按照政策安排，2026年支持消费品"以旧换新"的超长期国债 额度减少了500亿元，补贴范围也有大量调整。从补贴总额到 补贴范围，"以旧换新"政策正在逐步优化，但数位地方执行者 发现了另一些可以优化的空间。 作者：杜涛 封图：图虫创意 按照政策安排，2026年支持消费品"以旧换新"的超长期国债额度减少了500亿元，补贴范围也有 大量调整。从补贴总额到补贴范围，"以旧换新"政策正在逐步优化，但数位地方执行者发现了另 一些可以优化的空间。 两年多以来，李进一直负责当地"以旧换新"资金的支出，在分析了市场数据的变化后，他认为当 前"以旧换新"政策在保障存量消费上比较明显，在带来增量消费上不显著。存量消费是说不管是 否有"以旧换新"的政策存在都会发生的消费行为。 经济观察报获悉，今年某省财政部门开会时，该省多个地级市财政部门人士建议优化"以旧换 新"资金支出方式。北方某市第一季度下达了接近2亿元的"以旧换新"资金指标，但至一季度结 束，资金还未完全支出。 李进建议可以进一步优化补贴方式、地方财政配套。他建议可以减少对汽车等耐用消费品的补贴， 加强对衣食住行电影票等日常消费品的补贴；此外，还可以考量减少对地方财政的配套要 ...

服务业提质增效 消费活力再焕新 C 财联社 | 上海 经济一级 AL+ 新言语 服 季度全市GDP13527亿元 同比增长 7 5.9% Al赋能新质生产力 ■ 人工智能制造业产值增长了19.2% ■ 智算云营收增长了 60% "新三样"驱动增长极 一季度,全市战新制造业产值增长了 8_ ■ 一季度软信业固定资产投资增长了 52.6% ▪ 软信业企业融资完成62笔, 位列全国第一 ■ 一季度社会消费品零售总额增长了 5.5% ■ 限上商品销售总额增长了 7.1% ■ 入境外国人数增长7 25.1% ■ 网络游戏营收增长717.8% 下载财联社APP获取更多资讯 准确 快速 权威 专业 7x24h电报 头条新闻 VIP资讯 实时盯盘 为速度和交易而生 上 海 报 业 集 团 主 管 主 办 编辑:牛嘉 制图:孙罕颖 ■ 三大先导产业增长了 16.1% ■ 太阳能电池、电动汽车、锂电池等新三样出口分别 增长183.5%、135.4%和99.2% ■ 汽车行业增长12.7%. 上拉全市工业2.2个百分点 ■ 一季度金融业增加值同比增长了 10.1% ■ 证券营业部成交额增长了 96.8% ■ 3月二手房成交破三万套 ...

2026年1-2月宏观经济数据整体概览 - 2026年1-2月六大口径经济数据均好于2025年12月，整体开局良好，基本排除短期下行风险 [1][5][6] - 与2025年全年增速相比，出口、工业增加值和固定资产投资高于去年年度值，而社会消费品零售总额、服务业生产指数和地产销售低于去年年度值 [1][6] - 具体数据：出口同比增长21.8%，高于去年12月的6.6%和去年全年的5.5% [7]；工业增加值同比增长6.3%，高于去年12月的5.2%和去年全年的5.9% [8]；服务业生产指数同比增长5.2%，高于去年12月的5.0%，但低于去年全年的5.5% [9]；固定资产投资同比增长1.8%，高于去年12月的-16%和去年全年的-3.8% [10]；社会消费品零售总额同比增长2.8%，高于去年12月的0.9%，但低于去年全年的3.7% [11]；地产销售面积同比-13.5%，高于去年12月的-15.5%，但低于去年全年的-8.7% [12] 工业与出口表现强劲 - 工业增加值同比增长6.3%，延续偏强特征，主要受出口和科技创新带动 [1][12] - 高技术产业增加值同比增长达13.1%，显著高于去年全年的9.4%，相对优势扩大 [12][13] - 作为出口大项的装备制造业增加值同比增长9.3%，与去年全年的9.2%大致相当 [12][13] - 主要工业品产量分化：发电设备产量同比增长21.6%，集成电路产量同比增长12.4%；粗钢产量同比-3.6%；有色金属产量同比3.9% [12][13] - 部分领域受政策影响显著：在“反内卷”背景下，汽车产量同比由正转负至-9.9%，太阳能电池产量同比转负至-7.8%；在新一轮“以旧换新”背景下，智能手机产量同比由负转正至13.7%；在基建投资高开背景下，水泥产量同比由负转正至6.8% [12][13] 消费结构分化，汽车拖累整体社零 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，依旧偏低，但扣除汽车和石油制品后的同比增长达4.7%，明显高于去年全年的3.7% [2][14] - 汽车零售额同比-7.3%，石油制品类零售额同比-9.7%，是主要拖累项 [14] - 春节“长假效应”带动吃穿日用类商品消费显著反弹：烟酒零售额同比增长19.1%，通讯器材同比增长17.8%，金银珠宝同比增长13.0%，服装鞋帽同比增长10.4%，粮油食品同比增长10.2% [2][14] - 网上实物零售匹配此特征：“吃”类同比增长20.7%，“穿”类同比增长18.0% [2][15] - 家电零售在高基数下同比增长3.3%，增速较去年全年的11.0%有所约束 [14][15] 固定资产投资止跌回稳，基建大幅反弹 - 固定资产投资同比增长1.8%，初步实现“止跌回稳”目标，不含房地产的固投同比为5.2%（去年全年为-0.5%） [3][16] - 基建投资反弹最为明显，同比增长11.4%（去年全年为-1.5%），其中航空运输业投资同比31.1%，燃气生产和供应业投资同比20.0%，水上运输业投资同比17.9%，公共设施管理投资同比增长11.6% [3][16] - 制造业投资同比增长3.1%（去年全年为0.6%），结构分化：交运航天设备投资同比增速最快，达31.1%；纺织、农副食品、通用设备等领域投资增速较快；化工、有色冶炼投资延续负增长；汽车行业投资增速从去年全年的11.7%回落至2.6%；电气机械（含新能源）领域投资增速反弹至5.8% [3][16][17] 房地产市场边际改善，但压力仍存 - 地产主要指标同比仍为负增长，但销售、投资降幅有所收窄 [4][21] - 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月的-15.5%收窄；房地产开发投资同比-11.1%，降幅较去年12月的-36.3%和去年全年的-17.2%显著收窄 [12][22] - 房价出现初步积极变化：70城新建商品住宅价格指数环比-0.3%，二手住宅价格指数环比-0.4%，降幅均较去年12月收窄；一线城市新建商品住宅价格指数环比回到零增长，为10个月以来首次，二手住宅价格指数环比收窄至-0.1% [4][23][24] - 房企到位资金同比-16.5%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款同比均为负增长，但降幅较去年12月多数收窄 [22] 就业市场表现略超季节性 - 就业表现略超季节性，2月城镇调查失业率同比下降0.1个百分点，31个大城市城镇调查失业率1-2月同比均下降0.1个百分点 [4][24] - 这与同期BCI企业招工前瞻指数的上行（1月55.8，2月56.3，均高于去年12月的54.4）较为吻合，可能与出口高开、固投上行、除汽车外一般消费好转的带动有关 [4][25] 宏观环境与资产定价展望 - 1-2月经济数据开局良好，尤其是出口高开、基建反弹、汽车外的零售好转，为经济分子项带来支撑 [5][25] - 当前资产端仍受地缘政治关联影响，在“伊朗战局延续-油价反弹-美债收益率和美元反弹-新兴市场和长久期资产调整”的逻辑下，全球流动性变化带来风险资产调整，打破了去年简单的全球流行叙事定价模式 [5][25] - 叠加“两会”后部分领域的政策红利、“十五五”规划部署的逐步落地以及价格端趋势的继续发酵，市场可能在波动中寻找新的定价主线 [5][25]

市场监管总局部署广告乱象整治 - 市场监管总局印发《通知》，部署为期半年的清理整治工作，重点整治“大字小字”、人造“第一”等营销乱象[2] - 《通知》确定了六方面重点任务，包括整治“误导性大小字”广告、查处未显著标明提示性用语及违法使用绝对化用语的广告等[2] - 要求各级市场监管部门加大对“大字吸睛、小字免责”、“随意宣称第一、首创、最佳”及弱化标示不利信息等乱象的清理力度，依法查处严重欺骗误导消费者、扰乱市场竞争秩序的广告违法行为[2] 行业营销乱象与监管背景 - 汽车行业存在“大字小字”、人造“第一”等营销乱象，相关报道揭露了车圈营销的不良风气[2] - 市场监管总局在2025年下半年已在讨论“虚假营销认定方法”，后续计划针对夸大及虚假宣传进行治理[3] - 2025年12月12日，市场监管总局发布《广告引证内容执法指南（征求意见稿）》，为“大字吸睛、小字免责”、“行业第一”等营销乱象划下红线，并对“内卷式”竞争推波助澜等问题明确规范限制[3] 监管导向与行业影响 - 市场监管总局将引导广告活动各方经营者主动摈弃“文字游戏”式广告，旨在缓解广告主的“营销焦虑”[2] - 相关监管行动旨在强化对引证广告的监管，并加强广告主自证广告内容的监管[2]

文章核心观点 - 美国政府宣布对包括中国在内的16个主要贸易伙伴启动两项新的贸易调查，焦点是“过剩工业产能”，此举可能导致新的关税，并将中国汽车行业列为“产能过剩”行业 [1] - 中国外交部对此表示反对，认为所谓“产能过剩”是一个伪命题，并反对以此为借口进行政治操弄，同时反对各种形式的单边关税措施，强调贸易战不符合任何一方利益，应在平等、尊重、互惠基础上协商解决问题 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国贸易政策动向 - 美国政府于3月12日宣布，将对包括中国在内的16个主要贸易伙伴启动两项新的贸易调查，调查核心是“过剩工业产能” [1] - 根据美国贸易代表办公室官员的说法，这项调查可能导致新的关税措施出台 [1] - 美国贸易代表办公室在调查中，特别将中国汽车行业列为所谓的“产能过剩”行业 [1] 中国官方回应与立场 - 中国外交部发言人郭嘉昆在3月12日例行记者会上回应了相关提问 [1] - 中方在处理中美经贸问题上的立场被描述为一贯和明确的，即反对各种形式的单边关税措施 [1] - 中方认为关税战和贸易战不符合任何一方的利益 [1] - 解决问题的正确途径是在平等、尊重、互惠的基础上进行协商 [1] - 中方明确指出，美方提出的“产能过剩”是一个伪命题，并反对以此为借口进行政治操弄 [1]

美国对华启动新贸易调查 - 美国贸易代表办公室宣布对包括中国在内的16个主要贸易伙伴启动两项新的“过剩工业产能”调查，可能引发新的关税[1] - 美国贸易代表格里尔表示，此次行动依据《1974年贸易法》第301条，该条款赋予美国单方面调查、裁决和执行制裁的权力[1] - 美国贸易代表办公室将中国汽车行业列为所谓的“产能过剩”行业[1] 中方回应与立场 - 中国外交部表示，反对各种形式的单边关税措施，认为贸易战不符合任何一方利益，应在平等、尊重、互惠基础上协商解决问题[1] - 中国外交部指出，“产能过剩”是一个伪命题，反对以此为借口进行政治操弄[1] - 中国商务部此前表示，希望美方客观理性看待第一阶段经贸协议实施，不要“甩锅推责”或借机“生事”“挑事”[2] - 中国商务部强调，若美方执意推进调查并出台关税等限制措施，将采取一切必要措施捍卫自身合法权益[2] - 中方愿与美方一道，以两国元首共识为指引，用好经贸磋商机制，聚焦落实现有共识并挖掘利益契合点[2]

2026年2月美国CPI数据解析 - 2026年2月美国CPI同比增2.4%，核心CPI同比增2.5%，均持平于预期和前值 [1][6] - 整体通胀呈现韧性放缓特征，CPI环比0.3%，核心CPI环比0.2% [6] 核心商品通胀反弹 - 2月核心商品价格环比增速反弹至0.1%，前值为0% [2][8] - 受关税传导影响，进口敏感品类价格显著上涨：家电环比+3.1%，服装环比+1.3%（为2018年9月以来最大单月涨幅），娱乐用品环比+0.4%，体育用品环比+0.7% [2][11] - AI应用火爆背景下，软件商品价格环比大幅上升6.5% [2] - 二手车价格环比回落0.4%，但关税对新车进口零部件成本的传导预计将在未来2-3个月推升新车和二手车价格 [2][12] 核心服务业通胀放缓 - 2月核心服务价格环比增速放缓至0.3%，前值为0.4% [3][13] - 住房通胀显著降温：住房指数环比+0.2%，其中业主等价租金（OER）环比+0.2%，主要居所租金环比仅+0.1%，为2021年1月以来最低单月读数 [3][15] - 剔除房租外的核心服务价格环比增0.3%，显示粘性仍存，医疗保健服务价格环比+0.6%，机票价格环比+1.4% [3][13][14] PCE通胀面临的上行风险 - 由于PCE通胀中商品权重（约38%）显著高于CPI（约25%），核心商品通胀的回升对PCE的推升效应将被放大 [2][12] - 基于2月CPI数据，克利夫兰联储预计2月PCE环比为0.3%，前值为0.2% [2] - 预计2月核心PCE环比可能在0.25-0.30%区间，高于市场目前0.2%的一致预期 [12] 未来通胀前景与上行风险 - 预计未来3个月核心CPI同比中枢将位于2.6%–2.9%之间，风险不对称偏向上行 [4][15] - 主要上行风险包括：1）地缘冲突主导的能源价格冲击尚未完全显现，其“第二轮效应”将向核心商品与服务传导 [4][17]；2）关税成本的传导仍在继续，商品通胀未见顶 [4]；3）劳动力市场呈现“量缩价坚”特征，2月非农时薪同比+3.8%，与2%通胀目标不兼容 [14][15] - 住房分项（占CPI权重约36%）的持续降温将形成主要的下行对冲力量 [4][15] 地缘冲突与能源价格冲击 - 2月28日伊朗战争爆发后，WTI原油价格一度从战前的67美元/桶飙升至120美元/桶，虽后回落至90美元附近，但中枢已系统性抬升 [17] - 能源成本将通过石化产业链原料成本和物流运输附加费两条路径向核心商品传导 [17] - 在服务业端，能源成本主要通过交通运输服务（如航空燃油占航司成本25%–30%）及其他能源密集型实体运营费用传导，提价具有粘性 [18] 市场反应与资产表现 - 市场对美联储降息预期已相对弱化，FED WATCH显示下一次降息时点为7月，年内仅降息1次 [5][19] - 美债收益率上行：2年期美债收益率升7bp至3.64%，10年期美债收益率升6bp至4.21% [5] - 美元指数回升至99.26，美股走弱：道指跌0.68%，标普500跌0.3%，纳指微涨0.09%，小盘股指数Russell 2000跌0.42%，纳斯达克中国金龙指数跌0.77% [5][19] - 板块表现分化：跑输大盘的板块包括私募股权、金融数据、铜、贵金属矿商、航空、卡车运输等；跑赢大盘的板块包括软件、半导体/存储、能源、工程与建筑等 [5][19]

市场整体表现 - 香港恒生指数收跌0.24%，恒生科技指数收跌0.11% [1] 汽车行业 - 汽车股领涨，蔚来上涨14%，文远知行涨超7%，小鹏汽车涨近4% [1] 锂电池行业 - 锂电池板块走强，中创新航涨超8%，宁德时代上涨9% [1] 光通信行业 - 光通信概念股表现分化，剑桥科技涨超6%，长飞光纤光缆跌超7% [1] 人工智能概念股 - “龙虾”概念股回调，MINIMAX、智谱跌超6% [2] - MINIMAX-WP 股价下跌6.48%至1141.000，换手率为1.13%，成交总量为262.7万股，成交金额为30.98亿，总市值为3579亿 [3]

东京通胀数据与市场解读 - 日本东京都区域2月剔除生鲜食品的消费者物价指数（CPI）同比上涨1.8%，低于1月的2.0%，为2024年10月以来首次跌破日本央行2%的政策目标[1] - 通胀降温主因是政府出台居民生活补贴政策，导致能源价格同比暴跌9.2%[1][2] - 剔除能源因素后的核心通胀指标从1月升至2月的2.5%，显示潜在价格压力并未消退[2] 日本央行货币政策预期 - 多位经济学家指出，此次通胀数据放缓主要源于技术性压制，不改变市场对日本央行货币政策走向的判断[1][2] - 市场定价显示，日本央行4月加息的概率接近60%[1] - 分析认为，与薪资增长高度相关的服务价格同比上涨1.5%（较1月小幅走高），是支撑通胀可持续性和央行加息判断的重要指标[2][3] 其他经济数据表现 - 日本1月零售销售同比增长1.8%，显示消费动能持续[5] - 1月工业产出环比上升2.2%，较12月的环比下降0.1%大幅逆转，部分原因在于农历新年假期前的提前备货需求[5] - 未来数月工厂活动预计将再度走弱，制造业持续疲软若拖累更广泛的经济增长，可能削弱加息理由[5] 外部经济环境与挑战 - 日本制造业面临外部压力，尽管美国最高法院推翻了所谓的对等关税措施，但针对汽车行业的关税仍在持续拖累相关产业[6] - 政策制定者认为，尽管贸易政策带来逆风，日本企业部门总体上仍具韧性[6] - 交易员和日本央行官员正密切关注首相高市早苗计划推行的消费税削减措施，评估其对未来价格走势的潜在影响[4]

国家政策与转型目标 - 国家目标为到2030年力争使规模以上工业企业基本完成一轮数字化改造，到2027年工业大省大市和重点园区规上工业企业实现数字化改造全覆盖[1][2] - 截至2025年12月底，工信部等部委已针对钢铁、有色、石化、建材、机械、航空、船舶、电力装备、轻工、食品、纺织、医药、汽车、电子信息制造业等14个重点行业出台了数字化转型实施方案[2] - 财政、税收和金融等部门通过制造业新型技术改造城市试点、中小企业数字化转型试点城市、大规模设备更新等工作支持企业转型[2] 制造业数字化转型整体进展 - 根据增值税发票数据，2025年全国制造业企业采购自动化设备、数字化设备金额同比分别增长11.3%和10%[3] - 2025年制造业企业采购数字技术金额同比增长10.4%，增速较上年加快3.5个百分点[3] - 截至2025年12月，全国规上工业企业开展数字化改造比例已达89.6%，数字化生产设备普及率达57.7%[3] - 浙江、安徽、广东等省份规上工业企业数字化改造覆盖率接近或超过90%[3] 重点行业数字化转型水平与差异 - 汽车、船舶和电子信息制造业开展数字化改造的企业比例最高，分别达94.4%、94.2%和93.9%[10] - 电子信息制造业与装备行业（含汽车、船舶、航空、电力装备、机械）属于离散型行业，转型驱动力来自高产品复杂度的“刚性”需求及供应链敏捷响应的“倒逼效应”[10] - 电子信息制造业L2级及以上企业占比达93.9%，L5级企业占比1.6%，在四大类行业中排名第一[10] - 装备行业L2级及以上企业占比达92.3%，L3级企业占比31%，L4级企业占比13.4%位居各行业之首[10] - 原材料工业（含钢铁、有色、石化、建材）呈现重资产、连续化生产等特征，其L2级及以上企业占比为85.9%，低于全国平均水平3.7个百分点，但L2级企业占比达50.1%[11] 转型驱动因素与带动效应 - 随着“人工智能+制造”行动加快实施，制造业智能化转型与数字化改造进程加快[2][3] - 制造业的智能化改造升级带动了相关产业发展，2025年汽车制造业、计算机通信设备制造业采购数字技术金额同比分别增长24.5%和11.8%[3] - 各省份均已出台数字化转型相关政策并推进企业转型[3] 转型现状与基础 - 我国制造业增加值连续15年居全球首位，但面临重点领域短板弱项、产业自主创新能力不足、绿色低碳发展压力大等问题，整体处于由大变强关键期[1] - 电子信息制造业已基本消除“哑”设备和“信息孤岛”，实现生产经营的规范化与透明化[11] - “十四五”以来，国家持续推进数字化转型，例如浙江推进“未来工厂+产业大脑”体系建设，安徽分类推进数字化转型[3] 面临的深层次挑战 - 制造业数字化转型面临转型基础薄弱、技术产品仍有不足、工业数据价值未充分释放、资金人才等资源保障不够等多方面深层次挑战[14] - 仍有规上工业企业尚未开展数字化改造[14] - 对3000余家中小企业的评估诊断显示，不少企业生产现场设备难以实现数据采集，核心生产管控业务仍以人工管理为主[14]