报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025H1预计归母净利润扭亏，Q2归母净利润预计增长稳健，养殖成本持续优化，降本增效进入兑现期，是生猪周期布局的优秀标的，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从85.78亿元增长至138.8亿元，增长率分别为-9.2%、6.0%、19.8%、13.2%、12.6%；归母净利润预计从-6.05亿元增长至7.52亿元，增长率分别为-789.3%、112.1%、212.7%、93.0%、70.6% [1] - 各年份ROE分别为-28.8%、3.6%、10.2%、16.5%、21.9%；EPS分别为-0.75元、0.09元、0.28元、0.55元、0.93元；P/E分别为-13.9倍、115.5倍、36.9倍、19.1倍、11.2倍；P/B分别为4.1倍、3.5倍、3.2倍、2.7倍、2.2倍 [1] 业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润7500 - 9000万元，扣非归母净利润6000 - 7800万元，同比扭亏；2025Q2预计实现归母净利润4100 - 5600万元，同比增长6.68% - 45.91% [1][2] 养殖情况 - 2025年3月完全成本降至13.9元/公斤，较2024年底下降8.55%；Q2商品猪销售均价从14.8元/公斤降至14.2元/公斤 [2] - 2025H1共出栏生猪127.12万头，同比下降4.88%；其中商品猪和种猪共出栏123.81万头，同比增长8.86%；仔猪出栏3.31万头，同比下降83.37% [2] 降本增效举措 - 育种升级：2022年计划调整育种体系，截至4月29日，psy在25左右，断奶仔猪成本平均每头300元左右；父母代换种预计今年完成，psy有望提升到26 - 27，断奶仔猪成本有望降至每头260元左右 [3] - 代养模式放量：截至4月29日，代养存栏16万头左右，今年出栏目标不低于40万头，代养比例预计占比15%左右 [3] - 效率提升：加强精细化管理，加大信息化、数字化应用，提升养殖和人力效率 [3] - 定增落地：16亿定增项目落地，降低资产负债率和财务成本 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为108.92亿元、123.27亿元、138.8亿元，同比增长20%、13%、13%；归母净利润分别为2.28亿元、4.41亿元、7.52亿元，同比增长213%、93%、71%；对应PE估值分别为36.9倍、19.1倍、11.2倍 [4] 股票信息 - 行业为农林牧渔，2025年7月15日收盘价10.48元，总市值84.3706亿元，流通市值52.1794亿元，总股本8.0506亿股，流通股本4.9789亿股，近3月日均成交额9.089亿元 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

在当下竞争白热化的商业战场中，企业无时无刻不在为降低成本、提升效率而绞尽脑汁。获客，作为企业发展的源头活水，其成本的控制与效益的提升至关 重要。 | 芝麻微客 | 公众号 | y | 工作台 | 客户引流 | | 群管理 | 目指裂变 | 会话质检 | 数据互通 | | 销售CRM | 更多 v | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 输入功能名称搜索 | Q | 日 | 获客助手 | 数据统计 | 滝頂局面 | 锁客量睡 | 员工上限 | 批量修改记录 | 异常员工告警 | 日 使用指引 | | | | | | บู้ 引流获客 | | A | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ● 客户可以通过点击连接添加企业员工为好友，添加好友成功后自动打标签及发送欢迎语，兼容渠道活码功能的同时，使得移动端场景添加员工更便捷 | | | | | | | | 渠道活码 | | ★ | | | | | | | | | ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：克拉利 - **行业**：锂电结构件行业、机器人行业 核心观点和论据 克拉利公司情况 - **发展历程与市场地位**：公司最初做小费力电池结构件，07 年涉足动力电池结构件，至今约 20 年；国内市占率超 50%，全球市占率约 30%；绑定宁德时代及二线电子厂商，管理团队稳定，深耕行业 25 年以上 [2] - **业务结构与财务表现**：业务以锂电结构件和汽车结构件为主，锂电结构件占收入比超 95%，汽车结构件占 4 - 5%；24 年收入 120 亿，同比增 14%，盈利 14.7 亿，净利率 12%；预计 25 年收入同比增超 20%，净利率稳定 [3][4] - **行业格局优势**：国内份额超 50%，宁德份额超 40%，二线厂商份额 60%以上；24 年结构件收入 115 亿，是振率 3 倍，毛利率比振率高 10 个点以上，新进入者盈利压力大 [6][7] - **竞争优势**：客户结构优，不依赖单一大客户；研发费用高，每年约 5 亿，率先为下游开发模具，专利数增长；盖板单线人员减少，人均营收增长；产品以高端方形电池顶盖为主，价值和营利水平高 [10][11][12] - **海外布局**：海外布局领先，匈牙利一期利润率今年预计达 10%以上；25 年欧洲基地收入超 10 亿并盈利；规划美国产能配套三星，预计 26 年投产，产值 5 亿左右；马来西亚产能配套海外消费电池，年产值 13 亿左右 [13][14] 锂电结构件行业情况 - **行业重要性与成本占比**：在电池成本中占比约 8%，影响电池安全性、一致性和寿命；分为壳体和盖板，盖板价值量高，生产难度大 [4] - **市场空间**：预计 25 年全球方形圆柱电池需求近 1200GWh，全球锂电结构件市场空间可观 [5] - **供需与价格**：25 年需求恢复增长，供需改善，价格压力较 24 年大幅放缓，收入增速更明显 [6] 机器人业务情况 - **产品优势**：依托自身能力推出新型谐波减速器产品，瞄准人形机器人轻量化方向，产品减重 66%至 0.2 千克，扭矩重量比增加 71%，寿命提升 3 倍；与头部车企对接，率先送样并获反馈 [16][17][18] - **成本分析**：PEAK 材料单吨售价 30 万以上，用量是钢合金的六分之一到十分之一，材料成本比传统谐波减速器高 5 - 10 倍，但材料占比低，后续有成本下降空间 [19] - **业务拓展**：与伟创和门利成立维达利做关节模组产品，自身也在研发；有向丝杆等直线关节零部件拓展意愿 [20] - **市场空间与盈利预测**：预计 30 年旋转关节和执行器市场空间近千亿；预计 30 年谐波减速器市占率 20%，旋转关节 15%，净利率 15%，机器人业务收入超 100 亿，利润约 10 亿，占公司整体利润超 20%；25 年谐波业务收入预计超 5000 万，26 年达 1 亿 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **估值情况**：当前公司估值回到 16 - 17 倍，若考虑谐波减速器估值，主业估值回到 13 - 14 倍，安全边际高 [1][22]

纪要涉及的公司 康美药业 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年公司整体发展稳中向好** - **经营指标**：2024年度公司营业收入同比增长6.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润同比减亏29.15%，股票成功撤销其他风险警示，简称变更为康美药业 [2] - **业务发展**：中药饮片业务作为核心支柱领跑行业，累计拥有知识产权580余项，新增9款核心中药产品通过国家专利产品备案认定，国标备案累计达211个；聚焦主业拓展业务，参与采购投标，举办行业博览会扩大品牌影响力；科研创新获多项荣誉；管理优化与运营提效，节约采购成本，盘活资产 [3][4] - **2025年公司发展规划明确** - **经营思路**：围绕转型奋进年主题，打造“一体两翼”经营思路，实现从传统化向智能化、商业模式向工业模式转变，关注集采和终端消费市场 [5] - **战略方向**：锚定科技赋能中医药现代化，创新驱动提质增效，传承中医药文化，融入高质量发展新格局 [6] - **各业务板块效益有效提升** - **中药板块**：参与生产规范与标准制定，推动标准化体系建设；创新升级机会药房模式，提升运营效率和煎药质量；耳科病评为临床重点专科，肿瘤科规划前期工作完成，新增内四科营销病专病门诊；中医馆开展线上线下布局；中药城创新商业模式，开设实体店和线上平台，举办大型活动 [7][8][9] - **健康品及食品板块**：围绕战略打造品牌影响力，在主流电商平台获奖；新上线产品满足养生市场需求，新版菊黄茶受消费者喜爱 [9][11] - **财务状况持续改善** - **2024年**：资产健康度显著提升，资产负债率下降至47.75%，同比降2.67个百分点；经营基本面持续修复，营业收入51.89亿元，同比增长6.47%，扣费后净利润亏损额缩减至5.33亿元，亏损额同比减少2.2亿元；现金流程趋势性改善，现金净流出1.13亿元，净流出额同比减少3.63亿元，减幅76.28% [11][12] - **2025年一季度**：经营质量持续向好，营业收入12.99亿元，同比增长8.16%，扣费后净利润亏损额缩减至257.25万元，同比大幅减亏95.6%，综合毛利率18.12%，同比提高3.69个百分点；现金流延续改善趋势，现金净流出0.7亿元，净流数额同比减少2.43亿元，减幅77.55% [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **独立董事履职情况**：独立董事骆涛围绕深度参与公司治理、强化沟通协同、深入基层调研开展工作；作为审计委员会召集人，督导年报审计，指导内部审计工作，保障审计质量和成果落地 [15][17]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：小熊电器、罗曼（小熊电器于去年7月收购的东莞小家电子公司） - 行业：小家电行业 纪要提到的核心观点和论据 小熊电器2024 - 2025年业绩变化及原因 - 业绩走势：2024年业绩呈V型走势，Q1业绩不错，Q2、Q3业绩和利润下滑，Q4出现业绩拐点 [1] - 业绩改善原因： - 战略调整：2024年Q2、Q3放低对收入规模的诉求，追求收入和利润均衡增长，提升利润的重要性 [2] - 战术优化：严格管控各项费用，尤其是销售费用投放；优化渠道，包括团队架构和人员，提升运营质量和效率；加强价格管理，今年比去年更严格 [2][3][4] - 外部环境变化：2024年Q2 - Q3小家电竞争激烈，京东价格机制和头部品牌美的的竞争冲击公司业绩；Q4国补覆盖小家电，行业竞争环境改善 [5] 各渠道表现及变化 - 抖音渠道：2025年Q1流量转化率提高，人员减少、生态改善，收入增长约10%，利润大幅提升，接近盈亏平衡（从之前的负五六个点提升到负一两个点左右） [3] - 其他电商平台：今年电商品牌围绕国补展开费用投放和资源分配，排名规则更综合友善；抖音通过抖九条重视品牌方，广告和交易流量转化率明显提升 [9][10][11] 国补影响 - 对小熊电器的影响：小熊电器单价偏低（100 - 110元左右），直接受益偏中性，消费者拿到的优惠相对较少；抖音和淘宝渠道补贴产品占全部收入约10%，京东比例更高 [14][15] - 对行业的影响：国补推动行业均价提升，缓和竞争格局 [9] 业务拆分及利润率情况 - 收入拆分：2025Q1小熊收入占九成，罗曼占一成；小熊线上渠道中，淘气和京东各占30%，抖音和拼多多占5 - 7% [18] - 利润率情况：抖音接近盈亏平衡；拼多多盈利但利润率低于平均水平；线下和海外利润率偏低 [3][19] 海外业务情况 - 业务形式：代工（为发达地区品牌商和渠道商做小家电板块代工，盈利水平与新宝接近）、跨境电商（主要通过亚马逊出海，面向美国、欧洲市场）、自主品牌出海经销（在东南亚找经销商合作） [20] - 利润率：代工和新宝差不多；出口经销走东南亚偏低，约五六个点；跨境电商毛利率高但费用高，目前盈利贡献不大，整体海外利润率约三四个点 [24][25] - 发展目标：长期目标（三五年）希望海外代工、跨境电商、自主品牌经销三个渠道各做到五个亿 [26] 事业部调整及协同情况 - 调整内容：合并事业部，如电动电热锅包五类事业部；成立新兴品类事业部，涵盖母婴、宠物、户外家居等品类；对运营质量差的SKU做减法，在厨房领域清洁SKU，在母婴、居家、宠物等有增长潜力的领域倾斜资源开发新品 [29][32] - 考核目标：各事业部有不同目标，如厨房事业部在竞争饱和且公司保利润政策下，注重在优势基本盘获取合理利润 [30] - 协同方式：研发、生产、渠道环节有人员交叉，产品经理跟进产品全流程，各环节按事业部层面进行KPI考核 [31] 收购与并购规划 - 收购罗曼：去年7月收购，有三年完成8000万利润的对赌协议，去年已完成近7000万，对完成度有信心 [40] - 未来规划：账上有20亿元现金，收购方向围绕品类互补（如母婴、宠物、生活等领域）和市场互补（有海外收入体量或海外工厂的标的）；可能通过收购当地工厂布局海外产能 [33][34] 行业趋势及公司产品思路 - 行业趋势：爆款思维趋向原有品的分体迭代，创新面临瓶颈，更多围绕功能和外观升级 [35][36] - 产品思路：除萌系外观，向场景渗透，推出与品质生活挂钩的产品，如小型双簧洗衣机、咖啡机等；关注消费者痛点，从厨房领域向其他小家电领域破圈 [37][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 达人合作：减少与头部达人合作，选择中部达人，费用便宜且布局全面，有阶段性爆发机会 [13] - 可转债情况：4月份左右触发下修条件，但未进行下修，认为股价偏低，下修会影响投资者信心，后续（明年或后年高利息时间）再考虑促转股 [39]

纪要涉及的行业和公司 行业为教培行业，未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 - **网点扩张与产能利用**：26财年网点扩张速度控制在10 - 15%，不超过收入增长，以提升每个交易站的学生装载量和产能利用率，进而提升利润率[1] - **人员与人才流动**：明年整体人员增幅不超过10%，主要增加在增速快的业务和老师岗位，K9人员增幅约20 - 25%，因收入预计增长25 - 30%，不会出现人才外流[2] - **毛利率与季节性波动**：今年除甄选外其余业务毛利率上升约0.8个点，明年毛利率预计扩张，从明年看上半年低下半年高[3] - **出国业务成本控制**：将收入下降或放缓业务的资源向青少业务调整，不再新增教学点和人员；留学咨询进行并岗和人员精简，提高人效；调整资源布局，应对不同地区业务变化[4][5] - **年龄段与业务重点**：出国业务中青少年占比不到20%，未来重点发展青少年业务以稳住收入增长[5] - **分红与回报政策**：去年进行了4亿的回报，包括3亿回购和1亿特别股息，正在考虑常规分红政策[5] - **文理业务布局**：文理业务增长目标为10 - 20%，布局重心为青少年，中老年业务在摸索中[6] - **甄选业务展望**：甄选业务Q3表观微盈，未来应尽量盈利，不再对核心教育业务产生负面拖拽[6][7] - **AI应用与产品模式**：学习机业务会结合AI技术提升产品力，采用系统和内容订阅收费模式，优于硬件销售模式[7][9] - **K12业务比例与价格策略**：高中一对一占比约30%，K9几乎无一对一；未来班课会增多，比例控制在不超过20 - 30%；K9和初考培班课单价正常提升4 - 8%，高中和一对一不涨价[9][10][14] - **市场竞争与应对**：不担心与合规机构和小机构的竞争，市场需求大但成规模有效供给少；不进行大面积打折等激进价格调整；认为AI产品对传统线下教培服务企业影响不大[12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去美国留学业务可能下降，英国、澳洲、加拿大、欧亚等地区业务可能上升，可弥补资源缺口[5] - 公司正在考虑常规分红政策，但结果未出，有结果后会进行沟通[5] - 文理业务目前处于相对前期状态，追求利润时增长目标不会过于激进[6]

行业盛会与主题 - 第十六届奶业大会暨2025中国奶业展览会在厦门举办，主题为"品质与品牌，奋进中的坚守；合作与共赢，变局中的选择" [1] - 伊利集团以"品质筑基·精益升级——携手牧场共赢未来"为行动纲领参与大会 [1] 降本增效成果 - 伊利合作牧场平均单公斤奶饲喂成本降至1.62元(黑龙江)和1.68元(河北)，引领行业进入"1.6元饲喂成本时代" [2] - 内蒙古、宁夏合作牧场良种胚胎移植超2万枚，奶牛年繁殖率达80%以上 [2] - 部署"YILI-AI"私有化大语言模型AI智能体，推动行业进入AI智慧养殖时代 [2] 技术突破与创新 - 构建"从田间到牧场"全链条精益管理价值模型，2018年以来帮助合作牧场降低养殖成本36亿元 [6] - 青贮技术实现"双33"行业标杆(干物质34.49%、淀粉33.74%)，平均消化率超55% [6] - 粗饲料本地化方案使农副产品饲料化利用率达90%，黑龙江新合牧场月节约成本34.5万元 [6] 育种领域突破 - 国内90%优质种牛遗传物质依赖进口，伊利2019年启动"良种牛品质升级工程" [8][9] - 通过基因组检测、胚胎移植等技术培育具备"六优"特质的核心牛群 [9] 健康管理与福利 - 创新构建"奶牛全生命周期健康福利养殖"新模式，涵盖生理、环境、健康等五大要素 [11] - 提升奶牛健康管理水平是降低牧场经营成本的关键途径 [11] 饲喂成本优化 - 我国较美国奶牛单公斤奶饲喂成本高0.5元(1.3元vs1.8元)，存在巨大降本空间 [13] - 上半年已帮助牧场平均降低饲喂成本0.21元 [13] 数智化转型 - "伊起牛·智慧牧业生态系统"基于超1000万只奶牛数据和500亿条生产记录 [20] - AI技术驱动单产提升3.62公斤，综合管理成本降低0.32元 [20] - 原奶智能物流平台优化运输里程9.3%，年降本超千万元 [20] 行业生态建设 - 中国奶业协会呼吁以科技创新驱动，向品质化、精细化、数智化方向发展 [23] - 伊利搭建多层次协作联动生态网络，促进产业降本增效与创新转型 [25]

业绩表现 - 25H1预计实现归母净利润4 8-5 2亿元 较24H1亏损1 77亿元实现扭亏为盈 [1] - 25H1扣非归母净利润2 9-3 3亿元 较24H1亏损2 35亿元显著改善 [1] - 25Q2归母净利润1 8-2 2亿元 扣非净利润1 3-1 7亿元 [1] - 游戏业务25H1归母净利润4 8-5 2亿元 扣非净利润3 2-3 6亿元 Q2归母净利润1 88-2 28亿元 扣非净利润1 58-1 98亿元 [1] - 影视业务25H1扣非净利润约2000万元 Q1扣非净利润1622 72万元 [1] 业绩驱动因素 - 《诛仙世界》24年12月上线贡献增量 7月9日新版本开启有望带动用户回流 [1][2] - 电竞业务流水持续增长 [1] - 降本增效策略显效 [1] 游戏产品表现 - 《女神异闻录：夜幕魅影》海外表现亮眼 上线次日进入10个区域iOS畅销榜TOP50 日本第5 美国第45 西班牙第38 [2] - Steam同时在线人数峰值达4 2万 日服首日流水503万 次日峰值962万 截至7月6日总流水预估7580万 [2] - 《异环》TapTap和B站预约总数超470万 分列平台预约榜第11名和第4名 [3] - 《诛仙2》全网预约超790万 8月7日公测 采用华为鸿蒙AI超分技术提升画质与性能 [3] 盈利预测调整 - 25年归母净利预期上调至7 4亿元 较前值6 4亿元上调14 65% [4] - 26-27年净利润预期维持14 2亿/15 3亿 [4] - 目标价上调至16 10元 基于26年22倍PE估值 [4]

奶业行业降本增效实践 - 公司与中国奶业协会共建祁县、通辽2座"降本增效"创新试验牧场，探索奶牛养殖降本路径[1] - 祁县牧场单公斤原料奶饲料成本降至1.66元，通辽牧场降至1.70元[1] - 总结出13条核心降本增效举措，适用于自有超62万头大型牧场及客户牧场[1][3] 科技创新驱动战略 - 采用"科技+精益"双轮驱动模式，形成可复制推广的行业实践样本[3] - 建立原料近红外营养数据库，通过精准配方软件系统降低饲喂成本[3] - 开发奶牛淘汰预警模型，整合饲喂成本、产奶量等数据提升牛群质量[3] 技术体系输出 - 将13条降本增效举措通过自有技术服务体系向全行业推广[3] - 推动行业向精细化、低成本、高效率方向转型升级[3] - 提供可复制的技术体系增强行业应对周期能力[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025H1业绩符合预期，《诛仙世界》利润释放、降本增效，《异环》二测出色，影视聚焦提质减量并布局短剧赛道，上调盈利预测，看好新游驱动业绩增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司预计2025H1归母净利润4.80 - 5.20亿元，扣非归母净利润2.90 - 3.30亿元，同比大幅扭亏；2025Q2归母净利润1.78 - 2.18亿元，同比扭亏，环比下降41.16% - 27.92%，扣非归母净利润1.27 - 1.67亿元，同比扭亏，环比变动 - 22.37% - +2.13% [7] 游戏业务 - 2025H1游戏业务归母净利润4.80 - 5.20亿元，扣非归母净利润3.20 - 3.60亿元，同比扭亏；2025Q2扣非归母净利润1.57 - 1.97亿元，环比变动 - 3.14% - 21.47%，受益于《诛仙世界》上线、降本增效、电竞业务发展 [7] 新游上线情况 - 2025年6月末至7月初《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测，iOS畅销榜表现出色，流水分成增厚2025Q3业绩；《诛仙2》2025年8月7日国内公测；《异环》6月底、7月初国内二测、海外首测，预计2025Q4三测，截至2025/7/15，B站首曝PV、二测PV播放量超1034、581万，TapTap期待值8.9分，314万人预约 [7] 影视业务 - 2025H1影视业务归母净利润约0.40亿元，扣非归母净利润约0.20亿元，2025Q2分别为0.14、0.04亿元，环比变动受剧集播出、确认节奏影响，延续“提质减量”策略，储备作品后期制作、排播中，发力短剧赛道 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.40/0.74/0.90元（前值为0.36/0.67/0.81元），对应当前股价PE分别为36/20/16倍 [7] 财务预测 - 2025 - 2027年营业总收入预计为68.91亿、91.24亿、99.26亿元，同比增长23.70%、32.40%、8.79%；归母净利润预计为7.75亿、14.27亿、17.48亿元，同比增长160.20%、84.05%、22.50% [1][8]