报告投资评级 - 公司投资评级：增持 [2] - 板块评级：强于大市 [2] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点：AI算力建设加速叠加存储行业周期上行，公司2025年业绩实现稳健增长，利基存储景气周期有望持续，端侧AI定制化存储产品具备先发优势，维持增持评级 [4][6][9] - 上调盈利预测：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入92.03/120.41/160.16亿元，实现归母净利润分别为16.10/28.35/36.18亿元 [6] - 对应估值：预计2025-2027年市盈率分别为130.4/74.1/58.1倍 [6] 近期业绩与市场表现 - 2025年业绩预增：预计2025年实现营业收入约92.03亿元，同比增长25%，实现归母净利润约16.10亿元，同比增长46% [9] - 2025年第四季度表现：预计Q4实现营收23.71亿元，同比增长39%，实现归母净利润5.27亿元，同比增长95% [9] - 股价表现：截至报告发布，公司股价今年以来绝对涨幅为27.9%，过去12个月绝对涨幅达121.3% [3] - 总市值：以2026年1月22日收盘价计，公司总市值为210,053.79百万人民币 [4] 行业景气与产品动态 - 利基存储价格大幅上涨：根据CFM数据，DDR4 8Gb 3200市场报价从2025年7月29日的3.20美金上涨至2026年1月20日的15.00美金，涨幅高达369% [9] - 存储供应紧张加剧：DDR4、DDR3、NOR Flash及SLC/MLC NAND等产品供应紧张，预计2026年一季度DDR4价格涨幅可能达50%，NOR Flash一季度报价预计上涨20%-30% [9] - 端侧AI定制化存储落地：行业已有先导客户产品实现定制化存储的发布和落地，公司看好相关技术带来的性能优势 [9] - 关联交易额度提升：公司预计2026年上半年从长鑫集团采购DRAM相关产品的交易额度为2.21亿美元，折合人民币约15.47亿元，较2025年额度大幅提升 [9] 财务预测摘要 - 收入增长：预计2025E/2026E/2027E收入增长率分别为25.1%、30.8%、33.0% [8] - 归母净利润增长：预计2025E/2026E/2027E归母净利润增长率分别为46.1%、76.0%、27.6% [8] - 每股收益：预计2025E/2026E/2027E最新股本摊薄每股收益分别为2.31元、4.07元、5.19元 [8] - 盈利预测调整：2026E和2027E的每股收益预测较原先分别上调38.87%和43.20% [8] - 盈利能力改善：预计毛利率从2024年的38.0%提升至2026E的44.9%，归母净利润率从2024年的15.0%提升至2026E的23.5% [12]

投资评级与核心观点 - 报告对兆易创新的投资评级为**增持**，板块评级为**强于大市** [2] - 报告核心观点：公司2025年业绩实现稳健增长，利基存储景气周期有望持续，端侧AI定制化存储产品前瞻布局，公司正逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板 [4][6] 公司业绩与预测 - **2025年业绩预增**：公司预计2025年实现营业收入约92.03亿元，同比增长25%；实现归母净利润约16.10亿元，同比增长46%；扣非归母净利润约14.23亿元，同比增长38% [9] - **2025年第四季度业绩**：预计实现营收23.71亿元，同比增长39%（环比下降12%）；归母净利润5.27亿元，同比增长95%（环比增长4%）；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长51%（环比下降23%）[9] - **盈利预测上调**：预计公司2025/2026/2027年收入分别为92.03/120.41/160.16亿元；归母净利润分别为16.10/28.35/36.18亿元 [6] - **每股收益预测**：2025-2027年最新股本摊薄每股收益分别为2.31元、4.07元、5.19元，较原先预测分别上调0.99%、38.87%、43.20% [8] - **估值倍数**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为130.4倍、74.1倍、58.1倍 [6][8] 行业景气与市场动态 - **利基存储价格大幅上涨**：根据CFM数据，DDR4 8Gb 3200市场报价从2025年7月29日的3.20美元上涨至2026年1月20日的15.00美元，涨幅高达369% [9] - **供应紧张与持续涨价预期**：DDR4、DDR3、NOR Flash及SLC/MLC NAND等产品供应紧张加剧；预计2026年一季度DDR4价格涨幅可能达50%，涨势将延续至第二季度；NOR Flash一季度报价预计上涨20%-30%，涨价趋势或延续至2026年下半年 [9] - **AI算力建设加速需求**：AI算力建设提速带动存储需求显著提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域的产品深度受益 [9] 公司业务与战略布局 - **端侧AI与定制化存储**：行业已有先导客户的先导产品实现了定制化存储的发布和落地；公司看好相关技术带来的产品性能优势，并认为具备先发优势的公司有望深度受益产业浪潮 [9] - **关联交易额度提升**：公司预计2026年上半年从长鑫集团采购代工生产的DRAM相关产品交易额度为2.21亿美元（约合人民币15.47亿元），较2025年关联交易额度大幅提升 [9] - **多元化产品条线**：公司正逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板 [6] 财务数据摘要 - **历史及预测营收增长**：2024年营收73.56亿元，同比增长27.7%；预计2025-2027年营收增长率分别为25.1%、30.8%、33.0% [8] - **历史及预测净利润增长**：2024年归母净利润11.03亿元，同比增长584.2%；预计2025-2027年归母净利润增长率分别为46.1%、76.0%、27.6% [8] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为38.0%、44.9%、43.8%；归母净利润率分别为17.5%、23.5%、22.6% [12] - **股东回报**：预计2025-2027年每股股息分别为0.5元、0.8元、1.1元 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为存储龙头，充分受益于AI算力建设提速带来的需求提升，以及存储行业周期上行、供需结构优化推动的产品价量齐升 [1] - 公司三大存储产品（利基DRAM、NOR Flash、SLC NAND）全线涨价，驱动业绩高增长 [1][2][8] - 公司在定制化存储领域优势显著，解决方案聚焦端侧推理应用，项目进展顺利，预计从2026年开始将陆续看到该方案在不同领域的应用 [3] 业绩表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入92.03亿元，同比增长25%；归母净利润16.1亿元，同比增长46% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收23.7亿元，同比增长39%，环比下降11%；归母净利润5.3亿元，同比增长96%，环比增长4% [1] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为92.0/124.2/155.3亿元，同比增长25.1%/35%/25%；归母净利润分别为16.1/31.5/39.1亿元，同比增长46.1%/95.2%/24.4% [3] - **估值水平**：当前股价对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为130/67/54倍 [3] 分产品业务分析 - **利基DRAM**：DDR4价格涨幅显著，且供应量将在2026年迅速下降，推动价格达到高位；公司DDR4产品2025年收入占比超过一半，新产品DDR 48Gb从2025年第一季度开始量产，占比持续提升；2026年上半年预计交易额度为2.21亿美元（约合人民币15.47亿元），超过2025年全年实际发生金额（11.82亿元），业务有望快速增长 [8] - **NOR Flash**：AI应用推广导致代码总量上升，对NOR Flash容量需求长期稳定增长，预期供需将相对偏紧，产品价格维持温和上涨 [8] - **SLC NAND**：3D NAND对2D NAND的产能挤占效应显现，2D NAND（包括MLC/SLC）供应可能出现短缺，导致价格持续上涨 [8] 财务数据摘要 - **历史财务数据**：2024年营业收入73.56亿元，同比增长27.7%；归母净利润11.03亿元，同比增长584.2% [4] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的39%提升至2026/2027年的44%；净利率将从2025年的17.5%提升至2026/2027年的约25.3% [9] - **股东回报**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.1%提升至2026年的15.5%和2027年的16.7% [4][9] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2025年的2.31元增长至2026年的4.51元和2027年的5.62元 [4][9] 公司基本信息 - 所属行业：半导体 [5] - 股价与市值：截至2026年1月22日收盘价为301.47元，总市值为2100.54亿元 [5]

重要事项 - 顺灏股份参股公司的第一代试验星"辰光一号"已完成研制，目前尚未发射 [1] - 英联股份子公司江苏英联与LG化学签署联合实验室战略协议，旨在加速布局全球锂电创新材料市场 [1] - 立中集团子公司获得铝合金车轮项目定点，预计项目周期内销售金额约13.7亿元 [1] - 强瑞技术的子公司东莞铝宝目前主要通过奇宏等向N客户和G客户等供应液冷散热模组精密结构件，且供货份额较高 [1] - 宇树发布澄清公告称，2025年全年人形机器人实际出货量超过5500台，本体量产下线超过6500台 [1] 业绩 - 深南电A预计2025年净利润同比增长585%至722% [1] - 闰土股份预计2025年净利润同比增长181.05%至227.89%，部分增长源于持有沐曦股份产生的投资收益 [1] - 瑞晟智能预计2025年净利润同比增长112%至140%，公司拓展了算力服务器业务 [1] - 兆易创新预计2025年净利润同比增长约46%，主要因存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升 [1] - 强一股份预计2025年净利润同比增长58%至71%，增长动力来自通信网络、AI算力等芯片领域头部客户的订单强劲增长 [1] - 方正科技预计2025年净利润同比增长67%至98%，公司拓展了AI服务器、高速光模块、高端交换机等高附加值业务订单 [1] - 中兵红箭预计2025年实现盈利3400万元至4600万元，特种装备产品交付收入同比大幅增长 [1] 回购与增持 - 恒逸石化计划斥资5亿元至10亿元回购公司股份 [2] - 云意电气实际控制人兼董事长计划增持公司股份，金额为3000万元至6000万元 [2] - 小米集团宣布最高25亿港元的自动股份回购计划，并计划注销购回的股份 [2]

股东减持计划 - 五家机构股东计划通过询价转让方式合计出让1257.44万股公司股份 占公司总股本比例为3% [1] - 五家股东分别为宁波龙熹一号 龙熹二号 龙熹三号 龙舰管理及龙熹五号 目前位列公司第四 第五 第六 第八及第十大股东 [1] - 五家股东曾是公司首次公开发行时控股股东 实际控制人的一致行动人 目前已解除该一致行动关系 [1] 减持股份详情 - 各出让方拟转让股份占自身持股比例保持一致 均为19.7% [2] - 龙熹一号与龙熹二号各转让345.11万股 分别占公司总股本的0.82% [2] - 龙熹三号转让323.3万股 占总股本0.77% 龙舰管理与龙熹五号分别转让129.6万股 114.3万股 占总股本比例分别为0.31%和0.27% [2] 市场反应与股价表现 - 受股东询价转让消息影响 截至1月19日收盘 公司股价较前一交易日下跌4.87% 报336.25元/股 总市值约1409亿元 [2] - 公司股价自2025年9月低点至今累计最大涨幅达329% 公告发布当日（1月16日） 公司股价刚创下历史新高 [2] 公司主营业务 - 公司主营业务涵盖存储模组 嵌入式存储及存储解决方案等 产品广泛应用于消费电子 物联网 工业控制 数据中心等多个领域 [2] 公司财务业绩 - 2022年公司营收83.30亿元 净利润7279.70万元 保持稳健盈利 [3] - 2023年受行业下行影响 净利润亏损8.28亿元 同比大幅下滑1237.15% [3] - 2024年行业环境改善 公司业绩显著回升 全年实现营业收入174.64亿元 创下历史新高 同比增长72.48% 归母净利润4.99亿元 同比增长160.24% [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入167.34亿元 同比增长26.12% 净利润7.13亿元 同比增长27.95% [3]

重要事项 - TCL中环计划投资一道新能源，以加速推进其适度一体化战略 [1] - 延江股份拟收购甬强科技98.54%的股权，公司股票将复牌 [1] - 民爆光电正筹划收购厦芝精密和江西麦达100%的股权，两家公司深耕PCB制造核心耗材领域，公司股票因此停牌 [1] 投资经营 - 佰维存储提示投资者持续关注AI投资的持续性以及存储行业的周期变化，并指出目前存储价格处于历史高位 [1] - 天合光能在太空光伏相关的三大技术方向已进行长期完整布局，包括晶体硅电池（如HJT）、钙钛矿叠层电池以及III-V族砷化镓多结电池 [1] 业绩预告 - 国联民生预计2025年净利润同比增长约406% [1] - 长芯博创预计2025年净利润同比增长344%至413%，其数据通信相关产品收入稳步增长 [1] - 胜宏科技预计2025年净利润同比增长260%至295% [1] - 北方稀土预计2025年净利润同比增长117%至135%，其稀土金属、稀土永磁电机等产品产销量同比增长 [1] - 剑桥科技预计2025年净利润同比增长51%至67%，但第四季度业绩低于预期 [1] - 澜起科技预计2025年净利润同比增长52%至66%，主要得益于互连类芯片出货量显著增加 [1] - 锐明技术预计2025年净利润同比增长27.58%至37.92% [1]

行业市场状况 - 存储市场存在供需紧张和价格上涨的情况 [1] - 市场对存储超级周期广泛关注 [1] - 目前存储价格处于历史高位 [1] 公司业务进展 - 公司积极布局先进封装业务，项目目前稳步推进 [1] - 公司晶圆级先进封装制造项目尚处于打样验证阶段 [1] 其他说明 - 公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道及市场传闻 [1]

公司股价与交易情况 - 公司股票于2026年1月14日、1月15日、1月16日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 经自查并向控股股东及实际控制人核实，截至公告披露日，除已公开披露的信息外，不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 公司经营与财务表现 - 公司生产经营活动正常，市场环境和行业政策未发生重大调整 [1] - 2025年第四季度业绩改善明显 [1] - 公司已披露2025年年度业绩预盈公告，相关财务数据为初步核算结果，未经审计，最终数据以正式年报为准 [1] 公司项目进展 - 公司晶圆级先进封装制造项目尚处于打样验证阶段，业务进展可能不及预期 [1] 行业市场状况 - 当前存储价格处于历史高位 [1]

行业趋势与需求转变 - 英伟达决定将AI服务器的内存芯片从DDR5转向低功耗LPDDR芯片，以降低服务器能耗成本[1] - 此转变使英伟达成为与主要智能手机制造商同等规模的LPDDR客户，供应链难以消化如此规模的需求[1] - 芯片制造商正权衡是否将更多工厂产能转向LPDDR生产以满足英伟达需求，可能加剧其他内存产品供应紧张[1] 存储价格走势与市场预期 - 受关键芯片短缺影响，内存价格预计将在2026年第二季度之前，在当前基础上再上涨约50%[1] - 10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40-100%左右不等[1] - 受益于AI服务器需求增长，各家存储原厂均明确表态涨价，中国台湾和大陆部分模组厂跟进报价，整体行业加速备货[1] - 展望26年上半年甚至2026年，存储行业供需缺口或将进一步扩大，价格涨势有望延续，本轮周期主要由AI时代下存储需求爆发推动，供给侧产能开出有限[1] 国内存储市场展望 - 四季度国内存储公司有望受益于“价格回升+国产化”双重驱动[2] - 预计第四季度国内存储芯片公司的需求、订单及开工情况将呈现稳健复苏态势[2] 相关公司产品与业务布局 - 佰维存储面向AI手机已推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品，并已布局12GB、16GB等大容量LPDDR产品[3] - 汇成股份投资的合肥鑫丰科技有限公司基于其掌握的PoP堆叠封装工艺，能够为客户提供LPDDR存储芯片封装代工服务[3]

存储芯片价格暴涨现象 - 深圳华强北市场存储产品价格出现翻倍上涨，例如16G DDR4内存条从180-190元涨至400元以上，甚至一天一个价 [4] - 固态硬盘价格也大幅攀升，三星全新1TB SSD价格一个月翻倍至620元，2TB版本高达1200元左右 [4] - 存储芯片涨价已传导至消费电子终端，OPPO Find X9、真我GT8系列、vivo X300及红米K90等国产旗舰手机新品售价均较上一代上调 [1] - 2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8% [5] 存储芯片涨价驱动因素 - 人工智能AI带来的"吞噬式需求"是核心驱动力，AI服务器对DRAM和NAND的需求分别是普通服务器的8倍和3倍 [6][9] - 三星、SK海力士、美光等存储原厂将大量晶圆产能转向高利润的HBM和DDR5生产，直接挤压了DDR4等成熟制程的产能空间 [6][9] - 上游原厂宣布DDR4产品生命周期结束以及国际形势变化下的提前备货需求加剧了供应紧张 [10] - 存储行业呈现寡头格局，三星、SK海力士、美光三家占据全球DRAM市场93.4%的份额，掌握定价权 [7] 存储行业周期性特征 - 存储行业具有强周期属性，价格易大起大落，根源在于晶圆厂建设需要上百亿美元和两三年时间，供给与需求在时间上错配 [12][13] - 近十年存储行业经历三轮周期，本轮周期由AI算力基建与HBM技术革命驱动，而非个人消费端需求 [14][15] - 行业预计本轮涨价将至少持续到2026年上半年，今年年底到明年一季度价格将涨至高点并高位维持 [10][15] 产业链公司业绩影响 - 全球存储原厂率先受益，SK海力士2025财年第三季度净利润同比增长119%至约88亿美元 [16] - 国内模组厂江波龙第三季度单季净利润同比大增1994.42%至6.98亿元，公司积极备货存货达85.17亿元 [18] - 另一模组厂佰维存储第三季度单季净利润同比大增563.77%至2.56亿元，存货同比增长52%至56.95亿元 [18] - 芯片代理商香农芯创面临挑战，前三季度销售收入增长59.90%但净利润微降1.36%，上半年电子元器件分销业务毛利率仅为2.43% [20] - 技术门槛更高的内存接口芯片供应商澜起科技盈利能力强劲，前三季度净利润同比增长66.89%至16.32亿元，互连类芯片产品线毛利率达65.69% [22]