美联储主席鲍威尔当前处于两难境地，进退维谷。过快降息可能推升通胀预期，违背美联储控制通胀的 首要政策目标；过晚降息则不利于经济增长，可能会加剧经济衰退风险。美国第一季度GDP已然同比负 增长，若下季度延续负增长趋势，将标志美国经济正式进入技术性衰退。目前，美股估值也处于高位， 前段时间关税战所引发的资本外逃，曾一度导致美国出现股债汇三杀的局面。从美股获利了结的资金有 一部分会流入A股和港股来寻找机会。整体来看，A股和港股仍是全球主要资本市场的估值洼地。投资 者应当关注代表经济转型方向的科技龙头股或盈利持续增长的优质蓝筹股，这些资产在中长期投资中具 有一定的配置价值。 责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝 （来源：杨德龙） 如果年底之前美联储能够降息两次，将对全球资本市场和黄金价格形成一定的利好支撑。美联储降息会 进一步加剧美元弱势，而美元回落将有利于提振黄金价格。在美元超发趋势不变，美国资产及货币信用 也受到一定质疑的情况下，预计中长期黄金仍将维持上行趋势。短期之内，由于中东紧张局势仍未缓 解，在长期上涨的过程中可能还会出现一定的震荡。 美联储的决议对全球央行都会产生一定的影响。由于美联储被誉为世界央 ...

在降息这件事情上，美联储又一次把特朗普的话当成了"耳边风"。 据新华社消息，美联储18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，符合外界普遍 预期。这是美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。而在去年，美联储累计降息100个基点。 受访专家认为，美联储最早降息时点可能在9月。 6月18日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社发 声明表示，美国经济前景仍具较大不确定性，联邦公开市场委员会将继续监控风险因素，并准备视情况调整货币政策立场。 同时，美联储发布的经济预测显示，美联储官员对美国今明两年的经济增长预期均作出下调。其中，今年经济增速预测中值从此前的 1.7%降至1.4%。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，特朗普政府的关税政策对终端消费者的影响已开始显现，预计今后数月将更为明显。 鲍威尔警告称，不要过分相信美联储的利率预测，因为预测可能会根据公布的数据而发生变化，尤其是通胀数据。鲍威尔在美联储政策 会议后的新闻发布会上表示，没有人对这些利率预测抱有绝对的信心，这些都将取决于数据。 6月14日，在美国得克萨斯州休斯敦，人们参加 "不 ...

责任编辑：石秀珍 SF183 尽管特朗普施压要求快速降息，鲍威尔顶住压力维护了货币政策的独立性。决议公布后，美股一度反 弹，但随后因通胀预期回升、失业率可能上行及经济增速下滑的担忧转跌。若年内两次降息落地，将对 全球资本市场形成利好，尤其对黄金价格形成支撑——因降息将加剧美元走弱，而美元回落通常提振金 价。中长期看，黄金上行逻辑未变：美元超发及信用质疑推动黄金长期上涨，叠加中东局势升级，短期 仍保持强势，但长期上涨中的震荡属正常现象。 美联储决议对全球央行影响深远。我国当前利率处于低位，央行今年通过适度宽松支持经济复苏，但降 息空间受限。鉴于CPI同比仍负增长，通胀压力几乎不存在，下一步或延续宽松政策以提振消费、稳楼 市股市。反观美联储，鲍威尔当前进退两难：过快降息或引发通胀反弹，持续高利率则可能加剧经济衰 退风险（一季度GDP已负增长，若二季度延续或正式步入衰退）。美股估值高企，前期关税战曾引发资 本外逃，导致股债汇三杀。部分获利资金或转向A股、港股寻找机会——当前A股、港股估值处于全球 洼地，尤其是科技龙头股及高股息蓝筹股，配置价值凸显。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 专题：美联储连续第四次维持 ...

对美国出口大降11.1% 对于一季度已萎缩的日本经济而言，前景依旧不容乐观。由于美国的关税措施还未松口，日本出口8个月来首次下滑，这加剧了日本在经济萎缩之后陷入技 术性衰退的风险。这表明，美国的关税政策正威胁着日本脆弱的经济复苏，这也使得日本央行加息和缩表的道路愈发艰难。 在此之前，日美领导人刚刚结束新一轮会谈。6月17日，日本首相石破茂前往加拿大出席G7峰会后，与美国总统特朗普举行了会谈。但即便是在日美领导人 直接接触后，两国还是未能就关税问题达成一致，双方只是决定在未来继续进行磋商。 报道称，石破茂是在加拿大当地时间下午3点左右与特朗普会面的。两人总共交流了约30分钟时间。会后，石破茂表示："现在仍然存在双方认识不一致的 点，因此未能达成整体的一揽子协议。"石破茂还称，日美一致同意，双方负责相关事务的阁僚会在未来保持接触，进一步推进磋商。 此外，关于何时能与美国方面达成协议的问题，石破茂称："为了达成对日美双方都有利的协议，日美之间将积极推进协调。由于必须维护日本的国家利 益，因此难以说明何时能达成。" 日本财务省18日公布的初步统计结果显示，受美国汽车、钢铝关税政策影响，日本5月出口额时隔8个月首次下降 ...

关税对日本经济的影响 - 日本5月出口额同比下降1.7%，为八个月来首次下滑，主要受汽车、钢铁和矿物燃料拖累 [1][5] - 日本对美国的出口同比下降11.1%，对中国的出口同比下降8.8% [1][5] - 日本5月贸易逆差达6376亿日元，连续第二个月呈现逆差 [2][5] - 美国对日本汽车及零部件征收25%关税，其他商品征收10%关税，钢铝关税税率提高至50% [7][8] - 日本去年向美国出口商品价值21万亿日元，其中汽车占比28% [8] 日本经济现状与担忧 - 日本一季度实际GDP按年率计算萎缩0.2%，净出口拖累经济增长0.8个百分点 [11] - 通胀持续超过工资增速导致国内消费疲软，加剧技术性衰退担忧 [6][11] - 劳动力短缺问题加剧，可能制约产能扩张 [12] 贸易谈判进展 - 日本首相石破茂与美国总统特朗普未就关税谈判达成共识，汽车关税问题仍是焦点 [13][14] - 特朗普称日本在谈判中表现"强硬"，威胁"要么接受条件，要么终止贸易" [2][15] - 日本面临7月9日"对等关税"升至24%的截止日期，急需达成贸易协议 [8] 日本央行政策动向 - 日本央行维持目标利率0.5%不变，保持债券缩减计划至2026年3月 [11] - 2026年4月起每月减少2000亿日元国债购买量（当前为4000亿日元） [11] - 日本央行称经济呈"温和复苏"，但住房投资低迷，通胀预期"温和上升" [12] - 市场对日本央行加息时机存分歧，可能推迟至明年第一季度 [12]

山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月18日16时59分 投资咨询系列报告 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.21%，沪银主力收涨2.35%。①核心逻辑，短期以色列和伊朗冲突升级，经济衰退地缘异动 风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，中东地缘异动，伊朗敦促特朗普迫使以色列停 战。中美元首通话，磋商进展顺利，达成贸易框架。③货币属性方面，最新美国5月零售销售和制造业产出疲软。美国6月消费者 信心出现六个月来首次好转，但家庭仍对经济发展轨迹感到担忧。美国最新通胀数据仍保持温和。目前市场预期美联储下次降息至 9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币 升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏多金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。⑥凌晨有美联储决议，预期维持利率不 变，新点阵图或对后期提供指引，建议投资者提前做好风险管理。 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 ...

北京时间6月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议，而市场预计此次会议仍不会降息。此前，美国总 统特朗普多次施压美联储主席鲍威尔要求降息，以降低政府债务利息负担。当前美国大量美债即将到期 的背景下，高利率环境会导致政府还债成本增高，进而加重债务负担。如今，美联储主席鲍威尔面临两 难：贸易战所导致的物价上涨，已然使得人们对于通胀预期升温。过快降息可能推升通胀预期，违背美 联储控制通胀的首要政策目标；持续不降息则可能加剧经济衰退风险，高利率环境不利于刺激经济增 长。在第一季度美国经济已出现负增长的情况下，若二季度延续负增长趋势，将标志着美国经济进入技 术性衰退。因此，美联储需兼顾多重因素，这也是当前维持货币政策不变的主要原因。 特朗普发起贸易战的借口是减少美国贸易逆差并推动制造业回流，但这两大目标均未实现，反而加剧了 美国经济衰退风险。美国制造业空心化由来已久，受人力成本过高、制造业大量转移产业链的影响，制 造业萎缩已难以逆转。美国未来的发展也因此出现了一定的不平衡：在制造业空心化的萎缩趋势下，金 融与科技领域却凭借全球资本流入和技术优势持续扩张。受益于美国科技和金融的繁荣，这两个领域的 企业和工作人员也因此受益， ...

6 月 17 日，日本央行宣布维持 0.5% 的目标利率不变，连续第三次货币政策会议按兵不动，符合市场预期。该行以 8 比 1 的投票结果决定，将现有债券缩减 计划延续至 2026 年 3 月，自 2026 年 4 月起每季度每月减少约 2000 亿日元国债购买量，直至 2027 年 1-3 月将月度购买规模降至约 2 万亿日元。 一、日本央行维持宽松基调，逐步推进国债购买缩减计划 政策声明指出，日本经济整体呈温和复苏态势，出口和工业生产持平，设备投资因企业利润改善而温和增长，私人消费在就业环境改善下维持韧性，但住宅 投资疲软。物价方面，核心 CPI 同比涨幅约 3.5%，主要受薪资上涨传导及食品价格（如大米）影响，但随着进口价格和食品涨价因素减弱，核心通胀预计 加拿大皇家银行（RBC）指出，伊以冲突可能通过三大路径拖累美股： 短期低迷，中长期随经济回升逐步向价格稳定目标靠拢。日本央行强调，将以可预测方式削减国债购买，同时保留灵活性以维护市场稳定，若长期利率快速 上升，将通过增加购买或固定利率操作应对。 二、美联储按兵不动预期升温，政策滞后担忧隐现 市场普遍预计美联储在周四凌晨的会议中将维持利率不变，CME ...

另外，纽约联储公布的制造业活动数据显示，6月份该州制造业活动超出预期地收缩。虽然企业对未来 经营状况的乐观情绪有所增强，但纽约联储制造业总体商业状况指数仍下降近7点至-16，连续第四个月 处于萎缩状态，低于经济学家预测的-6点。 （文章来源：新华财经） 同时，美国房屋建筑商的信心在6月份意外降至两年半来的最低点。美国全国住宅建筑商协会 （NAHB）与富国银行联合发布的住房市场指数从5月的34点降至32点，这表明高库存水平以及等待房 价更加合理的潜在买家正在抑制房价的增长，甚至在一些市场中导致二手房价格下跌。NAHB首席经济 学家Robert Dietz表示："基于当前市场情况，我们预计2025年美国独栋住宅的新建开工量将会减少。" 新华财经北京6月18日电根据美国商务部最新数据，5月份零售销售额环比下降0.9%，创下本年度最大 跌幅，并且是继4月份以来连续第二次出现下滑。数据的显著下滑主要受到汽车消费领域的拖累，反映 出消费者在年初的强劲消费之后，由于对关税政策和个人财务状况的担忧而开始削减开支。 在报告涵盖的13个类别中，有7个类别的销售额出现下滑，特别是建筑材料、汽油和机动车销售领跌。 这些品类之前曾因消 ...

零售销售数据 - 美国5月零售销售额环比下降0.9% 创今年以来最大跌幅 连续第二个月下滑 [1][2] - 剔除汽车的零售销售额环比下降0.3% 低于预期的增长0.2% [2] - 4月数据修正为下降0.1% 为2023年底以来首次连续两个月下滑 [2] 消费类别表现 - 13个零售类别中有7个出现下滑 建筑材料 汽油和机动车销售领跌 [2] - 餐馆和酒吧消费创2023年初以来最大降幅 为报告中唯一的服务行业类别 [2] - "控制组销售"增长0.4% 主要受体育用品 家具和服装销售推动 [3] 影响因素 - 消费者因规避特朗普关税而提前抢购汽车等商品 目前正大幅缩减支出 [2] - 五分之三受访者因担心潜在经济衰退而削减开支 主要集中在餐饮娱乐等服务领域 [3] - 生活成本持续上涨和高利率环境下 消费者信心脆弱 家庭财务状况恶化 [2] 政策与经济展望 - 特朗普表示可能在"不久的将来"提高汽车关税 并计划单方面设定关税税率 [3] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第二季度经济增长3.8% 为年初萎缩后的反弹 [3] - 美联储官员等待特朗普政策对经济影响的更明确信号 市场预期本周维持利率不变 [3]