分组1：公司技术优势与业务发展 - 公司2022年布局OLED显示相关工艺创新技术LIPO，经三年研发积累和客户验证获高度认可，15年以上模具设计及加工经验增强竞争力，LIPO技术已逐步量产，预计影响业绩 [2] - 公司Mini - LED车载显示产品因技术先进、生产高品质、响应需求快获认可，与大陆、佛吉亚等tier1客户及比亚迪、蔚来等终端客户合作，车载业务快速发展 [2] 分组2：公司应对AI技术举措 - 顺应AI + 新兴智能硬件发展趋势，投入研发新兴产品技术方向，如AR眼镜光学系统Micro - LED + 光波导技术 [3] - 整合竞争优势，研发布局AI端侧产品精密结构件，未来电子设备轻薄集成化趋势下，相关产品需求有望增加，为公司带来机会 [3] 分组3：行业发展趋势 - 消费电子复苏，终端用户屏幕需求向智能化、轻薄化等发展，传统LCD显示有望持续渗透、健康发展 [3] 分组4：活动基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有南方基金、东方基金等，时间为2025年6月9 - 10日，地点包括深圳、惠州及电话会议 [2] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书刘俊丽女士和证券事务代表李姝涵女士 [2] - 本次活动不涉及未公开披露重大信息 [3]

活动背景及亮点 - 起点研究院将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、换电运营商TOP10、电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [3] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [3] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本电池产品 [3] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形机器人等新兴应用场景推动电池技术迭代 [3] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺研发，加速钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [3] 活动组织架构 - 主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，活动规模超600人 [4] 大会议程 - 7月10日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会（定向邀请） [5] - 7月11日论坛包括电动两轮车及换电技术专场、电自及电摩电池技术专场、两轮车换电电池技术专场三大主题 [5] - 专场议题涵盖电动两轮车锂电化智能化趋势、换电技术前沿、电池技术路线图、全极耳大圆柱电池应用等 [5] - 圆桌讨论聚焦新国标及电池安全、C端市场机遇、铅酸/锂/钠/半固态电池发展前景等 [5] 拟邀参会企业 - 覆盖电动两轮车及换电企业（铁塔能源、美团、滴滴青桔等）、锂电池企业（宁德时代、比亚迪等）、钠电池企业（传艺钠电、天能钠电等） [7] - 包括换电柜企业（博观电子、智莱科技等）、物联网模组企业（移远通信、广和通等）、BMS企业（优旦科技、拓邦股份等） [7] - 设备及材料领域企业（先导智能、多氟多、恩捷股份等）及检测认证机构、投资机构等 [8] 参会方式 - 提供两种报名套餐：套餐A含住宿及白皮书精华版（2888元/人），套餐B含简版白皮书（2288元/人） [9]

报告公司投资评级 建议上市后重点关注 [2][10] 报告的核心观点 报告研究的具体公司是全球全景相机龙头，产品线向运动相机、云台、穿戴相机等领域拓展，具备飞行控制技术储备且推出软件业务 看好公司在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线空间 随着募投项目扩充产能，将打开未来成长空间 [2][7][10] 根据相关目录分别进行总结 影石创新：全球全景相机龙头，持续丰富智能影像设备产品线 - 公司成立于2015年，以全景相机切入，成长为全球全景相机龙头，拓展硬件产品线至运动相机、云台、穿戴相机等领域，25年推出云业务 [7] - 产品分消费级、专业级智能影像设备和配件及其他产品，24年收入占比85.9%/0.4%/12.9% 消费级设备ONE X/GO/Ace/ONE R/其他系列占比52.3%/16.2%/10.4%/1.3%/5.7% [7] - 销售采用线上和线下、直营和经销结合模式，24年线下收入占比52%，主要收入来自中国大陆/美/欧/日韩地区，24年收入占比23.6%/23.4%/23.4%/7.8% [7] - 17 - 24年业绩高速增长，24年营收55.7亿，CAGR为66.2%，归母净利9.9亿，CAGR为106.6% 25H1预计营收32.1 - 38.1亿同比+32.4% - 57.1%，归母净利4.9 - 5.8亿同比 - 4.7% - 12.5%，单Q2营收、归母净利环比显著增长 [7] 行业分析：智能影像设备具备便携灵活、后期易处理等优势，全景相机 + 运动相机 + 航拍机市场快速扩大 全景&运动相机市场27年望达近600亿，美欧占主要市场、亚洲快速发展 - 智能影像设备较传统影像设备在产品形态、拍摄灵活性和后期处理便捷性上优势明显 数字等技术推动影像设备视觉演变，行业呈快速发展趋势 [47][51] - 2023年全球手持智能影像设备市场规模、出货量分别增长到365亿元、4657万台，2017 - 2023年CAGR为14.2%、20.8%，预计2027年增长到592亿元、7223万台，2023 - 2027年CAGR为12.9%、11.6% [51] - 全景相机基于全景技术，拍摄具有全方位、真实性、三维性特点，应用范围不断扩大 2023年全球全景相机市场规模、出货量分别增长至50.3亿元、196万台，2017 - 2023年CAGR为12.3%、14.2%，预计2027年市场规模、出货量分别增长至78.5亿元、316万台 [53][59] - 运动相机视角更宽、便携，适用于极限环境 2023年全球运动相机市场规模增至314.4亿元，2027年有望增至513.5亿元 市场已扩展到亚洲地区，中国等亚洲市场增长快速 [68][69][73] - 航拍无人机主要用于娱乐场景，2023年全球航拍无人机市场规模约为71亿美元，预计到2030年将达到122亿美元，CAGR为11.43% [78][80] 市场集中度高，影石、GoPro、大疆是核心玩家 - 影石创新是全景相机龙头，积极拓展多领域；GoPro是老牌运动相机领先者，但近年市占率下降；大疆是全球领先的无人机提供商，丰富影像产品线；理光是全景相机全球第二品牌 [83][87] - 全景相机市场集中度高，影石创新消费级、专业级市场均位列第一；运动相机市场GoPro领先，影石创新等新晋级品牌增长迅速 [85][88] 公司分析:产品和技术创新为核心发展目标，打造世界一流智能影像品牌 产品:精准洞察用户需求引领创新，构筑软硬件生态打开长期成长空间 - 洞察市场和用户需求能力强，推出创新产品及技术 硬件产品线丰富，全景相机巩固龙头地位，新产品线成长空间大；具备飞行控制技术储备；25年推出云服务，软件业务有望带来利润弹性 [5][8] 技术：董事长领航研发团队，自研核心技术筑就行业领先优势 - 注重研发，保持10%以上研发投入占比 董事长带领团队自研多项核心技术，拥有境内外授权专利900项，在研项目覆盖新领域 [8][41] 品牌:持续加强品牌推广，打造具有创新活力的全球化品牌 - 品牌影响力强，2024年获多项荣誉，各平台店铺评价好 持续加强品牌推广，打造创新活力品牌形象 [8][46] 渠道：建立立体化的销售渠道，不断加强全球化市场的开拓 - 构建线上 + 线下多平台销售渠道，巩固优势市场，开拓亚太等市场 [8][46] 募股项目 - 公司本次发行原拟募集资金4.63亿，最终募集19.38亿，计划1.95亿投向“智能影像设备生产基地建设项目”，2.68亿投向“影石创新深圳研发中心建设项目” [10] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营收为82.83/108.34/141.28亿，归母净利为12.21/17.63/25.10亿，EPS为3.04/4.40/6.26元 认为本次发行对应市值相对低估，建议上市后重点关注 [10]

影石创新公司概况 - 公司是全球全景相机龙头，产品线延伸至运动相机、云台、穿戴相机等领域，并具备飞行控制技术储备，2025年推出软件业务[2] - 2024年营收55.7亿元（CAGR 66.2%），归母净利9.9亿元（CAGR 106.6%），消费级设备占比85.9%[2] - 25H1预计营收32.1~38.1亿元（同比+32.4%~57.1%），归母净利4.9~5.8亿元（同比-4.7%~12.5%）[2] - 销售渠道线上线下结合（线下占比52%），收入主要来自中国大陆（23.6%）、美国（23.4%）、欧洲（23.4%）[2] 行业分析 - 智能影像设备市场快速增长：全景相机市场规模2023年50亿元，预计2027年达79亿元（CAGR 11.8%）[3] - 运动相机市场规模2023年314亿元，预计2027年达514亿元（CAGR 13.1%），航拍无人机市场规模2023年71亿美元，预计2030年达122亿美元（CAGR 11.4%）[3] - 行业竞争格局集中，影石在全景相机领域市占率超60%，大疆主导无人机市场，GoPro在运动相机领域份额领先但竞争力下降[3] 产品与技术优势 - 核心产品ONE X系列2024年收入29.16亿元（占比52.7%），ASP 2642元，支持8K全景视频拍摄[79] - Ace系列运动相机2024年收入5.77亿元（占比10.4%），搭载徕卡光学技术及AI芯片[83] - GO系列穿戴相机2024年收入9.01亿元（占比16.3%），重量仅18.3克，支持4K拍摄[88] - 自主研发全景拼接、防抖、AI影像等技术，拥有900项专利（含189项发明专利）[28] 市场拓展与品牌建设 - 产品获《Fast Company》"全球最具创新力公司"消费电子第三名，入选《时代》年度最佳发明榜单[73] - 覆盖全球50+国家/地区，入驻9000+零售门店及90+机场，包括Apple Store、Best Buy等渠道[12] - 研发费用率持续超10%，研发人员占比57.7%，董事长刘靖康为技术带头人[28] 募投项目与成长空间 - 募资19.38亿元投向智能影像设备生产基地（1.95亿元）和深圳研发中心（2.68亿元）[5] - 软件业务（Insta360+云服务）和飞行控制技术储备将成为新增长点[4] - 预计2025-2027年营收/利润保持增长，当前估值相对低估[5]

基金概况 - 泉果思源三年持有期混合C（基金代码：018330）成立于2023年6月2日，为混合型基金，基金经理为刚登峰，总管理规模达21.38亿元 [1] - 基金投资策略为通过公司基本面研究精选优质上市公司，目标为长期稳健增值 [1] - 截至2025年6月9日，该基金近一年回报达11.02%，跑赢中证混合型基金指数（8.77%）及同类均值 [1] 基金经理背景 - 刚登峰为上海交通大学管理学硕士，16年证券从业经历，曾任东方证券资管研究员、投资经理等职 [1] - 2015-2022年管理多只东方红系列混合型基金，包括东方红睿丰、东方红策略精选等产品 [1] - 2023年6月起担任泉果思源系列基金经理，同时管理同系列A类份额（代码018329，近一年收益11.48%） [2] 投资方向与行业观点 - 技术创新领域：重点布局AI产业链，包括港股互联网龙头、软件公司及消费电子企业，看好2025年终端智能化产品突破 [2] - 新能源行业：锂电龙头已走出周期底部，2025年增长有望加速，基金保持较高仓位配置 [2] - 自动驾驶：进入产业化关键期，投资组合涵盖技术型零部件厂商及整车企业 [2] - 传统行业：电解铝、钢铁、光伏等领域供给侧政策或推动产能优化，头部企业存在阶段性机会 [2] - 房地产：一二线二手房市场回暖，行业集中度提升后幸存企业利润率或修复 [2]

行业趋势与职业影响 - AI大模型正在取代传统CRUD开发模式，重构程序员职业命运，传统开发框架和大数据工具不再是就业金钥匙 [1] - 制造、医疗、金融等行业加速AI应用落地，企业更看重能用AI大模型技术重构业务流的人才 [1] - 科技巨头英特尔裁员2万人，传统岗位缩减，但AI相关技术岗疯狂扩招，3-5年经验者大厂薪资可达50K*20薪 [1] - "有AI项目经验"将成为未来1年内投递简历的门槛 [1] 技术发展与课程内容 - 课程聚焦AI大模型技术实战，包括Transformer架构核心原理、Fine-tuning技术及知乎直答底层原理 [2][6] - 解析大模型能解决的实际问题及行业落地场景，展示RAG、Fine-tuning技术改善大语言模型使用的方法 [6] - 从GPT到开源模型，帮助开发者应对AI技术革新，撬动AI原生应用全栈开发 [7] - 拆解金融行业"支小助"、知乎直答等热门产品的技术架构，提供一手数据资源和项目资料 [15] 职业发展与课程价值 - 课程通过5步骤培养大模型应用开发工程师：原理掌握→工具使用→产品开发→信息链接→实战演练 [15] - 提供行业大佬指导，分享商业化AI应用项目，帮助学员快速打通技术+原理+实战能力 [18] - 剖析大厂招聘行情风向，包括就业岗位、薪资、技术迭代方法和发展空间，并提供内推机会 [20] - 完课赠送大模型应用案例集和AI商业落地白皮书，项目经验可直接写入简历 [15][21] 课程特色与参与方式 - 课程免费，不限年龄和岗位，24小时后关闭报名通道，限前100名粉丝 [1][4][13] - 包含2天直播+大佬互动答疑，5小时吃透大模型技术原理+实战应用+职业发展 [2][4][6] - 已开班58期，服务20000+学员，口碑爆棚，多人获得高薪offer [10] - 针对希望参与前沿项目、构建技术壁垒、避开裁员风险、延长职业发展的技术人员设计 [12]

核心观点 - 618大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈，维持商贸零售板块“优于大市”评级，推荐美容护理、黄金珠宝、IP潮玩、跨境出海等领域相关标的 [1][2] 618阶段性表现情况 平台数据 - 京东5月30日晚8点开启第一波618，开门红1小时，成交额、订单量、下单用户数同比增长均超200%，超2万个品牌成交额同比增长超3倍 [1][10] - 天猫618第一阶段，截至5月30日晚9点，217个品牌成交破亿 [1][10] - 美团闪购5月28日至6月1日，50余类商品成交额相比去年同期增长超过1倍，其中白酒成交额增长近19倍，智能设备增长超8倍 [10] 品牌数据 美妆行业 - 天猫护肤品销售榜前十中，珀莱雅排名第一，巨子生物旗下可复美排名第十；彩妆销售榜前十中，圣罗兰排名第一，国货品牌毛戈平和彩棠分别位列第二和第三；男士护理中，高夫品牌排名销售榜第十 [11] - 抖音5月13日 - 5月26日抢先购期间，美妆高光品牌榜，国货品牌韩束排名第一，珀莱雅和毛戈平分别位列第八和第十 [11] 黄金饰品行业 - 天猫黄金销售榜中，老铺黄金位列第一，周生生/周大福分别位列第二和第三 [12] - 抖音珠宝高光品牌榜，5月13日 - 5月26日期间，菜百排名第三，中国黄金/周大福/周大生分别排名第5 - 7名 [12] 潮玩行业 - 泡泡玛特在天猫“玩具潮玩”品牌销售榜排名第二，仅次于乐高；布鲁可在天猫“全年龄段玩具”品牌销售榜排名第四 [14] 2025年618新特征新变化 促销规则简化，活动时间拉长 - 天猫5月13日晚8点开启预售，取消跨店满减活动，保留官方折扣和平台补贴，官方立减8.5折，叠加大额消费券等 [19] - 京东推出满200减20神券等多重优惠，首次整合“以旧换新”国家补贴和京东百亿补贴 [19] - 抖音活动商品价格立减15%，国补可叠加消费券和折扣优惠 [19] 即时零售发力618，与线下零售结合 - 美团5月28日开启618大促，联合线下品牌，首周新客大幅增长近6成，带动超50个品类商品成交额同比增长翻倍，超800个品牌商、零售商成交额增长翻倍 [20] - 京东以外卖业务布局即时零售，618期间京东外卖百亿补贴持续加码，下单最高立减61.8元，上线三个月后日订单量突破2500万单，超150万家餐饮门店入驻 [20] AI深度参与助力商家运营和消费者体验 - 商家运营方面，京东云向POP商家开放五大免费AI爆款营销产品，数字人直播把直播成本降低至真人的1/10，能平均提升直播间转化率30%；阿里妈妈推出三大AI能力 [24] - 消费者购物体验方面，AI增强交互体验，商品推荐更精准智能 [24] 近期行业数据跟踪 社零数据 - 4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%；1 - 4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%；除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2% [28] - 4月商品零售额33007亿元，增长5.1%，增速较3月略回落0.8pct；餐饮收入4167亿元，增长5.2% [28] - 2025年1 - 4月全国网上零售额47419亿元，比上年增长7.7%；实物商品网上零售额39265亿元，增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5% [29] - 2025年1 - 4月线下业态均实现增长，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%，百货店和品牌专卖店分别增长1.7%、1.4% [29] - 必选品类中，粮油食品/饮料/烟酒4月分别同比增长14%/2.9%/4%；可选消费中化妆品类增长7.2%，增速较3月提升6.1pct；金银珠宝类同比增长25.3%，增速较3月加速14.7%；家用电器和音像器材类4月同比增长38.8% [32] 板块行情及估值 - 2025年5月，商贸零售指数上涨1.66%，略跑输沪深300指数0.19pct；美容护理指数上涨2.55%，跑赢沪深300指数0.7pct [42] - 商贸零售中电商服务指数涨幅领先，达到11.56%；商业物业经营指数和跨境电商指数分别上涨8.5%/5.89%；美容护理中化妆品制造及其他指数涨幅12.86% [42] - 2025年5月商贸零售指数在申万31个一级子行业中排名倒数第21位；美容护理指数涨跌幅排名第14位 [47] - 截至2025年6月8日，商贸零售行业PE（TTM）37.79倍，美容护理行业PE（TTM）40.02倍 [47] 个股行情 - 2025年5月，商贸板块涨幅排名前五的个股为丽人丽妆、若羽臣、翠微股份、国光连锁、跨境通 [52] - 2025年5月，美容护理板块涨幅前五的个股为青岛金王、可靠股份、拉芳家化、水羊股份、依依股份 [52] 投资建议 美容护理 - 板块基本面具备较强横向比较优势，随着618大促推进，龙头公司在高溢价新品创新支撑下，借力兴趣电商渠道，有望实现确定性爆发增长，持续推荐登康口腔、若羽臣、毛戈平、贝泰妮、丸美生物、上海家化等 [2] 黄金珠宝 - 行业二三季度进入去年同期低基数阶段，整体增速有保障，一口价时尚度较高的黄金产品增速预计高于行业整体，重点推荐潮宏基、菜百股份、老铺黄金、曼卡龙等 [3] IP潮玩 - 年轻消费者情绪价值的载体，头部企业掌握核心IP储备，借助新媒体渠道，产业变现爆发力强，海外市场空间广阔，继续推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [3] 跨境出海 - 随着外部关贸环境阶段性转暖预期强化，部分优质出海品牌迎来布局机遇，头部平台型企业具备强抗风险韧性，推荐安克创新、小商品城等 [3]

苹果全球开发者大会WWDC2025核心内容 影视内容领域突破 - 苹果首部原创电影《F1》将于6月27日在中国内地及北美同步登陆院线 标志着公司正式进军影视内容领域 [1] - 《F1》由苹果原创电影公司出品 华纳兄弟影业全球发行 好莱坞巨星布拉德·皮特主演 约瑟夫·科辛斯基执导 [3] - 影片讲述前F1车手桑尼·海耶斯重返赛道带领车队冲击世界冠军的故事 IMAX特别场次预售火爆 全球IMAX点映扩展至400家影院 较公映日提前两天 [3] - 电影后续将在Apple TV+流媒体平台上线 具体日期未公布 [3] 操作系统与AI技术升级 - 推出"基础模型框架" 开发者可通过三行代码调用Apple Intelligence核心大语言模型 实现本地化AI功能集成 [3] - 支持实时翻译 屏幕内容智能分析等功能 数据全程无需上传云端 兼顾隐私与效率 [3] 设计语言与系统更新 - 发布"Liquid Glass（液态玻璃）"设计语言 灵感源自Vision Pro空间交互界面 采用分层架构与半透明玻璃材质 模拟真实玻璃物理特性 [4] - 工具栏 控件及应用界面通过光影反射呈现立体层次感 圆角设计适配曲面屏设备 将同步应用于iOS 26 macOS Tahoe 26 watchOS 26等全平台系统 [4] - 首次统一全平台系统版本号为"26版" 以年份标识迭代周期 例如iOS 26将于今年秋季发布 覆盖至2026年秋季 [4]

设计升级 - 首发并全局配备液态玻璃技术[1][2] - 统一全平台软件版本号 秋季发布版本将为26版[1][2] - CarPlay重新设计 相机UI大改 只保留拍照和录像按钮[2] - iOS 26锁屏界面进行AI重构 时间可根据壁纸自动变化大小[2] - iPhone X时代的"小横条"可以自动隐藏[2] - macOS Tahoe将包含众多iOS功能 MacOS Spotlight更新[2] - iPadOS 26改进多任务处理 引入macOS底部菜单[2] - VisionOS支持PlayStation VR控制器[2] 功能升级 - 推出Foundation Models框架 向全部开发者开放底层AI技术[1] - 个性化Siri功能将在未来一年内推出 但不会包含在iOS 26等首批测试版中[1] - Visual Intelligence允许用户搜索并操作iPhone应用中显示的任何内容[2] - watchOS 26推出首创健身功能Workout Buddy[2] - 推出实时翻译功能 可整合到Messages FaceTime和Phone[2]

华夏银行APP盗刷事件 - 华夏银行"华彩生活APP"被曝存在盗刷问题，用户称AI技术可通过人脸识别登录并更改绑定电话号码 [1] - 多名受害者在5月底最后一个工作日通过该APP遭遇盗刷 [1] - 用户投诉后银行未及时回应，华夏银行表示卡中心正在核查 [1]