当前，中国寿险行业仍处于深化转型、重塑价值的关键调整期，特别是2024年以来，随着"报行合 一"、预定利率动态调整、监管评级等在内的多项新规陆续出台，更是倒逼行业务必向高质量发展转 型。在行业转型的大周期下，中小寿险公司的生存与发展路径一直备受关注。 横 琴 人 寿 作 为 具 有 一 定 代 表 性 的 中 小 寿 险 公 司 ， 近 期 的 发 展 动 向 颇 受 各 方 关 切 ， 特 别 是 2 0 2 4年横琴人寿董事长、总经理双双履新后，做了哪些战略转型和策略调整？未来又将走 向何处？经过深入观察与调研，本文对横琴人寿的生存破局解法进行专题解读，或许能为 当下中小机构的转型发展带来一定的启示意义。 核心指标明显改善 经营基本面向好 从 公 开 披 露 数 据 以 及 调 研 获 悉 来 看 ， 2 0 2 4 年 以 来 横 琴 人 寿 多 项 核 心 经 营 指 标 同 比 明 显 改 善。 从净资产来看，截至2 0 2 4年底，横琴人寿净资产达11 . 8 1亿元，同比增长3 2 8%，即便剔除 2 0 2 4年增资贡献，净资产同比增加超1亿元。截至2 0 2 5年6月末，净资产保持相对稳健， ...

"13精"数据库第382周更新公告 13精资讯-增加2025年6月万能险结算利率2000余条 13精资讯-增加2025年披露的53家公司分红险产品红利实现率 13精资讯-增加2025年5月保险业分产寿经营情况 13精资讯-增加最近一周保险公司被处罚数据 13精资讯-增加最近一周保险公司投连险净值数据 13 精利用最新录得数据做的研究报告之382 期： "TOP7+1"公司薪保比指标明显低于中小型寿险公司，薪保比指标从2010年的3.6%逐渐上升到2015年的4.9%，此后又逐渐下降到2024年的3.3%，并且相 比中小型寿险公司，"TOP7+1"公司薪保比相对较为稳定。 2024年中小型保险公司薪保比为3.7%。 从时间趋势来看，2019年以来中小型寿险公司薪保比进入加速下滑区间。 总体来看，不同类型寿险公司的薪保比指标差距在逐渐收窄。 2、 薪保比对公司ROE具有显著负影响，薪保比指标每提高1个百分点，公司ROE则下降0.37个百分点。 70家寿险公司近五年加权薪保比平均值为4.0%，中位数为4.9%，最大值为161.7%，最小值为0.8%。其中加权薪保比超过10%的公司数量有11家。 剔除加权薪保比为16 ...

寿险行业分红与增资概况 - 2009-2024年寿险行业累计向股东分红8506亿元，累积分红次数180次，其中2024年分红855亿元 [7][13] - 同期行业新增股东投入5877亿元（366次），2024年新增267亿元 [8][9][13] - 行业累计净利润19899亿元，2024年达3201亿元创历史新高 [10][11][13] - 行业净资产从2009年初3000亿元增长至2024年，新增投入与利润转化效率显著 [13] 寿险公司经营分化现象 - 87家公司中有27家曾分红，其新增股东投入占比42%（2454亿元），而62家未分红公司投入占比58%（3423亿元） [14][15][16] - 27家分红公司累计净利润20465亿元，62家未分红公司累计亏损566亿元 [16][17] - 头部公司如平安寿险、中国人寿等11家累积分红金额已超过股东累计投入，进入红利期 [19][20] - 2024年首次分红公司包括平安健康、人保健康等3家，仅分红一次的公司有富德生命等2家 [20] 头部寿险公司分红表现 - 平安寿险以累积分红3511亿元居首，分红/投入比达8.8倍，中国人寿、太保寿险分列二三位 [19] - "老三家"（平安、国寿、太保）连续16年分红，累积分红占比超行业总额的76% [19][20] - 友邦人寿分红/投入比达9.1倍，泰康人寿、新华保险等8家公司比值超1倍 [19] - 分红前十公司合计分红占比超行业90%，集中度极高 [19][20] 行业动态数据更新 - 2025年6月万能险结算利率新增2000余条数据，中国人寿多款产品结算利率2.5%-2.7% [28] - 2024年34家公司分红险红利实现率披露，平安寿险部分产品实现率35%-52.5% [29] - 2024年6月高管任职批复及近期处罚数据更新，反映行业监管动态 [30]

新台币汇率波动 - 新台币周二兑美元大涨2.5% 创5月初以来最大单日涨幅 最高升至29.16元 今年累计涨幅扩大至12% 表现居所有亚币之首 [1] - 周一新台币尾盘暴跌2.5% 创2001年以来最大单日跌幅 连续两日剧烈震荡恰逢本地企业准备发布半年报 [4] - 周二急升主要由本地出口商大举抛售美元推动 上午出现大量外资流入和本地出口商显著抛售美元情况 公股银行为平抑流动性进场买入美元 [5] 监管干预与市场预期 - 监管部门通过公股银行在尾盘强力买汇 形成"看不见的手"向市场发出对台币升值容忍度接近极限的强烈信号 [5] - 监管干预只能放缓走势无法扭转升值趋势 窗口指导式干预具有季节性特征 只能暂停而非逆转美元兑台币趋势 [6] - 监管部门试图向投机性新台币多头表明4-5月份反弹是一次性调整而非长期习惯 在贸易前景明朗前波动性将持续存在 [6] 汇率波动影响 - 新台币持续升值对依赖出口的经济构成风险 并给持有大量美元计价资产的寿险公司带来巨大压力 [6] - 汇率波动将直接影响包括寿险公司和出口商在内的企业财务表现 [4] - 台湾"金管会"已发布多项寿险业宽容措施 允许额外增提外汇价格变动准备金冲抵未来新台币升值产生的汇损 [7] 政策应对措施 - 监管机构赋予寿险公司更大储备使用灵活性以缓解冲击 [8] - 央行加强了对本地贸易公司货币购买的警告 并要求外资退出通过交易所交易基金押注台币的头寸 显示维稳汇率的决心日益坚定 [8]

寿险业外汇风险管理 - 中国台湾金管会发布寿险业宽容措施 允许额外增提外汇价格变动准备金 [1] - 新增准备金可用于冲抵未来新台币升值导致的汇兑损失 [1] 政策工具调整 - 监管机构通过准备金机制缓解寿险业汇率波动压力 [1] - 政策直接针对新台币升值对行业外汇风险的冲击 [1]

报告核心观点 报告涵盖宏观策略、行业公司研究及金融工程等多领域，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，如预计6月资金利率季节性上行，公用环保、教育、医药等行业有发展机会，部分公司具投资价值 [3][8]。 宏观与策略 固定收益专题研究 - 半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行 [3][8] - 海外货币市场指标跟踪显示，美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳 [8] - 国内货币市场指标跟踪方面，5月资金面转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行，短期债券收益率月均值大多下行，银行间和交易所隔夜成交量和占比上升，待购回债券余额同比月均值回升，预估5月和6月超额存款准备金率分别为1.1%和1.3% [8] 行业与公司 公用环保行业周报 - 本周沪深300指数下跌0.25%，公用事业指数上涨0.26%，环保指数下跌1.19%，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中分别处第10和第22名 [9] - 国家能源局开展能源领域氢能试点工作，明确试点方向包括规模化制氢及一体化等内容 [10] - 对15家主流A股垃圾焚烧上市公司自由现金流分析，部分公司已转正或转正在即，部分尚未转正 [10] - 投资策略上，公用事业推荐华电国际、上海电力等公司，环保推荐光大环境、中山公用等公司 [11] 银行行业专题 - 我国货币政策框架包括目标体系、工具和传导机制，央行根据传导机制设立操作和中介目标，不同时期对目标重视程度会调整 [12] - 理解央行行为核心要认识“中央银行 - 商业银行”二级银行体系下的货币派生过程，财政净支出成货币派生重要途径，广义货币流动性受派生后货币流通和退出影响 [13] - 央行控制广义货币主要政策工具是调节法定存款准备金率和基础货币总量，基础货币投放方式演变分三个阶段，目前正构建新调控方式 [13] - 近年来货币政策调控淡化数量中介目标，契合经济转型现代货币政策需要 [14] 社服行业专题 - 教育行业趋势包括政策利好、人口形势变化、升学意愿强烈、AI教育加速落地等，2025年中期展望显示不同教育服务付费意愿将分化，可关注AI教育产品变革 [14] - 2025.1.1 - 6.12，教育（申万）指数上涨5.04%，跑赢大盘5.50pct，个股分化显著 [15] - 子板块分析与展望涉及小初教育、普通高中、中职高职、民办高教、考研/留学、职业培训及考公等板块情况 [17] - 投资建议维持板块“优于大市”评级，推荐学大教育、中国东方教育等公司 [18] 医药行业专题 - IBD治疗领域存在未满足需求，患者人群体量大、疾病负担重，现有药物有不足，治疗目标提升 [19] - 全球IBD药物市场规模超200亿美元，预计2028年达~280亿美元，部分一线生物制剂专利到期，部分产品有望贡献销售增量 [20] - MNC药企密集布局新靶点、新机制，如TL1A、TYK2等靶点，以及多靶点/联用方案 [20] - 投资建议关注国内IBD治疗新靶点、双抗等潜在出海机会 [21] 友邦保险深度报告 - 友邦保险是深耕亚太业务的百年寿险公司，2009年独立，2010年上市，2024年多项业绩指标居前列 [21] - 公司凭借地区及产品优势保持新业务价值高速增长，中国内地及香港地区贡献率高 [22] - 秉持“最优秀代理”策略，树立行业代理人制度“标杆”，代理人质量高 [22] - 负债端强销售能力叠加全球资产配置，公司应享有一定估值溢价，预计2025 - 2027年每股内含价值及目标价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [23] 圣泉集团深度报告 - 圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模居前列，铸造造型材料产业是传统支柱产业 [24] - 制造业高端化使合成树脂需求高增，环保要求升级下产能有望向头部企业聚拢 [25] - 公司高端电子用树脂产能规模快速扩张，聚苯醚树脂有望成为第二成长曲线 [25] - 生物质业务技术先进，大庆项目开工率逐步提高 [26] - 预测2025 - 2027年营业收入、归母净利润等指标，股票有溢价空间，首次评级给予“优于大市”评级 [26] 海天味业公司快评 - 海天味业H股6月11日开启香港公开发售，预计6月18日公布发行价格，6月19日上市 [27] - 公司是中国调味品龙头企业，稳步推进全球化战略，维持盈利预测和“优于大市”评级 [27] 金融工程 金融工程专题报告 - 公募基金存在合同基准与实际投资风格错配问题，隐性基准与基金净值走势贴合度高，或为更贴切基准 [28] - 风险因子分显性风险和隐性风险，隐性风险模型可剥离隐性风险，对基金收益解释力度高于Fama五因子模型 [30] - 收益类因子等经隐性风险调整后表现提升，合成隐性风险调整综合选基因子表现良好 [31] - 构建FOF精选组合，业绩表现稳健 [32] 金融工程日报 - 20250617大部分指数下跌，部分行业和概念表现较好或较差，市场情绪、资金流向、折溢价等情况有具体数据体现 [33][34] - 近一周部分股票被较多机构调研，20250617龙虎榜数据显示机构专用席位、陆股通资金流入流出情况 [35][36]

中国台湾寿险业暂行措施 - 中国台湾金管会针对寿险业发布暂行措施以应对近期金融环境变动 [1]

公司荣誉与背景 - 农银人寿荣获紫荆奖"年度卓越银行系寿险公司" [1] - 公司是中国农业银行控股寿险企业，依托农行资金实力、经营网络和金融服务优势 [3] - 秉承"诚信经营 稳健行远"核心价值观，践行"以人民为中心"发展思想 [3] 经营业绩与财务数据 - 总保费收入从2013年78亿元增至2024年368亿元，总资产从342亿元增至超2100亿元 [3] - 截至2025年一季度连续四个季度获监管风险综合评级AA级，连续五年获经营评价A类评级 [3] - 连续11年持续盈利，速度规模、效益质量、社会贡献等经营状况持续良好 [3] 产品与服务创新 - 累计开发500余款产品，服务客户达2144万 [3] - 开发"农银智慧芯"理赔系统，2024年处理案件1万余件，占总理赔案件74%，同比提升8个百分点 [4] - 在线理赔实现线上客户全覆盖，受众客户超225万 [5] 社会责任与乡村振兴 - 参与农银集团帮扶规划，开发"三农"客户专属产品 [4] - 为定点帮扶县残疾人士捐赠超15亿意外险，降低返贫风险 [4] - 开展农村金融知识宣教，增强"三农"客户风险防范意识 [4] 未来发展方向 - 全面推进保险服务中国式现代化，服务社会民生保障与金融强国建设 [5] - 持续优化产品与服务，践行金融工作的政治性、人民性 [5]

外汇冲击对台湾寿险业的影响 - 中国台湾寿险业的海外持仓资产预计将面临约1800亿元台币的外汇相关冲击 [1] - 外汇冲击主要源于台币5月份的升幅、外汇损益以及避险工具的有效性 [1] 避险工具的成本与替代方案 - 传统避险工具如无本金交割远汇(NDF)的避险成本过高 [1] - 高成本可能促使寿险业者转向替代避险工具 [1]

股票市场 - A股周二震荡走低，沪指跌0.18%报3340点，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%下破2000点[18] - 港股周二反弹，恒生指数、国企指数分别上涨0.43%及0.38%，恒生科技指数收涨0.48%[13] - 美股周一休市后大涨，标指创两周来最大涨幅，道指涨1.78%报42343点，标指升2.05%报5921点，纳指大涨2.47%报19199点[3][11] - 欧股连续两日上涨，泛欧Stoxx 600指数上涨0.37%，英国富时100指数和德国DAX指数均上涨0.71%，法国CAC 40指数微涨0.14%[3][11] 外汇/商品市场 - 周二国际原油期货下跌1%，纽约期油下跌1.04%报60.89美元/桶，布伦特期油下跌1.0%报64.09美元/桶[5][30] - 国际金价回落2%，纽约期金下跌1.9%报3300.4美元/盎司，G - 10货币兑美元普跌[5][30] 固定收益市场 - 周二美国国债上涨，收益率曲线走平，美国2年期国债收益率下跌1.0个基点报3.98%，10年期下跌6.7个基点报4.44%[6][33] - 亚洲债券延续坚挺，利差收窄1 - 3个基点，中国投资级债券利差收窄1 - 2个基点，韩国投资级债券利差收窄2 - 3个基点[6][33] 宏观经济展望 - 预计2025年内地全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”特点[7] 板块及个股策略 - 美股下半年有望回归基本面交易，建议关注科技、公用事业、医疗保健、金融行业[10] - 港股下半年预计延续反转行情，建议关注科技巨头、创新药、消费新方向、非银金融、高股息资产、地产板块[16] - A股未来一年有望迎来年度级别牛市，建议重塑港A配比，回归核心资产，聚焦三个长期趋势[21]