港股医药外包概念股集体走强，金斯瑞生物科技(01548.HK)涨超6%，凯莱英(06821.HK)涨超5%，药明 康德(02359.HK)涨超2%，泰格医药(03347.HK)涨超1%。 ...

作者 | 第一财经 林志吟 曾因减肥药概念股而股价受到热捧的诺泰生物（688076.SH），却给投资者泼了一盆冷水。 2025.07. 21 本文字数：1692，阅读时长大约3分钟 近日，诺泰生物收到了中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》，后者揭开了公司在科创板上市后 的首年就进行业绩造假一事。 诺泰生物被证监会立案调查，始于2024年10月。现如今，诺泰生物及其实际控制人赵德中涉嫌信息 披露违法违规及欺诈发行一案已由证监会调查完毕。 调查显示：2021年12月，诺泰生物向浙江华贝药业有限责任公司 （以下简称浙江华贝）转让药品 技术及上市持有许可人权益（以下简称技术转让） ，并于12月28日确认业务收入3000万元。浙江 华贝既不具备支付技术转让款的资金实力， 也不具备实际应用该技术的生产能力和销售渠道。 同 期，诺泰生物策划向浙江华贝增资。 浙江华贝向诺泰生物支付的技术转让款最终来自诺泰生物的增资款。诺泰生物技术转让业务不具有商 业实质，不应确认收入，该业务导致诺泰生物2021年年度报告虚增营业收入3000万元，虚增利润总 额2595.16万元，占当期披露利润总额的20.64%。 诺泰生物实际控制人、时任 ...

公司业绩造假事件 - 诺泰生物在2021年12月通过向浙江华贝转让药品技术及上市持有许可人权益确认业务收入3000万元，但该交易不具备商业实质，导致2021年年度报告虚增营业收入3000万元，虚增利润总额2595.16万元，占当期披露利润总额的20.64% [1] - 浙江华贝不具备支付技术转让款的资金实力和实际应用该技术的生产能力和销售渠道，技术转让款最终来自诺泰生物的增资款 [1] - 公司实际控制人赵德中组织安排实施技术转让业务，安排他人为浙江华贝支付技术转让款提供融资，并要求调高浙江华贝估值 [3] 公司上市及融资情况 - 诺泰生物于2021年5月20日登陆科创板上市，在上市首年就策划了业绩造假案 [3] - 2022年11月公司筹划再融资事项，2023年12月发行可转换公司债券4.34亿元，期限6年 [3][4] - 《募集说明书》中"财务会计信息"相关内容存在重大虚假内容，涉及2021年虚增营业收入和利润 [4] 财务及处罚情况 - 2021年公司实现营业收入6.44亿元，同比增长13.58%，归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比下降6.52% [4] - 证监会对公司两项行为进行处罚：信息披露违法罚款400万元，公开发行文件编造重大虚假内容罚款4340万元，合计4740万元 [4] - 实际控制人赵德中被合计罚款1800万元，其他参与业绩造假的高管面临150万元至330万元不等罚款 [5] 市场影响及后续 - 公司股票于7月21日实施其他风险警示暨停牌，从7月22日起A股简称变为ST诺泰 [5] - 公司因GLP-1原料药生产概念，2024年上半年股价涨幅曾高达70%以上，但在收到《立案告知书》后当月股价跌幅接近30% [5] - 投资者因公司违法违规行为造成投资损失的，可以通过股票维权追讨部分损失 [5]

公司业绩 - 药明康德预计2025年半年度实现营业收入207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24% [1] - 公司预计本期实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约55.82亿元，同比增长约26.47% [3] - 本期非经常性损益项目对利润的影响主要来自于出售持有的WuXiXDC Cayman Inc部分股票的收益，预计收益约32.10亿元 [3] 业务模式 - 公司持续聚焦独特的"一体化、端到端"CRDMO业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性 [3] - 公司不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率 [3] 行业动态 - CXO跟随创新药回暖，周期可能真正到来 [4] - 东吴医药团队看好CXO板块，认为业绩拐点显著，药明康德、博腾股份、纳微科技等纷纷发布Q2业绩预增 [4] - 博腾股份预计上半年营业收入15.5亿元~16.2亿元，同比增长15%~20%，预计实现归属于上市公司股东的净利润0~3000万元，实现扭亏为盈 [4] - 奥浦迈预计2025年上半年实现营业收入约1.77亿元，同比增加约23.25% [5] 机构观点 - 花旗认为中国医疗保健板块特别是创新药物领域的市场兴趣强劲回升，CXO板块将吸引更多关注 [5] - 中信建投看好药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头 [5] - 光大证券提及CXO板块逐步走出低谷，多家企业展现复苏迹象，未来有望迎来强劲复苏 [5]

港股市场表现 - 恒指早盘收涨0 11% 科指早盘收涨0 2% 恒指大市成交额1197亿港元 [1] - 港股今早轻微低开 恒指低开39点报24100点 早段波幅仅百余点 [1] 行业板块走势 - 建材水泥 煤炭 基建股走强 [1] - 贵金属 医药股持续走强 [1] - 化妆品 影视 铝业股走低 [1] - 医药外包概念 电子零件股回调 [1] 个股表现 - 汇景控股(09968 HK)涨超191% [1] - 欧科云链(01499 HK)涨超31% [1] - 蔚来汽车(09866 HK)涨近11% [1] - 海底捞(06862 HK)跌近4% [1] - 百度(09888 HK)跌近3% [1] 外围市场影响 - 上周五美股三大股指均下跌 道指跌逾200点 中国金龙指数小幅下挫 [1]

美国关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税 [1][3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示加征关税将损害大西洋两岸利益 欧盟准备采取对等反制措施 [3] - 墨西哥总统辛鲍姆相信能在8月1日前与美国达成协议 [3] 市场反应与投资观点 - 市场对"对等关税2.0"反应平静 分析认为可能是谈判策略而非实际政策意图 [4] - 银行股回调资金可能流向业绩弹性大的科技成长股 利好A股后市 [4] - 历史数据显示大行情中银行股跑输大盘 熊市和震荡市中表现较优 [4] 中报行情表现 - 工业富联带动英伟达产业链 药明康德刺激CXO板块大涨 北方稀土推动稀土永磁板块走强 [1][4][5] - 药明康德周五涨停 CXO板块表现强劲 [4] - 北方稀土发布亮丽中报业绩预告 稀土永磁板块表现强劲 [5] 行业与板块分析 - 稀土需求主要来自新能源汽车 已进入平稳增长期 人形机器人对需求拉动可忽略不计 [5] - 稀土价格上涨主要受供给端影响 股价走势多为游资量化炒作 [5] - 券商板块中报业绩亮眼 国联民生证券上半年归母净利润预计增长1183% [6] - 6月上交所新开户人数同比高增 交易量增长 预计券商中报业绩延续高增 [6] 贵金属市场 - 周五伦敦银收涨3.73% 白银绝对价格和相对价格均处于低位 [6] - 机构预计下半年白银补涨行情将比黄金更耀眼 [6] - 今年以来"火线快评"多次提及白银板块 6月份就达到三次 [8]

行业表现 - A股CRO概念股7月11日集体拉升 博腾股份盘中20%涨停 凯莱英和药明康德涨停 美迪西和康龙化成涨幅居前 [1] - 港股CXO概念全线飘红 凯莱英和药明康德涨超10% 昭衍新药、康龙化成和药明生物等涨幅居前 [3] - CRO概念指数上涨1.71%至773.34点 CXO概念港股指数上涨6.43%至587.695点 [2][4] 个股表现 - 博腾股份单日涨幅18.19% 5日累计涨幅21.01% 最新价20.79元 [2] - 凯莱英A股单日涨停10% 最新价97.50元 港股涨幅11.24%至87.60港元 [2][4] - 药明康德A股涨停9.99%至77.15元 港股涨10.65%至88.30港元 市值超2000亿元 [1][4] - 美迪西5日累计涨幅达37.92% 皓元医药单日涨6.99% [2] 业绩驱动 - 药明康德预计2025年上半年营收208亿元 同比增长20.64% 经调整净利润63.15亿元 同比增44.43% [4] - 业绩增长源于拓展新能力、建设新产能及优化生产工艺 满足客户赋能需求 [4][5] 行业逻辑 - CXO模式为制药企业提供研发、生产及商业化外包服务 受益于创新药BD浪潮和产业政策支持 [5] - 多肽、寡核苷酸、CGT等新分子疗法持续注入行业高景气 国内前端业务有望回暖 [6] - 工程师红利推动2025年订单高增速 在手订单转化支撑业绩确定性 [6] 创新药趋势 - 中国创新药产业从跟随到首创 从内需到出海 正实现全球价值链跃迁 [7] - 跨国药企1-5月采购中国创新药专利金额接近2024全年水平 认可国际竞争力 [7] - 跨国药企因专利到期压力加大中国专利采购 中国管线储备全球第二 [8]

Q&A CXO 行业是不是真的又行了？20250710 摘要 创新药企资金来源多元，产品销售增长显著，受益于重磅产品上市和医 保政策宽松，行业整体销售额增长 30%-40%。二级市场融资（IPO 和 增发）同比增长超 60%，港股表现活跃，增发增长超 80%，BD 首付款 也显著增加，复苏迹象明显。 CXO 行业订单在 2025 年第二季度显著改善，6 月尤为突出。临床阶段 人员招聘增加，独立实验排期变化，表明整体需求侧有所改善，预示中 期订单确定性增强。 临床板块订单恢复受两类客户驱动：首付款落地后加大投入的客户，以 及受 BD 项目影响，推动独立实验和临床一期以增加未来 BD 潜力的客 户。临床端改善不仅是短期波动，更是行业整体需求改善和竞争格局变 化的结果。 生产端产能利用率直接影响企业利润。产能利用率偏离 80%水平过多时， 公司需通过低价方式获取订单，导致利润下降。需求好转时，公司无打 价格战动力。观察二三线公司产能利用率可判断整体需求端变化。 近年来 CXO 行业的融资情况如何变化？ 从 2020 年到 2021 年，CXO 行业的一级市场融资保持在约 1,000 亿元人民币 的高水平。然而，20 ...

业绩表现 - 公司预计2025年半年度实现营业收入约207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24% [1] - 公司预计本期实现归属于本公司股东的净利润约85.61亿元，同比增长约101.92%，增速明显高于2025年一季度的89.1% [1] - 公司出售持有的药明合联部分股票预计收益约32.1亿元，对净利润增长有显著贡献 [1] - 扣除出售联营公司股权收益后，公司预计本期经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43% [3] - 公司预计本期归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约55.82亿元，同比增长约26.47% [3] 行业动态 - 2025年以来A股及港股生物医药板块有回暖趋势，部分生物科技企业成功实现再融资 [3] - 医药外包(CXO)行业可能受益于下游生物科技行业景气度回升 [3] - 方正证券研报指出，医药外包板块下半年有望受益于美联储降息预期及国内需求复苏 [3] - 临床前CRO和CDMO企业收入主要依赖海外大药企订单，当前已出现增长迹象 [3] 未来展望 - 公司曾预计2025年持续经营业务收入将重回双位数增长，同比增幅达到10%至15% [4] - 公司预计2025年整体收入将达到415亿至430亿元，较2024年同比增幅为5.76%至9.6% [4] - 若达成上述目标，公司整体收入将突破2023年在新冠商业化需求驱动下形成的营收峰值 [4]

诉讼案件 - 阳光诺和与湖南恒生制药因2000万元技术开发合同纠纷进入民事诉讼，公司为被告方 [1] - 纠纷源于2018年签署的替格瑞洛原料药及片剂研发合同，合同约定若湖南恒生未支付研发费用50%则生产批件所有权自动转让给阳光诺和 [1] - 湖南恒生制药指控阳光诺和未按合同转移批准文号且未安排生产销售，而阳光诺和认为对方未支付费用导致批件自动转移，将积极应诉 [3][4] - 阳光诺和已对湖南恒生制药3644万元应收账款全额计提坏账准备 [4][5] 财务数据 - 公司2024年营收10.78亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.65亿元（同比-8.31%） [7] - 2025年一季度营收2.31亿元（同比-8.49%），扣非净利润2020万元（同比-69.67%） [10] - 2017-2023年营收从0.36亿元增至9.32亿元，CAGR达64%，扣非净利润从0.01亿元增至1.8亿元 [9] 业务合作 - 湖南恒生制药曾是公司重要客户，2020年贡献收入3164.6万元（占营收9.12%） [6] - 湖南恒生制药是国家集采中标企业，曾中标奥美拉唑钠（8.4元/盒）和头孢西丁钠（43元/盒） [6] 行业背景 - 医药外包行业2018-2022年营收增速普遍超30%，净利润增速超50%，但2023年起行业普遍出现业绩放缓 [10] - 公司正拓展创新药、改良型新药及动保领域以应对行业降温 [10]