通用DRAM价格走势超预期 - 2024年第二季度通用DRAM价格上涨趋势较预期更为强劲，市场趋势由第一季度的企稳期转变为第二季度的进一步上涨[1] - 市场研究机构TrendForce最初预测第一季度通用DRAM价格将上涨55%至60%，随后将预测值上调至90%至95%，较最初预测提高了35个百分点[1] - 第二季度通用DRAM价格预计还将上涨58%至63%[1] DRAM供需失衡的核心原因 - 全球对三星电子和SK海力士的DRAM供应需求增加，但两家公司难以满足通用DRAM的需求，因其产能已分配给高带宽内存（HBM）[1] - 三星电子和SK海力士占据全球DRAM市场70%以上的份额，随着它们减少通用DRAM产量，供应面临挑战[1] - HBM的生产所需产能约为DDR5的三倍，其技术进步消耗更多DRAM并延长制程周期，使得灵活调整通用DRAM产能变得困难[2] HBM对行业格局与公司策略的影响 - 尽管通用DRAM产品利润率已超过高价值HBM产品的4-5倍，且三星电子半导体事业部第一季度“意外业绩”更多由DRAM而非HBM推动，但削减HBM产量仍面临挑战[1][3] - 三星电子和SK海力士正在争夺HBM4市场的领导地位，并与英伟达、博通和OpenAI等主要客户签署了长期合同[3] - 由于HBM能带来更稳定的长期利润，公司选择在短期内减少收入损失的情况下加大对HBM的投入[3] - HBM需要客户认证以及复杂的封装/后处理工艺，使得短期调整产能难以实现，供应瓶颈可能会持续到今年下半年[3] 价格传导与下游市场影响 - 供应商减少了对PC制造商和内存模块公司的出货量，导致部分厂商因配额不足而不得不以更高的价格采购产品[2] - 预计第二季度消费级DRAM价格将上涨45%至50%[2] - 仅2024年3月份，DDR4 4Gb的平均价格就上涨了20%以上，而DDR3和DDR2的价格在同月也上涨了20%至40%[2] - DRAM价格飙升加剧了PC、智能手机和服务器制造商的成本负担，内存成本占比更高的入门级智能手机和低端PC面临更大价格压力[3] - 服务器厂商竞相争夺用于AI服务器的HBM内存和高容量DDR5内存模块，进一步加剧了内存行业的供需失衡[3]

案件判决与涉案人员 - 中国台湾地区法院对台积电前工程师陈力铭窃取公司专有数据一案作出一审判决，主犯陈力铭被判处10年有期徒刑[2][4] - 案件共涉及四名台积电前员工与现职员工，以及日本东京威力科创公司及其一名女主管，共犯吴秉骏、弋一平、陈韦杰分别被判处3年、2年、6年有期徒刑[4] - 东京威力科创公司被判处罚金1.5亿元新台币，其女主管卢怡尹被判处10个月有期徒刑，缓刑3年，本案可上诉[4][5] 案件细节与窃密手段 - 主犯陈力铭曾任台积电12厂良率部门工程师，离职后入职台积电的半导体设备供应商东京威力科创的市场营销部门[5] - 自2023年中旬起，陈力铭利用与前同事的关系，联系多人协助其远程登录台积电内部数据库，并通过手机翻拍屏幕的方式，窃取了十多张涉及关键核心技术的营业秘密文件[5] - 陈力铭还涉嫌联络他人，协助获取涉及“14纳米以下制程的IC制造技术及其关键气体、化学品及设备技术”等营业秘密资料[6]

投资评级与核心观点 - 报告给予华润微“买入”投资评级，目标价为81.02元人民币[1][4][6] - 报告核心观点认为，行业景气度正在修复，公司2026年第一季度收入增速创下过去四年单季度最好水平，未来两年收入增长前景有望迈向新台阶[1] - 报告看好公司受益于功率和电源领域市场复苏，以及制造服务板块客户导入和需求提升，并基于其12吋产线、BCD工艺领先优势及率先复苏的预期，给予其2026年预测市净率4.1倍，较可比公司平均溢价10%[1][4] 2025年及2026年第一季度业绩回顾 - 2025年公司实现营收110.54亿元人民币，同比增长9.24%；归母净利润6.61亿元，同比下降13.37%，低于此前预期的8.21亿元，主要由于年末子公司爬产带来的投资损益增加[1][2] - 2025年产品与方案业务营收60.29亿元，同比增长16.98%，其中分立器件/IC业务分别贡献44.7/14.9亿元；该业务毛利率为22.17%，同比提升0.9个百分点[2] - 2025年制造与服务业务营收47.93亿元，同比提升2.24%，其中晶圆制造/封测收入分别为28.74/15.08亿元；该业务毛利率为31.97%，同比下降2.37个百分点[2] - 2026年第一季度公司实现营收28.57亿元，同比增长21.34%，增速为过去四年单季度最好水平[1][2] - 2026年第一季度归母净利润为3.3亿元，同比增长296.56%，部分受益于投资的公司港股IPO带来的1.8亿元公允价值收益[1] 业务展望与增长驱动 - 产品与方案业务：受益于AI对功率产品需求拉动全球头部客户产能稼动率提升，以及产品涨价预期带动的下游补库需求，行业迈入更景气上行周期，公司产能利用率和产品交期自2026年第一季度起逐步提升[3] - 产品与方案业务：公司持续导入AI服务器电源市场，多种类MOS和GaN、SiC等产品有望逐步放量[3] - 制造与服务业务：公司逐步开拓电源芯片客户和存储逻辑芯片代工业务，配合深圳润鹏12吋产线产能快速扩张，有望从2025年末的1万片/月爬坡至2028年的5.5-6万片/月，实现收入增速提升[3] - 基于上述驱动，报告上调了制造与服务业务2026-2028年的收入增速预测至18.6%、41.1%、28.7%，此前对2026/2027年的预测值为8.8%、9.9%[3] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2026-2028年收入预期至134.6亿、174.5亿、215.8亿元人民币，较此前对2026/2027年的预测值124.8亿、143.2亿元分别提升7.9%、21.9%[4] - 报告上调公司2026-2028年归母净利润预期至12.5亿、18.4亿、25.9亿元人民币，较此前对2026/2027年的预测值11.4亿、15.5亿元分别提升10.0%、18.7%[4] - 报告预期公司2026-2028年整体毛利率将实现29.5%、30.2%、31.0%，此前对2026/2027年的预测值为27.8%、28.5%[3] - 估值基于2026年预测每股净资产19.76元，给予4.1倍2026年预测市净率，目标价81.02元[4]

投资评级与核心观点 - 报告给予华润微“买入”评级，目标价为81.02元人民币 [1][4][6] - 报告核心观点认为，半导体行业景气度正在修复，华润微2026年第一季度收入增速创下过去四年单季度最好水平，未来两年收入增长前景有望迈向新台阶 [1] - 报告看好公司受益于功率和电源领域市场复苏，以及制造服务板块客户导入和需求提升，上调了未来几年的收入和盈利预测 [1][3][4] 2025年及2026年第一季度业绩回顾 - 2025年，公司实现营收110.54亿元，同比增长9.24%；归母净利润6.61亿元，同比下降13.37%，低于此前预期的8.21亿元，主要由于年末子公司爬产带来的投资损益增加 [1][2] - 2026年第一季度，公司实现营收28.57亿元，同比增长21.34%，增速为过去四年单季度最高 [1][2] - 2026年第一季度归母净利润为3.3亿元，同比增长296.56%，部分得益于投资的公司港股IPO带来的1.8亿元公允价值收益 [1] - 分业务看，2025年产品与方案业务营收60.29亿元，同比增长16.98%，毛利率22.17%，同比提升0.9个百分点；制造与服务业务营收47.93亿元，同比增长2.24%，毛利率31.97%，同比下降2.37个百分点 [2] - 2026年第一季度收入加速增长主要驱动力包括：汽车电子、光伏、储能等市场需求向上；AI挤占海外友商产能；以及涨价刺激工业领域补库 [2] 2026年及未来展望 - 产品与方案业务：受益于AI对功率产品需求拉动全球头部客户产能稼动率提升，以及产品涨价预期带动的下游补库需求，行业迈入更景气上行周期，公司产能利用率和产品交期自2026年第一季度逐步提升 [3] - 产品与方案业务：公司持续导入AI服务器电源市场，多种类MOS和GaN、SiC等有望逐步放量 [3] - 制造与服务业务：公司逐步开拓电源芯片客户和存储逻辑芯片代工业务，配合深圳润鹏12吋产线产能快速扩张，有望从2025年末的1万片/月爬坡至2028年的5.5-6万片/月 [3] - 基于上述因素，报告上调了制造与服务业务2026-2028年的收入增速预测至18.6%、41.1%、28.7%，此前2026/2027年预测值为8.8%、9.9% [3] - 考虑到需求景气度提升和价格传导，报告预期公司2026-2028年整体毛利率将实现29.5%、30.2%、31.0%，此前2026/2027年预测值为27.8%、28.5% [3] 盈利预测与估值调整 - 报告上调公司2026-2028年收入预期至134.6亿元、174.5亿元、215.8亿元，较此前2026/2027年预测值124.8亿元、143.2亿元分别提升7.9%、21.9% [4][10] - 报告上调公司2026-2028年归母净利润预期至12.5亿元、18.4亿元、25.9亿元，较此前2026/2027年预测值11.4亿元、15.5亿元分别提升10.0%、18.7% [4][10] - 估值方面，报告基于2026年预测每股净资产19.76元，给予4.1倍2026年预测市净率，较Wind一致预期可比公司平均的3.7倍溢价10%，主要系看好公司在12吋、BCD工艺的领先优势以及率先复苏 [4] - 基于4.1倍2026年预测市净率，得出目标价81.02元，较前值74.26元有所上调 [4]

AI服务器电源架构变革 - 英伟达引爆AI服务器“电力大革命”，数据中心GPU集群功耗快速攀升，推动电源架构从54V转向集中式800VDC高压直流方案，以降低损耗、提升效率与可靠性[1] - 国际功率半导体大厂近期接连推出800VDC数据中心电源方案，显示AI基建关键战场从GPU、HBM与先进封装，进一步扩大到电源转换与功率元件供应链[1] - 德国英飞凌指出，碳化硅、氮化镓与硅基功率半导体技术的组合，是未来AI数据中心提升效率的重要关键[1] 功率元件市场需求与供应 - AI电源架构跃进推升功率元件需求，国际IDM大厂部分产品交期已拉长至30周，伴随成熟制程产能利用率维持高档，供应缺口难以填补，缺货状况恐更严重[2] - 德州仪器上季营收48.25亿美元，年增19%，预估本季营收50亿至54亿美元，优于市场预期，显示数据中心需求已从高阶运算芯片外溢至类比、电源管理与功率元件[2] - 市场缺货导致国际大厂难以满足所有订单，相关订单外溢效应将扩散[2] 碳化硅市场动态 - 碳化硅和氮化镓功率器件市场规模预计将超过140亿美元[3] - 碳化硅最初由特斯拉在逆变器中采用并保持领先，比亚迪和现代等更多汽车制造商推出高产量纯电动汽车，800V快速充电趋势正在重塑电动汽车市场[3] - 随着纯电动汽车市场在2024年和2025年增速放缓，意法半导体和安森美等领先企业收入受到影响，预计2026年和2027年复苏将推动功率碳化硅市场在未来五年内达到100亿美元以上规模[3] - 过去几年碳化硅供应链产能增速超过市场需求，包括向8英寸晶圆过渡，但纯电动汽车市场放缓导致需求前景不明，厂商调整生产计划以谨慎管理现金流[4] - 供应链库存是关键指标，6英寸和8英寸晶圆出货趋势存在差异，8英寸晶圆出货量反映了市场需求和认证要求[4] 氮化镓市场动态 - 消费应用是功率氮化镓市场增长主要驱动力，近期趋势包括充电器功率提升至300W，以及家用电器电源和电机驱动器效率更高、体积更小[4] - 除了消费领域，功率氮化镓预计将成为汽车和数据中心应用两大增长催化剂，有望在2031年将器件市场规模推高至30亿美元以上[4] - 数据中心对氮化镓的应用在2025年开始加速，预计未来将持续增长，以满足先进人工智能系统日益增长的电力需求[4] - 台积电退出氮化镓代工业务引发供应链重组，VIS和GlobalFoundries已从台积电获得氮化镓技术授权，其他代工厂也在积极布局以抓住新兴市场需求[5] - 英飞凌和罗姆等主要IDM厂商正转向更加垂直整合的氮化镓制造战略，以确保晶圆供应[5] - 汽车和数据通信应用涌现出越来越多参考设计和原型，预计将共同推动功率氮化镓市场在未来几年内增长至约30亿美元[5] 厂商战略与市场展望 - 除了800V纯电动汽车产能爬坡和工业应用渗透率提高带来的复苏，人工智能数据中心是厂商们关注的目标市场[5] - 供应链各环节的产能扩张计划与主要厂商举措是关注重点，未来五年预测显示市场将持续演变[5]

核心观点 - 报告核心观点：当前正值北证50和北证专精特新指数2026年6月定期调整前夕，市场处于年报季报密集披露期，板块估值经历回调后，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比提升，建议关注指数成分调整带来的机会及具备高稀缺性的优质次新股 [2][3] 北交所双指数2026年6月定期调整预测 - **调整时间**：2026年6月15日，北证50指数将进行2026年第二次调整，北证专精特新指数将进行2026年首次调整 [2][12] - **北证50指数调整预测**： - **潜在调入**：按照日均总市值排序，符合调入规则的公司或为锦华新材（区间日均总市值66.99亿元）、三协电机（45.90亿元）、科力股份（40.40亿元），备选公司包括利通科技、灵鸽科技等 [2][14][15] - **潜在调出**：按照日均总市值排序，可能调出的公司或为天马新材（区间日均总市值32.25亿元）、丰光精密（31.85亿元）、华信永道（31.29亿元） [2][15][16] - **北证专精特新指数调整预测**： - **潜在调入**：符合调入规则的公司或为天工股份（区间日均总市值129.65亿元）、广信科技（78.37亿元）、锦华新材（66.99亿元）等9家公司 [2][17][18] - **潜在调出**：可能调出的公司或为佳先股份（区间日均总市值24.04亿元）、广脉科技（23.76亿元）、晟楠科技（23.74亿元）等9家企业 [2][18][19] - **指数基金动态**：2026年4月24日，10家基金公司公告将北证50指数基金份额上限由5亿份放宽至15亿份，有助于引入中长期资金并完善产品矩阵 [12] 北交所市场近期表现与估值分析 - **指数表现**：截至2026年4月24日当周，北证50指数报1,370.22点，周跌幅-2.46%，PETTM为55.10X；北证专精特新指数报2,283.92点，周跌幅-2.39%，PETTM为72.63X [3][31][35] - **整体估值**：本周北证A股整体PE估值由45.09X下跌至43.65X，而科创板PE由81.60X微涨至81.82X，创业板PE由46.67X微跌至46.59X，北交所与科创板、创业板的估值折价分别为-38.17X和-2.94X [20][21][23] - **行业估值**：按开源证券分类，北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备35.60X、信息技术94.22X、化工新材43.19X、消费服务40.84X、医药生物32.77X [3][38][43] - **估值结构**：截至2026年4月24日，北交所PETTM超过45X的公司有129家，占比41.75%，较2025年9月8日高点减少28家；PETTM在0-30X的公司有70家，占比22.65%，较前期增加15家，显示过高估值企业数量减少 [44][47] - **流动性**： - **市场整体**：本周北证A股日均成交额201.43亿元，较上周增长23.52%，日均换手率4.29%，较上周增长0.58个百分点 [25][26] - **指数层面**：北证50和北证专精特新指数本周日均换手率分别为2.57%和3.67%，分别较上周增长0.43和0.99个百分点 [27][30] - **年度均值**：2026年初至4月24日，北交所日均成交额均值为211.06亿元，日均换手率均值为4.33% [30][33] 投资建议与关注股票池 - **策略建议**：建议两手准备，一方面可布局因指数调整可能被调入的成分股；另一方面关注具备高稀缺性的优质次新股、国家级专精特新“小巨人”细分龙头及新质生产力相关企业 [3][45] - **推荐股票池**：报告列出了涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物、消费服务五大产业链的股票池，包括锦波生物、万源通、广信科技、开发科技、海菲曼等公司 [3][46][48][49] 北交所新股上市与审核动态 - **新股表现**：2025年1月1日至2026年4月24日，北交所共有48家企业上市，发行市盈率均值13.58X，首日涨幅均值267.96%，首日涨幅中值185.78% [3][52][55] - **近期新股**：本周（2026.4.20-2026.4.24）上市的新股瑞尔竞达和鸿仕达首日涨幅分别为93.00%和201.87% [52][58] - **上市节奏**：2025年全年发行新股26家，截至2026年4月24日，2026年已上市企业22家，发行审核频率有所提升 [59][63] - **审核进展**：本周新睿电子、金戈新材更新状态至“已注册”；凯达重工、益坤电气更新至“已过会”；下周将审议图特股份、康美特等企业 [3][82][83] 新三板市场概况与培育功能 - **市场现状**：截至2026年3月底，新三板挂牌企业5928家，总市值26,109.54亿元，对应市盈率17.88倍，成交额和定增募资规模处于历史较低水平 [61][62][66][69] - **行业分布**：挂牌企业中，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [70][73] - **培育成果**：长期以来，新三板共培育出880家在沪深北及港交所上市的企业，其中北交所308家，创业板247家，科创板133家，这些企业上市后总市值合计达56,203亿元 [3][73][74] - **代表企业**：在各板块市值排名前列的培育企业包括：北交所的贝特瑞（市值366亿元）、创业板安克创新（652亿元）、科创板大全能源（491亿元）、港交所泡泡玛特（2099亿元）等 [77][80]

记者丨叶麦穗 见习记者林芊蔚 编辑丨周炎炎 曾静娇 曾芳 4月24日傍晚，现货金银价格直线拉升。截至19点25分，金银双双翻红，现货黄金重回4700美 元上方，报4715美元/盎司；现货白银报76美元/盎司，日内涨0.8%。 国际油价同步跳水，纽约期油直线下跌超2%，报93.8美元/桶，布伦特原油跌1.5%，报103.4 美元/桶。 消息面上，据央视新闻报道，当地时间4月24日，据巴基斯坦政府消息人士称，伊朗外长阿拉 格齐24日晚将率团抵达伊斯兰堡。 金价波动，机构"翻脸" 比金价波动更快的是，大行的"改稿"速度。 近日，摩根士丹利已经大幅下调黄金价格预期，该行认为 金价近期猛烈下跌，这一轮行 情转 变并非偶然。 该行将2026年下半年的最新黄金 目标价下调至5200美元/盎司，远低 于此前 5700美元的预期，属于重大下调。 此前，黄金经历为期六周惨烈抛售，累计跌幅接近8%，全球投资者信心遭受重创。 这一转变意义重大，因为黄金不只是普通大宗商品，更是宏观经济风向标，反映通胀预期、各 国央行动向与全球不确定性。 摩根士丹利更新后的展望显示，2026年黄金走势将更少受避险情绪驱动，更多取决于市场流动 性、债券收 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 公司为全球晶圆制造靶材领先企业，AI驱动全球半导体溅射靶材市场持续增长，公司不断提升靶材市场份额，并持续完善半导体零部件业务布局，着力打造第二成长曲线[10] - 预计公司2026-2028年营收为60.42亿元、77.95亿元、97.34亿元，归母净利润为8.32亿元、11.37亿元、15.12亿元，对应EPS为3.14元、4.28元、5.70元，对应PE为49.72倍、36.40倍、27.37倍[10] 公司业绩表现与财务数据 - **2025年全年业绩**：实现营收46.04亿元，同比增长27.72%；归母净利润5.00亿元，同比增长24.70%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长18.74%[6] - **2025年第四季度业绩**：实现营收13.13亿元，同比增长34.01%，环比增长9.74%；归母净利润0.99亿元，同比下降13.18%，环比下降33.33%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长64.47%，环比下降42.31%[6][7] - **盈利能力**：2025年毛利率为27.17%，同比下降1.00个百分点；净利率为9.00%，同比提升1.41个百分点。25Q4毛利率为22.76%，同比下降0.64个百分点，环比下降4.79个百分点；净利率为4.03%，同比下降1.27个百分点，环比下降6.71个百分点[9] - **研发投入**：2025年研发费用达2.62亿元，同比增长20.60%[9] - **基础财务数据**：每股净资产18.73元，每股经营现金流1.77元，净资产收益率（摊薄）10.05%，资产负债率54.40%[2] 主营业务分析 - **超高纯金属溅射靶材业务**：2025年实现营收28.50亿元，同比增长22.13%[9]。公司产品线覆盖先进制程、成熟制程和特色工艺，是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商[9] - **半导体零部件业务**：2025年实现营收10.84亿元，同比增长22.24%[9][10]。产品线迅速拓展，真空阀、加热器等核心产品实现技术突破，已可量产气体分配盘、Si电极等4万多种零部件，广泛应用于物理气相沉积、化学气相沉积、刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等核心工艺环节[9]。公司已成为国内多家知名半导体设备公司和国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商[10] 行业前景与公司展望 - **市场空间**：AI驱动全球半导体溅射靶材市场持续增长，预计2027年全球半导体溅射靶材市场规模将达到251.10亿元[9] - **公司战略**：公司不断提升在全球晶圆制造溅射靶材领域的市场份额，在技术和市场份额方面均跻身全球领先行列[9]。同时，公司不断完善半导体零部件业务布局，着力打造第二成长曲线[9][10] - **增长驱动**：人工智能、汽车电子、机器人等应用领域的持续成长，驱动全球晶圆制造商布局产能扩张，带动溅射靶材和半导体精密零部件市场持续扩容[9]

三星电子劳资纠纷与潜在罢工 - 数万名三星电子工人在首尔南部的工厂园区举行集会，表达对薪酬水平的不满 [2] - 工会计划若工资要求未满足，将从5月21日起罢工18天，预计参与人数达4万人 [2] - 潜在罢工可能成为三星电子迄今为止规模最大的一次，并可能导致向客户发货延迟，进一步推高芯片价格 [7] 薪酬不满的核心原因 - 员工不满主要源于与本国同行SK海力士的薪酬福利差距 [4] - 许多三星电子工人已跳槽至SK海力士，超过90%的员工工作是为了获得足够报酬，两家公司的薪酬差距导致员工跳槽意愿强烈 [4] - 三星电子工会指出，芯片部门员工基本工资为7600万韩元（约35万人民币），2025年预计奖金为3800万韩元，但这还不到SK海力士同等薪资员工所获奖金的三分之一 [4] 工会的具体诉求与公司回应 - 工会要求取消奖金上限（目前设定为年基本工资的50%），但管理层拒绝了这一要求 [5] - 工会要求将公司年度营业利润的15%作为奖金发放，并将基本工资提高7% [8] - 三星电子管理层承诺将营业利润的10%作为绩效奖金，并提供额外资金 [8] 行业背景与竞争影响 - SK海力士在2022年底AI热潮开始后，抢先向英伟达等客户交付用于AI的高带宽内存，成为行业繁荣中的领先厂家 [4] - SK海力士的高额奖金制度是去年9月工会要求的改革之一，加剧了三星员工的不满，并导致三星电子工会会员人数激增至超过9万名，占其韩国员工总数的70%以上 [5] - 三星电子管理人士指出，即使是一次罢工造成的停产也可能损害客户信任，并且需要数年时间才能恢复 [7]

台积电 (TSM) - N2制程将于2026年大规模量产，目标月产能达10万片[7] - 2026年第一季度收入达359亿美元，同比增长35.1%，归母净利润181亿美元，同比增长71.6%[6] - 先进封装（CoWoS）产能吃紧，需求高于供给15%-20%，部分收入将外溢至下游OSAT厂商[8] - 预计2026/2027/2028年CoWoS月产能将分别同比增长50.4%/40%/30%，达到10.3万/14.4万/18.7万片[8] - 未来5年AI营收复合年增长率预计超过58%，长期毛利率目标超过56%[9] - 2026年资本开支预计接近560亿美元指引上限[7] 紫金矿业 (2899) - 2026年第一季度归母净利润200.8亿元人民币，同比增长97.5%[14] - 第一季度矿产金/铜/锂产量分别为23.5吨/25.9万吨/1.62万吨，同比变化+23%/-9.8%/+1079%[15] - 规划2026年碳酸锂当量产量12万吨，至2028年提升至27-32万吨[15] - 第一季度综合毛利率达36.33%，同比大幅提升13.44个百分点[15] 天工国际 (826) - 2025年归母净利润逆势同比增长11.5%至4.0亿元人民币[21] - 核心粉末冶金产品2025年销量1428吨，同比增长45.1%，毛利率稳定在40%以上[23] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.1亿/7.9亿/9.6亿元人民币[25]