合作核心内容 - OpenAI与富士康达成合作伙伴关系，共同在美国本土设计和制造人工智能数据中心核心设施组件 [1] - 合作重点并非AI GPU或AI ASIC算力硬件产能本身，而是AI服务器机柜、供电系统、网络系统、基础布线和液体冷却等关键基础设施 [1] - 核心目的是让OpenAI的超大规模AI算力基建项目完成得更快、更可控，并推动数据中心基础设施供应链本土化 [1] 合作模式与目标 - OpenAI将优先获得对富士康生产系统进行全面评估的机会，并拥有购买这些系统的主动选择权 [2] - 双方将联合并行共同开发并制造多代AI服务器以及核心AI数据中心组件 [2] - 核心目标是加速AI数据中心底层基础设施的全局部署，同时锁定美国市场的长期产能 [2] 战略背景与规模 - OpenAI首席执行官称此次合作是确保AI时代核心基础设施技术在美国本土制造的重要步伐，并将其视为让美国实现再工业化的世代性机遇 [3] - OpenAI近期宣布了约1.4万亿美元的AI算力基础设施支出承诺 [4] - 公司预计在2030年前实现年化营收数千亿美元，并在今年年底达到200亿美元 [4] 相关产业链影响 - 英伟达、SK海力士、三星、美光、西部数据等数据中心企业级存储产品巨头是OpenAI超大规模AI算力基础设施签约的最大受益方 [5] - 英伟达的AI GPU算力集群成为最关键AI算力基础设施庞大订单的受益方 [6] - 其他AI芯片领军企业及云计算服务提供商也在分享OpenAI带来的市场机遇 [6] 富士康的角色与能力 - 富士康是全球最大规模AI服务器制造商，能量产针对庞大AI训练/推理工作负载的定制化AI服务器机架组合 [7] - 富士康是英伟达AI GPU算力集群设备的全球最关键供应商之一 [7] - 合作将利用富士康在美国威斯康星州、俄亥俄州、得克萨斯州等地的工厂进行生产 [2][7]

行业与公司分析 涉及的行业与公司 * 行业为全球半导体行业 包括设备制造、晶圆代工、先进封装和AI芯片等领域 [1] * 涉及公司包括台积电、英特尔、英伟达、AMD、谷歌、微软、OpenAI、Lam Research、Applied Materials、北方华创、中微公司、中芯国际、华虹等 [2][5][20] 全球半导体资本开支与设备板块 * 全球半导体资本开支预计在2025年下降至2,100亿美元 较2024年的2,500亿美元下降16% 2026年将持平 大幅增长可能要到2027年才会出现 [1][2] * 设备板块是2024年截至9月份表现最差的板块 短期承压 但近期开始跑赢市场 未来有望受益于资本开支增加 [1][2][17] * 设备股表现改善的边际变化包括英特尔获得资金支持后恢复投资 以及存储器大周期从DRAM扩展到NAND [17] * 根据Semi预测 2026年资本开支增速约为9% 2027年约为4% [17] 先进封装技术发展 * 先进封装技术成为延续摩尔定律的关键 是SEMICON West的主要热点之一 [1][2] * 相比前道设备 美国市场更关注先进封装技术的发展 Lam Research的表现因此优于Applied Materials [1][2] * 通过先进封装可以提高芯片密度和晶体管数量 以满足如英伟达大型GPU的需求 [18] * 台积电先进封装业务收入占比已达11% 拥有完整的3D Fabric体系 英特尔和日月光等公司也将此视为核心业务 [18] AI发展、泡沫风险与市场影响 * 投资者对AI泡沫存在担忧 观察到类似2000年互联网泡沫的现象 如英伟达借钱给客户促进销售 [2][3] * 英伟达毛利率高达70%以上 财务状况稳健 谷歌、微软等主要AI推动者财务状况也非常健全 短期内泡沫破裂概率不高 [3][7] * AI应用发展迅速且多样化 主要应用包括代码生成（占40%）、角色对话（占20%）以及市场营销和科研 [8] * 谷歌token用量达到1,300亿 保持高增长 带动了其股价重新评估 并对印度软件外包等行业产生冲击 [8][10] * OpenAI目前主要依赖订阅制 年度经常性收入约为130亿美元 但盈利模式尚未完全明确 [8] 制造业回流美国与地缘政治 * 制造业回流美国是SEMICON West的主要热点 但实际进展速度比预期要慢 [2][6] * 台积电计划在亚利桑那州投资1,650亿美元建设6座晶圆厂 到2030年完成 其中3座已建成或在建 [13] * 大规模增长预计要到2027年才会出现 短期内对资本开支影响有限 [1][6] * 特朗普2.0关税政策引发市场波动 VIX指数一度飙升 但美国投资者认为特朗普收回关税政策的概率较高 对市场冲击相对较小 [11] 台积电的战略与表现 * 台积电在北美设厂的主要原因是贴近客户 北美市场占其收入的84% [14] * 台积电相较于英特尔和三星仍保持两年以上的技术领先优势 [14] * 台积电是唯一能在北美本土进行先进工艺代工的企业 溢价能力强 预计毛利率维持在55-60%之间 [13] * 其HPC客户占比已超过40% 营收占比在2025年第二季度达到60% AI需求推动持续增长 [15] * 2026年市盈率为24倍 市净率为6.9倍 相较于美股七姐妹的30倍PE有折让 保持30%的ROE和每年25%~30%的盈利增长 [16] 中国科技股与国内半导体企业 * 中国科技七巨头年内涨幅达到68% 美股七姐妹涨幅为23% 但美股七姐妹估值达30倍PE 中国七巨头为20倍PE 使得美股更容易受市场波动影响 [4] * 国内半导体企业迎来发展机遇 华为需求增加和美国出口管制推动国产设备商如北方华创、中微公司发展 [1][20] * 国内企业如中芯国际和华虹面临扩产压力 以前可用可不用的国产设备现在必须投入使用 [20] 资本开支与现金流 * 资本开支占经营现金流比例已达80%以上 未来几个季度可能突破100% 行业正从自由现金流融资转向债务融资以支持发展 [9] * 由于相关企业杠杆率相对较低 因此除了OpenAI外 大多数企业仍有发展空间 [9]

战略合作核心内容 - The Nuclear Company与纽柯钢铁达成战略合作，旨在大幅提振美国核能和核电系统供应链 [1] - 合作协议聚焦评估符合美国机械工程师学会ASME NQA-1认证标准的钢材与相关制造工艺 [1] - 合作目标是为愈发庞大的核能项目确保可靠的本土钢材供给，强化美国清洁能源独立供给，并推动制造业回流美国 [1] - 此项交易与纽柯钢铁支持美国能源基础设施现代化的广泛战略一致，将公司定位为美国核能复兴的关键参与者 [1] - 合作将支持美国总统特朗普的行政命令，即到2050年实现400吉瓦核电装机目标，包括未来五年建设10座超大型核反应堆 [1] 合作对核电行业的意义 - 合作本质是奠定与强化美国核电系统复兴的制造与质量基座，使用美国本土、可认证、可复制的核级钢与制造体系 [2] - 目标是为大堆改造与小型模块化反应堆扩张解锁供给、压缩不确定性、降低资本化成本 [2] - 合作重点在于按ASME NQA-1体系验证钢材与制造流程，服务未来核电项目 [6] - 对于核能发电系统而言，合作旨在强化核级钢材与重件，目标是把材料谱系、批次溯源、无损检测、低温冲击/断裂韧性、焊接工艺评定等关键指标在美国本土打通 [6] - 合作可缩短交期、降低进口依赖、降成本与控进度，把长订货周期变为可计划周期，为小型模块化反应堆规模化铺路 [6] AI与数据中心电力需求背景 - 史无前例的大型数据中心建设与扩建热潮正把全美电网电力需求推向20年来未见水平 [3] - PJM Interconnection预测报告显示，未来15年到2035年，夏季峰值负荷可能增加70吉瓦，达到220吉瓦，比2006年夏季创下的约165.6吉瓦历史峰值高32% [3] - 规模随AI芯片等算力基础设施猛烈需求而呈指数级扩张的高耗能AI数据中心背后离不开电力供应这一最核心基础设施 [3] - 国际能源署预测到2030年，全球数据中心的电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时，略高于日本目前的总用电量 [3] - 预计到2030年，聚焦人工智能的数据中心的整体电力需求将增长四倍以上 [3] 核能作为清洁能源的优势 - 在当前以及未来全球脱碳化大趋势下，核能这一高效且稳定的清洁能源成为亚马逊、谷歌以及微软等科技巨头最青睐的能源 [4] - 核能兼具清洁、稳定与高效属性，有望为庞大数据中心提供24小时不间断的强大电力支持 [4] - 全球政治家以及科技企业们当前对于核能与核电站的支持可能比20世纪70年代以来的任何时候都要强烈 [4] - 美国政府对核反应堆的态度全面转变，尤其是特朗普重返白宫后大举推进美国核电复兴 [4] 合作对科技巨头的影响 - 对正高强度斥巨资买核电的OpenAI、META以及微软等超级AI/云计算巨头而言，合作是把长期、稳定、逐时零碳电力落到它们核电表上的必要前置条件 [2] - AI训练与推理系统所驱动的数据中心高密度、长时满载，对可用性与电力质量要求极高，核电供应链本土化提升设备准交率与并网进度的确定性 [6] - 合作使科技巨头们更容易把数据中心扩张节拍与电源投运时间对齐，护航AI数据中心耗电狂潮 [6] - 合作意味着科技巨头可获得更加可落地的24/7零碳电力合同，正从年化绿电走向逐时24/7零碳供电 [7] - 若核级供应链在美国本土成形，小型模块化反应堆新核机组/寿期延长/功率提升的可交付性更高，科技公司与核电运营商签长约的执行风险更低 [7]

文章核心观点 - 美国总统宣布对不在美国生产家具的国家征收高额关税 包括软体家具30%的关税和厨卫柜类产品50%的关税 [1] - Ethan Allen公司CEO认为 关税政策若能将制造业带回美国则是积极的 但实施面临劳动力短缺和投资巨大的挑战 [2][3][8] - 公司凭借其垂直整合业务模式、北美本土制造和高度定制化产品 在关税环境下将获得竞争优势 [6][11][13] 公司业务模式与战略 - 公司是一家垂直整合企业 涵盖从概念、设计到制造的全流程 [6][7] - 拥有庞大的室内设计网络 这是其关键优势之一 [7][13] - 公司75%的产品在北美制造 其中近100%为定制产品 [3][11] - 过去10-12年间 公司员工总数减少了35% 但业务量有所增长 得益于优秀员工和技术的应用 [5][8][9] - 公司制造布局包括美国佛蒙特州、北卡罗来纳州以及墨西哥、洪都拉斯等地 [5] 制造业成本与竞争力 - 在美国制造家具的成本估计比海外（如印尼）高出25%至30% [11] - 公司通过产品高度定制化来保持价格竞争力 而非依赖低成本制造 [11] - 定制化产品和北美本土制造使公司能在4至6周内交付定制产品 这构成了竞争优势 [11][12] - 关税政策预计将使公司的产品相比竞争对手更具竞争力 [13] 行业挑战与展望 - 将制造业整体迁回美国面临的主要挑战包括劳动力短缺和所需的长期巨额投资 [3][8] - 成功将制造业带回美国需要结合优秀人才和关键技术 [8][9] - 尽管面临挑战 公司对当前价格传导环境持积极看法 [14]

战略合作概述 - 英伟达以每股23.28美元价格向英特尔普通股投资50亿美元 双方达成战略合作 英特尔将为英伟达定制x86架构CPU芯片[1] - 合作旨在融合英伟达AI和加速计算堆栈与英特尔CPU及x86生态系统 为下一代计算奠定基础[1] - 英特尔数据中心和客户端计算平台结合制程技术及制造能力 与英伟达AI和加速计算领先地位形成互补[1] 市场反应与股价表现 - 合作宣布后英特尔股价大幅上涨22.77%至30.57美元 总市值达1428亿美元 英伟达股价小幅上涨3.49%至176.24美元 总市值4.28万亿美元[2] - 投资者对合作态度乐观 反映在股价显著上涨中[2] 投资细节与股权结构 - 英伟达投资50亿美元认购约2.15亿股英特尔股票 占英特尔流通股总数46.62亿股的4%以上 成为第三大股东[3] - 英特尔近一个月获三笔普通股投资：美国政府89亿美元（持股10%） 软银20亿美元（持股2%） 英伟达50亿美元 总计159亿美元[3][7][8] - 认购普通股方式直接向公司注资 增加总股本和现金 不同于二级市场购买[3] 美国政府角色与政治背景 - 美国政府以每股20.47美元认购4.333亿股英特尔股票 总投资89亿美元 作为《芯片法案》拨款的补充[8] - 英特尔是美国本土关键芯片制造商 特朗普"制造业回流美国"计划的重要环节 政府支持其代工战略[8][9][12] - 投资发生在特朗普会见英特尔CEO陈立武后 作为政府支持回报[4] 英特尔财务状况与挑战 - 英特尔2024年全年亏损188亿美元 代工业务亏损134亿美元 2025年上半年净亏损29亿美元 期末现金余额97亿美元[9][10] - 代工业务2022-2024年累计亏损256亿美元（52亿+70亿+134亿） 预计2030年底前实现经营收支平衡[10] - 股价较2020年高点跌去六成 市值从近2000亿美元跌至2024年5月的800多亿美元[10] 业务合作与战略意义 - 数据中心领域：英特尔为英伟达定制x86 CPU 集成到AI基础设施平台 个人计算领域：英特尔推出集成英伟达RTX GPU的x86系统级芯片[13] - 合作支持特朗普"制造业回流美国"计划 英伟达承诺未来四年在美生成5000亿美元AI基础设施 英特尔代工业务成为供应链回流承接方[12][13] - 英伟达旗舰服务器GB200NVL72使用72个GPU和36个CPU 部分CPU转向英特尔代工 带来稳定大客户订单[13] 行业竞争与技术发展 - 英特尔在PC芯片市场位居首位 x86数据中心芯片市场维持领先地位 PC和服务器芯片是核心利润来源[5] - 英特尔计划2025年下半年发布18A制程芯片（小于2纳米） 与台积电2纳米竞争 微软已采用18A制程生产自研芯片[5] - 代工业务需要巨额资本投入 2021-2024年投资达900亿美元（设备370亿 厂房350亿 技术180亿）[9] 长期影响与生态建设 - 合作利好英伟达CPU产品线 形成GPU+CPU异构计算组合 适用于大模型推理场景[13] - 代工业务提升依赖与大客户共同研发 英伟达作为先进AI芯片设计公司 可推动英特尔技术工艺进步[14] - 业务合作带来长期输血 比直接投资更具可持续性 助力英特尔代工战略实施[15]

业绩表现与预期上调 - 公司第二财季同店销售额增长2.8% 高于华尔街预期的2.5% [2] - 第二财季调整后每股收益1.86美元 大幅超过华尔街1.57美元的预期 [2] - 全财年净销售额增长预期从3.7%-4.7%上调至4.3%-4.8% [3] - 全财年同店销售额增长预期上限从2.5%提升至2.6% [3] - 全财年每股收益预期从5.20-5.80美元大幅上调至5.80-6.30美元 [3] 消费者行为与客群变化 - 约80%销售额来自食品和生活必需消费品 降低对关税敏感产品的依赖 [1] - 低价产品组合正吸引高收入消费者到店购物 [2] - 核心客群从低中等收入家庭扩展至追求"理性省钱"的高收入群体 [1] - 消费者普遍优先购买食品日用品等必需品 削减可选开支 [5] - 高低收入群体消费出现分化 但均倾向于购买必需品 [4][5] 行业趋势与竞争格局 - 折扣零售商在经济增长放缓时期表现优于大型零售商 [1] - 沃尔玛等大型零售商也在吸引寻求低价食品杂货的富裕客户 [2] - 必需消费品板块受益于通胀放缓带来的原材料成本回落 [4] - 行业呈现"必需品稳健增长 可选品持续走弱"的分化格局 [5] - 强调"离家近 极致便宜 快速补货"的小型折扣便利模式 [1] 市场反应与股价表现 - 业绩公布后股价盘前交易上涨约6% [1] - 年内股价累计上涨近47% 大幅跑赢标普500指数 [1] - 业绩展望区间全面优于华尔街平均预期 [3] - 消费板块投资需聚焦行业和公司基本面差异 [3]

文章核心观点 摩根士丹利基于行业领导者深度调研 总结未来12个月股票市场三大核心投资趋势 包括AI算力产业链与软件巨头 受益于特朗普政府政策的半导体设备 以及消费分层加剧背景下的必需消费品 这些主题有望持续获得超额阿尔法收益[1][2] AI算力产业链与软件巨头 - 全球AI算力需求井喷式扩张 美国政府主导的AI基础设施投资规模庞大 科技巨头持续投入大型数据中心建设 英伟达 台积电与博通主导的AI算力产业链公司股价有望继续演绎牛市曲线[6] - AI推理端算力需求激增 推动AI芯片 HBM存储系统 企业级SSD及高性能网络与电力设备等基础设施领域需求增长 四大科技巨头(谷歌 微软 Meta 亚马逊)2024年数据中心支出预计超3500亿美元 同比增长近50%[6] - 科技企业AI相关资本开支占比预计从2023年12%提升至2025年28% 约30%企业代码实现AI生成 广告/客服领域转化率提升至少10% AI应用端指向底层推理算力刚性需求[7] - 2026年AI资本开支增速预计在2025年50%高基数上再增长20% 若推理端大模型渗透率持续提升 2027年有望进一步增长 整体AI投资浪潮规模可能高达2万亿美元[10] - AI应用软件加速普及 自2025年起为全行业带来效率提升 AI智能体可能贡献高达4900亿美元净利润价值 标普500指数市值有望因此提高30%[11] - AI应用软件发展集中于生成式AI(如DeepSeek ChatGPT Sora Claude)和AI智能体 企业迫切需求提高效率和降低运营成本 推进这两类应用广泛落地 AI智能体可能成为2030年前核心趋势[12] 半导体设备主题 - 特朗普政府主导的"大而美"法案(OBBBA法案)有望推动美国制造型企业自由现金流预期大幅上调 "供应链转移至美国"和"制造业回流美国"政策利好工业设备及半导体设备领军者[13] - 关税政策下 工业设备 原材料及半导体设备板块提价能力最强 OBBBA法案使美国企业现金税率平均降低3.2% 约35%制造型企业加速产能向美国转移 芯片制造产业链回流带动半导体设备采购规模扩张[14] - 半导体设备是AI大浪潮最大受益者之一 全球AI芯片需求旺盛至2027年 芯片制造商(台积电 三星 英特尔)扩大产能 存储巨头(SK海力士 美光)扩大HBM产能 需大批量采购及更新半导体设备[15] - AI芯片更高逻辑密度和更复杂电路设计 对光刻 刻蚀 薄膜沉积 多层互连及热管理等环节技术要求更高 需要定制化制造和测试设备 阿斯麦 应用材料 泛林集团等设备巨头手握核心技术[15] - 应用材料与泛林集团的高端设备覆盖芯片制造关键步骤 包括原子层沉积 化学气相沉积 物理气相沉积 快速热处理 化学机械抛光 晶圆刻蚀 离子注入 应用材料还在先进封装环节拥有高精度设备和定制化解决方案[16] 必需消费品主题 - 消费需求表现极端分化 必需品稳健增长但可选品持续走弱 高收入与中低收入群体都优先购买食品 日用品等必需品 削减可选开支 这使得必需品企业销售额相对有保障甚至小幅涨价[18] - 必需消费品板块受益于现金流稳健和防御属性 抵御经济放缓和消费分化风险 当消费者减少可选支出转向生活必需品时 日用消费品和食品饮料企业收入更有保障 通胀放缓带来的原材料成本回落也有助于提升毛利[17] - 高收入群体受累于通胀影响较小 储蓄有余力 在非必需消费上仍有支出动力 低收入消费者受物价上涨和疫情补贴退出冲击更大 减少可选消费转向便宜替代品 但两者都强化了必需品消费[18]

核心观点 - 英特尔代工业务的存在对台积电更有利 可减轻政府审查和地缘政治压力 维持台积电在先进制程领域90%以上市场份额 [2][3][7] - 台积电维持增持评级 目标价1275新台币 [3] 竞争格局分析 - 存在实力稍弱竞争对手可营造"有选择"假象 减轻政府持续审查压力 减少制造业回流美国等政策压力 [2][7] - 台积电潜在垄断地位未显著提升市盈率 反而可能因政府审查和地缘政治风险压低估值 [7] 客户参与影响 - 苹果或英伟达等主要客户参与英特尔代工复兴计划并非纯粹负面 [8][9] - 英特尔代工需在2-3个先进制程节点完美执行才能获得客户可信度和显著规模 [9] - 英特尔产品业务面临AMD/ARM/英伟达竞争 迫使继续外包给最具竞争力代工厂台积电 [9] 英特尔代工挑战 - 代工问题远超资金层面 根本挑战在于企业文化和业务模式差异 [10][11] - 代工业务需不同企业文化/服务心态/成本效率 产品公司难以短时间内培养 [12] - 英特尔代工成功最佳机会是采用N-1方法 而非在先进制程上与台积电正面竞争 [12] - 作为获得美国政府投资的领先国内代工厂 谨慎方法可能不可行 [13]

福特汽车游说保住清洁能源补贴 - 公司正加大游说力度以保住美国政府给予的清洁能源制造补贴 警告若国会共和党人士削减税收抵免 其密歇根州电动汽车电池工厂的1700个就业岗位将面临风险 [1] - 该电池工厂耗资30亿美元 计划2026年投产后每年生产20千兆瓦时磷酸铁锂电池 占地200万平方英尺 [1] - 工厂采用中国宁德时代的技术 但公司强调完全拥有并控制该工厂 将成为美国首座专为电动汽车生产磷酸铁锂电池的制造基地 [1][2] 税收抵免政策风险 - 美国国会预算谈判中岌岌可危的是《通胀削减法案》中的"45X生产税收抵免条款" 该条款鼓励本土生产电池电芯与基础电池包 [2] - 据估算 公司在2026-2029年间可获得约23亿美元税收抵免 若条款被取消 正在建设的马歇尔工厂将面临风险 [2] - 参议院共和党人士公布税收法案 计划提前终止风能太阳能行业税收抵免 并在法案生效180天后取消7500美元电动汽车购车税收抵免 [3] 电动汽车战略调整 - 公司最初计划该工厂为40万辆电动汽车提供电池 后因需求减弱将目标下调至23万辆 [3] - 为提升价格竞争力 公司任命前特斯拉高管领导开发起售价低于3万美元的小型电动车系列 马歇尔工厂将为这些车型提供电池 [3] - 磷酸铁锂电池成本更低热稳定性更好 公司通过获得宁德时代技术授权 试图追赶中国电动汽车竞争对手 [2] 政治与行业环境 - 特朗普政府推动"制造业回流美国"政策 通过关税和减税鼓励企业扩大本土制造业务 [1] - 政府对核能态度转变 大举推进核电复兴 但对风能太阳能及电动汽车等清洁能源领域持续打压 拒绝给予联邦补贴 [3]

摩根士丹利对特斯拉的看涨观点 - 摩根士丹利维持特斯拉"增持"评级 目标价410美元 隐含40%上行空间 [1] - 长期牛市目标价800美元 核心逻辑基于FSD Robotaxi和Optimus人形机器人业务 [8] - 特斯拉涉及AI 自动驾驶 人形机器人 能源等前沿领域 是美国制造业回流政策核心标的 [1] 特斯拉近期股价表现 - 上周因马斯克与特朗普公开争执股价暴跌15% 创史上最大单日市值损失 [2] - 2025年迄今累计下跌超25% 上周五小幅反弹4% [2] - 4-5月股价反弹逾50% 因马斯克承诺专注特斯拉及AI领域押注 [5] 政治争议的影响与缓和迹象 - "特马"争端核心是"大而美"税收法案 马斯克多次尖锐批评 [4] - 近期出现缓和信号 马斯克回应比尔·阿克曼调停 转发特朗普移民政策表态 [4] - 政治关注度可能暂时疏远部分客户 但长期基本面不受影响 [6] 特斯拉核心增长引擎 - FSD自动驾驶系统普及是长期价值关键 预计市场规模超当前汽车行业 [8] - Robotaxi自动驾驶出租车网络 2040年车队规模达1200万辆 45%EBITDA利润率 [9] - Optimus人形机器人业务 每替代1%美国劳动力创造3000亿美元价值 [11] 业务板块估值分析 牛市情景(800美元目标价) - 汽车核心业务：2030年700万辆销量 18%EBITDA利润率 [9] - 能源业务：28%20年收入复合增速 2030年26%毛利率 [9] - 移动出行：2040年1200万车队规模 [9] 基准情景(410美元目标价) - 汽车核心业务：2030年470万辆销量 16.1%EBITDA利润率 [9] - 网络服务：2040年65%附加率 200美元ARPU [9] AI技术布局优势 - 拥有Dojo超算系统 FSD自动驾驶和定制AI芯片 [10] - xAI的Grok大模型未来或与特斯拉AI体系深度融合 [10] - 人形机器人结合Grok模型将显著提升推理能力 [10] 劳动力替代市场潜力 - 全球40万亿劳动力市场 人形机器人NPV约20万美元/台 [11] - 美国1.6亿从业者 每1%替代相当于特斯拉市值提升100美元/股 [11]