金十数据5月19日讯，美联储威廉姆斯承认，在贸易动荡的背景下，对外国投资者撤离美国资产的担忧 确实存在，但他认为，美国"避风港"地位目前并未面临紧迫风险。威廉姆斯表示，这类担忧大多仍停留 在"人们只是谈论要不要讨论"的阶段。他表示，美国对全球投资者仍有独特的吸引力，他指出美国的技 术实力，并提到"美国例外论"直到最近还主导着全球贸易。威廉姆斯称："美国经济真的很有活力。老 实说，我们是人工智能宇宙的中心。" 美联储威廉姆斯：并未立即担心外国投资者抛售美国资产 ...

报告指出，由于"海外消费者抵制美国产品"以及关税消息公布后入境旅游减少，市场对美国资产的情绪 正在恶化，这些因素都对GDP构成了轻微但持续的拖累。高盛称："外国支出计划远超预期，而美国资 产表现则相对疲弱，这一组合已经导致了部分短暂但活跃的资本从美国资产中撤离。" 智通财经APP获悉，高盛研究部门预计，随着贸易紧张、政策不确定性以及美国经济增长放缓对投资者 信心和对美国资产的外国需求产生压力，美元将面临贬值。 高盛指出："2025年第一季度美元兑主要货币的走弱预计将会持续。""我们此前曾指出，美国资产具有 卓越回报前景，这是美元估值强劲的根本原因。但如果关税压缩了美国企业的利润空间、降低了美国家 庭的实际收入，这种'美国例外论'可能会被侵蚀。"高盛预测美元兑欧元将下跌10%，兑日元和英镑将分 别下跌9%。 高盛指出，目前的关税特点是"广泛且单边的"，这可能会将经济负担更多地转移到美国身上。该行表 示："美国企业和消费者变成了价格接受者……如果供应链或消费者在短期内缺乏弹性，那么调整的结 果可能是美元贬值。" 关于提议中的10%普遍关税，高盛评论称："虽然这一政策远未确定，但如今已具备实施的可能……当 前的贸易 ...

美元走势 - 美元指数今年已下跌6% 接近4月份低点 投资者对重返美元持谨慎态度 [1] - 期权市场对美元未来一年下跌的押注处于2020年以来最高水平 主要由基金经理操作 [1] - 摩根大通策略师认为美国在关税问题上的软化立场将支持世界其他地区经济增长 提振这些地区货币 [7] - 德意志银行指出流入美国资产的资金已在放缓 美国国债购买量可能减少 [6] - 富国银行认为美元要进一步走软需要出现更多美国经济结构性放缓的迹象 [4] 外汇市场情绪 - 外汇交易员看空美元情绪为五年来最高 摩根大通和德意志银行策略师预计美元将继续走软 [1] - 法国农业信贷银行表示市场对美元存在"爱恨交加"的关系 [1] - Union Bancaire Privee Ubp SA认为国际投资者不相信特朗普的美国例外论主题 [4] - Jupiter Asset Management关注韩元和印尼盾 认为亚洲处于全球遣返主题前沿 [7] 股市表现 - 标普500指数本周上涨4.5% 受科技股交易乐观情绪和通胀数据抑制影响 [4] - 美国股票基金在截至5月14日的一周吸引198亿美元资金 为五周以来首次流入 [4] - 中美同意暂时削减关税消息使美元周一上涨1% 但随后回吐大部分涨幅 [4] 政策影响 - 市场怀疑特朗普政府希望美元走弱以支撑美国制造业基础 [1] - 高盛认为美国例外论正在被侵蚀 这些举措将持续更长时间 [1] - 彭博宏观策略师指出市场不相信白宫在积极推动汇率作为贸易协议谈判部分 [7]

即使美股本周强劲反弹，衰退担忧被暂时搁置，但华尔街对美元的看空情绪丝毫未减。 摩根大通和德银的策略师们预测美元将继续走弱，期权交易员情绪已达五年来最悲观水平。 市场普遍认为，美国政策制定仍然不稳定且难以预测，导致其货币吸引力下降。尽管美国方面予以否认，但一些投资者仍然怀疑，特朗普政府希 望通过弱势美元来支撑美国制造业基础。 Goldman Sachs Group Inc.全球货币主管Kamakshya Trivedi表示： "美国例外论正在逐渐消退，这种走势还将持续。" 今年以来，美元相对一篮子货币已跌逾6%。截至发稿，美元指数至100.81。 Union Bancaire Privee Ubp SA的外汇策略主管Peter Kinsella指出，美元对比股市的表现不佳"表明国际投资者根本不认同特朗普的'美国例外论'主 题"。 根据Credit Agricole SA的G-10外汇策略主管Valentin Marinov的分析，当前市场对美元的态度已经转变为"爱恨交织"的复杂关系。期权市场上对美 元未来一年下跌的押注已达2020年以来最高水平。 美元弱势持续，华尔街巨头一致看空 本周，标普500指数上涨4.5 ...

美股市场表现 - 标普500指数连续四个交易日上涨 周四涨幅达0.4% 距离历史最高点仅差3.7% [1][2] - 纳斯达克100指数微升0.1% 七大科技巨头股价集体下行 [1] - 公用事业、必需消费品和房地产板块领涨 其中美国水务公司、金宝汤公司和Invitation Homes Inc股价大幅上涨 [2] - 必需消费板块大涨近3% 房地产板块涨1.8% 公用事业板块涨2.1% [9] - 科技和通信服务板块分别下跌0.7%和0.4% [9] 价值股与科技股表现分化 - 价值股整体强劲表现抵消科技、零售与能源股疲软影响 [1] - 标普500"股息贵族"指数自4月触底以来上涨约11% 但跑输科技巨头 [9] - 大型机构投资者采取防御性布局 优先考虑利润规模而非销售额增长 [5] 行业与公司动态 - 能源股表现疲弱 哈里伯顿和斯伦贝谢均跌近1% 因油价走低 [9] - 迪尔公司业绩超预期 股价跳涨3.8%至纪录新高 但下调全年盈利指引 [9] - 医疗保健板块大幅下挫 联合健康集团股价大跌11% [9] - Steris Plc生命科学业务营收超预期 股价飙升8.5% [9] - Foot Locker股价暴涨86% 因迪克体育用品公司同意以24亿美元收购 [10] - 思科股价上涨近5% 受AI网络系统基础设施需求推动 [13] - 苹果股价下跌0.5% 因特朗普要求停止在印度建厂 [13] 经济数据与政策影响 - 4月美国零售销售额和生产者价格数据疲弱 强化美联储降息预期 [5] - 沃尔玛一季度营业利润下滑 警告因关税成本上升将提价 股价下跌0.5% [5] - 中美经贸高层达成共识 美国对华新增关税从145%大幅降至30% [8] - 美国平均关税税率为1934年以来最高 [8] 市场情绪与预期 - 投资者担忧美国经济陷入"滞胀"或"深度衰退" 美元资产持续走弱 [7] - 特朗普政府关税政策导致金融市场动荡 动摇投资者对美元资产信心 [7] - 摩根大通认为美国经济衰退可能性"依然偏高 但目前已低于50%" [6]

欧元兑美元汇率展望 - 丹斯克银行分析师预测欧元兑美元可能在12个月内从1 1208升至1 20 [1] - 美元面临结构性挑战包括政治剧烈变化和贸易不确定性 [1] - 资本从美国资产流出的新迹象加大美元下行风险 [1] - "美国例外论"理由消退导致美元风险敞口扩大 [1]

文/中金大类资产研究：李昭，杨晓卿， 屈博韬 美国股债汇重现"三杀"，或反映通胀环境与美元周期发生重大变化。"三杀"的本质是美元资产中安全资产（债券与现金）的避险能力下降，难以对冲 风险资产（股票与商品）的回调亏损。在美元资产内部进行资产配置，无法有效分散风险，需警惕美国股债汇"三杀"反复化、长期化的可能性。 美元资产面临困局，美债美元避险能力下降，导致安全资产更为稀缺，有助于提升黄金的配置价值。美股前景不确定性增大，让非美风险资产的吸引 力相对上升，中欧股票可能体现相对韧性。 点击小程序查看报告原文 资产配置视角看美国股债汇"三杀" 4月初美国对等关税落地后，标普500最大回撤达12%，十年期美债利率从4.0%一度冲高至4.5%，美元指数跌破100，股债汇"三杀"引发市场高度关注。 股债汇三杀在美国市场并不多见，首先因为美股牛长熊短，股票大部分时间都在上涨。当股票遭遇负面冲击下跌时，美债与美元作为传统避险资产趋于上 涨，进而避免三杀。长期而严重的美国股债汇三杀集中发生在上世纪70-80年代的"大通胀"时代，例如1976年末开始的三杀，持续时间超过一年。 图表1：历史上的美国长期严重的股债汇"三杀"集中出现在 ...

美元走势预测 - 多数大型对冲基金客户认为"美元熊市"刚刚开始，导火索是特朗普政府混乱的贸易政策[1] - 机构投资者正在重新校准和减持美元资产组合，将带来巨大抛售压力[1] - 美元新一轮下跌的最疼痛时期即将到来，机构可能需要数月时间削减持仓或累积做空头寸[1] 机构投资者动向 - 许多机构客户表示尚未开始大幅降低美元敞口，但正在寻找机会真正减少美元持仓[2] - 外汇交易员在特朗普关税战役中加大做空美元力度，CFTC数据显示美元期货净头寸变化[2] - 过去十年外国投资者持有的美国证券翻番至创纪录的32万亿美元，若被抛售将导致美元长期熊市[6] 美国经济与政策影响 - 特朗普政府加征关税政策令投资者担忧美国经济陷入滞胀或深度衰退风险[4] - 4月初全球关税举措导致美元资产暴跌，"美国例外论"出现重大裂痕[4] - 特朗普欲罢免鲍威尔威胁美联储独立性，削弱全球资金对美元资产的信心[5] - 美国平均关税税率达1934年以来最高，尽管中美达成贸易休战[5] 分析师观点与预测 - 诺德维格建议客户大幅加仓欧元和黄金，认为资产配置对美国倾斜过度[6] - 高盛预计美元高估状态将逐步纠正，美元资产价值面临大幅调整[7] - 德银预测欧元/美元汇率2025年达1.15，2026年升至1.20，美元将结束高利率时代[7] - 德银指出特朗普关税政策是美元主要负面催化剂，损害美国经济增长[7] 全球资金流动趋势 - 全球可能出现远离美元资产的长期结构性转变[5] - 新台币突然大涨加剧市场担忧亚洲出口商可能抛售美元资产[5] - 欧元区可能转向财政宽松刺激国内需求，而非累积美元资产[7]

"美国例外论"叙事收敛 - "美国例外论"叙事正在加速收敛 特朗普关税政策成为导火索 加速了收敛速度[3] - 该理论核心是美元作为全球储蓄货币的地位 通过贸易逆差输出美元 再通过资本账户回收美元形成闭环[3] - 收敛深层次原因是美国财政和贸易失衡 导致上周美国资本市场出现股债汇"三杀"[3] 全球资金流向变化 - 全球资金开始从美国流向政策更稳定、估值更低的亚洲市场[4] - 5月初以来亚洲货币集体暴涨 主要因美国经济预期下调、亚洲贸易顺差积累美元资产平仓需求增加、美元虹吸效应降低[5] - "卖出美国 买入亚洲"的交易趋势可能延续 香港市场因大型IPO受关注 韩元和新台币受追捧[5] 全球资产配置建议 - 美欧政府债可能优于股票 若美国10年期国债收益率反弹至4.0%～4.5%区间将提供优质债券入市机会[6] - 黄金在每盎司3000～3250美元区间可增持 作为抗风险资产[7] - 建议借美股反弹机会转投欧洲和中国股票 因政策支持力度加大可能推动经济增长[7] - 建议配置对冲基金、私募股权等另类投资资产 以降低组合波动并提升长期回报[7] 中国投资机会 - 中国已建成全产业供应经济体 "卡脖子"影响减弱 重点转向提振内需消化产能[8] - 2025年一季度全部上市公司净利润同比上升3.58% 农林牧渔增幅最大 钢材建材有色、计算机、出口行业表现亮眼[8] - 建议关注"本土自主可控"和"政策刺激"两大方向 包括消费电子、农业医药、食品饮料、基建周期类和高科技产业[9]

资本流动趋势 - 投资者正抛售美国资产并转向欧洲市场 标志着大型机构开始长期削减美元资产敞口 [1] - 美股年内负收益且跑输全球同类资产 美元指数年内下跌逾7% [1] - 欧洲ETF资金流出达25亿欧元 创2023年初以来新高 [1] 机构投资者行为 - 3月投资者对美股配置出现"有史以来最大"降幅 资金转向欧洲规模创1999年以来之最 [1] - 芬兰Veritas养老保险公司一季度削减美股敞口 因估值过高及政策不确定性 [2] - 丹麦养老基金进行2022年以来首次美股减持 同时创2018年以来最大规模欧股增持 [2] 市场驱动因素 - 欧洲经济增长催化剂包括估值优势及德国主导的国防开支激增 [1] - 欧元与德国国债同步飙升 显示投资者寻求非美元避险资产 [2] - 若欧洲养老基金配置降至2015年水平 可能抛售3000亿欧元美元资产 [2] 结构性影响 - 资本全球化进程逆转 可能导致净资本流出美国并对美元及美债美股产生结构性影响 [3] - 美国股市和国债市场深度限制趋势发展空间 [3] - 美元贬值对未对冲汇率风险的外国投资者造成压力 涉及2.5万亿美元资产对冲操作 [3] 投资者态度 - 部分投资者仍谨慎行事 内部辩论是否减配美国资产 [3] - 历史经验表明做空美国从未有好结果 [3]