证券研究报告 完美世界 (002624 CH) 看好《异环》开启盈利新周期 2026 年 4 月 30 日│中国内地 文化娱乐 完美世界发布 2026 年一季报，公司 26Q1 实现营业收入 11.71 亿元 （yoy-42.1%，qoq-5.8%）；归母净利润 1.03 亿元（yoy-66.0%，qoq+57.2%）； 扣非后归母净利润 0.61 亿元。公司季度收入同比承压主要受去年同期高基 数及影视业务确认节奏影响，但利润环比显著改善，游戏主业盈利韧性仍在， 《异环》上线临近叠加新品储备丰富，公司有望开启新一轮产品周期，维持 "买入"评级。 游戏业务保持盈利韧性，核心产品稳健运营 26Q1 公司游戏业务实现收入 10.76 亿元（yoy-24.1%，qoq-12.6%），归 母净利润 1.04 亿元，扣非归母净利润 0.99 亿元，仍为公司主要利润来源。 收入同比下滑主要因去年同期部分重点产品贡献较高基数，同时新品尚处上 线前储备阶段。从产品端看，《诛仙世界》《完美世界国际版》《幻塔》等 核心产品维持稳定流水贡献，通过版本更新、活动运营及长线内容迭代保持 用户活跃度。我们认为，公司现阶段处于老产品稳运营、 ...

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，截至2026年4月29日中午，五一档目前已有17部影片定 档，档期预售票房4800万元。近年来，电影市场档期效应和马太效应愈发明显，2025年Q2以来，供给 端弱势导致整体大盘后续表现平淡。从目前五一档定档以及市场表现来看，观影群体对优质影片仍有较 高接受度和观影意愿，五一档有望实现同比修复，成为电影大盘反转的拐点。关注后续档期内票房表 现。 中国银河证券主要观点如下： 供给规模修复，题材丰富度提升 低基数加持，票房有望同比修复 票房表现层面，五一档票房有望实现同比修复：2025年五一档为行业供给小年，档期总票房仅录得7.48 亿元，较2024年同期同比下滑51.1%，形成了较低的基数效应。2026年五一档档档期内影片实现供给端 数量与题材丰富度双提升，头部影片热度较高，叠加五一假期的观影刚需，档期票房有望实现同比修 复，或将推动电影市场大盘转暖。 展望后续档期，五一档的供给回暖，或为全年电影市场内容修复拉开序幕，2026年暑期档有望迎来进口 片供给集中释放的窗口：目前已定档及北美定档的头部进口影片，包括《玩具总动员5》《小黄人与大 怪兽》《蜘蛛侠：崭新之日》等经典 ...

——完美世界(002624)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(上调) 市场数据(2026-04-28) | 收盘价(元) | 17.07 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 23.68/12.50 | | 沪深 300 指数 | 4,758.21 | | 市净率(倍) | 4.59 | | 流通市值(亿元) | 311.99 | | 基础数据(2026-03-31) | | | 每股净资产(元) | 3.72 | 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 入 57.11 亿元，同比增长 10.24%，归母净利润 8.38 亿元，扣非后 净利润 6.68 亿元，实现扭亏为盈。《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕 魅影》《诛仙 2》等游戏先后在国内外不同区域上线带来业绩增量， 电竞业务收入延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。影视业务实现营 业收入 9.21 亿元，归母净利润-30.27 万元，扣非后净利润 3780.02 万元，出品的多部平台定制剧相继播出，同时公司继续深耕短剧赛 道，助力影视业务健康发展。 本报告版权 ...

证券代码：002624 证券简称：完美世界 完美世界股份有限公司 投资者关系活动记录表 Q1：怎么评价《异环》国内公测的表现？ A1：原创超自然都市开放世界 RPG 游戏《异环》自 2024 年 7 月首曝以来，凭借高完成 度的都市大世界、丰富的生活玩法与创新的福利机制等差异化特点，备受市场关注。2026 年 4 月 23 日，《异环》国服正式公测，同步上线 PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation®5， 游戏预下载即取得 APP Store 游戏免费榜榜首，最高位列 APP Store 游戏畅销榜第 11 名。 《异环》立足长线思维，以贴近现实生活的都市经营玩法为错位竞争优势，构建起一个可 深度交互的人文开放世界，在此基础上采取更长线导向的商业化设计，为玩家提供沉浸式 都市体验，激发持续游玩动力。 2 Q2：《异环》海外版方面的进展？ 编号：2026-001 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | √其他（线上及线下会议） □现场参观 | | 上市公司接待人 ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.04.29 完美世界(002624) 传播文化业 [Table_Industry] /社会服务 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [Table_Target] 目标价格(元): | 23.25 | | [当前价格 Table_CurPrice] (元)： | 17.07 | 本报告导读： 公司 2025 年收入增长稳健，利润端扭亏为盈，核心新品《异环》国内上线表现亮眼， 全球化发行在即，有望打开长期增长空间。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 5,570 | 6,660 | 9,500 | 11,168 | 10,846 | | (+/-)% | -28.5% | 19.6% | 42.6% | 17.6% | -2.9% | | 净利润(归母) | -1,288 | 731 | 1,795 | 2 ...

申万经济热力指数 - 4月以来，工业、服务业景气均面临下行压力，申万经济热力指数同比为0.5%，较3月回落1.0个百分点 [2] - 上周（4月13日-4月19日），申万经济热力指数同比0.5%，较前周回落0.8个百分点 [2] - 其中，上周申万工业热力指数同比为0.1%，较前周回升0.5个百分点；但4月以来同比为-0.1%，较3月回落1.7个百分点 [2] - 上周申万服务业热力指数同比为1%，较前周回落2.4个百分点；4月以来同比为0.9%，较3月回落0.5个百分点 [2] 生产高频跟踪 - 工业生产延续弱势，高炉开工率同比回落1个百分点至-1.3% [11] - 钢材表观消费环比增长2.4%，同比回升4.7个百分点至-0.1%；钢材社会库存环比下降3.3% [11] - 石化、消费链开工进一步下滑：纯碱开工率环比增长2.1%，同比回升2.2个百分点至-5.1%；PTA开工率环比下降5.7%，同比回落9个百分点至-11.3% [21] - 下游消费链中，涤纶长丝开工率环比下降2.4%，同比回落1.3个百分点至-10.6%；汽车半钢胎开工率基本持平前周，同比回升0.3个百分点至-1% [21] - 建筑业方面，水泥产需偏弱：全国粉磨开工率环比下降1.5%，同比回落0.2个百分点至-2%；水泥出货率环比增长0.8%，同比回升2.1个百分点至-3% [33] - 水泥库容比基本持平前周，同比下行0.7个百分点至4.6%；水泥周内均价环比下降0.7% [33] - 玻璃需求回升：玻璃表观消费环比增长7.5%，同比回升5.8个百分点至-10.9%；玻璃产量环比持平，同比稳定在-8.5% [44] - 反映基建投资的沥青开工率环比下降4%，同比回升1个百分点至-13% [44] 需求高频跟踪 - 全国商品房成交整体改善：上周（4月20日-4月26日）30大中城市商品房日均成交面积同比上升6.5个百分点至8% [53] - 分城市看，一线城市商品房成交同比上行14.8个百分点至31.8%；二线城市同比回升2.8个百分点至-4.4%；三线城市同比回升3.6个百分点至4.6% [53] - 反映内需的货运量有所回升：上周（4月13日-4月19日）铁路货运量同比回升3.6个百分点至5.4%，公路货车通行量同比回升3.4个百分点至1.2% [65] - 反映外需的货运量则有回落：港口货物吞吐量同比回落3个百分点至1.3%，集装箱吞吐量同比回落7.3个百分点至3% [65] - 全国迁徙规模指数保持韧性，同比回升5.9个百分点至15.8% [76] - 执行航班架次方面，国内执行航班架次同比稳定在-1.9%，国际执行航班架次同比回落1.3个百分点至1.2% [76] - 观影消费边际走弱：上周（4月13日-4月19日）电影观影人次同比回落31.6个百分点至-4.9%，票房收入同比回落34.7个百分点至-16.3% [82] - 汽车销量持续磨底：乘用车零售量环比下降3.8%，同比回落2.1个百分点至-17.1%；乘用车批发量环比下降1%，同比回升1.1个百分点至-8.7% [82] - 出口集运价格环比上行：CCFI综合指数环比上涨1.9%；东南亚航线运价环比上涨2.0%，美西航线运价环比上涨1.4%；BDI价格环比回升5.6% [94] 物价高频跟踪 - 农产品价格分化：上周（4月20日-4月26日）蔬菜价格环比下降1.3%，猪肉价格环比下降0.9%，水果价格持平，鸡蛋价格环比上升3.7% [106] - 工业品价格普遍回升：钢材综合价格指数环比上涨0.5%，山西优煤市场价环比上涨1.2%，铜平均价格环比上涨1.1% [118] AI出口专题核心观点 - AI出口已成为全球出口的新增长极，也是中国一季度出口反弹的最大拉动项 [134] - 2026年一季度，中国AI相关产品出口增速较2025年四季度回升28.1个百分点至40.2%，同期总出口增速回升13.4个百分点至17.1% [134] - 若剔除AI商品的影响，总出口增速仅回升6.3个百分点至9.8% [134] - 中国AI相关产品占总出口比重已达21.7% [134] - 全球主要出口区域中，韩国、中国台湾、中国香港的AI产品出口增速分别为114.0%、75.8%、41.2%，均表现强势 [134] - 剔除AI相关商品后，各地区出口并未明显走强甚至有所回落，例如韩国出口增速剔除AI后仅回升5.9个百分点至6.0% [135] AI出口结构分析 - 中国AI出口以中间投入类为主，主要为存储芯片、自动数据处理设备零附件等 [136] - 贸易方式正由加工贸易向附加值更高的一般贸易转型：加工贸易占比持续下滑至33.3%，一般贸易占比上升至36.4% [136] - 海关特殊监管区域物流占比较低，但增速是主要方式中最快的 [136] - AI需求可由全球半导体销售额跟踪，该指标同步或略领先中国AI出口一个月 [137] - 2026年1-2月，全球半导体销售额同比回升30个百分点至72.6%，亚太与美洲为主要拉动项 [137] AI出口驱动因素 - 外需拉动：对美国AI出口主要受美国AI终端需求拉动，2026年3月中国对美AI出口同比较1-2月大幅回升31.6个百分点至5.5% [138] - 产业链协同：对东盟及韩国AI出口存在供应链协同关系，以中间品或加工贸易出口为主 [138] - 一季度，对东盟印度、韩国AI出口分别拉动总AI出口11.3、4.5个百分点 [138] - 东盟韩国AI出口均去往美国，显示美国是最终需求方 [138] - 集散地转口：对中国香港AI出口主要为转口属性，一季度对中国香港AI出口拉动总AI出口17.8个百分点，是最主要贡献领域 [139] - 中国香港是重要的半导体分拨中心，半导体行业转口占进口比重为98.4% [139]

影视行业丨研究报告 摘要： 中国影视行业作为集文化、科技与经济价值于一体的重要产业，正处在由规模扩张向量质齐升转型的关键时 期。无论是已进入成熟期、市场规模达千亿的网络影视，还是在波动中艰 难复苏的院 线电影，都面临着用 户增长放缓的共同挑战。在此背景下，行业力图通过打造"极致精品内容"和构建"硬核工业底座"来构筑新的 竞争壁垒。然而，市场的理性回归与产业升级的努力，正面临着盗版侵权的严重威胁，其危害在当前市场增 速放缓的背景下被急剧放大。 尽管权利方、行政及司法部门已构建起"行政监管+刑事打击+技术反制"的立体化治理体系，并通过"剑 网"专项行动、新《著作权法》的实施取得了一定成效，但影视行业的版权保护情况依然严峻。盗版已形成 技术化、产业化的黑色产业链，其造成的经济损失 惊人，2025年院线电影盗版损失占 行业规模比例高达 18.2%。当前维权面临着"侵权成本低、维权成本高"的严重失衡困境，司法判赔金额普遍偏低，难以有效震 慑侵权行为。因此，要彻底净化网络版权环境，仍需各界继续努力，通过增设惩罚性赔偿、加大行政执法力 度、压实平台责任等方式，共同构建一个尊重原创、保护版权的清朗空间，以保障行业的健康与持续 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 核心观点 - 报告核心观点认为上海电影的IP全产业链运营能力已获得验证，并应关注其“AI+IP”战略所打开的新成长空间 [1][5] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入9.18亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长25.38%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长359.19% [2][5] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1.75亿元，同比下降29.17%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降80.07%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下降81.79% [2][5] - **业绩波动原因**：2026年第一季度业绩下滑主要系报告期内全国电影市场大盘表现不及去年同期所致 [2][5] - **财务预测**：根据盈利预测，公司预计2026年至2028年归母净利润分别为1.14亿元、1.30亿元和1.48亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.26元、0.29元和0.33元 [17] IP运营业务分析 - **全产业链模式验证**：动画电影《浪浪山小妖怪》国内票房达17.19亿元，问鼎中国影史二维动画票房冠军，验证了“内容投资+发行放映+IP运营”全链模式 [12] - **IP衍生业务亮眼**：《浪浪山小妖怪》IP合作品牌超60家，授权及自研产品超800款，衍生品销售额突破2.5亿元，终端消费GMV超25亿元 [12] - **IP孵化路径可持续**：“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP孵化路径获得成功，《中国奇谭2》于2026年初上线后获得超7100万播放量和近680万追番，证明“奇谭宇宙”具备可持续开发能力 [12] - **经典IP价值重估**：公司拥有《大闹天宫》、《葫芦兄弟》、《黑猫警长》等覆盖全年龄段的经典IP矩阵，《浪浪山》的成功为这些存量IP的商业化提供了可复制的范本，其价值有望被市场重估 [12] “AI+”战略与科技布局 - **AI赋能内容创作**：公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，共同探索AI在动画创作、IP焕新等领域的应用 [12] - **AI驱动新消费产品**：通过新视野基金投资布局AI新消费赛道，与生态企业珞博智能合作推出的AI情感陪伴潮玩“芙崽”在双十一期间荣登天猫“AI智能店铺销售榜”榜首，定制产品“智能憨憨”也已亮相华为新品发布会 [12] - **构建科技娱乐生态**：公司与京东方合资成立“上影东方”，布局LED商显与虚拟拍摄等业务；同时推出虚拟现实影片《浪浪山小妖怪:幻境奇旅》，开创“电影+XR”先例，体验人次超3.6万 [12] 未来展望与增长点 - **内容储备丰富**：后续动画电影项目储备充足，包括《天书奇谭》、《浪浪山小妖怪2》、《葫芦兄弟》以及动画短片系列《中国奇谭3》等项目正在推进中 [12] - **影游联动在即**：与恺英网络合作的手游《黑猫警长：守护》已获得版号，即将上线，有望成为公司IP游戏化变现的重要里程碑 [12] - **AI新消费潜力**：随着“芙崽”等产品热销，公司在AI玩具赛道的布局已见成效，后续有望通过更多IP与AI技术的结合，打开新的增长空间 [12]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 核心观点 - 短期来看，五一档电影与游戏行业的双线表现，将成为短期文娱板块核心催化，共振驱动行业景气度持续上行[1][10] - 电影端，2026年五一档定档影片类型覆盖警匪、温情、动画、红色题材等多元品类，头部大片与黑马新作形成梯队供给，叠加假期观影需求集中释放，有望带动票房回暖、提振板块情绪[1][10] - 游戏端，五一假期叠加头部产品周年庆节点，行业迎来新品集中上线与长青产品活动密集落地，共同推动用户时长与付费意愿提升，驱动游戏消费回暖，游戏行业景气度有望延续上行[1][10] - 中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足[2][11] - 随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展[2][11] 市场行情回顾 - 上周传媒行业（申万）下跌2.69%，居市场第29位，跑输沪深300指数3.55个百分点，跑输创业板指数2.40个百分点[1][12] - 年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅2.62%，跑输沪深300指数5.63个百分点，跑输创业板指数17.12个百分点[1][16] - 上周SW传媒行业PE（TTM）估值有所上涨，从28.08倍震荡上涨至28.36倍，高于2018-2025年均值水平26.24倍，上涨幅度为8.06%[2][20] 产业动态 - **AI&游戏**：Roblox在其Roblox Studio工具中推出全新的“规划模式”，将AI助理升级为能够规划、构建、测试的多步骤协作开发伙伴[2][22] - **视频平台**：爱奇艺在2026爱奇艺世界·大会上发布了核心产品纳逗Pro，这是一套覆盖影视创作全流程、由近70个智能体组成的并行智能体系，旨在实现“一人驾驭全流程”的创作模式[1][22] - 爱奇艺宣布将转型为“非中心化社交媒体”，其核心逻辑是把IP资产、私域流量和商业回报还给创作者，平台角色从“养创作者”转变为“服务创作者”[1][22] - **电影**：2026年五一档已定档18部影片，类型覆盖革命历史、动作、悬疑、喜剧、动画等，重点影片包括《寒战1994》、《三心两意》、《消失的人》、《10间敢死队》、《森中有林》等[2][23][25] 行业转型与AI影响分析 - 爱奇艺的战略转型被视为长视频平台顺应AI浪潮、重塑行业发展模式的重要探索[10] - 积极维度：多智能体并联作业可实现影视创作全流程自动化提效，有效压缩制作成本与周期，降低专业创作准入门槛；平台将流量、IP与商业收益返还创作者的模式，重构了行业利益分配逻辑，能够激活个体创作活力，推动影视工业化升级与内容供给多元化[1][10] - 潜在挑战：现阶段观众对AI深度介入影视创作接受度有限，过度依赖智能体流水线生产，容易催生同质化、套路化的低质内容，挤压原创精品的发展空间[1][10] - 未来行业仍需在AI工具应用、原创价值保护与用户体验之间寻求平衡[1][10] 投资建议 - 建议关注游戏行业中具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商[2][11] - 建议聚焦AI应用领域具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的[2][11]

核心观点 本次晨会纪要汇总了多家公司的最新研究报告，核心观点围绕各公司2025年及2026年第一季度的财务表现、业务进展及未来增长驱动力展开。报告普遍关注公司在行业周期中的业绩韧性、新业务（如AI、算力、IP运营、海外市场）的拓展情况，以及通过高分红、高股息回馈股东的价值体现。 影视院线行业 - **光线传媒**：2025年业绩受《哪吒之魔童闹海》票房及衍生品带动大幅增长，营收40.4亿元（YOY +154.8%），归母净利润16.72亿元（YOY +472.62%）。2026Q1因高基数业绩承压。公司储备多部真人及动画电影，并启动艺人IP化战略，IP运营成为核心长期增长战略[5][6][7][9][10] - **华策影视**：2025年营收28.3亿元（YOY +45.9%），但归母净利润同比下降21.36%至1.9亿元。2026年计划开机剧集数量显著提升至12部。算力业务成为新增长点，2025年收入1.26亿元（YOY +602.65%），并推进AI在全内容制作链路的应用[20][21][22][23][24][25] - **上海电影**：2025年业绩由《浪浪山小妖怪》驱动，营收9.18亿元（YOY +33.02%），归母净利润1.13亿元（YOY +25.38%）。IP业务稳健增长，并深化与AI等领域产业合作，探索“电影+XR”等新模式[27][28][29][30][31] 能源与化工行业 - **中国石油**：2025年油气产量提升对冲了油价下跌影响，实现归母净利润1,573.02亿元（YOY -4.5%），经营彰显韧性。公司注重股东回报，2025年现金分红总额860.2亿元，占归母净利润的54.7%。2026年资本开支预算维持高位，达2794亿元[12][13][14][15][16][17][18] - **广汇能源**：2025年煤炭、天然气、煤化工三大业务产品价格同比下滑拖累业绩，归母净利润13亿元（YOY -54%）。但公司未来产能增量较多，业绩弹性大[79][80][81][82][83][84][85] - **宝丰能源**：2026年第一季度利润同环比大增，分析师看好油价上涨背景下的公司业绩[2] - **君正集团**：2025年利润增长，产品价格上涨看好第二季度业绩[4] 高端制造与通用设备 - **应流股份**：2025年海外收入14.93亿元，占比首次超过国内，同比+32.78%。“两机”（航空发动机、燃气轮机）业务加速放量，2025年新签两机订单突破20亿元，2026Q1新签突破8亿元[40][41][43][45] - **博众精工**：2026Q1归母净利润同比高增191.93%至0.28亿元。公司平台化加速，半导体业务2025年收入1.67亿元，同比大增1198%，并已获得国内头部光模块企业订单[66][67][68] - **华海清科**：先进制程CMP出货量显著增长，加速“装备+服务”平台化布局[3] - **艾迪精密**：受益于行业内外共振，公司致力于打造高端液压件自身优势[3] 交通运输与物流 - **吉祥航空**：2025年归母净利润10.40亿元（YOY +13.71%），但受机队维修停场拖累，国内线运力同比下滑7.5%。公司单位非油成本上升，静待运营效率回升[49][50][51][52][53][54] - **厦门象屿**：2025年经营货量回升18.5%至2.66亿吨，带动营收增长11.9%至4103亿元。扣非净利润同比高增339.1%至17.85亿元[70][71][72] - **中谷物流**：2025年扣非归母净利润同比高增41.01%至15.50亿元。境外收入达30.13亿元，同比高增73%，积极开拓外贸自营航线[75][76][77] 农业、消费品与家居 - **国光股份**：2025年产销量稳步增长，农药板块销量同比+10.35%。公司注重股东回报，2025年度累计现金分红4.20亿元，占归母净利润比例达134.43%[33][34][38] - **太力科技**：2026Q1经营质量稳步提升，高性能安防产品收入同比+133.15%。B端业务预计从第二季度起逐步进入交付节点，2027年有望成为规模化放量元年[56][58][59] - **稳健医疗**：业绩稳健增长，双轮驱动格局稳固[3] 金融与银行 - **杭州银行**：负债成本同比降幅接近去年同期，关注类贷款占比边际下降[3] - **齐鲁银行**：资产质量持续优化，2026Q1营收、归母净利润同比保持高增[3] - **沪农商行**：营收增速转正，维持高分红比率[3] 其他行业亮点 - **山煤国际**：2026开年盈利水平回升明显，第一季度归母净利润同比+68.10%至4.29亿元。公司高分红，2025年分红比例达60.3%[61][62][65] - **芯朋微**：作为AC-DC市场国内龙头，正在服务器等新兴应用领域加速开拓[87] - **网宿科技**：CDN有望提价改善盈利能力，并受益于多模态/Agent/低延时AI处理需求[4] - **金风科技**：风机毛利率持续改善，2026年第一季度业绩超市场预期[4] - **隆鑫通用/春风动力**：受益于摩托车出口景气及全地形车量价齐升[3]