报告核心观点 - 以伊冲突爆发催化地缘风险溢价回升，全球金融市场动荡，A股市场受波及，但影响更多是情绪上的，持续冲击或有限 [6] - A股市场能否摆脱宽幅震荡格局主要取决于国内基本面因素，当前国内经济内生动能偏弱，需逆周期宏观政策持续用力 [6] - 维持未来一段时间A股宽幅震荡、结构性行情为主的观点，建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控科技产业链条，如人工智能、半导体、医药生物、国防军工等板块 [6] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（6/9 - 6/13）A股市场震荡偏弱，上证指数、沪深300、中证500分别下跌0.25%、0.25%、0.38%，创业板指数上涨0.22% [6] - 有色金属、石油石化、农林牧渔涨幅居前，食品饮料、家用电器、建筑材料跌幅居前 [6] - 本周道琼斯工业指数下跌1.32%，纳斯达克指数下跌0.63%，标普500指数下跌0.39%，恒生指数上涨0.42% [6] 融资情况 - 5月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3% [6] - 前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元 [6] - 政府部门是实体部门融资主力，私人部门特别是居民部门贷款意愿依然偏弱 [6] 物价指数 - 5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [6] - PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [6] - 物价指数依然低迷，内生动能偏弱，需货币政策和财政政策继续发力 [6] 政策动态 - 国务院常务会议部署上海自贸区试点措施复制推广工作，听取房地产发展新模式和推进好房子建设情况汇报，审议通过信用修复制度实施方案，研究优化药品和耗材集采举措 [6] 海外动态 - 6月13日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，伊朗反击，同日伊朗正式退出与美国的核谈判，以伊冲突引发全球市场巨震 [6] 行业估值 - PE估值中，食品饮料、农林牧渔等估值处于历史低位，房地产、计算机等处于历史高位 [26] - PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、食品饮料等行业估值处于历史低位 [26]

郑煤机 20250611 郑煤机管理层积极持股，股权激励计划增加股权比例，分红比例不断提 升，增强投资者信心，提高公司治理水平，计划 2030 年收入翻倍至 400 亿元。 Q&A 郑煤机在 2025 年 6 月被推荐为东方财富月度金股的投资逻辑是什么？ 摘要 A 股煤炭板块涨幅超 10%，煤炭行业盈利稳健性显著提升，当前周期以 存量替代需求为主，需求结构稳定，煤炭产量持续创新高，多数煤企保 持盈利，保障资本开支。 当前周期与上一轮周期相比，需求结构由新增产能需求转为存量替代需 求，设备更换比例稳定，煤炭产量持续增长，企业盈利能力较好，生产 积极性高。 煤机设备开支占吨煤成本比例小，经济压力对设备更换周期影响不大， 仅在全面亏损时可能延长更换周期，但目前大部分企业仍保持盈利。 2024-2025 年龙头企业市占率提升明显，规模和质量优势使其维持较 好盈利，中小企业经营压力大，兼并重组增多，龙头企业订单稳定甚至 增长。 预计 2025 年煤炭行业需求将稳健回升，主要原因是存量产量不断提升， 预计该趋势将持续到 2030 年，龙头企业市占率将继续提升，业绩稳定 性高。 郑煤机汽车零部件业务预计 2025 年迎来收 ...

海外方面，海外资产延续风险偏好修复态势。受中美贸易谈判初见进展、美英贸易协定初步达成提振影 响，上周后半段，10年美债利率回升至4.378%，美元指数随之走强，美股跌幅收窄，黄金回调。上周 公布美国经济数据显示"抢进口"效应下未来通胀预期再度抬升，5月FOMC会议上美联储主席鲍威尔也 强调关税带来的滞胀风险令美联储对降息将更加谨慎。 中长期内，贸易谈判结果与美国国内减税、放松监管等政策的配合推行情况是决定关税政策对经济影响 的关键。滞与胀谁先到来，将在很大程度上决定美联储的下一步决策。从目前的情况看，短期内美国的 经济数据均好于预期，财政没有紧缩，利率不具有限制性，关税有不确定性但还在豁免期内，因此市场 在沿着风险偏好提升预期的方向展开交易。整体而言，短期内市场风险偏好可能会重新回升，有望迎来 反弹窗口期，但也需要观察是否会有二次冲击。 回顾上周，A股市场在连续高开后再度震荡，成交额有所回升，全周日均成交额约13，534亿元。风格 上，整体价值优于成长，小盘跑赢大盘；行业上，国防军工、通信、电力设备等表现靠前，房地产、电 子、商贸零售等表现靠后。 宏观展望：关税短期影响有限，关注中美谈判进展 国内方面，首先看 ...

近年来，中国饮料行业的竞争格局正经历一场深刻的变革。 盒马、山姆会员店、胖东来等零售渠道凭借一款款"现象级"爆品，不断刷新市场认知：从小青柠汁、羽衣甘蓝复合果蔬汁，到鸭屎香柠檬茶、HPP红心苹 果汁，这些产品一经推出便迅速占领社交媒体话题榜，甚至引发全行业跟风模仿。 然而，品饮汇发现一个有趣的现象：同样的产品，在盒马、山姆等渠道畅销的背后，却往往难以在其他终端渠道复制成功。据行业观察，某款在山姆月销 超20万件的羽衣甘蓝果蔬汁，进入传统商超后销量不足其十分之一；而盒马自有品牌的红心苹果汁，尽管被多家企业模仿配方，却始终无法撼动其"网红 饮品"地位。 而这样的现象展现了饮料行业在渠道碎片化、信息碎片化、供应链革命等背景下衍生出来的新逻辑——爆款的诞生不再仅依赖于产品本身，而是消费人 群、品牌势能、供应链能力与社交传播共同作用的结果。 年轻中产的"圈层效应"与"价值认同" 盒马与山姆的核心客群，是中国新中产与年轻消费者的典型代表。这类人群具有鲜明的特征：年龄集中在25-45岁，一线及新一线城市为主，家庭年收入 20万元以上，对健康、品质、社交属性高度敏感，且习惯于通过社交媒体获取消费信息并分享体验。 以盒马为例， ...

市场表现 - 上周市场震荡上行，日均成交额11，466亿元左右，成长风格优于价值，小盘股跑赢大盘 [1] - 行业表现分化，汽车、美容护理、基础化工表现靠前，食品饮料、房地产、煤炭表现靠后 [1] 宏观展望 - 国内基本面缓慢修复，出行相关消费和补贴商品消费为主要驱动力，地产销售走弱但仍强于季节性 [2] - 黑色系产业链因地产政策预期出现修复，但外需订单撤单导致企业库存上升，大宗商品价格仍维持下行预期 [2] - 4月政治局会议释放"以稳为主"信号，重点包括稳就业、加速宏观政策落地、创设结构性货币政策工具、加强逆周期调节 [3] - 政策覆盖消费、制造、地产、产业创新，服务类消费和"两新"扩围为消费重点，新兴产业扶持拉动增量投资 [4] 海外动态 - 特朗普对华贸易态度缓和，重心或转向减税政策，美联储6月可能降息，美国经济或下半年企稳回升 [4] - 美国一季度GDP增速可能转负，4月非农就业数据值得关注，或加剧市场衰退担忧 [4] 大类资产表现 - 上周VIX恐慌指数下降，风险偏好提升，风险资产收益率抬升，黄金回调 [5] - 权益资产或迎来回升窗口期，大宗商品反弹有限，黄金短期调整但中期牛市延续 [5] 市场展望 - 短期市场或区间震荡，政策资金托底效应带来胜率投资机会，TMT等主题有望上行 [6] - 小盘、成长风格可能回归，需等待财报披露和五一假期后风格切换 [6][7] - "价值红利+TMT主题"哑铃策略受关注，红利资产配置价值高，科技行业弹性更大 [7]

超630只"固收+"年内净值创新高 - 截至4月25日，超六成"固收+"产品年内单位净值增长率为正，富国久利稳健配置A年内单位净值增长率达10.55%，工银聚享A、华商丰利增强定开A单位净值增长率均超9% [2] - 今年以来有超630只"固收+"产品净值创出新高，占比近50%，4月以来有近150只基金净值创新高 [2] - 可转债表现较好，中证转债指数、可转债等权指数年内分别录得1.67%和3.07%的回报，债券票息策略提供"安全垫"，权益方面红利价值股整体平稳，成长股中人形机器人、DeepSeek等领域表现亮眼 [2] "固收+"策略表现原因 - 债券市场收益率快速下行，前期利率高点配置的固收类理财迎来净值上涨期 [3] - 权益市场受关税政策等因素影响风险偏好收敛，但中国供应链优势及内部政策加码空间仍在 [3] - 可转债受益于供需结构优化，债券票息策略提供基础收益，权益资产存在结构性机会 [2] "固收+"策略精细化趋势 - 市场波动加剧使主动择时和大类资产切换难度显著提高，需更强调精细化择时交易和资产轮动 [4] - 需做好模型化的宏观对冲和风险平价，形成明确的风险预算理念和仓位控制框架 [4] - 低利率环境下纯债票息策略吸引力下降，需通过精细化波段交易管理获取资本利得 [4] 未来投资方向 - 权益方面关注AI科技巨头、新消费、价值红利的结构性机会 [5] - 可转债方面关注低价格和低估值的"双低"策略 [5] - 债券方面侧重国债、地方政府债、政策性金融债等利率债，股票方面关注分红稳定的优质股和低波红利类股票 [6] - 转债重点关注进口替代领域、提振内需方向和自主可控领域 [6]