报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕震荡收跌，巴西大豆收割率上升，产量预估上调使美豆期价面临压力，国内节后进口大豆拍卖预计恢复，高库存和远月供应充足预期施压豆粕价格 [2] - 油脂方面，夜盘油脂偏弱运行，马来西亚棕榈油产量环比下降、下调关税使出口预期好转，库存预计下降支撑价格，但原油冲高回落和节前市场观望情绪制约价格，预计短期油脂震荡运行 [2] 相关目录总结 行业信息 - 截至2月8日，巴西大豆播种率99.7%，上周为99.6%，去年同期为99.5%，五年均值为99.5%；收割率为17.4%，上周为11.2%，去年同期为14.8%，五年均值为18.7% [2] - 截至2月4日，阿根廷2025/2026年度大豆播种工作全部结束 [2] - 截至2月6日当周，国内主要油厂大豆压榨量248万吨，为历史次高水平，周环比上升19万吨 [2] 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8114，棕榈油主力9014，菜油主力9137，豆粕主力2729，菜粕主力2346，花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力涨12，棕榈油主力跌12，菜油主力跌7，豆粕主力跌6，菜粕主力涨4，花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.15%，棕榈油主力 -0.13%，菜油主力 -0.08%，豆粕主力 -0.22%，菜粕主力0.17%，花生主力0.29% [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4082，CBOT大豆/美分/蒲氏耳1110，CBOT美豆油/美分/磅56.74，CBOT美豆粕/美元/吨298 [1] - 涨跌：BMD棕榈油跌37.0，CBOT大豆跌5.0，CBOT美豆油涨1.4，CBOT美豆粕跌5.8 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油 -0.90%，CBOT大豆 -0.45%，CBOT美豆油2.53%，CBOT美豆粕 -1.91% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8490，广州一级大豆油8510，张家港24°棕榈油9060，广州24°棕榈油9060，张家港三级菜油9920，防城港三级菜油9720 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油0.12%，广州一级大豆油0.00%，张家港24°棕榈油 -0.22%，广州24°棕榈油 -0.22%，张家港三级菜油0.51%，防城港三级菜油0.52% [1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 -360，前值 -383；近月美湾大豆现值 -409，前值 -354；近月巴西大豆现值 -90，前值 -54；近月美西大豆现值 -330，前值 -317；近月加拿大毛菜油现值155，前值157；近月加拿大菜籽现值339，前值340 [1] 仓单 - 豆油26,305，棕榈油450，菜籽油625，豆粕36,228，菜粕0，花生0，前值与现值相同 [1]

报告行业投资评级 - 短期观望 [3] 报告的核心观点 - 供给端，马来棕榈油持续减产、印尼3月或提高关税限制出口，增购美豆800万吨及拍卖储备大豆使短期大豆偏紧预期或落空，春节期间大豆油厂普遍停机半个月，菜籽压榨量小仍缺籽 [3] - 需求端，印度和中国节前备货节奏进入尾声需求将回落，美国生柴整体配额预计维持或更低但取消进口投料惩罚利好加拿大菜系产品需求 [3] - 库存方面，马来棕榈油1 - 2月预计去库，国内豆油库存预计震荡，菜油库存预计先降后升 [3] - 宏观及政策上，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹带动油脂价格反弹，美国生柴政策发布时间不确定、印尼B50或推迟、2月马来POC会议或带来新预期 [3] - 投资上，宏观情绪回落后油脂回归基本面，短期建议观望，关注下周POC会议、两份产地供需报告以及原油走势 [3] 各部分总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，以及各油脂不同合约月差、价差等数据 [5][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示未来和过去降水、气温相关预报及距平数据 [19][21] - 印尼月度供需包含产量、出口量、期末库存、国内消费量等数据 [30][34] - 马来月度供需包含产量、出口量、期末库存、国内消费量等数据 [36][41] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及国际豆棕价差数据 [42][47] - 国内棕榈油进口利润及供需包含进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [48][52] - 天气及大豆产情展示阿根廷和巴西大豆产区气温、降水、收割率、种植进度等数据 [59][62] - 美国及巴西出口情况包含美豆出口销售量、出口量、巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据 [73][77] - 中国大豆及豆油相关数据包含周度到港量、周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [87] - 产地菜籽出口及国内到港情况包含菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、国内菜籽预计到港量等数据 [88][90] - 中国油菜籽及菜油相关数据包含周度压榨量、周度产量、提货量、周度库存等数据 [97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 美国农产品出口销售情况 - 1月29日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增43.69万吨，较前一周减少47%，较前四周均值减少72%，市场预估为净增40 - 160万吨，对中国大陆出口销售净增23.3万吨；当周大豆出口装船138.77万吨，较前一周增加9%，较前四周均值增加4%，对中国大陆出口装船80.9万吨；当周当前市场年度大豆新销售44.46万吨，下一市场年度大豆新销售0.04万吨 [1] - 1月29日止当周美国当前市场年度豆粕出口销售净增38.03万吨，较前一周减少18%，较前四周均值增加11%，市场预估为净增25 - 50万吨；当周豆粕出口装船30.78万吨，较前一周减少7%，较前四周均值减少24%；当周当前市场年度豆粕新销售42.35万吨，下一市场年度豆粕新销售0万吨 [1] 巴西农产品出口情况 - Anec称巴西2月大豆出口料为1142万吨，较去年同期的973万吨显著增长，2月豆粕出口料为163万吨，去年同期为150万吨 [1] - Secex公布巴西1月出口大豆1,876,531.75吨，较上年同期的1,069,166.59吨增加75.51% [1] 其他地区农产品情况 - MPOA公布马来西亚1月毛棕榈油产量环比下降14.03%，至157万吨，其中马来半岛产量下降16.65%，沙巴产量减少8.96%，沙捞越产量减少17.07%，婆罗洲产量减少11.09% [1] - 分析师平均预估加拿大截至2025年12月31日油菜籽库存料为1,575.8万吨，预估区间介于1,500万至1,660万吨之间，2024年12月31日库存为1,322.3万吨 [1] 现货价格情况 - 报告给出2026年1月30日 - 2月5日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [2] 其他情况 报告还提及主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差等内容，但未给出具体数据 [1][2][5][9]

国内商品期市夜盘收盘表现 - 2月5日国内商品期市夜盘收盘多数下跌 [1] - 非金属建材跌幅居前，PVC价格下跌1.90% [1] - 黑色系商品全部下跌，焦煤价格下跌1.78% [1] - 化工品多数下跌，纯碱价格下跌1.32% [1] - 能源品涨幅居前，燃油价格上涨0.64% [1] - 农副产品多数上涨，玉米淀粉价格上涨0.44% [1] - 油脂油料多数上涨，豆粕价格上涨0.18% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来西亚棕榈油库存1月将结束连续10个月增长势头，预计降至291万吨，较12月下降4.64%，产量预计下降12%至161万吨，或为2019年以来1月产量最高月份 [2] - 巴西大豆收割率截至1月31日为11.4%，高于上周和去年同期，美生物燃料政策即将明朗化提振需求预期，但巴西收割压力使美豆期价承压，国内连粕跟随外盘走低，高库存和远月供应充足预期施压价格 [2] - 夜盘菜棕偏弱运行、豆油小幅收涨，马棕1月出口强、产量降，下调关税后出口预期好转进入去库周期，印尼禁止出口相关废料利多棕榈油，美生物燃料政策提振油脂市场，叠加国际油价回升，预计短期内油脂震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场情况 - 豆油主力前日收盘价8140，涨54，涨跌幅0.67%；棕榈油主力前日收盘价9138，涨44，涨跌幅0.48%；菜油主力前日收盘价9243，涨28，涨跌幅 -3.15%；豆粕主力前日收盘价2723，跌4，涨跌幅 -0.15%；菜粕主力前日收盘价2349，跌13，涨跌幅 -0.55%；花生主力前日收盘价8844，涨26，涨跌幅0.29% [1] - 各期货价差和比价有不同变化 [1] 国际期货市场情况 - BMD 棕榈油前日收盘价4131林吉特/吨，跌49，涨跌幅 -1.17%；CBOT 大豆前日收盘价1092分/蒲氏耳，涨25.3，涨跌幅2.37%；CBOT 美豆油前日收盘价55.69美分/磅，涨1.2，涨跌幅2.15%；CBOT 美豆粕前日收盘价296美元/吨，涨4.3，涨跌幅1.47% [1] 国内现货市场情况 - 各油脂和粕类现货价格有不同涨跌幅，如天津一级大豆油涨0.47%、南通豆粕跌0.33%等 [1] - 各品种有相应的现货基差和现货价差，部分较前值有变化 [1] 进口压榨利润及仓单情况 - 近月马来西亚棕榈油、美湾大豆、巴西大豆、美西大豆、加拿大毛菜油、加拿大菜籽进口压榨利润现值分别为 -323、 -261、 -5、 -228、261、481，部分较前值有变化 [1] - 豆油、棕榈油、菜籽油、豆粕、菜粕、花生仓单现值分别为26385、450、625、36228、0、0，豆油、豆粕较前值有变化 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国财政部发布生物燃料税收抵免规则，受贸易组织欢迎但部分问题待解 [1] - 马来西亚1月棕榈油出口量不同机构数据有增减差异，产量环比下滑 [1] - 印度1月棕榈油进口量创四个月新高，豆油和葵花籽油进口量下降，预计2月棕榈油进口量继续上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 美国财政部发布生物燃料税收抵免规则，“45Z”计划允许用加拿大和墨西哥原料生产低碳燃料，调整原料土地利用强度计算方法，受生物燃料贸易组织欢迎，但部分问题待解 [1] - SGS数据显示马来西亚2026年1月棕榈油产品出口量944,885吨，较上月减少5.58%；AmSpec数据显示出口量1,375,718吨，较2025年12月增加14.89% [1] - SPPOMA数据显示2026年1月马来西亚棕榈油产量环比下滑13.08%，鲜果串单产下滑13.78%，出油率上升0.16% [1] - 印度1月棕榈油进口量从12月的507,204吨跃升至766,000吨，创四个月新高；豆油进口量暴跌45%至280,000吨，为19个月低位；葵花籽油进口量下降23%至269,000吨；1月食用植物油总进口量环比下降3.5%至132万吨，预计2月棕榈油进口量继续上升 [1] 进口大豆盘面压榨利润 - 展示巴西大豆7、8月榨利，豆油、棕榈油、菜油7、8月进口利润的历年数据图表 [1] 现货价格 - 给出2026年1月28日至2月3日豆粕（江苏）、菜粕（广东）、豆油（江苏）、棕榈油（广州）、菜油（江苏）的现货价格 [2] 基差数据 - 呈现豆粕1月、9月、5月基差（江苏），菜粕1月、5月、9月基差（广东均价），豆油1月、5月、9月基差（张家港），棕榈油1月、5月、9月基差（广州），菜籽油1月、5月、9月基差（华东）的历年数据图表 [3][4][5] 盘面价差数据 - 展示豆粕1 - 5、5 - 9、9 - 1价差（季节性），菜粕1 - 5、5 - 9、9 - 1价差（季节性），豆油1 - 5、5 - 9、9 - 1价差（季节性），棕榈油1 - 5、5 - 9、9 - 1价差（季节性），菜籽油1 - 5、5 - 9、9 - 1价差（季节性），豆菜粕1月、5月、9月价差（季节性），豆棕油1月、5月、9月价差（季节性），菜豆油1月、5月、9月价差（季节性）的历年数据图表 [4]

化工品市场表现 - 化工品板块整体涨幅居前，其中丁二烯橡胶价格领涨，涨幅达2.57% [1] 非金属建材市场表现 - 非金属建材板块表现分化，涨跌参半，其中玻璃价格显著上涨，涨幅为2.14% [1] 能源品市场表现 - 能源品板块全部上涨，其中燃油价格涨幅为2.01% [1] 黑色系市场表现 - 黑色系商品多数上涨，其中焦煤价格上涨0.43% [1] 油脂油料市场表现 - 油脂油料板块跌幅居前，其中菜粕价格下跌0.71% [1] 农副产品市场表现 - 农副产品板块多数下跌，其中棉花价格微跌0.10% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面豆油和菜油偏紧，棕榈油产地偏紧，因马来持续减产、2 - 3月进口大豆或青黄不接、3月1日后加拿大菜籽进口成本下降、澳籽有进商业压榨预期 [3] - 需求呈中性，印度和国内备货提振油脂需求但需考虑品种替代，印尼推迟B50消息影响棕榈油远月价格，美国生柴配额或维持或更低但利好加拿大菜系产品需求 [3] - 库存方面棕榈油观望，豆油菜油偏紧，马来棕榈油库存高而印尼低，产区总库存或现拐点，国内豆油去库趋紧，菜油库存低待补充 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹带动油脂价格，美国生柴政策发布有不确定性，印尼B50或推迟需关注原油和棕榈油价差 [3] - 投资观点为短期观望等待做多机会，上周油脂上涨有多因素支撑但短期涨幅大、面临前期高点阻力大，且后续政策扰动多 [3] - 交易策略上单边观望，套利推荐P5 - 9正套、OI5 - 9正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势、油脂不同合约月差、不同油脂间价差等数据图表 [5][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气方面展示未来和过去不同时段降水、气温及距平数据 [19][21][24] - 印尼月度供需展示产量、消费、出口量、期末库存等数据 [33][34][37] - 马来月度供需展示棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [39][43][44] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示印度进口不同油脂数量及国际豆棕价差数据 [45][46][50] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [51][52][53] - 天气及大豆产情展示巴西大豆收割率、阿根廷大豆种植进度、未来不同地区大豆产区气温和降水分布等数据 [63][66][72] - 美国及巴西出口情况展示美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、巴西大豆月度出口量等数据 [77][78][81] - 国内豆油供需展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度库存等数据 [92] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量等数据 [93][94][95] - 国内菜油供需展示中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [102][103]

行情回顾与月度表现 - 2026年1月，国内油脂板块整体呈现多头趋势，但品种间强弱分化格局明显[4][24] - 1月上旬市场在利空出尽与无额外利多的博弈中反复震荡，进入中下旬后，受美国生物燃料政策利多预期、东南亚棕榈油季节性减产及出口改善、原油价格大幅上行等因素推动，价格强势突破[4][24] - 截至1月30日，棕榈油主力合约月线涨幅7.64%，豆油主力合约月涨幅约5.34%，菜籽油主力合约月线收涨3.22%[4][26] 国际市场与外围因素分析 - 国际原油价格出现明显回调，主要受俄乌冲突缓解预期影响[6][27] - OPEC+确认3月不会增产，但供给趋宽预期仍对油价施压[6][27] - 美联储1月议息会议暂停降息路径，叠加特朗普宣布下任主席人选，市场动荡并押注年内降息超过两次[6][27] - 俄乌谈判未完全达成停火，伊美国际局势存在升级可能，原油高波动率或持续影响油脂板块[6][27] - 中加关系缓和，根据协议自2026年3月1日起，中国预计将加拿大油菜籽进口关税从约85%大幅下调至约15%，并取消对加拿大菜籽粕的反歧视关税[6][27] - 1月菜油行情未大幅下跌，因前期利空兑现价格已在低位，且直接进口菜油来源多样化，同时盘面压榨利润有限限制了短期下跌空间[6][27] - 政策尚未执行且新增供应到港需时，短期影响体现为预期压制而非大幅利空[6][27] 油脂板块基本面分析：大豆与菜籽 - 巴西2025/26年度大豆收获进度为6.6%，高于一周前的2.3%及去年同期的3.2%[7][28] - 咨询机构AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，较12月22日预测的1.804亿吨上调约60万吨[7][28] - 截至1月28日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成99.5%[7][28] - 阿根廷83.8%的大豆作物评级正常至良好，64%的种植区水分条件适宜到最佳，但主要种植区需更多降水保障产量[7][28] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预测阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨[7][28] - 罗萨里奥谷物交易所（BCR）预测阿根廷2025/26年度大豆产量为4700万吨，低于2024/25年度的4950万吨[7][28] - 截止2026年第4周末，中国进口菜籽库存量为12万吨，较前一周不变，较去年同期减少42万吨[16][38] - 截止2026年第4周末，国内进口压榨菜油库存量近27万吨，较前一周环比减少近11%[16][38] 油脂板块基本面分析：棕榈油 - 马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，2026年1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降14.43%[10][32] - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，鲜果串单产环比下降15.28%，出油率环比增加0.11%[10][32] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1,163,634吨，较12月1-25日的1,058,112吨增加10.0%[14][36] - 船运调查机构SGS数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为746,745吨，较12月1-25日的824,276吨减少9.4%[14][36] - 独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1,099,033吨，较12月1-25日的1,017,897吨增加8.0%[14][36] - 对中国出口方面，ITS数据显示为2.98万吨，较上月同期的10.78万吨减少7.8万吨；SGS数据显示为2.85万吨，较上月同期的8.29万吨减少5.45万吨[14][36] - 截止2026年第4周末，国内棕榈油库存总量为69.53万吨，较上周的67.76万吨增加1.77万吨[16][38] 油脂板块基本面分析：豆油 - 截止2026年第5周初，工厂豆油库存减少至97万吨左右，周环比减少近4%，同比增加逾10%[16][38] - 前一周工厂开机率在58%附近，上周上升至65%附近，豆油产量继续增加[16][38] 行情展望与核心驱动 - 美国生物柴油政策再现利多端倪，预计2026年美国生柴掺混义务量大幅增长，为油脂油料板块提供下方支撑，需关注3月初美国RVO终案最终数据[17][39] - 中加协议达成将打破中国菜系原料供应紧张格局，但盘面榨利有限，基本面转宽松需时，近强远弱格局或逐渐形成[17][39] - 马来西亚棕榈油库存超过300万吨处于同期高位，基本面压力仍存，但市场对库存去化抱有期待[17][39] - 当前阶段，美国生物柴油政策提供中长期需求支撑，以及棕榈油基本面边际环比收紧，是油脂多头的两大主要支撑[17][39] - 考虑到上月涨幅较大，现有因素暂难支撑价格持续上行，盘面或暂时维持宽幅震荡，冲破前高压力位难度较大[17][39] - 原油价格高波动格局下，油脂板块波动或加剧[17][39]

豆油期价上涨行情分析 - 去年12月下旬以来，豆油期价持续上涨并创下逾一年新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 美国生物柴油政策预期回升与国际原油价格上涨共同推动全球油脂价格普涨 美国EPA拟提高2026年生物质柴油配额并调整豁免比例 此消息推动CBOT豆油价格走高并传导至国内 [2] - 地缘局势紧张推动原油走强 为油脂板块走高提供了支撑 [2] - 棕榈油价格走强导致豆棕价差扩大 从而驱动豆油期价上涨 [2] - 国内豆油表观需求持续高位 去年四季度以来持续去库 预计库存低点可能出现在3—4月份 [2] - 受国内春节前备货需求影响 部分油厂提货已排队至下月初 导致商业库存较前月下降约15% [2] - 菜油因进口受限持续去库 豆棕价差倒挂也促使市场需求向豆油倾斜 共同助推豆油价格走强 [2] 供应端情况 - 预计2025/2026年度巴西大豆丰产1.76亿~1.81亿吨 国内缺豆担忧或被高估 [2] - 虽然一季度大豆到港量减少 但国家通过拍卖储备大豆 成交超200万吨且提货集中在1—4月 所以3—4月市场供需难现明显缺口 [2] 后市展望 - 油脂板块上涨的趋势可能尚未结束 未来需关注马棕油1月底的库存情况及2月的产需数据 [3] - 随着压榨量回升和备货需求减弱 豆油供给压力或缓解 但全球油脂大环境和国内结构性支撑仍存 [3] - 豆油价格上涨空间有限 中期可能会承压下行 [4]