市场策略与资金面 - 2026年3月5日，A股市场迎来修复，万得全A指数上涨1.08%，收于6734.94点，全市场共有4077家公司上涨，成交额达24125.91亿元，较前一交易日增加246.49亿元[7][8] - 分市场看，硬科技与创新成长板块表现居前，科创50指数上涨1.72%，创业板指数上涨1.66%，而蓝筹股代表上证指数上涨0.64%，表现相对靠后[7] - 分规模看，小微盘股风格领先，中证2000指数上涨1.63%，超大盘股风格落后，上证50指数仅上涨0.48%[8] - 分行业看，通信、电力设备、机械设备行业表现居前，而有色金属、石油石化、农林牧渔行业表现靠后[8] - 市场反弹力度稍显不足，三大指数冲高回落并以阴线收盘，且位于5日、10日均线之下，反映出当前资金信心相对不足，风险偏好有待提升[10] 行业与概念热点 - MicroLED概念领涨市场，主要受TrendForce报告刺激，该报告称Micro LED CPO方案的单位传输能耗可大幅降低至传统铜缆方案的5%，有望成为光互连替代方案[8] - 电网设备板块延续强势，近期海内外电网建设利好较多，且板块在前一交易日已领先大盘修复，在全球电力建设加速背景下，其基本面整体向好[9] - 伦敦金属交易所铝价一度飙升5.1%至每吨3,418美元，创2022年4月以来最高水平，主要因巴林铝业公司宣布受霍尔木兹海峡局势影响，货物运输受阻，合同遭遇不可抗力，其2025年铝产量为162万吨[36] - 美国五角大楼寻求提升13种关键矿物的本土供应，包括砷、铋、石墨、镍、钨等，符合要求的项目可获得1亿美元至5亿多美元的开发资金激励，旨在保障半导体、武器等军事产品的制造[38] 宏观经济与政策 - 2026年政府工作报告提出经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债3000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元[16] - “十五五”规划纲要草案提出6方面共109项重大工程，其中引领新质生产力发展方面有28项工程，构建现代化基础设施体系方面有23项工程[20] - “十五五”规划纲要草案提出20项主要指标，其中全社会研发经费投入年均增长目标为7%以上，单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低目标为17%[28] - 央行于3月5日开展230亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，鉴于当日有3205亿元逆回购到期，实现单日净回笼2975亿元[30] 重点行业动态 - 房地产方面，政府工作报告指出将因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量房用于保障性住房等[25] - 郑州市为盘活存量房源，面向市内八区公开征集闲置房源，提供代租代管服务，以解决新市民、新青年住房问题[34] - 海油工程承建的壳牌尼日利亚HI项目全部完工交付，项目建造仅历时12个月，刷新国际海洋油气工程建设效率纪录，项目建成后将为尼日利亚液化天然气7号线日均输送3.5亿立方英尺天然气，助力其产能提升35%[22] - 2月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存为1088万吨，环比增加135万吨，上升14.2%，比年初增加367万吨，上升50.9%[24] 公司动态 - 阳光诺和（688621.SH）在研项目BTP4327获得药物临床试验批准通知书，拟用于单药治疗不能充分控制血压的患者，该药为单片复方制剂，通过两种药物协同作用提升血压控制效果[40] - 方盛制药（603998.SH）全资子公司获得比索洛尔氨氯地平片的药品注册证书，该药品用于高血压治疗的替代疗法，将进一步丰富公司心脑血管用药产品线[42] 基金与债券市场 - 3月5日，万得ETF基金价格指数上涨0.86%，华夏创业板50ETF上涨1.68%，科创综指ETF华夏上涨1.53%，日内电网、港股创新药类ETF品种表现相对突出，两市ETF总成交额约5844.15亿元[12] - 债券市场方面，3月5日10年期国债到期收益率上行0.11bp至1.78%，1年期与10年期国债期限利差为48.61BP，国债期货10年期主力合约下跌0.03%[14]

投资评级 - 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致 [3] 核心观点 - 海庭集团订单前景向好 尽管利润率因拨备增加而持续承压 但管理层指引显示低利润率遗留合同价值已降至2.2亿新元 拨备影响未来可能减弱 [3] - 公司正积极争取约320亿新元的潜在项目机会 包括巴西国油的四个FPSO招标和德国与荷兰的TenneT海上风电项目 这些共同支撑起超过320亿新元的潜在项目储备 [3][5] 财务与运营表现 - 2025年下半年营收表现强劲 达61亿新元 但毛利率同比持平于约7% 核心利润增长乏力 [5] - 全年归属股东净利润为3.24亿新元 略低于预期 [5] - 2025年下半年利润受到9,700万新元繁重的项目拨备影响 该拨备涉及两个美国海上风电项目和一个巴西海军南极支援船项目 [5] - 另有4,900万新元复原成本拨备 主要与Admiralty船厂相关 但被非核心资产处置收益抵消 [5] - 低利润率遗留项目已降至净订单总额的2%以下 预示2026年毛利率存在改善空间 [5] - 管理层仍将合并后项目毛利率目标定在15%左右 [5] 订单与市场机会 - 净订单规模达178亿新元 [5] - 公司正积极争取约320亿新元的潜在项目机会 [5] - 巴西国油项目机会约120亿新元 涉及SEAP 1、SEAP 2、Buzios 12及另一未披露项目 可能于今年授标 公司具备较强竞争力 [5] - 继去年底获得2.2GW BalWin5高压直流项目后 海庭集团有望从TenneT获得约60亿新元的海上风电合同 [5] - 另有约80亿新元项目机会分布在中东与非洲地区 主要为固定式海上平台和浮式液化天然气项目 [5] 业务与公司概况 - 海庭集团提供四大核心业务整合解决方案：钻井平台与浮式生产系统、维修与升级、海上平台及特种船舶建造 [7] - 通过新加坡、巴西和印尼的船厂网络开展业务 钻井平台与浮式生产系统贡献主要收入 [7] - 2023年二季度完成收购吉宝岸外与海事 合并后海庭集团股东持股46% 形成总订单约160亿美元（2024年3月）的全球最大海工企业之一 [7] - 按产品分类 钻井平台与浮式生产系统、维修与升级、海上平台及特种船舶建造收入占比99.5% [8] - 按地区分类 美洲收入占比71.3% 亚洲占比13.1% 欧洲占比13.8% 中东与非洲占比1.8% [8] 股票信息 - 截至2026年2月25日 股价为2.21新加坡币 12个月最高/最低价分别为2.48新加坡币和1.66新加坡币 [10] - 市值为60.20亿美元 3个月日均成交额为16.74百万美元 [10] - 市场共识目标价（路孚特）为2.56新加坡币 [10] - 主要股东为淡马锡控股 持股35.50% [10]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度合并营收为6.69亿美元，同比下降6% [5] 合并营业利润为6540万美元，同比下降 [7] 净利润为1.78亿美元或每股1.76美元，同比增长217%，主要得益于与释放美国估值备抵相关的1.56亿美元离散税收优惠 [7] 调整后EBITDA为9050万美元，处于指引区间高端，但同比下降 [7] - **第四季度现金流**：经营活动产生现金流2.21亿美元，有机资本支出约3000万美元（55%用于增长，45%用于维护） [8] 自由现金流为1.91亿美元，部分得益于客户付款的时间安排，包括提前收到了原定于2026年第一季度的款项 [8] 截至2025年12月31日，现金余额为6.89亿美元，较2024年底增长38% [8] - **全年业绩**：2025年合并营收增长5%至28亿美元，连续第五年实现营收增长 [13] 合并营业利润为3.05亿美元，增长5800万美元（24%） [14] 调整后EBITDA为4.01亿美元，增长5400万美元（16%） [14] 经营活动现金流增加1.16亿美元至3.19亿美元 [14] 有机资本支出为1.11亿美元，较2024年增长4% [14] 全年自由现金流为2.08亿美元，2024年为9610万美元 [14] - **全年订单与现金**：2025年订单收入为37亿美元，订单出货比为1.33，高于2024年的1.1 [3] 现金余额全年增加1.91亿美元 [4] 年末总流动性为9.04亿美元，包括6.89亿美元现金及现金等价物和2.15亿美元未提取的循环信贷额度 [15] - **2026年财务指引**：预计2026年合并营收将实现低至中个位数百分比增长 [18] 预计调整后EBITDA在3.9亿至4.4亿美元之间，中值较2025年略有增长 [18][19] 预计自由现金流在1亿至1.2亿美元之间，同比下降主要因2025年第四季度提前收到了约3700万美元原定于2026年第一季度的客户付款 [19] 预计2026年有机资本支出在1.05亿至1.15亿美元之间（约40%用于增长，60%用于维护） [21] 预计净利息支出在2100万至2600万美元之间 [21] 预计现金税项支付在9500万至1.05亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **海底机器人**：第四季度营业利润为6780万美元，同比增长7%，营收相对持平 [8] EBITDA利润率从36%提升至38%，主要得益于ROV价格上涨和工具业务量增加 [9] 平均每日使用ROV收入从2024年的10,481美元增至2025年的11,210美元，增长7%，第四季度末价格为11,550美元 [9] ROV机队利用率在第四季度下降至62%，其中67%的ROV使用天数为钻井支持，33%为船舶服务 [9][10] 截至2025年底，拥有250套ROV系统，包括16套升级的工作级ROV系统，取代了2025年退役的16套系统 [10] 在136艘签约的浮式钻井平台中，公司获得了81个ROV合同，占据60%的签约浮式钻井平台市场 [10] - **制造产品**：第四季度营收为1.32亿美元，同比下降7% [10] 营业利润为2040万美元，营业利润率为15%，显著提升，得益于脐带缆业务高利润订单的交付以及非能源项目业绩改善 [11] 2025年底订单积压为5.11亿美元，同比下降15% [11] 2025年全年订单出货比为0.84，低于2024年的0.97 [11] 2025年全年营收5.69亿美元和营业利润7200万美元，为自2020年将能源与非能源产品合并入该部门以来的最高水平 [11] - **海上项目组**：第四季度营收为1.31亿美元，同比下降29% [11] 营业利润降至1500万美元，营业利润率降至11%，主要由于2024年第四季度执行的大型国际干预和安装项目未在2025年第四季度重复 [11] - **完整性管理与数字解决方案**：第四季度营收和营业利润下降，营业利润减少200万美元，原因包括欧洲和西非活动水平降低以及一项商业纠纷解决带来的损失 [11] - **航空航天与国防科技**：第四季度营业利润同比增长43%，营业利润率提升至11%，营收同比增长29% [11] 业绩改善得益于年内获得的新合同以及将海上专业知识应用于该部门的战略举措 [12] 第四季度获得了两项未行使期权的合同，预计将在2026年产生可观收入 [12] 当前订单积压为未来多年的收入增长奠定了坚实基础，超出了传统的5年规划期 [12] - **未分配费用**：第四季度未分配费用为5200万美元，同比增长26%，主要原因是基于绩效的薪酬应计项目增加 [12] 预计2026年未分配费用平均约为每季度5000万美元，增长与工资通胀、IT成本和外汇影响有关 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **能源市场展望**：预计2026年全球石油市场年初仍将供过于求，随后逐步收紧 [16] 海上活动水平预计在2026年上半年相对平稳，下半年及2027年活动增加 [16] 美国能源信息署预计2026年布伦特原油平均价格在每桶50多美元至60美元低端，公司认为该水平足以支持深水活动，与2025年大体一致 [16] Rystad Energy预测，作为ROV活动指标的深水钻井平台需求在2026年将保持相对平稳 [16] - **深水项目指标**：独立研究显示，深水项目的最终投资决定预计在2026年增加 [16] 最终投资决定和海底采油树授标是未来2至5年海上活动的关键领先指标 [17] Rystad Energy预计2026年将有42个深水最终投资决定（2025年为37个，2027年约75个） [17] 海底采油树授标预计在2026年增至约300个（2025年为190个） [17] 采油树安装预计在2026年小幅增加至约370个（2025年为343个） [17] - **国防与政府市场**：预计ADTech将成为2026年的主要增长动力，基于当前订单积压以及对国防和政府市场支出增加的预期 [15] 在美国，预计国防环境资金充足，海底关键基础设施保护、无人海底系统和潜艇维护活动稳定 [15] 国际上，地缘政治紧张局势和盟国支出增加为公司的自主水下航行器、常驻系统和海底监测解决方案创造了额外机会 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点与进展**：2025年公司在各业务领域执行强劲，持续推进战略重点 [3] 通过将GDI整合至完整性管理与数字解决方案部门，加强了数字能力 [4] 在ADTech业务中获得了公司历史上最高的初始合同奖项 [4] 持续投资于技术，如升级Ocean Intervention II调查船以实现同步自主调查作业，并部署Freedom自主水下航行器在西非进行商业运营 [23] - **技术发展**：公司正在推进其机队转型计划，最新的电动工作级ROV "Momentum"预计将在今年晚些时候部署于美国墨西哥湾的船舶支持作业 [24] 在完整性管理与数字解决方案领域，公司利用激光扫描和3D建模进行腐蚀检测和预测性维护，并正将该技术拓展至水下基础设施检测，有望同时创造对ROV和船舶的需求 [40][41][42] - **并购战略**：公司对大规模的行业整合持谨慎态度，但更倾向于能够补充技术或扩大市场参与的补强型收购，例如GDI的收购 [45] 强劲的资产负债表和现金增长为公司在适当时机进行更大规模的交易提供了灵活性和机会 [46][47] - **增长领域**：公司看到了ADTech的强劲贡献、数字和软件服务日益增长的机会以及国际项目的扩展机会 [28] 在非能源领域，如自动驾驶叉车，公司看到了大量兴趣，但采用速度取决于客户准备情况 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年业务展望**：预计ADTech营收将显著改善，海底机器人和完整性管理与数字解决方案的营收增长将 largely offset 海上项目组和制造产品预期的营收下降 [18] 预计除海上项目组外，所有部门的EBITDA均将实现同比增长 [18] EBITDA利润率预计在制造产品和完整性管理与数字解决方案部门有所改善，在海底机器人和ADTech保持稳定，在海上项目组下降 [19] - **2026年第一季度展望**：预计合并营收同比下降，调整后EBITDA在8000万至9000万美元之间，主要由于2026年初能源市场活动水平较低，预计随后将逐步改善 [26] 预计海底机器人营收微增但营业利润下降，制造产品营业利润在营收略降的情况下显著增长，海上项目组营收和营业利润大幅下降，完整性管理与数字解决方案相对平稳，ADTech营收和营业利润显著增长 [27] - **部门具体预期**： - **海底机器人**：2026年营收预计实现低至中个位数百分比增长，EBITDA利润率预计全年平均在30%中段范围 [22] ROV服务组合预计约为65%钻井支持和35%船舶服务，与2025年一致 [22] 整体ROV机队利用率预计在60%中段范围，第二和第三季度活动水平更高 [22] 预计在钻井支持服务中维持55%-60%的市场份额 [23] 平均每日使用ROV收入预计与2025年末水平相对持平 [23] 调查业务预计改善，得益于升级后的调查船和AUV的部署 [23] - **制造产品**：预计在营收略有下降的情况下，营业利润实现有意义的改善，营业利润率预计全年平均在10%中段范围 [24] - **海上项目组**：预计营收下降，营业利润显著下降，因项目从安装和干预工作转向传统的检查、维护和修理工作，营业利润率预计全年平均在10%中段范围 [24] - **完整性管理与数字解决方案**：预计营业利润随营收增长而显著改善，营业利润率预计提升至全年中个位数范围 [25] - **航空航天与国防科技**：预计营业利润随营收显著增长而改善，所有三个政府相关业务均实现增长，营业利润率预计全年平均在10%低段范围 [25] 其他重要信息 - **安全记录**：2025年实现了创纪录低的总可记录事故率为0.22 [4] - **股东回报**：2025年以4000万美元回购了约180万股股票 [4] - **ROV可靠性**：连续第二年及过去十年中第七次实现了99%的ROV正常运行时间 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: ADTech政府服务项目的典型交付周期和流程是怎样的 [32] - **回答**：交付周期差异很大，取决于项目类型。现有产品的服务可能很快启动，而涉及新产品的项目则需要从工程研究到原型制作等阶段，因此难以一概而论。目前的项目组合是混合型的 [32] 问题: 公司其他业务部门如何补充和支持ADTech部门的增长 [33] - **回答**：公司的专业知识在多个领域支持ADTech。一是海上作业、ROV和载具相关技术。二是海事经验，例如基于焊接专业知识的SUBSAFE认证工作，进行潜艇维护和压力容器维修。三是Oceaneering空间系统业务，涉及宇航员工具、栖息地、人机界面以及热防护系统等，这些业务得益于公司在潜水员和工具方面的专业知识，并且当前随着太空探索的回归和"Golden Dome"项目，热防护系统业务需求旺盛 [33][34][35] 问题: 完整性管理与数字解决方案的未来发展以及数字软件产品在能源领域之外的扩展潜力 [40] - **回答**：完整性管理与数字解决方案与数字软件产品紧密相关。公司正利用激光扫描、3D建模、机器视觉和机器学习技术进行平台腐蚀检测和预测性维护，这显著提升了检测效率。令人兴奋的是，该技术已成功测试用于水下基础设施检测，未来可通过海上项目组的船舶和ROV部署，这不仅能解决客户问题，还能创造对公司ROV和船舶的需求 [40][41][42] 问题: 近期行业并购活动是否改变了公司的并购策略 [43] - **回答**：公司对大规模的行业整合仍持谨慎态度，但近期环境增强了信心。公司青睐能够补充技术或提升市场地位的补强型收购，例如GDI的收购。随着资产负债表实力和现金增长，公司在适当时机进行稍大规模交易的可能性增加 [45][46][47] 问题: 自动驾驶叉车业务是否取得进展 [54] - **回答**：市场兴趣浓厚，客户关注点包括卡车装卸（这是一个巨大机会）以及在不适合驾驶员操作的环境中使用。目前处于客户了解和测试阶段。公司认识到采用速度取决于客户是否准备就绪，特别是在现有设施中的应用。尽管兴趣清单很长，但需要观察采用速度，公司对此仍感到鼓舞并持续跟进 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并营收为6.69亿美元，同比下降6% [6] - 2025年第四季度合并营业利润为6540万美元，同比下降 [7] - 2025年第四季度净利润为1.78亿美元或每股1.76美元，同比增长217%，主要得益于1.56亿美元的离散税收优惠 [7] - 2025年第四季度调整后EBITDA为9050万美元，处于指引区间高端，但同比下降 [8] - 2025年第四季度经营活动现金流为2.21亿美元，自由现金流为1.91亿美元 [9] - 截至2025年底，现金余额为6.89亿美元，较2024年底增长38% [9] - 2025年全年合并营收增长5%至28亿美元，连续第五年增长 [14] - 2025年全年合并营业利润增长5800万美元（24%）至3.05亿美元，调整后EBITDA增长5400万美元（16%）至4.01亿美元 [15] - 2025年全年经营活动现金流增加1.16亿美元至3.19亿美元，自由现金流为2.08亿美元，2024年为9610万美元 [15][16] - 2025年全年订单量37亿美元，订单出货比为1.33，高于2024年的1.1 [4] - 2025年全年调整后EBITDA利润率扩大140个基点 [4] - 2025年底总流动性为9.04亿美元，包括6.89亿美元现金及现金等价物和2.15亿美元未提取的循环信贷额度 [17] - 2025年以4000万美元回购约180万股股票 [5] - 2025年现金余额增加1.91亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 **海底机器人** - 2025年第四季度营业利润为6780万美元，同比增长7%，营收基本持平 [9] - 2025年第四季度EBITDA利润率从36%提高至38%，主要得益于ROV定价改善和工具量增加 [10] - 2025年第四季度平均ROV每日使用收入从2024年的10481美元增长7%至11210美元，季度末水平为11550美元 [10] - 2025年第四季度ROV机队利用率降至62% [10] - 2025年第四季度ROV使用天数中，67%用于钻井支持，33%用于船舶服务 [11] - 截至2025年底，在136艘签约浮式钻井平台中的81艘拥有ROV合同，占据60%的签约浮式钻井市场份额 [11] - 截至2025年底，ROV系统机队规模为250套，包括16套升级的工作级ROV系统，替换了2025年退役的16套系统 [11] - 2025年全年ROV业务定价提高7% [5] - 2025年ROV正常运行时间达到99%，为过去10年中第七次实现 [4] **制造产品** - 2025年第四季度营收为1.32亿美元，同比下降7% [11] - 2025年第四季度营业利润为2040万美元，营业利润率为15%，显著提高，得益于脐带缆业务高利润订单的转化以及非能源项目业绩改善 [12] - 2025年底订单储备为5.11亿美元，较2024年底下降15% [12] - 2025年全年订单出货比为0.84，低于2024年的0.97，主要受订单时间安排影响 [12] - 2025年全年营收5.69亿美元，营业利润7200万美元，为2020年合并能源与非能源产品业务以来的最高水平 [12] **海上项目组** - 2025年第四季度营收为1.31亿美元，同比下降29% [13] - 2025年第四季度营业利润降至1500万美元，营业利润率降至11% [13] - 业绩下降主要由于2024年第四季度执行的大型国际干预和安装项目未在2025年第四季度重复 [13] **完整性管理与数字解决方案** - 2025年第四季度营收和营业利润同比下降，营业利润减少200万美元，原因包括营收降低以及与解决商业纠纷相关的损失 [13] - 2025年将GDi整合至该部门 [5] **航空航天与国防技术** - 2025年第四季度营业利润同比增长43%，营业利润率提高至11%，营收同比增长29% [13] - 业绩改善源于年内获得的新合同 [13] - 2025年通过该部门获得了公司历史上最高的初始合同奖励 [5] - 2025年底获得两项第四季度未行使期权合同，预计将在2026年产生可观收入 [14] - 当前订单储备为收入增长奠定了坚实的多年基础，超出了传统的5年规划期 [14] **未分配费用** - 2025年第四季度未分配费用为5200万美元，同比增长26%，主要由于绩效薪酬应计额增加 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美洲地区勘测业务因活动水平降低而下降，部分原计划于2025年第四季度进行的项目推迟至2026年第一季度 [10] - IMDS部门2025年第四季度营收下降，原因是欧洲和西非活动水平较低 [13] - 2025年全年，除IMDS外，所有运营部门均实现营收增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括利用其海上知识和能力来发展航空航天与国防技术部门 [14] - 正在进行机队转型，包括部署新型电动工作级ROV“Momentum” [26] - 在数字和软件服务方面存在增长机会 [30] - 在国际项目方面存在扩展机会 [30] - 公司专注于安全可靠地工作、支持客户并为股东创造价值 [30] - 行业方面，预计2026年深海钻井平台需求将相对持平，深海项目最终投资决定预计将增加，海底采油树授标预计将增加 [18][19] - 根据Rystad Energy数据，预计2026年深海最终投资决定为42个，2025年为37个，2027年将增至约75个；预计2026年海底采油树授标将增至约300个，2025年为190个 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **2026年市场展望** - 预计航空航天与国防技术将成为2026年主要增长动力，基于当前订单储备以及对国防和政府市场支出增加的预期 [17] - 在美国，预计国防环境资金充足，海底关键基础设施保护、无人海底系统和潜艇维护活动稳定 [17] - 在国际上，地缘政治紧张局势和盟国支出增加为公司的AUV、常驻系统和海底监测解决方案创造了额外机会 [17] - 对于能源业务，预计2026年业绩将反映全球石油市场年初仍供过于求，随后逐步收紧的背景 [18] - 预计2026年上半年海上活动水平相对持平，下半年及2027年活动将增加 [18] - 根据美国能源信息署数据，预计2026年布伦特原油平均价格在每桶50多美元至60美元低端区间，公司认为该水平对深海活动具有支撑作用，与2025年大体一致 [18] - 深海最终投资决定和海底采油树授标是未来2至5年海上活动的关键领先指标 [19] **2026年综合展望** - 基于当前订单储备、预期订单量和市场基本面，预计2026年合并营收将以低至中个位数百分比增长 [20] - 预计航空航天与国防技术营收将显著改善，海底机器人及完整性管理与数字解决方案的营收改善将 largely offset 海上项目组和制造产品的预期下降 [20] - 当前能源相关订单储备包括多份多年期合同 [20] - 预计2026年将产生3.9亿至4.4亿美元的EBITDA，除海上项目组外，所有部门均实现同比增长 [20] - 在该区间中点，2026年EBITDA将较2025年调整后EBITDA略有增长 [21] - 预计制造产品和完整性管理与数字解决方案的EBITDA利润率将改善，海底机器人和航空航天与国防技术保持稳定，海上项目组下降 [21] - 预计产生1亿至1.2亿美元的正自由现金流，同比减少主要反映了2025年第四季度提前收到约3700万美元客户付款的影响 [21] - 预计2026年第一季度将因营运资金变动出现大量现金消耗，与2025年提前收款及支付绩效激励薪酬有关 [22] - 预计2026年有机资本支出总额在1.05亿至1.15亿美元之间，约40%用于增长，60%用于维护 [22] - 与2025年相比，能源相关资本支出预计下降12%，航空航天与国防技术支出增加以支持近期合同授标 [22] - 预计2026年扣除利息收入后的利息支出在2100万至2600万美元之间 [22] - 预计2026年现金税款支付在9500万至1.05亿美元之间 [23] **2026年分部门运营展望** - **海底机器人**：预计基于工具量增加、勘测业务业绩改善以及2025年全年定价改善的效益，业绩将持续改善 [23]；预计营收增长在低至中个位数百分比范围，全年EBITDA利润率平均在30%中段范围 [24]；预计ROV服务组合约为65%钻井支持和35%船舶服务，与2025年一致；整体ROV机队利用率预计在60%中段范围，第二和第三季度活动水平较高 [24]；预计钻井支持服务市场份额维持在55%-60%范围；2026年平均ROV每日使用收入预计与2025年末水平相对持平 [25]；勘测业务预计将改善，得益于2025年升级的Ocean Intervention 2号船利用率提高，以及Freedom AUV在西非的商业部署 [25]；预计2026年上半年将向国防创新部门交付第二艘Freedom航行器 [25] - **制造产品**：预计在营收略有下降的情况下，营业利润将有显著改善，驱动因素包括现有脐带缆订单的持续转化、三家脐带缆工厂的高吸收率、旋转接头订单活动增加以及非能源产品线成本降低；全年营业利润率预计平均在10%中段范围 [26] - **海上项目组**：预计营收将下降，营业利润将显著下降，因项目从安装和干预工作转向传统的检查、维护和修理工作；预计美国墨西哥湾和西非活动水平降低，部分被巴西、里海和中东较高的活动水平所抵消；全年营业利润率预计平均在10%中段范围 [27] - **完整性管理与数字解决方案**：预计营业利润将随营收增长而显著改善，数字和工程服务存在增长机会；全年营业利润率预计改善至中个位数百分比范围 [27] - **航空航天与国防技术**：预计营业利润将随营收显著增长而改善，所有三个以政府为重点的业务均实现营收和营业利润增长；全年营业利润率预计平均在低双位数范围 [27] - **未分配费用**：预计2026年平均每季度约5000万美元，增加与工资通胀、IT成本和外汇影响有关 [28] **2026年第一季度展望** - 综合来看，预计合并营收将同比下降，EBITDA在8000万至9000万美元之间 [28] - **海底机器人**：预计营收略有增长，营业利润下降，取决于ROV活动的地理组合 [28] - **制造产品**：预计在营收略有下降的情况下，营业利润将显著增长，原因是订单持续转化以及2025年第一季度主题公园游乐设施业务的库存释放影响不复存在 [29] - **海上项目组**：预计营收和营业利润将显著下降，原因是船舶利用率降低、美国墨西哥湾项目组合变化以及国际活动减少 [29] - **完整性管理与数字解决方案**：预计营收和营业利润相对持平 [29] - **航空航天与国防技术**：预计营收显著增长，营业利润因项目组合变化而增加 [29] - **未分配费用**：预计在5000万美元范围内 [29] 其他重要信息 - 2025年实现了创纪录低的总可记录事故率0.22 [5] - 公司拥有Subsafe认证，是除潜艇制造商外唯一积极从事潜艇压力容器维护的公司之一 [37] - 公司的航空航天系统业务涉及为宇航员制造工具、栖息地、人机界面以及热保护系统 [37][38] - 公司正在开发用于海上平台顶部和水下基础设施检测的激光扫描和3D建模技术，结合机器视觉和人工智能 [43][44][45] - 公司对用于卡车装卸等场景的自动叉车有浓厚兴趣，但采用速度尚待观察 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府服务类项目的典型交付周期是多久？从授标到体现在业绩上的大致时间线？ [35] - 回答：周期差异很大。如果是现有产品的服务，启动很快。如果是新产品开发，则从工程研究到原型制作等，流程较长。目前的项目组合是两者的混合 [35] 问题: 其他业务部门如何补充和支持航空航天与国防技术部门的增长？ [36] - 回答：公司的专业知识在多个领域得到应用。一是海上操作、ROV、航行器等相关知识。二是海事经验，例如从海上焊接专业知识发展而来的潜艇维护业务，公司拥有Subsafe认证，从事潜艇机械船体、帆体维修等。三是航空航天系统业务，涉及为宇航员制造工具、栖息地等，这与在低重力环境工作类似，类似于潜水员工作，公司的潜水员和工具专业知识得以转化。此外还包括宇航服和火箭隔热保护系统业务 [36][37][38] 问题: 完整性管理与数字解决方案及数字软件产品的未来如何？能否扩展到能源领域之外？ [43] - 回答：该业务与数字软件产品紧密相连。公司正将机器视觉、机器学习和人工智能应用于海上平台检测，通过激光扫描构建3D模型，精确检测腐蚀，实现预测性维护。这项技术也可应用于水下基础设施检测，通过OPG船舶和ROV部署，既能解决客户问题，也能创造对ROV和船舶的需求 [43][44][45] 问题: 近期行业出现一些大型并购，当前政府环境也对交易有利，这是否改变了公司对并购的看法？还是继续专注于内生增长和现金流回报股东？ [46] - 回答：公司对单纯的行业整合以扩大规模不感兴趣。但环境确实增加了一些信心。像GDi这样的技术补强收购是公司所青睐的。未来公司更关注如何通过收购新技术来满足油田或国防领域的下一步需求，这些收购可以扩大市场参与度或提升技术水平。如果交易更容易进行，加上公司强劲的资产负债表提供的财务实力，可能会鼓励公司进行规模稍大的收购 [47][48][49] 问题: 去年底完成大型交付后，自动叉车业务是否看到任何进展？ [56] - 回答：市场兴趣浓厚，客户关注点包括卡车装卸（巨大机会）以及在不适合驾驶员操作的环境中使用。目前处于客户了解和测试阶段。公司认识到采用速度取决于客户是否准备好，特别是在棕地应用场景。尽管兴趣很高，但采用速度尚待观察。公司将继续推进，潜在客户名单很长 [57][58]

公司近期重大合同中标 - 海油工程与意大利Saipem公司组成的联合体成功中标卡塔尔能源液化天然气公司的“NFPS COMP5”项目 总合同金额约**40亿美元** 公司份额超过**8亿美元**[2] - 项目作业地点位于卡塔尔北方气田 工期预计约为**5年** 工作内容包括两座压缩机综合平台及其附属设施的建设[2] - 公司负责主体设施的建造以及部分设计采办工作 项目顺利实施将对公司业绩产生积极影响[2] 项目背景与战略意义 - 卡塔尔北方气田是世界上最大的非伴生气田 面积超过**6000平方公里** 可采储量超过**900万亿标准立方英尺** 在全球天然气格局中占据重要地位[2] - 北方气田扩建项目是卡塔尔能源战略核心 计划到**2030年**将LNG年产能从**7700万吨**提升至**1.42亿吨**[3] - 此次中标标志着中东油气主流市场对公司综合实力的进一步认可[2] 合作伙伴与项目细节 - 合作伙伴Saipem是卡塔尔能源公司北方气田项目的核心承建商 已获COMP2和COMP3两个EPCI标段 在“NFPS COMP5”项目中份额约**31亿美元**[3] - Saipem负责两套压缩装置的工程设计、采购、制造及安装 每套压缩装置总重约**6.8万吨** 海上安装作业预计在**2029年至2030年**间完成[3] 公司在中东市场的业务拓展 - 公司近期在中东市场连续斩获大单 **2025年8月**中标卡塔尔Bul Hanine EPIC项目两个标段 承揽金额约**40亿美元** 刷新了中国企业在该区域合同金额纪录[4] - **2025年10月** 公司与卡塔尔能源公司签署了BH-EPIC1和BH-EPIC2项目总包合同 合同自**2025年10月**生效 预计工期至**2031年6月**[4] - 据**2025年第三季度报告** 公司海外业务新签合同额为**293.36亿元**[4] 其他重要海外项目进展 - 公司承建的壳牌尼日利亚HI项目已于近期全部完工交付 截至目前已成功交付**8个**壳牌项目[4] - 公司卡塔尔RUYA EPCI09项目取得重要进展 首阶段全部海管铺设工作已完成 铺设总长**137.88公里**[5] - RUYA项目合同金额超**10亿美元** 是我国企业承揽的最大金额中东海管铺设项目 项目投产后将使Al-Shaheen油田稳定日增产**10万桶**[5]

公司中标信息 - 海洋石油工程股份有限公司与Saipem公司组成的非注册型联合体中标卡塔尔能源液化天然气公司的"NFPS COMP5"项目 [2] - 中标总合同金额约40亿美元 其中公司份额逾8亿美元 [2] 项目与客户详情 - 招标人为卡塔尔能源液化天然气公司 [2] - 中标通知书于近日收到 [2]

项目中标核心信息 - 海油工程与Saipem公司组成的联合体中标卡塔尔能源液化天然气公司的“NFPS COMP5”项目 [1] - 项目位于卡塔尔North Field气田 [1] - 项目工期约为5年 [1] - 项目工作内容包含两座压缩机综合平台等 [1] 合同与财务影响 - 项目总合同金额约亿美元 [1] - 海油工程在项目中的份额逾亿美元 [1] - 若项目顺利实施 将对公司业绩产生积极影响 [1] 战略意义与潜在风险 - 项目的成功实施将为公司海外战略规划奠定基础 [1] - 项目尚待签约 存在因社会、经济等因素影响最终签约和履行的风险 [1]

项目中标核心信息 - 海油工程与Saipem公司组成的联合体中标卡塔尔能源液化天然气公司的“NFPS COMP5”项目 [1] - 项目总合同金额约40亿美元，其中海油工程份额超过8亿美元 [1] - 项目工期约5年，工作内容包括两座压缩机综合平台及其附属设施的建设 [1] 项目具体内容 - 项目业主为卡塔尔能源液化天然气公司，作业地点位于卡塔尔North Field气田 [1] - 海油工程在项目中负责主体设施建造以及部分设计采办工作 [1] 对公司的影响与意义 - 此次中标项目属于公司主营业务，标志着中东油气主流市场对海油工程综合实力的进一步认可 [1] - 项目顺利实施将对公司业绩产生一定的积极影响，有利于促进公司未来业务发展 [1] - 该项目为公司“十五五”海外战略规划奠定坚实基础，是公司积极践行共建“一带一路”倡议的体现 [1] - 该项目为中国企业深度参与国际能源合作提供了成功范例 [1]

项目中标核心信息 - 公司作为联合体成员中标“NFPS COMP5”项目，中标总合同金额约40亿美元，公司份额逾8亿美元 [2] - 项目工期约5年，工作内容包括为卡塔尔North field气田建造两座压缩机综合平台及其附属设施 [2] - 公司在本项目中负责主体设施建造以及部分设计采办工作 [2] 项目相关方与业务影响 - 项目业主方为卡塔尔能源液化天然气公司 [2] - 该项目属于公司的主营业务，如正式签约并顺利实施，将对公司业绩产生一定的积极影响 [2]

公司业务动态 - 海洋石油工程股份有限公司于2026年2月11日发布了关于“卡塔尔ISND5-2项目国际物流服务（2月）”的采购公告 [1] - 该采购项目的中标供应商为青岛思锐国际物流股份有限公司，中标金额为435,150.0元 [2] 公司经营与资产概况 - 公司对外投资了7家企业 [1] - 公司参与招投标项目累计达28,881次 [1] - 公司拥有商标信息72条，专利信息3,237条，著作权信息475条 [1] - 公司拥有行政许可306个 [1]