截至2025年8月1日收盘，湖南海利（600731）报收于7.84元，较上周的8.48元下跌7.55%。本周，湖南 海利7月28日盘中最高价报8.75元，股价触及近一年最高点。7月31日盘中最低价报7.61元。湖南海利当 前最新总市值43.81亿元，在农化制品板块市值排名37/57，在两市A股市值排名3509/5149。 湖南海利于2025年4月23日召开第十届董事会十九次会议，审议通过了以集中竞价交易方式回购公司股 份方案，回购股份用于后续实施股权激励计划，回购价格不超过人民币9.44元/股，拟回购股份数量不 低于838万股且不超过1676万股，预计用于回购的资金总额不超过15821.44万元，实施期限为自公司董 事会审议通过回购方案之日起12个月内。公司取得中国农业银行股份有限公司长沙天心区支行出具的股 票回购专项贷款承诺函。截至2025年7月31日，公司已累计回购公司股份3196600股，占公司总股本的比 例为0.5721%，回购的最高成交价为7.01元/股，最低成交价为6.88元/股，支付的总金额为人民币 22255389元。公司将严格按照相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施， ...

券商评级观察 目标价涨幅排名 - 宁德时代目标价涨幅最高达66.28% 东吴证券给予买入评级 最高目标价440元 [1][3] - 苏试试验目标价涨幅48.13% 华创证券给予强推评级 最高目标价24.22元 [1][3] - 永辉超市目标价涨幅47.99% 中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价7元 [1][3] - 海信家电目标价涨幅42.08% 中国国际金融给予跑赢行业评级 最高目标价36.5元 [3] - 赛特新材目标价涨幅37.44% 国泰海通证券给予增持评级 目标价25元 [3] - 极米科技目标价涨幅31.74% 华泰证券给予评级 目标价150元 [3] 券商推荐家数排名 - 海信家电获4家券商推荐 收盘价25.69元 属于白色家电行业 [4][5] - 苏试试验获3家券商推荐 收盘价16.35元 属于专业服务行业 [4][5] - 永辉超市获2家券商推荐 收盘价4.73元 属于一般零售行业 [4][5] - 长江电力获2家券商推荐 收盘价27.84元 属于电力行业 [5] - 药明康德获2家券商推荐 收盘价96.27元 属于医疗服务行业 [5] - 极米科技获2家券商推荐 收盘价113.86元 属于家电行业 [5] - 宁德时代获2家券商推荐 收盘价264.62元 属于电池行业 [5] 首次覆盖情况 - 湖南海利获长城证券首次覆盖 给予买入评级 属于农化制品行业 [7]

核心观点 - 本轮反内卷更侧重成本调查和价格监测，治理企业低价无序竞争，行情会从“预期反内卷”转移至“实质反内卷”，农化、风电设备或属“实质反内卷”例子 [1] 图解反内卷 反内卷逻辑与行情趋势 - 本轮反内卷逻辑与供给侧改革不同，更侧重成本调查和价格监测，治理企业低价无序竞争，前期政策预期阶段表现好的行业后续不一定有超额收益，行情持续性需行业格局和季报业绩验证 [8] 行业长周期出清阶段 - 行业长周期出清以年度为单位，经历“经营难赚钱”“减小资本开支”“开始企稳赚钱”“资本开支上升”四个象限，通过财务指标波动范围表征出清幅度，分析时加入公司数占比数据并固定基期样本计算增速 [8] 风电设备出清进程 - 从经营性现金流与资本开支看，2021 - 2022 年为“经营难赚钱”，2022 - 2023 年“减小资本开支”，2023 - 2024 年“开始企稳赚钱”，2025Q1 以来“资本开支上升” [9] - 从毛利率与资本开支看，2021 - 2022 年“经营难赚钱”，2022 - 2023 年“减小资本开支”，2023 - 2025Q1“开始企稳赚钱”，若行业 CAPEX(TTM)同比增速趋增则进入“资本开支上升”阶段，目前未观测到 [12] - 从库存与营收增速看，2021 - 2022 年“经营难赚钱”，2022 - 2023 年“库存累积”，2023 - 2024 年“开始企稳赚钱”，2025Q1 至今“库存去化”，目前未观测到 [16] 农化制品格局状态 - 21 年后农化市场主动累库，价格高位，毛利提升，农药公司营收大增，22H2 - 23 年持续累库存，22H2 后供需格局供大于求，23 - 24 年 Q3 处于库存出清阶段，目前基本面在右侧区间运行，周期反转逻辑为季线级别，需与反内卷中只炒阶段预期的周期级别逻辑区分 [20] 方法论说明 - 风电设备是销量型周期股，农药是价格型周期股，销量型周期股供给侧格局更看 CAPEX 和企业产能出清，价格型周期股规律择时“库存去化决定小级别行情，企业产能出清 + 需求侧决定大级别行情”，目前后续关键行业验证指标或是价格，产品价格自发上涨是行情进一步发展的条件 [30][32] 行业利润预期&估值 各宽基与大类行业指数情况 - 展示了各宽基与大类行业指数在 2024A、2025E、2026E 的归母净利增速、PE、PE 分位、PE - TTM 等数据，如全 A 在 2024A、2025E、2026E 的归母净利增速分别为 - 2.22%、0.22%、 - 2.72% [34] PB - ROE 视角看行业 - 呈现各宽基与大类行业指数的 PB、ROE 及 PB - ROE 分位情况，如全 A 当前 PB 为 1.67，ROE 为 8%，PB - ROE 分位为 39% [36] 申万一级行业预期利润&估值 - 给出申万一级行业在 2024A、2025E、2026E 的归母净利增速、PE、PE 分位、PE - TTM 等数据，如基础化工 2024A、2025E、2026E 的归母净利增速分别为 - 6.89%、25.78%、7.99% [38] - 展示申万一级指数的 PB、ROE 及 PB - ROE 分位情况，如基础化工当前 PB 为 2.10，ROE 为 8%，PB - ROE 分位为 28% [39]

证券之星消息，7月31日农化制品板块较上一交易日下跌2.43%，湖北宜化领跌。当日上证指数报收于 3573.21，下跌1.18%。深证成指报收于11009.77，下跌1.73%。农化制品板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300261 | 雅本化学 | 8.81 | 12.09% | 141.72万 | | 12.16亿 | | 002258 | 利尔化学 | 12.78 | 0.87% | 28.48万 | | 3.60亿 | | 000525 | 红太阳 | 7.21 | 0.70% | 49.08万 | | 3.59亿 | | 300505 | 川金诺 | 20.79 | 0.10% | 24.49万 | | 5.09亿 | | 002545 | 东方铁塔 | 9.80 | -0.10% | 17.42万 | | 1.70亿 | | 002734 | 利展股份 | 19.94 | -0.55% | 51.88万 | | 10.37亿 | | ...

市场表现 - 7月30日三大股指低开 沪指跌0 04% 深成指跌0 23% 创业板跌0 45% [1] - 石化ETF（159731）高开高走涨超0 8% 持仓股华鲁恒升 云天化 万华化学等领涨 [1] 行业轮动与资金流向 - 5月以来行业轮动强度持续收敛 近期收敛仍在继续 [1] - 市场共识集中在"科技成长产业趋势"与"低估值周期修复"两条主线 [1] - 中报景气线索明朗 业绩高增行业主要集中在AI和资源品 [1] - 两融资金连续五周流入超百亿 流入以科技成长为主 同时周期行情受参与 [1] 石化ETF持仓结构 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 前三大行业为炼化及贸易（28 9%） 化学制品（22 8%） 农化制品（19 1%） [1] - 行业有望受益于反内卷 调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

券商评级与目标价涨幅 - 7月29日券商共发布19次上市公司目标价评级，目标价涨幅前三的公司为科沃斯（46.04%）、英科医疗（39.79%）、瑞纳智能（38.85%），分别属于小家电、医疗器械、通用设备行业 [1] - 中信证券给予科沃斯目标价112元（涨幅46.04%），英科医疗目标价45元（涨幅39.79%），复旦微电目标价70元（涨幅31.60%） [2] - 国泰海通证券对瑞纳智能目标价35.63元（涨幅38.85%），苏泊尔目标价66.01元（涨幅28.90%） [2] - 中国国际金融对深信服目标价140元（涨幅36.80%），药明康德目标价115元（涨幅16.53%） [2] 券商推荐家数排名 - 7月29日共32家上市公司获券商推荐，东鹏饮料以5家推荐居首，海大集团获4家推荐，西部矿业获3家推荐 [4] - 东鹏饮料收盘价286.72元，所属饮料乳品行业 [5] - 海大集团收盘价54.84元，所属饲料行业 [5] - 西部矿业收盘价17.35元，所属工业金属行业 [5] 首次覆盖评级 - 7月29日券商首次覆盖3家公司：瑞纳智能（国泰海通证券"增持"评级）、亚钾国际（上海证券"买入"评级）、东鹏饮料（群益证券"买进"评级） [6] - 瑞纳智能属于通用设备行业，亚钾国际属于农化制品行业，东鹏饮料属于饮料乳品行业 [7]

农化制品板块市场表现 - 7月29日农化制品板块整体下跌0.23%，跑输上证指数（+0.33%）和深证成指（+0.64%）[1] - 领涨个股为雅本化学（+7.12%）、百傲化学（+4.11%）、川金诺（+3.34%），领跌个股为海利尔（-6.03%）、广康生化（-4.58%）、新农股份（-4.20%）[1][2] - 板块成交活跃个股包括雅本化学（成交额7.76亿元）、湖南海利（6.04亿元）、联化科技（7.35亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出5.77亿元，但散户资金净流入5.18亿元，游资净流入5938.53万元，显示散户与主力资金出现分歧[2] - 主力资金集中流入雅本化学（1.15亿元）、扬农化工（3659.82万元）、海利尔（2838.15万元）[3] - 游资对海利尔净流入1722.36万元，但对雅本化学净流出4196.45万元，操作方向分化[3] 个股异动数据 - 雅本化学成交量达97.65万手，主力净占比高达14.82%，但散户净流出7305.75万元（-9.41%）[1][3] - 海利尔虽跌幅最大（-6.03%），但获主力与游资共同买入，主力净占比9.03%[2][3] - 扬农化工在70.12元高价位仍获主力净流入3659.82万元，净占比9.75%[1][3]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 中国农药工业协会开展“正风治卷”三年行动，从行动目标、重点任务、保障措施三大方面做了指引，看点有打击非法生产、抵制低价无序竞争等[4][5] - 农药行业竞争激烈、安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫，有助于提高合规企业利润，保障安全生产[4][6][13] - 农药需求持续向好，中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，此前渠道库存下降，下游旺季补库，巴西、美国进口增加，中国出口持续增长[4][17][25] - 2024年二季度以来，SW农药行业资本开支同比增速连续4个季度为负，多数农药价格跌无可跌，“正风治卷”行动加强行业自律，行业景气度有望触底反弹[4][9][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中国农药工业协会印发通知，开展“正风治卷”三年行动，整治隐性添加、非法生产、无序竞争等问题[3] 国信化工观点 - “反内卷”文件从行动目标、重点任务、保障措施三大方面指引“正风治卷”行动，看点有打击非法生产、抵制低价无序竞争等[4] - 农药行业竞争激烈、安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫，有助于提高合规企业利润，保障安全生产[4] - 农药需求持续向好，中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，此前渠道库存下降，下游旺季补库，巴西、美国进口增加，中国出口持续增长[4] - 2024年二季度以来，SW农药行业资本开支同比增速连续4个季度为负，多数农药价格跌无可跌，“正风治卷”行动加强行业自律，行业景气度有望触底反弹[4] 评论 “正风治卷”行动指引 - 行动目标：到2027年底，市场秩序改善，内卷式竞争遏制，产品质量提升，非法生产遏制，企业合规意识增强[5] - 重点任务：严禁隐性添加，打击非法生产，严禁销售非法母药加工制剂，抵制低价无序竞争[5] - 保障措施：加强组织协调，完善标准体系，强化社会监督，加强宣传培训[5] 行业竞争与矛盾 - “去产能”取代“去库存”成全球农化行业首要矛盾，此前海外库存累积，2023年进入去库周期，新增产能投放致供过于求，价格下跌，出口下滑，目前去库结束[6][7] 行业景气度 - 行业处于下行周期底部，中农立华原药价格指数下跌超3年，2025年7月27日报75.35点，较2021年高点跌幅达64.42%，2023 - 2024年多数公司盈利下降，当前渠道库存回归常态，需求良好，价格有望反弹[9] 安全生产 - 2025年以来多地发生农化行业安全生产事故，与工艺危险特性和企业安全投入降低有关，“反内卷”行动对保障安全生产至关重要[13] 农药需求与市场份额 - 农药行业资本开支放缓，2024年二季度以来同比增速连续4个季度为负，扩张周期渐入尾声[14] - 渠道库存回归常态，农药需求向好，安道麦库存和库存/销量比值降至2016年以来最低，草甘膦需求增加，巴西、美国进口量增加[17] - 中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，2025年1 - 4月巴西、美国进口增加，美国、印度出口增加少，中国出口增加多[25] 农药价格与行业复苏 - 2025年以来多个农药价格上涨，原因有需求向好、供给受限、原材料紧张，中农立华原药价格指数等部分指数低点已现，行业景气度底部复苏[29] 投资建议 - 重点推荐扬农化工，先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力成长[32] - 建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份[32]

A股市场表现 - 2025年4月以来A股指数持续上扬，7月23日上证指数盘中重回3600点，24日收盘报3605.73点 [2] - 7月21日单日融资买入额达1776.88亿元，创3月中旬以来新高，融资买入额占A股总成交比例突破10%至10.29% [2] - 上半年A股从3350点涨至3600点，Wind全A指数成交额从1.1万亿元增至1.9万亿元 [2] 机构观点分歧 野村东方国际证券 - 投资者憧憬资金面改善推动A股重启"流动性牛市"，但场内资金推动作用逼近短期峰值，预计成交额峰值在2.2万亿元左右 [2] - 若流动性推动逼近峰值且政策效果未显，市场将重回轮动状态，波动率可能放大 [3] 信达证券 - 战略上2025年下半年可能出现类似2014年的突破，震荡市特征包括低估值、弱盈利、积极政策等，最终或走向全面牛市 [3] - 战术上需等待经济或政策催化，当前市场结构性机会多但宏观未现超预期变化 [3] "反内卷"政策主线 政策背景 - 7月1日中央财经委会议强调"治理企业低价无序竞争"，市场关注供给侧改革2.0信号 [4] - 雅鲁藏布江下游水电站开工和煤炭限产政策推动"反内卷"主线形成 [5] 华泰证券分析 - "反内卷"政策力度深化：雅下项目落地缓解需求侧担忧，下半年ROE企稳回升能见度上升 [5] - 配置建议：资金视角关注低估值高分红品种（建材/煤炭等），胜率视角关注产能出清行业（风电/普钢等），赔率视角关注光伏 [5] 中信证券分析 - 本轮"反内卷"与2015年差异：行业覆盖广、民企占比高、企业减产意愿弱，政策影响更偏长期 [6] - 短期以公平竞争审查机制为抓手，中长期需政绩考核改革转向发展质量，国有资本或引领创新 [6]

报告核心观点 - 腾讯控股核心业务延续增长韧性，AI 生态价值待释放，维持“买入”评级 [2][3] - 海外两机需求爆发，铬盐、高温合金及零部件迎来机遇，维持高温合金行业“推荐”评级 [2][6] - 阿里巴巴加大即时零售投入，利润短期承压，但云计算业务加速增长且非核心业务持续减亏，维持“买入”评级 [2][18] - 利民股份核心产品景气回升，中报业绩预计同比大幅改善，维持“买入”评级 [2][24] 腾讯控股点评报告 主要财务指标前瞻 - 预计 2025Q2 营收 1796 亿元（YoY+11%），增值服务 883 亿元（YoY+12%），游戏业务 564 亿元（YoY+16%）、社交网络 319 亿元（YoY+5%），在线广告业务 357 亿元（YoY+20%），金融科技和企业服务 536 亿元（YoY+6%） [3] - 预计 2025Q2 毛利率 55%（YoY+2.0pct），毛利润 994 亿元（YoY+16%）；NON - IFRS 经营利润 672 亿元，同比增长 15%；NON - IFRS 归母净利润 630 亿元，同比增长 10%；NON - IFRS 经营利润率 37%（YoY+1.1pct）、NON - IFRS 归母净利率 35%（YoY - 0.5pct） [3] 各业务表现 - 游戏预计 2025Q2 营收同比增长 16%，国内/海外分别增长 16%/17%，国内长青游戏表现稳健，《三角洲行动》双端流水攀升，海外射击手游流水强劲，Supercell 前期递延收入确认 [4] - 营销服务预计 2025Q2 营收同比增长 20%，受视频号、小程序、搜一搜广告带动，直营电商等行业投放良好，AI 赋能精准营销 [4] - 金融科技与企业服务预计 2025Q2 营收同比增长 6%，支付业务改善，理财小贷业务健康增长，云业务同比增速超 20%，微信小店电商技术服务费贡献提升 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 7296/7977/8697 亿元，NON - IFRS 口径归母净利润为 2523/2826/3144 亿元，对应 Non - IFRS 口径 EPS 为 28/31/34 元，对应 Non - IFRS 口径 PE 分别为 17/15/13X [5] - 给予 2025 年腾讯控股目标市值 5.1 万亿元人民币/5.6 万亿港元，对应目标价 610 港元，维持“买入”评级 [5] 海外两机行业动态研究 投资要点 - 海外两机订单量因 AI 数据中心等需求增长而大幅提升，但交付量受交付时长等因素限制，后续交付量有望大幅提升，中国供应链有望在材料和零部件端受益 [6][7] 燃气轮机企业情况 - 西门子能源截至 2025 年一季度末，燃气轮机累积在手订单 29GW，预留订单 21GW，2025 年一季度业务订单 70 亿欧元（同比翻倍），累积在手订单 520 亿欧元，营收 32 亿欧元（同比 +19%），计划扩产 30% [8] - GE Vernova 截至 2025 年一季度末，燃气轮机累积在手订单 29GW，预留订单 21GW，预计年底累积在手订单和预留订单达 60GW，能源设备累积在手订单 139.2 亿美元（较 2024 年底增长 11.7%），产能排期至 2028 年，交付能力逐步提升 [9] - 三菱重工 2024 财年燃气轮机业务新增订单 14744 亿日元（较 2022 财年增长 77%），营收 7970 亿日元，重型燃气轮机订单创历史新高，累积在手订单 48 台，计划扩大全球产能 30% [10] 航空发动机企业情况 - GE 航空航天截至 2025 年一季度末，商用发动机设备类在手订单 116.5 亿美元，服务类在手订单 1421.0 亿美元，LEAP 发动机在手订单 10000 台，预计 2025 年交付数量增长 15% - 20% [11] - 罗罗宽体发动机装机市场份额提升，2024 年新增大型发动机订单 494 台（较 2022 年增长 229%），累积在手订单 1843 台（较 2022 年底增长 44%），交付 278 台（较 2022 年增长 46%），公务航空发动机交付量增长，计划年底维修服务量增加 50% [12] 海外供应链及国内企业机遇 - Howmet 2025 年一季度发动机产品收入 9.96 亿美元（同比增长 13%），利润率提升，备件需求强劲，预计未来营收增长 [13] - ATI 2025 年一季度商用发动机营收 4.21 亿美元（同比增长 35%），利润率提升，预计 2025 年商用发动机销售额增长 15% - 20%，国防业务维持高个位数增长，投入新产能 [14] - 国内高温合金材料及“两机”零部件相关公司迎来机遇，如振华股份等，部分企业已与海外客户有合作协议 [15] 阿里巴巴点评报告 财务指标前瞻 - 预计 FY2026Q1 总营收 2490 亿元（YoY+2%，QoQ+5%），经调整 EBITA 同比下降 15%至 382 亿元，经调整 EBITA margin 为 15% [18] - 淘天集团 + 本地生活集团预计营收 1480 亿元（YoY+12%），经调整 EBITA margin 为 27%；阿里国际数字商业集团预计营收 348 亿元（YoY+19%，QoQ+4%），经调整 EBITA margin 为 - 8%；云智能集团预计营收 325 亿元（YoY+22%，QoQ+8%），经调整 EBITA margin 为 8% [18] 各业务板块情况 - 淘天集团 FY2026Q1 GMV 同比增长 5.6%，货币化率改善，客户管理收入同比增长 10.5%至 885 亿元，但淘宝闪购投入加大，利润短期承压，预计淘天集团 + 本地生活集团经调整 EBITA 同比下降 18%至 398 亿元 [19] - 阿里国际数字商业集团 FY2026Q1 营收同比增长 19%至 348 亿元，国际零售商业营收 284 亿元（YoY+20%），国际批发商业营收 64 亿元（YoY+15%），美国对等关税政策影响可控，亏损环比收窄 [20] - 云智能集团 FY2026Q1 营收同比增长 22%至 325 亿元，AI 驱动云收入增长，战略聚焦公有云与盈利能力提升，预计经调整 EBITA 为 27 亿元 [21] 盈利预测和投资评级 - 预计 FY2026 - 2028 财年营收分别为 10396/11607/12774 亿元，Non - GAAP 归母净利润分别为 1425/1678/1940 亿元，对应 Non - GAAP P/E 为 12.9x/11.0x/9.5x [22] - 给予 2026 财年阿里巴巴目标市值 22764 亿元，对应目标价 119 元人民币/131 港元，维持“买入”评级 [22] 利民股份公司点评 事件 - 2025 年 7 月 14 日，公司公告 2025H1 预计归母净利润 2.60 - 2.80 亿元，同比增长 719% - 782%，2025Q2 预计归母净利润 1.52 - 1.72 亿元，同比增长 280% - 330% [24] 投资要点 - 2025H1 业绩改善因主要产品销量和价格上涨、毛利率提升及参股公司业绩上涨带来投资收益增加，主要产品市场占有率高，需求旺盛，下半年杀菌剂产品需求有望支撑景气上行 [25] - 公司积极布局合成生物学、AI + 农药创制，与多家公司合作开展研发，加速创新成果转化 [26] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025/2026/2027 年营业收入分别为 48.75、52.50、56.07 亿元，归母净利润分别为 5.02、5.73、6.47 亿元，对应 PE 18、16、14 倍，维持“买入”评级 [26]