投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心财务表现 - 公司前三季度实现营业收入31.09亿元，同比减少29.63%；归属净利润4.42亿元，同比增长0.78%；扣非后归属净利润4.41亿元，同比增长0.80% [2][6] - 单第三季度营业收入14.25亿元，同比减少9.05%；归属净利润2.82亿元，同比增长39.58%；扣非后归属净利润2.81亿元，同比增长39.88% [2][6] - 第三季度营收降幅环比大幅收窄，显示在手重大项目已开始实质性推进 [12] - 第三季度业绩同比增速显著优于收入增速，主要因本期进入施工密集期的大项目毛利率较好 [12] 盈利能力分析 - 单第三季度公司综合毛利率27.51%，同比提升11.00个百分点 [12] - 前三季度综合毛利率21.76%，同比提升8.81个百分点 [12] - 前三季度期间费用率3.29%，同比提升1.15个百分点；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.76、0.13、0.24个百分点至0.07%、2.20%、0.91%和0.10% [12] - 前三季度归属净利率14.23%，同比提升4.30个百分点；扣非后归属净利率14.19%，同比提升4.28个百分点 [12] - 单第三季度归属净利率19.75%，同比提升6.88个百分点；扣非后归属净利率19.71%，同比提升6.89个百分点 [12] 现金流与资产负债 - 前三季度经营活动现金流净流入10.70亿元，同比少流入2.72亿元；收现比111.35%，同比下降14.79个百分点 [12] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率同比下降0.30个百分点至62.21% [12] 未来增长催化剂 - 台积电赴美建厂有望带动新订单，其投资达1650亿美元，计划建设6座晶圆厂、2座先进封装厂及1个研发中心，其中1厂、2厂已完成建设，3厂已正式动工 [12] - 公司有望受益于美光科技在美国的资本开支，美光计划投资约2000亿美元用于扩大生产和研发活动，其中1500亿美元用于国内内存芯片制造，500亿美元用于研发 [12]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [5] 核心观点总结 - 报告建议关注高景气度的洁净室及化工工程板块投资机遇 [1] - 财政资金提前下达，四季度基建稳增长值得期待，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上机会 [1] - 同时重视反内卷主线和重点产业投资（如水电站、煤化工等）带来的产业链机会，并关注并购重组及中小市值建筑转型品种 [1] 洁净室工程板块 - AI带动芯片需求增长，洁净室板块在手订单显示高景气度 [2] - 亚翔集成2025年上半年在手未完工合同为61.05亿元，2025年新签新加坡世界先进31.63亿元大订单及15.82亿元海外机电工程项目分包 [2][13] - 柏诚股份2025年上半年在手订单17.5亿元，同比下滑22%，其中半导体及泛半导体行业在手订单12.3亿元 [13] - 圣晖集成截至2025年9月30日在手订单余额22.14亿元（未含税），同比增长21.21%，IC半导体行业在手订单16.33亿元，同比增长103% [2][13] - 从估值看，亚翔集成是洁净室板块中2025年估值最低的标的，2025年预期PE为16.20倍，相比圣晖集成的33.76倍和柏诚股份的30.85倍具备优势 [14][15] 化工工程板块 - 煤化工投资景气度高，近5年新疆煤化工投资或近5000亿元，全国煤化工投资超1万亿元 [3][16] - 2025-2029年煤化工年均投资规模预计达2065.8亿元，较2021-2023年年均投资644.3亿元增长220.6% [18][19] - 绿色能化趋势明确，国际海事组织计划2050年前后实现国际航运净零排放，截至2025年8月全球绿醇总产能达5190万吨，中国在全球项目储备中占比55% [3][19] - 芳香胺脱氨新技术可能带来化工产业升级，该技术涉及染料、医药、农药等重要基础原料 [3][20] - 东华科技2025年第三季度中标订单同比增长81.2% [3] 基建板块与行情回顾 - 2025年1-9月累计新增专项债3.68万亿元，占全年安排额度4.4万亿元的83.6%，发行进度逐季加快 [22][23] - 2025年超长期特别国债目标发行1.3万亿元，截至2025年9月24日已发行1.148万亿元，发行进度接近90% [23] - 2025年第三季度建筑央企新签订单呈现回暖趋势，中国交建、中国中铁、中国铁建单季度订单同比分别增长9.18%、5.98%、24.09%，中国中冶同比增长33.74% [25] - 中西部地区基建景气度较高，新疆区域的北新路桥2025年前三季度订单同比增长4.52% [25] - 本周（1102-1107）建筑指数上涨1.53%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，建筑装修、园林工程、专业工程板块涨幅靠前 [4][29]

行业定义与市场格局 - 洁净室工程是先进制造业的基础工程，为产品生产提供洁净受控空间，下游行业包括集成电路、新型显示、生命科学、食品药品大健康等高科技行业 [2] - IC半导体和光电面板对洁净度要求较高，IC半导体是高端洁净室最主要应用领域，集成电路制造资本开支中洁净室工程占比5-10% [2] - 中高端洁净室市场具有投资规模大、工程实施周期短、容错率低等特质，形成较高进入壁垒，业主粘性强，市场格局较为集中，龙头企业优势明显 [2][4] 全球市场需求驱动 - 全球半导体设备销售额预计在2025年达到1255亿美元，2026年达到1381亿美元，同比分别增长6%和10%，反映行业投资持续扩张趋势 [3] - 美国市场得益于制造业回流及芯片政策，叠加关税战风险，龙头企业在美资本开支有望加速增长 [3] - 东南亚市场受益于产业链发展和产能转移，有望成为洁净室工程主要增量市场 [3] - 国内政策大力扶持以及先进制程工艺设备持续迭代，国产替代进程有望加快，带动中高端洁净室工程需求 [3] 国内企业海外拓展与盈利前景 - 国内洁净室工程企业正加速跟随客户出海布局东南亚等区域，亚翔集成、圣晖集成等企业2025年上半年境外营收占比已过半 [4] - 海外中高端洁净室工程市场参与者主要为跨国欧美外资龙头、绑定下游龙头的本土企业及部分综合工程企业，竞争格局优于国内市场 [4] - 海外展业需要项目经验背书和当地供应链支持，门槛更高，国内企业在工程、人员管理和供应链控制上具优势，境外业务有望持续享有较国内更高的毛利率水平 [4] - 国内企业受益于国产替代下的资本开支扩张，并凭借客户基础和前瞻海外布局把握海外机遇，有望开启新一轮成长周期，中期盈利增速中枢和估值水平有望提升 [1]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5.36%至49.50元/股 [1] - 当日成交额达2.73亿元 换手率为5.75% [1] - 公司总市值为49.50亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为圣晖系统集成集团股份有限公司 位于江苏省苏州市 [1] - 公司成立于2003年9月3日 于2022年10月13日上市 [1] - 公司主营业务是为IC半导体、光电等高科技产业提供洁净室工程服务 [1] - 主营业务收入构成为：洁净室工程64.36% 其他机电安装工程31.78% 设备销售3.74% 其他(补充)0.11% [1] 基金持仓情况 - 国都证券旗下基金国都聚成（011389）三季度持有公司股票1万股 占基金净值比例为3.9% 为第四大重仓股 [2] - 基于股价上涨测算 该基金当日浮盈约2.52万元 [2] - 国都聚成基金成立于2021年3月25日 最新规模为1166.62万元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.43% 近一年收益率为8.74% 成立以来亏损45.39% [2] 基金经理信息 - 国都聚成基金经理为廖晓东、张晓磊、龚勇进 [3] - 廖晓东累计任职时间5年169天 现任管理基金总规模2245.5万元 [3] - 张晓磊累计任职时间6年319天 现任管理基金总规模2245.5万元 [3] - 龚勇进累计任职时间1年210天 现任管理基金总规模1166.65万元 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 洁净室板块目前处在景气边际上行区间，国内外项目持续释放，相关企业有订单加速可能，将带动后续业绩的持续增长 [3][6][32] 上游设备：空气过滤器与AMHS - 空气过滤系统是为半导体客户深化设计的针对性解决方案，国际品牌主要包括AAF、Camfil，国内厂商包括美埃科技、悠远环境、中建南方与富泰科技等 [7] - 全球AMHS市场规模约占半导体设备总量的3%，预计2025年中国AMHS市场规模将超百亿元 [7] - 全球AMHS市场长期被日本大福和日本村田机械垄断，二者市场份额占全球90%以上；国内主要厂商包括弥费科技、华芯智能、海晨股份和成川科技等 [7][48][49] - 截至2024年10月，全球AMHS市场规模约占半导体设备总量的3%，预计2025年全球AMHS市场规模将达39.2亿美元，中国AMHS市场规模在2024年约为86.9亿元 [47] 洁净室工程：设计与施工 - 国内的设计与总包方主要是十一科技和世源科技，已建立较为稳固的护城河 [8] - 2025年，世源科技母公司中国电子院拟通过发行股份购买其100%股份的方式借壳国投中鲁实现上市，2024年中国电子院营业总收入为68.48亿元，同比增长28.98%，净利润为2.67亿元，同比增长70.71% [8][58][59] - 市场上成熟的洁净室工程管理上市公司主要包括深桑达A、圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份等 [8][65] - 2023年中国洁净室工程行业市场规模达到2303.76亿元，较2022年增长160.59亿元 [60] 下游资本开支与项目展望 - 2022年中以来，台股圣晖涨幅约4倍，台股亚翔涨幅超过12倍，半导体项目增长是股价上涨核心原因 [9] - 台股圣晖未完工工程规模为470亿元，增长44%；台股亚翔截至2025年累计在手订单达2084.9亿元，其中半导体占63% [9][93] - 其他台股同业表现优秀：汉唐公司截至2025年5月累计在手订单1322.66亿元；帆宣至8月底在手订单已逾900亿元新台币，创历史新高 [9][98] - 海外项目展望：东南亚联华电子、VSMC、美光扩产，亚翔集成充分受益；美国台积电1650亿美元扩产计划，汉唐/帆宣已参与承接，圣晖集成和亚翔集成有望接单 [10][112] - 国内项目展望：中国稳居全球半导体设备支出龙头，多个项目有望在2025年Q4或2026年上半年落地，如上海芯浦天英项目、维信诺AMOLED 8.6代线项目（总投资550亿元）等 [10][115][123]

投资评级 - 报告对圣晖集成的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年三季度营收增长提速，单季度营收同比大增59.4%，归母净利润同比大增93.9% [7] - 公司在手订单充足，达22.14亿元（未含税），同比增长21.2%，为未来收入增长提供保障 [7] - 公司海外市场拓展成效显著，2025年上半年海外收入突破50%，并筹划布局美国市场，有望形成新增长曲线 [7] - 基于在手订单增长及下游景气提升，报告上调公司2025-2027年盈利预测 [7] 2025年三季报业绩总结 - 公司前三季度实现营业总收入21.16亿元，同比增长46.3%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长29.1% [7] - 第三季度单季实现营收8.21亿元，同比增长59.4%，环比第二季度增长14.0%；单季归母净利润3318万元，同比增长93.9% [7] - 第三季度单季毛利率为8.6%，同比下降1.8个百分点，环比下降1.6个百分点，主要受海外个别大项目成本投入但合同金额尚未确认的影响 [7] - 第三季度期间费用率为3.1%，同比下降1.4个百分点，受益于收入高增长的规模效应 [7] - 第三季度销售净利率为8.6%，同比提升0.5个百分点 [7] - 前三季度经营活动现金流量净额为1.21亿元，同比增加0.99亿元，现金流改善明显 [7] - 三季度末资产负债率为49.7%，较上半年末持平 [7] 在手订单与市场机遇 - 截至三季度末，公司在手订单22.14亿元（未含税），同比增长21.2% [7] - 订单行业构成：IC半导体行业订单16.33亿元，占比74%；精密制造行业订单4.64亿元，占比21%；光电及其他行业订单1.17亿元，占比5% [7] - 全球中高端洁净室需求受AI/HPC等应用驱动有望持续增长，美国和东南亚市场潜力可观 [7] - 国内受益于政策支持和先进制程工艺迭代，国产替代进程有望加快 [7] - 公司作为专注于泛半导体领域且出海较早的洁净室工程厂商，有望把握国内和东南亚市场机会 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调盈利预测：预计2025年归母净利润为1.53亿元（前值1.40亿元），2026年为2.06亿元（前值1.63亿元），2027年为2.59亿元（前值1.86亿元）[1][7] - 预计2025年营业总收入为2912百万元，同比增长45.02%；2026年为3552百万元，同比增长21.99%；2027年为4298百万元，同比增长21.00% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年市盈率（P/E）为28.34倍，2026年为20.97倍，2027年为16.68倍 [1] - 当前市净率（P/B）为3.89倍 [5]

公司业务定位 - 公司是专业的洁净室系统集成化解决方案服务商 [2] - 公司坚持以洁净技术为核心 [2] - 公司以全过程专业技术服务为宗旨 [2] 公司服务范围 - 公司为客户提供洁净室建设相关的全周期服务 [2] - 服务内容包括项目咨询 项目规划 深化设计 项目管理 工程施工 系统调试 二次配工程 售后运维 [2]

重点推荐：社会服务行业（连锁餐饮） - 2025年9月餐饮品牌股价表现分化，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前，多数品牌下跌 [7] - 2025年上半年重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同比增长16%，高于社零餐饮大盘增速（+4%），归母净利润同比增长29% [7] - 分赛道看，咖啡茶饮赛道表现最优，2025年上半年收入增长33%，利润增长58%；西式餐饮收入增长9%，利润增长3%；大众餐饮收入增长3%，利润增长15%；火锅及食材收入下降2%，利润增长13% [7] - 2025年9月，咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）门店规模环比增长，酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）门店规模环比下降 [8] - 前10大品牌集中度（CR10）提升最快的赛道为披萨（31.3%，+1.4个百分点）、咖啡（26.4%，+1.3个百分点）、奶茶饮品（26.3%，+1.0个百分点） [8] - 2025年9月，西餐品牌塔斯汀、麦当劳、必胜客等门店净增数居前；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城、库迪月度门店净增数超2000家 [8] - 核心品牌动态包括蜜雪集团3亿元收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道、幸运咖门店数突破8600家、古茗推出万店狂欢咖啡促销活动、小菜园2025年10月计划新开门店14家 [9] - 投资建议重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团，中线优选美团-W、海底捞、百胜中国等 [9] 重点推荐：建筑行业（洁净室工程） - 洁净室工程是晶圆制造、芯片封装、服务器组装等AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务工程及洁净室投资通常占总投资的10-20% [11] - 全球成熟制程芯片扩产由供应链安全（中美脱钩）驱动，先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，台积电掌握全球90%的先进制程产能 [11] - 台积电2025年3月宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资将达到350亿美元 [11] - 北美是未来洁净室工程潜力最大的市场，由于投资强度陡然上升，主力供应商工作负荷趋于饱和，新工程师培养周期长，订单溢出将成为必然趋势 [11] - 重点推荐圣晖集成，2025年上半年公司新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39%，预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元 [12] - 重点推荐亚翔集成，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目，预测2025-2027年归母净利润为4.77/8.16/7.13亿元 [12] 常规内容：宏观与策略 - 2025年9月中国出口（以美元计价）同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元；1-8月出口累计同比增长6.1% [13] - 2025年9月中国CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.3%，环比连续两个月为0 [13] 常规内容：电力设备新能源行业 - 国家发改委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，首次将可再生能源非电消费（如绿色氢氨醇）纳入强制性考核体系 [14] - 政策为绿色氢氨醇行业提供了制度性市场需求，建议关注金风科技、运达股份、三一重能等产业链相关标的 [14][15] 常规内容：化工行业（农化） - 钾肥供需紧平衡，截至2025年9月底国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95% [16] - 2025年9月底国内氯化钾市场均价为3237元/吨，同比涨幅34.82%；巴西1-8月氯化钾进口量达1010万公吨，创历史新高 [16] - 磷矿石资源稀缺性凸显，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，高价区间运行时间已超2年 [17] - 磷肥国内外价差保持高位，2025年9月30日磷酸一铵海内外价差约1370元/吨，磷酸二铵价差约1409元/吨 [18] - 农药行业下行周期见底，草甘膦价格持续上涨，2025年10月14日华东市场参考价2.77万元/吨，较4月初上涨4500元/吨，涨幅19.40% [19] - 投资建议钾肥重点推荐亚钾国际，磷化工重点推荐云天化、兴发集团，农药重点推荐扬农化工 [19][20] 常规内容：公司研究（小商品城） - 小商品城2025年第三季度实现营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [21] - 公司三季度毛利率45.41%，同比提升15.31个百分点；前三季度经营性现金流净额96.05亿元，同比大幅增加2021.98% [22] - 业绩增长受益于全球数贸中心招商带来的入场资格费收入以及义支付跨境支付业务发展，前三季度跨境支付交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35% [21][22] 常规内容：公司研究（京东集团） - 预计京东集团2025年第三季度营收2939亿元，同比增长13%，其中京东零售收入预计增长11%，新业务（外卖）收入预计增长230% [23] - 预计三季度GMV增速15%左右，用户购频保持强劲增长，今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [23][24] - 预计三季度Non-GAAP净利率1.4%，同比下降3.6个百分点，但外卖业务单位经济效益（UE）持续改善 [24] - 调整2025-2027年公司收入预测至13348/14197/14882亿元，经调净利预测至298/408/567亿元 [25] 市场数据 - 2025年10月15日A股主要指数全线上涨，上证综指涨1.21%至3912.20点，深证成指涨1.73%至13118.75点，创业板指涨2.06%至3776.30点 [2] - 当日A股市场成交金额合计，沪市9615.52亿元，深市11113.06亿元 [2] - 2025年10月16日全球主要市场指数，恒生指数涨1.84%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数跌0.48% [4] - 商品期货市场，黄金涨2.10%至962.24，白银涨4.14%至12200.00，ICE布伦特原油跌1.46%至62.39 [26]

行业核心观点 - 洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节，为晶圆制造、芯片封装、数据中心等提供受控生产环境 [1][2] - 厂务工程及洁净室投资通常占晶圆厂或数据中心总投资的10-20% [1][2] - 工业产品工艺制程尺寸缩小对生产环境要求持续提高，驱动全球洁净室市场持续增长 [1][2] 全球芯片扩产驱动因素 - 全球成熟制程芯片扩产由避险需求驱动，中国加速扩产成熟制程以加快国产替代 [3] - 受中美脱钩影响，外资厂商产能流向东南亚地区以寻求中国的供给替代 [3] - 全球先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，台积电掌握全球90%的先进制程产能 [3] 全球洁净室市场需求 - 北美是未来潜力最大的市场，美国AI算力需求强劲，台积电Arizona P1厂订单饱满 [4] - 台积电宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资将达到350亿美元 [4] - 北美CSP厂商加大资本开支、台积电加码投资美国，带动台系半导体产业链厂商跟随赴美 [4] - 由于投资强度陡然上升，主力供应商工作负荷趋于饱和，新工程师培养周期长，订单溢出将成为必然趋势 [4] 重点公司分析：圣晖集成 - 公司为台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富 [5] - 2025年上半年公司新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39% [5] - 预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比增速分别为24.1%/45.4%/47.9% [5] 重点公司分析：亚翔集成 - 公司为台资洁净室工程服务商，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润4.77/8.16/7.13亿元，同比增速分别为-25.0%/+71.1%/-12.7% [6] - 随着新加坡半导体产能扩建需求持续，公司有望继续获取重大订单，海外业务具备连续性 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 洁净室工程是AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务及洁净室投资通常占芯片产能建设总投资的10%-20% [2] - 全球芯片扩产由供应链安全和AI算力需求两大核心因素驱动，带动洁净室工程市场需求快速增长 [3] - 北美是未来潜力最大的市场，台积电在美国亚利桑那州规划总投资达1650亿美元，建设高峰期年均厂房投资约100亿美元，订单溢出趋势明确 [4][91] - 行业具有高技术标准和高客户粘性形成的竞争壁垒，市场集中度高，龙头企业有望受益于全球产能扩张 [98][103] - 重点推荐圣晖集成和亚翔集成，两家公司作为台资洁净室工程服务商，凭借丰富的海外项目经验和强大的客户绑定关系，有望持续获取海外订单 [5] 洁净室工程：建造精密产品生产的洁净空间 - 洁净室通过垂直层流技术等手段，为精密产品生产提供无尘、恒温恒湿、正压的受控环境，核心在于控制空气中悬浮颗粒物 [11] - 国际洁净度标准（ISO 14644）分为9个等级，每提高一级，洁净度提升10倍，芯片制造等高端环节要求达到ISO 1-2级 [12][13] - 电子行业是洁净室最大需求方，占下游需求的54%，其对生产环境的微粒粒径控制要求极为严格 [14][16][21] - 洁净室工程是复杂的系统工程，涉及空气净化、纯水制备、特气供应、防微振、防静电、自控系统及节能降耗等多个专业子系统 [31][32][36][40][41][42][46] 全球芯片扩产需求旺盛，洁净室工程长期景气 - 成熟制程芯片扩产由避险需求驱动，集中在中国、日本和东南亚；先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，集中在台积电主导的中国台湾地区和美国 [3][69][71] - 中国芯片自给率仍有较大提升空间，预计2027年中国成熟制程产能在全球占比将从2023年的30%提升至39%以上 [75][76] - 东南亚在全球芯片供应链中地位重要，占全球半导体封测市场的27%，其芯片市场规模预计从2020年的270亿美元增长至2028年的411亿美元 [80] - 美国AI算力需求强劲，2025年四大云服务提供商（CSP）资本开支指引合计3150亿美元，台积电美国工厂建设提速，将带动大量厂务工程需求 [4][82][86][89] - 全球洁净室市场规模预计从2025年的100.4亿美元增长至2030年的141.6亿美元，复合年增长率为7.1% [53][56] 高竞争壁垒，工程服务商与客户强绑定 - 洁净室工程专业性强，涉及40余个专业子系统，技术壁垒高，客户对工程品质和风险低容忍度造就高客户粘性 [98] - 高端市场竞争格局集中，2022年高端洁净工程设计市场CR4为89.9%，2023年国内半导体洁净室工程市场CR5为77.0% [98] - 台资工程服务商（如亚翔、圣晖）与台积电、联电等大客户形成强绑定关系，其历史第一大客户销售占比平均在30%以上 [101][103] - 美国建厂成本高昂，约为中国台湾地区的5倍，且当地主力供应商产能饱和，为具备经验和客户关系的台资工程服务商带来订单溢出机会 [4][50][91] 相关标的分析 - 圣晖集成：2025年上半年新签订单同比增长70.3%，在手订单较上年末增长62.6%，营业收入同比增长39.0%；预测2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [5][117][119][121] - 亚翔集成：连续中标海外重大晶圆厂项目（如联电新加坡项目45.68亿元），但市场对其海外订单持续性存疑，导致其估值（PE TTM约13X）显著低于同业可比公司 [5][135][138][144] - 报告认为两家公司均能受益于全球半导体产能扩张，尤其是海外市场的高景气度，并维持对两者的“优于大市”评级 [5][122][147]