香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分 內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 業務更新 及 二零二六年二月之未經審核營運數據 香港科技探索有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱為「本集團」）董事會（「董 事會」）欣然宣佈本集團若干業務更新及二零二六年二月未經審核營運數據。 (1) 業務更新 反映二零二六年一月農曆新年前較活躍的消費動力所帶來的季節性影響、二零二 六年二月較長的農曆新年假期 (期間香港居民每日平均外遊人次按年顯著增加 20.1% （資料來源： https://data.gov.hk/tc-data/dataset/hk-immd-set5-statistics-daily-passenger- traffic）)，以及二月份的日數較少等因素，香港電子商貿業務於二零二六年二月的 表現有所放緩： 1 1. 平均每日訂單總商品交易額 i 按月下降 8.0%至 21,900,000 港元（二零二 六年一月：23,800,000 港元），令每月訂單總商品交易額按月下降 16 ...

报告投资评级 - 公司评级：买入 [4] - 当前价格：9.84港元 [4] - 合理价值：13.74港元 [4][11] - 前次评级：买入 [4] 报告核心观点 - 核心观点：极兔速递在拉丁美洲市场成功复刻了其在东南亚的商业模式，凭借在巴西、墨西哥等核心市场自2022年起网，以及拉美电商渗透率提升和新兴电商平台（如Shopee、Temu、TikTok Shop）快速增长的红利，新市场业务量在2025年第四季度实现80%的同比增长，且逐季环比提速，拉美业务有望成为公司继东南亚之后的第二增长极 [1][11] - 盈利预测与投资建议：基于东南亚与新市场增长提速，报告上调了盈利预测，预计公司2026年市占率与利润将实现高速增长，预测2026年每股收益（EPS）为0.06美元，给予2026年30倍市盈率（PE）估值，对应合理价值13.74港元/股，维持“买入”评级 [11][130] 根据目录总结 一、需求：电商渗透空间广阔，新兴电商平台释放增长红利 - **市场潜力**：拉丁美洲拥有极佳的电商土壤，2024年该地区GDP总和为7.11万亿美元，其中巴西、墨西哥与阿根廷三国占66%，研究重心在此 [20]；2024年，除巴西外，拉美主要国家人均GDP已高于中国，显示出充足的消费潜力 [20]；拉美国家消费占GDP比重平均约82%，比中国高约26个百分点，且自2022年后，巴西、墨西哥、阿根廷三国人均消费均高于中国 [24] - **电商渗透与增长**：2024年拉丁美洲电商渗透率约为14.4%，落后于美国约十年，但略高于中国2014年（11%）的水平，正处于快速成长期 [31]；2023年拉美电商交易额约5090亿美元，同比增长27%，预计未来将保持高于20%的增长，各主要国家2023-2026年电商规模复合年增长率（CAGR）预计在17%-35%之间 [32][37] - **互联网基础**：拉美主要国家互联网普及率高，例如2025年初巴西互联网普及率达86.2%，活跃手机连接数约为人口的102%，远超中国电商高速发展初期（2012年）的水平，为电商渗透提供了肥沃土壤 [39] - **电商格局演变**：拉美电商市场正从美克多（Mercado Libre）和亚马逊主导的格局，向多强格局演化，Temu、Shopee、TikTok Shop等新兴平台正加速渗透 [48]；以巴西市场为例，2025年8-10月，Temu和Shopee的流量份额已分别达到16%和13% [52][64]；TikTok Shop于2025年5月进入巴西市场，仅用4个月月均GMV就从100万美元增长至4610万美元 [64] - **驱动快递增长**：电商发展必然推动快递行业成长，预计2024-2029年巴西最后一公里寄递市场CAGR达16.8%，2025年同比增速为14% [70]；2017-2024年墨西哥包裹量CAGR达到24% [73] 二、供给：自建与三方并进，成本效率构筑竞争壁垒 - **物流环境与机会**：与世界银行物流绩效指数相比，拉美国家物流绩效相对薄弱，基础设施、服务能力等指数普遍更低，但这为经验丰富的物流公司提供了通过差异化服务切入市场的机会 [76] - **行业格局重塑**：拉美快递市场正处于由传统邮政向高效民营物流转型的格局重塑期，2022年巴西邮政占据巴西快递行业半壁江山，但其包裹量出现同比负增长，市场份额正被民营物流抢占 [83]；电商自建物流快速发展，2024年美克多自营物流包裹量达到约11亿件，在巴西快递行业已占据重要位置 [83] - **短期：商流决定物流**：新兴电商平台（Temu、Shopee、TikTok Shop）通过低价、新商业形式和成熟运营经验快速冲击老牌平台，在重视价格与履约的竞争环境中，自建物流并非新兴平台的最优解，因此第三方物流（如极兔）将成为其高速扩张期的首选 [94][100] - **长期：成本决定格局**：随着电商向下沉市场渗透，分散的订单使得自建物流单位履约成本上升，而第三方物流能够通过跨平台整合需求与弹性运力配置，以更低的边际成本覆盖低线市场，长期来看更具成本优势 [101] - **极兔的竞争优势**：在第三方物流中，极兔已在时效与成本上建立优势，其标准产品在巴西圣保罗至里约热内卢的线路中是性价比更优的快递产品之一，并在巴西消费者评价平台获得8.2/10的高分 [105]；凭借高性价比产品以及与Temu、Shopee、TikTok Shop等国际电商平台的长期合作经验，极兔能够实现“共同成长” [108]；2025年第四季度，极兔新市场业务量同比增速已达80%，且逐季环比提速，随着业务量增长、网络成熟及自动化设备投入，新市场单票成本已开始优化 [109][112] 三、盈利预测和投资建议 - **公司近期表现**：2025年，极兔业务量实现高速增长，东南亚、中国与新市场业务量同比增速分别达到68%、11%与44% [114]；2025年上半年，公司新市场毛利率达12.0%，单位毛利为0.26美元/件；东南亚市场单票毛利为0.11美元/件 [114]；2025年上半年，经调整EBITDA达4.36亿美元，其中新市场首次实现EBITDA转正，为0.02亿美元 [122] - **分区域预测**： - **东南亚**：预计2025-2027年业务量分别达77亿件、123亿件、172亿件，同比增速分别为68%、60%、40%；预计毛利率维持在18%-19% [125] - **中国**：预计2025-2027年业务量同比增速分别为11%、5%、5%；预计毛利率稳定在7% [125] - **新市场（以拉美为主）**：预计2025-2027年业务量同比增速分别为44%、80%、60%；预计毛利率在7%-8% [126] - **整体盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为121.49亿美元、148.46亿美元、176.31亿美元，同比增长18.4%、22.2%、18.8%；归母净利润分别为2.88亿美元、5.25亿美元、7.49亿美元，同比增长186.2%、82.6%、42.6% [2][126] - **估值与投资建议**：选取中通快递、FedEx、UPS以及Sea、美克多作为可比公司，参考高速增长的电商公司估值，并考虑极兔在东南亚和拉美的高增长潜力，给予公司2026年30倍PE估值，对应合理价值13.74港元/股，维持“买入”评级 [130]

京东2026年3月5日电话会议纪要关键要点 一、涉及的行业与公司 * 公司为京东集团，涉及行业包括综合电商、即时零售与外卖、物流配送、国际电商、人工智能技术应用等[1][2][4][7][10] 二、核心业务战略与进展 1. 即时零售与外卖业务 * 定位为长期战略，将从长远角度推动战略进展[4] * 2025年外卖业务已成为用户增长的战略引擎，有效获取新用户并显著提升平台整体购买频次[5] * 2026年预计在强劲交叉销售与广告收入增量增长推动下，协同效应将进一步释放[5] * 七鲜前置仓作为差异化商业模式，已深度整合京东供应链能力，并与即时零售形成协同效应；截至2月底，7 Fresh Kitchen运营门店扩展至50余家[4][5] * 坚持“高品质全品类配送”的业务定位，依托全职骑手体系保障服务质量[4] 2. 国际业务 (Joybuy) * 定位为欧洲全品类在线零售平台，计划于3月正式上线[2][7] * 正在欧洲建设自有配送网络，Joy Express近期已启动运营，在德国、法国和荷兰主要城市提供当日达与次日达服务[2][7] * 协同效应主要体现在供应链、物流和技术三个层面[7][8] 3. 日百品类 (GMD) * 连续五个季度保持两位数增长，表现优于行业水平[2][8] * 对2026年继续保持良好增长势头保持高度信心[8] * 差异化优势包括：1P模式带来的更丰富选品、更具竞争力的定价与更严格质量控制；依托物流核心能力提供高品质履约体验[2][9] 三、财务表现与目标 1. 盈利能力与利润率目标 * 集团及京东零售的长期目标均为维持高个位数利润率[2][6] * 预计2026年零售利润将实现健康增长[6] * 零售利润率改善的核心驱动包括：供应链能力提升带动产品销售毛利率改善；高利润率业务（如广告）增长强劲；超市等品类利润率持续改善；规模效应持续释放；AI技术深入应用[6][7] 2. 投资与亏损控制 * 2026年外卖业务总投入预计较2025年有所下降，但仍取决于市场竞争动态[2][5] * 外卖业务在维持健康规模扩张的同时，通过运营效率提升与营收增长持续收窄亏损率，Q4亏损环比收窄近20%[2][7] * 若行业竞争趋向理性，预计2026年对京东外卖的投资将优化，并从2020年的5水平开始下降[7] * 国际业务将逐步在可控范围内增加投资，并在投资中保持财务纪律[7] * 从主APP维度预计将小幅增加对京喜的投资，并预计其UE在2026年持续改善[7] 3. 股东回报 * 2025年股东回报总额达44亿美元[2] * 2025年年度现金股息为每ADS 1美元，总股息金额为14亿美元[2][11] * 2025年回购股份价值30亿美元，占2024年底总流通股的6.3%，且回购股份已全部注销[2][11] * 未来将继续通过健康的业务发展、股息与股票回购坚定推进股东回报[11] 四、运营效率与单位经济效益 (UE) 改善 1. UE改善路径 * 核心抓手包括扩大收入来源、优化补贴效率与提升配送效率三条主线[4] * 通过提供商家服务产生收入并实现有序、合理的货币化[2][4] * 针对不同用户与不同区域实施更精准的差异化补贴策略[4] * 依托健康订单量增长带来的规模效应，推动履约效率与成本结构改善[4] 2. AI技术应用 * 将AI与开放电商模式视为更大的机遇而非挑战[10] * 加快推进自研大语言模型的应用落地，并构建开放生态，积极与行业领先的外部AI大语言模型提供商合作[10] * 在需求端以AI驱动搜索与推荐重塑购物流程、提升体验；在供给端以AI提升运营效率，在采购、定价、库存管理等领域用AI替代人工[2][10] * 双十一期间Joy Inside集成产品搜索量较618促销增长24倍，显示AI能力正在重塑竞争优势[2][10] 五、行业与监管环境 * 支持并欢迎维护公平竞争市场环境的监管措施，认为其有助于促进行业健康发展[5][12] * 在行业竞争中坚持反对恶性竞争[5] * 认为严格监管是推动行业健康、高质量增长的催化剂[12] * 在常态化监管环境下，能够防止劣币驱逐良币，从而创造增长机遇[12] 六、其他重要信息 * 综合商品类别（含家电）维持良好增长势头，但自2026年下半年起将回归更常态化同比基数[3] * 关于某些协议事项（可能涉及收购），目前仍在监管审查中，将适时向市场更新进展[7] * 时尚品类改善显著，2025年第四季度运动户外及服装品类营收均实现同比两位数增长[8][9]

核心业绩概览 - 2025年全年总营收同比增长13%，达到人民币1.3万亿元 [1][3][5][27] - 核心业务京东零售全年经营利润率提升62个基点至4.6%，连续多年稳步攀升 [1][5][8][29] - 公司宣布约14亿美元年度现金股息及耗资约30亿美元的股份回购，后者约占截至2024年底总股本的6.3% [1][5][26][27][56] 核心零售业务表现 - **品类表现分化**：电子及家电品类全年增速约7%，第四季度同比下滑12%，主要受高基数影响 [7][27]；日用百货品类（商超、时尚、健康）全年增速达15%，成为核心增长引擎 [1][7][20][27] - **利润率持续改善**：京东零售全年经调整净利润同比增长25%，经营利润率从2019年的2.7%持续攀升至2025年的4.6% [8][29]；第四季度利润率稳定在3.2%，扩张放缓系公司主动加大对电子品类补贴及研发、薪酬投入所致 [8][29] - **平台及广告服务增长强劲**：平台及营销服务收入全年增长19%，第四季度增长15%，广告收入连续每个季度实现两位数增长，成为新的利润来源 [5][8][21][28] 新业务进展 - **外卖业务亏损持续收窄**：外卖业务亏损已连续四个季度环比收窄，2025年第四季度总投入环比削减近20% [5][9][22]；2026年外卖业务投入规模预计将低于2025年水平 [5][9][39] - **差异化策略**：外卖业务定位品质外卖，依托全职骑手；优化补贴结构；与“京东小时达”即时零售业务深度协同，截至2月底已有超过50家“七鲜厨房”门店营业 [9][40] - **用户协同效应显现**：外卖业务为京东核心零售贡献了明显的用户增量与购物频次提升，第四季度为广告收入贡献了2%到3%的增量 [10][21][40] AI技术应用与落地 - **自研大模型“言犀”广泛应用**：已支持超1000个业务应用场景，2025年Token调用量同比激增近100倍 [5][11][23] - **AI导购用户规模显著**：AI导购助手年活跃用户突破1.5亿，用户渗透率超20%，带动数十亿GMV；预计2026年用户规模将翻倍 [5][11][23] - **物流自动化与海外拓展**：2025年双十一期间大规模部署自动驾驶配送车辆，并在英国完成首个海外无人配送试点 [11][24]；AI在搜索推荐、仓储履约及新品开发等环节深化应用，集成AI的硬件产品在双十一期间销售额较618增长逾20倍 [11][24][54] 国际业务与海外扩张 - **欧洲平台Joybuy即将上线**：全品类电商平台Joybuy（亦称Ochama）计划于2026年3月正式上线，目前监管审批进行中 [12][13][46] - **物流体验为核心优势**：公司在欧洲自建配送网络（京东快递/Joy Express），已在英、德、法等国主要城市提供当日达及次日达服务 [13][46] - **战略协同**：旨在将优质欧洲品牌引入中国市场，强化全球供应链，并实现海外零售与物流的协同提升 [13][46] 2026年展望与战略重点 - **增长引擎多元化**：2026年将围绕日百品类扩张、广告服务增长及AI技术应用构建多元增长引擎 [3][38] - **电子品类预期**：受储存芯片成本上涨影响，手机数码产品价格预计整体上调，可能抵消部分销量下滑影响；电子品类上半年仍承压，下半年增速料明显回升 [7][37][38] - **财务与投资纪律**：国际业务投入将保持有节制的小幅增加；对新业务采取以AI为重点的纪律性方法；京东零售的长期高个位数利润率目标保持不变 [13][25][44]

2025年四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度收入为3523亿元，全年收入为13091亿元，较2024年增长约13.0% [1] - 2025年全年非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为270亿元，较2024年的478亿元下降；非美国通用会计准则下经营利润为96亿元，较2024年的440亿元下降；非美国通用会计准则下经营利润率为0.7%，较2024年的3.8%下降 [1] - 核心业务京东零售2025年收入为11264亿元，较2024年的10159亿元增长；经营利润为514亿元（74亿美元），较2024年的411亿元增长；经营利润率为4.6%，较2024年的4.0%提升 [1] 管理层观点与业务表现 - 公司首席执行官表示，四季度及全年用户数量强劲增长、购物频率提升，核心零售业务显现韧性，收入及经营利润均实现双位数增长 [2] - 新业务按战略推进，京东外卖规模稳步扩大且亏损逐季收窄，京喜及国际业务为长期增长开拓新机遇 [2] - AI已全面应用于内部运营并为用户提供更智能体验，公司凭借强大运营能力及进步的技术迈入2026年 [2] 新业务拓展与市场进展 - 京东外卖上线一年来获得超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15% [3] - 七鲜小厨在北京营业门店已实现五环内基本覆盖，上海、深圳等多地新店已亮相，计划2026年底覆盖所有一二线城市，目标2026年外卖市场份额达到30% [3] - 2025年京东3C数码自营租赁服务上线，可租赁智能人形机器人、手机等产品；宇树科技全球首店落地京东MALL，马年春晚开播2小时“机器人”订单量环比增长150% [3] 京喜业务与生态建设 - 2025年京喜自营实现交易额10倍增长，带来1.5亿新用户，深度链接全国260个产业带，带动近100家产业带工厂年销售过百万单 [4] - 京喜农场帮助3200多个农产品企业销售1.6亿单；京喜小店商家数量超过135万，订单量同比增长50% [4] - 新推出的京东指数提供低价购物体验，复购率超同品1.35倍，参与商家周转加速2.3倍 [4] 线下服务网络布局 - 截至2025年底，以京东之家、京东电脑数码专卖店等为代表的3C数码门店突破4500家，京东MALL全国门店达26家，京东电器城市旗舰店突破110家 [4] - 京东养车门店数量突破4000家，京东奥莱已在全国布局超50家门店 [4] 技术研发投入与AI应用 - 2025年第四季度研发开支为67亿元，较2024年同期的44亿元增加52.0%；研发开支占收入百分比为1.9%，2024年同期为1.3% [6] - 2025年全年研发开支为222亿元，较2024年的170亿元增加30.5%；研发开支占收入百分比为1.7%，2024年为1.5% [6] - 自2017年向技术转型以来，截至2025年公司体系研发投入已累计近1700亿元；2025年四季度体系研发投入同比增长66% [6] - JoyAI大模型已深度落地公司2000多个业务场景，实现全链路智能化 [6] AI平台、工具与场景应用 - 附身智能品牌JoyInside已携手40多家硬件品牌推出多款AI产品，京东11.11期间搭载JoyInside的生态产品销量较京东“618”期间增长逾20倍 [7] - JoyAgent智能体平台已在公司内部落地超过5万个生产级智能体；JoyCode智能编码平台年生成代码超10亿行，公司内部AI生成代码占比达40% [7] - JoyStreamer数字人平台面向所有商家免费开放数字人直播，已服务超5万商家 [7] - 京东零售推出智能生活服务购物助手京东AI购；京东物流“超脑+狼族”首次大规模应用支撑全链路智能履约 [7] - 京东健康AI医生“大为”已完成数亿次交互，医院AI产品“京东卓医”已落地多家医院；京东工业大模型JoyIndustrial+40款专属智能体在工业供应链全行业高价值场景落地应用 [7] 国际化业务拓展 - 2025年第四季度，京东欧洲线上零售业务Joybuy已在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡启动试运营，将于2026年3月正式上线 [9] - 截至2025年底，京东物流海外仓、保税仓、直邮仓已近200个，总管理面积近200万平方米，覆盖全球25个国家；首个海外智狼仓在英国投用 [9] - 京东快递品牌JoyExpress在欧洲多国及沙特推出，已在英国、德国、荷兰和法国等主要城市实现当日达、次日达，并提供送货上门、生鲜冷链等多元化服务；在马来西亚、新加坡推出大件送装一体服务 [9] - 京东产发业务拓展至亚太、欧洲及中东等海外市场，四季度在英国物流“黄金三角区”完成九大高标仓集群布局，与沙特MODON启动吉达智慧物流枢纽，并联合收购新加坡物流仓储基础设施组合 [9] - 公司与英中贸易协会签署战略合作协议，与DHL集团签署谅解备忘录，助力品牌深耕中欧市场 [9] 人力资源与员工投入 - 截至2025年底，公司体系人员总数超90万人；体系人力资源总支出在2025年达到1572亿元，较2024年增加337亿元 [11] - 2025年四季度，公司已面向一线员工提供2.8万套住房；未来5年将投入220亿元，通过租赁、自建等方式提供15万套“小哥之家” [11] - 广东省和公司共同发起成立全国首家“现代骑手学院”；2026年春节期间，公司9天投入超13亿元为一线员工提供福利补贴和保障 [11] - 2026年初，公司获评“全国就业与社会保障先进民营企业”；2025年连续9年登上福布斯全球最佳雇主榜，成为全球零售业唯一上榜中国企业 [11]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度总收入**：同比增长2%至人民币3520亿元 [20] - **全年总收入**：同比增长13%至人民币1.3万亿元 [20] - **第四季度非GAAP净利润**：为人民币11亿元 [18] - **全年非GAAP净利润**：为人民币270亿元，非GAAP净利率为2.1% [27] - **第四季度产品收入**：同比下降3%，主要受高基数影响，全年增长10% [20] - **第四季度服务收入**：同比增长20%，全年增长24% [21] - **集团毛利率**：第四季度同比提升32个基点至15.6%，全年提升18个基点至16% [26] - **经营活动现金流**：2025年为人民币60亿元，上年为人民币440亿元，主要受以旧换新计划相关现金流出及经营利润波动影响 [27] - **现金及等价物**：截至年末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计人民币2250亿元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **京东零售收入**：第四季度同比下降2%，全年增长11% [22] - **京东零售毛利率**：第四季度和2025年全年均同比提升1.1个百分点 [23] - **京东零售非GAAP营业利润率**：2025年全年提升52个基点至4.6% [8][24] - **电子产品及家用电器收入**：第四季度同比下降12%，全年增长7% [20] - **日用品百货收入**：第四季度同比增长12.1%，全年增长15.3% [9][21] - **超市业务**：第四季度保持双位数增长，全年增速达中双位数，同时营业利润率持续扩张 [9] - **时尚品类**：2025年在收入和用户心智份额方面均取得显著增长 [9] - **平台及广告服务收入**：第四季度增长15%，全年增长18.9% [10][21] - **广告收入**：2025年每个季度均实现双位数增长 [21] - **京东物流收入**：第四季度同比增长22%，全年增长19% [24] - **新业务收入**：第四季度同比增长201%，全年增长157% [25] - **新业务非GAAP营业亏损**：第四季度收窄至人民币148亿元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **用户规模**：第四季度月活跃客户同比增长30%，全年活跃客户数超过7亿 [6] - **高价值用户**：京东PLUS会员数持续双位数增长，年度ARPU超过2000万 [7] - **用户购物频率**：全年同比增长超过40% [7] - **国际业务**：欧洲在线零售业务Joybuy计划于本月正式上线，将提供当日达和次日达服务 [13] - **下沉市场**：京喜持续渗透低线城市，扩大了用户基础和用户份额 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：深化供应链能力是公司业务模式的支柱，旨在提供卓越用户体验、优化成本并提升运营效率 [5][6] - **增长驱动力多元化**：公司已成功构建多元化的增长矩阵，京东零售不再是单一增长引擎业务 [22] - **价格竞争力**：公司在第四季度战略性地将部分利润投入价格竞争力，特别是在电子产品及家用电器品类 [4] - **新业务投资**：对新业务（如京东外卖、京喜、国际业务）的投资将以审慎和可控的方式进行 [13] - **人工智能战略**：公司将AI嵌入整个价值链，包括需求识别、采购、物流自动化等 [14] - **AI应用实例**：自研大语言模型JoyAI支持超过1000个实际应用；AI助手“京音”在2025年促成了数十亿的GMV；京东物流部署了超过20个旗舰“蓝柱科技”仓库 [14][15] - **应对代理商务**：公司将AI代理商务视为进化机遇而非挑战，其供应链优势将在代理时代进一步扩大竞争护城河 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期挑战**：第四季度面临电子产品及家用电器品类的高同比基数挑战，但整体表现保持韧性 [4][18] - **以旧换新计划**：预计今年恢复的以旧换新计划将为行业增长提供建设性背景 [8] - **2026年展望**：用户增长势头保持强劲，日用品百货以及平台和营销服务的增长轨迹已顺利延续至新年 [17] - **行业竞争**：公司预计如果市场竞争趋向更加理性，2026年对外卖业务的投资将从2025年的水平下降 [26][34] - **监管环境**：公司欢迎监管指导，认为规范化发展有利于行业长期可持续性，公平的监管环境将凸显公司合规、可持续商业模式的长期优势 [58][59][60] 其他重要信息 - **股东回报**：董事会批准2025年度现金股利总额约14亿美元（每ADS 1美元）[18]；2025年公司斥资30亿美元回购了约6.3%的流通股，所有回购股份均已注销 [19][56] - **京东外卖进展**：第四季度总亏损环比收窄近20%，自推出以来每个季度都实现连续亏损收窄 [11][25]；与核心零售业务的战略协同正在深化，第四季度为广告收入贡献了额外的2%-3% [10] - **生鲜厨房**：截至2月底，“Sun Fresh Kitchen”运营点已扩展至超过50个厨房点位 [35] - **物流自动化**：京东物流在国际市场启动能力，在英国推出了首个“蓝柱科技”设施，以支持优质的“211”当日达/次日达履约体验 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于京东零售2026年增长展望及外卖业务路径 [31] - **回答（零售增长）**：日用品百货类别增长势头健康强劲，是主要增长引擎，超市、时尚、健康等子类表现强劲 [32] 电子产品及家用电器类别短期内仍面临高基数影响，预计2026年上半年增长将较2025年第四季度有所改善，更强劲的复苏预计在下半年 [33] 内存芯片成本上升可能导致手机等数码产品价格上涨，影响销量，但AI手机（AOB）的兴起将部分抵消 [33] 公司对2026年实现健康高质量增长充满信心 [33] - **回答（外卖业务）**：京东外卖仍处于早期阶段，2026年将继续加强能力，吸引优质商户，提升用户体验，并开始通过提供商户服务实现有序、合理的货币化 [33] 差异化优势包括高品质外卖定位、全职骑手驱动的优质服务、以及与京东生态的协同整合 [34] 单位经济效益改善的驱动因素包括：更多元的收入流、补贴效率的持续优化（针对不同用户和地区）、以及伴随健康订单量增长带来的配送效率提升 [34] 长期来看，外卖和即时零售是公司的长期战略，将继续提升运营效率以推动盈利改善，并释放与核心零售业务的协同潜力 [35] 公司支持维护公平竞争市场环境的监管，反对恶性竞争，致力于通过供应链模式创新推动高质量外卖发展 [35] 问题2: 关于新业务盈利与投资平衡及海外业务更新 [38] - **回答（投资与盈利）**：公司对市场前景和自身业务发展有信心，基于市场机会进行了长期战略投资 [39] 京东零售的高个位数长期利润率目标保持不变 [39] 京东外卖的亏损在第四季度环比收窄近20%，如果行业竞争趋向理性，预计2026年对其投资将较2025年下降 [40] 对于国际业务，将在可控规模上逐步增加投资，并保持财务纪律 [41] 对于京喜，预计2026年其单位经济效益将继续改善 [41] - **回答（海外业务）**：Ceconomy交易目前处于监管审核阶段 [42] Joybuy是公司在欧洲的全品类在线零售平台，计划于3月正式推出，物流体验将是关键差异化优势，公司正在欧洲建设自己的配送网络“JoyExpress”，在英、德、法、荷等主要城市提供当日达和次日达服务 [42] 协同效应包括：增强全球供应链能力（帮助中国品牌出海、引入欧洲品牌至中国市场）；加强海外业务中零售与物流的协同；以及京东长期的专业技术和强大基础设施将持续赋能国际业务 [43][44] 问题3: 关于日用品百货增长策略及对AI代理商务的看法 [47] - **回答（日用品百货）**：该品类已连续5个季度保持双位数增长，且表现优于行业，公司对2026年保持健康势头充满信心 [48] 持续增长动力包括：超市、时尚、健康等品类巨大的市场潜力；外卖、京喜等新业务为平台带来的流量、用户和购物频率增长，以及健康的跨品类销售趋势；持续加强的供应链能力和用户心智份额 [49] 差异化优势包括：京东自营模式（更丰富的产品选择、更具竞争力的价格、更严格的质量控制）；京东物流提供的高质量履约体验；以及作为品牌最稳定的日销平台、品牌建设首选地和全生命周期最高回报平台的地位 [50] - **回答（AI代理商务）**：公司将AI代理商务视为京东进化的更大机遇而非挑战 [51] 无论流量模式如何变化，零售核心始终是用户体验、成本和效率，公司的供应链优势将在代理时代产生更大协同，进一步拓宽竞争护城河 [51] 公司正在加速技术投资，推动自研大语言模型的采用，同时保持开放生态，积极与行业领先的外部AI大模型提供商合作 [51] 公司拥有丰富的技术和AI应用场景，涵盖从供应链到客户的全链条，这使其与平台商业模式区分开来 [52] 具体应用包括：需求侧通过AI驱动的搜索和推荐重塑购物旅程；供给侧利用AI提升采购、定价、库存管理等领域的运营效率；在实体世界的履约、自动化和售后服务中扩展应用；以及通过Joy Insight等AI代理解锁新的消费潜力 [52][53] 问题4: 关于股东回报最新动态及监管环境看法 [55] - **回答（股东回报）**：尽管在2025年进行了长期战略投资，公司仍致力于通过股息和股份回购回报股东 [56] 2025年度现金股息为每ADS 1美元，总额14亿美元，与去年持平 [56] 2025年公司回购了价值30亿美元的股份，占2024年末总流通股的6.3%，所有回购股份均已注销 [56] - **回答（监管环境）**：监管机构持续推动平台经济规范健康发展，确保行业长期可持续性，公司欢迎监管指导 [58] 政府的承诺是支持合规企业发展，严格的监管不是约束，而是推动行业健康、高质量发展的催化剂 [58] 公司始终将合规运营作为业务基石，这与京东长期的合规理念完美契合 [59] 在常态化的监管环境下，公平的增长机会得以创造，防止劣币驱逐良币，长期来看，京东合规可持续商业模式的优势将日益凸显 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比增长2%至人民币3520亿元，全年总收入同比增长13%至人民币1.3万亿元 [20] - 第四季度非GAAP净利润为人民币11亿元，全年非GAAP净利润为人民币270亿元，对应的非GAAP净利率分别为0.3%和2.1% [19][27] - 集团层面毛利率在第四季度同比提升32个基点至15.6%，全年提升18个基点至16.0% [26] - 全年经营活动现金流为人民币60亿元，上年为人民币440亿元，主要受以旧换新计划相关的现金流出影响 [27] - 截至年末，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总额为人民币2250亿元，流动性状况强劲 [28] - 公司2025年宣布年度现金股息总额约14亿美元，相当于每ADS 1美元，并斥资30亿美元回购了约6.3%的已发行股份 [19][20][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - **京东零售**：第四季度收入同比下降2%，全年增长11% [22]。第四季度非GAAP经营利润同比下降2%，经营利润率保持稳定在3.2%；全年非GAAP经营利润同比增长25%，经营利润率提升52个基点至4.6% [23][24]。毛利率在第四季度和全年均同比提升1.1个百分点 [23] - **产品收入**：第四季度同比下降3%，全年增长10% [20] - **电子产品及家用电器**：第四季度收入同比下降12%，全年增长7% [20] - **一般商品**：第四季度收入同比增长12.1%，全年增长15.3% [10][21]。超市品类全年实现中双位数增长 [10] - **服务收入**：第四季度同比增长20%，全年增长24% [21] - **平台及广告服务收入**：第四季度同比增长15%，全年增长18.9% [11][21] - **物流及其他服务收入**：第四季度同比增长24%，全年增长27%，部分受外卖业务增量配送收入驱动 [22] - **京东物流**：第四季度收入同比增长22%，全年增长19% [24]。全年非GAAP经营利润同比下降17%，但第四季度同比增长3% [24] - **新业务**：第四季度收入同比增长201%，全年增长157%，主要由外卖、京喜和国际业务快速扩张驱动 [25]。该板块第四季度非GAAP经营亏损收窄至人民币148亿元，其中京东外卖亏损环比收窄约20% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **用户指标**：第四季度月活跃客户同比增长30%，全年年度活跃客户超过7亿 [6]。京东PLUS会员规模持续双位数增长，年ARPU超过2000万 [7]。全年用户购物频率同比增长超过40% [8] - **京东外卖**：第四季度总投入规模环比减少近20%，自推出以来连续每季度亏损收窄 [12]。总活跃商家同比增长超过270% [13] - **国际业务**：欧洲在线零售业务Joybuy计划于本月正式上线，提供当日达和次日达服务 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：深化供应链能力是业务模式的支柱，旨在提供卓越用户体验、优化成本、提升运营效率 [5][6]。公司正将AI技术嵌入整个价值链 [14] - **增长驱动力多元化**：京东零售已成功构建多元化的增长矩阵，不再依赖单一增长引擎 [22]。一般商品和广告服务成为重要增长动力 [4][11] - **新业务发展**：京东外卖优先考虑健康的订单量增长，同时提升单位经济效益 [13]。公司对京喜和国际业务等新机会保持财务纪律 [25] - **AI战略**：公司大语言模型JoyAI已支持超过1000个实际应用，2025年总token调用量较2024年激增近100倍 [15]。AI客服在双十一期间处理了超过42亿次用户咨询 [16]。AI硬件代理JoyInsight与40个硬件品牌合作，其集成产品在双十一期间的销售额较618促销期间增长20倍 [17] - **行业竞争与监管**：公司支持维护公平竞争市场环境的监管，反对行业内的恶性竞争 [36]。认为规范化监管有助于行业高质量、健康发展，符合公司一贯的合规理念 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期挑战与韧性**：尽管面临电子产品及家电品类的高基数等短期挑战，第四季度业绩符合预期，全年表现稳健 [4]。公司通过多元化增长动力和利润流保持了稳定性 [19] - **2026年前景**：进入2026年，公司已看到持续向上的趋势，用户增长势头、一般商品及平台广告服务的增长轨迹已顺利延续至新年 [18]。对2026年全年实现健康、高质量的增长有信心 [34] - **品类展望**：电子产品及家电品类在2026年上半年仍受高基数影响，但预计增长将较2025年第四季度环比改善，更强劲的复苏预计在下半年 [33]。一般商品品类预计将保持健康增长势头 [21][33] - **投资与盈利平衡**：公司基于对市场机会的判断进行长期战略投资，同时京东零售高个位数的长期利润率目标保持不变 [40]。如果市场竞争趋于理性，预计2026年对外卖业务的投入将较2025年水平下降 [35][42] 其他重要信息 - 京东物流在2025年底于中国部署了超过20个旗舰“兰舟科技”仓库，并在英国启动了首个海外“兰舟科技”设施 [16] - 生鲜创新业务模式“Sun Fresh Kitchen”运营点已扩展至超过50个厨房点位 [36] - 公司AI代理“京营”在2025年年度活跃客户数（AAC）超过1.5亿，用户渗透率超过20%，带动了数十亿的GMV，预计2026年用户基数将翻倍 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 京东零售2026年增长展望及外卖业务发展路径 [32] - **京东零售2026年增长**：一般商品品类增长势头健康强劲，是主要增长引擎，超市、时尚、健康等子品类表现强劲，对2026年维持此势头有信心 [33]。电子产品及家电品类上半年仍面临高基数，但预计增长将较2025年第四季度环比改善，下半年复苏会更强劲，同时需关注内存芯片成本上升可能影响销量 [33]。在流量、用户基础和购物频率稳步改善的支持下，对2026年全年实现健康高质量增长有信心 [34] - **外卖业务发展**：2026年将继续加强能力建设，吸引优质商户，提升用户体验，并开始通过提供商户服务实现有序、合理的货币化 [34]。目标是维持业务健康扩张的同时持续提升运营效率，预计2026年总投入将较2025年减少 [35]。差异化优势包括高品质外卖定位、全职骑手驱动的优质服务、与京东生态的协同整合及供应链优势 [35]。单位经济效益改善的驱动力包括：更多元的收入流、补贴效率持续优化、以及伴随健康订单量增长带来的配送效率提升 [35]。外卖和即时零售是长期战略，将持续提升运营效率以驱动盈利改善，并释放与核心零售业务的协同效应 [36]。公司支持维护公平竞争环境的监管，反对恶性竞争，致力于通过供应链模式创新驱动高质量外卖发展 [36] 问题: 新业务盈利与投资平衡及海外业务更新 [38] - **新业务投资与盈利平衡**：公司基于市场机会进行长期战略投资，同时京东零售高个位数的长期利润率目标保持不变 [40]。京东零售2026年预计实现利润健康增长，其高个位数利润率长期目标亦不变，驱动力包括供应链能力提升带来的产品销售毛利率改善、广告等高利润业务的强劲增长以及超市等品类持续的利润率提升 [41]。对于外卖业务，若行业竞争趋于理性，预计2026年投入将较2025年下降 [42]。对于国际业务，将在可控规模上逐步增加投入，并保持财务纪律 [42]。京喜业务专注于下沉市场和非品牌产品供应，用户渗透率有显著提升，预计2026年将增加一些投入，同时单位经济效益会持续改善 [42] - **海外业务更新**：收购Ceconomy的交易目前处于监管审核阶段，将适时向市场更新 [43]。Joybuy是公司在欧洲的全品类在线零售平台，计划于3月正式推出，物流体验将是关键差异化优势，公司正在欧洲建设自己的配送网络，近期推出的JoyExpress在英、德、法、荷等主要城市提供当日达和次日达服务 [43]。协同效应体现在：供应链方面，帮助中国品牌出海并引入优质欧洲品牌至中国市场；物流方面，零售与物流的协同将加强；技术方面，京东的专业知识和基础设施将持续赋能国际业务 [44] 问题: 一般商品增长策略及对AI智能体电商的看法 [47] - **一般商品增长策略**：该品类已连续5个季度保持双位数增长，且表现优于行业，对2026年保持健康势头有信心 [48]。持续增长驱动力包括：超市、时尚、健康等品类巨大的市场潜力；外卖、京喜等新业务为平台带来流量、用户和购物频率增长，并观察到健康的跨品类销售趋势；持续加强供应链能力和用户心智 [49]。差异化优势包括：京东自营模式带来更丰富的产品选择、更具竞争力的价格和更严格的质量控制；依托京东物流核心能力提供快速、准确、上门的高质量履约体验；对品牌而言，京东是最稳定的日销平台、品牌建设首选地及全生命周期回报最高的平台 [50] - **对AI智能体电商的看法**：视AI智能体电商为京东进化的巨大机遇而非挑战 [51]。认为无论流量模式如何变化，零售核心始终是用户体验、成本和效率，京东的供应链优势将产生更大协同效应，在智能体时代进一步拓宽竞争护城河 [51]。公司正在加速技术投资，推动自研大语言模型的应用，同时保持开放生态，积极与外部领先的AI大模型提供商合作 [51]。京东运行的是包含自营履约物流服务的商业模式，技术与AI应用场景丰富，区别于平台商业模式，例如在需求侧通过AI驱动搜索推荐重塑购物旅程，在供给侧利用AI提升采购、定价、库存管理等运营效率，并扩展至实体世界的履约自动化和售后服务 [52] 问题: 股东回报最新进展及对监管环境变化的看法 [55] - **股东回报**：尽管在2025年进行了长期战略投资，公司仍致力于通过股息和股份回购回报股东 [56]。2025年年度现金股息为每ADS 1美元，总额14亿美元，与去年持平；同时回购了30亿美元股份，相当于2024年底总发行股份的6.3%，所有回购股份均已注销 [56]。公司坚定地致力于通过健康的业务发展、股息和股份回购来回报股东 [56] - **监管环境**：监管机构持续推动平台经济规范健康发展，确保行业长期可持续性，公司欢迎监管指导 [58]。政府的承诺是支持合规企业发展，严格的监管不是约束，而是推动行业高质量健康增长的催化剂 [58]。京东始终将合规运营作为业务基石，在常态化的监管环境下，公平的增长机会得以创造 [58]。长期来看，京东合规可持续商业模式的优势将日益凸显 [59]

县域消费趋势与市场吸引力 - 2025年国庆假期，大城市周边的县域目的地预订单量同比增长51% [2] - 2025年春节期间，四线及以下城市的酒店预订量增长超过40%，增速显著高于一二线城市 [2] - 调研显示，35.8%的一二线城市居民选择去县城旅行过年，69%的“县城游子”返回老家过年，92.8%的县域居民选择留在县城过年 [2] 县域生活方式与居民状态 - 76.1%的返乡“县城游子”在家乡停留5天以上，完成“深度返乡”，超80%的人表示更喜欢在老家过年 [3][6] - 超40%的返乡游子表示会频频萌生回乡发展的冲动 [3] - 县域居民自我认同感强，77.9%的人处于“乐活”或“自洽”状态 [4][9] - 35%的县域居民为生活满意度打出9-10分的超高评分，比例高于一二线城市人群 [4][10] - 45.3%的县域居民主动选择轻松的生活节奏，32.6%的人认为县域是自己生活的主场 [4][11] - 超80%的县域居民认为自己有充足时间用于个人生活和娱乐，工作与生活界限清晰 [5][15] - 超80%的县域居民拥有固定的亲友圈，59.3%的人每周至少与父母长辈共餐一次 [5][16] 县域经济基础与消费能力 - 41.3%的县域居民表示生活“较为盈余”，36.3%的人表示目前无任何负债 [4][14] - 县域人群有住房贷款的比例为32.2%，显著低于高线城市居民的39.2% [4][14] - 超80%的县域居民过去一年收入持平或略有增长，对未来收入预期以“稳定”为主（投票率54%） [4][14] - 在县域居民的日常开支中，“人情往来”类消费（如礼品、宴请）的支出规划选择率达43.5%，是第四大支出项目 [18] - 2025年，京东平台伴手礼礼盒、水果礼盒、海鲜礼盒等品类在县域市场的成交额同比增速均超30% [18] 县域消费升级与新业态 - 返乡游子观察到家乡的三大新貌：可买到的商品和品牌更多了（49.5%）、更多新消费业态与生活服务涌现（45.2%）、生活更省事方便（41.4%） [3][8] - 春节期间，县域年货出现新变化：健康食材比例增加（42.9%）、“城里同款”生鲜特产上桌（40.6%）、智能家电/数码产品成为年货（35.7%） [3][8] - 源头直发/外地生鲜与智能生活家电成为县域居民和返乡游子首选的“新年货” [13] - 截至2025年10月底，京东乡镇快递站点覆盖率已达到98% [13] 县域居民自我投资与教育观念 - 近90%的县域居民看重自我成长，过去一年有43%的人曾为自我提升进行付费投入 [19] - 自我提升消费位列未来消费规划的TOP1（获票率25.7%） [19] - 学习提升的重点关注方向为：强身健体（45.6%）、情绪管理（41.1%）和理财与商业知识（40.3%） [5][19] - 2025年，县域人群在教育培训上的消费倾向全面超越一二线城市，其中AI技能培训成交额同比增长92%，办公技能同比增长135%，文艺修养类课程消费额增速达154% [20] - 近60%（59.1%）尚未生育的县域家庭已将养育子女纳入人生规划 [22] - 88.5%的有孩县域家庭将育儿开支列为家庭财务的“绝对大头”或“主要开支之一” [6][22] - 在家庭教育投入上，关注综合素质类兴趣班（58.5%）和增长见识的体验（如研学、旅行，55.3%） [6][23]

日本趣天平台的核心价值与市场地位 - 日本趣天是一个在日本本土深耕超过15年的综合性电商平台，于2010年6月正式上线，商品品类覆盖美妆、时尚、数码家电、家居生活等全场景，构建了庞大的线上购物生态系统[6] - 平台拥有超过2700万独立活跃用户，年增长率维持在20%至30%区间，月均访问量达到6.2亿次，其中97%的流量来自移动端应用程序，显示出高用户粘性与移动购物渗透率[8] - 平台在美妆品类具有压倒性优势，美妆品类交易次数占70%，常年位居日本主要电商平台美妆类目销售额第一，构成了高度聚焦的美妆消费生态[8] 平台用户画像与消费行为 - 平台超过69%的买家是10至39岁的年轻消费者，其中女性用户占比接近八成，他们是消费意愿强烈、乐于尝鲜并深度参与社交传播的Z世代与千禧一代[10] - 用户购物行为鲜明，热衷于在周末晚间或节假日大促时段消费，支付时熟练使用信用卡、本土电子钱包及便利店结算，并对产品品质、包装细节等有严谨要求[10] - 平台植根于“娱乐化购物”基因，致力于将网上购物变成一种娱乐，通过“超级折扣”、“限时抢购”、“趣天限定”等强视觉冲击运营，打造“每一屏都有惊喜”的沉浸感[12] 平台运营生态与营销矩阵 - 平台构建了层次丰富、节奏密集的运营矩阵，包括日常的“限时促销”、“今日特惠”，可长期进行的“集体购买”，以及每年四次轰动全网的“20%超级折扣”大型活动[13] - 平台整合了前沿的“直播购物”、提供试用装的内容社区“样本市场”，以及垂直视频服务“MOVE”，共同构成了从内容种草、互动体验到即时转化的强大闭环[13] - 日本趣天不仅是一个电商平台，更是一个能够引导消费趋势、放大品牌价值的重要阵地，是汇聚核心客群、以强运营驱动消费热情的关键生态节点[15] 日本美妆市场趋势与平台机遇 - 日本美妆市场正发生重构，线上化进程加速，为新兴品牌提供了切入窗口，同时年轻一代的决策链路已深度社交化，从“品牌导向”转向“内容导向”[17] - 跨境消费已成为主流，数据显示近80%的15-24岁日本年轻人有过购买海外商品的经历，其动机从追求“性价比”转向追求设计、功能与情感共鸣带来的“心价比”[19] - 日本趣天的平台生态是为承接线上化与社交化趋势而生，凭借成功运营韩流美妆等潮流，在年轻用户心中构筑了“美妆潮流发源地”的心智，是海外新品牌触达日本年轻消费者的最短路径[20] 中国美妆品牌的出海战略机遇 - 市场对中国商品的认知发生根本性扭转，平台对中国商家的青睐本质是对“中国质造”及中国供应链和创新能力的认可，中国在快时尚、个性化彩妆等领域的产品力正在重塑日本消费者认知[22] - 在细分赛道存在具体机遇，例如重组胶原蛋白、功能性肽类等在中国已成熟的护肤成分概念，在日本大众市场仍处认知早期，为中国品牌凭借差异化科技优势切入高端市场提供了可能性[23] - 平台扮演了关键的“本地化加速器”角色，其本土团队能为入驻品牌提供从商品详情页优化、营销节点匹配到合规咨询的专业支持，大幅降低品牌的初期试错成本与时间成本[25] 品牌入驻支持与成功路径 - 平台为跨境品牌提供了清晰的启动框架，入驻仅需一次性支付1万日元（约合500元人民币）审核费，无月度固定费用，平台仅按成交额收取佣金（美妆品类通常为10%）[26] - 平台配备了熟悉中日市场的中文招商与运营支持团队，并通过上海办公室强化本地专业咨询体系，借助微信、小红书等社交平台及线下活动向中国品牌传授市场开拓经验[26][28] - 一个成功品牌（A品牌）的路径揭示了核心逻辑：启动前通过社交媒体多层次种草蓄力；上线时将产品卖点与日本流行趋势强绑定，并采用“限量发售”制造稀缺感；增长期则娴熟运用首页广告、专题活动、直播功能及鼓励用户生成内容进行二次传播，构建良性口碑循环[28][29] 适配平台的成功品牌特质 - 设计驱动、色彩叙事能力强的时尚彩妆品牌：平台聚集的年轻女性对妆容个性化有极高追求，能通过鲜明视觉语言快速传递风格并引领色彩潮流的品牌易获得病毒式传播[32] - 具备扎实“成分故事”或创新功能的护肤品牌：面对理性专业的日本消费者，拥有独家技术或对成分有深刻理解的品牌，能够凭借清晰的功效沟通切入细分市场空白[32] - 供应链反应敏捷、具备快速迭代能力的品牌：能够将中国供应链的效率优势转化为快速响应趋势、持续推出新品的能力，是维持用户长期关注与复购的关键[32]

消费结构与核心对象 - 春节是“送长辈”关键词搜索量最高的节日，占比达78%[1] - 父母及长辈是年货购置的首要关注对象，占比分别为65.6%（送爸妈）和49.6%（送其他长辈）[5] - 为长辈选购年货时，健康与安全是首要考量因素，占比47.1%[1][5] 年货消费趋势与品类偏好 - 高达77.2%的消费者会为长辈挑选营养保健品，其中38.2%偏好即食型产品，46.1%关注无糖/低糖配方[2][7] - 83.6%的消费者会为长辈挑选食品礼盒，其中54.2%最看重“配料表干净”[3][14] - 73.5%的消费者关注为长辈选购智能科技产品，主要期望实现健康监测（45.2%）、减轻家务负担（37.1%）、丰富精神生活（33.3%）[2][10] - 扫地机器人、嵌入式微蒸烤一体机等智能家电在县域农村市场销量增长亮眼，环比增幅分别达121%和114%[17][22][39] 消费行为与采购节奏 - 68.8%的消费者会提前半个月以上开启年货采购计划，年货消费计划性强[19][27] - 年货采购呈现鲜明节奏感，79.4%的消费者分阶段购置，高价值产品、年礼先行[20] - 超半数（55.3%）消费者从腊八节后开始感知年味并逐步购置年货[4][23] 新兴年货与消费边界拓展 - “新年货”涌现，58.8%的消费者青睐“好彩头”年货（如“马上有钱”摆件），58.2%青睐新晋网红食品[21][35] - 32.2%的消费者将AI玩具、家用机器人等纳入年货清单，79.3%的受访者认为AI产品有望缓解春节社交尴尬[21][35][57][72] - 宠物经济融入春节，45.7%的消费者为宠物购置新年服饰[21][37] - 家政服务成为年货清单选项，36.5%的用户选择预订家政套餐，相关服务销量同比增长超3倍[21][36] 异地消费与文化融合 - 年货节期间，异地订单产生的产品销量整体同比增长近2倍[41][42][45] - 地方特产销量同比增长超140%，浙江、山东、辽宁特产增幅领先，分别达571%、331%、287%[43][48] - 约90%的家庭会在年夜饭中融入“他乡味道”菜品，粤菜（21.1%选择率）最受青睐[56][58][59]