以铜代银

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华泰证券今日早参-20250819
华泰证券· 2025-08-19 15:37
固定收益市场 - 8月第二周债市大幅下跌,10年期国债活跃券日内最高调整至1.79%,30年期国债活跃券调整至2.06%,超过7月底高点 [2] - 国债期货全线下跌,TL主力合约跌幅逾1.4%,二永债普遍下跌5-9BP [2] - 港口吞吐量同比明显回升,运价整体偏弱运行但跌幅收窄,地产新房成交下滑,二手房热度持平但同比延续负增长 [2] 宏观经济与政策 - 国务院全体会议释放政策信号,强调"保持冷静清醒"和"下大力气抓好确定的事",反映高层对内需增长的重视 [3] - 美国关税传导对通胀影响可控,企业承担比例边际上升,2025年下半年通胀压力或低于预期,不影响降息路径 [5] 有色金属与稀土 - 2025-2026年全球氧化镨钕预计持续供不应求,供需缺口分别为-5.8%和-4.6%,价格中枢有望上行 [4] - 北方稀土金属镨钕竞拍市场看涨情绪浓烈,美国国防部以4亿美元收购MP Materials 15%股权凸显稀土战略价值 [4][32] - 神火股份Q2归母净利环比增长68.89%,受益于电解铝价格高位及氧化铝成本低位 [25] 电力设备与新能源 - 光伏浆料领域以铜代银产业化加速,预计2027年全球新型浆料市场空间达105亿元,2025-2027年CAGR为124% [6] - 头部浆料企业通过系统方案与定制化配套提升市场份额,一体化组件厂商有望在2025H2-2026Q1完成量产导入 [6] 科技与AI - 生成式AI进入智能体主导阶段,引发"无就业增长"与"超级个体"现象,软件商业模式转向与Token消耗挂钩 [7] - 大华股份入围大客户服务器集采体系,算力底座需求推动新增长曲线 [19] - 广立微H1归母净利同比增长518.42%,EDA软件业务放量带动业绩释放 [36] 消费与零售 - 孩子王H1归母净利同比增长79.4%,线上线下协同推动净利率改善 [14] - 洋河股份Q2归母净利同比下滑62.7%,主因中端产品需求减弱,公司推出海之蓝升级版聚焦大众市场 [21] - 同程旅行Q2核心OTA业务经营利润率优化,补贴效率提升带动调整后净利超预期3.3% [9] 医药与健康 - 昆药集团H1归母净利同比下滑27%,但资产负债表与现金流改善,银发健康赛道长期看好 [25][33] - 华润三九H1归母净利同比下滑24%,CHC业务展现韧性,昆药整合有望释放红利 [33] 交通运输与物流 - 途牛Q2净利润率达10.5%,出境游GMV实现两位数增长,暑期家庭需求驱动毛利率提升至63.8% [28] - 德邦股份评级由增持下调至持有,2025-2027年EPS预测为0.74/0.99/1.25元 [38] 建筑与材料 - 北新建材H1归母净利同比下滑12.9%,涂料业务延续高增长,Q2毛利率环比改善 [16] - 兔宝宝Q2归母净利同比增长7.15%,零售品牌力稳固但刨花板产能冲击影响营收 [30] 金融与证券 - 券商股估值修复,交易额与两融余额持续提升,中央积极定调资本市场,板块进入业绩与估值修复新阶段 [4] - 渣打集团因舆情扰动股价回调,但新兴市场布局与跨境理财需求仍支撑长期价值 [13] 其他行业 - 小商品城H1归母净利同比增长16.8%,贸易履约服务收入同比增43.2%,数字化赋能推动现金流改善 [37] - 万物云H1核心净利润同比增长11%,循环型业务韧性支撑市拓优势 [19]