全球布局 - 公司在全球设有23个生产基地，国内位于浙江、上海等省市，海外分布于美国、德国等国，与超130个国家或地区近万家客户建立长期稳定业务关系 [1] - 美国基地处于产能爬坡阶段，市场在手订单状况良好，有望提升管理水平和盈利能力 [2] 铜箔产品 - 过去两年铜箔业务利润短暂承压，2024年减亏，生产效率提升、前沿性产品布局，行业盈利能力改善 [2] - 印尼海亮将成为铜箔业务国际化竞争力 [2] - 电解铜箔分锂电铜箔和标准铜箔，公司以常规锂电铜箔为基础，开展多方向技术研究储备 [2] - 子公司甘肃海亮布局固态电池用铜箔，2025年有望量产 [2] - 新能源领域成核心增长引擎，5G通信PCB铜箔需求增长，公司在高端标箔取得突破性进展 [2] 新产品开发 - 铜在新质生产力中是基础性金属，公司2025年新设立研究总院和研发决策委员会统筹研发活动 [2] 关税政策影响 - 2025年4月相关国家关税政策调整，公司海外业务受直接冲击有限，得益于全球产能布局先发优势 [3] 铝代铜应对 - 公司较早布局铝材生产基地，铝管、铝型材产品用于空调领域和新能源汽车 [3] - 未来从产品、工艺、设备三个维度发力，加强铝加工领域研发投入 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期受特朗普关税政策落地担忧影响，现货供应紧张预期上行，且加工费仍较低，供应偏紧支撑铜价，但价格高位对下游需求产生压制作用，前期各方面利好逐渐减弱，铜价上方压力仍存，短期偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - 加工费维持负数区间，铜价突破八万，多家精铜杆企业减产停产主动降库，精铜杆周度开工率超预期降至 63.74%，环比下滑 10.27，较预期低 9.74；铜线缆企业开工率降至 67.81%，环比降 2.37，同比降 13.55 [3] - 受传统淡季及铜价突破 80000 元/吨影响，新增订单走弱，企业以前期在手订单为主，成品库存环比降 2.33%至 19670 吨；除电力相对稳健外，其他行业需求普遍受高铜价压制 [3] - 部分企业成品库存已降至低位，预计开工率将在复产带动下上升至 71.56% [3] - 截至 7 月 3 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较周一增加 0.57 万吨至 13.18 万吨，较上周四增加 0.17 万吨 [3] 宏观方面 - 美国 6 月份非农就业岗位增加 14.7 万个，美联储降息预期大幅下滑，美元上涨；美国众议院通过特朗普大幅减税和增加政府支出法案，可能增加通胀压力，铜价上方压力较大 [3] - 特朗普称各国将从 8 月 1 日起缴纳对等关税，关税税率可能介于 10%至 20%，也可能介于 60%至 70% [3] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约冲高回落，上半周延续前一周走强态势，周四美国强劲就业数据公布叠加特朗普通过“大而美”法案，美元指数上行，铜价周五高位回落；周五收盘价 79730 元/吨较前一周约 -0.2% [5]

因此，美国财政市字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个钢矿生产或运输存在找动，但是中美互征关税条和与传统消费谈季格征交织，全球电解相总库存量连续累积，或使沪刚价格 有所调整，建议投资者拒然轻仓逢高试空主力合约，关注76000~78000附近支撑位及81000~83000附近压力位，伦将在3300~8600附近支撑位及9900~10200附近压力位，美钢在4.6~4.9 附近支撑位及5.2-5.5附近压力位。(观点评分:-1) 角黄声明：宏辉频货有限公司是经中国亚篮会批准优立的期货配管机构，已具备脱货交易倍资加公务负格。本报告分析及建议所在架的信息均求矫于公开资料。本公司对这些信息的监顾生商完整性不作任所保 证。也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化、我们己力非报告办答的客观、公正，但文中的观点、维辞和建议仅伴参考。不被疯任何线密建议、数配套核据本报告提供的信息进行频登投资所趋成的一 级后果，本公司都不负责。本报告版权优为本公司所有，未经书面许可，在何级的部个人不得以往所影式翻新、夏制和发布。如引用、形发、新准班出处大宏源影街、且否得对本报告进行间视展意的别积、颇 节和修改。数据来源:SHM和WIND。风险提 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出全球铜库存增加，价格震荡，同时介绍了铜的基本面数据、宏观及行业新闻，并给出铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价79,730，日涨幅 -1.03%，夜盘收盘价79720，夜盘涨幅 -0.01%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,852，日涨幅 -1.00%。沪铜主力合约昨日成交100,562，较前日增加17,176，持仓215,738，较前日减少8,934；伦铜3M电子盘昨日成交12,938，较前日减少503，持仓285,000，较前日增加2,425 [1] - 库存数据：沪铜期货库存22,307，较前日减少1,796；伦铜期货库存95,275，较前日增加950，注销仓单比35.63%，较前日增加1.81% [1] - 价差数据：LME铜升贴水保税区仓单升水较前日增加7.74，保税区提单升水较前日增加3，上海1光亮铜价格较前日减少200，现货对期货近月价差与前日持平，近月合约对连一合约价差较前日增加40，买近月抛连一合约的跨期套利成本为185，上海铜现货对LMEcash价差较前日增加125，沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加88，上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少277，再生铜进口盈亏较前日增加241 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面：特朗普周五向贸易伙伴发关税函，税率可能从60% - 70%到10% - 20%；欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，周末继续谈 [1] - 微观方面：Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分/磅；巴拿马政府称逾3.3万公吨铜精矿已从关闭的Cobre Panama铜矿运出；智利5月铜产量为486,574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%；智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程；印度揭晓多项提升铜产量的举措，包括鼓励外国企业在印度建设冶炼厂和精炼厂，以换取该国国有企业投资其海外采矿业务 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，表明趋势强度为中性，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

伦铜、上期所铜期货价格齐跌，铜库存连续四天上升，特朗普对各国贸易政策即将公布，后续铜价走势 如何？ 相关链接 期货热点追踪 ...

创业板指跌超1%，沪指跌0.2%，深成指跌0.59%，CPO、铜缆高速连接、机器人、消费电子等板块跌幅 居前，沪深京三市下跌个股超2900只。 ...

铜价上涨驱动因素 - 国际铜价突破三个月新高 伦敦铜价逼近年内高点 [1] - 交易商集中将铜运往美国 提前囤货以避免潜在特朗普关税上调 进口成本可能增加 [3] - 美国基建需求强劲 电线电缆和建筑用铜订单显著增长 洛杉矶长滩港铜板材集装箱卸货量同比增加近20% [3] - LME铜库存持续下降 交易所仓单量接近跌破50万吨 供需紧张推升价格 [3] - 全球铜矿供应受限 智利秘鲁工人罢工和刚果（金）运输问题导致产能受阻 冶炼厂依赖库存 [3] 铜价中长期影响因素 - 短期关注美国关税政策落地情况 可能引发投机资金进出和价格波动 [4] - 中长期需观察美国基建法案实际落地规模 决定真实需求持续性 [4] - 南美主产国产能恢复进度是关键 若罢工问题解决将缓解供应压力 [4] 投资策略建议 - 需关注产业链上下游动态 如国内铜杆企业开工率变化和海外铜企库存数据 [5] - 铜价核心逻辑仍为供需格局 短期关税炒作将回归基本面 [5] - 全球制造业PMI数据和美国关税政策是后续铜价走势的关键指标 [5]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源[4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别-0.2%、-0.3%，涨跌幅排序靠前的三只股票为北方铜业（+11.1%）、精艺股份（+8.5%）、电工合金（+5.8%）；涨跌幅靠后的三只股票为金田股份（-1.1%）、楚江新材（-2.6%）、金诚信（-3.0%）[16] - 国内铜社库环比+1.3%，LME铜全球周库存环比+5.1%，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）6月30日铜周度库存合计38.1万吨，环比-4.1%；7月3日LME铜全球库存9.5万吨，环比+5.1%，COMEX铜库存22.1万吨，环比+6.3%；7月3日SMM电解铜境内社会库存13.2万吨，环比+1.3%，较2025年初累库1.8万吨[24] - SHFE铜活跃合约持仓环比+1%，6月24日COMEX铜期货非商业多头持仓7.1万手，环比+6.4%，非商业空头持仓4.1万手，环比-3.3%，非商业净多头持仓2.9万手，环比+23.7%；7月4日，上期所阴极铜期货持仓量59.6万手（单边），环比+2.7%，活跃合约持仓量21.6万手，环比+1.3%[33] - 截至7月5日市场预计美联储2025年7月不降息概率为94%，7月4日美元指数为96.9880，环比-0.28%；美国5月CPI为2.4%，核心CPI为2.8%；6月新增非农就业14.7万人，失业率为4.1%[38] 供给 - TC现货价维持低位，6月电解铜产量环比-0.3%、同比+13%，7月4日中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-43.31美元/吨，环比+0.3美元/吨；6月SMM中国电解铜产量113.49万吨，环比-0.3%，同比+12.9%，SMM中国铜冶炼厂6月开工率为85.76%，环比-3.06pct，同比-0.55pct[49][65] - 本周国内港口铜精矿库存环比+7%，3月中国铜精矿月度产量为15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；7月4日国内主流港口铜精矿库存为66.6万吨，环比+6.8%；4月全球铜精矿产量为190.9万吨，同比+5.6%，环比-3.0%；1-4月全球铜精矿累计产量为752.6万吨，同比+2.0%[49][50] - 本周五精废价差环比上周-260元/吨，7月4日精废价差为1705元/吨，较6月27日-260元/吨；5月国内旧废铜产量9.2万金属吨，环比+5.0%，同比-20.2%；5月废铜进口约15.6万金属吨，环比-7.4%，同比-1.9%；1-5月国内进口废铜约79.1万金属吨，同比+0.7%[54][57] 国内需求 - 线缆企业本周开工率环比-2.4pct，7月3日SMM电线电缆企业当周开工率为67.81%，环比-2.37pct；6月电线电缆企业月度开工率为72.41%，环比-8.97pct，同比+0.76pct；7月4日电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为550元/吨，环比-70元/吨；1-5月电源基本建设投资完成额累计值为2577.82亿元，累计同比+0.0%，电网基本建设投资完成额累计值为2039.86亿元，累计同比+19.8%；5月SMM漆包线企业月度开工率为72.26%，环比-4.53pct，同比+3.22pct；5月我国变压器产量为4.09亿千伏安，环比-17.0%，同比+62.2%[75][76][88] - 9月国内家用空调、冰箱排产同比-12.8%/-8.6%，据产业在线6月26日更新，7月、8月、9月家用空调排产同比-1.9%、-4.6%、-12.8%，冰箱排产同比-2.4%、-6.7%、-8.6%；5月铜管企业月度开工率为81.76%，环比-1.96pct，同比-1.56pct；5月SMM铜管产量为18.6万吨，环比-1.4%，同比-1.0%[94] - 黄铜棒6月开工率46.15%，环比-4.5pct、同比-0.7pct，6月SMM黄铜棒开工率为46.15%，环比-4.46pct，同比-0.69pct；7月4日宁波黄铜棒（H62，Φ20，含铜量62%）与电解铜价格的价差为6007元/吨，环比+1.1%[105][111] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源[112]

本书跨越2000年时空，从先秦《国语》的"子母相权论"到民国梁启超的"无货币之国"论说，系统梳理传统中国货币金融思想，是近年来何平教授在传统中 国货币金融思想专题研讨的基础上结集成的一本系统性研究专著。书中从重建理论、回应现代命题、坚持历史方法三个维度，挖掘传统智慧，助力今日思 考。无论是专业学者，还是普通读者，都能从中领略货币金融思想的博大精深，感受历史与现实的交融。翻开这本书，让我们一起走进传统中国货币金融 思想的世界，探寻经济发展的智慧源泉！ 小编为读者们提供赠阅福利（详见文末），数量有限，欢迎大家积极留言参与。 内容简介 为了正确地认识货币金融思想史的主要内容和学科意义，更好地把握本书的主题和旨趣，下面从三个方面做一个贯通的说明。 第一，从"以传统中国的货币金融思想重建货币金融理论"出发，回应从怎样的视角和路径切入，可能发现和发掘传统中国货币金融思想具有哪些闪光之 点，可以为今天所用。第二，以传统中国货币金融思想发展历程中的主要理论命题、范畴和概念，回应今天相同概念和命题的疑惑与追问。在历史长时段 的思考方法上，围绕今天的主题关心，从历史纵深的透视中可以怎样得到拓展和深化，以期推动货币金融问题的思考， ...

铜月报 2025/07/04 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 宏观乐观情绪有所弱化 CONTENTS 目录 01 月度要点小结 03 供需分析 02 期现市场 04 宏观分析 01 月度要点小结 月度评估及策略推荐 操作建议：反弹尝试短空。 ◆ 供应：短期铜精矿供需关系维持紧张，但从半年度长单结果看，远期紧张程度稍弱于预期。国内精炼铜产量维持偏高，预计7月产量抬升。 ◆ 需求：6月中国精炼铜表观消费预估延续较高增长，7月消费增速预计降至零附近。海外制造业景气度边际改善，短期需求预期尚可。 ◆ 进出口：6月沪铜进口亏损大幅下探，进料加工出口预计增多、进口预计减少。 ◆ 库存：6月上期所和LME库存减少，COMEX和保税区库存增加。预估7月国内库存相对平稳，海外库存继续增加。 ◆ 小结：进入7月，中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季需求偏弱，废铜替代预计边际增加，但出口增多或使得库存较为平稳。海外 需求预期尚可，不过隐性库存可能进一步显性化。宏观层面，美国税收和支出法案有望获得通过，但短期美国就业市场较强 ...