【SynBioCon】 获 悉， 近日，百开盛生物宣布 瑞鲍迪苷M （Rebaudioside M，RebM）产品正 式通过美国GRAS（一般公认安全）认证， 将为全球食品工业减糖提供"中国方案"。 瑞鲍迪苷M（RebM）是一种天然高倍甜味剂，甜度通常是蔗糖的 200-300 倍。作为一种甜叶菊中的稀有单体，相 比其他甜菊糖苷（如瑞鲍迪苷A），其苦味和后苦味更弱，口感更接近蔗糖，在食品、饮料、膳食补充剂和动物营 养等多个领域展现出广泛的市场应用潜力。 百开盛生物基于独有的酶与生物催化技术平台，实现瑞鲍迪苷生产关键酶的发掘及 定向进化 ，生产 效率相对传统植物合成提高近千倍。 结合自有过程工程技术平台，使所生产的瑞鲍迪苷M产品纯度 （RM≥95%）媲美植物提取，满足高端应用场景需求。 "GRAS"是"Generally Recognized As Safe（一般公认安全）"的缩写, 是美国食品成分的一种重要分类。随着食品技术 尤其是合成生物学技术的不断进步及食品贸易全球化的发展，GRAS认证因其高度的权威性和国际认可度，已成为 众多企业进军国际市场的关键通行证。 参 考 信息 ： 本文素材来自百开盛生物 ，本平 ...

核心观点 - 华熙生物2024年财报显示短期业绩承压，但战略转型和科技投入展现出长期发展潜力 [2] - 公司正从"玻尿酸龙头"向"生命科学解决方案商"转型，在糖生物学与再生医学领域布局前沿技术 [2][11] - 短期业绩下滑主要受行业周期调整和自身战略转型双重影响 [4][5] - 研发投入持续加码，2024年达4.46亿元（+4.46%），占营收8.68%，构建八大技术平台 [7][8] 短期波动 - 2024年营业收入53.71亿元（-11.61%），归母净利润1.74亿元（-70.59%） [4] - 行业进入调整期：功能性护肤品市场增速放缓，新兴品牌分流市场份额 [4] - 主动战略调整：优化品牌推广路径、重塑渠道体系、推进组织变革 [5] - 额外成本支出：供应链改造、智能化升级、多地产能布局及资产减值计提 [5] 科技投入 - 研发投入4.46亿元创历史新高，同比增长4.46%，占营收比重8.68% [7] - 构建八大研发平台：合成生物学、功能糖、细胞生物学等全链条研发生态 [7] - 核心技术突破：微生物酶切法获中国专利金奖，实现低分子量透明质酸量产 [7] - 人才战略：吸引全球顶尖科研人才，与高校/机构开展产学研合作 [8] 产业转型 - 业务矩阵：原料、医疗终端、护肤品、营养科学四大板块协同发展 [12] - 技术延伸：以透明质酸为核心向医疗、食品等多领域拓展应用 [12] - 定位升级：从产品供应商转向"生命科学解决方案商" [12] - 构建一站式服务体系：整合技术/产品/服务优势形成竞争壁垒 [12] 前沿布局 - 重点发展糖生物学：基于功能糖技术积累探索疾病治疗/健康维护应用 [14] - 开拓再生医学：研究组织工程材料、细胞治疗等组织修复解决方案 [14] - 打造"中国方案"：通过原创性研究攻克核心技术难题 [15] - 全球影响力：提升中国在生命科学领域的话语权 [15]

深圳支持AI赋能生物制造全链条应用 - 深圳市发布政策支持人工智能技术赋能生物制造全链条、全场景应用，重点布局底盘细胞改造、酶制剂开发、精准发酵等环节 [1] - 政策提出建设AI辅助研发重大公共服务平台和重大产业项目，推动AI与生物制造深度融合 [1] - 此举可能重塑医药研发效率标准，凸显"AI+生命科学"产业升级方向，吸引资本关注合成生物学及AI制药赛道 [1] 均普智能与智元机器人成立合资公司 - 均普智能旗下公司与智元机器人共同成立宁波普智未来机器人有限公司，第一期生产线占地约2000平方米 [2] - 合资公司预计年产能可达1000台，双方在智能制造与机器人本体方面优势互补 [2] - 产业协同模式可能加速人形机器人技术商业化进程，撬动工业、服务场景落地 [2] Kimi下调模型推理服务和上下文缓存价格 - Kimi开放平台基于技术积累和性能优化，下调模型推理服务和上下文缓存价格 [3] - 价格调整反映大模型推理成本控制能力提升，可能加速AI应用渗透 [3] - 降价策略或刺激开发者生态扩张，需平衡商业可持续性与普惠价值 [3]

核心观点 - AI正在重塑医美行业，加速突破材料研发瓶颈，效果模拟技术将替代传统医美咨询，"千人千面"的精准定制将取代标准化服务 [2] - 机构投资者将"AI赋能"列为医美企业核心估值指标，率先打通AI在"实验室—临床—用户反馈"全链条应用的公司有望获得更多溢价 [2] - 医美行业正在进行一场从"经验科学"到"计算科学"的产业革命，AI正在深度颠覆医美的材料研发、临床诊疗、消费者服务等各个环节 [6] 基金持仓变化 - 锦波生物获得35只基金重仓，一年前仅为个位数，近一年股价大涨74.8% [3] - 巨子生物获得30只基金重仓，近一年股价涨幅达到66.19% [3][4] - 美图公司获得多只稳健型基金重仓，近一年股价上涨73.44% [5] AI在医美行业的应用 - 临床诊疗：AI术前模拟能够更加直观展示效果，降低对于医生经验的依赖，缩短医患信任建立周期 [7] - 消费者服务：AI皮肤诊断+个性化方案设计，重构"服务即产品"逻辑，从卖单品转向卖解决方案 [7] - 材料研发：AI加速成分筛选（如抗衰肽合成效率提升10倍以上），但当前落地成熟度低于前两者 [7] 企业案例 - 欧莱雅投资国内高端医疗美容连锁机构"颜术医美"，并与IBM合作开发定制的AI基础模型 [6] - 贝泰妮打造专门定位于人工智能诊疗的品牌"贝芙汀Beforteen"，将AI应用在原料提取、配方试错、智能生产等多个环节 [7] - 锦波生物将AI技术与重组人源化胶原蛋白产业深度融合，旗下薇旖美注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白销量达百万支 [3] - 巨子生物预计在2025年推出可复美胶原棒2.0，通过AI辅助设计和高通量技术验证精选出重组次型胶原蛋白的黄金结构域 [4] 行业估值逻辑变革 - 医美上市公司的竞争壁垒和估值逻辑迎来重大变革，从"单品爆款驱动"转向"平台化能力定价" [13][16] - 未来拥有数据和算法实现用户价值提升的公司可能会更多参考消费企业的PS估值，参考SaaS化估值模型 [16] - 估值上会考虑技术复用性和商业化双端验证（B端原料替代效率+C端品类定义能力） [15] 投资方向 - 短期维度算法数据服务商会先受益，如AI图像数据库、消费者偏好分析平台等 [19] - 中长期维度，能够用好算法、数据的垂直应用企业，如果能够结合场景进行产品服务力的提升、有效转化提升消费意愿，则会具有更强的竞争力 [19]

以下文章来源于建国路128号 ，作者林潇lx 建国路128号 . 宏观切入，微观引出，从系统到局部，从深度到通俗。 作者 | 林潇 来源 | 建国路128号 导语 ：一名私募研究员曾吐槽创新药"涨如蜗牛爬树，跌如蛤蟆坠井"。 创新药，一个圈内圈外都是又爱又恨的概念。 爱是因为，每年年终各医药媒体拉出来的全球药品销量TOP 100，排在前几的动不动就是200、300 亿美刀的单品，总是跟你熟悉的那家公司的产品很像。稍微差一点的，也有个大几十亿美刀。中国 不缺技术，不缺市场，再怎么也能复制一部分到国内吧。 恨是因为，怎么国内的公司一做这个，就要考虑许许多多的"国情"，要么是竞争激烈，什么"PD-1 洗澡"、"Claudin18.2拌饭"，一个单品拉出来有100家竞争的。 要么就是医保局的灵魂砍价，甚至跟创新没关系的集采隔三岔五也来插两刀。再要不就是临床数据 失败、高管减持、对岸加息、反腐运动...... 作为一个高波动率的二级子行业，恨不得内外部环境打个喷嚏，股价动不动就20%、30%的跌给你 看，尤其是扎堆比较多的港股biotech。 一个从私募的医药研究员朋友曾经是这么吐槽创新药板块的：涨如蜗牛爬树，跌如蛤蟆 ...

文章核心观点 - 2024年贵州茅台在行业调整期展现龙头增长韧性，实现营收和利润双位数增长，2025年公司积极应对行业挑战，有望实现增长目标，同时通过市值管理传递信心 [1][21] 2024年业绩表现 - 全年营业收入1741.44亿元，同比增长15.71%；利润总额862.28亿元，同比增长15.38% [1] - 茅台酒营业收入约1459.28亿元，同比增长约15.28%；茅台酱香系列酒营业收入约246.84亿元，同比增长约19.65%，茅台1935销售额超120亿元 [1] - 直销渠道和批发渠道分别贡献营收748.43亿元和957.69亿元 [8] - 拟每10股派发现金红利276.24元，合计拟分红347亿元 [1] - 预收账款95.92亿元，保持高位稳定 [13] - 经营活动现金流量净额达925亿元，同比增长38.9%；货币资金592.96亿元，资产总计超2989.45亿元 [27] 行业背景与挑战 - 白酒行业历经消费下行、群体转型等因素致需求疲软，行业从“熵增”转向“熵减”，传统多级经销渠道需变革 [1][4] - 公司处于宏观经济、行业和自身发展“三期叠加”背景下，但茅台酒基本属性和需求面未变 [4] 2025年发展举措 - 调整产品结构，强化普茅大单品地位，打造以茅台1935为核心的茅台酱香酒三个百亿事业部，茅台酱香酒公司增速不低于过去5年平均增速 [5][6][7] - 开拓新兴产业客群，借“新商务”转型拓展消费场景 [8] - 构建“4 + 6”渠道体系，强化自营和社会经销渠道协同 [8] 市场表现与预期 - 春节以来茅台酒动销良好、超预期，价格稳定，3月上旬飞天茅台散瓶、原箱批价回升 [9][10] - 一季度茅台酒和茅台酱香系列酒动销增长，京津冀三地销售量同比两位数以上增长，完成销售指标 [11][12] - 东兴证券预期2025年销售收入同比增长14.45%，归母净利润增长15.3%，若兑现将成2000亿级白酒企业 [15][16] 核心竞争力 - 地理环境优越，酿造工艺独特，品牌文化深厚，品牌价值高，位列全球品牌价值500强第24位 [17][18] - 强品牌力使高端酒在周期波动中营收增速波动小、稳定性高 [19] - 持续研发投入，积极拥抱合成生物学推动产业结构升级 [20] 市值管理 - 灵活运用大股东增持、分红、回购注销等手段维护投资者利益 [23] - 2020 - 2023年分红金额逐年上涨，2024 - 2026年现金红利总额不低于当年净利润75%，原则上每年两次分红 [24][25] - 2024年9月抛出上市以来首次股份回购计划，资金总额30 - 60亿元 [25] - 2025年3月《公司市值管理办法》与《公司投资者关系管理办法》议案全票通过 [25]

作为白酒行业领头羊的茅台， 给出了一个清晰的未来范式。 一杯历史悠久的白酒，如何在新时代持续向新？ 随着人工智能、大数据等新技术的成熟，传统产业的转型升级早已成为时代的命题。 尤其是对于承载酿造智慧历史的白酒产业而言，如何在传承与创新之间取得平衡与兼顾，是渴望发展新质生产力的白酒企业思考的核心。 过去，传统白酒生产依赖工匠经验与窖池的「时间艺术」，现在发展新质生产力是以科技创新拓展生产力的边界。 通过合成生物学手段，让一瓶茅台酒从「保持好喝」到「探索好用」，作为白酒行业领头羊的茅台，给出了一个清晰的未来范式。 一个值得探究的问题是： 积极拥抱合成生物学的茅台，如何发展白酒产业的新质生产力？ 茅台为什么保持好喝：用合成生物学丰富酿酒科学认知 要理解茅台的「酱香密码」，还得从白酒酿造的源头——微生物说起。 作为一系列生物统称，微生物与我们的生活息息相关。从面包、酸奶这些日常发酵食品，到用于治疗和预防感染的抗生素药物，再到农业生产用于改善土壤 环境的生物肥料，可以说微生物是人类社会生活的「隐形盟友」。 而在茅台酒厂的窖池里，这些肉眼看不到的微生物繁多。这是茅台拥有的独特资源优势，其所在的赤水河南岸土壤里蛰伏着百年积 ...

微生物的丰富、复杂，造就了茅台酒的美妙。 这些酿造产生的丰富微生物资源，能否成为下一个新兴产业的起点？由数万个生态位的微生 物塑造的茅台酒，还有哪些奥秘有待发现？品质是否还有继续精进的空间？酿造过程产生的 大量副产物，有没有更多"变废为宝"的办法？ 酿酒，其实正是最早的生物制造技术之一。 中国食品工业协会总工程师李宇指出，以传统酿造为代表的第一代生物技术，利用自然界的 微生物开展发酵，依赖长期的经验积累。 茅台从传统酿酒的经验中诞生，在传承技艺的过程中逐步形成对酿酒的科学化认知，让茅台 可以在科学的指导下优化生产、提升质量。 随着传统生产力的效能逐步释放，未来要如何继续提升酿酒主业的高度、拓展产业价值的宽 度？茅台将视角投向了生物科技最前沿。 3月2 0日，2 0 2 5年春分论坛合成生物学创新与发展大会在茅台国际大酒店举行。来自清华大 学、中国科学院、深圳理工大学、凯赛生物科技、中国食品工业协会、中国轻工业联合会、 中国酒业协会等学界、产业、协会的代表，分享了对于合成生物学的思考、探索和实践。 合成生物学是一门融合生物学、工程学、信息科学的前沿交叉学科，作为第五代生物技术， 其将工程学的原理与方法应用于生物 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报实现收入5.94亿美元（YOY+6.1%），净利润约29亿美元，同比大幅扭亏，主要因细胞治疗业务解除合并报表带来32亿美元收益 [1] - 生命科学业务全球化布局成效显著，收入和经调整经营利润均增长，未来有望持续增长 [2] - 生物制剂及开发（CDMO）业务2024年下半年回暖，预计2025年收入增长15%-20%，业务有望回归增长趋势 [3] - 合成生物学业务快速拓展市场，收入和经调整经营利润表现良好 [3] - 更新2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前估值处于低位 [4] 各业务情况总结 生命科学业务 - 2024年板块收入达4.55亿美元（YOY+10.2%），经调整经营利润为0.90亿美元（YOY+15.5%） [2] - 通过平台创新和自动化升级改造，实现高效、优质交付，多地产能扩张且运营效率提升，欧美市场商务拓展稳健 [2] - 随着创新加速和产能提升，收入有望持续增长 [2] 生物制剂及开发（CDMO）业务 - 2024年实现收入0.95亿美元，同比减少13.2%，经调整经营亏损为0.43亿美元，同比扩大46.1% [3] - 业绩下滑原因包括市场环境不佳、价格下降、竞争加剧以及新建GMP设施产能利用率较低 [3] - 抗体蛋白药2024年新获28个项目，较上年同期17个大幅增长，50%项目来自中国以外市场；细胞与基因治疗新获33个项目，与上年同期基本持平 [3] - 预计2025年业务收入增长15%-20%（不含礼新分成），2025年上半年有望确认礼新对外授权首付款5.88亿美元的40%，业务有望回归增长趋势 [3] 合成生物学业务 - 2024年实现收入0.54亿美元（YOY+24.6%），经调整经营利润约为210万美元，同比持平 [3] - 成功拓展关键客户群，来自大客户收入同比增长40%，中国和海外饲料及工业酶市场业务扩张推动收益及经调整毛利增加 [3] 盈利预测与估值 - 更新2025 - 2026年归母净利润为2.48/2.35亿美元（前值为1.00/3.50亿美元），新增2027年归母净利润为5.05亿美元，对应EPS分别为0.12/0.11/0.23美元，PE分别为14/15/7倍 [4] - 盈利预测与估值简表展示了2023 - 2027年营业收入、归母净利润、EPS、PE等指标情况 [5] 财务报表预测 利润表 - 展示了2023 - 2027年来自客户合约的收入、销售成本、毛利等多项指标预测 [10] 现金流量表 - 展示了2023 - 2027年营运资本变动前之现金流、经营活动所用现金净额等多项指标预测 [10] 资产负债表 - 展示了2023 - 2027年物业、厂房及设备、土地使用权等多项指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币 [2][6] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务收入增长、利润扭亏，各业务板块2025年趋势向好，细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长，采用分部估值法得出股权估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][14] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3][14] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][14] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境、产能利用率和行政成本等因素 [3][14] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，采用PS估值法给予6倍PS，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][14] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3][14] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，采用PS估值法给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][14] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值，截至2025年3月12日，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 财务数据 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年资产总计分别为52.78亿、55.87亿、55.31亿、57.90亿美元 [11] - 负债合计分别为11.67亿、11.00亿、11.60亿美元 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元 [12] - 投资活动现金流分别为 - 14.56亿、 - 3.23亿、 - 2.14亿、 - 6700万美元 [12] - 筹资活动现金流分别为6700万、2600万、2500万美元 [12]