行业整体产销数据 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高 产量达3453.1万辆 销量达3440万辆 同比分别增长10.4%和9.4% 连续第三年站稳3000万辆台阶并连续17年保持全球第一 [3] - 2025年中国新能源汽车表现尤为突出 全年产销量分别达1662.6万辆和1649万辆 同比增长29%和28.2% 占国产新车总量的47.9% 在国内市场销量占比首次过半达50.8% [3] - 2025年中国汽车出口709.8万辆 同比增长21.1% 其中新能源汽车出口261.5万辆 同比翻番 成为拉动出口增长的核心动力 [3] - 2025年汽车集团销量前三名依次为比亚迪460.2万辆 上汽438.7万辆 吉利359.8万辆 [3] 关键原材料市场动态 - 本周国内碳酸锂市场价格重回17万元/吨水平 上周曾跌至15万元/吨 贸易商在该价位出货创近年来新高 市场对此价格已认可 锂盐厂出货情况较好 材料厂拿货积极 [7] - 市场传出1-2月份检修厂家名单 其中80%基本确定 是导致本周碳酸锂价格回升的主要原因之一 [7] - 1月22日电池级碳酸锂(99.5%)价格为16.1-16.8万元/吨 工业级碳酸锂(99.2%)价格为14.7-15.3万元/吨 [8] - 刚果(金)政府已向美国提交一份经内部多轮审核的国有矿产资产短名单 旨在提供其国有公司尚未在现有外包或合资协议中承诺出去的资产 此举是美国在寻求影响该国关键矿产供应链方面取得的最实质进展 [4] 正极材料市场动态 - 本周国内三元材料价格震荡走高 主要因碳酸锂价格回调后又上涨所带动 上周退税政策公布后 部分企业已上调一季度排产预期以抢出口 从1月份各家排产情况来看总体好于预期 [8] - 1月22日三元材料5系单晶型价格为19.5-20.2万元/吨 三元材料8系811型价格为19.7-20.3万元/吨 [9] - 本周磷酸铁锂价格先抑后扬 主要也是因为碳酸锂价格再度回升的影响 目前大厂涨价事宜还未落地 但随着碳酸锂价格不断走高 磷酸铁锂厂挺价意愿较强 上游磷酸铁今年预计供应也将偏紧张 [9] - 1月22日磷酸铁锂动力型价格为5.41-5.51万元/吨 磷酸铁锂储能型价格为5.39-5.49万元/吨 [10] - 万润新能全资子公司拟投资10.79亿元建设7万吨/年高压实密度磷酸铁锂项目 产线建设期约12个月 [5] 负极材料市场动态 - 本周国内负极材料价格总体平稳 头部材料厂报价不变 但中 小负极材料厂对中 低端产品价格有1000-2000元/吨的上调 从2月份排产情况来看环比减少幅度有限 [10] - 石墨化近期开工率拉满 一些之前做特炭的企业石墨化也开始逐步上量 [10] - 原料方面针状焦价格稳定且出货情况较好 负极材料用石油焦价格也较为坚挺 [11] - 1月22日负极材料天然石墨高端产品价格为50000-65000元/吨 高端动力负极材料人造石墨价格为31800-64800元/吨 中端负极材料人造石墨价格为23700-34700元/吨 [12] 隔膜市场动态 - 本周国内隔膜市场价格继续稳定 进入1月份以来隔膜需求偏弱 一些厂家为春节放假和2季度开始备库 后期提价预计要4-5月份 近期碳酸锂价格的大幅上涨也让一些隔膜企业对后市需求产生一定担忧 [12] - 1月22日基膜9μm/湿法价格为0.55-1.025元/平方米 基膜16μm/干法价格为0.35-0.5元/平方米 基膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜价格为0.85-1.225元/平方米 [13] 电解液市场动态 - 本周国内电解液市场价格稳定 1月份总体需求有所下滑 目前话语权又回到了电池厂一方 六氟磷酸锂市场情况也差不多 2月份因春节因素影响材料厂累库将明显 不过这种情况也只是短期行为 预计3月份以后将维稳 目前VC挺价意愿较为强烈 [13] - 1月22日六氟磷酸锂电解液(国产)价格为15-15.8万元/吨 动力三元电解液价格为3.05-3.8万元/吨 动力磷酸铁锂电解液价格为2.9-3.5万元/吨 储能磷酸铁锂电解液价格为2.85-3.3万元/吨 [14] 电池与终端市场动态 - 本周国内电芯市场价格总体稳定 今年一季度市场预期较好 预计产量同比仅下滑10-15%水平 明显好于往年同期 主要还是因2月份传统春节节日缩减的影响 [15] - 1月22日方形三元动力电芯价格为0.44-0.5元/Wh 方形磷酸铁锂动力电芯价格为0.29-0.38元/Wh 方形三元(高镍)电芯价格为680-790元/KWh [16] - 2026年第3周(1.12-1.18)乘用车周度销量35.1万辆 同比去年下降24% 环比上个月下降46% 新能源车周度销量19.5万辆 同比去年增长7% 环比上个月下降52% 周度新能源车渗透率达55.6% 比去年同期增加15.9个百分点 比上个月下降2个百分点 [16] - 2026年德国重启新能源车补贴 最高6000欧元 特斯拉 小米 理想几个品牌推出了低息政策 [16] - 本周储能电芯延续涨价趋势 电池产能利用率高 加上近期出口退税政策的推出 进一步刺激了下游的备货情绪 加剧了储能需求的增长 [17] 公司业绩与项目 - 璞泰来发布2025年度业绩预告 预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.3-2.4亿元 与上年同期相比将增加1.1-1.2亿元 同比增加93.18%到101.58% [6]

政策核心内容 - 德国环境部宣布将配备增程器的电动汽车纳入国家新能源汽车补贴计划 [1] - 政策旨在降低中小收入家庭购车门槛并刺激国内低迷的汽车消费 [1] - 该政策即日生效适用于自2026年1月1日起注册的新车 [4] 补贴方案细节 - 符合条件的消费者购买配备增程器的新型电动汽车可获得1500至6000欧元的政府补贴 [4] - 增程器是一种由小型内燃机驱动的车载发电机可在主电池电量不足时为车辆提供额外电力以缓解续航焦虑 [4] - 政府已为此项计划拨款30亿欧元约合35亿美元 [4] - 预计到2029年前该计划可支持约80万辆汽车的购置 [4] - 车主可在新车注册后追溯提交补贴申请简化了申领流程 [4] 政策适用范围与竞争态度 - 补贴政策对汽车品牌来源不设限制 [4] - 德国环境部长明确表示包括中国在内的进口电动汽车同样有资格享受财政支持 [4] - 德国环境部长表示将迎接竞争的挑战并不会在这方面设限 [4] - 德国环境部长强调德国汽车制造商拥有强大且具竞争力的产品阵容并有信心在公平环境中胜出 [4]

行业政策与市场趋势 - 汽车补贴新政规定，燃油新车需15万元起、新能源车需16.67万元起方可享受全额补贴 [1][13] - 2026年第一季度符合全额补贴条件的重磅新车集中在15-20万元主流价格区间，该区间已成为高阶技术落地的前沿 [13][24] - 当前汽车市场的清晰走向是技术价值正成为车型竞争力的核心 [13][24] 宝骏华境S - 作为上汽通用五菱与华为深化战略合作的首款旗舰车型，融合亲民定位与高阶智能化配置 [2][14] - 全面搭载华为乾崑智驾ADS 4 Pro系统、鸿蒙座舱HarmonySpace 5及乾崑车云HUAWEI IVCS，在智能驾驶与座舱交互层面具备领先实力 [2][14] - 车身尺寸为长5235mm，轴距3105mm，定位中大型SUV，与理想L7等车型对标 [4][16] - 预计售价区间为15-20万元，在同等配置与尺寸车型中显示出较强的价格竞争力，适合注重智能体验与实用空间的家庭用户 [4][16] iCAR V27 - 以“家庭新硬派SUV”为定位，在硬朗设计风格与家庭用车需求之间寻求平衡 [4][17] - 是品牌首款增程式车型，搭载奇瑞1.5T增程系统，纯电续航达210km，CLTC综合续航超过1200km [4][17] - 业内预测其起售价将在20万元以内，被寄予销量提振的期望，有望在家庭SUV市场中开辟新的增长点 [6][19] 广汽丰田铂智7 - 继铂智3X后，广汽丰田推出的定位更高的纯电产品，预售价区间为18-22万元，直接对标比亚迪汉、小鹏P7等热门车型 [7][20] - 车身长度达5130mm，轴距3020mm，尺寸接近传统豪华D级轿车，并采用溜背轿跑造型 [9][22] - 搭载华为鸿蒙座舱5.0系统，并配备基于Momenta R6飞轮大模型的智能驾驶系统，在合资品牌电动车中展现出较强的科技属性 [9][22] - 综合产品力与品牌背书，有望在中高端纯电轿车市场占据一席之地 [9][22] 东风日产NX8 - 在N7、N6等车型基础上，进一步完善“N系列”产品矩阵 [10][23] - 主打“800V高压平台+5C快充+激光雷达+大空间+大沙发”等一系列亮点配置，旨在刷新消费者对合资品牌新能源车的认知 [10][23] - 业内普遍预测其价格将落在15万-20万元区间，契合年轻用户对科技与性能的追求，同时满足家庭对空间与舒适性的需求 [12][23]

政策与促销活动 - 2026年1月1日起，国家实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，对换购新能源乘用车按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高15000元 [3] - 北京越野同步推出“国补延续 BJ加码”专项活动，购买BJ40增程全系车型可叠加享受至高15000元国家补贴及4000元厂家购置税专项补贴，双重补贴合计至高19000元 [1][4] - 上述厂家加码的4000元补贴活动全国限量2026辆 [1][4] 公司产品与市场表现 - BJ40增程自2025年4月上市以来，连续9个月稳居增程越野车市场销量第一，单月销量多次突破10000台 [9] - BJ40全系车型历史累计销量已突破300000台 [9] - 2025年北京越野品牌年度累计销量突破140000辆 [9] - 在中国质量协会2025年NEV-CACSI测评中，BJ40增程荣获硬派SUV细分市场用户满意度第一，北京越野品牌获评“市场质量信用AAA企业” [10] 产品技术亮点 - BJ40增程具备超级硬派、超级增程、超级越野、超级智享、超级安全五大核心优势 [5] - 产品搭载全球唯一内嵌式防滚架，从A柱贯穿至车顶，形成一体化高强度保护结构 [5] - 车系提供标准版、进阶版、元境智行版三款车型，其中元境智行版搭载前沿智能座舱与高阶驾驶辅助系统 [12] - BJ40增程元境智行版是同级别中绝无仅有配备高快NOA（自动辅助导航驾驶）的车型，可自动上下匝道、智能判断超车 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场有韧性，关注特朗普公布的下任美联储主席人选；国内延续“稳中求进”总基调，内需偏弱需政策托底，关注国内PMI数据[2] - 人民币7关口突破或结束低波动率外汇市场，年末大概率持稳收官，关注稳汇率政策效果[5][6] - 短期股指预计震荡偏强，国债中期不悲观，集运欧线期货短期震荡且情绪谨慎[6][7][8][11] - 有色方面，铂钯中长期牛市基础仍在，短期建议轻仓过节；黄金白银短期转弱，中长期看涨；铜短期调整不改中长期向上，节前建议多看少动；铝产业链各品种表现不同，锌短期高位震荡，镍-不锈钢受供给和需求预期影响，锡超跌回调，碳酸锂具备逢低布多机会，工业硅和多晶硅可关注远月合约回调布局多单，铅短期震荡[14][15][16][18][21][24][26][27][29][32][34] - 黑色方面，螺纹和热卷维持震荡，铁矿石震荡运行，焦煤焦炭关注供应和需求变化，硅铁和硅锰短期震荡偏强但上涨空间有限[35][36][38][40][41] - 能化方面，纸浆和胶版纸可先观望或轻仓低多，原油短期低位区间波动，LPG近端有支撑预期承压，PTA加工费预期中枢上移但空间有限，MEG宏观叙事兑现前估值承压，甲醇大概率震荡上行，PP和PE短期震荡，纯苯和苯乙烯偏强震荡，燃料油观望，低硫燃料油观望，尿素尝试买入远月合约，玻纯和烧碱关注供应和库存变化，原木可观望或用细网格策略，丙烯关注边际变化[45][46][49][51][55][58][60][63][66][69][70][71][73][75][76][78][79][80] - 农产品方面，生猪旺季供需待验证，油料近强远弱可轻仓尝试35正套，油脂宽幅震荡，棉花短期谨防回调中长期有上涨空间，白糖短期向上压力增大，鸡蛋总体偏空，苹果维持震荡，红枣短期低位震荡中长期承压[83][84][85][86][87][88][90][93][94][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注国内PMI数据，有中央农村工作会议、国补方案、美联储会议纪要等资讯[1] - 海外美国经济表现强劲打击降息预期，就业市场有韧性，关注特朗普公布的下任美联储主席人选；国内延续“稳中求进”总基调，内需偏弱需政策托底，关注国内PMI数据[2] - 人民币7关口突破或结束低波动率外汇市场，年末大概率持稳收官，关注稳汇率政策效果[5][6] - 股指利好政策信号增强，短期预计震荡偏强，但持续上攻突破仍有待观察[6][7] - 国债中期不悲观，博弈货币政策支撑以中线思路对待，短线交易维持波段思路，建议多单持仓过节[8] - 集运欧线期货短期将延续震荡，市场情绪趋于谨慎，主力合约区间震荡，远月合约估值面临压力[9][11] 大宗商品 有色 - 铂金&钯金中长期牛市基础仍在，短期节前价格波动或加剧，建议轻仓过节，关注国际市场交易价格[14][15] - 黄金&白银短期转弱，黄金关注支撑位，白银调整压力仍大，建议轻仓过节；中长期维持看涨，回调视为补多机会[16][18] - 铜短期调整不改中长期向上趋势，节前建议多看少动，90000 - 95000多单继续持有[21] - 铝产业链中，铝震荡偏强，氧化铝震荡运行，铸造铝合金震荡偏强，关注相关品种带动和政策对氧化铝的影响[22][23][24] - 锌短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主[25] - 镍-不锈钢日内上行，2026年供给端收缩预期增强，需求端预期改善，镍矿稳中偏强，新能源短期支撑有限，镍铁和不锈钢市场回暖，元旦节点可适当减仓轻仓过节[26] - 锡超跌回调，短期维持宽幅震荡，关注12月海关进口数据和需求增量[27] - 碳酸锂2026年新能源汽车补贴政策仍续，市场预期好转，具备逢低布多机会，建议分批布局[28][29] - 工业硅市场供需双弱，价格下行空间有限，建议把握远月合约回调契机逢低布局多单；多晶硅市场价格传导显现，若缺乏政策利好供需将维持小幅过剩[30][32] - 铅短期震荡，供应边际减量，需求端缺少新兴驱动，库存内外分化，关注下方空间[33][34] 黑色 - 螺纹&热卷维持震荡，成材自身矛盾不大，供应减产力度可能减弱，需求萎靡，价格受成本支撑和需求压制[35][36] - 铁矿石震荡运行，供给端年末发运冲量，港口库存累积，需求端钢厂有补库需求，高供给与刚性需求制衡[37][38] - 焦煤焦炭近月交割博弈，焦煤1 - 5正套走强，关注国内矿山复产节奏和下游钢厂复产弹性[39][40] - 硅铁&硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限，受政策预期、减产和成本影响，关注下游需求和库存变化[41] 能化 - 纸浆-胶版纸行情偏中性，纸浆期价反弹受空头资金离场和利多因素影响，胶版纸期货受成本和涨价函影响上行，后市可先观望或轻仓低多[44][45][46] - 原油短期维持低位区间波动，市场对制裁与地缘消息交易热度下降，价格受基本面约束，供需偏宽松[47][49] - LPG近端有支撑，预期承压，供应端偏紧，需求端变动不大，关注边际变化[50][51] - PTA-PX强预期弱现实延续，PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年整体维持紧张格局，不建议追多，回调布多更合适[52][55] - MEG-瓶片宏观叙事兑现前估值承压，供应端部分装置变动，需求端聚酯负荷下调，过剩预期压制估值[56][58] - 甲醇低位买入，累库预期转变，05合约后续有故事可讲，大概率震荡上行[59][60] - PP装置停车预期增强，呈现供需双减格局，预计震荡格局为主，关注一月装置检修规模[61][63] - PE回升空间有限，供需双减，供应压力缓解带来回升动力，但需求转弱限制回升空间，短期维持底部震荡[65][66] - 纯苯-苯乙烯偏强震荡，纯苯供应小幅波动，需求回升但中长期支撑不强，库存高位，内弱外强；苯乙烯出口商谈多，不建议高位追多，关注出口增量和宏观动向[67][69] - 燃料油裂解疲软，供应充裕，需求偏弱，观望[70] - 低硫燃料油裂解稳定，基本面疲软，裂解驱动有限，观望[71][72] - 尿素远月尝试买入，2026年价格中枢下移，依靠出口政策缓解压力，05合约对应需求旺季有涨价预期[73] - 玻纯&烧碱中，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注产线冷修和供应预期变化，烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强[73][74][75][76] - 原木低波震荡，可观望或用细网格策略，低库存有涨价条件但下游接受度一般[77][78][79] - 丙烯关注边际变化，国内丙烯供应宽松，价格上行有压力，关注政策实施情况[80] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，北方猪源有限，南方受供应和需求影响猪价走强，远月受预期影响走势偏强[83][84] - 油料近强远弱，进口大豆供应节奏受影响，国内豆粕关注抛储供应增量，菜粕关注澳菜籽压榨进度，可轻仓尝试35正套[85][86] - 油脂宽幅震荡，棕榈油减产有望加速去库，豆油供应压力大，菜油供应宽松，关注产地产量和生物柴油政策[87][88] - 棉花短期谨防回调，中长期有上涨空间，受新年度供需偏紧和产量下滑预期影响，但下游走货不畅，关注订单和政策变化[89][90] - 白糖短期向上压力增大，受印度、巴西等国生产和出口情况影响[91][93] - 鸡蛋总体偏空，长周期产能过剩，短期部分养户淘鸡或换羽，多单博弈反弹建议轻仓参与[94] - 苹果维持震荡，现货成交不快，库存减少，关注消费和盘面回撤接多机会[95][96] - 红枣短期低位震荡，中长期承压，新枣采收完成，供需偏松，关注下游采购情况[97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策支持资本市场态度未变，元旦后配置资金预计入场，中长期股指逢低做多；债市短期震荡，适合快进快出；贵金属短期或回调但上涨周期未结束，建议观望；有色金属各品种受不同因素影响，走势有别；黑色建材类商品临近假期窄幅震荡，钢价底部区间运行，铁矿石震荡为主；能源化工类商品走势分化，部分建议观望，部分关注逢低多配；农产品各品种受供需等因素影响，生猪近月反弹后抛空，鸡蛋近端反弹抛空，远端留意上方压力等 [4][6][7] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：两部门发布住房增值税政策，发改委、财政部出台汽车、电子产品补贴政策，教育部计划出台人工智能教育政策 [2] - 策略观点：政策支持资本市场，元旦后配置资金入场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：国债主力合约有涨有跌，中央农村工作会议召开，央行进行逆回购操作 [5] - 策略观点：经济数据显示需求端动能待加强，货币政策宽松预期仍存，资金面平稳，短期债市震荡，适合快进快出 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有变动，美国国债收益率和美元指数公布，特朗普谈及美联储 [7] - 策略观点：贵金属加速上涨，明年一月可能回调但上涨周期未结束，建议观望 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强，铜价回升，库存、基差等有变化 [9] - 策略观点：金融市场流动性宽松，产业供应紧张，铜价支撑强，但需警惕外盘情绪波动 [10] 铝 - 行情资讯：金银铜价格回升，铝价震荡冲高，库存、持仓等有变化 [11] - 策略观点：年底需求淡季，库存增加，但低库存格局未改，铜价带动下铝价支撑强 [12] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌3S价格有变动，库存、基差等数据公布 [13] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，产业基本面偏弱，多头离场或冲击锌价 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅3S价格有变动，库存、基差等数据公布 [15] - 策略观点：原生端供应宽松，再生端供应收缩，需求端下滑，铅价偏强但多头离场或冲击价格 [15] 镍 - 行情资讯：镍价大幅上行，现货升贴水、成本端价格有变动 [16] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，短期底部或现，建议观望 [16] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌，供给、需求、库存情况公布 [17] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，价格跟随市场风偏波动，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数、合约收盘价有变动 [19] - 策略观点：市场情绪修复，锂电需求淡季但未来供需向好，建议观望或轻仓买权尝试 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数、持仓、基差等有变化 [20] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，建议观望，可逢高布局近月空单 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，现货、原料价格有变动，库存下降 [23] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端支撑，建议逢低布局多单 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格回调，持仓、成交量、库存等有变化 [24] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，价格偏强震荡 [25][26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格有变动，注册仓单、持仓量、现货价格等有变化 [28] - 策略观点：商品市场情绪回落，钢价底部区间震荡，终端需求弱，冬储意愿偏弱 [29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，持仓、现货价格、基差等数据公布 [30] - 策略观点：海外发运量增加，到港量降低，需求维稳，库存累库，价格震荡运行 [31][32] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约价格上涨，库存、持仓有变化 [33] - 玻璃策略观点：传闻对供需影响有限，盘面减仓上行，建议关注1100 - 1150元/吨上行空间 [33] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约价格上涨，库存、持仓有变化 [34] - 纯碱策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，反弹力度有限 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约价格上涨，现货报价有变动 [35] - 策略观点：锰硅基本面不理想，硅铁供求平衡，关注锰矿成本和供给收缩问题 [38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约价格上涨，持仓、现货价格、基差有变化 [39] - 工业硅策略观点：短期反弹补缺，供给难改善，需求支撑走弱，价格跟随波动 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约价格上涨，持仓、现货价格、基差有变化 [41] - 多晶硅策略观点：交易所监管强化，产量或降低，期货价格震荡偏弱 [42] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加 [44][45][46] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓对冲建议 [48] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格有变动，美国原油商业库存等数据公布 [49] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持区间策略，建议观望 [50] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [51] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口压力仍在，建议观望 [52] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [53][54] - 策略观点：盘面震荡走高，供需改善，下方有支撑，建议逢低多配 [55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯成本、期现价格、基差等有变动，开工率、库存有变化 [56] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润可做多，截止明年一季度前可操作 [57] PVC - 行情资讯：PVC合约价格上涨，成本、开工率、库存有变化 [58] - 策略观点：基本面较差，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG合约价格上涨，供给、需求、库存、估值和成本有变化 [61] - 策略观点：负荷偏高，进口预期回落有限，需减产改善供需，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA合约价格上涨，负荷、库存、估值和成本有变化 [63] - 策略观点：短期去库后春节累库，估值有上升空间，中期逢低做多 [64][65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约价格上涨，负荷、库存、估值成本有变化 [66] - 策略观点：检修季前小幅累库，估值上升，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，开工率、库存、价差有变化 [68] - 策略观点：原油价格或筑底，库存去化，逢低做多LL5 - 9价差 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，开工率、库存、价差有变化 [70][71] - 策略观点：供需双弱，库存压力高，一季度供应过剩格局转变后盘面或筑底 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流小涨，部分地区出栏量减少，元旦假期利好需求 [74] - 策略观点：现货强势短期持续，近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格以稳为主，货源充足，走货不快 [75] - 策略观点：近端反弹抛空，远端留意上方压力 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆震荡收跌，国内豆粕现货稳定，成交提货好，油厂开机率高 [77] - 策略观点：进口成本有底部支撑，国内库存去库加快，豆粕震荡运行 [78] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，国内油脂震荡，库存较高 [79] - 策略观点：观察高频数据，短线操作 [80] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格窄幅震荡，现货报价持平，进口和生产数据公布 [82][83] - 策略观点：原糖价格或反弹，国内短线或延续反弹 [84] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格反弹，现货价格上涨，种植面积会议召开，进口和库存数据公布 [85] - 策略观点：价格波动或放大，基本面平衡，走势较强，回调择机做多 [86]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3965点，近5日上涨1.97%，近1月上涨1.15% [1] - 深证综指收盘2539点，近5日上涨3.46%，近1月上涨1.87% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，涨幅达27.79%，其次为小盘指数（23.56%）和大盘指数（18.96%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括家电零部件（57.7%）、电机Ⅱ（47.01%）、自动化设备（28.39%）和汽车零部件Ⅱ（25.51%） [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括一般零售（7.4%）和电视广播Ⅱ（16.72%） [1] 中国平安深度研究 - 报告核心观点认为保险板块有望迎来价值重估，中国平安负债成本管控优势显著，利差表现优于同业 [3][12] - 中国平安2024年新增负债成本为2.42%，为A股险企最低水平，存量负债成本为2.50% [12] - 公司前三季度归母净利润同比增长11.5%，归母营运利润同比增长7.2% [12] - 截至6月末，公司二级市场权益配置比例（股票+权益型基金）达13.8%，较2024年末提升3.9个百分点，合计增配二级市场权益2076亿元，占上市险企二级权益增量总规模的42.7% [12] - 公司A/H股基于2025年预测的股息率分别达4.0%/4.5% [12] - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预期至1468/1612/1880亿元 [3][12] - 截至12月29日，公司P/EV(2025E)为0.81倍，测算2026年目标估值为1.70万亿元人民币，目标价93.8元/股 [3][12] 三七互娱深度研究 - 报告核心观点认为公司具备穿越周期的经营能力，将迎来产品验证之年 [3][12] - 公司基本盘稳定，国内手游APP、国内小游戏、海外APP各占约三分之一流水 [12] - 在海外市场，中国SLG产品在海外SLG市场份额超95%，公司聚焦SLG和休闲品类，储备产品超10款 [15] - 公司AI已渗透管线生产和内容创新，并通过投资打通“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局 [3][15] - 公司上市以来累计分红115亿元，平均分红率超50%，2025年前三季度分红13.86亿元 [15] - 报告微调盈利预测，预计公司2025-2027年营收为162/186/209亿元，归母净利润为32.2/35.4/38.1亿元 [4][15] - 报告给予公司2026年20倍PE估值，目标市值709亿元，维持“买入”评级 [4][15] 百度集团深度研究 - 报告核心观点认为百度持续推进AI全栈建设，智能云业务增长提速，应进行价值重估 [4][14] - 2025年前三季度百度智能云营收193.3亿元，同比增长31%，占百度核心收入比例达37% [15] - 2025年第三季度，百度AI云营收62亿元，其中AI基础设施收入同比增长33%，加速器订阅收入增长128% [15] - 2025年上半年，百度智能云在AI大模型解决方案市场份额第一，在GenAI IaaS及大模型公有云市场位列前三 [4][15] - 自研AI芯片昆仑芯已覆盖互联网、金融、能源等领域，并中标中国移动近10亿元服务器采购订单 [15] - 智能驾驶业务“萝卜快跑”2025年第三季度订单量达310万，同比增长超200%，且单车盈利已转正 [15] - 报告预计百度集团2025-2027年收入分别为1285/1331/1410亿元，对应增速为-3%/4%/6% [5][15] - 采用SOTP估值法，集团整体目标估值4302亿元人民币，对应港股目标价172.54港币/股，评级上调至“买入” [5][15] 晶泰控股深度研究 - 报告核心观点认为公司是稀缺的AI4S（人工智能用于科学）领军企业，发展空间广阔 [9][17] - 公司核心技术包括物理计算、AI和机器人，覆盖从物理计算到早期药物研发智能自动化的闭环 [18] - 2022年至2025年上半年，公司收入分别为1.3亿元、1.7亿元、2.7亿元和5.2亿元，2025年上半年同比增速高达403.8% [18] - 2025年上半年，公司经调整净利润首次在半年度转亏为盈，达到1.42亿元 [18] - 2025年上半年，公司与Dove Tree达成59.9亿美元合作，首付款确收5100万美元 [18] - 报告预计公司2025-2027年收入为7.95亿元、9.85亿元及14.21亿元，经调整归母净利润为-0.23亿元、0.75亿元及3.09亿元 [18] - 报告给予公司2026年49倍目标PS，对应目标市值487亿元人民币，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 地产行业点评 - 报告点评了个人销售住房增值税政策调整：个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%降至3%；销售购买2年及以上的住房免征增值税 [18][19] - 报告指出，2021年7月至2025年9月，二手房房价累计下跌37%，已超过42国平均跌幅的34% [21] - 报告认为修复居民资产负债表是关键，预计后续需求端政策空间包括房贷利率下降、一线限购和税费优化、收储加速等 [21] - 投资意见维持“看好”评级，并推荐关注商业地产、好房子房企、低估值修复房企、物业管理及二手房中介等细分方向的相关公司 [21] 互联网行业点评 - 报告点评了数字人民币管理新规，明确其定位由M0（流通中现金）扩展到M1（狭义货币） [21][22] - 新规核心要点包括：数字人民币钱包余额视同存款，纳入准备金管理框架；可为钱包余额计付利息 [22] - 报告认为新定位将提升个人和商业银行使用、推广数字人民币的动力 [22] - 报告指出数字人民币跨境支付正在有序推进，例如mBridge项目可能成为未来跨境支付的解决方案 [22] - 报告预计后续仍有较多举措推广数字人民币使用 [22][23] - 报告列出了数字人民币产业链的相关标的，涉及银行IT系统更新、支付推广、ATM改造及硬件钱包等领域 [24] 电新行业点评 - 报告点评了2026年新能源汽车补贴延续政策，包括报废更新和置换更新补贴，其中购买新能源乘用车最高可补贴车价的12% [25] - 报告指出，2026年政策相比2025年的定额补贴改为按车价比例补贴，更利好中高价位新能源车型 [25] - 2025年1-11月，国内新能源汽车产销分别完成1491万辆和1478万辆，同比增长均超31%；动力电池销量为1044.3GWh，同比增长50.3% [25] - 报告预计2026年国内电动车渗透率有望继续提升，带动动力电池需求增长 [25] - 投资意见建议关注电池企业及材料厂商，并列出相关公司名单 [25] 保险行业点评 - 报告点评了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，指出险企资产负债管理的战略定位进一步提级 [26][28] - 《办法》为财险公司和人身险公司分别设置了监管及监测指标矩阵，聚焦期限匹配、成本收益匹配和流动性 [28] - 对于人身险公司，监管指标包括有效久期缺口（要求不高于5年或不低于-5年）以及综合投资收益覆盖率等 [28] - 报告认为《办法》有助于构建风险预警机制，缓解利差风险问题 [28] 非银行业周报 - 报告明确了IFRS17保险合同准则切换后企业所得税的处理方式 [27][29] - 对于在2025年及之前首次执行IFRS17的企业，自2026年起以新准则为基础计算缴纳企业所得税 [29] - 首次执行IFRS17产生的留存收益累积影响数，可选择一次性计入或分五年均匀计入应纳税所得额 [29][30] - 报告认为该公告完善了所得税计量机制，有助于提升险企利润表现的可预期性 [30]

文章核心观点 - 2026年初锂电产业链出现供给主动收缩与需求政策托底并存的局面 供给侧因成本高企和利润微薄而集体减产检修 需求侧则确认了“国补”延续但结构可能优化 行业正进入一个高成本、低利润、政策精准化背景下的新博弈阶段 产业链各环节的风险与收益面临重新分配 [1][14] 从电池到正极：1月排产集体回调 - 2026年1月中国锂电（动力+储能+消费）市场排产总量约210GWh 环比下降超4% 全球同类电池产量预计约220GWh 环比下降超6% [2] - 内地五大电池制造商2026年1月规划产量环比或下降约7% 有企业下调幅度接近10% 弱于市场预期的“低单位数回调” [2] - 排产下调主要受春节季节性扰动、车企库存调整、产线切换及与上游材料价格谈判等因素影响 而非终端需求系统性恶化 [3] - 2025年11月新能源乘用车生产对应的电池用量同比增长约23% 但零售对应的电池需求增速仅约13% 生产与终端节奏错位为年初调整埋下伏笔 [3] 正极材料环节集中减产检修 - 2025年12月下旬以来 多家磷酸铁锂龙头宣布自2026年1月1日起进行为期约一个月的停产或减产检修 [4] - 湖南裕能预计减产1.5万至3.5万吨磷酸盐正极产品 万润新能预计减产5000至2万吨 安达科技预计减产3000至5000吨 龙蟠科技子公司预计减产约5000吨 [4] - 披露检修计划的企业合计市场份额接近行业“半壁江山” [5] - 检修原因虽公告为保障安全和质量 但市场更关注价格因素 上游原材料价格大幅上涨压缩了材料厂商利润 [5] 上游原材料价格大幅上涨 - 碳酸锂期货自下半年低点反弹 近半年内已涨至每吨12万元以上 LC2605合约在近两个半月涨幅超过66% [5] - 六氟磷酸锂在12月中旬一度报价17.85万元/吨 较年内低位几乎翻倍 并处于高位震荡 [5] - 上游锂盐和电解液价格快速上行 但下游电芯企业对涨价传导接受度有限 导致磷酸铁锂等材料厂商面临“需求不差、利润很薄”的局面 [5] - 集中检修被视为企业在现货和长协定价谈判中的筹码 [6] 2026年“国补”确认延续并优化 - 全国财政工作会议明确2026年将继续实施更加积极的财政政策 继续安排资金支持消费品以旧换新 并提出要“调整优化补贴范围和标准” [7] - 中央经济工作会议已将优化消费品以旧换新列为2026年经济工作重点之一 [7] - 2025年前11个月 消费品以旧换新带动相关商品销售额超过2.5万亿元 其中汽车以旧换新超过1120万辆 [8] - 多地已着手部署2026年汽车以旧换新补贴 公开遴选平台服务企业 印证了政策延续的高确定性 [8] - 自2026年1月1日起 符合新能耗等技术要求的新能源汽车仍可享受购置税减免待遇 这是对2026至2027年购置税减半征收（单车最高减税1.5万元）的具体执行细化 [8] - “国补”在2026年的确定性 已从“是否延续”转向“以什么方式延续” [9] 补贴结构预期调整及潜在影响 - 2026年新能源补贴机制可能出现“结构性再分配” 可能从固定额度补贴调整为按车价或配置的比例补贴 [10] - 市场流传2026年汽车以旧换新细则总体补贴规模有望高于2025年 汽车领域资金将根据销量表现分配 [10] - 单车补贴可能在维持最高不超过2万元的同时 更加倾向采用阶梯式或比例式设计 [11] - 若调整落地 影响将不局限于销量 车型结构方面 补贴将向高能效、高单价车型倾斜 强化插混与长续航纯电在中高端市场的竞争力 压缩低价走量车型的盈利空间 [12] - 技术标准方面 购置税减免和以旧换新补贴的门槛叠加 有望将资源引向能耗指标更优、电驱和电池系统效率更高的产品 倒逼车企加大技术投入 [13] - 对上游锂电产业链的传导路径 将从“以量取胜”转向更看重在具体细分车款和价位段的装机 直接影响不同类别电芯和材料的议价能力 [13]

市场与销售状况 - 12月市场客流因补贴基本停止而有所下降，但焕新001关注度尚可，进店客户中占30% [2] - 公司为刺激订单提供了购置税兜底政策，但部分客户因明年具体补贴政策不明而可能等到1月再决策 [2] - 最畅销车型为95 max四驱版，约占订单五成，因布雷博四活塞卡钳等选装导致供应链紧张，交付周期延长至两个多月 [4] - 103 max后驱版选择较少，提车周期约三周，因与四驱版同价，客户普遍认为单电机版本吸引力不足 [4] 产品定价与购车方案 - 95 max四驱版指导价为269,800元，通过超级置换减10,000元、小订权益（2,000抵7,000）及双12礼券500元，实际开票价格为254,300元 [6][7] - 提供五年分期方案，前两年免息，按揭落地首付58,060元，月供3,391元，尾款122,064元 [7] - 当前购车权益包括赠送全车TPE脚垫、后备箱垫、头枕x2、2,999元老车主推荐太阳膜、购置税兜底、首任车主三电终身质保及无限车机流量 [7] - 2025年大定客户权益与之前保持一致，但2026年权益是否变动尚不明确 [7] 客户画像与竞品对比 - 焕新001老车主复购概率较高，有案例显示23年老车主在车辆全损后等待焕新版并发布会后立即下单 [8] - 主要竞品为小米SU7、理想L6、特斯拉Model Y，曾有小米订单客户最终转提极氪001，公司提供50,000积分兜底定金（仅限个人牌） [10] - 竞品对比受交付周期和市场环境影响，例如理想L6因配置吸引力导致极氪001潜在客户战败案例 [10] - 成功案例显示，焕新001的机械素质（如95 max标配CCD悬架、底盘主动软硬调节）及提升后的智能化体验是促成订单的关键因素 [11][13] 客户反馈与购车注意事项 - 客户主要抱怨提车周期过长及明年购置税政策不明确，部分客户认为厂家明年会补偿相关费用 [15] - 购车可留意特殊权益：大客户赠30,000积分（需核对社保单位）、非千里浩瀚版极氪001/009车主增换购赠20,000千里浩瀚权益、吉利集团客户额外赠30,000积分 [18] - 等车超过42天（除103后驱版外）每日发放1,000积分 [18]

特斯拉诉讼事件 - 特斯拉起诉无忧传媒合同纠纷案件将于11月24日在杭州市萧山区人民法院开庭审理 [2] - 这是特斯拉自2025年7月以来发起的第30余起同类诉讼，被告企业遍布广东、浙江、江苏、山东、湖南等地，涉及建筑、制造等多个领域 [2] - 诉讼原因为无忧传媒2022年购车时特斯拉垫付7761元国家新能源补贴，合同约定车辆需在两年内行驶满2万公里，因实际行驶里程未达标导致特斯拉未能获得补贴 [2] 涉事企业回应与处理 - 无忧传媒表示将和解并退付相关款项 [3] - 上海市、深圳市、嘉兴市多家涉案企业证实被起诉原因相同，特斯拉索赔金额在7000元至15000元之间 [3] - 已有企业通过庭前调解与特斯拉达成和解，退还金额略有降低 [3] 特斯拉追讨补贴历史与政策 - 2022年6月已有部分特斯拉用户收到补交款项通知，原因同样是行驶里程未达标 [3] - 特斯拉中国明确客户购车时享受的国家新能源补贴由公司提前垫付，合同约定若因客户原因导致公司无法获得补贴，客户需补齐差额 [3] - 补交款项对象不涉及私人用户，依据政策，除私人购车等特定类型外，其他新能源汽车累计行驶里程须达2万公里 [3] 特斯拉沟通与业绩表现 - 特斯拉中国称曾三次向无忧传媒发送催款邮件并多次拨打登记电话，但对方或通话中或挂断 [4] - 今年上半年特斯拉全球营收418亿美元，较2024年同期的468亿美元下滑超10%，全球交付量72.08万辆，同比减少13.3% [4] - 第三季度公司营收281亿美元，同比增长12%，全球交付新车49.7万辆，同比增长7.4%，其中中国市场交付16.92万辆 [4] - 第三季度非美国通用会计准则下净利润为17.7亿美元，同比下滑29% [4] - 特斯拉中国10月销量2.6万辆，较9月的7.15万辆下滑63.64%，同比下滑35.76% [4]