中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026年经济工作。 如何看待当前中国经济形势？明年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放出怎样的 信号？八项重点任务蕴含怎样的发展新机遇？对此，中国基金报采访了招商基金研究部首席经济学家李 湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、金鹰基金首席经济学家兼权益研究部基金经理杨刚、华夏基金 首席策略分析师轩伟、富国基金首席策略分析师马全胜、博时基金首席权益策略分析师陈显顺和财通基 金首席策略师王磊。 释放多重积极信号 为稳定经济大盘提供支撑 中国基金报：中央经济工作会议释放出哪些积极信号？你比较关注哪些内容？ 李湛：会议释放了三大积极信号：一是政策延续性强，明确"更加积极的财政政策+适度宽松的货币政 策"，稳预期效果显著；二是聚焦高质量发展，"稳中求进、提质增效"凸显质效优先，适配"十五五"开 局需求；三是精准发力重点领域，重申内需主导、新质生产力培育与风险防控。重点关注"存量政策和 增量政策集成效应"及政策"协同性"，前者可挖掘沉淀资源、提升传导效率，后者能避免政策单打独 斗，为稳定经济大盘提供支撑。 ...

中央经济工作会议政策取向 - 明年经济工作坚持稳中求进、提质增效的政策取向 [1] - 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 提升宏观经济治理效能 [1] 经济发展核心思路 - 经济发展具体路径明确“做优增量、盘活存量”的核心思路 [1] - 从过去注重“有没有、多不多”的规模扩张 转向追求“好不好、优不优”的质量提升和效率革命 [1] - “做优增量、盘活存量”是贯穿各领域的工作主线 [1] 房地产行业发展方向 - 鼓励收购存量商品房用于保障房 [1] - 深化住房公积金制度改革 [1] - 有效推动“好房子”建设 加快构建房地产发展新模式 [1] 金融行业发展方向 - 中小金融机构减量提质是金融领域对应的主要工作之一 [1]

经济形势 - 外部环境变化影响加深，但删去“不利”二字，反映应对外部挑战的战略主动权增强，预计2026年外部环境将从高度动荡走向边际趋稳 [2][9] - 国内经济供强需弱矛盾突出，被明确界定为“发展中、转型中的问题”，预计2026年在政策推动下有望稳步走向供需再平衡 [2][13] - 截至2025年三季度，GDP平减指数已连续10个季度负增长，反映供强需弱是主要矛盾；但核心CPI已连续三个月保持在1%以上、PPI环比增速连续4个月脱离负增长区间，显示部分行业供需出现边际改善 [13] “五个必须”根本方针 - “必须以苦练内功来应对外部挑战”是基于外部大变局和内部大转型交织背景下提出的根本方针 [2][18] - “必须充分挖掘经济潜能”是落实“苦练内功”的核心路径 [2][18] - “必须坚持政策支持与改革创新并举”、“必须做到既‘放得活’又‘管得好’”、“必须坚持投资于物与投资于人紧密结合”是挖掘经济潜能的三大关键抓手 [2][18] 2026年增长目标 - 预计2026年名义和实际GDP增长目标均设定在5%左右，为实现“十五五”良好开局和2035年远景目标所需，略高于未来十年要求的年均增长4.2%以上的下限 [3][21] - 增长动能有望实现历史性转换，预计以新产业、新业态、新商业模式为核心的“三新经济”将在2026年实现对“房地产经济”的历史性超越 [3][21] - 推动物价合理回升将成为政策重要锚点，以缓解供强需弱矛盾，增强居民和企业获得感 [3][25] 宏观政策总基调 - 宏观政策总基调由“以进促稳”调整为“提质增效”，标志重心从规模和力度扩张转向结构优化与效能提升 [4][26] - 总体力度将保持平稳，强调逆周期与跨周期调节并重，注重增强各类政策的协同性与集成效应 [4][27] - 财政和货币政策仍将保持必要的支持力度，且节奏前置概率大 [26] 财政政策 - 延续更加积极取向，但重心从规模扩张转向效能提升 [4][29] - 预计2026年财政赤字率在4%左右，对应赤字规模约5.9-6.0万亿元；专项债规模有望提升至4.9-5万亿元；特别国债预计安排1.5-2.5万亿元 [30] - 叠加此前已安排的2万亿元化债额度，2026年广义财政赤字规模预计约为14.3-15.5万亿元，占GDP比重约9.7%-10.5%，与2025年10.2%的水平基本相当 [30] - 支出结构向“投资于人”倾斜，持续加大民生投入，2025年社保、教育、医疗等民生支出占比已升至40%附近 [31] - 重视解决地方财政困难，预计将推动健全地方税体系等改革落地，如消费税征收环节后移并下划地方等 [32] 货币政策 - 维持适度宽松总基调，首次明确将促进“经济稳定增长、物价合理回升”作为核心考量，推动名义GDP回升成为优先事项 [4][36] - 预计2026年有望降准、降息各一次，但次数和幅度可能有限 [36][38] - 结构性货币政策将加力支持消费等重点领域，“扩大内需”首次被置于引导金融机构支持领域的首位 [40][42] - 加快推进以理顺利率体系为核心的传导机制改革，实现“修渠”与“放水”并重 [42] 内需主导任务 - 坚持内需主导是2026年八大任务之首，聚焦提振消费、推动投资止跌回稳 [5][43] - 消费方面，从增收入、扩供给、优补贴三端协同发力，预计2026年社会消费品零售总额增速温和回升至4.5%左右 [5][43] - 投资方面，明确“止跌回稳”目标，预计2026年固定资产投资增速回升至2-3%左右 [5][46][49] 创新驱动任务 - 创新驱动位于重点任务第二位，旨在为“十五五”开局之年夯实系统性支撑 [6][50] - 将制定一体推进教育、科技、人才发展方案，我国研发人员总量超过700万人年，高等教育毛入学率达60.8% [50] - 高标准建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，这三大区域集中了全国近60%的高技术产业企业 [50] - 强化企业创新主体地位，企业贡献了近90%的专利申请量 [51] - 系统布局产业升级，包括制定服务业扩能提质方案、实施新一轮重点产业链高质量发展行动、深化拓展“人工智能+” [52] 改革攻坚任务 - 以深入整治“内卷式”竞争为突破口，制定《全国统一大市场建设条例》规制政府行为、破除市场分割 [7][57][59] - 加紧清理拖欠企业账款，部分企业被拖欠款项占其应收账款的50%至80%，且账期可长达3-5年 [7][59] - 深化金融供给侧结构性改革，包括“中小金融机构减量提质”和“持续深化资本市场投融资综合改革” [7][60] 对外开放任务 - 在逆全球化背景下强调“坚持对外开放”，彰显战略定力 [7][61] - 稳步扩大制度型开放，主动对接CPTPP、DEPA等高标准协定，高标准建设海南自贸港等平台 [7][61] - 围绕服务、数字、绿色三大重点领域优化开放布局，培育外贸新动能 [7][62] - 深化外商投资促进体制机制改革，系统性优化营商环境 [62] 房地产市场任务 - 政策目标从“止跌回稳”转向“着力稳定”，重心将从需求刺激转向供需协同，力度将从强刺激转向精调控 [8][64] - 通过“因城施策控增量、去库存、优供给”的组合拳着力稳定当前市场，并明确“存量商品房重点用于保障性住房”的路径 [8][64] - 深化住房公积金制度改革，以盘活存量资金、降低居住负担 [8][65] - 加快构建“市场+保障”双轨并行的房地产发展新模式，推动行业告别“高负债、高杠杆、高周转”旧模式 [8][65] 协调发展任务 - 推动以县城为重要载体的城镇化与乡村全面振兴相结合，全国1866个县和县级市常住人口约2.5亿，县域GDP占全国比重超40% [8][66] - 2012年以来，农村消费增速持续高于城镇，显示下沉市场具备强劲内需动能 [66] - 支持经济大省挑大梁，广东、江苏、山东、浙江、河南、四川六省合计贡献全国GDP超44%、一般公共预算收入约42% [67] - 加强重点城市群协调联动，2024年长三角三省一市以占全国4%的国土面积创造近1/4的GDP [67]

宏观经济政策基调 - 明年经济工作政策取向坚持稳中求进、提质增效 [1] - 发挥存量政策和增量政策集成效应 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 提升宏观经济治理效能 [1] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策 [1] - 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [1] - 加强财政科学管理，优化财政支出结构 [1] - 规范税收优惠、财政补贴政策 [1] - 优化地方政府专项债券用途管理 [1] 金融与投资领域措施 - 继续发挥新型政策性金融工具作用 [1] - 有效激发民间投资活力 [1] - 创新科技金融服务 [1] - 深入推进中小金融机构减量提质 [1] - 持续深化资本市场投融资综合改革 [1] 产业发展与创新重点 - 高质量推进城市更新 [1] - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [1] - 深化拓展“人工智能+” [1] - 完善人工智能治理 [1]

宏观政策基调 - 政策直面经济挑战，明年基调将更加积极，重点在于优化供给、盘活存量[2][16] - 新一轮“供给侧改革”将注重开发利用现有大规模基建和产能，以释放潜在增长空间[4][17] 财政与货币政策 - 明年财政政策强度可能更高，今年财政赤字率为4%，并发行了1.3万亿元超长期特别国债及5000亿元特别国债[18] - 货币政策将实施总量与结构双宽松，通过降准降息促进增长和物价回升，预计岁末年初是落地时点[6][22] 扩大内需举措 - 将制定实施城乡居民增收计划，通过整体增收释放各类居民群体的消费潜能[7][24] - 将通过增加中央预算内投资规模来托底并促进投资企稳回升[24] 产业发展与风险防控 - 产业政策四大重点方向：深化拓展“人工智能+”、中小金融机构减量提质、制定服务业扩能提质方案、推动平台企业生态共赢[8][27] - “绿色基建”是有效投资的重要方向，涉及节能改造、新型能源体系及防灾基础设施建设[9][28] - 防风险指引更明确，包括鼓励收购存量商品房用于保障房，并关注地方政府融资平台经营性债务风险[10][29] - 地方化债是一项长期政策，涉及12万亿元债务，新政策需与之协调[7][23]

2025年中央经济工作会议核心观点 - 会议提出了五个新的“必须”，构成了2026年宏观政策的顶层框架，政策将更具“跨周期”特征，旨在挖掘经济潜能、平衡政策支持与改革、激发市场活力、加大人力资本投资并增强经济内生韧性以应对外部挑战 [1][9] - 会议针对当前经济形势，明确了一系列具体政策方向，核心在于推动投资止跌回稳、稳定物价与增长、促进居民增收以扩大消费、稳定房地产市场，并持续推进“反内卷”、能源转型、地方税制及金融体系改革 [2][3][4][5][6][7][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 宏观政策框架 - **五个新“必须”**：1) 充分挖掘经济潜能以弥补有效需求不足；2) 政策支持与改革创新并举以激发要素活力；3) 既“放得活”又“管得好”以平衡市场活力与监管；4) 投资于物与投资于人紧密结合，加大教育、医疗、社保等人力资本投入；5) 以苦练内功应对外部挑战，聚焦内需、科技自立、产业链安全与绿色转型 [1][9] - **财政政策**：将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并适当增加中央预算内投资规模，以推动投资止跌回稳 [2][10][11] - **货币政策**：把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，明确将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，并引导金融机构优先支持扩大内需 [3][12] 投资与需求管理 - **推动投资止跌回稳**：2025年前10个月固定资产投资同比为-1.7%，资本形成不足是内需不足的原因之一，政策将通过增加中央投资、优化地方政府专项债、发挥政策性金融工具及激发民间投资来改变这一状况 [2][10] - **扩大内需与促进消费**：政策将“制定实施城乡居民增收计划”作为“十五五”期间关键思路，明年即启动，旨在以收入促消费，并特别关注释放服务消费潜力 [4][13] - **稳定房地产市场**：房地产的多线调整是2025年经济的约束之一，2026年政策将着力稳定市场，侧重点在于销售端的“因城施策控增量、去库存、优供给”，而非投资端 [5][14] 产业与结构性改革 - **深入整治“内卷式”竞争**：2025年下半年PPI已连续4个月告别环比负增长，“反内卷”取得初步效果，2026年将通过“制定全国统一大市场建设条例”使其长期化、制度化 [6][7][16][17] - **能源强国建设**：将制定《能源强国建设规划纲要》，重点领域包括构建新型电力系统、推进煤电改造升级、发展新型储能、智能电网及扩大碳市场覆盖范围 [7][18] - **清理拖欠企业账款**：加紧清理拖欠企业账款，有利于修复企业信用体系，应收账款比例较高的行业和企业将在此过程中受益 [5][15] 财税与金融改革 - **健全地方税体系**：中央经济工作会议将此项作为明年工作之一，预计消费税相关改革会加快，旨在激励地方从“生产端竞争”转向“消费端竞争” [7][19] - **中小金融机构改革**：将“深入推进中小金融机构减量提质”，预计其兼并重组、扎根当地特色化经营的进程会加快，作为风险防范化解的一部分 [8][19]

中央经济工作会议核心政策方向 - 会议于12月10日至11日在北京举行 确定了明年经济工作的重点任务 核心是坚持改革攻坚以增强高质量发展动力活力 [1][2] 市场环境与竞争秩序 - 将制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 [1][2] - 加紧清理拖欠企业账款 [1][2] 企业改革与发展 - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案 [1][2] - 完善民营经济促进法配套法规政策 [1][2] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [1][2] 金融与资本市场改革 - 深入推进中小金融机构减量提质 [1][2] - 持续深化资本市场投融资综合改革 [1][2] 财税与要素市场改革 - 拓展要素市场化改革试点 [1][2] - 健全地方税体系 [1][2]

河南省房地产发展新模式 - 加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度 [1] - 因城施策增加改善性住房供给，建设安全舒适绿色智慧的“好房子” [1] - 实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动，建立房屋全生命周期安全管理制度 [1] 住房保障与供给优化 - 优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求 [1] 重点领域风险防范与化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险，深化地方融资平台改革转型 [1] - 一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展 [1] - 加快房地产市场存量风险出清 [1]

房地产行业核心矛盾 - 房地产销售疲软的根本原因在于居民购买力下降和收入不稳定，而非首付款比例或贷款利率等政策因素 [1] - 居民消费意愿低迷，有限的资金主要用于保障基本生活和应对潜在风险，而非大宗消费如购房 [1] - 行业出路在于提升普通居民的实际收入水平，而非继续依赖已拥有多套房产的高收入群体 [1] 金融风险化解措施 - 通过兼并重组和市场退出等方式推动中小金融机构改革化险 [2] - 建立并强化对中小金融机构的硬约束风险早期纠正机制 [2] - 针对证券公司等特定机构实施个案风险化解方案 [2]

金融监管政策动向 - 人民银行行长潘功胜向全国人大常委会报告2024年11月以来金融工作情况 [1] - 下一步工作重点包括继续推进中小金融机构改革化险 [1] - 下一步工作重点包括完善中小金融机构功能定位和治理机制 [1]