行业投资评级 - 对有色、钢铁行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告核心观点为“矿端+冶炼均存利好，重申铜板块中期投资价值” [2][8] - 部分投资者认为铜价快速上行已反映矿端紧张局势，需静待需求端变化后再行布局 [8] - 报告持不同观点，认为矿端紧张局势中期或将持续，且中游冶炼费存在改善空间，坚定看好中期铜板块投资价值 [8][14] 铜行业分析 铜矿供给端 - 上游铜精矿供给紧缺是铜价上行的中期逻辑 [8][15] - 2025年以来多个大型项目下调产量指引，累计下调约47.5万吨，导致2025年铜矿供给或与2024年持平甚至小幅下降，较2024年供给4.5%的增速显著下降 [8][15] - 全球能源结构向低碳化转型及AI数据中心扩张趋势下，新型领域用铜需求仍有增量预期 [8][15] - 美国9月CPI同比上涨3.0%，低于市场预期的3.1%，或为美联储降息打开空间，利好铜价 [8][15] 中游冶炼端 - 边际角度看，铜冶炼产能中期扩产增速或不及铜矿供给增速，冶炼费存上行改善预期 [8][15] - 因上游铜矿紧张及冶炼费持续下行，日本、澳大利亚、南美等多地冶炼厂已宣布减产或停产 [8][15] - 国内有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张，反对“内卷式”竞争 [8][15] 钢铁行业分析 供需情况 - 本周（10月20日-10月24日）螺纹消耗量为226万吨，环比明显上升2.85%，但同比明显下降7.18% [16][21] - 铁水产量周环比微幅下降0.44% [17][21] - 螺纹钢产量周环比明显上升2.85%，热轧产量周环比微幅上升0.19%，冷轧产量周环比明显下降1.53% [17][21] 库存情况 - 钢材社会库存与钢厂库存整体下降，合计周环比下降1.73% [23] - 螺纹钢社会库存周环比下降4.15%，钢厂库存周环比基本持平（-0.01%） [23] 盈利与成本 - 钢材盈利短期承压，成本托底下钢价存在支撑 [16] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅上升0.32%，短流程成本周环比小幅上升0.58% [32] - 长流程螺纹钢毛利周环比微幅上升4元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比微幅下降5元/吨 [32][33] 钢价表现 - 本周普钢价格总体上涨，普钢价格指数微幅上升0.15% [38][39] - 热卷价格周环比微幅上涨0.40%，中厚板价格周环比微幅下跌0.21% [38][39] 新能源金属 锂市场 - 2025年9月中国碳酸锂产量为69,940吨，同比大幅上升64.18%，环比小幅上升1.39% [43] - 2025年9月中国氢氧化锂产量为22,500吨，同比明显下降3.85%，环比持平 [43] - 截至2025年10月24日，国产电池级碳酸锂价格为7.94万元/吨，周环比明显上升4.82% [52][53] 镍市场 - 2025年9月中国镍生铁产量同比大幅下降14.01%，环比明显下降2.22% [45] - 2025年9月硫酸镍产量同比大幅上升20.12%，环比大幅上升17.07% [45] - LME镍结算价格为15,110美元/吨，周环比小幅上升1.21% [52][53] 需求端 - 2025年9月中国新能源乘用车产量为152.75万辆，同比大幅上升22.14%，销量为151.59万辆，同比大幅上升22.77% [47] 工业金属 铜市场 - 2025年8月全球精炼铜产量为245.1万吨，同比明显上升6.75% [66] - 本周LME铜结算价为10,807美元/吨，周环比明显上升2.65% [88][89] - 本周铜交易所库存整体分化，LME铜库存环比小幅下降0.64%，上期所铜库存明显下降4.94% [82][83] 铝市场 - 2025年9月电解铝开工率为98.27%，环比微幅上升0.16个百分点 [71][75] - 2025年9月电解铝产量为370万吨，同比明显上升3.04%，环比明显下降2.49% [71][75] - 本周LME铝结算价为2,853美元/吨，周环比明显上升2.28% [88][89] 贵金属 - 截至2025年10月24日，COMEX金价报收4,126.9美元/盎司，周环比明显下降3.30% [92] - 截至2025年9月23日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为266,749张，周环比微幅上升0.13% [92] 板块市场表现 - 本周上证综指上涨2.88%，报收3,950点 [98][99] - 申万有色板块上涨1.13%，报收7,406点 [98][99] - 申万钢铁板块上涨0.44%，报收2,557点 [98][99] 投资建议 - 铜矿端建议关注紫金矿业(601899，买入)，其他标的包括洛阳钼业、金诚信 [8][109] - 铜冶炼端建议关注铜陵有色、江西铜业 [8][109]

产业发展总体目标 - 汽车产业碳排放总量将于2028年提前达峰，至2040年碳排放总量较峰值下降60%以上 [3] - 构建以智能网联新能源汽车为主体的“零事故、零伤亡、高效率”交通体系 [4] - 新能源汽车渗透率达到80%以上，推动汽车产业全面电动化 [5] - 建成创新引领、数据驱动、协同高效、韧性安全、低碳可持续的现代化汽车产业集群 [6] - 中国品牌全球竞争力大幅提升，进入世界汽车强国前列 [7] 技术发展路径与关键节点 - 坚持内燃机仍是重要动力来源，至2035年传统能源乘用车实现全面混动化 [8] - 至2040年，含内燃机乘用车（HEV、PHEV、REEV）销量在乘用车新车销量中占比仍将有三分之一左右 [8] - 至2040年，新能源乘用车渗透率达到85%以上，其中纯电动汽车（BEV）占80% [8] - 智能网联汽车进入市场化快车道，到2040年L4级全面普及，L5级开始进入市场 [8] - 全固态电池预计在2030年实现小规模应用，到2035年有望大规模全球推广 [8] 战略方向与体系构建 - 技术路线图3.0重点围绕节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进等核心方向展开 [1] - 更加突出全球化视野，将中国汽车产业发展置于全球产业变革背景下谋划 [2] - 车路云一体化智能网联汽车基础设施生态体系成熟健全，支撑无人驾驶大规模安全应用 [6] - 首次提出汽车智能制造发展水平分级体系及实施方法论，到2040年实现全环节研产供销服一体化 [7][8] - 强化电动化、智能化、低碳化转型，从早期重视产品技术转向产品技术与制造技术双轮驱动 [7]

活动概况 - 2025豫台经贸洽谈会暨两岸智能装备制造对接活动于10月23日在郑州开幕 [1] - 两岸企业家峰会大陆方面副理事长张平、台湾方面副理事长毛治国等高层人士出席并致辞 [1][2] - 大会由国务院台办和河南省政府共同主办 [3] 合作机遇与基础 - 大陆经济社会发展长期稳定向好，为台商台企发展提供坚实支撑 [1] - 河南交通区位优越，产业体系完备，为台商台企发展提供丰厚沃土 [1] - 台湾在精密制造、半导体及智慧系统整合等领域有深厚技术实力与创新能力 [2] - 将台湾技术创新与河南产业优势结合，可实现“1+1>2”的效应 [2] 重点合作领域 - 以两岸智能制造融合发展示范区建设为依托，深化先进制造、电子信息等领域合作 [2] - 围绕制造业高端化智能化发展和数字化绿色化转型进行合作 [2] - 共同把握数字化、低碳化转型机遇 [2] 签约成果 - 大会共签约项目39个，总金额达293.7亿元人民币 [3] - 签约项目涉及装备制造、人工智能、生物医药等领域 [3]

技术路线图核心内容与目标 - 中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车技术路线图3.0》，重点围绕节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进等核心方向展开 [1] - 与以往版本相比，3.0版路线图更突出全球化视野，并将产品技术与制造技术双轮驱动 [1][9] - 路线图提出面向2040年的产业发展目标，包括碳排放于2028年提前达峰，至2040年碳排放总量较峰值下降60%以上 [3] 产业发展与市场目标 - 至2040年，新能源汽车渗透率目标达到80%以上，加快推进汽车产业全面电动化进程 [5] - 未来5-15年，新能源汽车将成为汽车市场主流产品，至2040年新能源乘用车渗透率达到85%以上，其中纯电动汽车（BEV）占比80% [11] - 至2035年，传统能源乘用车将实现全面混动化，到2040年含内燃机乘用车（HEV、PHEV、REEV）销量在乘用车新车销量中占比仍有三分之一左右 [11] 智能网联与自动驾驶技术路径 - 智能网联汽车进入市场化发展快车道，目标构建以智能网联新能源汽车为主体的“零事故、零伤亡、高效率”交通体系 [4][11] - 到2040年，L4级智能网联汽车将全面普及，L5级智能网联汽车开始进入市场，支撑无人驾驶大规模安全应用 [6][11] - 车路云一体化智能网联汽车基础设施生态体系将成熟健全，高级别自动驾驶汽车产品实现大规模应用 [6][11] 关键零部件技术创新节点 - 全固态电池预计在2030年实现小规模应用，到2035年有望大规模全球推广，其综合性能、成本和环境适应性将更贴合消费者需求 [11] - 首次提出汽车智能制造发展水平分级体系，到2040年通过数据互联互通与数据闭环，实现汽车制造全环节研产供销服一体化 [11] 产业竞争力与集群发展愿景 - 目标使中国成为全球汽车科技原始创新策源地，原始创新能力引领全球 [7] - 中国品牌全球竞争力将大幅提升，关键零部件企业与全球产业体系深度融合，进入世界汽车强国前列 [8][9] - 将建成创新引领、数据驱动、协同高效、韧性安全、低碳可持续的现代化汽车产业集群，实现高端化、智能化、绿色化发展 [8]

路线图核心目标 - 到2040年，中国新能源汽车市场渗透率达到80%以上，力争进入世界汽车强国前列 [1] 技术发展架构与方向 - 新版路线图构建了1个总报告+5个技术群+26个专题的三层架构体系 [1] - 重点围绕节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进等核心方向展开 [1] - 路线图3.0面向汽车产业电动化、智能化、低碳化转型，更加强化智能制造，实现产品技术和制造技术双轮驱动 [2] 关键技术发展节点 - 全固态电池预计在2030年实现小规模应用，到2035年有望大规模全球推广 [2] - 在商用车领域，燃料电池将成为实现低碳化的关键方案 [2] - 初步判断到2040年燃料电池商用车将实现百万量级的新产品，达到400万—500万辆的保有规模 [4] 路线图定位与特点 - 路线图3.0版以前瞻性、引领性为首要素 [6] - 立足中国多元创新场景、开放市场环境以及日益完善的政策支撑体系 [6] - 与以往相比，更加突出全球化视野，将中国汽车产业发展放在全球汽车产业变革大背景下谋划 [1]

行业战略目标 - 到2040年中国新能源汽车市场渗透率目标设定在80%以上 [1] - 行业力争进入世界汽车强国前列 [1] 技术路线图架构与重点 - 新版路线图构建1个总报告加5个技术群加26个专题的三层架构体系 [3] - 路线图核心方向包括节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进 [3] - 行业转型聚焦电动化、智能化、低碳化，并强化智能制造与技术双轮驱动 [3] - 路线图突出全球化视野，将中国汽车产业发展置于全球产业变革背景下谋划 [3] 关键技术发展节点 - 全固态电池预计2030年实现小规模应用，2035年有望大规模全球推广 [5] - 商用车领域燃料电池将成为实现低碳化的关键方案 [5] - 到2040年燃料电池商用车预计实现百万量级新产品，保有规模达到400万至500万 [7] 路线图版本演进与特点 - 节能与新能源汽车技术路线图此前已发布1.0和2.0版本 [7] - 3.0版路线图以前瞻性和引领性为首要原则 [7] - 路线图立足中国多元创新场景、开放市场环境及日益完善的政策支撑体系 [7]

路线图核心目标 - 到2040年中国新能源汽车市场渗透率达到80%以上[1] - 行业力争进入世界汽车强国前列[1] 技术发展路径与节点 - 全固态电池预计在2030年实现小规模应用，2035年有望大规模全球推广[3] - 燃料电池被确定为商用车领域实现低碳化的关键方案[3] - 到2040年燃料电池商用车预计实现百万量级新产品，保有规模达到400万至500万辆[4] 路线图架构与战略重点 - 新版路线图构建1个总报告+5个技术群+26个专题的三层架构体系[1] - 重点围绕节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进等核心方向[1] - 战略上强调电动化、智能化、低碳化转型，并强化产品技术与制造技术双轮驱动[3] - 与以往版本相比更突出全球化视野，将中国汽车产业发展置于全球产业变革背景下谋划[1][6]

行业总体目标与规划 - 到2040年中国新能源汽车市场渗透率达到80%以上，力争进入世界汽车强国前列 [1] - 路线图3.0构建了1个总报告+5个技术群+26个专题的三层架构体系 [1] - 路线图3.0以前瞻性、引领性为首要原则，立足中国多元创新场景、开放市场环境及政策支撑体系 [5] 技术发展路径与重点 - 发展核心方向包括节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进 [1] - 产业转型聚焦电动化、智能化、低碳化，并强化智能制造，实现产品技术与制造技术双轮驱动 [3] - 全固态电池预计在2030年实现小规模应用，到2035年有望大规模全球推广 [3] - 燃料电池被确定为商用车领域实现低碳化的关键方案 [3] 关键领域市场预测 - 预计到2040年燃料电池商用车将实现百万量级的新产品，保有规模达到400万至500万辆 [3]

路线图核心目标 - 到2040年中国新能源汽车市场渗透率达到80%以上，力争进入世界汽车强国前列 [1] 技术发展路径与节点 - 全固态电池预计在2030年实现小规模应用，到2035年有望大规模全球推广，电池综合性能、成本和环境适应性将提升 [5] - 在商用车领域，燃料电池将成为实现低碳化的关键方案，初步判断到2040年实现百万量级新产品，达到400万至500万辆的保有规模 [7] 路线图架构与战略重点 - 新版路线图构建1个总报告+5个技术群+26个专题的三层架构体系，重点围绕节能汽车可持续发展、新能源汽车迭代升级、智能网联汽车演进等核心方向 [3] - 路线图3.0更加强调电动化、智能化、低碳化转型，并强化智能制造，实现产品技术和制造技术的双轮驱动 [5] - 与以往版本相比，新版路线图更加突出全球化视野，将中国汽车产业发展置于全球产业变革背景下谋划 [3] 路线图版本演进与基础 - 节能与新能源汽车技术路线图此前已在2016年、2020年分别发布1.0和2.0版本，此次3.0版以前瞻性、引领性为首要素 [7] - 路线图3.0立足中国多元创新场景、开放市场环境以及日益完善的政策支撑体系 [7]

港股上市计划 - 公司于10月20日披露招股章程并正式启动发行工作 [1] - 预期定价日为10月24日，预计于10月28日在港交所主板上市 [1] - 全球发售股份数目为580,424,600股H股，其中香港发售股份数目为58,042,600股H股 [1] 业务与市场地位 - 公司是创新驱动的全球工程机械行业领军企业 [1] - 专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等全系列产品的研发、制造、销售及服务 [1] - 拥有行业内领先的多元化产品矩阵，覆盖主要品类及自卸车、消防车等快速发展产品 [1] 创新与转型战略 - 公司是工程机械行业数智化、低碳化转型发展的领军企业 [1] - 于2024年有40余款新能源产品成功上市，包括挖掘机、装载机、泵车等 [1] - 构建了多种场景下的整体解决方案，如露天采剥数智化解决方案、泵车基础施工解决方案等 [1]