿元，位居全市场同类第二，深市同类第一 [1] - A500指数ETF（159351）换手率达18.65%，位居全市场同类第一 [1] - A500指数ETF（159351）再获超3000万份净申购，位居深市同类第一 [1] 成分股表现 - 成分股中江淮汽车涨停，中航沈飞、天孚通信涨超9%，晨光股份、先导智能等涨超8% [1] 市场观点 - 中美或将出现周期同频，带来宏观基本面向上的弹性 [1] - 绩优核心资产在"基本面展现韧性、估值相对合理、资金面宽裕"三重利好驱动下有望受益 [1] - 市场或将走出核心资产趋势性行情 [1] - 人民币汇率企稳、政策刺激共振，有望驱动中国资产重估 [1] 产品信息 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数，由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成 [2] - 中证A500指数行业分布均衡，偏向大中盘风格，且新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可以通过A500指数ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]

宏观与市场趋势 - 三季度末到四季度可能迎来指数牛市关键入局点 但需经历3—4个月过渡阶段 内需和价格信号仍偏弱 海外不确定性较大 美国减税法案可能引发市场动荡 [1] - A股小微盘和题材普遍高位 4—5月极致演绎后可能出现波动 抵御宏观扰动依赖AI等高景气产业趋势 北美AI应用端积极变化 中国市场将跟进 [1] - 港股流动性持续改善 若海外市场波动是增仓机会 互联网、新消费、创新药、红利等稀缺资产集中 与AI应用、新消费产业趋势相关度高 [2] 投资策略与风格 - 盈利仍是高收益有效策略 但高业绩增速线索更隐蔽分散 需在细分领域挖掘高质量"新蓝筹" 经济稳定度提高后300质量成长有望崛起 [3] - 把握赔率思维 微盘股成交额占比接近2023年11月水位 参与小盘行情赔率偏低 关注低位科技方向如AI算力芯片、存储芯片、智能驾驶 [4] - 消费行业布局"微笑曲线"两端 左端关注软饮料等大众品 右端关注新消费 港股"悦己"属性新消费标的年初以来持续上涨 [5] 行业配置主线 - 安全边际较高资产（低估值高股息）、科技主线（估值较低细分板块）、政策提振的大消费（以旧换新政策显效）是三大配置机会 [6] - 出海及AI产业链反弹机会值得关注 算力基础设施悲观预期扭转 英伟达、博通等海外龙头表现亮眼 国内政策强化高景气趋势 [7] - 新旧动能转换阶段"新胜于旧" 银行股、微盘股指数创新高 新消费50组合与新科技轮动上涨 [8] 细分领域机会 - 创新药企全球影响力提升 出海步伐加速 政策审批加速支撑行情 新消费需注重估值性价比 关注折扣零售、户外经济等赛道 [7] - 小微盘股票行情持续 筛选有催化热度且涨幅靠后方向 如医疗美容、渔业、教育、半导体等 [9] - 消费板块低估值+利率下行+政策催化 复苏周期抬头 过分悲观是风险 重视恒生互联网 [10] 科技与产业趋势 - AI应用端加速推动互联网巨头机会 硬科技和中高端制造领域值得重视 恒生科技更具潜力 [2] - AI产业趋势进展取决于应用端和消费端突破 低估红利高度与之相关 [10] - 科技AI+、消费估值修复、低估红利崛起是三大降维投资主线 [10]

中证A500指数ETF调仓分析 市场表现 - 中证A500指数ETF（563880）6月4日收涨0.52%，6月5日高开后微涨0.1% [1] 指数调仓方案 - 中证A500指数将于2025年6月13日盘后调整21只成分股 [3] - 拟剔除成分股包括金龙色、华申国际、建元信托等21只，预纳入成分股包括国药股份、卒泉集团、深桑达等21只 [4] 调仓后指数优势 龙头属性 - 新纳入个股总市值及盈利能力均优于剔除个股，龙头属性更突出 [5] - 数据支持：总市值及归母净利润对比（截至2025年6月4日） [7][9] 基本面与成长性 - 预纳入成分股2024年ROE平均18.71%，2025年Q1为1.72%，显著优于剔除股票（-3.24%、0.23%） [10] - 预纳入成分股2024年归母净利润增速均值182.29%，2025年Q1为59.98%，显著高于剔除成分股 [10] - 数据支持：ROE及净利润增速对比（截至2025年6月4日） [12][14] 估值性价比 - 预纳入成分股市盈率（TTM）平均值68.28x，上市以来分位数38.23%，低于剔除成分股（69.7x、45.68%） [15] - 数据支持：市盈率计算剔除负值（截至2025年6月4日） [17] 长期业绩 - 自2023年以来，预纳入成分股平均收益率持续优于剔除成分股 [18] 产品优势 - 中证A500指数ETF（563880）综合费率低（管理费0.15%，托管费0.05%），可月月评估分红 [21] - 已纳入融资融券标的，无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470） [21]

市场表现 - 沪指6月3日收盘报3361.98点，上涨0.43% [1] - A500指数ETF（159351）日内微跌0.31%，全天获净申购4500万份 [1] - A500指数ETF全天成交27.90亿元，位居全市场同类第二，深市同类第一 [1] - A500指数ETF换手率达18.93%，位居全市场同类第一 [1] 行业动态 - 国家新闻出版署5月发放144个游戏版号，包括130款国产游戏和14款进口游戏，刷新近两年单月纪录 [1] - 游戏行业龙头股大涨：掌趣科技涨超14%，巨人网络涨近7%，完美世界涨超5% [1] - 医药类成分股表现强势：华海药业、贝达药业均涨超7% [1] 指数构成与投资工具 - A500指数ETF跟踪中证A500指数，包含500只市值较大、流动性好的股票，行业分布均衡且偏向大中盘风格 [2] - 中证A500指数新质生产力成分占比较高，为投资者提供配置A股代表性公司的工具 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局核心资产 [2] 机构观点 - 券商机构认为短期市场受内外扰动影响，但政策托底、盈利修复及人民币资产吸引力构成支撑 [1] - 配置建议以"核心资产为盾，科技成长为矛"，兼顾红利防御，关注6月政策落地与产业催化 [1]

宏观经济指标 - 5月制造业PMI环比上升0.5个百分点，制造业景气水平改善 [1] - 出口集装箱运价指数回升，港口货物吞吐量维持高位 [1] - 二季度经济有望延续平稳态势，但国际环境变数仍多 [1] A股市场动态 - 6月A股或延续结构性行情，机构建议以红利资产为底仓，兼顾成长与消费 [2] - 5月A股主要指数多数上涨，小微盘风格表现突出 [5] - 6月公募新发基金89只，其中63只为权益类产品，占比70% [6] - 年内28家公司"脱星摘帽"，主要通过财务改善、内控修复与破产重整 [11] 港股与创新药板块 - 6月2日恒生指数跌0.57%，恒生科技指数跌0.70%，盘中一度跌逾2%-3% [3] - 蜜雪集团涨逾7%市值突破2200亿港元，泡泡玛特涨逾4%市值近3100亿港元 [3] - 创新药板块年内股价翻倍，荣昌生物、三生制药涨幅超200% [9] 行业与政策热点 - 深圳私募股权创投基金投向航空航天、半导体、生物科技项目同比增25.46%、12.17%、6.46% [8] - 以旧换新政策带动销售额1.1万亿元，汽车补贴申请量达412万份，家电销售7761.8万台 [13] - 私募机构重仓年内新上市ETF，科创主题与自由现金流ETF成配置主线 [12] 公司战略与资本运作 - 超60家A股公司更名，30家涉及证券简称调整，反映业务转型或战略调整 [4] - 化工产业采用期货套保与基差点价应对油价波动 [10]

焦点锐评 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，欧盟表示遗憾并准备反制 [1] - 全球关税战可能再度趋紧，特朗普政策不确定性仍是大类资产配置的主线 [1] - 中信证券认为"特朗普看跌期权"仍然生效，美债或为4%~5%区间震荡行情，黄金仍是最具确定性的资产 [1] 权益市场 - 中信证券认为优质核心资产在港股交易后，部分核心资产定价权可能逐步南移，港股市场吸引力系统性提升 [1] - 华泰证券认为港股有望吸引全球配置型资金流入，或外溢至A股，A50代表的核心资产ROE跨周期能力提升 [2] - 中金公司认为微盘优势边际弱化，结构性机会或延续，但需警惕杠杆资金及情绪波动带来的回撤 [3] 行业研究 - 华泰柏瑞基金认为消费、顺周期及自主可控方向关注度有望提升，市场有望重回盈利驱动轨道 [8] - 景顺长城基金指出港股创新药板块估值仍合理，长期趋势向好 [9] - 中庚基金称国防军工板块涨幅居前，汽车板块回调明显 [10] 宏观与固收 - 国泰基金认为资金利率中枢下移，短端资产受益最大，曲线走陡确定性更强 [16] - 博时基金认为短端利率债配置价值仍较突出，存款利率下移为债券利率下行腾挪空间 [17] - 国泰海通证券指出转债市场或因供需错配迎来牛市，需求端低利率环境吸引资金 [18] 资产配置 - 方正证券建议平衡稳健配置资产，关注红利资产和科技创新方向 [20] - 港股凭借低估值和政策托底企稳回升，南向资金流入提升内资定价权 [20] - 国内债券受关税扰动但基本面因素或已被充分定价，建议维持标配 [20] 市场表现数据 - 万得全A一周涨幅2.81%，近一月涨幅1.04% [4] - 恒生指数一周下跌1.32%，今年以来上涨16.10% [6] - COMEX黄金一周下跌1.57%，今年以来上涨25.45% [6]