报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜行情 - 马棕油03（BMD）收盘价4016.00，上日涨跌幅2.07%，隔夜涨跌幅0.73% [1] - 布伦特03（ICE）收盘价61.54，上日涨跌幅2.36%，隔夜涨跌幅0.31% [1] - 美原油02（NYMEX）收盘价57.95，上日涨跌幅2.49%，隔夜涨跌幅0.29% [1] - 美豆O3（CBOT）收盘价1064.00，上日涨跌幅0.42%，隔夜涨跌幅0.07% [1] - 美豆粕03（CBOT）收盘价301.70，上日涨跌幅0.13%，隔夜涨跌幅 - 0.26% [1] - 美豆油03（CBOT）收盘价49.08，上日涨跌幅1.49%，隔夜涨跌幅0.86% [1] - 美元指数最新价98.29，涨跌幅 - 0.42% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0572，涨跌幅0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.0821，涨跌幅 - 0.15% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16763，涨跌幅0.03% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5534，涨跌幅0.42% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1451.5000，涨跌幅0.21% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2946，涨跌幅0.27% [1] 现货行情 - 2025年12月23日，DCE棕榈油2605华北现货价8570，基差110，基差隔日变化0；华东现货价8460，基差 - 20，基差隔日变化0；华南现货价8410，基差 - 50，基差隔日变化0 [2] - 2025年12月23日，DCE豆油2605山东现货价8160，基差396，基差隔日变化 - 34；江苏现货价8240，基差476，基差隔日变化 - 24；广东现货价8310，基差546，基差隔日变化 - 4；天津现货价8200，基差436，基差隔日变化 - 34 [2] - 2025年12月23日，DCE豆粕2605山东现货价3040，基差297；江苏现货价3020，基差277，基差变化4；广东现货价3030，基差287；天津现货价3080，基差337，基差变化4 [2] - 2025年12月23日，进口大豆巴西CNF升贴水148美分/蒲式耳，CNF报价445美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆主产区天气条件大体对作物生长有利，部分地区降水对作物有利，但圣保罗州和米纳斯吉拉斯州东部地区本周降水量大幅减少或令人担忧 [4] - 阿根廷大豆主产区多数地区土壤湿度适宜，本周末有锋面带来降水，利于大豆作物生长 [4] 国际供需 - 印尼2026年生物燃料配额为1564.6万千升，与2025年基本持平，计划从明年起将棕榈油掺混比例提至50%，政府正在对B50标准进行测试 [6][7] - 印尼气象局称2026年雨季预计恢复正常，拉尼娜天气模式预计在第一季度末结束，气候条件改善或优化收获效率和物流 [7] - 截至12月11日当周，美国大豆出口销售合计净增242.47万吨，当前市场年度出口销售净增239.62万吨，较前一周增加54%，较前四周均值增加69%，对中国大陆出口销售净增138.3万吨 [7] - 截至12月11日当周，美国豆粕出口销售合计净增62.69万吨，当前市场年度出口销售净增61.65万吨，较前一周增加124%，较前四周均值增加102% [8] - 截至12月11日当周，美国豆油出口销售合计净增0.87万吨，当前市场年度出口销售净增0.87万吨，较前一周增加614%，较前四周均值增加66% [8] - 巴西2025/26年度大豆作物产量料为1.783亿吨，持平于上次预估，高于美国农业部预期 [9] - 阿根廷11月大豆压榨量为3493523吨，豆油产量为687188吨，豆粕产量为2559305吨 [9] - 截至2025年12月1日，阿根廷工厂大豆库存为2148146吨，豆油库存为282301吨，豆粕库存为704678吨 [9] - 周二，波罗的海干散货运价指数跌至五个月低点，各船型运价指数走弱 [10] 国内供需 - 12月23日，豆油成交16000吨，棕榈油成交100吨，总成交16100吨，环比减少52600吨，跌幅77% [11] - 12月23日，全国主要油厂豆粕成交7.46万吨，较前一交易日减8.54万吨，全国动态全样本油厂开机率为58.35%，较前一日上升2.47% [11] - 截至12月23日，全国豆油港口库存为106.6万吨，较12月16日减少2.6万吨 [11] - 截至12月23日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.53元/公斤，较前一日下降0.2%；鸡蛋平均价格为7.48元/公斤，较前一日持平 [11] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储明年1月降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7%；到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为54.4%，累计降息50个基点的概率为5.0% [13] - 美国第三季度实际GDP年化季率初值4.3%，预期3.3%，前值3.8% [13] - 美国第三季度实际个人消费支出季率初值3.5%，预期2.7%，前值2.5% [13] - 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9%，预期2.9%，前值2.6% [13] - 美国12月里奇蒙德联储制造业指数 - 7，预期 - 10，前值 - 15 [13] - 美国12月谘商会消费者信心指数89.1，预期91，前值88.7 [13] - 美国11月工业产出月率0.2%，预期0.1%，前值0.1% [13] - 美国10月耐用品订单月率 - 2.2%，预期 - 1.5%，前值由0.5%修正为0.7% [13] - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶，前值 - 932.2万桶 [13] 国内要闻 - 12月23日，美元/人民币报7.0523，下调49点 [15] - 12月23日，中国央行开展593亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼760亿元 [15] 资金流向 - 2025年12月23日，期货市场资金净流入96.51亿元，商品期货资金净流入57.7亿元，股指期货资金净流入26.55亿元，国债期货资金净流入13.07亿元 [17] - 2025年12月23日，农产品期货资金净流出2.75亿元，化工期货资金净流出2.93亿元，黑色系期货资金净流出4.64亿元，金属期货资金净流入68.03亿元 [17] 套利跟踪 未提及具体内容

美国三季度经济数据表现 - 三季度实际GDP年化季率初值达到4.3%，大幅高于3.3%的预期值，较上一季度3.8%的增速进一步提升，创下两年来最快扩张速度 [1][3] - 三季度实际个人消费支出季率初值录得3.5%，高于2.7%的预期，较前值2.5%实现明显跃升 [3] - 三季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，符合市场预期，较前值2.6%小幅上升，通胀水平处于可控范围 [3] 金融市场反应 - 数据发布后，现货黄金价格持续回落，日内涨幅收窄，美元指数则反弹至当日高点附近 [3] - 市场对美联储降息的预期显著下调，据测算，美联储在明年1月28日会议上降息的概率已降至17%左右 [3] 经济学家对增长前景的评估 - 多数经济学家对当前高增长持谨慎态度，普遍预警高增长难以持续，后续经济下行压力不容忽视 [1] - 普遍认为四季度经济增长将陷入乏力甚至停滞，核心症结在于始于10月1日的43天政府停摆事件，该事件对政府支出、企业投资和居民消费均产生显著冲击，抑制短期经济活动并打击市场信心 [3] - 经济学家普遍预计今年美国GDP全年增长率将维持在2%左右，反映经济增长面临诸多制约因素，难以高速扩张 [4] - 对于2026年，经济学家预判相对乐观，普遍预计美国经济将实现温和反弹 [4]

宏观经济表现 - 国内生产总值数据表现优异 且增长完全由私营部门主导 [1] - 经济正在蓬勃发展 连续两个季度实现了约4%的增长 超出许多私营部门观察人士的预期 [12] 行业投资趋势 - 对利率敏感的经济部门表现疲软 其中结构投资已连续七个季度下降 住宅投资已连续三个季度下降 [1][2] - 结构投资（如工厂建设）预计将从税收法案中获得巨大提振 [1] - 当前的经济繁荣是由资本支出引领的 贸易赤字正在显著收窄 [3] - 预计将出现更多的再工业化 更多在美国本土的建设活动 这类繁荣往往具有非常强的反通胀效应 [4] 通货膨胀与物价 - 通货膨胀率目前为2.7% 略高于上届政府最后一月的水平 预计通胀率将会下降 [9] - 汽油和能源价格是重要的反通胀力量 因其影响众多产品价格 [9] - 11月的消费者价格指数数据意外下行 显示通胀趋势向好 [13] - 通胀预期非常稳定且受控 [4][10] - 蓝领和非管理类生产工人的工资在今年前11个月年化增长1.6% 是数十年来新政府上任初期最大的涨幅之一 [11] 政策与收入影响 - 向军人家庭发放的2000美元款项旨在帮助应对生活成本上涨 但其金额不足以改变通胀动态 [5][6] - 对加班费和小费免税的政策是供给侧举措 旨在鼓励更多工作 增加劳动力供应和产能 因此不具有通胀性 [7] - 政策设计目标是提高税后收入 降低通胀率 建设产能并提升生活水平 [12] - 劳动力参与率已逐步提高 预计明年将显著上升 [7] 利率与金融市场 - 收益率曲线非常平坦 实际广义贸易加权美元汇率仍处于高位 [4] - 利率敏感型活动疲软 若利率下降 该领域应会复苏 而降息有助于经济发挥其全部潜力 [5]

核心观点 - 前总统特朗普公开呼吁美联储主席在市场表现良好时应降低利率 而非无理由地破坏市场 [1] - 其期望看到一个数十年来未有的繁荣市场 市场应如常理般因好消息上涨 因坏消息下跌 [1] - 认为通胀问题会自行解决 若未解决 可在适当时机加息 但当前时机不应扼杀可能大幅提振GDP的市场上涨势头 [1] 对美联储政策的看法 - 批评美联储在市场表现良好时加息的行为 认为这会无理由地破坏市场 [1] - 主张美联储应在市场表现良好时降低利率 [1] - 认为加息的适当时机不是用来扼杀可能大幅提振经济的市场上涨 [1] 对市场与经济的预期 - 期望实现一个数十年来未有的繁荣市场 [1] - 认为理想的市场应遵循“好消息上涨 坏消息下跌”的常态 [1] - 认为当前的市场上涨势头（Rallies）有可能在一年内将国家GDP提升10、15甚至20个百分点 甚至更多 [1] 对通胀与利率的看法 - 认为通胀问题会自行解决 [1] - 表示若通胀未自行解决 可以在“适当时机”提高利率 [1] - 强调当前并非加息的适当时机 因为这会扼杀可能大幅提振GDP的市场上涨 [1]

市场分析覆盖范围 - 分析覆盖了黄金现货美元价格、标普500指数、道琼斯工业平均指数以及美国小盘股罗素2000指数 [1] 信息来源 - 该市场分析由Investing.com提供 [1]

市场开盘前动态 - 盘前交易时段主要股指走低 道指跌80点 纳指跌70点 标普500指数跌12点 罗素2000指数跌6点 [1] 第三季度GDP数据 - 第三季度GDP增长大幅超预期 达到+4.3% 显著高于分析师预期的+3.2% 为两年来最强劲增长 [2] - 第三季度GDP较第二季度的+3.8%高出0.5个百分点 消费支出增长+3.5% 远超预期的+2.7% [2] - 价格指数上涨+3.8% 较预期的+2.7%高出超过100个基点 也高于前一季度的+2.1% [2] - 核心GDP增长达到+2.9% 超出预期30个基点 为自第一季度增长+3.3%以来的最高水平 [3] 10月耐用品订单数据 - 10月耐用品订单初值下降-2.2% 低于市场预期的-1.1% 为2025年以来第四次出现负值 [4] - 数据虽为负值 但远不及6月份-9.4%的严重程度 6月数据为新冠疫情后经济时期的最低点 [4] - 前一个月数据被向上修正20个基点至+0.7% [4] - 剔除波动较大的运输成本后 10月数据转为正增长+0.2% 但仍是自今年4月以来最弱表现 [5] - 非国防资本财（不包括飞机）订单增长+0.5% 表现尚可 但低于向上修正后的前值+1.1% [5] - 耐用品出货量增长+0.7% 是预期的两倍多 前一个月数据被上修至+1.2% [5] 数据对市场的影响 - 强劲的经济增长和生产率回升总体上对经济有利 但增加了美联储在新年暂停降息的可能性 [6] - 数据发布前 市场预计1月FOMC会议降息的可能性仅为+24% 强劲数据解释了为何市场参与者在开盘前推低指数 [6] 后续待公布数据 - 今日常规交易时段将公布12月消费者信心指数 预计从88.7改善至91.7 [7] - 开盘前还将公布11月工业生产和产能利用率数据 预计相对温和 [7]

美股市场整体表现 - 当地时间12月23日，美股主要指数小幅走低，道指跌0.06%至48333.80点，纳指跌0.16%至23391.81点，标普500指数跌0.06%至6874.30点 [2][3] 美国宏观经济数据 - 美国商务部23日公布的首次预估数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速，也远超3.2%的市场预期 [4] - 三季度经济增速加快主要由于消费支出增长提速，以及出口和政府支出增加，当季占美国经济总量约70%的个人消费支出增长3.5%，政府消费支出和投资增幅为2.2%，出口增长8.8% [4] - 反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资当季仅增长2.8%，显著低于前一季度的7.3% [4] - 由于今年第一季度美国经济出现负增长，第四季度经济增长预计将因联邦政府“停摆”等因素明显放缓，多家研究机构预计，2025年美国经济增速将为2%或更低水平 [4] - 强劲的GDP数据令市场担心美联储在2026年初降息的可能性降低，联邦基金利率期货交易员略微增加了押注，认为美联储将在明年1月和3月的议息会议上维持利率不变 [4] 个股与板块动态 - 诺和诺德股价大涨，盘中一度涨超10%，消息面上，美国FDA批准了诺和诺德的首款口服GLP-1减肥药，该口服药预计将于2026年初正式上市，起始剂量的现金价格为每月149美元，对于拥有保险的患者，在涵盖所有剂量的情况下，每月费用可能低至25美元 [5] - 美国科技七巨头普涨，亚马逊涨超1% [7] - 费城半导体指数跌0.62%，英伟达微涨0.34%，英特尔、超威半导体等多股下跌 [7] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.2%，热门中概股多数承压，小鹏汽车跌超3.7%，名创优品、蔚来、理想、B站、金山云均跌超2% [7] 大宗商品与加密货币市场 - 黄金、白银在创下历史新高后直线跳水回落，美国公布的GDP相关数据超预期打压了黄金白银市场 [7] - 加密货币市场多只币种集体大跌，比特币跌至87000美元下方，近24小时全球超9万人爆仓 [7] - 以太坊（ETH）现价2912美元，跌5.31%，市值373.7亿美元，跌3.8% [8] - 索拉纳（SOL）现价122.4美元，跌4.44%，市值70.6亿美元，涨3.0% [8] - 瑞波币（XRP）现价1.869美元，跌3.86%，市值33.5亿美元，跌0.7% [8] - 狗狗币（DOGE）现价0.1288美元，跌4.2%，市值14.2亿美元，跌2.3% [8] - HYPE币现价23.71美元，跌5.04%，市值13.2亿美元，跌6.1% [8] - 币安币（BNB）现价841.8美元，跌3.26%，市值12.4亿美元，跌2.9% [8] - 大零币（ZEC）现价411.8美元，跌8.36%，市值7.9亿美元，跌9.7% [8]

美股市场整体表现 - 当地时间12月23日，美股主要指数小幅走低，道指跌0.06%至48333.80点，纳指跌0.16%至23391.81点，标普500指数跌0.06%至6874.30点 [1][2] - 美国科技七巨头普遍上涨，其中亚马逊涨幅超过1% [5] - 费城半导体指数下跌0.62%，英伟达微涨0.34%，英特尔、超威半导体等多股下跌 [5] 美国宏观经济数据 - 美国商务部公布的首次预估数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速，也远超3.2%的市场预期 [2][3] - 三季度经济增速加快主要由于个人消费支出增长提速至3.5%，出口增长8.8%，以及政府消费支出和投资增长2.2% [2] - 反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资当季仅增长2.8%，显著低于前一季度的7.3% [2] - 由于第一季度经济负增长及联邦政府“停摆”等因素，第四季度经济增长预计将明显放缓，多家研究机构预计2025年美国经济增速将为2%或更低水平 [2] 货币政策预期 - 超预期的GDP数据令市场担心美联储在2026年初降息的可能性降低 [3] - 报告发布后，联邦基金利率期货交易员略微增加了押注，认为美联储将在明年1月和3月的议息会议上维持利率不变 [3] 个股与行业动态 - 诺和诺德股价大涨，盘中一度涨超10%，原因是美国FDA批准了其首款口服GLP-1减肥药 [3] - 公司表示该口服药预计于2026年初正式上市，起始剂量的现金价格为每月149美元，对于拥有保险的患者，在涵盖所有剂量的情况下，每月费用可能低至25美元 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.21%至7590.16点 [6][7] - 热门中概股多数承压，小鹏汽车跌超3.7%，名创优品、蔚来、理想汽车、哔哩哔哩、金山云均跌超2% [6][7][8] - 其他跌幅较大的中概股包括禾赛科技跌3.49%，万国数据跌3.52%，大全新能源跌3.29%，亿航智能跌3.03%，晶科能源跌3.55% [7] 大宗商品与加密货币 - 黄金和白银价格在创下历史新高后直线跳水回落，美国超预期的GDP数据打压了贵金属市场 [8] - 加密货币市场集体大跌，比特币跌3.91%至86790美元下方，以太坊跌5.31%至2912美元，近24小时全球超9万人爆仓 [10][11] - 其他主要加密货币如SOL跌4.44%，XRP跌3.86%，DOGE跌4.2% [11]

市场波动性与情绪 - VIX指数收于12个月以来的最低水平 表明市场波动性极低且对冲成本低廉 [2] - 低波动性环境通常难以持续 历史经验表明VIX指数处于14左右的水平通常仅维持2-3个交易日 随后倾向于上行而非下行 [5] - 市场在消费者信心数据公布后小幅回调 但距离历史高点仅约3040点 [4] 宏观经济数据表现 - 第三季度GDP数据超出预期约1个百分点以上 初读表现良好 [5] - 咨商会消费者信心指数为89.1% 低于91%的预期 但高于前值88.7% 现状指数从126%降至116.8% 预期指数从63.2%升至70.7% [6] - 消费者信心与情绪数据表现疲软 与GDP及实际支出数据出现分化 表明经济图景复杂 [7] - 8月至9月的数据存在巨大月度调整 例如消费者出口环比增长约18% 该幅度异常巨大且与多数企业财报信息不符 引发市场对数据真实性的疑虑 [10][11] - 政府停摆可能使数据失真 需要1-3个月时间恢复正常 导致第三季度GDP读数只有两次而非通常的三次 [11][12] 货币政策预期 - 强劲的GDP数据公布后 市场对美联储在次年1月和3月降息的预期显著下降约10个基点 [13] - 根据CME FedWatch工具 市场对1月降息的预期概率从几天前的25%以上降至13% [19] - 若经济保持约4%的增长且通胀受控 在此环境下降息难度较大 强劲数据可能意味着降息并非必需 [13][14] - 基于当前数据 预期明年最多仅有一次作为“保险”的降息 以提振就业 [17] 大宗商品市场动态 - 黄金价格创历史新高 突破每盎司4500美元 白银价格亦创纪录新高 铜价走强 美元指数跌至两个月低点 [20] - 若经济数据持续强劲 实物商品尤其是金属（黄金、白银）价格可能继续上涨 这反映了对更高通胀和经济增长的定价 [21] - 铜因结构性供应短缺（特别是2026年产量削减）而获得买盘支撑 [22] - 2026年需关注谷物市场 其库存显著增加 通常在经济增长环境中不会落后 原油和汽油亦然 [22] - 伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）的铜合约价差预计将在未来几个月收窄 可能推动COMEX价格进一步上涨 [23] - 若未来降息导致抵押贷款利率下降并刺激新房市场建设 将增加对大宗商品的需求 可能推高新屋的投入成本 [24] 行业与就业表现 - 医疗保健行业是今年唯一实现就业净增长的行业 构成了整体就业增长的主要部分 [17] - 制造业表现仍显疲弱 今日GDP数据中部分制造业领域的情况令市场担忧 [18] - ADP周度报告显示 四周平均新增就业约11,500人 就业市场可能出现转机 [18]

市场指数表现 - 标普500指数上涨0.06%，纳斯达克100指数上涨0.03%，道琼斯工业平均指数下跌0.07% [1] - 3月E-mini标普500期货上涨0.13%，3月E-mini纳斯达克100期货上涨0.15% [1] - 股市涨跌互现，因10年期国债收益率上升3个基点而承压 [2] 宏观经济数据 - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，远高于预期的3.3%和第二季度的2.5% [3] - 第三季度GDP价格指数年化季率增长3.8%，远高于预期的2.7%和第二季度的2.1% [3] - 第三季度核心PCE价格指数年化季率增长2.9%，符合预期，但高于第二季度的2.6% [3] - 12月美国谘商会消费者信心指数下降3.8点至89.1，低于预期的91.0 [4] - 12月费城联储非制造业指数下降0.5点至-16.8，弱于预期的-15.0 [4] - 10月耐用品订单月率下降2.2%，弱于预期的下降1.5% [5] - 10月扣除运输的耐用品订单月率增长0.2%，略弱于预期的0.3% [5] - 10月核心资本品订单（扣除运输和国防）月率增长0.5%，略强于预期的0.3% [5] - 11月美国工业产出月率下降0.1%，略弱于预期的增长0.1% [6] - 11月制造业产出月率下降0.4%，弱于预期的增长0.1% [6] - 12月里士满联储制造业指数上升8点至-7，强于预期的-10 [6] 市场预期与资金流向 - 强劲的GDP数据导致市场对1月28日FOMC会议降息25个基点的概率预期从周一的20%降至13% [2] - “科技七巨头”股票多数上涨，为大盘提供了一定支撑 [2] - 季节性因素对股市有利，历史数据显示自1928年以来，标普500指数在12月最后两周有75%的时间上涨，平均涨幅为1.3% [6]