行业趋势与需求转变 - 英伟达决定将AI服务器的内存芯片从DDR5转向低功耗LPDDR芯片，以降低服务器能耗成本[1] - 此转变使英伟达成为与主要智能手机制造商同等规模的LPDDR客户，供应链难以消化如此规模的需求[1] - 芯片制造商正权衡是否将更多工厂产能转向LPDDR生产以满足英伟达需求，可能加剧其他内存产品供应紧张[1] 存储价格走势与市场预期 - 受关键芯片短缺影响，内存价格预计将在2026年第二季度之前，在当前基础上再上涨约50%[1] - 10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40-100%左右不等[1] - 受益于AI服务器需求增长，各家存储原厂均明确表态涨价，中国台湾和大陆部分模组厂跟进报价，整体行业加速备货[1] - 展望26年上半年甚至2026年，存储行业供需缺口或将进一步扩大，价格涨势有望延续，本轮周期主要由AI时代下存储需求爆发推动，供给侧产能开出有限[1] 国内存储市场展望 - 四季度国内存储公司有望受益于“价格回升+国产化”双重驱动[2] - 预计第四季度国内存储芯片公司的需求、订单及开工情况将呈现稳健复苏态势[2] 相关公司产品与业务布局 - 佰维存储面向AI手机已推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品，并已布局12GB、16GB等大容量LPDDR产品[3] - 汇成股份投资的合肥鑫丰科技有限公司基于其掌握的PoP堆叠封装工艺，能够为客户提供LPDDR存储芯片封装代工服务[3]

存储芯片价格暴涨现象 - 深圳华强北市场存储产品价格出现翻倍上涨，例如16G DDR4内存条从180-190元涨至400元以上，甚至一天一个价 [4] - 固态硬盘价格也大幅攀升，三星全新1TB SSD价格一个月翻倍至620元，2TB版本高达1200元左右 [4] - 存储芯片涨价已传导至消费电子终端，OPPO Find X9、真我GT8系列、vivo X300及红米K90等国产旗舰手机新品售价均较上一代上调 [1] - 2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8% [5] 存储芯片涨价驱动因素 - 人工智能AI带来的"吞噬式需求"是核心驱动力，AI服务器对DRAM和NAND的需求分别是普通服务器的8倍和3倍 [6][9] - 三星、SK海力士、美光等存储原厂将大量晶圆产能转向高利润的HBM和DDR5生产，直接挤压了DDR4等成熟制程的产能空间 [6][9] - 上游原厂宣布DDR4产品生命周期结束以及国际形势变化下的提前备货需求加剧了供应紧张 [10] - 存储行业呈现寡头格局，三星、SK海力士、美光三家占据全球DRAM市场93.4%的份额，掌握定价权 [7] 存储行业周期性特征 - 存储行业具有强周期属性，价格易大起大落，根源在于晶圆厂建设需要上百亿美元和两三年时间，供给与需求在时间上错配 [12][13] - 近十年存储行业经历三轮周期，本轮周期由AI算力基建与HBM技术革命驱动，而非个人消费端需求 [14][15] - 行业预计本轮涨价将至少持续到2026年上半年，今年年底到明年一季度价格将涨至高点并高位维持 [10][15] 产业链公司业绩影响 - 全球存储原厂率先受益，SK海力士2025财年第三季度净利润同比增长119%至约88亿美元 [16] - 国内模组厂江波龙第三季度单季净利润同比大增1994.42%至6.98亿元，公司积极备货存货达85.17亿元 [18] - 另一模组厂佰维存储第三季度单季净利润同比大增563.77%至2.56亿元，存货同比增长52%至56.95亿元 [18] - 芯片代理商香农芯创面临挑战，前三季度销售收入增长59.90%但净利润微降1.36%，上半年电子元器件分销业务毛利率仅为2.43% [20] - 技术门槛更高的内存接口芯片供应商澜起科技盈利能力强劲，前三季度净利润同比增长66.89%至16.32亿元，互连类芯片产品线毛利率达65.69% [22]

投资评级与核心观点 - 报告对兆易创新（603986.SH）维持“买入”投资评级 [1][6] - 报告核心观点：公司2025年第三季度营收创历史单季度新高，归母净利润同比大幅提升；AI驱动存储行业周期上行，公司凭借在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM等领域的领先布局，有望充分受益于行业景气改善 [1][6] 财务表现与盈利能力 - 2025年前三季度公司实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润10.83亿元，同比增长30.18% [2][6] - 2025年第三季度单季营收26.81亿元，创历史新高，同比增长31.40%；单季归母净利润5.08亿元，同比增长61.13% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为38.59%，同比下降0.87个百分点，销售净利率为16.17%，同比提高1.44个百分点 [6] - 2025年第三季度单季销售毛利率为40.72%，同比下降1.04个百分点，但环比提高3.71个百分点；单季销售净利率为19.27%，同比提高3.82个百分点，环比提高3.73个百分点 [6] 行业趋势与公司前景 - AI应用爆发驱动对AI服务器、数据中心用的高性能存储芯片需求激增，自9月以来，闪迪、美光、三星、西数等多家存储巨头陆续上调产品报价，推动整个存储市场价格上行 [6] - 生成式AI向多模态方向发展，全球科技企业加速数据中心建设，推动对DDR5 RDIMM、eSSD等高性能存储产品需求增长；据CFM闪存市场预测，四季度服务器eSSD价格涨幅将达到10%以上 [6] - 海外大厂加快退出利基型DRAM市场并向HBM、DDR5等高附加值产品转移，导致利基型存储市场供不应求，竞争格局持续改善 [6] - 公司在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM等利基型存储产品领域布局领先，消费、工业、汽车等领域需求增长与公司产品矩阵形成有效协同 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为2.42元，2026年每股收益为3.22元 [6][7] - 对应2025年市盈率为102倍，2026年市盈率为77倍 [6][7] - 根据盈利预测表，公司2025年预计营业总收入为95.26亿元，2026年预计为119.07亿元；2025年预计归母净利润为16.16亿元，2026年预计为21.46亿元 [7]