投资评级 - 维持"买入"评级 目标PE估值2025-2027年分别为21.5X/16.7X/12.8X [4][5] 核心财务表现 - 2025H1收入447.8亿元同比+14.64% 归母净利润52.16亿元同比+46% 扣非净利润54.09亿元同比+73.06% [1] - 毛利率27.4%同比+0.7pct 净利率11.9%同比+2.4pct 经营性现金流净额101.34亿元同比+20.11% 净现比1.92 [1] - 2025Q2收入236.03亿元同比+11.18% 归母净利润27.45亿元同比+37.76% 毛利率28.0%同比+1.4pct [1] - 期间费用率12.3%同比-4.8pct 财务费用率下降主要因汇兑收益同比增加9.5亿元 [1] 分产品业绩 - 挖掘机械收入174.97亿元同比+15% 毛利率32.74%同比+0.86pct [2] - 起重机械收入78.04亿元同比+17.89% 毛利率29.06%同比+2.96pct [2] - 混凝土机械收入74.41亿元同比-6.49% 毛利率22.88%同比+1.66pct [2] - 路面机械收入21.59亿元同比+36.83% 毛利率27.92%同比-0.36pct [2] - 其他产品收入74.08亿元同比+39.92% 毛利率18.07%同比-2.1pct [2] 全球化进展 - 国际收入263.0亿元同比+11.72% 毛利率31.18%同比+1.04pct [3] - 国内收入173.5亿元同比+21.42% 毛利率22.1%同比+0.9pct [3] - 亚澳区域收入114.5亿元同比+16.3% 欧洲区域61.5亿元同比+0.66% 美洲区域50.65亿元同比+1.36% 非洲区域36.3亿元同比+40.48% [3] - 海外渠道覆盖400多家子公司及代理商 海外人员本地化率近70% [3] 战略转型举措 - 推进数智化转型 实施流程"四化" 自主开发八大工业软件 加强数据采集与应用 [4] - 低碳化聚焦纯电/混动/氢燃料三大技术路线 2025H1完成30多款新能源产品上市 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润85.4/109.5/143.8亿元 同比增速42.92%/28.18%/31.35% [4][9] - 预计2025-2027年营业收入897.09/1034.93/1196.41亿元 同比增速14.45%/15.36%/15.60% [9] - 预计2025-2027年毛利率27.49%/27.93%/28.44% 净利率9.52%/10.58%/12.02% [9][11]

民营企业外贸表现 - 前5个月民营企业进出口总额10.25万亿元，增长7%，占比57.1%，出口6.97万亿元，增长8%，占出口总值65.4% [3] - 工业机器人出口货值同比增长55.4%，主要制造方为民营企业 [3] - 一季度民营企业进出口高技术产品规模接近1万亿元，出口工业机器人增长67.4%，高端机床增长16.4% [5] - 民营企业连续6年稳居中国第一大外贸经营主体，占据高技术产品进出口主力地位 [6] 高技术产品出口转型 - 民营企业从"代工贴牌"向"技术出海"转变，成为高技术产品进出口最大主体 [3] - 出口产品逐渐摆脱简单加工模式，高新技术产品成为出海新热点 [4] - 山东临工工程机械有限公司前5月进出口总值15.7亿元，同比增长15% [4] - 九号公司前5月货物出口额同比增长77.06%，江苏出口电动摩托车及脚踏车32亿元，增长21.6% [4] 技术创新与研发投入 - 2023年研发投入前1000家民营企业研发费用总额1.39万亿元，平均强度3.58% [7] - 民营企业贡献企业50%以上研发投入和研发人员，70%以上技术创新成果 [7] - 绿的谐波传动科技通过持续创新突破谐波减速器技术垄断，海外订单增加 [8] - 前4个月工业机器人累计产量22.1万套，同比增长34.1%，主要制造方为民企 [8] 政策支持与制度保障 - 知识产权跨境维权协作机制和专利审查高速通道降低核心技术海外保护成本 [9] - 政策性金融机构设立专项融资工具，税收优惠政策支持研发 [9] - 海关联网监管模式提高加工贸易效率，降低管理成本 [11] - AEO企业享受"靶向"服务帮扶联络机制和多元化通关方案 [12] 全球化布局 - 民营企业从"贸易型"转向"本地化运营型"，在海外建厂、建仓 [14] - 长城汽车、吉利、比亚迪等车企在巴西布局生产基地 [14] - 华为云、腾讯等企业在共建"一带一路"国家布局大数据、AI和云计算基础设施 [5] - 洲明科技拥有多个海外分公司，享受海关优化监管模式 [11]

三一重工赴港上市核心信息 - 公司第三次提交港股上市申请，计划募集15亿美元（109亿元人民币），中信证券为独家保荐人 [1] - 当前A股市值1527.19亿元，为中国最大、全球第三的工程机械企业 [1][2] - 2024年海外收入占比达62.3%，国际业务贡献核心营收64%（67.8亿美元） [2] 全球化战略与业务表现 - 海外区域增长差异显著：非洲市场营收大涨44%至7.5亿美元，亚太及澳洲增长15.47%至28.8亿美元，美洲增长6.64%至14.4亿美元，欧洲小幅增长1.86%至17.2亿美元 [2] - 国际业务毛利率提升至29.72%（+0.26个百分点），海外布局包括德国、印尼、印度和美国制造基地，印尼工厂为行业首座海外"灯塔工厂" [2] - 产能储备：挖掘机械15万台/年、混凝土机械4.9万台/年、起重机械2.94万台/年 [3] 财务与运营数据 - 2022-2024年总收入分别为808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元，同期净利润44.22亿元、46.06亿元、60.93亿元 [5] - 2025Q1归母净利润24.7亿元（+56.4%），扣非净利润24.03亿元（+78.54%），毛利率26.84%，净利率11.89% [5] - 产能利用率从2022年64.3%降至2024年38.5%，2024年挖掘机销量9.77万台（较2021年17万台峰值仍有差距） [5] 赴港上市动因分析 - 核心目标为加速国际化布局，募资用于扩大海外制造能力及建设全球销售网络 [6] - H股上市可匹配海外业务货币需求，减少汇率波动影响，此前终止GDR发行转向港股因亚洲流动性预期更高 [6] - 当前账上货币资金208.03亿元，资产负债率50.65%，融资主要为战略升级而非资金短缺 [5][6] A股赴港上市行业趋势 - 2025年A股赴港热潮持续，已有赤峰黄金等5家上市（募资560亿港元），超50家公告拟赴港 [8] - 驱动因素包括企业出海需求、监管审批加速（港股承诺30天内完成百亿市值公司审核）、港股流动性改善（恒指年内涨超15%） [8] - 同期海天味业、三花智控等已启动招股，安井食品通过聆讯 [7]