智通财经记者 | 张晓云 11月13日，在上海举办的"安客尔全球远航论坛——扬帆出海，领航世界"主题论坛上，中信银行上海分 行国际业务部副总经理薛刚、普华永道税务及商务咨询合伙人王麒源、安客尔集团大中华区董事总经理 孙蔚蔚等业界人士，围绕出海实践中的痛点、风险点及破局路径展开深度对话，披露了一线服务中的典 型案例与实操经验。 合规资金双重承压 在全球地缘政治复杂多变的背景下，中国企业出海正面临合规门槛抬高、资金流动受限、本土化运营受 阻等多重挑战。合规与增长如何协同推进，成为企业全球化布局的核心命题。 当前，企业出海正从"规模扩张"向"质量提升"转型，合规与资金的双重压力成为制约增长的关键瓶颈。 资金跨境流动的效率与安全性难题，让不少出海企业陷入运营困境。王麒源结合服务案例指出，新兴市 场的资金供应不稳定、临时资金需求难快速满足，是企业普遍面临的痛点。 他表示，以墨西哥市场为例，当地资金环境波动曾导致多家中国企业出现运营资金缺口。传统ODI（对 外直接投资）资金出境模式灵活性不足，企业需通过多元化交易设计破局，比如当地租赁、融资租赁等 方式盘活资产，同时建立弹性资金储备机制。 薛刚表示，中信银行在出海企业服务 ...

市场成交热度与情绪 - 市场交易换手率降低，全A股日均成交额下降至2.0万亿元 [3] - 市场赚钱效应上升，个股上涨比例提升至54.77%，全A个股周度收益中位数提升至0.6% [3] - 交易集中度下降，行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有8个，其中电力设备及新能源行业换手率处于95%以上 [3] A股资金流动概况 - 偏股公募基金新发行规模边际回落，本期规模下降至218.4亿元 [4] - 外资资金加速流入A股，本期流入规模为8.0亿美元 [4] - 融资资金流入放缓，本期净买入额下降至116.3亿元，成交额占比下降至10.8% [4] - 产业资本方面，本期IPO首发募集35.9亿元，定增规模为2.4亿元 [4] - 被动资金转为流出，ETF本期净流出57.7亿元 [4] A股行业资金配置 - 外资主要净流入电子行业，规模为+63.2百万美元，同时净流入有色金属行业+17.6百万美元 [5] - 融资资金主要净流入电力设备行业，规模为+68.3亿元，同时净流入医药生物行业+18.0亿元 [5] - ETF被动资金在一级行业层面，非银金融净流入+29.8亿元，医药生物净流入+22.9亿元，而电子行业净流出-47.4亿元，电力设备净流出-14.2亿元 [5] 港股与全球资金流动 - 本期恒生指数收涨+1.3%，全球主要市场跌多涨少，巴西IBOVESPA指数涨幅居前，为+3.0% [6] - 南下资金单周净买入规模升至386.8亿元，处于2022年以来89%分位水平 [6] - 全球外资集中流入亚洲股市，日本获流入+22.65亿美元，中国获流入+21.26亿美元 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本期市场成交热度下降，偏股基金发行边际抬升，融资资金流入加速，外资小幅流出A股与港股 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场定价状态：成交热度边际有所下降 - 市场情绪下降，交易换手率降低，全A日均成交额降至1.8万亿，日均涨停家数升至73.2家，最大连板数为7个，封板率升至78.6%，龙虎榜上榜家数降至59家 [5] - 赚钱效应上升，个股上涨比例提升至81.2%，全A个股周度收益中位数升至3.1% [5] - 交易集中度下降，行业交易集中度回落，换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，煤炭、石油石化2个行业换手率处于95%以上 [5] A股流动性跟踪：本期偏股基金新发行边际抬升，融资资金加速 - 公募：新成立偏股型基金份额升至121.54亿，各类公募基金股票较上期减仓 [33][36] - 私募：10月私募信心指数小幅下降，仓位持续逼近年内最高（截至10/17） [5][38] - 外资：小幅流出1.2亿美元，主动外资流入0.16亿美元（截至10/22），北向资金成交占比历史分位数升至38.7% [5] - 产业资本：本期IPO首发募集25.4亿元，定增规模为211.51亿元，限售股解禁规模487.6亿元 [5] - ETF：被动资金骤转为净流出147.0亿元，被动成交占比环比降至6.9%，股票ETF溢折率有所下降 [5] - 融资：本期净买入210.9亿元，成交额占比降至11% [5] - 龙虎榜：龙虎榜净买入额边际上升，机械设备、电子和电力设备为龙虎榜行业前三 [5][77][97] - 散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升 [5] A股资金行业配置跟踪：偏好科技与周期，内外资共同加码电子 - 外资：明显流入电子（+29.0百万美元）、有色金属（+47.3百万美元）等行业，明显流出食品饮料（-15.3百万美元）、交通运输（-13.2百万美元）等行业（截至10/22） [5][84][86] - ETF：一级行业非银（+7.7亿元）净流入居前，二级行业中证券/中药净流入居前；电力设备（-45.2亿元）/电子（-32.4亿元）净流出居前，二级行业中电池/半导体净流出居前 [5] - 融资：流入电子（+82.3亿元）、通信（+34.2亿元）居前，有色金属（-14.3亿元）净流出（截至10/23） [5] - 龙虎榜资金：机械设备、电子和电力设备为龙虎榜行业前三 [5][97][102] 港股与全球流动性跟踪：南下资金放缓，外资边际流入非美发达市场 - 市场表现：本期恒生指数收涨3.6%，全球主要市场全线上涨，韩国综指（+5.1%）涨幅居前 [5] - 港股流动性：南下资金单周净买入升至172.8亿元，处2022年以来59%分位（MA5） [5] - 全球外资流动：本期全球外资边际流入非美发达市场，英国（+10.1亿美元）和法国（+5.5亿美元）获流入居前，美国（-1.32亿美元）继续流出 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结10月13日 - 10月17日ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：本周股票ETF多数下跌，商品ETF涨幅最大，规模以上基金平均上涨9.05%；港股TMT ETF、A股TMT ETF与港股中游制造ETF有较大下跌，规模以上基金分别平均下跌7.71%、6.93%、6.93% [2][5] - 资金流动：资金大幅流入商品ETF与港股TMT ETF，全周资金分别净流入207.45亿元、166.62亿元；债券ETF和A股大盘ETF出现较大资金流出，全周资金分别净流出138.97亿元、106.68亿元 [3][7] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - A股ETF：涵盖宽基指数（全市场、大盘/超大盘、中小盘、科创/创业板）、行业（TMT、新能源、军工、消费、医药生物、周期、金融地产）、SmartBeta（价值、成长、红利、自由现金流）、主题等类型，各类型基金在周资金流动额、周涨跌幅、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等方面表现各异 [15][16][17] - 港股ETF：包括宽基指数、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、金融地产）、SmartBeta（红利）、主题等类型，各基金表现存在差异 [30][31][32] - 沪港深ETF：有行业、主题类型，不同基金业绩和资金流动情况不同 [38][39] - 美股ETF：含宽基指数、行业类型，各基金表现不一 [40][41] - 其他QDII - ETF（除港股/美股）：部分基金有资金流动和涨跌表现 [42] - 债券ETF：部分基金出现资金流出和不同涨跌情况 [43] - 商品ETF：多数黄金ETF资金流入且涨幅明显 [44] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：动漫游戏、影视主题等多个细分主题基金有不同程度下跌 [46] - 消费细分行业：中证酒、食品饮料等指数对应基金有不同表现 [47] - 医药细分行业：疫苗生科、中证中药等指数对应基金有不同涨跌 [48] - 新能源主题：电力公用、绿色电力等指数对应基金有不同程度下跌 [49] - 央国企主题：内地国有、港股央企红利等指数对应基金表现不一 [50][51] - 稳增长主题：中证煤炭、房地产等指数对应基金有不同涨跌 [52] - 沪港深/港股通细分行业：沪港深互联网、香港证券等指数对应基金有不同表现 [53] - 红利/红利低波指数家族：300红利、中证红利低波等指数对应基金有不同涨跌 [54] - 创业板指数家族：科创芯片、创成长等指数对应基金有不同程度下跌 [55]

投资评级与核心观点 - 报告支持从现在开始继续上涨的观点 尽管技术设置未显示"不受限制"的绿灯 但机构群体平衡定位和资金流动为逐步走高铺平道路[1] - 在增长且非衰退的降息环境下 标准普尔500指数六个月平均回报率为+8% 十二个月平均回报率为+15%[2] 资金流动分析 - 美联储降息后12个月内流入股票基金的资金增长6% 支持市场温和上涨预期[2] - 全球股票基金净流入非常强劲 美国股票本周新增680亿美元 而前一周为减少100亿美元[15] - 共同基金资金流入显示股票需求强劲 债券净流入放缓[15] 市场情绪与定位 - AAII牛市与熊市读数为0.98 高于一年平均值 远高于5月1日的读数0.35[4] - 股票投资者定位情绪指标为-0.3 远低于今年年初接近+2的读数 表明仓位高度紧张[7] - CFTC净期货头寸为-1.5标准差 股票与现金流及外国投资者需求仍低于一年水平[9] 机构投资者动态 - 对冲基金整体账面总杠杆率上涨6.6个百分点至287.5%（1年期78百分位） 净杠杆率上涨1.6个百分点至77.5%（1年期56百分位）[14] - 全球股票连续第二周实现净买入（+0.8个标准差） 总交易活动增加 多头买入与空头卖出比例为2.9比1[14] - 资产管理公司净仓位与一年前相比相差一个标准差以上 总仓位尚未回升至选举后水平[12] 区域市场表现 - 中国股市资金流向集中于工业、金融和电信类基金 净流入量最大 而消费品和科技类基金净流出量最大[17] - 除中国以外新兴市场今年迄今出现相对大幅需求增长 周期性股票资金流入量超过防御性股票[20] - 外国投资者继续净购买美国股票但速度比以前慢 美国在总资产中占比约68% 低于2024年70%的15年最高水平[15] 零售与流动性环境 - 零售购买持续增长没有显示明显放缓迹象 零售失衡趋势与标准普尔回报率呈现显著趋势[22] - 标准普尔账簿顶端流动性为2042万美元 比两年平均水平高出60% 远低于年初至今的111万美元低点[27] - 交易商伽马值非常长 抛售时间更长 将继续充当市场走势的缓冲[24] 技术性阻力因素 - 美国养老金计划在月底出售220亿美元美国股票 该出售金额在过去三年中排第89百分位 自2000年1月以来排第92百分位[29]

市场表现 - 全球股市涨跌不一 MSCI全球下跌0.4% 其中发达市场下跌0.4% 新兴市场下跌0.6% [2] - 法国10年期国债利率大幅上升 银价在大宗商品中涨幅居前 [2] - 美元升值 英镑贬值 日元持平 人民币升值 [2] - 港股材料板块领涨 美股能源板块表现偏强 [2] 交投情绪 - 全球股市交投活跃度普遍提升 恒指 标普500 欧洲Stoxx50 日经225成交量上升 仅韩国Kospi200成交下降 [2] - 港股投资者情绪环比下降但仍处历史高位 美股投资者情绪下降且处于历史高位 [2] - 港股 美股 欧股波动率上升 日股波动率下降 [2] - 发达市场和新兴市场整体估值较前周均有所下降 [2] 盈利预期 - 美股2025年盈利预期表现最优 标普500指数EPS预期从268上修至269 [3] - 港股盈利预期下修 恒生指数2025年EPS预期从2190下修至2140 [3] - 欧股盈利预期下修 欧元区STOXX50指数2025年EPS预期从335上修至336 [3] - 港股可选消费板块盈利出现下修 [3] 经济预期 - 花旗美国经济意外指数上升 主要受美联储降息预期和科技龙头中报亮眼提振 [3] - 中国经济意外指数上升 得益于政策预期催化 居民入市预期和中报结构性亮点 [3] - 欧洲经济意外指数下降 受8月欧元区经济景气指数下跌影响 [3] 资金流动 - 多位美联储官员暗示9月降息 期货市场隐含利率显示预期年内降息2.2次 较前周上升 [4] - 7月全球资金主要流入印度 欧洲 中国香港与韩国市场 [4] - 上周灵活型外资和港股通资金净流入港股 [4] - 美元流动性出现边际收紧 [4]

市场表现 - 上周全球市场普遍反弹，MSCI全球指数上涨2.3%，其中MSCI发达市场指数上涨2.4%，MSCI新兴市场指数上涨1.8% [1] - 分板块看，港股周期板块领涨，美股科技和可选消费板块表现占优，欧洲金融和地产板块表现居前 [1] - 债市方面，美国10年期国债利率有所上升，大宗商品中油价涨幅居前 [1] - 汇率方面，美元贬值，英镑升值，日元贬值，人民币汇率持平 [1] 交投情绪 - 上周欧美和港股成交放量，日韩股市成交缩量 [1] - 港股投资者情绪环比下降但仍处历史高位，美股投资者情绪上升且处历史高位 [1] - 波动率方面，上周港股、美股、欧股波动率下降，日股波动率上升 [1] - 估值方面，发达市场和新兴市场整体估值均较前周提升 [1] 盈利预期 - 上周主要市场盈利预期不同程度上修，日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、美股次之，欧股表现最末 [2] - 港股恒生指数2025年EPS盈利预期从2192上修至2194 [2] - 美股标普500指数2025年EPS盈利预期从267上修至268 [2] - 欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在335 [2] 经济预期 - 上周中国经济预期边际上修，花旗中国经济意外指数上升，受益于反内卷和育儿等积极政策情绪催化以及海外科技大模型映射 [2] - 花旗美国经济意外指数下降，主要受美印关税谈判受阻、关税通胀传导预期、美联储内部降息分歧等影响 [2] - 欧洲经济意外指数下降，或受俄乌局势影响 [2] 资金流动 - 上周全球宏观流动性预期变动不大，非农数据披露后美联储降息预期升温，市场预期美联储年内降息2.3次 [3] - 6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港 [3] - 上周南向资金流入港股，外资流出港股 [3]

市场交易热度 - 市场交易热度边际抬升，日均成交额超1.5万亿，上证指数换手率分位数回落至88%，沪深300换手率分位数回落至85% [1] - 日均涨停家数下降至59家，最大连板数为8个，封板率下降至70.2%，龙虎榜上榜家数升至60家 [1] - 个股上涨比例下降至57.3%，全A个股周度收益中位数下降至0.53% [1] - 行业交易集中度上升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有5个，其中换手率分位数超95%的行业为综合金融 [1] 资金流动情况 - 偏股基金新发规模上升至126.0亿，普通股票仓位抬升0.1% [2] - 外资流出1.4亿美元，北向资金成交占比降至11.6% [2] - 被动资金流出规模扩大，净流出173.0亿元，被动成交占比环比略微上升至5.3% [2] - 融资净买入285.7亿元，成交额占比上升至9.7%，两融余额升至1.9万亿元 [2] - 散户活跃度边际抬升 [2] 行业配置 - 计算机（+44.2亿元）和电子（+30.7亿元）融资净流入居前，纺织服饰（-2.9亿元）和商贸零售(-0.8亿元)净流出 [3] - 外资明显流入有色金属行业，流出机械设备、电子行业 [3] - 非银金融（+7.1亿元）和传媒（+5.7亿元）ETF净流入居前，医药生物（-49.3亿元）和电力设备（-25.5亿元）净流出居前 [3] - 龙虎榜资金上榜行业前三为机械设备、医药生物和基础化工 [3] 港股与全球市场 - 恒生指数收涨2.8%，全球主要市场多数上涨，印尼综指（+3.8%）涨幅居前 [4] - 南下资金单周净买入下降至214.6亿元，处2022年以来76%分位 [4] - 外资流入港股0.3亿美元 [4] - 发达市场主动/被动资金净流动-35.1亿/70.8亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-8.5/17.2亿美元 [4] - 全球外资主要流入发达市场，其中美国（+30.2亿美元）与日本（+11.6亿美元）居前 [4]

香港金融市场现状 - 港交所上半年募资额达1070亿港元，恒生指数涨幅20%，200家企业排队等待上市 [1] - 42宗IPO和210只ETP产品日均成交额400亿港元，显示市场活跃度较高 [2] - ETP资产规模达5100亿港元，表面为被动指数基金，实则包含主动调仓策略 [10] 散户与机构的市场参与差异 - 散户打新中签率仅0.8%，而部分IPO股票一个月内股价翻倍 [4] - ETP产品持仓中包含中东主权基金定制标的，散户难以跟踪真实资金流向 [4] - 传统K线分析与量化资金博弈视角存在显著差异，后者能捕捉游资抢筹和机构震仓等行为 [7] 资金流动与市场行为特征 - 全年收益的80%可能来自三个关键资金行为集中爆发的时段 [5] - 上市公司利好公告可能被市场忽略，实际走势由资金接力推动：游资点火→机构洗盘→外资锁仓 [8][10] - 大资金通过压制股价吸筹，表现为"震仓行为"连续出现，导致业绩良好股票长期横盘 [13] 市场成熟度与信息不对称 - 市场越成熟，信息不对称越严重，量化工具可提供更深入的洞察力 [14] - Pre-IPO轮次的资金流向可提前锁定潜在优质上市公司 [14] - 港交所上市公司的资金密语隐藏在价格跳动背后，需通过量化视角解读 [14]

市场表现 - 全球市场普遍上涨，日经225指数涨幅4.6%居前，恒生指数收涨3.2%[3] - A股市场交易热度底部抬升，全A日均成交额从1.2万亿升至1.5万亿，个股上涨比例升至88.6%[1][14] A股资金流向 - 融资资金净流入256亿元，两融余额升至1.8余万亿元；ETF资金净流出100.4亿元；外资流出3.7亿美元；偏股基金新发规模降至159.04亿[3] - 产业资本方面，IPO首发募集2.3亿元，定增规模1118亿元，限售股解禁规模809亿元[3] A股行业配置 - 融资资金流入计算机（+49.4亿元）、非银金融（+39.3亿元）等行业；外资流出电力设备、电子行业；ETF资金银行（+15.7亿元）、医药生物（+6.0亿元）净流入居前，非银金融（-40.3亿元）、电子（-27.8亿元）净流出居前[3] 港股与全球资金流动 - 南下资金单周净买入抬升至284亿元，处2022年以来96%分位；外资流出港股0.9亿美元[3] - 发达市场主动/被动资金净流动-72.2亿/68.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-12.7/48.3亿美元；除美国市场显著流出外，发达市场普遍获外资净流入[3] 风险提示 - 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险[3]