证券时报记者张淑贤 时隔三年，股权投资行业终于迎来回暖信号——招聘需求回升、市场情绪改善，告别了此前长期"熬 冬"的状态。然而，回暖并非简单的周期回归，而是底层逻辑的重构与变革。在近日举行的2025母基金 年度论坛暨第六届鹭江创投论坛上，多位一线投资人表示，当前行业正站在范式转型的关键节点，既是 挑战，也是中国VC/PE（风险投资与私募股权投资）迈向2.0时代的契机。 告别野蛮生长： 科创投资范式迎变革 谈及行业变化，华映资本创始管理合伙人季薇表示，近年来股权投资行业的发展与我国与时俱进的科技 实力存在落差，人民币投资市场规模与2021年峰值相比，回落了近六成。 这一变化并非短期调整，而是行业从"高速扩张"向"高质量发展"转型的范式性变革，更被认为是中国 VC/PE 2.0时代到来的标志。 华控基金董事长张扬表示，中国在科技创新投资领域面临的巨大变革，既是机遇也是挑战。他认为，科 创投资的变革随着中国科技发展进步而演变。 "我国科技发展经历了三个阶段，21世纪第一个10年是'跟随模仿、消化引进'阶段；第二个10年是'追随 追赶、对标头部'阶段；而当前正进入'引领创新'的新阶段。"张扬说，投资领域同样如此，过去 ...

量化投资术语解析 - 量化投资因行业术语显得高深 实则是被专业表述所夸大 [2] 核心收益概念 - 贝塔指市场整体收益 即跟随市场波动获得的回报 [3][5] - 阿尔法指超越市场的超额收益 体现主动管理能力 [3][5] 因子分类体系 - 因子是影响股票涨跌的核心变量 构成量化策略基础 [7][9] - 基本面因子基于公司财务与经营数据构建量化指标 [11][13] - 技术面因子基于市场交易行为数据 如历史价格与成交量 [15][16] - 另类因子采用非传统非金融数据构建量化指标 [18][20] 风险与策略特征 - 行业偏离度指产品与对标指数的行业配置差异 [22][24] - 风险暴露体现主动选择承担风险以获取潜在收益 [25] - 风格漂移指持仓严重偏离基准 实际策略与宣称不符 [27] 内容预告 - 系列内容将持续更新 未完待续 [29] - 开放读者留言反馈困惑术语 引导关注公众号 [30]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理总数约5% [1][2] - 连续管理同一只基金超14年基金经理仅14人 占比低至约0.6% [1][2] 长期投资业绩表现 - 管理超14年基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% [2] - 管理10-14年基金经理任职以来平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% [3][6] - 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.90% [3][6] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 近40位管理10-14年基金经理实现"双十"目标 年化回报率超10% [4] 代表性投资老将策略 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长投资风格 连续重仓贵州茅台 中兴通讯等个股超10个季度 [6] - 杜猛聚焦新兴产业投资 先后布局消费电子 新能源 AI 创新药等领域 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛等龙头 [6][7] - 李博践行GARP策略管理摩根核心成长10年 年化回报率9.79% [8] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓和逆向布局使诺安先锋A成为全市场罕见"10倍基" [8] - 赵晓东注重安全边际 重点关注公司治理好 管理团队优秀 估值合理的公司 [8] 长期绩优关键因素 - 投资老将具有丰富经验 成熟理念 敬畏市场 风险控制能力强 持续学习进化等特性 [9] - 通过行业分散 风格分散控制组合风险 以纪律性对抗人性弱点 [10] - 依托强大投研平台与资源协同 配备专属研究团队覆盖全维度 完成深度调研与数据验证 [10][11] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究团队年完成近1.1万次公司实地考察 [11] 行业生态建设 - 投资老将成为行业稀缺"压舱石" 有利于建立长期文化并培养储备人才 [10] - 基金公司借鉴国际经验 摩根资产管理坚持打造主动管理平台 秉承"长跑型"投资文化 [11] - 建议构建团队化 平台化投研体系降低对核心人员依赖 同时加强投资者教育与陪伴 [11]

哑铃投资策略 - 策略核心为同时配置高风险资产（科技成长）和低风险资产（价值稳定），中等风险资产占比少，形成两头重中间轻的结构 [2] - 2025年上半年中国权益市场呈现价值与科技双主线并行，银行指数上涨15.75%，科创100指数上涨13.49%，港股通创新药指数涨幅达60.87% [2] - 中银投资策略示范组合采用"价值+科技"结构，价值端包含中证A50、红利指数等，科技端配置科创100、恒生科技指数，另配消费电子等特色资产 [3] 市场表现与阿尔法收益 - 上半年近90%公募基金实现正收益，普通股票型基金指数上涨7.96%，偏股混合型基金指数上涨7.86%，主动管理产品超额收益显著 [5] - A股市场70%个股上涨，50%个股涨幅超10%，万得全A股息率2.27%，日均成交金额1.39万亿元同比提升31% [5] - 港股恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%，生物科技和医疗保健指数涨幅超50% [6][8] 政策与市场驱动因素 - 2024年"国九条"政策出台后，央行创设证券保险互换便利等工具，2025年政府工作报告首次明确"稳住楼市股市" [7][8] - 港股吸引力提升，内地保险资金通过港股通投资规模达7622亿元，平均收益15%，成为全球第二大科技股市场 [8] 行业趋势展望 - 消费市场从物质消费转向服务消费，"悦己消费"需求显著提升 [9] - 数字经济、高端制造等新质生产力带动制造业投资，相关产业增加值增速领先 [9] - 中国科技领域全球化竞争力增强，DeepSeek创新成果持续涌现 [9]

指数投资与贝塔收益 - 巴菲特与对冲基金经理的十年赌约证明主动管理基金难以跑赢标普500指数，全球40多个市场验证贝塔收益（市场基础收益）才是普通投资者可把握的"免费午餐" [3] - 阿尔法收益本质是零和博弈，多数投资者因交易成本实际获得"负阿尔法"，能持续获取超额收益的基金经理极少且规模扩大会稀释收益 [4] - 贝塔收益具有普适性：美国1926-2024年数据显示1美元投资股票百年后接近1万美元，债券200美元，货币20美元，中国20年数据也呈现相同收益层级 [5] 投资成本与行为影响 - 除管理费外，交易成本（手续费、滑点）和投资者行为成本（高买低卖）会显著侵蚀收益，中国行业基金投资者行为损失尤其严重 [6] - 宽基指数基金年化成本比主动基金低1%-2%，长期复利下收益差距巨大，且能分散个股风险（单只股票收益仅实现市场整体收益50%左右） [9] 资产配置策略 - 合理配置股票、债券、货币组合可在风险低于单一股票情况下获得接近股票的长期收益，美国百年数据验证该策略有效性 [7][8] - 沪深300、中证500等宽基指数基金是以低成本获取中国股市贝塔收益的理想工具，华夏沪深300ETF被举例为捕捉大盘股风险溢价的优质选择 [9][10] 普通投资者建议 - 应放弃择时焦虑，根据风险承受能力设定股债配比（如年轻投资者侧重股票），并定期再平衡避免资产偏离目标配置 [11] - 专业投资顾问可帮助避免行为偏差，优秀投顾每年能为投资者创造2.45%额外收益，远超服务成本 [12]

游戏市场表现 - 《完蛋！我被美女包围了！》售价42元，上线24小时内在线巅峰65435名玩家，连续登顶Steam中国区畅销榜，短期内收入超3000万 [1] - 游戏相关关键词在抖音等社交媒体播放量超10亿次 [1] - 游戏火爆带动"短剧+游戏"概念股上涨，有公司股价在17个交易日内几近翻倍 [1] 公司现状 - 曾蹭上热点的公司2024年全年预亏，近期发布"存在终止上市风险"公告 [2] 商业模式分析 - 《完蛋！》采用买断制付费，42元体验6位美女恋爱剧情，本质是男性向恋爱游戏 [4] - 游戏内容类似网络爽文游戏化，核心竞争优势在于内容制作，但艺术创作型内容难以形成可持续壁垒 [4] - 单项目投入产出比成功：老题材新受众、低成本、高曝光、可观收入 [4] 行业趋势 - 网络小说游戏化趋势明显，短剧界已流行爽文套路，目标群体从女性市场扩展至下沉市场中年男性 [5] - 游戏技术升级带来体验进化：文字→视频→互动游戏，但本质仍是艺术创作的不同形式 [5] - 男性向恋爱互动短剧可能快速复制，新受众红利易被消耗，最终比拼内容制作硬实力 [6] 投资逻辑 - 需先理解生意模式，如"游戏技术带给网络小说的体验升级" [6] - 明确核心竞争优势（护城河）及可持续性，内容创作型业务难以持续产出优质作品 [6] - 区分赚阿尔法钱（需护城河企业）或贝塔钱（考虑红利持续时间） [6] - 投资需知行合一，赚能理解的钱 [7]