文章核心观点 平台经济企业（包括外卖、货运、网约车、快递等）在监管指导和行业标准推动下，正通过公开与优化算法规则、调整利益分配机制（如降低抽成）、加强劳动者权益保障（如防疲劳、免罚则）等方式，推动行业向更透明、公平和高质量方向发展 [1][2][3][4][5] 平台算法优化与规则公开 - 美团自2021年9月以来已9次公开算法规则，内容涵盖预估送达时间、订单分配、配送费补贴等基本原理，并优化出餐时间处理、异常场景处理，同时实施新骑手关照、8小时防疲劳提醒、12小时强制下线机制，并将超时扣款改为扣分 [1] - 淘宝闪购持续推进算法公开常态化，公开预估到达时间、骑手调度、订单分配等核心规则，并于近期公开计价算法机制，2025年4月与骑手代表签订了全国首份网约配送算法和劳动规则协议，涵盖劳动报酬、休息休假等多方面权益 [1] - 货拉拉作为业内率先公开算法机制的货运平台，围绕透明度、公平性和社会责任展开，例如公开“司机自主，就近优先”的分播单算法逻辑，并采用自动降抽佣算法，加大打击运费拖欠、假单和外挂的力度 [2] 国家标准实施与骑手权益保障 - 2025年12月1日，新修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》过渡期结束，旧国标电动自行车全面停售，该标准要求时速不超过25公里 [2] - 2025年12月5日，国家市场监管总局发布实施推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，提出强化配送员权益保障，美团、淘宝闪购、京东外卖三大平台已声明自愿执行该标准 [2][3] - 外卖新国标要求平台优化调度算法，综合考虑路况、天气、配送难度等因素科学规划路线，对因商户出餐慢导致超时的订单进行“补时”，并要求在法定节假日、恶劣天气下发放补贴，不得以扣款作为超时处罚，不得通过冲单奖励强制超时劳动，并建立疲劳提示机制 [3] 快递行业反“内卷”与收入改善 - 为打破“以价换量”的恶性循环，国家邮政局于2025年7月提出反对“内卷式”竞争，推动行业高质量发展，相关政策在义乌、潮汕、深圳等“核心区”试点后，全国已有22个省上调快递价格 [4] - 行业需从“价格战”向“价值战”转变，将资源向末端倾斜，保障快递员权益，并持续推广算法集体协商机制，确保快递员诉求有效传递至平台 [4] 网约车平台下调抽成比例 - 滴滴出行宣布在2025年年底前，将每笔订单最高抽成上限从29%降至27%，超出部分随单返还，对每月完成订单达50单的司机，保障其当月月均抽成上限不超过25%，超出部分次月自动返还 [5] - T3出行表示平台抽成比例最高不超27%，并在2025年底前将抽成比例在26%至27%间的订单数量占比从21%降至17%，对每月订单不少于50单的司机，保障其当月流水总额的抽成上限不超25%，超出部分自动返还 [5] - 曹操出行将APP、小程序订单抽成比例上限由22.7%下调至22.5% [6] - 高德打车将联合不少于80家合作网约车平台，推动其抽成比例上限不超27%（含信息服务费），确保司机收入不低于乘客实付费用的73%，同时将其信息服务费上限全部降至9%，并通过减免佣金等方式推动合作平台降本2% [6]

市场监管总局2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例核心观点 - 市场监管总局发布十大典型案例，旨在通过事前预防、刚柔并济与协同治理等多种手段，整治“内卷式”无序竞争，引导企业从价格内耗转向创新驱动与质量竞争，以构建公平有序、良性竞争的市场生态 [1][10][11] 平台经济与网络新业态监管 - 市场监管总局依据《反垄断法》公开约谈货拉拉，运用反垄断“三书一函”等梯次性监管措施，旨在压实平台主体责任，保护市场竞争并稳定司机群体就业 [1] - 市场监管总局两次约谈外卖平台，要求其认识低价无序竞争的负面效应，依法诚信经营、强化补贴信息公示、保障商家自主经营，并严禁虚假宣传、价格歧视及诱导食品浪费 [3] - 河南省开封市市场监管局查处开封佰康健康咨询服务有限公司利用私域直播虚假宣传系列案，该公司通过私域直播间推送“健康兵法”系列视频，短期内吸引3.7万人观看，并向老年群体虚假销售口服液，本案实现了“从直播间到产业链”的穿透式打击 [2] 重点行业风险预警与质量整治 - 市场监管总局对光伏行业进行“内卷外溢”风险预警与整治，通过事前预警、政策协同等方式，防范企业因内部协调行为外溢可能导致的海外反垄断风险，促进行业竞争方式从“价格内耗”向“创新驱动”转变 [1] - 市场监管总局组织开展2025年新能源汽车整车产品质量国家监督专项抽查，这是首次在该领域开展整车专项监督抽查，聚焦国内主流生产企业中降价幅度较大的车型，在流通领域共抽查6批次，涵盖安全性能检测等7大项34个具体项目，并实施整车碰撞试验 [5] - 广东、湖南、北京等地市场监管部门对移动电源产品实施缺陷调查与召回，共实施10次召回，涉及产品共计139.77万台 [4] 标准建设、合规引导与认证管理 - 市场监管总局牵头研制并发布《组织利益冲突指南》等3项国际标准、新能源汽车领域10余项国际标准，推动14项新能源汽车标准被多个国家采用，引导行业企业由“内卷式”竞争转向质量竞争 [8] - 市场监管总局组织开展广告合规助企专项行动，指导经营主体增强广告合规意识，有关数据显示广告监测违法率保持低位运行 [6] - 市场监管部门强化产品一致性管理工作力度，防范企业通过降低关键零部件标准、简化关键生产工序等造成实际生产产品与获证产品不一致的风险，防止低价低质产品流入市场 [7] 公平竞争审查与政策环境规范 - 市场监管部门依法严格开展公平竞争审查，全年共审查重要政策措施5.8万件，在全国抽查政策措施1万余件并督促问题文件完成整改，从严纠治不当市场干预行为 [9][10]

市场监管总局发布2025年整治“内卷式”竞争十大制度建设成果 - 市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大制度建设成果，形成覆盖事前、事中、事后全链条的治理闭环，为经营主体创新发展提供制度保障 [1] 法律法规与部门规章的健全完善 - 《反不正当竞争法》加强规制“刷评炒信”、钻平台规则“空子”、雇佣“网络水军”恶意中伤等行为，完善商业诋毁认定规则，将诋毁对象由“竞争对手”拓展为“其他经营者”，并将平台强迫商家低于成本价销售、滥用规则实施虚假交易等“内卷式”恶性竞争纳入规制范围 [1] - 《强制注销公司登记制度实施办法》规范强制注销程序，清理失信主体，畅通市场退出渠道，自2025年10月10日实施至2025年12月底，全国已有29.49万户公司被登记机关启动强制注销 [1] 公平竞争审查与平台合规引导 - 《公平竞争审查条例实施办法》督促指导各地区、各部门对拟出台的产业发展、招商引资、政府采购、招标投标等政策措施落实公平竞争审查责任，防止干预市场公平竞争 [2] - 《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》支持引导平台企业加强反垄断合规管理，对新型垄断风险作出明确提示，赋能平台企业识别防范垄断风险 [2] 平台服务质量与交易监管强化 - 《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》聚焦产品创新和服务标准化，强化平台和经营者主体责任，优化维权服务，推动行业从“内卷”竞争向质量提升转型 [2] - 《外卖平台服务管理基本要求》规定外卖平台服务管理的总体要求，包括商户管理、价格行为、配送员权益保障、消费者权益保护及投诉处置等，旨在提升服务质量，减少无序竞争 [2] - 《网络销售重点工业产品质量安全监督管理规定》明确重点工业产品电子商务经营者的质量安全责任义务，将电商平台成熟的质量管控措施制度化，填补网售工业产品质量安全监管制度空白 [3] 重点产业标准体系建设与提升 - 《新能源汽车、锂电池和光伏产业标准提升行动方案》部署167项“新三样”领域国家标准研制，聚焦质量安全、能效能耗、分级分类标准，以治理“内卷式”竞争，累计已发布57项相关国家标准 [3] - 在新能源汽车领域发布电动汽车远程服务、换电安全要求、传导充放电系统等13项国家标准，支撑电动汽车远程操作、车网互动、换电等技术发展 [3] - 在锂电池领域发布锂电池编码规则等2项国家标准，支持锂电池产品追溯，助力守牢安全底线 [3] - 在光伏领域发布绿色产品评价、地面用光伏组件等42项国家标准，规范光伏组件产品质量性能和绿色评价指标要求，支撑光伏产品绿色低碳发展 [3] 标准制度型开放与内外贸一体化 - 《关于稳步扩大标准制度型开放的若干措施》加强营商环境重点领域标准体系建设，提高重点服务领域中外标准一致性程度，推动数字经济领域国际标准制定，提升标准化对外开放水平 [4] - 《关于进一步推进内外贸产品“同线同标同质”工作的公告》倡导各方合理完成“三同”产品认定，通过持续推进国内外认证衔接融合，打通内外贸多元渠道，减少低质“内卷式”竞争，助力企业高质量发展 [4] 制度实施初步效果与未来计划 - 制度已初步展现协同发力良好态势，平台“补贴大战”、“全网最低价”等现象得到遏制，市场退出更加顺畅，“新三样”标准体系加快构建，推动企业从拼价格向拼质量、拼创新转变 [4] - 市场监管总局下一步将推动修改《价格法》等基础法律，健全完善规范“内卷式”竞争的法律和政策工具，加强已出台制度标准的宣贯实施，依法依规治理企业低价无序竞争，持续优化市场竞争生态，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [4]

港股外卖平台股市场表现 - 港股市场外卖平台相关股票在今日出现集体大幅上涨 [1] - 美团股价上涨超过7% [1] - 阿里巴巴股价上涨接近5% [1] - 京东股价上涨2% [1] 信息来源 - 本文信息源自金融界AI电报 [2]

市场监管总局2025年制度建设成果 - 市场监管总局于2025年制定并发布了一批针对性、操作性强的制度标准，旨在系统构建覆盖全面、衔接有序的规则体系，以综合整治“内卷式”竞争[1] - “内卷式”竞争被定义为一种低价、低质、低水平竞争，会扰乱市场信号、降低资源配置效率、侵蚀企业长期竞争力，并影响产业结构优化升级与高质量发展[1] - 制度建设的目标是完善长效治理机制，引导企业从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争[1] 十大制度建设具体内容 - 十大制度建设成果包括：新《反不正当竞争法》、《强制注销公司登记制度实施办法》、《公平竞争审查条例实施办法》、《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》、《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》、《外卖平台服务管理基本要求》、《网络销售重点工业产品质量安全监督管理规定》、《新能源汽车、锂电池和光伏产业标准提升行动方案》、《关于稳步扩大标准制度型开放的若干措施》、《关于进一步推进内外贸产品“同线同标同质”工作的公告》[2] - 在平台经济方面，《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》旨在支持和引导平台企业加强反垄断合规管理，明确提示新型垄断风险，赋能平台企业识别防范风险，以保护市场公平竞争并促进其创新和健康发展[2] - 在外卖领域，《外卖平台服务管理基本要求》规定了外卖平台服务管理的总体要求，涵盖商户管理、价格行为、配送员权益保障、消费者权益保护及投诉处置等，以提升服务质量并减少无序竞争[2] 制度体系特点与治理逻辑 - 这批制度具有三方面鲜明特点：一是坚持问题导向，回应社会关切；二是注重系统集成，形成治理闭环；三是体现分类施策，统筹规范与发展[2] - 十大制度构成了全链条治理体系：事前通过《公平竞争审查条例实施办法》防止不当干预市场竞争行为；事中以《反不正当竞争法》等规制企业行为；事后有《强制注销公司登记制度实施办法》清理失信主体；长远则通过标准引领与质量提升政策引导产业升级[3] - 各项制度相互衔接、层层递进，旨在形成治理合力，共同营造公平竞争市场环境[3]

市场监管总局2025年综合整治“内卷式”竞争十大制度建设成果 - 新《反不正当竞争法》将平台强制商家低于成本价销售、滥用规则虚假交易等典型“内卷式”恶性竞争行为纳入规制范围 [1] - 《强制注销公司登记制度实施办法》旨在规范程序、清理失信主体、畅通市场退出渠道，提升经营主体发展质量 [1] - 《公平竞争审查条例实施办法》督促指导各地区各部门对产业发展、招商引资等政策落实公平竞争审查，防止干预市场公平竞争 [1] - 《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》支持引导平台企业加强反垄断合规管理，明确新型垄断风险提示，促进平台企业创新健康发展 [1] - 《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》聚焦产品创新与服务标准化，强化主体责任，推动行业从“内卷竞争”向“质量提升”转型 [2] - 《外卖平台服务管理基本要求》规定商户管理、价格行为、配送员权益保障等总体要求，旨在提升服务质量并减少无序竞争 [2] - 《网络销售重点工业产品质量安全监督管理规定》明确电商经营者质量安全责任，将平台成熟管控措施制度化，填补网售工业产品质量安全监管空白 [2] - 《新能源汽车、锂电池和光伏产业标准提升行动方案》部署167项“新三样”领域国家标准研制，以质量安全、能效能耗等标准推动治理“内卷式”竞争并促进行业高质量发展 [2] - 《关于稳步扩大标准制度型开放的若干措施》加强营商环境重点领域标准体系建设，提高重点服务领域中外标准一致性，推动数字经济国际标准制定 [2] - 《关于进一步推进内外贸产品“同线同标同质”工作的公告》倡导完成“三同”产品认定，通过推进国内外认证衔接融合，打通内外贸渠道以减少低质“内卷式”竞争 [3] 新《反不正当竞争法》对具体“内卷式”竞争行为的规制 - 明确禁止经营者通过组织虚假评价等方式，帮助其他经营者进行虚假或引人误解的商业宣传（即“刷评炒信”行为） [3] - 将“指使他人编造、传播虚假或误导性信息，损害其他经营者商业信誉、商品声誉”纳入规制范围，填补法律空白，并将商业诋毁对象由“竞争对手”拓展为“其他经营者” [3] - 禁止经营者滥用平台规则，指使他人对其他经营者实施虚假评价、虚假交易或恶意退货等行为，损害他人合法权益并扰乱市场竞争秩序 [4] - 禁止平台经营者强制或变相强制平台内经营者按其定价规则，以低于成本的价格销售商品（如强制要求“全网最低价”），扰乱市场竞争秩序 [4] - 禁止大型企业等经营者滥用优势地位，要求中小企业接受明显不合理的付款条件并拖欠账款，以保障中小企业正常经营 [4]

市场监管制度建设成果 - 市场监管总局于2025年制定发布了一批针对性、操作性强的制度标准 旨在划清企业行为边界和竞争的法律红线 同时为企业创新发展留出充足空间 实现规范秩序与激发活力的有机统一 [1] 反不正当竞争与平台治理 - 针对创新活跃、模式复杂的领域 侧重合规指导 帮助平台企业建立健全内部合规机制 [1] - 《公平竞争审查条例实施办法》督促指导各地区、各部门对拟出台的产业发展、招商引资、政府采购、招标投标等政策措施落实公平竞争审查责任 防止违规政策干预市场公平竞争 [1] - 《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》支持引导平台企业加强反垄断合规管理 对新型垄断风险作出明确提示 赋能平台企业识别防范垄断风险 [1] - 针对互联网平台"补贴大战"等现象 出台《外卖平台服务管理基本要求》 [2] - 针对网络销售领域"重营销轻质量"、"低价低质"等现象 制定《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》 为推动"优质优价"的良性循环提供制度保障 [2] 市场退出机制优化 - 综合整治"内卷式"竞争需畅通市场退出机制 清理丧失经营能力、被吊销营业执照却长期滞留市场的"僵尸企业" 以释放其虚占的市场要素和行政资源 纠正扭曲的市场信号 [2] - 《强制注销公司登记制度实施办法》清晰规定了强制注销的启动条件并设计严谨程序 例如设置90天公告期供利害关系人提出异议 且注销后利害关系人在法定期限内可申请恢复登记 确保清理工作既有力度又有温度 [2] - 办法明确规定 公司被强制注销登记后 原公司股东、清算义务人的责任不受影响 防止利用"被强制注销"逃避债务 强化企业守法诚信意识 [2] 优势产业标准引领 - 在具有国际竞争力的优势产业领域 市场监管总局通过制度建设 以标准与认证激励企业提质升级 [3] - 2025年在新能源汽车、锂电池和光伏产业领域部署167项国家标准项目 推动新能源汽车安全水平、动力电池回收利用等方面标准研制 筑牢锂电池安全生产底线 全面支撑光伏产业高端化、智能化、绿色化、融合化发展 [3]

文章核心观点 2025年作为“十四五”规划收官与“十五五”规划谋划之年，中国民生保障政策全面深化与落地，重点围绕“一老一小”、乡村振兴、反内卷竞争、城市更新、灵活就业保障、生育支持及新兴行业规范等领域，出台了一系列具有力度的具体政策与财政投入，旨在提升民生福祉与构建统一大市场 [1][20] 养老服务改革 - 截至2024年末，中国60周岁以上人口达3.1亿，占总人口22% [2][21] - 2025年1月7日，中办、国办发布《深化养老服务改革发展的意见》，提出到2029年基本建成养老服务网络，到2035年服务体系成熟定型，并部署了17条具体路径 [2][21] - 2025年7月，民政部会同财政部在浙江、山东、重庆等地试点向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 [2][21] - 国家财政投入近10亿元用于消费品以旧换新补贴中的适老化改造，截至2025年9月 [2][21] - 中央财政投入9亿元支持2025年居家和社区基本养老服务提升行动项目，在50个地区建设家庭养老床位、提供上门服务 [3][22] 乡村振兴与三农政策 - 2025年2月23日，发布第13个中央一号文件，聚焦深化农村改革与乡村全面振兴，明确探索盘活农户住房、推进农村集体经营性建设用地入市，同时禁止城镇居民购买农房宅基地 [4][23] - 2025年是脱贫攻坚与乡村振兴5年过渡期最后一年，监测帮扶机制累计识别帮扶超过700万监测对象，脱贫人口基本医疗保险参保率稳定在99%以上，农村自来水普及率达94% [4][23] - 脱贫人口务工就业规模持续稳定在3000万人以上，稳住了脱贫家庭三分之二以上的收入 [5][24] 反内卷竞争与统一大市场 - “综合整治‘内卷式’竞争”被首次写入2025年政府工作报告，成为年度工作重点 [6][25] - 2025年3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项任务，包括严格落实带薪年休假、保障劳动者休息权益、探索中小学春秋假等 [6][25] - 市场监管总局于2025年9月24日发布《外卖平台服务管理基本要求（征求意见稿）》，并于12月2日正式出台“新国标”，旨在整治平台“内卷式”竞争、收费不透明及配送员权益保障不足等问题 [7][26] 城市更新与住房改造 - 2025年住建部部署全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务 [8][27] - “好房子”概念首次写入政府工作报告，2025年5月15日中办、国办发布意见，将建设目标扩容为“好房子、好小区、好社区、好城区”，并部署8个方面主要任务 [8][27] - 2025年1至11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超额完成年初2.5万个的目标，22个地区及新疆生产建设兵团已完成年度计划 [9][28] 灵活就业与社会保障 - 中国灵活就业人员规模已超过2亿人 [10][29] - 2025年6月9日，中办、国办印发意见，要求健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社会保险制度，全面取消在就业地参保的户籍限制 [10][29] - 人社部扩大新就业形态人员职业伤害保障试点，试点省份由7个增至17个，截至2025年10月底，试点企业共11家，累计2325万人参保 [11][30] - 国务院报告提请审议，将抓紧出台新就业形态劳动者权益保障办法 [12][31] 生育支持与育儿减负 - 2025年7月28日，中办、国办发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，为每位3周岁以下儿童发放每年3600元补贴，预计惠及2800多万家庭 [13][32] - 2025年育儿补贴财政预算初步安排900亿元，中央承担约90%，地方承担约10%，年度总支出规模约1000亿元 [13][32] - 自2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年保育教育费，民办幼儿园参照减免，该项政策惠及约1200万人 [15][34] - 学前教育支出占中国城镇家庭育儿成本的21%-34%，是继住房后的第二大生育抑制因素 [15][34] 行业规范与标准升级 - 2025年9月1日起，《人工智能生成合成内容标识办法》施行，要求所有AI生成的文字、图片、视频等内容必须进行标识，平台需审核并核验标识 [16][35] - 中国电动自行车保有量达3.8亿辆，日均出行超亿次 [18][37] - 电动自行车“新国标”于2025年9月1日实施，12月1日过渡期结束，旧标车禁止销售，新标在安全性能、防篡改、防火等方面系统性升级，限制最高车速不超过25km/h [18][37] - 工信部于2025年10月29日发布《电动自行车充电桩安全技术规范》强制性国家标准征求意见稿 [18][37] 十五五规划方向 - 2025年10月，中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，擘画未来五年发展蓝图 [17][36] - 规划建议在民生部分强调促进高质量充分就业，稳定重点群体就业，推动灵活就业及新就业形态健康发展 [17][36] - 规划建议提及优化生育支持政策、完善生育保险制度、落实生育休假制度及开展托育服务补助示范试点 [17][36]

行业背景与政策动态 - 中国灵活就业人员数量已超过2亿，成为劳动力市场重要组成部分[3] - 政府部门出台多项指导性政策，推动平台企业探索灵活就业群体保障新模式[1] - 市场监管总局发布推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，聚焦平台用工管理与配送员权益保障[1] 灵活就业群体社保现状与挑战 - 社保参保率偏低，存在“买不起”和“用不上”两大现实难题[8] - “买不起”：社保费用相对于可支配收入占比较高，例如县域骑手月收入六七千元，拿出几百上千元缴纳社保感到压力大[8] - “用不上”：群体流动性强，担心跨城市社保转移接续麻烦，且对社保长远价值认知不足，更关注即时性收入[9] - 政策认知不足加剧困境，部分人不清楚可在就业地参保，或对转移、退费规则不了解[9] - 参保意愿因收入差异和职业风险呈现分化，例如外卖骑手对职业伤害保险关注度高，而网约车司机因车辆有商业保险覆盖则意愿较弱[11][12] 平台企业实践与创新模式 - 美团推出骑手养老保险补贴，并于今年11月正式覆盖全国，向全部骑手开放[4][15] - 补贴方案以“更灵活、更包容”为原则，近6个月内有3个月收入达到当地社保缴费基数下限的骑手，平台补贴50%养老保险参保费用[15] - 美团已为骑手全额缴纳新就业形态人员职业伤害保障保费超23亿元，累计参保骑手近1600万人[15] - 平台通过系统对接实现补贴自动到账，发放模式简单高效，支持异地缴纳[16] - “个人缴纳+平台补贴”的社保模式为其他灵活就业群体提供了借鉴[13] 完善保障体系的建议与方向 - 需构建政府、平台、社会多元协同的保障机制[13] - 应“分类施策”：对平台化程度高的群体重点在于“平台履责+职业伤害险”；对组织化程度低的群体重点在于“社区服务网点+政府兜底+简易参保”[18] - 优化社保政策灵活性，研究调整缴费比例，允许根据不同行业和收入水平实行浮动缴费[18] - 完善社保转移接续机制，解决跨城市就业的保障衔接问题[18] - 建议建立全国统一的保障平台，打通全国性数据库，以掌握灵活就业群体参保信息[20] - 保障范围需覆盖养老保险、人身伤害意外险等多险种，设计差异化保障方案[20] - 街道社区应成为重要支撑，提供政策咨询、再就业指导等服务，助力群体融入城市[22]

公司概况与核心策略 - Hummingbird Ventures是一家总部位于伦敦的风险投资基金，管理资金规模超过10亿美元，团队共14名成员，专注于在全球范围内搜寻“异类”创始人进行投资 [9] - 公司的核心投资策略是打破风投行业惯例，专门寻找并扶持具有“创伤经历”或“困境”背景的创始人，认为这类创始人具备强烈的求胜欲和超常的应变能力，而非看重传统的“完美履历” [3][4] - 该策略被合伙人称为追求“认知套利”，旨在他人发现之前，抢先投资那些因“另类特质”而被大多数风投视为“风险太高”的创始人 [4][12][13] 关键投资案例与业绩 - 对生物科技公司BillionToOne的投资是成功典范：2019年3月牵头其1500万美元A轮融资，上市后市值一度达44亿美元，Hummingbird持有16%股份，价值约7.45亿美元 [2] - 早期投资加密货币交易所Kraken：2014年3月领投其500万美元A轮融资，至2024年11月该公司估值已达200亿美元 [3][7] - 早期布局土耳其游戏市场：2010年11月对Peak Games进行50万美元种子轮投资，该公司于2020年被Zynga以18亿美元收购；另一家游戏开发商Gram Games被Zynga以超过2.5亿美元收购 [7][8] - 基金历史业绩出色：2012年募集的第二只基金投入资本分红率（DPI）达10倍，净内部收益率（IRR）为46%；2016年募集的第三只基金DPI为0.7倍（未实现收益5.3倍），净IRR为33%，其早期基金表现可跻身同期聚焦美国市场风投基金的前10% [11][12] 投资运作模式与特点 - 投资决策速度快且深入：例如，与BillionToOne创始人会面当天即出具投资条款清单，一周内对业务的理解深度超过研究了半年的其他投资人 [2] - 投资高度集中，不遵循“分散投资”原则：每年只做少数几笔投资，例如在2015年将一只基金40%的资金投入英国外卖平台Deliveroo（2021年上市时市值24亿美元） [9] - 投资阶段激进且介入早，并推出了面向25岁以下年轻人的“卓越补助金”项目，提供最低1.2万美元的资助，形式类似“蒂尔奖学金” [12] - 摒弃传统风投的“指导”模式，认为风投的价值在于与创始人开展坦诚对话，而非在产品或战略上添乱，但近期也组建了人才团队以帮助创始人招募核心管理人才 [11] 合伙人背景与策略形成 - 创始人巴伦德·范登布兰德在遵循传统SaaS投资逻辑业绩平平后，于2010年重启业务并成立Hummingbird，募集2500万美元，转向专门投资“异类”创业者 [5][6] - 合伙人菲拉特·伊莱里于2012年加入，其成长于分裂的北塞浦路斯地区，16岁前往MIT求学，曾任职于摩根大通，早期主导的Gram Games投资即获成功 [8] - 两人凭借独特的投资策略和成功案例（如BillionToOne和Kraken），双双入选《福布斯》欧洲最佳创投人榜单（Midas List Europe） [2][3]