中国白银出口政策收紧 - 中国商务部将白银出口管理从配额制改为“一单一审”制 门槛大幅提高至企业年产量80吨以上 仅有44家企业符合条件 此举显著收紧了出口通道并将小型企业排除在外 [1] 政策出台的背景与战略意图 - 政策出台基于白银在现代关键产业中的核心作用 包括光伏导电胶、AI连接线和新能源车电池层 这些产业离不开白银 [3] - 政策时机选择精准 2025年全球白银市场已连续第五年出现供给赤字 缺口达3660吨 预计2026年缺口可能翻倍至7000-8000吨 中国收紧出口将加剧全球供应紧张 [3] - 政策意图具有双重性 既是贸易策略也是资源民族主义体现 旨在保护国内产业链并将定价权从外部收回 同时呼应了全球资源国将关键材料“国家化”的趋势 [5][11] - 政策核心逻辑在于防止将战略资源作为廉价商品输出 从而避免滋养竞争对手的科技发展赛道 [7] 对全球白银产业格局的影响 - 中国在全球白银精炼环节占据主导地位 份额约为65% 而美国虽在2025年将白银列为“关键矿产” 但精炼能力不足 [5] - 政策可能重塑全球白银格局 过去由伦敦和纽约主导的金融定价体系 可能因中国在物理供应层面的掌控力增强而受到动摇 [9] 对市场价格与供需的直接影响 - 政策效果立竿见影 短期内将导致供应与价格剧烈波动 2025年白银价格已上涨170% 这直接反映了市场对供给吃紧的预期 [7] 对国内产业的影响 - 政策对国内影响总体偏利好 下游高端制造业将获得更多优质白银供应 有利于保障其成本与供应链安全 为产业升级提供底层支撑 [9] - 国内后续策略需聚焦两点 一是稳定国内下游企业的配给和价格 防止短期投机 二是加速精炼与替代技术研发 降低对单一材料的依赖 [13] 投资逻辑的转变 - 白银的投资属性已发生根本变化 从传统的黄金跟随者转变为关键的工业原料和科技战备物资 投资逻辑需从金融投机转向实物配置 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成材利润边际好转，减产驱动减弱，铁水产量止跌企稳且产量小幅增加，下游需求节后预计走弱，当前去库后续或累库，价格回归震荡格局 [3] - 铁矿石基本面中性，发运端中性偏多但海漂和到港压力大，需求端钢厂利润回升有增产空间，库存偏高但结构性缺货，现货不缺，基本面难支撑价格持续上行，短期技术面超涨，需注意库存释放政策风险 [22] - 煤焦受“反垄断”消息影响盘面回调，宏观情绪对价格影响强于产业逻辑，若宏观情绪降温，后续走势或转为小幅区间震荡 [32] - 铁合金产量增加和库存累库或压制上涨节奏，价格回调，但下方受成本支撑空间有限 [48] - 纯碱商品情绪升温带动低估值品种，但新产能投产预期加强致过剩预期加剧，玻璃冷修加速使刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格 [62] - 玻璃春节前部分产线冷修待兑现或影响远月定价和预期，政策对供应扰动不能排除，中游高库存待消化，终端淡季现货有压力 [84] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2026 年 1 月 9 日螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3089、3144、3196 元/吨，热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3255、3294、3318 元/吨，部分合约较前一日有下跌 [4] - 螺纹、热卷月差：2026 年 1 月 9 日螺纹 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 - 55、 - 52、107 元/吨，热卷 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 - 39、 - 24、63 元/吨，部分月差较前一日有变化 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2026 年 1 月 9 日螺纹钢中国汇总价格 3340 元/吨，上海 3290 元/吨等；热卷上海汇总价格 3280 元/吨，乐从 3280 元/吨等，部分价格较前一日有变动 [9][11] - 螺纹、热卷基差：2026 年 1 月 9 日 01 螺纹基差（上海）201 元/吨，05 螺纹基差（上海）146 元/吨等；01 热卷基差（上海）25 元/吨，05 热卷基差（上海） - 14 元/吨等，部分基差较前一日有变化 [9][11] - 卷螺差：2026 年 1 月 9 日 01、05、10 卷螺差分别为 166、150、122 元/吨，卷螺现货价差（上海） - 10 元/吨等，部分较前一日有变动 [16] - 螺纹铁矿、焦炭比值：2026 年 1 月 9 日 01、05、10 螺纹/铁矿均为 4，01、05、10 螺纹/焦炭均为 2，与前一日无变化 [19] 铁矿石 - 价格数据：2026 年 1 月 9 日 01、05、09 合约收盘价分别为 852、814.5、793 元/吨，01、05、09 基差分别为 - 20、 - 9、14.5 元/吨，日照 PB 粉 821 元/吨等，部分较前一日有变动 [23] - 基本面数据：2026 年 1 月 9 日日均铁水产量 229.5 万吨，45 港疏港量 323.27 万吨等，部分数据较 2026 年 1 月 2 日和 2025 年 12 月 12 日有变化 [26] 煤焦 - 盘面价格/月差：2026 年 1 月 9 日焦煤 09 - 01 为 83 元/吨，焦炭 09 - 01 为 328 元/吨等，部分较前一日有变动；盘面焦化利润 - 44 元/吨，主力矿焦比 0.466 等 [35] - 现货价格：2026 年 1 月 9 日安泽低硫主焦煤出厂价 1500 元/吨，晋中准一级湿焦出厂价 1280 元/吨等，部分较前一日有变动；即期焦化利润 - 20 元/吨等 [36] 铁合金 - 硅铁数据：2026 年 1 月 9 日硅铁基差（宁夏）38 元/吨，硅铁 01 - 05 为 - 150 元/吨等，部分较前一日有变动；硅铁现货宁夏 5420 元/吨等 [49] - 硅锰数据：2026 年 1 月 9 日硅锰基差（内蒙古）146 元/吨，硅锰 01 - 05 为 - 54 元/吨等，部分较前一日有变动；硅锰现货宁夏 5630 元/吨等 [50][51] 纯碱 - 盘面价格/月差：2026 年 1 月 9 日纯碱 05、09、01 合约分别为 1228、1295、1141 元/吨，月差（5 - 9） - 67 元/吨等，部分较前一日有变动 [63] - 现货价格/价差：2026 年 1 月 9 日华北重碱市场价 1250 元/吨，重碱 - 轻碱（华北）为 0 元/吨等，部分较前一日有变动 [63] 玻璃 - 盘面价格/月差：2026 年 1 月 9 日玻璃 05、09、01 合约分别为 1144、1238、1010 元/吨，月差（5 - 9） - 94 元/吨等，部分较前一日有变动；部分合约基差数据也有变化 [85] - 日度产销情况：2026 年 1 月 4 日沙河产销 137，湖北产销 91 等 [86]

市场表现 - 2026年1月7日早盘，小金属板块小幅高开，中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨0.72% [1] - 成分股表现强劲，金力永磁上涨3.80%，华友钴业上涨3.55%，北方稀土上涨2.39%，中国稀土上涨2.27%，锡业股份上涨1.80% [1] - 工业有色ETF(560860)上涨1.06%，冲击5连涨 [1] - 截至2026年1月6日，工业有色ETF近2周累计上涨12.65% [1] 资金流向 - 截至2026年1月6日，工业有色ETF最新规模达100.07亿元，创成立以来新高 [1] - 该ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得3.24亿元净流入，合计“吸金”11.84亿元 [1] 指数与产品构成 - 截至2025年12月31日，中证工业有色金属主题指数(H11059)前十大权重股合计占比56.18% [2] - 前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份、江西铜业、兴业银锡、铜陵有色、西部矿业、厦门钨业、天山铝业 [2] - 工业有色ETF（560860）紧密跟踪该指数，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头 [2] 机构观点与投资逻辑 - 有色金属板块尤其是铜等工业金属具备较强投资逻辑 [1] - 供给端：矿端紧缺、资源民族主义及供应链重建加剧铜供给约束，全球库存分布不均 [1] - 需求端：主要经济体经济逐步企稳复苏，2026年美国经济增速预期上调，中国铜需求保持韧性，供需错配从预期转向现实 [1] - 短期资金做多意愿强烈推动铜价续创历史新高，长期经济增长预期支撑铜价中枢向上 [1] - 其他工业金属中，铝受宏观与资金情绪支撑易涨难跌，锡短期供应紧张且需求端受益于电子消费与AI拉动 [1]

事件概述 - 非洲最大电解铝工厂Mozal铝厂于2026年3月15日宣布彻底停工 该工厂位于莫桑比克 年产能为58万吨 停工直接原因是与政府长达六年的电价谈判未能达成一致[1] 行业背景与成本结构 - 电解铝是典型的高耗能行业 生产每吨原铝需消耗13000至15000度电 电力成本占总成本的30%至40% 甚至超过氧化铝原料成本 因此被称为“固态电力银行”[3] - 全球铝需求持续增长 年增速稳定在3%至4% 主要驱动力来自新能源汽车（用铝量是传统燃油车的1.5倍）和光伏产业[16] - 全球电解铝供给端此前已严重收缩 受欧洲能源危机影响 德国、法国、西班牙等地因电价飙升至0.2-0.3美元/千瓦时而大规模减产 规模达数百万吨 美国铝产量也从峰值380万吨锐减至不足80万吨[16] 谈判破裂的核心分歧 - 莫桑比克政府将提供给Mozal铝厂的电力价格从0.05美元/千瓦时大幅上调至0.12美元/千瓦时 涨幅达140%[5] - 政府提价基于成本考量 包括水电站维护、输电损耗及环境修复成本 同时存在机会成本 因同样电力可高价出售给缺电的邻国南非和津巴布韦[6] - 企业方（南32）测算后认为 若电价涨至0.12美元 仅电费支出每年将增加数亿美元 在铝价徘徊于2200至2600美元/吨、行业平均利润率仅5%-8%的背景下无法承受[8] - 企业给出的最终报价为0.08美元/千瓦时 较原价高出60% 并指出其盈亏平衡的生死线约为6.4美分/千瓦时[8] - 政府坚持的保本价为6.7美分/千瓦时 双方在0.3美分的微小差距上僵持不下 最终导致谈判破裂[10] - 企业为关停计提了6000万美元的一次性成本 宁可断臂求生[10] 事件影响 - 工厂关停导致1200个直接工作岗位消失 并波及物流、餐饮、维修等配套产业链 影响超过5000个家庭[12] - 该工厂在莫桑比克全盛时期贡献的税收和外汇曾占全国总量的5%以上[12] - 在全球铝市供需“紧平衡”状态下 Mozal的58万吨产能退出预计将在2026年造成超过60万吨的供应硬缺口 可能进一步推高铝价[16] 全球资源政策趋势 - 莫桑比克事件并非孤例 反映了全球南方国家资源政策转向 旨在争夺本土资源定价权和获取更多附加值[14] - 类似案例包括：智利提高铜矿特许权使用费、印尼禁止镍矿石原矿出口以强制在当地深加工、几内亚要求外资矿业将15%收益回流社区等[14] - 2025年5月AXIS矿区停产曾导致氧化铝期货价格一夜暴涨 是资源国与资本博弈的生动体现[14] 新的产业合作范式 - 中国企业凭借技术和管理优势 已将电解铝电力成本控制在0.05-0.06美元/千瓦时（约0.35-0.4元人民币）[18] - 中摩合作的新模式并非接盘旧资产 而是投资30亿美元建设零碳铝产业园 该园区位于索法拉省[20] - 新模式核心在于摆脱对国家电网的依赖 利用当地风光资源配套建设可再生能源电站 并规划绿氢项目 从根本上解决能源成本不可控问题[20] - 通过使用清洁能源和先进技术（如惰性阳极）生产“绿电铝” 产品可规避欧盟碳关税（CBAM）风险[22] - 同时 中资企业（如青山控股）在当地布局年产100万吨的非铁金属回收园区 通过循环经济降低对原矿依赖[22] - 这种“资源换基建”、“产业园区”模式将深加工、税收和大量就业岗位留在当地 实现了利益深度绑定[23][25] - 对于莫桑比克政府而言 新模式使其得以保留水电资源高价外售 同时实现工业绿色升级 避免了与跨国公司的零和博弈[25]

地缘政治与安全 - 中国斡旋促成泰柬停火，泰国释放18名柬埔寨被俘士兵，有助于缓解短期地缘风险，支持两国边境贸易与旅游业复苏[7][8][9] - 美国军方突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗，多国谴责此举违反国际法，行动目标被指向控制该国能源资源[26][27][28] 宏观经济与货币政策 - 日本央行12月货币政策会议一致决定加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%[11] - 韩国2025年出口总额达7,097亿美元，同比增长3.8%，创历史新高，贸易顺差780亿美元[12] - 俄罗斯央行连续第五次降息，将基准利率下调50个基点至16%[15] - 伊朗2025财年上半年GDP增长率为负0.6%（含石油）和负0.8%（不含石油）[18] - 土耳其副总统称该国2025年前9个月经济增长率为3.7%，年度出口额接近2,710亿美元，预计将成为全球第16大经济体[17] 财政与贸易 - 越南2025年财政预算收入达2,500万亿越盾（约合950亿美元），超年度目标31%[25] - 沙特持有美国国债规模在2025年10月增至1,344亿美元，其中长期国债占比79%[24] - 美印尼就双边贸易协议达成实质性共识，美方将对印尼棕榈油等商品给予关税豁免以换取关键矿产供应[34] - 欧亚经济联盟与印尼签署自贸协定，生效后印尼进口联盟商品的平均税率将从10.2%降至2%，双方贸易额预计3至5年内扩大一倍[35][36] 主权信用与市场动态 - 惠誉将乌克兰主权信用等级由“部分违约”上调至CCC，因其完成了94%的商业性外部政府债务重组，包括置换约26亿美元的GDP挂钩债券[47] - 南非兰特对美元在2025年累计升值约13%，创16年来最大年度涨幅，海外投资者净买入724亿兰特本币债券[39][40]

地缘政治事件与市场反应 - 美国逮捕委内瑞拉领导人马杜罗引发市场避险情绪升温 投资者纷纷涌入贵金属市场避险 [1] - 现货黄金价格突破4400美元 现货白银价格大涨5% 纽约银日内一度暴涨近10% [4] - 铜价在关税预期引发的提前囤货与供应扰动担忧中继续走高 [4] 关键矿产的战略竞争与资源控制 - 大宗商品价格波动反映出一场“金属战争” 各国竞相确保关键资源以参与人工智能竞赛 [3] - 美国意图加强对委内瑞拉黄金和铜矿资源的控制 以阻止其流向盟友国 [3] - 美国已将白银和铜纳入关键矿产清单 认定其对美国经济和国家安全至关重要 [5] 贵金属与工业金属的供需基本面 - 近年来各国央行大幅增加黄金购买量 反映出对资产安全的担忧及对传统储备货币体系的重新审视 [5] - 全球约60%的白银用于工业用途 包括太阳能电池板、数据中心和电动汽车电池 [5] - 近一个月白银供应短缺刺激现货白银价格一度暴涨近45% [5] - 委内瑞拉的白银产量相对较小 银价更可能受广泛宏观因素推动 而非该国供应基本面影响 [5] 资源禀赋与生产潜力 - 委内瑞拉除石油外还拥有重要的黄金和铜矿资源 [3] - 位于委内瑞拉南部的Brisas矿山拥有全球最大的黄金和铜矿床之一 [3] - 尽管面临经济管理不善和制裁 委内瑞拉仍拥有重要的黄金资源和生产活动 [3]

地缘政治事件引发贵金属市场避险交易 - 美国逮捕委内瑞拉总统马杜罗后，避险资金涌入贵金属市场，现货黄金价格突破4400美元，现货白银价格大涨5%，纽约银价日内一度暴涨近10% [1] - 铜价在关税预期引发的提前囤货与供应扰动担忧中继续走高 [1] - 马杜罗被捕事件强化了市场对国家主权风险的警惕，黄金作为传统避险资产在地缘政治紧张时受到追捧 [4] 委内瑞拉矿产资源成为地缘争夺焦点 - 分析指出，美国意图控制委内瑞拉除石油外的重要黄金和铜矿资源，以阻止其流向盟友国 [3][4] - 委内瑞拉南部的Brisas矿山拥有全球最大的黄金和铜矿床之一，但该国采矿业务因经济管理不善和制裁而举步维艰 [4] - 各国央行自2022年俄乌冲突后大幅增加黄金购买，反映出对资产安全及传统储备货币体系的担忧 [4] 关键矿产战略地位提升驱动价格上涨 - 白银和铜被美国纳入关键矿产清单，认定其对美国经济和国家安全至关重要 [5] - 全球约60%的白银用于工业用途，包括太阳能电池板、数据中心和电动汽车电池，其在人工智能竞赛和能源转型中的战略地位日益突出 [5] - 近一个月，白银供应短缺刺激现货白银价格一度暴涨近45% [5] 宏观趋势：金属战争与资源民族主义 - 大宗商品价格波动折射出各国竞相确保关键资源以参与人工智能竞赛的“金属战争” [3] - 围绕关键矿产的竞争正在重塑大宗商品市场格局，资源民族主义抬头可能持续影响供应链和价格 [7]

市场表现与数据 - 2026年首个交易日A股三大股指全线走高，沪指报4011.45点，强势收复4000点关口 [2] - 科创50指数涨4.41%，深证成指上涨2.24%，创业板指涨2.85% [2] - 市场交投活跃，两市成交额突破2.5万亿元，较节前显著放量 [2] - 自2025年12月17日至2026年1月5日，沪指实现日线12连阳，创下自1992年3月以来最长连阳纪录 [2] 市场上涨驱动因素 - 假期外围市场普遍上涨，港股恒生指数和恒生科技在1月2日分别上涨2.76%、4%，韩国综合指数大涨创出新高，离岸人民币汇率升至6.96关口，创近两年新高 [2] - 市场对春季行情预期较浓，资金提前布局2026年行情 [3] - 节前某科技股IPO获得受理，预计募资295亿元，对科技板块形成主题催化效应 [3] - 保险机构“开门红”取得较好效果，年初有大量新增保费资金可用于配置市场，构成资金面核心支持 [3] - 1月底通常将有60%的上市公司披露业绩预告，可能对高景气产业形成新一轮业绩催化 [3] 机构观点与后市展望 - 景顺长城基金认为市场大涨由假期外围市场上涨以及春季行情预期共同驱动 [2][3] - 一位券商投顾指出，市场量、价、情绪三者出现共振，短线大概率还有新高出现，但新高后不排除会有震荡整固 [3] - 广发基金指出，春季行情或仍是大概率，国内出海方向中的资源品（有色、化工）或仍是弹性最好的顺周期方向，同时可关注部分出海制造业（工程机械等）及全球定价的资源品（铜铝金锂及能化） [4] - 华夏基金表示，A股市场“慢牛长牛”的中期趋势有望延续，市场驱动力正从估值修复向盈利与结构再平衡过渡 [4] - 嘉实基金对未来6至12个月市场方向依旧乐观，认为宏观经济改善和企业盈利回升可能是助推中期上行行情的主要动力 [4] - 华夏基金建议，可关注高景气及景气回升的算力、新能源、电网设备、芯片、有色、石化等方向 [4]

文章核心观点 - 铜价在2025年出现脱离传统经济基本面的单边上涨，是AI等新需求爆发、长期供应短缺与资本投机炒作共同作用的结果，其中美国的关税政策加剧了全球库存分布畸形，引发了跨市场逼空，最终可能损害实体经济并推高全球通胀 [5][6][63][67][69] 一、单边狂欢：AI驱动的新需求与长期供应约束 - **AI数据中心成为用铜新引擎**：AI数据中心机柜功率密度（30kW～150kW）远超传统IDC（5kW～8kW），催生对更粗铜芯电缆和液冷系统的大量需求，液冷管路用铜量是风冷系统的3～4倍 [10][11][13][15] - **AI服务器用铜量激增**：AI服务器单机PCB用铜量是传统服务器的8倍，层数增至24层以上，例如英伟达GB300服务器单机用铜总量超过20公斤，其高端铜箔价值量达17万～30万元 [17] - **需求规模量化**：2025年全球AI服务器出货量预计达210万台，同比增长24.5%，对应高端铜箔需求超5万吨，市场规模破百亿；一座超大规模AI数据中心最多能消耗5万吨铜，相当于10万辆新能源汽车的用铜总量；微软某数据中心每兆瓦电力配套铜用量达27吨，较传统数据中心提升4倍以上；2025年全球超大规模数据中心数量预计突破1000座，仅新增铜需求就高达20万吨 [18][19][20][21] - **供应端长期约束**：全球铜矿平均原矿品位已从100年前的2%～3%降至目前的0.6%左右，开采成本飙升；开采难度加大，如部分矿场深度达1200米或位于雨林深处，使边际成本从十年前的3000～4000美元/吨抬升至8000～12000美元/吨，回报周期从5～8年延长至10～15年 [26][27][28][29] - **供应端短期扰动**：2025年因自然灾害（印尼泥石流、智利坍塌事故）和运营中断（秘鲁社区抗议），全球铜供应减少约70万吨；此外，“资源民族主义”抬头，如智利拟将资源税提高至40%，秘鲁环保标准提高导致10个新建项目审批延迟，影响未来3年产能释放约100万吨 [32][33][34] - **现货紧缺硬指标**：2024年初铜精矿加工精炼费已跌至历史极低值甚至负数，表明冶炼厂为抢矿石甚至倒贴钱，凸显现货市场极度紧缺 [37][38][39] 二、连环猎杀：政策、库存畸形与资本逼空 - **美国关税政策扭曲市场**：特朗普政府对半成品铜等征收关税，促使贸易商提前向美国运铜“避险”，导致全球库存分布畸形——美国以全球7%的铜消费量囤积了60%的交易所显性库存，而LME库存较年初暴跌42%，上海期货所库存徘徊在4万吨“警戒线” [44][45] - **跨市场价差与逼空操作**：对冲基金通过“买COMEX铜+卖LME铜”的跨市套利策略，将COMEX与LME铜价差拉大至3000美元/吨（通常仅几十美元）；例如摩科瑞在12月2日提走LME亚洲仓单4万吨铜存入COMEX但不注册，既推高COMEX库存又抽干亚洲现货流动性，导致LME现货升水两周内暴涨150% [49] - **投机资金大规模涌入**：2025年涌入铜市的资金规模创纪录，COMEX铜期货持仓量突破150万手，较年初增长62%；11月COMEX铜非商业净多头头寸达2.8万手创三年新高，而LME空头头寸中60%来自无现货交割能力的“裸卖空”投机机构；桥水、索罗斯量子基金等巨头持仓占比超30% [49][50] - **逼空收割与流动性危机**：临近12月LME合约结算日，其库存仅13万吨，但未平仓空头合约高达25万吨，现货成交仅为正常水平的30%；若LME库存跌破10万吨可能引发系统性违约；由于关税，将COMEX铜运至LME需加征50%关税，吞噬约1000美元/吨成本，投机商趁机以每日5美元/吨的天价出租现货铜进行收割 [55][56][57][58][59] 三、尾声：泡沫、影响与未来风险 - **上涨本质与泡沫**：铜价上涨是“基本面短缺+资本炒作”的混合产物，长期需求增长明确，但当前涨幅有相当一部分是泡沫 [63] - **对实体经济的负面影响**：铜价飙升已抑制工业复苏，美国制造业PMI连续三个月下滑，11月降至47.8（荣枯线以下）；例如特斯拉Model 3用铜70公斤，铜价暴涨导致单车成本增长超4000美元，迫使公司推迟低价车计划 [67] - **未来市场展望**：高盛预测美国需要4～5个月消化COMEX新增库存，2026年二季度其库存将回落至15万吨，价差收窄至500美元以内；摩根士丹利警告若2026年全球精炼铜缺口达60万吨，铜价可能维持在10000美元以上，逼空可能卷土重来 [69] - **全球政策响应与混乱升级**：欧洲央行将铜价上涨列为“通胀推手”，日本通商产业省宣布“紧急储备10万吨铜”，多方混战不仅是在买入商品，更是在做多通胀和资源民族主义，可能导致市场更加混乱 [69][70]

有色金属板块市场表现 - 有色板块延续升势，多只个股显著上涨，其中中国铝业(02600)升7.25%，中国大冶有色金属(00661)升5%，洛阳钼业(03993)升3.68%，天齐锂业(09696)升3.53%，紫金矿业(02899)升3.17% [1][2] 铜市场核心观点 - 铜供给端面临矿端紧缺、资源民族主义以及供应链撕裂与重建的挑战，全球铜库存分布极不均衡 [1][3] - 随着主要经济体经济逐步企稳复苏，铜的供需错配正从预期转向现实，美国经济表现较好，国内2026年铜需求有韧性 [1][3] - 市场短期做多意愿强烈，推动铜等金属价格上涨，沪铜价格已突破10万元大关并续创历史新高 [1][3] 铝市场核心观点 - 铝的商品属性发生深刻转变，已从传统大宗原材料演进为能源价值在商品层面的核心载体与映射，这构成铝价长期维持强势、中枢趋势性上移的核心逻辑基础 [2][4] - 当前铝价上涨部分受铜价带动，但后续有望凭借铜铝比值的均值回归动力与“铝代铜”需求增长的双重红利，获得独立的二次上行动能 [2][4] 锂市场核心观点 - 2026年锂市将呈现“供需双增”的基本格局，但需关注供给与需求在释放节奏上可能出现的错配风险 [2][4] - 经历2025年下半年的强势反弹，当前锂价已修复至过去两年的相对高位，上游原料企业生产意愿充足，且部分此前停产的高成本产能存在复产可能，供给端的释放预计将较为顺畅 [2][4] - 2026年锂价走势的核心博弈点将集中于需求端的兑现节奏 [2][4]