行业整体态势 - 股权投资行业招聘需求回升、市场情绪改善，时隔三年迎来回暖信号，但回暖是底层逻辑重构而非简单周期回归 [1] - 行业正站在范式转型的关键节点，是中国VC/PE迈向2.0时代的契机 [1] - 人民币投资市场规模与2021年峰值相比回落近六成，行业从高速扩张向高质量发展转型 [2] 投资范式变革 - 中国科技发展进入引领创新新阶段，投资领域在人工智能、量子技术、低空经济等领域已追平甚至领先半步，没有现成标杆 [2] - 投资市场从正贝塔走向负贝塔或平贝塔，依赖市场整体增长盈利的时代已过，未来盈利取决于机构的阿尔法能力 [3] - 未来主流是投资商业闭环尚未形成但必须布局的前沿科技，风险与机遇并存 [4] 阿尔法能力构建 - 投资机构核心能力在于对技术趋势、成熟度、应用落地的前瞻性判断，需在模糊状态下找到确定性 [3] - 获取阿尔法能力需有经验团队深入市场挖掘机会，并聚焦供应链安全及软硬件结合的优势科技等战略领域进行大手笔布局 [3] - 阿尔法能力还体现在对效率的追求上，科技企业的研发、投资机构的决策都需要提升效率 [3] - 阿尔法能力来自于科技投手，需迭代团队吸纳优秀科技VC投手 [3] 差异化投资策略 - 君联资本转向投早、新、硬、大、难、长的策略，提前布局估值几十亿、上百亿元的硬科技大项目，认为现在布局量子、可控核聚变等领域为时已晚 [6] - 华业天成资本聚焦双一流策略：聚焦一流未来趋势性上升大赛道，重仓最高成长性的一流创始人而非当下最优秀团队 [6] - 嘉御资本坚持助力中国品牌技术出海，同时成为少数在美国布局美元AI基金的机构，押注AI+硬件覆盖工业与消费场景 [7] - 泰康投资关注跨不同产业的周期轮动，在周期上升阶段投资；招商局资本围绕国家产业政策与产业变迁进行跨周期布局 [7] 投资逻辑与认知 - 科技投资长周期认知深化，硬科技企业如宁德时代达到万亿市值，说明底层技术突破带来的价值是实实在在的 [6] - 真正的科技VC应是早期雪中送炭，在企业融资难时重仓，业绩显现后不与市场争抢份额 [7] - 存量时代投资机构生存法则是需要勇气，无论是坚持还是改变 [7]

量化投资术语解析 - 量化投资因行业术语显得高深 实则是被专业表述所夸大 [2] 核心收益概念 - 贝塔指市场整体收益 即跟随市场波动获得的回报 [3][5] - 阿尔法指超越市场的超额收益 体现主动管理能力 [3][5] 因子分类体系 - 因子是影响股票涨跌的核心变量 构成量化策略基础 [7][9] - 基本面因子基于公司财务与经营数据构建量化指标 [11][13] - 技术面因子基于市场交易行为数据 如历史价格与成交量 [15][16] - 另类因子采用非传统非金融数据构建量化指标 [18][20] 风险与策略特征 - 行业偏离度指产品与对标指数的行业配置差异 [22][24] - 风险暴露体现主动选择承担风险以获取潜在收益 [25] - 风格漂移指持仓严重偏离基准 实际策略与宣称不符 [27] 内容预告 - 系列内容将持续更新 未完待续 [29] - 开放读者留言反馈困惑术语 引导关注公众号 [30]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理总数约5% [1][2] - 连续管理同一只基金超14年基金经理仅14人 占比低至约0.6% [1][2] 长期投资业绩表现 - 管理超14年基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% [2] - 管理10-14年基金经理任职以来平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% [3][6] - 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.90% [3][6] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 近40位管理10-14年基金经理实现"双十"目标 年化回报率超10% [4] 代表性投资老将策略 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长投资风格 连续重仓贵州茅台 中兴通讯等个股超10个季度 [6] - 杜猛聚焦新兴产业投资 先后布局消费电子 新能源 AI 创新药等领域 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛等龙头 [6][7] - 李博践行GARP策略管理摩根核心成长10年 年化回报率9.79% [8] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓和逆向布局使诺安先锋A成为全市场罕见"10倍基" [8] - 赵晓东注重安全边际 重点关注公司治理好 管理团队优秀 估值合理的公司 [8] 长期绩优关键因素 - 投资老将具有丰富经验 成熟理念 敬畏市场 风险控制能力强 持续学习进化等特性 [9] - 通过行业分散 风格分散控制组合风险 以纪律性对抗人性弱点 [10] - 依托强大投研平台与资源协同 配备专属研究团队覆盖全维度 完成深度调研与数据验证 [10][11] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究团队年完成近1.1万次公司实地考察 [11] 行业生态建设 - 投资老将成为行业稀缺"压舱石" 有利于建立长期文化并培养储备人才 [10] - 基金公司借鉴国际经验 摩根资产管理坚持打造主动管理平台 秉承"长跑型"投资文化 [11] - 建议构建团队化 平台化投研体系降低对核心人员依赖 同时加强投资者教育与陪伴 [11]

哑铃投资策略 - 策略核心为同时配置高风险资产（科技成长）和低风险资产（价值稳定），中等风险资产占比少，形成两头重中间轻的结构 [2] - 2025年上半年中国权益市场呈现价值与科技双主线并行，银行指数上涨15.75%，科创100指数上涨13.49%，港股通创新药指数涨幅达60.87% [2] - 中银投资策略示范组合采用"价值+科技"结构，价值端包含中证A50、红利指数等，科技端配置科创100、恒生科技指数，另配消费电子等特色资产 [3] 市场表现与阿尔法收益 - 上半年近90%公募基金实现正收益，普通股票型基金指数上涨7.96%，偏股混合型基金指数上涨7.86%，主动管理产品超额收益显著 [5] - A股市场70%个股上涨，50%个股涨幅超10%，万得全A股息率2.27%，日均成交金额1.39万亿元同比提升31% [5] - 港股恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%，生物科技和医疗保健指数涨幅超50% [6][8] 政策与市场驱动因素 - 2024年"国九条"政策出台后，央行创设证券保险互换便利等工具，2025年政府工作报告首次明确"稳住楼市股市" [7][8] - 港股吸引力提升，内地保险资金通过港股通投资规模达7622亿元，平均收益15%，成为全球第二大科技股市场 [8] 行业趋势展望 - 消费市场从物质消费转向服务消费，"悦己消费"需求显著提升 [9] - 数字经济、高端制造等新质生产力带动制造业投资，相关产业增加值增速领先 [9] - 中国科技领域全球化竞争力增强，DeepSeek创新成果持续涌现 [9]

指数投资与贝塔收益 - 巴菲特与对冲基金经理的十年赌约证明主动管理基金难以跑赢标普500指数，全球40多个市场验证贝塔收益（市场基础收益）才是普通投资者可把握的"免费午餐" [3] - 阿尔法收益本质是零和博弈，多数投资者因交易成本实际获得"负阿尔法"，能持续获取超额收益的基金经理极少且规模扩大会稀释收益 [4] - 贝塔收益具有普适性：美国1926-2024年数据显示1美元投资股票百年后接近1万美元，债券200美元，货币20美元，中国20年数据也呈现相同收益层级 [5] 投资成本与行为影响 - 除管理费外，交易成本（手续费、滑点）和投资者行为成本（高买低卖）会显著侵蚀收益，中国行业基金投资者行为损失尤其严重 [6] - 宽基指数基金年化成本比主动基金低1%-2%，长期复利下收益差距巨大，且能分散个股风险（单只股票收益仅实现市场整体收益50%左右） [9] 资产配置策略 - 合理配置股票、债券、货币组合可在风险低于单一股票情况下获得接近股票的长期收益，美国百年数据验证该策略有效性 [7][8] - 沪深300、中证500等宽基指数基金是以低成本获取中国股市贝塔收益的理想工具，华夏沪深300ETF被举例为捕捉大盘股风险溢价的优质选择 [9][10] 普通投资者建议 - 应放弃择时焦虑，根据风险承受能力设定股债配比（如年轻投资者侧重股票），并定期再平衡避免资产偏离目标配置 [11] - 专业投资顾问可帮助避免行为偏差，优秀投顾每年能为投资者创造2.45%额外收益，远超服务成本 [12]

游戏市场表现 - 《完蛋！我被美女包围了！》售价42元，上线24小时内在线巅峰65435名玩家，连续登顶Steam中国区畅销榜，短期内收入超3000万 [1] - 游戏相关关键词在抖音等社交媒体播放量超10亿次 [1] - 游戏火爆带动"短剧+游戏"概念股上涨，有公司股价在17个交易日内几近翻倍 [1] 公司现状 - 曾蹭上热点的公司2024年全年预亏，近期发布"存在终止上市风险"公告 [2] 商业模式分析 - 《完蛋！》采用买断制付费，42元体验6位美女恋爱剧情，本质是男性向恋爱游戏 [4] - 游戏内容类似网络爽文游戏化，核心竞争优势在于内容制作，但艺术创作型内容难以形成可持续壁垒 [4] - 单项目投入产出比成功：老题材新受众、低成本、高曝光、可观收入 [4] 行业趋势 - 网络小说游戏化趋势明显，短剧界已流行爽文套路，目标群体从女性市场扩展至下沉市场中年男性 [5] - 游戏技术升级带来体验进化：文字→视频→互动游戏，但本质仍是艺术创作的不同形式 [5] - 男性向恋爱互动短剧可能快速复制，新受众红利易被消耗，最终比拼内容制作硬实力 [6] 投资逻辑 - 需先理解生意模式，如"游戏技术带给网络小说的体验升级" [6] - 明确核心竞争优势（护城河）及可持续性，内容创作型业务难以持续产出优质作品 [6] - 区分赚阿尔法钱（需护城河企业）或贝塔钱（考虑红利持续时间） [6] - 投资需知行合一，赚能理解的钱 [7]