报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝供应过剩预期不改，短期价格或因局部供应偏紧而坚挺，但受政策预期带动的投机情绪降温影响，价格继续走弱，需关注仓单变化、海外矿端扰动及相关政策措施[6] - 电解铝供应端除置换产能外仅少量净增，需求端各板块分化明显，7 - 8月表观消费预计同比走弱，但对9月消费旺季有预期，8月中旬左右铝锭库存或达淡季累库峰值，短期铝价受降息预期回落及氧化铝期价下跌影响表现弱势，中长期受低库存及供应受限等因素支撑，价格重心上移，建议逢回调后买入[6] - 铸造铝合金基本面表现较好，预计维持高位震荡，期货盘面走势大致跟随沪铝走势波动，二者价差基本处于350 - 500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作[6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 氧化铝运行产能和日均产量创新高，供应增加，消费增量有限，短期价格或坚挺但后续走弱，关注仓单、海外矿端及政策[6] - 电解铝供应端净增少，需求端各板块分化，7 - 8月消费或走弱，8月中旬铝锭库存或达峰值，短期铝价弱势，中长期价格重心上移，建议逢回调买入[6] - 铸造铝合金基本面好，预计高位震荡，期货盘面跟随沪铝，价差合适时可套利操作[6] 行情回顾 - 7月氧化铝期价波动大，呈现冲高回落走势，最高冲至3577元/吨，月涨幅7.94%；电解铝期货亦冲高回落，涨幅较小，运行区间20200 - 21000之间[8][9] 宏观面 - 中美关税展期90天，短期内关税扰动消退，双方将继续推动经贸关系稳定健康发展[12][13] - 美联储连续第五次维持利率不变，鲍威尔态度偏鹰派，未发出9月可能降息信号，部分理事反对维持利率不变，经济前景不确定性高[15][17] - 美国经济就业数据强劲，6月CPI、核心CPI、ADP就业人数、二季度实际GDP年化季环比初值等数据表现较好，但通胀仍有抬升风险，9月降息预期下降[18][19] - 国内经济整体稳定，二季度GDP年率5.2%，上半年同比增长5.3%，期待稳增长政策加速落地，相关政策或对工业品价格形成支撑[23][25] 基本面 - 国内铝土矿供应有扰动但较宽松，6月国产矿产量环比降、同比增，7月主产区降雨制约开采，需求稳健，价格支撑强，关注9月初活动前天气预警[26][27] - 几内亚个别矿企恢复开采，虽受雨季影响7月发运量环比下降，但上半年我国进口铝土矿同比大增、库存高，后续进口量或回落，价格反弹乏力[30][32] - 氧化铝供应过剩预期不改，截至7月下旬，建成和运行产能增加，开工率提高，进出口方面，后续进口量或增加，价格受仓单和投机情绪影响[33][35][39] - 国内电解铝维持高利润，产能利用率高，供给刚性，低库存支撑，预计下半年利润超3000元/吨[41][42] - 国内电解铝供应或小幅回升，产能利用率高，新增产能有限，7月建成和运行产能增加，部分置换和改造项目投产[44][45] - 海外电解铝产能近期无明显变化，印尼部分项目投产，预计2026 - 2027年产量增速达3% - 5%[49][50] - 下游加工铝继续下滑，8月终端消费难显著改善，各板块开工率有不同表现，铝箔、建材、工业材、铝线缆、原生铝合金、再生铝合金等板块情况各异[53][54] - 6月新增光伏装机容量回落，但上半年新增量突破200GW，国家电网投资有望超6500亿元，铝杆产量受多种因素带动增加，但近期或步入需求淡季[57][59] - 地产用铝需求仍偏弱，1 - 6月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等指标下降，销售平稳，库存减少，处于去库趋势[60][62] - 汽车行业用铝将维持高增长趋势，1 - 6月汽车产销、新能源汽车产销及出口均有增长，下半年多项利好将拉动汽车消费，增加铝消费[64][66] - 家电排产同比仍下降，但8月降幅预期有所收敛，8月空冰洗排产合计总量下降，家用空调排产降幅收敛，高温及以旧换新政策带动空调销量[67][70] - 内外交易所库存增加，LME铝库存回升，沪铝库存连增四周[72][73] - 铝锭库存继续处于低位，虽社库开始攀升但幅度未超季节性，对价格仍有支撑，关注8月累库节奏[75][76] - 废铝采购端紧张，价格坚挺，原因包括进口受限、国内废铝增量有限但需求扩增、部分大厂采购渠道有限[79][80] - 国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位，因传统消费淡季下游需求趋弱，电解铝库存累积慢，铝合金库存累积快[82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝方面，价格受政策及基本面因素影响，若政策无强影响，在产能利用率提高等因素带动仓单显著增加后价格或回落；若政策致开工率下降引发供应短缺，价格可能冲高；预计价格在3000 - 3600元之间 [4][5][105] - 电解铝方面，供应端除置换产能外仅少量净增，需求端各板块分化，7 - 8月表观消费预计同比走弱，下半年整体同比持平；预计8月中旬左右铝锭库存达淡季累库峰值，后续去库周期低库存对月差back扩大及基差升水有推动；价格逢回调后看多，全年价格重心上移，预计价格在20200 - 21200元之间 [5][112] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 氧化铝方面，若《十大重点行业稳增长工作方案》无强影响，产能利用率提高等因素或使价格回落，7月累库的12万吨站台库存或部分体现为仓单增量；若下半年新投不及预期，高成本产能完全成本区间是价格理论支撑位；若政策致开工率下降，价格可能冲高 [4] - 电解铝方面，供应端除置换产能外仅少量净增，需求端各板块分化，7 - 8月表观消费预计同比走弱，下半年整体同比持平；预计8月中旬左右铝锭库存达淡季累库峰值56 - 60万吨区间，后续去库周期低库存对月差back扩大及基差升水有推动；价格逢回调后看多，全年价格重心上移 [5] - 策略推荐：单边，氧化铝3000 - 3600元之间，铝20200 - 21200元之间；套利，沪铝连一及连三价差在40 - 70之间关注正套入场机会；期权，观望 [5] 政策预期扩大价格波动 关注氧化铝基本面矛盾转变 几内亚步入雨季影响发运但矿企复产带来增量预期 国产矿供应关注非季节性影响 - 国产矿方面，2025年6月产量519.33万吨，环比降17.31万吨，同比增20.36万吨，日均产量17.31万吨，环比持平；7月市场平稳，主产区降雨制约开采，需求稳健，价格支撑强；9月初关注中原地区天气预警对产量的影响 [8] - 几内亚矿方面，个别矿企复产抵消前期停产影响，带动全年供应从紧平衡预期恢复为过剩预期；7月受雨季影响发运量环比下降，但上半年进口同比大增，港口库存增加，后续进口量或回落，价格反弹乏力；7月几内亚进口铝土矿成交价73美元，月度环比降1美元 [10] 氧化铝基本面矛盾存变化 - 供需理论过剩扩大，截至7月下旬，全国氧化铝建成产能11302万吨，较6月下旬增10万吨；运行9495万吨，较6月下旬增180万吨，开工率84.01%，月度环比提高1.5个百分点；电解铝运行产能4421.4万吨，月度环比仅增5.5万吨，氧化铝供需过剩量级扩大 [20][21] - 进出口方面，2025年6月出口17.1万吨，环比降17.7%，同比增8.8%；1 - 6月累计出口134.3万吨，同比增65.7%；6月进口10.1万吨，环比增50%，同比增168.4%；1 - 6月累计进口26.8万吨，同比降77.4%；6月净出口6.97万吨，1 - 6月累计净出口107.5万吨；后续进口量下半年或再度增加，进口窗口接近打开或带来市场化进口增量 [24] - 利润方面，2025年6月全国氧化铝加权平均完全成本2971元/吨，环比降140元/吨，同比增174元/吨，行业平均盈利222元/吨；晋豫地区企业盈利55元/吨左右，盈利额环比扩大232元/吨；7月阿拉丁现货指数价预计3237元/吨，较6月提高42元左右，成本企稳，理论利润预计环比扩大，关注减产产能中非集团属性企业会否复产 [29] - 长单完成补充，关注仓单增量，氧化铝运行产能增加带动现货库存6月上旬拐点后累库，但6 - 7月现货市场流通货源不宽松，7月上旬现货价上涨，因新投产能合格品产量释放不及预期，且累库主要在电解铝厂原料库存环节；后续长单补发后，若电解铝厂降低补库意愿，现货供应有增量；7 - 8月到期仓单注销后，7月29日氧化铝仓单仅4500吨左右，关注后续仓单增量，8 - 9月仓单偏低对期货价格有支撑 [31][35] "反内卷"情绪逐步消退 氧化铝价格运行逻辑预计回归基本面 - 政策端来看，近期“反内卷”政策未直接涉及氧化铝行业，《十大重点行业稳增长工作方案》2023年首次提出时未涉及氧化铝，氧化铝产能不在《产业结构调整指导目录》淘汰类中，目前政策对在产产能约束主要是“能耗限额”，行业综合能耗远低于国标基准值 [37] - 后续关注《十大重点行业稳增长工作方案》是否涉及氧化铝及如何定义“落后产能”，在此之前警惕资金投机情绪变化带来的价格非理性大幅波动风险 [42] 基本面逻辑对价格影响权重预计加大 关注8月库存拐点 宏观对铝价的影响权重边际下降 - 美国对等关税再度推迟后接近达成协议，对全球经济偏空预期影响减弱；国际货币基金组织上调今明两年世界经济增长预期，预计2025年中国经济增速为4.8%；美联储7月30日维持联邦基金利率目标区间不变，未就9月降息给指引 [44][45] - 国内“反内卷”等政策预期近期对商品价格影响明显，但不直接涉及铝行业，电解铝行业供给侧约束已实施多年，国内政策预期对铝价影响相对有限；后续市场投机情绪减弱回归基本面逻辑后，国内外宏观逻辑对铝价影响权重下降，基本面关注需求增速及库存水平 [48][49] 电解铝供应端 - 产能方面，截至7月下旬，全国电解铝建成产能4523.2万吨，月度环比提高2.5万吨，运行4421.4万吨，月度环比提高5.5万吨，开工率达97.8%；本月云南宏合与山东魏桥、云南宏泰与山东魏桥的产能置换项目投产，百色广投银海铝电解二期节能改造项目第一阶段5万吨产能启槽，其他置换项目继续推进 [50] - 利润方面，2025年6月全国电解铝加权平均完全成本16261元/吨，较上个月上涨169元/吨，理论盈利3864元/吨；7月全国电解铝理论平均利润在4117元/吨左右，利润水平预计环比提高250元/吨以上 [50] - 进出口方面，6月国内铝锭进口量19.24万吨，环比下降3万吨或13.8%，同比增长58.72%；1 - 6月进口量约125万吨，同比增长2.54%；6月出口1.96万吨，环比下降1.3万吨或近40%，同比增长近2倍；6月净进口量超17万吨，同比增长51.3%；1 - 6月净进口量116.3万吨，与去年同期基本持平 [51] - 海外产能方面，印尼PT KALIMANTAN电解铝厂2025年预计投产10万吨，2027年满产；若海外产能如期投放，预计2026 - 2027年达到3% - 5%的产量增速；6月全球原铝产量为604.5万吨，同比增加0.9%，原铝日均产量为20.15万吨 [55] 关注8月铝锭库存拐点 - 国内方面，从6月26日当周开始连续四周减产，广西减产量占总减产量的38%；7月24日当周广西铝棒复产带动周产增加5800吨，铝棒整体周度产量环比转增4500吨；铝棒周产转增后铝锭社会仓库入库量开始转降，随即铝锭社会库存到达淡季峰值，预计库存峰值在56 - 60万吨区间，铝产品库销比低于30%，可能触发月差扩大 [60] - 海外方面，LME铝现货基差5月以来持续维持平水附近，库存6月下旬达近期最低水平后开始累库，截至7月下旬已累库超12万吨至46万吨以上，但累库未对基差带来压力，说明海外铝供需仍偏紧；若8月海外结束累库，预计国内外铝库存共振下跌对基差升水、月差back扩大有推动 [73] 终端消费情况 - 新能源需求方面，光伏行业，2025年1 - 5月光伏新增装机规模合计197.85GW，5月新增装机92.92GW，同比增长388%；6月新增装机14.36GW，全年装机容量有望同比持平甚至窄幅增加；预计下半年光伏组件产量同比下降7%至同比增加8.5%之间，9月出口或对组件产量有拉动，光伏用铝需求无显著增量但无明显拖累 [76][79] - 交通运输方面，汽车行业，1 - 6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%；新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；1 - 6月汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%，其中新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%；以旧换新政策显效带动内需市场改善；预计2025年中国汽车总销量增长4.7%，新能源汽车批发销售增长29%，汽车产量增加对铝消费拉动明显 [80] - 电力领域高速增长，2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元，特高压领域为主战场；6月铝杆建成产能816万吨，较去年年底增加49万吨；运行产能486万吨，较上月减少20万吨，较去年年底增加50万吨；上半年铝杆产量增加，近期步入需求季节性淡季；1 - 6月铝杆产量同比增加27万吨至228万吨，增幅为13.4% [86][87] - 传统行业表现走弱，地产行业，1 - 6月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、销售面积和销售额均同比下降，地产板块处于去库趋势；家电行业，2025年6月全国空调产量2838.3万台，同比增长3.0%，1 - 6月累计产量16329.6万台，同比增长5.5%；8月空冰洗排产合计总量2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%，家用空调排产同比仍下降，但降幅预期收敛 [89][98] - 出口方面，6月铝材、铝制品及铝轮毂出口合计82.73万吨，同比减少12.91万吨，环比减少5.68万吨；1 - 6月合计出口492.65万吨，同比累计下降超11万吨；美国对等关税延期后预计对国际贸易影响缓和，但出口退税取消后今年我国铝材出口量预计同比下降，6 - 8月出口同比下降量级明显，全年月均稳定在45 - 50万吨区间左右 [101] 后市展望及策略推荐 - 氧化铝方面，国内氧化铝未来几年供应持续存在过剩预期，需等政策落地确认对供应及价格的影响；若政策无强影响，产能利用率提高等因素带动仓单显著增加后价格存回落压力；若下半年新投不及预期，高成本产能完全成本区间是价格理论支撑位；若政策致开工率下降引发供应短缺，价格后续存冲高可能 [105][106] - 电解铝方面，供应端除置换产能外仅少量净增，需求端各板块分化，7 - 8月表观消费预计同比走弱，下半年消费预计整体同比持平；考虑全年消费过剩仅10万吨附近，预计8月中旬左右铝锭库存达淡季累库峰值56 - 60万吨区间，后续去库周期低库存对月差back扩大及基差升水有推动；若海外对等关税无预期外显著利空，国内消费提振政策推进，预计铝价运行回归基本面供需逻辑，价格逢回调后看多，全年价格重心上移 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内政策预期对煤炭及煤化工影响较大，尿素基本面供应压力大，日产接近20万吨处于高位，企业库存约75万吨，7月追肥需求为价格提供支撑，国内农需转弱且出口需求未补充时价格面临下行压力，建议暂时观望（观点评分：0） [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格（收盘价）：UR01为1796元/吨，较7月23日涨0.96%；山东1810元/吨，较7月23日降1.09%；UR05为1804元/吨，较7月23日涨0.61%；UR09为1785元/吨，较7月23日涨0.68% [1] - 国内现货价格（小颗粒）：山西1670元/吨；河南1830元/吨，较7月23日降1.08%；河北1780元/吨，较7月23日降1.11%；东北1760元/吨，较7月23日持平；江苏1820元/吨，较7月23日降1.09% [1] 基差与价差 - 基差：山东现货 - UR为6元/吨，较7月23日降31元/吨 [1] - 价差：01 - 05为 - 8元/吨，较7月23日涨6元/吨 [1] 上游成本 无烟煤价格：河南1000元/吨，较7月23日持平；山西820元/吨，较7月23日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格：山东2950元/吨，较7月23日持平；河南2550元/吨，较7月23日持平 [1] - 三聚氰胺价格：山东5007元/吨，较7月23日持平；江苏5100元/吨，较7月23日持平 [1] 重要资讯 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1775元/吨，最高价1796元/吨，最低价1768元/吨，收盘1785元/吨，结算价1782元/吨，持仓量173791手 [1]

报告行业投资评级 - 原油、沥青谨慎看空，其余品种均谨慎看多 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种市场存在不同供需格局和价格走势，受宏观政策、成本、库存等多因素影响，需关注各品种关键变量和投资策略 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.20%，Brent上升0.78%，SC上升0.08% [4] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，但OPEC增产压力渐显，关注美国产量变化；欧盟制裁俄原油，挪威油气产量下降；中国原油进口增加，IEA预计全球供需变化；美国商业原油库存减少 [5] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价60 - 70美元/桶；短期震荡蓄势，上方压力强；轻仓空单并买看涨期权保护，SC关注【500 - 515】 [6] LPG - 行情回顾：7月24日，PG主力合约收于3994元/吨，环比上升0.55%，现货端多地价格持平 [7] - 基本逻辑：成本端油价窄幅震荡，基本面改善，下游化工需求回升，基差高位有支撑；仓单持平，PDH装置利润下降，供应商品量下降，需求端开工率上升，库存炼厂升港口降 [8] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹；前期空单止盈，轻仓多单，PG关注【4000 - 4100】 [9] L - 行情回顾：L09收盘价（主力）7385元/吨，日涨幅1.3%，持仓量下降 [11] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，老旧产能影响有限，现货补库不足，社库累库，短期随政策预期震荡偏强，关注补库节奏；装置重启增加，本周产量或增，中长期高投产限制反弹 [12] - 策略推荐：多单持有，产业可择机卖保，短线回调试多，关注【7300 - 7600】 [12][13] PP - 行情回顾：PP09收盘价（主力）7181元/吨，日涨幅1.2%，持仓量上升 [14] - 基本逻辑：煤制占比19%，老旧产能影响小，需求跟进不足，库存累库，跟随震荡偏强，关注补库节奏；1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [15] - 策略推荐：多头部分止盈，短线回调试多，关注【7150 - 7300】 [15][16] PVC - 行情回顾：V09收盘价（主力）5238元/吨，日涨幅1.7%，持仓量下降 [17] - 基本逻辑：老旧产能占比11%，政策推动反内卷交易，现货跟涨不足，基差走弱，仓单增加，短期情绪和成本支撑底部；社会库存累库，新装置试车，基本面弱势限制反弹 [18] - 策略推荐：短期波动高，多头部分止盈，短线参与，关注【5200 - 5450】 [18][19] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨持平，PX09合约收盘6810元/吨上涨 [20] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和汽油裂解价差有变化，产量稳定，进口量处低位；需求端变动小；供需紧平衡，库存去库但仍高；宏观利多有望发酵 [21] - 策略推荐：关注【6940 - 7050】 [22] PTA - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨上涨，TA09合约收盘4733元/吨上涨 [23] - 基本逻辑：供应端装置变动小，新装置投产将增压力；需求端弱势探底，下游开工分化；TA社库累库但整体中性；成本端油价区间震荡；短期政策影响下供应端有利多 [24] - 策略推荐：关注【4830 - 4920】 [25] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨下降，EG09合约收盘4376元/吨上涨 [26] - 基本逻辑：国内外装置变动不大，到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造分化，需求淡季，订单待改善；基差偏强，低库存支撑价格；宏观利多情绪发酵 [27] - 策略推荐：关注【4480 - 4600】 [28] 玻璃 - 行情回顾：现货报价上调，盘面大涨，基差走弱，仓单为0 [30] - 基本逻辑：宏观“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，企业盈利好转，产量微增，库存续降；短期政策预期支撑价格重心上移 [31] - 策略推荐：关注【1310 - 1360】 [31] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面上涨，基差变化，仓单和预报增加 [32] - 基本逻辑：受政策预期影响，玻璃、煤炭市场带动纯碱期价；碱厂库存累库，市场反应平淡，现货报价稳中微降；装置检修重启并存，供应增量；下游支撑一般 [33] - 策略推荐：关注【1410 - 1460】 [2] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面上涨，基差走弱，仓单为0 [35] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本利润方面氯碱利润上行，液碱库存增加 [36] - 策略推荐：关注【2640 - 2710】 [36] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨下降，主力09合约收盘2365元/吨下降 [37] - 基本逻辑：国内装置检修，开工负荷下滑，海外装置负荷回升，港口有望累库；需求较好，沿海MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低；成本支撑企稳 [38] - 策略推荐：关注【2470 - 2520】 [38] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨上涨，主力合约收盘1745元/吨上涨 [39] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望重回20万吨以上；需求端工业好转，农业偏弱，出口增速高；库存去库但仍处高位；成本支撑企稳 [40] - 策略推荐：关注【1770 - 1810】 [41] 沥青 - 行情回顾：7月24日，BU主力合约收于3602元/吨，环比上升0.22%，多地现货价格有变化 [42] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，原料充足，沥青利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升；装置检修损失量增加，产量下降，需求端部分开工率有变化，库存上升 [43] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓空单，BU关注【3550 - 3650】 [44] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6275元/吨（日环比 - 10） [46] - 基本逻辑：供需相对偏弱，成本端原油及丙烷走弱，支撑减弱；供应区域分化，预计先收缩后扩张；煤制占比20%，现货乏力，基差走强；反内卷交易持续，单边谨慎偏多，可关注套利策略 [46] - 策略推荐：关注【6550 - 6800】 [46]

报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 7月24日塑料开工率维持在87%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%但仍处近年同期偏低位，石化去库速度加快但库存仍处近年同期偏高水平，成本端煤炭价格大幅上涨，供应上新增产能投产且前期检修装置重启，下游需求一般库存压力大，不过市场情绪转好，建议逢低做多或09 - 01反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议逢低做多或进行09 - 01反套 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2509合约减仓震荡上行，最低价7276元/吨，最高价7400元/吨，收盘于7385元/吨，涨幅0.89%，持仓量减少16764手至371617手 [2] - 现货方面，PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 30至 + 50元/吨之间，LLDPE报7160 - 7440元/吨，LDPE报9280 - 9630元/吨，HDPE报7620 - 8250元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，7月24日检修装置变动不大，塑料开工率维持在87%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至7月18日当周，PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%，农膜仍在淡季，订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体仍处近年同期偏低位 [4] - 库存方面，周四石化早库环比下降1.5万吨至75万吨，较去年同期高4万吨，去库速度加快但库存仍处近年同期偏高水平 [4] - 原料端，布伦特原油10合约在68美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格环比持平于830美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于820美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工信部将出台政策推动十大重点行业稳增长，PVC老旧产能有淘汰预期，但基本面难持续驱动盘面上涨，宏观情绪减弱后反弹受限；烧碱老旧装置或逐步退出，市场情绪提振，期货偏强运行，然库存压力预期加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5151元/吨（-109），华东基差-101元/吨（+99），华南基差-131元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价5050元/吨（-10），华南电石法报价5020元/吨（-80） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2805元/吨（-25），电石利润87元/吨（-25），PVC电石法生产毛利-315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利-595元/吨（+26），PVC出口利润-16.4美元/吨（-2.6） [1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2644元/吨（-14），山东32%液碱基差-50元/吨（+14） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）459.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）592.53元/吨（+35.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1719.84元/吨（+271.52） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] 市场分析 PVC - 政策端推进引发老旧产能淘汰预期，但基本面难持续驱动盘面上行，宏观情绪减弱后反弹受限 [3] - 供应端上游开工高位，新产能投产，压力大；需求端内需疲弱，制品开工率环比降、同比低，出口近端中性；社会库存累库，绝对值高；供需基本面弱，库存预期累库 [3] 烧碱 - 老旧装置或退出，市场情绪提振，叠加液氯价格低迷，期货偏强运行 [3] - 供应端新增检修少，开工率环比升，7 - 8月有新投产预期；需求端主力下游氧化铝利润扩张、开工回升，液碱量回升，非铝需求淡季偏弱；厂库库存环比升，同期偏高，库存压力预期加大 [3] 策略 PVC - 单边：中性，宏观情绪降温，基本面驱动不足，盘面反弹受限 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做多套保，液氯走弱，成本支撑加强，短期交易淘汰落后产能预期，宏观情绪提振，盘面偏强 [5]

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空，LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、乙二醇、玻璃、纯碱、烧碱、甲醇、尿素、丙烯谨慎看多，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种投资观点受供需、成本、宏观政策等因素影响，如原油关注OPEC增产与美国产能变化，LPG基差高位有支撑，玻璃受宏观政策和库存去化影响等 [1][2][30] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降0.09%，Brent下降1.11%，SC下降0.53% [3] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，OPEC增产使油价中枢有下探空间，关注美国产量变化；欧盟制裁俄罗斯，挪威油气产量下降，中国进口增加，IEA预计需求增长放缓；美国商业原油库存减少，汽油和馏分油库存增加 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，轻仓布局空单并买看涨期权保护，SC关注【495 - 510】 [5] LPG - 行情回顾：7月23日，PG主力合约收于3972元/吨，环比下降0.23%，现货端部分地区有变动 [6] - 基本逻辑：原油增产使成本端偏弱，LPG基本面多空交织，基差高位有支撑；仓单增加，装置利润有变化，供应下降，需求开工率有升有降，库存上升 [7] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹，前期空单止盈，PG关注【3950 - 4050】 [8] L - 行情回顾：L合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，石脑油价格下降 [10] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，受反内卷影响有限，现货补库意愿不足，社库累库，短期随市场情绪反弹；月差、基差走弱，装置重启增加，进口商谨慎，农膜淡季将过，关注补库需求 [11] - 策略推荐：基本面上行驱动不足，多单部分止盈，L关注【7250 - 7450】，短线回调试多 [11][12] PP - 行情回顾：PP合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，毛利有变动 [13] - 基本逻辑：需求跟进不足，库存累库，煤制占比19%，跟随市场情绪反弹；内需淡季，装置检修增加缓解供给压力，1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [14] - 策略推荐：多头部分止盈，PP关注【7100 - 7250】，短线回调试多 [14][15] PVC - 行情回顾：PVC合约收盘价下降，现货市场部分价格下降，基差和价差有变化 [16] - 基本逻辑：“反内卷”交易持续，情绪和成本支撑底部；8月台塑报价下调，6月出口回落，基本面转弱，社会库存累库，7月供需偏累库，关注印度反倾销税和仓单注册 [17] - 策略推荐：多头部分止盈，V关注【5100 - 5400】，回调试多 [17][18] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [19] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和产量有情况，国际装置开工率下滑，进口量增加；需求端变动不大，PTA加工费和利润有变化；供需紧平衡，库存去库但仍偏高，宏观利多 [20] - 策略推荐：关注逢低试多机会，PX关注【6840，6950】 [21] PTA/PR - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [22] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，加工费和产量有情况；需求端弱势探底，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；TA基本面紧平衡预期宽松，短期受宏观政策影响，供应端有利多 [23] - 策略推荐：回调布局多单，TA关注【4750，4820】 [24] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [25] - 基本逻辑：国内装置变动不大，海外装置有问题，到港和进口量偏低；需求端探底止跌，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；EG社会和港口库存偏低，基差偏强，宏观利多 [26] - 策略推荐：关注低多机会，EG关注【4430，4500】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [29] - 基本逻辑：宏观上“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，产量微增，库存续降，需求有韧性，短期受政策提振，价格重心上移 [30] - 策略推荐：FG关注【1200，1260】 [30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价分化，盘面回调，基差缩窄，仓单和预报增加 [31] - 基本逻辑：受“反内卷”政策影响，玻璃和煤炭市场带动期价；碱厂库存累库，市场反应平淡；装置检修和重启并存，供应增加，下游支撑一般，盘面受宏观情绪影响 [32] - 策略推荐：无明确策略，关注宏观情绪和技术操作 [32] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [34] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能有投产预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱，出口规模缩减；成本利润方面，液碱价格上行，氯碱利润上升，库存增加 [35] - 策略推荐：关注液氯价格和装置波动 [35] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨，主力合约收盘价下降，基差和月差有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置检修，综合开工负荷下滑，海外装置恢复，港口有望累库；需求较好，MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低，成本支撑企稳，受宏观政策影响区间震荡偏强 [37] - 策略推荐：MA关注【2410，2490】 [37] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘价上升，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望回20万吨以上；需求改善，内需中农用偏弱、工业好转，外需出口增加；库存去库但仍高位，成本支撑企稳，基本面偏宽松，短期偏强 [39] - 策略推荐：UR关注【1760，1810】，关注高空机会 [40] 沥青 - 行情回顾：7月23日，BU主力合约收于3594元/吨，环比下降0.42%，现货市场部分价格下降 [41] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，沥青原料充足，当前利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，短期消费旺季，中长期价格承压；装置有转产，供应下降，需求开工率有降，库存上升 [42] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3530 - 3630】 [43] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6325元/吨，合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格有变动 [45] - 基本逻辑：供需偏弱，下游主导市场，成本支撑减弱，供应格局区域分化，预计先收缩后扩张；期货波动率下降，短期横盘震荡，反内卷交易使情绪乐观，单边谨慎偏多，套利可关注空1 - 2月差或空PP加工费 [45] - 策略推荐：短线参与，关注区间【6500 - 6700】 [45][46]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 随着税期影响基本结束，银行间市场资金呈现充裕状态，本周央行公开市场将有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期 [4] - 当前国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和月底政治局会议提升政策预期，海外对等关税延后、TACO交易提振情绪且美联储降息预期提升，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [6] 各部分总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动-4.66bp；DR007收盘价1.47，较前值变动-1.61bp；GC001收盘价1.36，较前值变动4.00bp；GC007收盘价1.47，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.35，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.53，较前值变动1.25bp；10年期国债收盘价1.69，较前值变动1.20bp；10年期美债收盘价4.44，较前值变动-3.00bp [3] - 央行昨日开展2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为2148亿元，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4119，较前一日变动0.82%；上证50收盘价2792，较前一日变动0.72%；中证500收盘价6213，较前一日变动0.85%；中证1000收盘价6637，较前一日变动0.38% [5] - IF当月收盘价4119，较前一日变动1.1%；IH当月收盘价2795，较前一日变动0.9%；IC当月收盘价6183，较前一日变动1.3%；IM当月收盘价6590，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量117403，较前一日变动31.4%；持仓量267547，较前一日变动6.5%；IH成交量59798，较前一日变动30.8%；持仓量101778，较前一日变动9.6%；IC成交量92576，较前一日变动8.9%；持仓量225326，较前一日变动2.1%；IM成交量192297，较前一日变动4.5%；持仓量328331，较前一日变动0.0% [5] - 昨日沪深两市成交额达18930亿，较昨日放量1931亿，行业板块涨多跌少，工程机械、煤炭等行业涨幅居前，包装材料、游戏、银行板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约0.06%，下月合约0.00%，当季合约0.01%，下季合约2.62% [7] - IH升贴水：当月合约-1.43%，下月合约-1.02%，当季合约-0.56%，下季合约-0.36% [7] - IC升贴水：当月合约7.39%，下月合约8.36%，当季合约8.31%，下季合约7.93% [7] - IM升贴水：当月合约10.79%，下月合约11.34%，当季合约11.22%，下季合约10.59% [7]

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空，LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、乙二醇、玻璃、烧碱、甲醇、尿素、丙烯谨慎看多，纯碱看多，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 原油旺季行情进入下半程，油价震荡偏弱，供给过剩压力上升 [1][4] - LPG成本端油价偏弱，下游需求尚可，基差处于高位，下方支撑上升 [1][7] - L塑料煤制占比20%，受反内卷影响有限，短期跟随市场情绪反弹，关注下游补库节奏 [1][11] - PP煤制占比19%，跟随市场情绪反弹，产业链库存压力偏中性，出口有望维持高增速 [1][14] - PVC去产能引发焦煤等品种涨停，短期情绪和成本支撑底部，基本面弱势限制反弹空间 [1][17] - PX供需偏向紧平衡，库存去库但整体偏高，PXN不低，基差收窄，宏观利多尚存 [1][20] - PTA近期装置变动小，后期新装置投产供应压力增加，需求端弱势探底，短期受宏观政策影响供应端有利多支撑 [1][23] - 乙二醇国内外装置变动不大，到港及进口同期偏低，需求尚处淡季，基差同期偏强，低库存支撑盘面，宏观利多尚存 [1][26] - 玻璃基本面改善，受宏观产业政策预期支撑，库存去化，现货报价上调，多头情绪高涨 [2][30] - 纯碱受政策预期影响产业心态转强，但碱厂库存累库，供应稍有增量，市场反应平淡 [2][32] - 烧碱供应回归，库存转增，下游氧化铝走强，液氯补贴扩大，盘面重心上移 [2][34] - 甲醇国内装置检修开工负荷下滑，海外装置恢复，需求较好，社库累库但整体偏低，受宏观政策影响区间震荡偏强 [2][37] - 尿素检修装置复产，日产有望回升，需求端工业需求好转、农业需求偏弱，出口增速高，成本支撑企稳，短期偏强 [2][39] - 沥青成本端油价中长期承压，原料供给充足，供需双增，库存累库，裂解价差高位，估值偏高 [2][42] - 丙烯市场情绪支撑，谨慎看多，成本支撑转弱，供需格局弱势，下游PP装置停车检修，新增产能即将投放 [2][45] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI下降0.97%，Brent下降0.72%，SC下降1.69% [3] - 基本逻辑：油市呈弱预期强现实局面，消费旺季有支撑，但OPEC增产压力释放，油价中枢有下探空间；欧盟对俄制裁，挪威油气产量下降；中国进口量增加，IEA预计全球石油供需增长；美国商业原油库存减少、汽油和馏分油库存增加、战略原油储备减少 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱；轻仓布局空单，购买看涨期权保护；SC关注【495 - 510】 [5] LPG - 行情回顾：7月22日，PG主力合约收于3981元/吨，环比下降0.99%，现货端山东、华东、华南有涨跌 [6] - 基本逻辑：原油增产致成本端偏弱，液化气基本面多空交织，基差高位有支撑；仓单量持平；PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升；商品量和民用气商品量下降；PDH、MTBE开工率上升、烷基化开工率下降；炼厂和港口库存上升 [7] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；短期偏反弹；前期空单止盈；PG关注【3950 - 4050】 [8] L - 行情回顾：L各合约收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场部分价格有涨跌，短期聚乙烯市场价小跌为主 [10] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，受反内卷影响有限，标品进口窗口关闭，短期跟随市场情绪反弹；基本面格局偏弱，库存累积，需求低迷；农膜季节性最淡季将过，关注后续原料补库需求；后市投产以非标为主，标品供给压力暂缓 [11] - 策略推荐：短线回调试多；关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度 [12] PP - 行情回顾：PP各合约收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微降；现货市场部分价格有涨跌，预计明日聚丙烯市场偏弱运行 [13] - 基本逻辑：PP煤制占比19%，跟随市场情绪反弹，华东现货跟涨不足，基差、月差走弱；企业及贸易商库存去化，产业链库存压力偏中性；存量装置计划外检修增加，供给压力缓解；1 - 5月出口累计同比+22%，出口毛利维持正值，后市出口有望维持高增速 [14] - 策略推荐：短线回调试多；关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度 [15] PVC - 行情回顾：PVC各合约收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微增；现货市场价格上涨，市场受政策气氛推动上调 [16] - 基本逻辑：去产能引发焦煤等品种涨停，短期情绪和成本支撑底部，现货跟涨不足，基差走弱，盘面减仓反弹；社会库存连续4周累库，7月供需格局偏累库，关注印度反倾销税进展；基本面弱势格局限制反弹空间，关注仓单注册节奏 [17] - 策略推荐：回调试多；关注宏观系统性风险 [18] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨持平，PX09合约收盘6810元/吨上涨，PX9 - 1月差140元/吨上涨，华东地区基差310元/吨下降 [19] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，国内部分装置提负或降负，海外装置负荷略下滑，加工差和产量有变化，进口量处近五年偏低水平；需求端变动不大，PTA装置有检修和投产情况，加工费和开工率有变化；供需处紧平衡状态，库存较去年同期偏低但仍处近五年同期高位 [20] - 策略推荐：低位多单继续持有，关注回调布局多单机会；PX关注【6820 - 6940】 [1][21] PTA - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨上涨，TA09日内收盘4733元/吨上涨，TA9 - 1月差52元/吨下降，华东地区基差15元/吨上涨 [22] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，部分装置检修、技改或投产，PTA现货和盘面加工费、开工率和产量有变化；需求端弱势探底，下游聚酯与终端织造开工略显分化，聚酯品加权利润、产能利用率、产量、库存等有变化；TA社库累库但整体中性；成本端油价区间震荡 [23] - 策略推荐：回调布局多单；TA关注【4760 - 4850】 [1][24] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨下降，EG09日内收盘4376元/吨上涨，EG9 - 1月差16元/吨下降，华东基差53元/吨下降 [25] - 基本逻辑：国内装置变动不大，部分装置提负、检修或停车，海外沙特装置重启遇阻，周度检修损失量、开工率和产量有变化，到港及进口量同期偏低；需求端探底止跌，下游聚酯与终端织造略显分化，聚酯品加权利润、产能利用率、产量、库存等有变化；EG社会库存、港口库存同期偏低；成本端煤价企稳，油价区间震荡 [26] - 策略推荐：逢低试多；EG关注【4420 - 4480】 [1][27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价普遍上调，盘面大涨，盘面升水扩大，仓单为0 [29] - 基本逻辑：宏观层面受“反内卷”政策预期和煤炭品种强势带动，玻璃基本面改善，企业盈利好转，产量微增，库存续降，淡季需求有韧性，短期盘面受政策提振价格重心上移，长期需关注地产和产能政策及需求情况 [30] - 策略推荐：工信部政策预期提振，多头情绪高涨，年线附近多单谨持，部分止盈离场为宜；FG关注【1220 - 1260】 [2][30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面大涨，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加 [31] - 基本逻辑：受政策预期影响产业心态转强带动期价拉升，但碱厂库存累库刷新历史纪录，市场反应平淡，国内现货报价稳中微降；装置检修、重启并存，供应稍有增量，产能利用率和产量增加；下游支撑一般，需求不温不火 [32] - 策略推荐：反弹偏空为主；SA关注【1350 - 1400】 [2] 烧碱 - 行情回顾：液碱现货报价下调，盘面走强，基差走弱，仓单为0 [33] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，前期减产及停车装置提负，新增产能有投产预期，供应趋向饱和；需求端主力下游氧化铝开工回升，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本利润方面液氯补贴减少，整体氯碱利润上行；液碱企业厂库库存增加；周度供需基本面转弱，但受宏观政策预期、下游氧化铝走强和液氯补贴扩大影响盘面获得支撑 [34] - 策略推荐：供应回归，库存转增，液碱现货报价下调，由于商品情绪乐观，下游氧化铝走强，液氯补贴扩大，盘面重心上移；SH关注【2620 - 2700】 [2][34] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨下降，甲醇主力09合约日内收盘2365元/吨下降，甲醇华东基差10元/吨上升，港口基差20元/吨上升，MA9 - 1月差 - 69元/吨下降，中国 - 东南亚甲醇转口利润58美元/吨持平 [36] - 基本逻辑：国内装置检修增加开工负荷下滑，海外装置负荷回升，供应端压力较大；需求相对较好，MTO外采装置负荷止跌，传统下游开工同期偏高；社库持续累库但整体偏低，仓单减少；成本支撑企稳，煤炭供应充足，动力煤价格企稳 [37] - 策略推荐：回调试多；MA关注【2410 - 2460】 [2][37] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨上涨，尿素主力合约日内收盘1745元/吨上涨，UR9 - 1价差25元/吨持平，山东基差65元/吨上升 [38] - 基本逻辑：前期检修装置复产，日产有望重回20万吨以上；需求端工业需求好转、农业需求偏弱但化肥出口增速高；库存去库但仍处近五年同期高位；成本端支撑企稳，煤炭价格有底部支撑；短期基本面偏宽松，农需旺季和出口值得期待但波动空间有限 [39] - 策略推荐：轻仓试多；UR关注【1790 - 1820】 [2][40] 沥青 - 行情回顾：7月22日，BU主力合约收于3609元/吨，环比下降1.31%，山东、华东、华南市场价分别为3855元/吨、3780元/吨、3590元/吨 [41] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，沥青原料端充足，当前沥青利润尚可，裂解价差处于高位，供给端压力上升，短期处于消费旺季，中长期价格承压；装置方面江苏新海石化转产；成本利润方面企业综合利润下降；供应端周度总产量上升；需求端下游部分开工率有变化；库存端样本企业社会库存上升 [42] - 策略推荐：轻仓试空；BU关注【3580 - 3680】 [2][43] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6275元/吨，日环比下降10元/吨 [45] - 基本逻辑：供需相对偏弱，下游主导市场，预计明日价格弱势盘整；中长线7月市场运行以供需基本面为主导，成本端原油及丙烷价格走弱，供应格局区域分化，东北、华北及山东地区装置开停工交替，华东与山东部分新增产能即将投放，预计供应先收缩后扩张 [45] - 策略推荐：短线参与；关注宏观系统性风险 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 定价回归宏观交易，关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期，主力参考78500 - 81000 [1] 氧化铝 - 短期主力合约价格将在3100元以上偏强运行，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险，中期建议逢高布局空单 [4] 铝 - 短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000，后续重点跟踪去库拐点及需求变化 [4] 铝合金 - 盘面偏弱震荡为主，主力参考19400 - 20200运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [6] 锌 - 中长期供应宽松预期不变，短期终端消费仍存韧性，叠加宏观情绪较好，锌价有所反弹，但消费淡季及供给宽松预期对锌价持续上冲支撑不足，预计沪锌短期以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [9] 镍 - 宏观情绪提振，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [12] 锡 - 缅甸地区锡矿复产逐步推进，供应侧有修复预期，但近期市场情绪较好，或出现市场情绪带动锡价大幅上涨的情况，空单暂回避，待情绪企稳后择机逢高空 [14] 不锈钢 - 宏观情绪偏强政策释放暖风，后续整体供应或有所减少，镍铁价格持续偏低位成本支撑走弱，但需求整体疲软去库偏慢，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及钢厂厂资产 [18] 碳酸锂 - 基本面仍有压力，近期平衡过剩幅度或加剧，基本面逻辑尚未扭转，短期盘面在消息面和资金情绪作用下持续维持强势，消息面利多结果仍有待验证，情绪有连贯性，盘面可能存在一定支撑，但中期上行风险仍高于下行风险，短期预计盘面仍会维持偏强区间运行，主力参考6.8 - 7.4万运行，观察技术面是否站稳继续突破，中期压力不改或仍有下行空间，主要关注上游动作 [21] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值79555元/吨，日涨1.14%；SMM广东1电解铜现值79245元/吨，日涨0.96%；SMM湿法铜现值79390元/吨，日涨1.13%等 [1] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 30元/吨，较前值跌20元/吨；2509 - 2510为 - 10元/吨，较前值跌30元/吨等 [1] 基本面数据 - 6月电解铜产量113.49万吨，月环比降0.30%；6月电解铜进口量30.05万吨，月环比增18.74%等 [1] 氧化铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20890元/吨，日涨0.92%；氧化铝（山东）平均价3160元/吨，日涨0.32%等 [4] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1427元/吨，较前值降178.4元/吨；沪伦比值7.91，较前值降0.06 [4] 月间价差 - 2508 - 2509为30元/吨，较前值降25元/吨；2509 - 2510为 - 10元/吨，较前值降65元/吨等 [4] 基本面数据 - 6月氧化铝产量725.81万吨，月环比降0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，月环比降3.22%等 [4] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值20200元/吨，日涨0.50%；SMM西南ADC12现值20350元/吨，日涨0.99% [5] 月间价差 - 2511 - 2512为35元/吨，较前值降10元/吨；2512 - 2601为65元/吨，较前值涨60元/吨等 [5] 基本面数据 - 6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比增1.49%；6月原生铝合金锭产量25.50万吨，月环比降2.30%等 [6] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22820元/吨，日涨2.24%；SMM 0锌锭（广东）现值22820元/吨，日涨2.42% [9] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1706元/吨，较前值降315.82元/吨；沪伦比值8.03，较前值降0.08 [9] 月间价差 - 2508 - 2509为5元/吨，较前值降5元/吨；2509 - 2510为20元/吨，较前值降15元/吨等 [9] 基本面数据 - 6月精炼锌产量58.51万吨，月环比增6.50%；6月精炼锌进口量3.61万吨，月环比增34.97%等 [9] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122850元/吨，日涨1.11%；1金川镍升贴水2000元/吨，日涨幅0.00%等 [12] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本121953元/吨，月涨0.88%；一体化高冰镍生产电积镍成本129163元/吨，月降2.73%等 [12] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27230元/吨，日涨幅0.00%；电池级碳酸锂均价62300元/吨，日涨0.32% [12] 月间价差 - 2509 - 2510为 - 110元/吨，较前值降20元/吨；2510 - 2511为 - 190元/吨，较前值降70元/吨等 [12] 供需和库存 - 中国精炼镍产量31800吨，月环比降10.04%；精炼镍进口量19157吨，月环比增116.90%等 [12] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值267200元/吨，日涨0.64%；SMM 1锡升贴水700元/吨，日涨幅0.00% [14] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 16228.79元/吨，较前值降684.78元/吨；沪伦比值7.96 [14] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 220元/吨，较前值降130元/吨；2509 - 2510为190元/吨，较前值涨150元/吨等 [14] 基本面数据（月度） - 5月锡矿进口13449吨，月环比增36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，月环比降2.37%等 [14] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日涨0.78%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日涨1.18% [18] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价不变；8 - 12%高镍生铁出厂均价902元/镍点，日涨0.17%等 [18] 月间价差 - 2509 - 2510为 - 40元/吨，较前值降5元/吨；2510 - 2511为 - 40元/吨，较前值降10元/吨等 [18] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月环比降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨，月环比不变等 [18] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价68000元/吨，日涨2.03%；SMM工业级碳酸锂均价66350元/吨，日涨2.00% [21] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 20元/吨，较前值涨60元/吨；2509 - 2511为1080元/吨，较前值降260元/吨等 [21] 基本面数据 - 6月碳酸锂产量78090吨，月环比增8.34%；6月电池级碳酸锂产量57630吨，月环比增11.74%等 [21]