公司股权变动 - 股东于11月6日将市值1.11亿港元的股票由摩根士丹利香港证券转入德意志银行 [1] - 此次转仓股份数量占公司已发行股份的9.72% [1] 公司管理层变动 - 刘杉杉先生获委任为公司非执行董事 [1] - 任命自2025年10月10日起生效 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现收益7.63亿元人民币，同比减少38.13% [1] - 2025年上半年归属于母公司拥有人亏损6.39亿元人民币，同比亏损幅度扩大170.32% [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度公司实现营收100.16亿元，同比增长60.19% [1] - 第三季度公司净利润为17.01亿元，同比增长163.78% [1] - 第三季度公司扣非后净利润为17.07亿元，同比增长171.27% [1] - 公司单季度营收首次突破百亿规模，并达成季度营收连续十个季度增长 [1] - 前三季度公司累计营收达272.23亿元，已超过去年全年水平 [1] - 前三季度公司净利润为43.57亿元，同比增长141.65% [1] - 前三季度公司扣非后净利润为42.94亿元，同比增长140.98% [1] - 前三季度公司经营性现金流为62.78亿元，同比增长81.33% [1] - 报告期内公司核心财务数据均刷新历史纪录 [1] 公司主要游戏产品市场表现 - 公司出海产品《Whiteout Survival》全球下载量突破2亿次 [1] - 《Whiteout Survival》连续15个月位居中国手游出海收入榜榜首 [1] - 《Whiteout Survival》于今年3月登顶全球手游收入榜 [1] - 公司新款4X策略手游《Kingshot》上线后稳居全球多个地区iOS游戏免费榜前列 [1] - 《Kingshot》跻身数十个地区iOS游戏畅销榜前10名 [1] - 《Whiteout Survival》与《Kingshot》连续第三个月包揽中国手游出海收入榜冠亚军 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；归母净利润12.14亿元，同比增长84.66%，接近业绩预告上限 [1] - 2025年第三季度单季营业收入19.68亿元，同比增长129.19%，环比增长42.37%；单季归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利60元（含税） [1] - 前三季度毛利率为93.31%，同比提升4.9个百分点；销售净利率为33.61%，同比提升4.6个百分点；第三季度单季净利率为34.96%，环比提升3.1个百分点 [1] 业务驱动因素 - 业绩大幅增长主要系新上线游戏贡献增量利润，包括《杖剑传说（大陆版）》、《问剑长生（大陆版）》、《道友来挖宝》、《杖剑传说（境外版）》以及2024年10月上线的《封神幻想世界》 [1] - 核心手游《问道手游》2025年前三季度收入为14.99亿元，同比下降7.02% [2] - 新上线游戏表现强劲，两个版本的《杖剑传说》合计贡献流水超16亿元；《问剑长生（大陆版）》贡献流水7.13亿元；《道友来挖宝》流水达3.16亿元；今年上线的新游戏截至第三季度末总计贡献流水26.73亿元，其中第三季度超16亿元 [2] - 公司前三季度境外营业收入合计达到5.88亿元，同比增长近60% [2] 费用与运营效率 - 前三季度销售费用率为32.18%，同比上升4.3个百分点；管理费用率为7.14%，同比下降2.3个百分点；研发费用率为14.25%，同比下降6.5个百分点 [1] 未来展望与战略 - 公司将继续推进产品全球化发行，《问剑长生》预计于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线 [2] - 公司代理发行的三国题材SLG手游《九牧之野》已于2025年9月26日开启全平台预约，进军SLG赛道 [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为16.16亿元、18.33亿元、20.00亿元，对应市盈率分别为22倍、20倍、18倍 [3]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整 三大指数涨跌不一 沪指跌0.39% 深成指涨0.26% 创业板指跌0.75% 中证A500指数跌0.14% [1] - 沪深两市全天成交额2.68万亿元 较上个交易日缩量4621亿元 [1] - 全市场超2800只个股上涨 农业 游戏等概念板块涨幅居前 小金属 AI芯片 稀土永磁等概念板块受压居前 [1] - 外资 新发基金 居民资金等股市资金可能加速流入 增量趋势仍有一定延续性 沪市或将进一步挑战4000点 [1] - 市场或将逐渐转入震荡上行态势 行业轮动速度加快 前期涨幅靠后行业或将在市场小幅调整时表现相对占优 [1] 养殖行业 - 养殖ETF（159865）上涨2.61% 政策持续指导头部30家企业围绕降母猪 降体重 禁二育等方向稳价格 限增产 [3] - 政策配合环保核查和融资等手段落实引导 旨在通过源头调控稳定市场预期 减少投机性操作 [3] - 随着7-8月猪价对CPI压力加大 不排除后续政策持续加码可能 进一步加速行业产能去化 [3] - 国内母猪存栏在调减后或逐步趋于稳定 叠加养殖效率提升 成本管控强化 消费端刚性需求支撑 [3] - 生猪养殖业在供需格局改善后有望步入盈利周期延长 波动趋缓的新阶段 整体进入效率驱动盈利的良性发展轨道 [3] 游戏行业 - 游戏ETF（516010）上涨2.12% 8月25日新闻出版署发布8月游戏版号供给173款 刷新年内新高 [4][5] - 版号供给中国产版号166款 进口版号7款 包括网易《天下：万象》 三七《超牛英雄》 中青宝《猫岛派对》等产品 [5] - 政策对于出海扶持和激励使全球化产品占比持续增长 中国游戏公司正逐步摆脱对本土市场的依赖 [5] - 在AI技术持续赋能下 投放素材生成速度加快 老游戏版更速度加速 大模型推理成本指数级下降 [5] - 游戏公司有望通过AI实现降本增效 AI+游戏逐步进入落地期 游戏赛道有望实现估值提振和基本面持续向好 [5] 算力硬件行业 - 通信ETF（515880）回调2.11% 集成电路 芯片ETF（512760）等算力硬件相关板块出现回踩 [6] - 算力硬件板块在AI带动下整体维持高景气 海外四大云厂商25Q2资本开支约950亿美元 同比增长64% 环比增长24% [6] - 腾讯控股25Q2资本支出同比增长119% 英伟达将发布Q2财报 可结合其业绩和指引对AI景气度做更新印证 [6] - AI企业和风险投资人情绪非常乐观 认为企业级生成式AI采用率将持续上升 2026年或将迎来采用率快速增长 [6] - LLM成本约每4个月降低一半 可能降低使用门槛 扩大使用群体 提升推理侧算力硬件行业空间 [7] 国产芯片行业 - 对英伟达芯片安全性质疑推升国产芯片股价 在贸易不确定性和国家安全考量下 下游企业有动机使供应商多元化 [7] - 政策面将对国产芯片制造企业进行更多扶持 通信ETF（515880）中光纤+光模块+服务器+铜连接占比超过70% [7] - 芯片ETF（512760） 科创芯片ETF（589100）等产品受益于国产替代趋势 [7] - 海外科技股近期出现调整 标普科技板块当周录得1.6%下跌 跑输能源 房地产等传统行业 [7] - AI应用仍处在非常早期 算力硬件板块的高景气料将延续 [7]

食品饮料ETF (515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日上涨3.29% [2] - 市盈率为20.76倍 估值分位处于20.82%历史低位 [2] - 最新份额63.4亿份 较前期增加1.0亿份 主力资金净流出968.2万元 [2] 游戏ETF (159869) - 跟踪中证动漫游戏指数 近五日涨幅2.51% [2] - 市盈率达46.57倍 估值分位为68.91% [2] - 份额51.6亿份 增加1700万份 主力资金净流出742.4万元 [2] 科创半导体ETF (588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日大涨11.21% [2] - 最新份额3.5亿份 减少600万份 主力资金净流入2273.8万元 [2] 云计算50ETF (516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日涨幅10.92% [3] - 市盈率131.63倍 估值分位达93.16%历史高位 [3] - 份额3.8亿份 增加100万份 主力资金净流入876.1万元 [3]

黄金价格波动 - 国际黄金价格在纽约商品交易所COMEX期货市场经历剧烈震荡，"过山车"行情引发全球投资者焦虑，金价暴跌话题单日阅读量突破5亿 [1] - 专业机构如高盛预言金价将继续下跌，加重持有者焦虑情绪 [3] 三国时期黄金与粮食价值对比 - 三国时期黄金价格一度低于粮食，百姓优先需求粮食而非黄金，黄金失去硬通货身份 [5][7] - 据《三国志》记载，百姓贱卖金银珠玉换取粮食，袁绍时期市场黄金泛滥但无粮食，刘备时期粟与金同价 [8] - 各方势力通过收集贱卖黄金用于军备物资、招募士兵，黄金在宏观历史中影响天下格局 [10] 游戏《三国望神州》概述 - 游戏由快手旗下弹指宇宙研发，是一款战棋策略游戏，两次测试获得玩家90%好评 [15] - 游戏深度融合战棋策略与三国经济史，玩家可通过大营建设体验三国经济生态 [12][13] - 游戏设计包含"合击、反击、追击"机制，地形、阵容、资源管理影响胜负 [17] 游戏历史还原与细节 - 团队走访湖北赤壁古战场、岳阳鲁肃墓等十余处三国遗迹，道具设计严格参照历史如东汉壁画 [19] - 剧情融合连环画、舞台剧形式，为每位武将设计20余次基于真实生平的"升迁事件" [21] - 美术采用中国传统水墨工笔画风，在联合国展会上引起国际关注 [21] 游戏预约与教育意义 - 游戏已在iOS商店、TapTap及官网开放预约 [24] - 通过历史事件还原与大营建设玩法，玩家可理解三国时期"不爱黄金爱粮草"的经济逻辑 [23]

太古地产中期业绩 - 2025年上半年收入87.23亿港元 同比增长20% [2] - 股东应占亏损12.02亿港元 上年同期盈利17.96亿港元 [2] - 拟派中期股息每股0.35港元 [2] 安徽省人工智能产业规划 - 以"人工智能+"行动为牵引 打造通用人工智能产业创新和应用高地 [3] - 深化原创性技术突破攻坚 加强创新创业团队招引 [3] - 建设一批重大应用场景 [3] 淘宝88VIP权益升级 - 会员权益再升级 叠加七周年庆和淘宝大会员额外权益 [5] - 会员价格保持不变 [5] - 生态联动加码 会员粘性提升 阿里消费闭环深化 [5] 台积电投资争议 - 特朗普称台积电将投资3000亿美元在亚利桑那州建芯片工厂 [6] - 台经济部门负责人最初称"假讯息" 后改口表示不知情 [6] 索尼PS5销售情况 - 2025财年第一季度PS5销量250万台 上年同期240万台 [7] - 同比增长4% 稳居市场头部 [7] - 生态优势持续发力 [7] 阿里巴巴退出印度投资 - 将通过大宗交易退出印度Eternal公司 交易价值537.5亿卢比(约6.13亿美元) [12] - 出售2.08%股份 底价285卢比 较收盘价折价4.6% [12] 中国外贸数据 - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元 同比增长3.5% [8] - 对东盟增长9.4% 欧盟增长3.9% 非洲增长17.2% 中亚增长16.3% [8] 理想汽车法务行动 - 法务部声明称网络平台出现大量针对车主的负面评价 [10] - 认为涉嫌有组织的违法犯罪 损害用户形象 [10] - 将采取法律手段维护权益 [10] 美国芯片关税政策 - 特朗普称将对芯片和半导体征收约100%关税 [11] - 在美制造将不收取任何费用 [11] 教育政策 - 免保育教育费政策覆盖所有幼儿园大班儿童 [9] - 预计秋季学期惠及约1200万人 [9]

市场表现 - A股早盘走势分化 沪指涨0 53%至3600点 深成指涨0 14% 创业板指跌0 26% [1] - 大金融板块活跃 券商股异动 信达证券一度冲涨停 [1] - 地产股持续走强 上实发展等涨停 [1] - 军工板块延续活跃 长城军工4天3板 [1] - 游戏股拉升 完美世界涨超7% [1] - 消费电子 汽车整车 钢铁等板块涨幅居前 [1] - 医药股回调 影视 半导体 光伏等板块跌幅居前 [1] 焦点个股 - 上纬新材复牌后涨近15% 股价突破百元 总市值超400亿元 [2] 热门板块分析 券商板块 - 27家上市券商公布半年度业绩预告 24家盈利中23家预增 1家扭亏 [3] - 信达证券冲击涨停 红塔证券 东兴证券等跟涨 [3] 军工板块 - 长城军工 北方长龙创新高 天箭科技 航天科技等多股涨停 [4] - 行业基本面加速回暖 2025年上半年订单催化剂将持续兑现 [4] - 商业航天 低空经济等新领域受火箭发射事件推动发展 [4] 游戏板块 - SensorTower预测全球游戏市场规模2028年突破1200亿美元 [5] - 完美世界领涨7% 巨人网络 恺英网络等跟涨 [5] 机构观点 兴业证券 - 支撑行情的核心逻辑未破坏 潜在催化因素包括GPT5发布 美联储降息等 [6] - 建议布局低位成长主线 关注"反内卷"政策机会 [6] 招商证券 - 8月中上旬业绩披露期存调整压力 下旬进入真空期后或先抑后扬 [7] - 半年报或确认现金流改善逻辑 场外资金持续流入 [7] 光大证券 - 市场或延续结构性行情 关注先进封装概念 [8] - 电子封装国际会议将召开 吸引全球超1000名专家参与 [8]

宏观经济数据 - 7月31日国家统计局将发布7月制造业PMI数据 6月制造业PMI为49.7% 环比上升0.2个百分点 显示制造业景气水平持续改善 [2] - 7月29日24时将开启新一轮成品油调价窗口 2025年国内成品油调价呈现"六涨六跌两搁浅"格局 汽柴油价格较去年底累计下调225元/吨和215元/吨 [3] 央行政策动向 - 美联储将于7月31日凌晨2点公布利率决议 市场预期7月将维持利率不变 9月可能开启降息 [4] - 日本央行和加拿大央行也将于下周公布利率决议 [5] - 香港《稳定币条例》8月1日生效 金管局将公布"稳定币发行人发牌制度"摘要说明 [6] 上市公司财报 - 微软和Meta将于7月30日美股盘后公布财报 [7] - 苹果和亚马逊将于7月31日美股盘后发布财报 [7] - 波音公司将于7月29日美股盘前披露业绩 [7] 行业展会与活动 - 第22届ChinaJoy将于8月1-4日在上海举办 主题为"聚·你所爱" 腾讯游戏、网易游戏等厂商将展示多款人气产品并提供试玩 [8] 限售股解禁 - 下周共有54家公司限售股解禁 合计解禁33.85亿股 解禁总市值1026.79亿元 [9] - 7月28日为解禁高峰 26家公司解禁市值454.26亿元 占比44.24% [9] - 解禁市值前三：华大九天310.25亿元 上海机场142.16亿元 铜冠铜箔125.4亿元 [9] - 解禁股数前三：铜冠铜箔6亿股 立新能源4.65亿股 上海机场4.34亿股 [9] 新股发行 - 下周将发行3只新股：沪市主板天富龙(申购代码732406) 北交所酉立智能(申购代码920007) 创业板广东建科(申购代码301632) [12][13] - 天富龙发行价23.6元 申购上限1.05万股 [13] - 酉立智能发行价23.99元 申购上限53.21万股 [13]

涉及的行业和公司 - **行业**：电影行业、演唱会行业、游戏行业、线下演出市场、区域型体育赛事、潮玩行业 - **公司**：阿里影业、猫眼娱乐、巨人网络、电魂网络、恺英网络、完美世界、吉比特、友谊时光、泡泡玛特 核心观点和论据 阿里影业和猫眼娱乐投资逻辑 - 阿里影业发布财报及改名公告后股价上涨，市场对其演唱会赛道长期逻辑认可度高，5 月 22 日至今又有涨幅[3] - 阿里影业旗下灯塔专业版更新月度数据，可作判断演唱会行业景气度的重要参考[3][8] - 疫情修复后演唱会和线下演出快速发展，市场规模达五六百亿，互联网售票平台分配比例增大，提供增量空间[3] 演唱会行业发展趋势 - 处于类似 2016 - 2017 年电影票务阶段，格局稳定，主要收入为票务提成，未来互联网平台将向上游发展，成为主办方或承办方，分润比例增加[4][5] 电影行业挑战与机遇 - 4、5 月票房不佳，进口片减少致整体票房仅 10 多亿，不及院线盈亏平衡线，但暑期档内容丰富，端午档已增长 20%，低预期下有反转机会[6][7] 线下演出市场发展趋势 - 增速维持较高水平，灯塔数据显示 40%以上增长，是新消费领域一部分，年轻人偏好驱动市场发展[12] 演出市场票房增长因素 - 主要驱动因素是场次数增加，自 2023 年年中以来票价恢复正常波动，行业增加场次吸引观众，推动票房增长[15] 演唱会市场需求与供给 - 需求强劲但未充分满足，大麦购票成功率不足 20%，潜在市场规模千亿级别，需从供给端增加艺人场次，挖掘中腰部艺人潜力[16][17] 中腰部艺人推动供给端增长方向 - 海外艺人到国内开演唱会、网红艺人开线下小型剧院演唱会、老牌艺人通过宣发复活、地方政府举办拼盘型音乐节或大型活动[19] 演唱会市场增长动力 - 主要来自中腰部艺人，需求端强劲，供给端驱动行业增长，预计未来演出市场同比增速 15% - 20%[21] 区域型体育赛事对票务公司影响 - 如村 BA 和中超比赛增长潜力大，市场规模可观，为大麦和猫眼带来增量[22] 阿里影业 2024 年业绩拆分 - 报表净利润 3.3 亿元，加回投资处理后主营业务净利润 8.8 亿元，剧集业务可忽略，电影业务受《封神》影响，大麦和 IP 业务贡献超 8.8 亿元净利润，预计达 10 亿元左右[28] 泡泡玛特股价创新高原因 - 由 EPS 上修和高频数据支持，当前估值 30 倍刚出头，不建议追高[38] 游戏行业变化 - 竞争格局趋缓，中小体量产品盈利能力提高，需求稳定长久，买量成本未大幅提升，各公司明确赛道优势[45] 其他重要内容 - **电影行业观众和供给情况**：需求韧性强，优质供给能吸引观众，3 - 5 月票房差因进口片未补充，暑期档有大制作定档，行业预期票房高，供给充足有望推动行业恢复[9][10][11] - **线下演出市场票房增长拆分**：从量价角度拆分，平均票价自 2024 年 1 月起在 550 - 650 元波动，与活动类型有关，整体平均票价稳定[13] - **影视公司投资建议**：当前是布局影视公司最佳时机，建议关注猫眼娱乐、阿里影业、上海电影等公司股价催化潜力并积极布局[14] - **大麦技术优势**：在高流量下保证平台稳定性，能整合渠道资源，利用阿里集团地推资源优势，为区域性体育赛事提供技术支持[23][24] - **猫眼娱乐发展状况**：主营业务核心业绩来自电影票务，暑期档有两部头部电影主发，有望带来票房收益，有信心全年票房达 450 - 500 亿元，市占率 60%稳定，拓展线下演出市场和海外业务[25] - **阿里影业在区域型体育赛事角色**：通过大麦平台为赛事提供售票服务和技术支持，承办大型活动售票，确保小程序售票系统稳定，整合资源为地方活动提供支持[26] - **猫眼在国内演出市场表现及潜力**：受益于行业趋势，获头部资源，体量小但预计增长不错，计划拓展海外业务[27] - **大麦网发展潜力**：短期关注线下演出市场，增速 15% - 20%，中长期在本地演出市场市占率低，需整合票务资源，已接入体育赛事有望扩展[29] - **阿里影业 IP 业务情况**：分为阿里鱼和锦鲤拿去，阿里鱼是核心贡献者，2024 年 14 亿总收入中占 12 亿，通过授权运营提升 IP 商业潜力，进行版权管理维持合作关系[30] - **阿里鱼业务增长点**：2025 年主要增量来自齐咔王和三丽鸥等 IP，对外授权合作方数量增长驱动业务增长[34] - **阿里影业业绩预期**：2024 年业绩由大麦和 IP 贡献，2025 年大麦预计保持增速，阿里鱼预期增速更高，电影业务战略收缩，暑期档表现超预期将上修整体业绩[35][36] - **泡泡玛特催化点**：7 月底发布中报预告，8 月中下旬披露中报并给出全年指引，二季度收入同比增速加速，中报优异有望上修盈利预测[39] - **泡泡玛特市场发展情况**：美国市场发展良好，门店数不超 40 家，单店表现好明年开店数短期目标达 100 家左右，带动日韩地区；欧洲市场受北美影响提升，明年注重艺术性和潮流性运营，有望提升单店水平[40][41] - **泡泡玛特平台优势**：平台属性明显，头部 IP 带动二线 IP 趋势增强，促进整体销售额增长，今年新 IP 市场反应积极，接受度加快[42][43] - **泡泡玛特发展策略**：短期关注中报预告和正式中报及经营指引，产品有新糖胶和猫眼娱乐 3.0；中期布局北美店铺，提升欧洲单店运营效率；长期根据高频数据调整盈利预测，推荐逢低加仓或买入[44] - **游戏行业新产品**：未来几个月腾讯无畏契约手游、凯德石英信长之野望 SLG 产品、三七互娱斗罗大陆、金山软件解神机、电魂网络修仙时代、完美世界年底新品等值得关注[46] - **游戏公司推荐标的**：推荐巨人网络、电魂网络、恺英网络、完美世界、吉比特，港股推荐友谊时光，其爆炒萌厨手游有较大 DAU 潜力[48]