港股市场流动性分析 - 今年以来港股市场活跃且呈现高度结构化行业轮动行情，与异常充裕的流动性密切相关 [1] - 南向资金在港股资金面中扮演关键甚至决定性角色，海外资金未大幅回流且配置比例较3月底有所下降 [1] - 南向资金成交占比进一步走高至35%的高点，外资低配人数占比增加 [1] - 今年以来南向净流入规模达7974.5亿港元，接近去年全年8078.7亿港元的流入总规模 [2] 南向资金构成分析 - 主动公募基金港股持仓占比从去年底的25.8%提升至32.5%，总规模约1.55万亿港元，年初至今港股配置提升规模约1000-1200亿港元 [2] - 公募整体港股持仓占比从去年底的30.5%提升至39.8%，总规模约2.62万亿港元，年初至今港股配置提升规模约2500-3000亿港元 [2] - ETF为主基金港股净增量约1500-2000亿港元，贡献南向的25-30% [2] - 保险资金稳步买入分红尤其是银行板块，贡献约25-35% [2] - 个人投资者与私募基金等贡献约15-20% [2] 公募基金港股配置情况 - 截至二季度末内地可投港股公募基金共4048只，总资产2.62万亿人民币，较一季度增加152只，规模环比增加1532亿人民币 [3] - 主动偏股基金2200只，总规模1.56万亿人民币，规模增加326亿人民币 [3] - 可投港股ETF规模达3809.3亿人民币，较一季度末的3264.1亿人民币增长16.7% [3] - 二季度可投港股公募基金新发155只，规模861亿人民币，一季度为112只与716亿人民币 [3] 行业与个股配置变化 - 生物医药、银行与保险等板块市值占比提升最多，零售以及媒体娱乐明显下滑 [5] - 媒体娱乐、制药与生物科技以及可选消费零售等持仓最高；商业和专业服务、医疗保健设备等持仓比例较低 [5] - 银行与保险等板块已处于历史配置高位；消费者服务、能源与房地产等处于历史低位 [5] - 信达生物、三生制药与泡泡玛特增持最多，阿里巴巴与腾讯下滑明显 [5][6] - 重仓股集中度明显下滑，前3大重仓股占前100只重仓股市值30.9%，较一季度下滑8.9个百分点 [6] 市场前景与配置建议 - 预计年内南向资金累计流入将超万亿港元，相对确定增量为2000-3000亿港元 [7] - 主动偏股基金港股持仓已达32.5%的历史新高，假设年内比重提升至40%，后续空间约1200-1500亿港元 [7] - 险资部分预计年内有望带来约1500-2000亿港元的增量资金 [7] - 建议分红侧适度从银行切到保险，成长侧从新消费切到AI应用、机器人与零部件等 [11] - 建议采用"新哑铃"配置策略，在合理位置买长期正确的板块 [11]

公司ESG表现 - 大麦娱乐2025财年MSCI ESG评级升至AA，位居国内媒体娱乐行业最高 [1] - 公司将可持续发展理念深度融入企业战略与经营管理，通过内容产品、影视AI科技、绿色产业链及多元公益生态强化多方共生关系 [1] - 公司参与出品、联合出品、协助推广的电影作品累计实现票房180余亿元，吸引超4亿人次观影 [1] - 公司自制、主办及参与出品的演出IP超过120个，无纸化消费占比达91% [1] 公司战略理念 - 大麦娱乐总裁表示ESG理念已融入全业务链条，强调现实娱乐的本质是连接人与故事、情感与共鸣、当下与未来 [2] - 公司计划在现实娱乐领域继续深耕，通过创新形式和温暖表达回馈行业与用户 [2] 行业平台发展 - 新浪财经ESG评级中心提供14项ESG服务，包括资讯、报告、培训、咨询等，助力上市公司提升ESG表现 [1] - 该平台是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，致力于推广可持续发展与责任投资理念 [2] - 平台发布多只ESG创新指数，并成立中国ESG领导者组织论坛，推动建立适合中国特征的ESG评价标准体系 [2]

甲骨文与Skydance Media的软件协议谈判 - 甲骨文正在与Skydance Media LLC谈判一项重大软件协议 该协议将在后者完成对派拉蒙环球的收购后生效 年度合约金额约1亿美元 [1] - 协议将使派拉蒙及其子公司全面采用甲骨文云软件服务 [1] - Skydance由甲骨文董事长拉里·埃里森之子大卫·埃里森创立 在截至2024年5月的财年中 Skydance已在甲骨文云基础设施和平台产品上投入220万美元 [1] 并购案与技术升级 - 老埃里森正为涉及80亿美元现金支付及投资的收购案提供资金支持 [1] - 若协议达成 合并后的Skydance-派拉蒙将成为甲骨文核心云服务客户 [1] - 派拉蒙旗下CBS、MTV等媒体平台产生的大量高内存音视频内容将迁移至甲骨文云服务器 此次技术升级或为派拉蒙节省数亿美元成本 [1] - 大卫·埃里森表示将通过技术革新提升派拉蒙运营效率 [1] 并购案进展与监管 - 派拉蒙与Skydance的并购案目前尚待美国联邦通信委员会(FCC)最终批准 [2] - 大卫·埃里森已向FCC主席布伦丹·卡尔及其他委员进行专项陈述 [2] - 派拉蒙近期就特朗普指控CBS新闻媒体偏见的诉讼达成和解 此事已引发参议员对并购案关联性的质询 [2] 甲骨文的云计算市场扩张 - 甲骨文近年来通过聚焦人工智能领域客户 在云计算市场持续扩张 [2] - 其企业客户名单包括TikTok、Zoom和优步等科技企业 [2] - 最终协议条款仍可能存在变数 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国可能对多国征收 25% - 50%关税，最终有效关税率或高出约 5 个百分点，年底前或实现 3 个百分点，中国直接影响假设较小但需关注相关关税调整 [1] - 美元走弱趋势暂停，未来走强或因美国经济数据疲软致美联储加速降息，或中美贸易协议涉汇率条款触发，走弱或因美国数据疲软及中美贸易协议涉外汇交易部分推动 [1][5][7] - 标普 500 指数价格回报预测上调，年底 6,600 点，明年中旬 6,900 点，未来 6 - 12 个月可能回调 10%左右，市场广泛化更可能发生 [1][17][18] - 行业模型推荐特异性增长领域和周期性滞后行业，另类资产管理公司表现疲软，股市保持韧性资本可能流向私募股权领域 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 本周特朗普宣布新关税措施，7 月 9 日不增关税，未来可能实施高达 200%前期关税并推迟 18 个月，税率 25% - 50%，巴西原 10%调至 50%预计不实施，铜关税从 25%到 50%，半导体和电子产品 8 月面临 25%关税，其他行业时间安排不一，制药业提高关税可降低整体有效关税率增幅 [2][3] - 中国目前假设不受针对其他贸易伙伴关税变化影响，但需关注芬太尼和基础性产品关税调整，可能引发贸易摩擦 [1][4] - 美国对巴西商品 8 月 1 日起征 50%关税，对巴西实际 GDP 增长影响约 0.4 个百分点，对经济局势影响有限，或降低 2026 年政治过渡概率 [15] - 拉丁美洲铜市场中智利和巴西受影响，智利暴露程度高，占 GDP 约 2%，巴西铜出口到美国不到 10%，风险可控，智利当局正与美协商 [16] 美元走势相关 - 最近几周美元走弱趋势暂停与外国持有美国资产对冲流动放缓有关，下半年或继续走弱，下一轮走强触发因素待观察 [5] - 美国数据疲软和中美贸易协议涉外汇交易部分可能推动美元走弱趋势发展 [7] 市场相关 - 标普 500 指数价格回报预测提高，驱动因素包括联储降息、债券收益率下降、大型股票基本面增强、投资者容忍温和业绩增长、市场头寸有上行潜力 [17] - 市场广度狭窄，未来 6 - 12 个月可能回调 10%左右 [1][18] - 市场广泛化更可能发生，因美联储降息预期利好经济，2026 年盈利前景有韧性，关税不确定性消退后投资者会寻找落后标的 [19] 行业投资相关 - 行业模型推荐特异性增长领域（软件、服务、媒体娱乐）和周期性滞后行业（材料、公用事业、房地产），另类资产管理公司表现疲软，股市韧性好资本可能流向私募股权领域 [2][20] 其他相关 - 美国 CPI 数据发布表面强劲但内部不一定，对美元和美元/日元影响约 35 个基点，市场难在报告前定价 7 月降息 [8] - 最近几周隐含波动率大幅下降，因市场不确定美国加征关税对象，无明显美元强弱趋势 [9] - 欧盟 - 美国协议延期，最终结果有双向风险，贸易损失占欧元区 GDP0.6%，三四季度损失大 [10][11] - 欧洲扩张性财政政策预计四季度开始支撑经济，德国经济明年中期年化增长达 2% [12] - 英国福利改革逆转和国防支出压力或使英格兰银行采取财政行动，如冻结税收门槛或提高税收，8 月可能降息，下半年或加快连续降息 [13][14] - 动量因子 7 月表现差，美国市场广度低、优质贷款账簿增长高，7 月前两周表现好后半段崎岖，8、9 月糟糕 [21] - Xeriscape Premium 接近历史最低点，美国企业回购股票规模大，无经济冲击风险溢价长期较低，目前不太担心 [21][22]

房地产行业2025下半年展望 - 房地产市场"止跌回稳"分为三个阶段：住房交易量、房价、房地产投资依次企稳回升，供需结构改变带来的房价预期向上是核心转折信号 [3] - 政策端需更大决心推进实体市场供需结构调整和防范企业端风险，2025年大概率演绎"中政策"情景，销量修复或略超预期 [3] - 若价格预期转积极，总住房销量修复至历史合理水平的空间可观，新房交易量修复空间更大，投资端指标有望在当年至滞后两年转入上行周期 [3] A股市场2025下半年展望 - 全年A股阶段性底部或已在4月初出现，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力程度 [8][9] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块 [9] - 五大关注主题：并购重组、人工智能、超跌优质龙头、消费精细化、逆周期政策支持 [9] 港股市场2025下半年展望 - 2025上半年港股跑赢A股及全球市场，但反弹呈脉冲式且集中在少数行业（仅35%个股跑赢指数） [13] - 过剩流动性的"资金盛"与有限回报的"资产荒"将导致指数区间震荡，结构性行情为主 [13] - MSCI中国指数中科技硬件（YTD+101%）、汽车（YTD+34%）、制药（2025E EPS增长47%）等板块表现突出 [14] 中国宏观2025下半年展望 - GDP增速改善但物价偏弱，金融周期调整导致总需求缺口走阔，劳动市场呈现"准平衡"复苏态势 [18] - 房地产拖累或继续收窄，财政政策尚有余力，内需大幅变化概率低，出口受关税影响但保持韧性 [18] - 下半年GDP同比增速或略低于上半年，核心CPI通胀小幅改善但整体偏弱 [18] 新消费趋势分析 - 消费市场呈现"消费分级"特征，消费者倾向"有品质的低价"和"有理由的溢价" [23] - Z世代（16-30岁）成为新消费核心驱动力，低能级城市消费潜力释放 [23] - 新消费市场规模持续上升，精准捕捉特定群体需求是火热主因 [23]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 道指涨0 05% 纳指涨0 23% 标普500指数涨0 13% [1] 公司动态 - 华纳兄弟探索涨超8% 公司将分拆为两家媒体公司 [1] 比特币相关概念股表现 - 比特币站上107000美元 相关概念股走高 [1] - Circle涨超23% Strategy涨超1% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司营收12.69亿美元，增长4%；调整后EBITDA为4.17亿美元，增长23%；调整后EBITDA利润率为33%，高于去年同期的28% [21] - 第一季度自由现金流为1.36亿美元，自由现金流对调整后EBITDA的转化率为32%；资本支出为2700万美元 [33] - 截至季度末，公司债务为27.76亿美元，现金及现金等价物为4.71亿美元，受限现金为1.59亿美元 [35] - 公司提高全年业绩指引，不包括收购业务，目标营收30.05 - 30.75亿美元，调整后EBITDA为13.9 - 14.3亿美元；包括收购业务，目标营收44.9 - 45.6亿美元，调整后EBITDA为14.9 - 15.3亿美元 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 UFC - 营收3.6亿美元，增长15%；调整后EBITDA为2.27亿美元，增长17%；调整后EBITDA利润率为63%，高于去年同期的62% [22] - 举办11场活动，现场活动和招待收入增长66%至5900万美元；合作伙伴和营销收入增长32%至6400万美元；制作和内容收入增长4%至2.24亿美元 [22][24][25] WWE - 营收3.92亿美元，增长24%；调整后EBITDA为1.94亿美元，增长38%；调整后EBITDA利润率为50%，高于去年同期的44% [26] - 现场活动和招待收入增长52%至7600万美元；合作伙伴和营销收入增长86%至2600万美元；媒体版权、制作和内容收入增长14%至2.52亿美元 [26][27] IMG - 营收4.76亿美元，下降13%；调整后EBITDA为7400万美元，下降10%；调整后EBITDA利润率为15%，与去年同期持平 [29] 企业及其他（PBR） - 营收5400万美元，增加200万美元；调整后EBITDA为 - 7700万美元，与去年同期基本持平 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成对IMG、On Location和PBR的收购，正努力将这些资产整合到业务体系中，以实现协同效应，推动营收增长和成本削减 [6] - 公司计划开展新的拳击推广业务，作为管理合伙人提供日常运营管理和监督 [36] - 公司将继续寻求全球合作伙伴关系，拓展业务版图，提升品牌影响力 [7][8] - 公司关注UFC媒体版权续约，与多方进行讨论，保持灵活性，以实现长期利益最大化 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前宏观经济环境下，消费者行为未出现放缓迹象，业务表现强劲，特别是现场活动和合作伙伴业务 [20] - 公司对UFC和WWE的发展充满信心，认为其具有持续增长的潜力 [6][13] - 公司将谨慎管理资本结构，平衡股东回报和有机投资，保持稳健的财务状况 [36] 其他重要信息 - 公司收购IMG、On Location和PBR的交易按共同控制下企业合并处理，第一季度业绩包含相关业务三个月的活动 [16] - 公司对报告结构进行调整，新增IMG报告板块，将PBR纳入企业及其他板块 [18] - 公司对营收垂直领域和关键绩效指标的披露进行更新，以提供更多透明度 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: UFC媒体版权续约进展、拆分或保留权利的考虑以及ESPN作为合作伙伴的情况，以及包含收购业务后的自由现金流情况 - 公司正在与多方就UFC媒体版权进行讨论，对话有深度和战略性，暂无消息公布；ESPN仍是重要合作伙伴，参与度高 [48][49] - 不考虑约3亿美元的非经常性支出，自由现金流转化率将超过60%，包含收购业务后观点不变；受限现金主要与FIFA预售相关，预计全年会增加 [50][51] 问题2: Canelo比赛的经济模式、与主要拳击推广业务的区别、比赛分发渠道、收益情况以及与其他媒体版权的战略关联，以及UFC媒体版权谈判中市场和比赛安排的变化 - 新拳击组织计划每年平均举办12场比赛，此外每年还会举办1 - 4场超级比赛，Canelo比赛属于超级比赛；沙特资助超级比赛，公司参与媒体版权、全球合作、票务和制作等并收取佣金；常规拳击业务有独立媒体版权费和全球合作伙伴 [60][61][62] - UFC媒体版权谈判中，公司保持灵活性，平衡权利变现和品牌发展，市场需求强劲，内容有优势，会谨慎且负责地选择合作方 [64][65][67] 问题3: UFC和WWE第一季度具体的表现出色领域，以及全年指导中对后续表现的考虑，以及20亿美元股票回购计划的执行节奏 - 第一季度核心业务表现出色主要源于现场活动和全球合作伙伴业务超预期，且后续有积极趋势，因此提高全年指导 [72] - 股票回购计划将根据市场情况进行，最初预计在三到四年内线性执行，也会把握机会 [79] 问题4: 如何对IMG板块的增长和增量EBITDA利润率进行建模 - 公司将提供更多信息和关键绩效指标，帮助投资者了解业务增长和盈利情况；IMG板块第一季度通常贡献最大，全年受米兰奥运会预支出影响，预计会更新相关情况 [84][85][86] 问题5: 场地费交易的数量变化、百分比增长以及确定场地费价值的方法，以及有场地费的活动占比 - 公司通过经济影响研究和谈判确定场地费价值，积极拓展市场，有新的场地费协议达成；目前不公开有场地费的活动占比，国际市场在过去6 - 12个月取得进展 [91][93][97] 问题6: 收购墨西哥AAA摔跤的最大机会、与WWE的整合以及类似收购机会 - 收购AAA摔跤可引入新选手，增加拉丁裔观众群体，提高媒体版权、现场活动、合作伙伴和消费产品等方面的收入；短期内财务影响不大，但有战略意义；目前暂无类似收购计划 [107][108][110] 问题7: 担心UFC续约和WW PLEs完成后，公司股票缺乏增长动力 - 公司管理层积极进取，在全球合作伙伴、现场票务、新业务等方面有增长空间，新的媒体协议也会带来机会，未来会有更多现金用于分红和股票回购 [122][123][126]

南向资金流入情况 - 今年以来南向资金累计流入6000多亿港元，ETF资金是主要推手之一 [1] - 3月内地可投港股ETF净流入234亿元创纪录，4月接近350亿元 [2] - 截至4月29日，富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF等4只港股ETF净流入资金合计197.75亿元 [4] - 2025年1-4月，富国港股通互联网ETF和工银瑞信港股通科技30ETF净流入额分别达216.42亿元和122.75亿元 [4] - 截至4月29日，5只主要港股ETF基金份额较去年末增长43.34%-127.55% [4] 港股ETF规模增长 - 港股ETF持有港股市值从去年四季度的981.9亿元增长55%至一季度末的1511.3亿元 [6] - 截至一季度末，港股ETF整体规模达1789.9亿元，较2024年四季度末增长45% [7] - 南向资金日均流入82.8亿港元，为去年的2.4倍 [6] 主动偏股基金配置 - 一季度主动偏股基金港股配置比例提升5.2个百分点至超30%，创近五年新高 [10] - 主动偏股基金港股持仓达4084亿人民币，较去年四季度增长26.5% [10] - 腾讯控股、阿里巴巴-W等新经济个股获增持，腾讯控股持仓市值增加224.38亿元 [11] - 一季度末腾讯控股以682.55亿元持仓市值成为主动偏股基金第一大重仓股 [11] 行业配置偏好 - 主动偏股基金主要增持电商互联网、制药与生物科技、媒体娱乐等新经济行业 [11] - 泡泡玛特获207只公募基金重仓，其中96只为新进重仓 [11] - 美团-W、中国海洋石油等个股遭减持 [12] 未来资金增量预期 - 预计年内南向增量资金约2000亿-3000亿港元，全年累计流入8000亿-10000亿港元 [14] - 主动偏股基金后续增量空间约750亿-1500亿港元 [14] - 险资有望带来1500亿-2000亿港元增量 [14] 港股科技资产展望 - 基金经理一致看好港股科技资产，认为其具备"技术革命+制度红利+资金重构"多重驱动 [14] - AI、智驾、先进制造被视为最具性价比的科技资产 [15] - 港股科技互联网行业政策友好，企业业绩呈向上趋势 [15] - 长期看好AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向 [16]

卡塔尔媒体城与华为合作 - 卡塔尔媒体城与华为签署谅解备忘录 通过先进技术解决方案支持卡塔尔媒体行业数字化转型 [2] - 合作于2025卡塔尔网络峰会期间公布 旨在提升媒体行业技术能力并巩固卡塔尔作为新兴全球媒体枢纽的地位 [2] - 将打造由华为支持的顶尖智能媒体园区 整合AI驱动门禁控制、智能共享空间资产管理、集成式多云媒体平台及下一代存储架构 [2] - 计划提升卡塔尔媒体和娱乐行业的客户体验 直接响应卡塔尔2030国家愿景 致力于强化本土创意产业并吸引全球媒体企业 [2] 合作细节与技术应用 - 卡塔尔媒体城将提供基础设施与产业支持 协助媒体机构、初创企业、工作室及内容创作者应用新技术 [2] - 华为将整合AI、云技术和智能系统 改变媒体的创作、传播和体验方式 为下一代媒体技术铺平道路 [2] - 卡塔尔媒体城CEO表示合作将推动媒体行业重大变革 提升运营效率并激发创意 助力媒体机构参与国际竞争 [2] - 华为海湾北部地区总裁称合作标志着推进媒体行业技术基础设施发展的关键一步 释放创新、效率与全球协作方面前所未有的可能性 [2] 卡塔尔媒体城现状与活动 - 卡塔尔媒体城为600余名国际记者、媒体从业者及行业领袖提供专属内容创作与社交空间 [2] - 在Startup Qatar展馆中重点展示卡塔尔媒体生态系统的投资机遇与商业激励政策 [2] - 本届峰会吸引超2万名参会者 包括投资者与行业决策者 彰显卡塔尔推动创新、吸引顶尖企业的决心 [2] 其他相关活动与服务 - 2025京洽会将于5月8-9日举办 主题为"共商、共享、共赢" 提供海内外政企资源交流与深度合作平台 [12] - KrASIA发布全新英文媒体服务 帮助中国公司提升全球品牌 通过专业英文内容和可靠社交媒体矩阵扩大影响力 [15] - 36氪出海学习交流群已吸引超16,000位出海人加入 提供全球跨境资讯与出海交流活动 [17]

港股市场表现 - 恒生科技指数年内涨幅一度突破40% [1] - 南向资金日均规模达82 8亿港元 较2024年日均增长138% [1] - 南向资金年内累计净流入达6 041亿港元 接近2024年全年流量的75% [3] 资金结构变化 - 被动型ETF与个人投资者加速接棒主动权益公募 成为行情重要推手 [1] - 内地可投港股ETF规模一季度末激增至1 790亿元 环比增幅达45% [3] - 3月单月ETF净流入234亿元 4月至今再增近350亿元 [3] - 主动权益公募基金港股持仓占比降至15 3% 较2024年底仅提升0 7个百分点 [3] - ETF持仓占比达18 6% 超过主动权益公募 [3] 持仓结构分化 - 新经济板块持仓占比从2024年四季度的71%跃升至79 3% [4] - 电商互联网 半导体 生物科技及媒体娱乐行业获大幅增配 [4] - 消费服务 能源 公用事业等传统行业持仓占比快速下滑 [4] - 前三大重仓股(腾讯 阿里 中芯国际)占前100大重仓股市值比例达39 8% 较2024年四季度提升5 3个百分点 [4] - 前十大重仓股占比攀升至64 2% [4] - 阿里巴巴 中芯国际 腾讯及泡泡玛特获增持力度最大 [4] - 美团 中海油 比亚迪电子等遭减仓 [4] 南向资金增量空间 - 2025年全年累计流入或达8 000至10 000亿港元 [5] - 主动偏股基金持仓占比若提升至35%至40% 或贡献750至1 500亿港元 [5] - 险资权益配置比例上调至15%且港股占权益比例升至20% 或带来1 500至2 000亿港元增量 [5] 后市展望 - 恒指基准情形目标20 500点 [6] - 乐观情形或触及23 000至24 000点 [6] - 悲观情形或回落至18 000至19 000点 [6] - 配置策略建议关注三大主线：互联网科技股 内需相关顺周期板块 出口链板块 [6]