[Table_ReportType] 公司点评报告 [华Ta利bl集e_团Sto(c3k0A0n9d7Ra9n.kS]Z) 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 公司研究 [Table_Title] 华利集团：订单波动叠加产能爬坡业绩暂时承 压，静待毛利拐点 [Table_ReportDate] 2026 年 5 月 1 日 投资评级 上次评级 事件：2026 年一季度，华利集团实现收入 43.15 亿元（同比-19.40%）， 归母净利润 3.84 亿元（同比-49.60%），扣非归母净利润 3.62 亿元（同比 -51.76%）。 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 Q1 收入有所下滑，期待后续回暖。Q1 收入 43.15 亿元，同比下降 19. ...

富安娜 002327.SZ 公司研究 | 年报点评 25 年经营承压 26 年开始将逐步改善 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年报和 26 年一季报结合家纺行业形势，我们调整公司 26-27 年盈利预测，新 引入 28 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.44、0.50 和 0.55 元（原预测 26-27 年分别为 0.50 和 0.57 元），DCF 目标估值 8.45 元。考虑到公司短期面临消 费整体疲弱下的业绩增速下调，我们调整公司评级由"买入"至"增持"。 风险提示 终端消费需求恢复低于预期、电商投入产出比下降、新品推广不及预期等。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,011 | 2,585 | 3,012 | 3,289 | 3,492 | | 同比增长 (%) | -0.6% | -14.2% | 16.5% | 9.2% | 6.2% | | 营业利润(百万元) | 652 | ...

2026 年 4 月 30 日 近期全球硫磺、硫酸因中东冲突价格上涨明显。刚果（金）、智利 2025 年湿法铜产 量合计占全球矿产铜产量 17%。若中东冲突延续，海外硫酸短缺或最大影响全球 8% 矿产铜供应，继续看好铜价上涨。投资建议：（1）国内铜矿产量占比较高的公司推 荐西部矿业，关注江西铜业；（2）硫酸依赖度较小的公司，推荐紫金矿业、洛阳钼 业。风险提示：中东硫磺供应恢复风险；需求不及预期风险。 公司研究 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】如何看待后续市场走势？——量化资产配置系列之二 站在当前，国内外流动性宽松共振、中长期无忧；A 股估值呈现显著结构分化，宽基 指数 PE 中性偏上，但 PB 仍处低位，安全边际充足；全球 AI 巨头资本开支高增，国 内企业增速反超，投入规模远超历史科技浪潮，"长牛"引擎未熄火；地缘冲突之下， 人民币资产吸引力提升，中长期利好 A 股；2025 年全 A 盈利拐点确立，PMI 景气度 同步验证，基本面触底回升，为牛市提供坚实支撑。 行业研究 【有色】海外硫酸供应短缺或最大影响全球 8%矿产铜供应——铜行业系列报告之十 二(增持) 【银行】规模扩张步伐稳健， ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 29 年 月 日 朝闻国盛 解码"更大力度"—4.28 政治局会议 5 大关键信号 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】解码"更大力度"—4.28 政治局会议 5 大关键信号——20260428 【宏观】一季度工业企业利润大升的背后——20260428 【固定收益】信心足、转型快，债市如何演进？——20260428 【固定收益】低波防御占优，增配建筑机械——26Q1 基金转债持仓分析 ——20260428 ◼ 研究视点 【医药生物】【国盛医药张雪·李慧瑶团队】 2026Q1 公募基金医药持仓 结构分析——20260428 【家用电器】海信家电（000921.SZ）-汇兑波动影响费用水平，静待改 善——20260428 【商贸零售】华凯易佰（300592.SZ）-26Q1 盈利强劲复苏，步入业绩释 放期——20260428 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2025 年高温合金收入同比+41.52%， 两机成长空间逐步打开——20260428 【煤炭】晋控煤业（601001.SH）-25 年分红提升至 50%，3 月煤价同比 转增看好 Q2 ...

南向资金持股变动 - 4月28日南向资金增持申洲国际130.84万股 [1] - 近5个交易日中有4天获得增持，累计净增持659.7万股 [1] - 近20个交易日中有15天获得增持，累计净增持1474.67万股 [1] 南向资金持股现状 - 截至目前，南向资金持有申洲国际1.21亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的8.05% [1] 公司主营业务 - 公司主要从事生产和销售针织服装产品 [1] - 主营业务是以代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合的方式为客户制造针织品 [1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品产品 [1] 公司业务范围 - 公司通过其子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [1] - 公司主要在国内和国外市场开展业务 [1]

投资评级 - 报告未明确给出新的投资评级，但提及了“上次评级”字段，表明其维持了之前的判断 [1] 核心观点 - 2025年公司经营承压，收入与利润均出现下滑，但通过主动去库存为未来发展打下基础 [1][2] - 2026年第一季度经营呈现明显改善迹象，收入与利润实现双位数增长 [1][2] - 公司计划在2026年立足“有质量的增长”，从渠道、品牌、产品三方面进行突破 [5] - 公司延续高分红传统，拟每10股派发现金红利3.85元（含税），分红率（含回购等）约100% [1] 2025年经营业绩分析 - **整体业绩**：2025年实现营业收入25.85亿元，同比下降14.16%；实现归母净利润3.36亿元，同比下降37.95% [1] - **季度表现**：2025年第四季度收入9.58亿元，同比下降14.75%；归母净利润1.77亿元，同比下降29.04% [1] - **业绩压力原因**：主要受线下渠道销售疲软及公司主动进行全渠道库存清理影响 [2] 2026年第一季度经营改善 - **整体业绩**：2026年第一季度实现营业收入6.13亿元，同比增长14.30%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长15.10%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长24.18% [1] - **改善迹象**：收入与利润均实现双位数增长，经营出现改善 [1][2] 分渠道与分产品表现 (2025年) - **线上渠道**：收入11.47亿元，同比增长2.37%，占比提升至44.38%；毛利率50.21%，基本保持稳定 [3] - **直营渠道**：收入6.63亿元，同比下降9.83%；毛利率63.01%，下降4.85个百分点；门店494家，净增9家；年均单店销售收入134.30万元，同比下降11.47% [3] - **加盟渠道**：收入4.64亿元，同比下降44.51%；毛利率48.80%，下降6.77个百分点；门店899家，净减少88家 [3] - **团购及其他渠道**：收入3.10亿元，同比微增0.12% [3] - **分产品收入**：套件类收入10.32亿元（-13.61%），被芯类收入10.13亿元（-15.60%），枕芯类收入2.04亿元（-5.90%），其他类收入3.37亿元（-15.96%） [3] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年整体毛利率为53.20%，同比下降2.85个百分点；2026年第一季度毛利率为52.31%，同比下降2.16个百分点，延续承压态势 [4] - **期间费用率**：2025年期间费用率为38.01%，同比上升1.75个百分点。其中销售费用率32.40%（+4.77pct），主因收入规模下降及电商内容运营、直播矩阵建设投入增加；管理费用率3.36%（-0.17pct）；研发费用率2.62%（-0.55pct） [4] - **2026Q1费用优化**：期间费用率38.46%，同比下降4.88个百分点，费用优化带动利润表现较好 [4] 现金流与资产状况 - **经营活动现金流**：2025年经营活动现金流净额5.58亿元，同比增长52.5%，现金流表现明显优于报表利润 [4] - **存货**：2025年末存货为7.04亿元，同比下降7.73%，库存清理成效显著 [4] 未来发展规划 (2026年) - **渠道**：构建新型经销商合作关系，赋能渠道提升终端运营能力 [5] - **品牌**：实施全国性品牌形象焕新计划，打造品牌体验中心 [5] - **产品**：通过产品矩阵形式推出大单品，打造线下爆品及线上渠道专属大单品 [5] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.02亿元、4.62亿元、5.24亿元 [5] - **增速预测**：预计2026-2028年营业收入分别为30.29亿元（+17.2%）、33.98亿元（+12.2%）、36.88亿元（+8.5%） [6] - **估值水平**：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.24倍、13.23倍、11.67倍 [5][6]

财务表现与盈利质量 - 2025年营收同比下降3.83%，但归母净利润大幅增长50.68% [2] - 归母净利润高增长主要受金融资产公允价值变动等非经常性损益影响，此类收益为偶发性、市场波动型收益 [4] - 扣除非经常性损益的净利润同比增长20.74%，显示主业经营稳定 [2] - 第四季度营收同比大增78.48%，但归母净利润暴跌43.49%，主要受非经常性损益影响，扣非净利润同比变动较小 [3][4] 市场与销售策略 - 海外收入大幅收缩，其中欧洲市场下降25.34%，美国市场下降48.08% [3] - 欧美销售下降是市场需求因素与公司主动调整共同作用的结果 [3] - 2026年市场策略：在坚持国内国际双循环基础上，加大对欧美以外新市场的布局，拓展跨境业务，寻求新客户群 [3] - 2026年纺织服装行业预计呈温和复苏、结构分化态势，高端面料、功能性产品及海外订单韧性更强 [3] 运营与库存管理 - 存货周转率连续三年下降，从3.52次降至2.36次 [3] - 公司解释2025年底储备的部分原材料库存，至2026年一季度末已基本销售完毕，不存在积压风险 [3] - 后续将根据市场供需变化灵活调整原材料采购与库存策略，在保障生产稳定的同时控制库存成本 [3] 研发与产品战略 - 2025年研发费用同比下降9.56% [2] - 公司研发始终围绕“绿色、低碳、科技”方向及客户需求，从纺、织、染、整四方面进行创新 [2] - 通过季度性开发、项目式开发及战略客户定制化服务提高产品竞争力 [2] 财务状况与股东回报 - 公司资产负债率为26.38%，财务结构稳健，债务风险低 [3] - 2025年利润分配预案为每10股派发现金红利5元，分红比例显著提升 [4] - 公司表示高分红政策与经营业绩相匹配，综合考虑了现金流、发展阶段等因素，不会导致流动资金短缺 [4] - 公司已制定《估值提升计划》，旨在通过聚焦主业、强化股东回报等措施提升公司估值 [4]

宏观总量 - 2026年3月工业企业盈利延续积极回升态势，利润分配更多向中上游行业倾斜[1] - 输入性通胀背景下，PPI同比加快回正，石油、化工、有色等上游行业利润高增[1] - 在国内产业升级和全球AI革命背景下，电子、航空航天、新材料、新能源等中游行业盈利持续向好，成为企业盈利周期修复的压舱石[1] - 临近月末及五一假期，资金面处于“持续宽松后又边际收紧”阶段，建议尽早融入跨月、跨节资金[2] 高端制造行业 - 2026年1-3月，中国出口至欧洲市场的金额增速亮眼，割草机、叉车、矿山机械均实现较快增长[3] - 矿山机械累计出口同比增速为23%，看好全球新一轮矿山资本开支[3] - 建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份等[3] - 安培龙2025年营收11.8亿元，同比增长26%，归母净利润0.9亿元，同比增长10%，压力传感器增长迅速，六维力传感器进展顺利[27] 房地产行业 - 截至2026年4月26日，20城新房累计成交20.0万套，同比下降16.1%[4] - 北京、上海、深圳新房累计成交分别为1.3万套(-1%)、3.0万套(-1%)、5344套(-51%)[4] - 10城二手房累计成交32.7万套，同比下降1.5%[4] - 北京、上海、深圳二手房累计成交分别为5.8万套(+2%)、9.0万套(+7%)、1.8万套(-10%)[4] 基础化工与石化行业 - 鲁西化工2025年主营产品景气度下行，业绩承压，预计2025-2027年归母净利润分别为9.81、18.19、21.16亿元[5] - 多氟多受益于新能源行业高景气，2026年一季度盈利能力显著提升，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为25.06亿元(上调974%)、29.98亿元(上调1028%)、35.70亿元[7] - 泰禾股份2025年实现营收53.69亿元，同比增长26.73%，归母净利润4.66亿元，同比增长75.13%，主要得益于核心产品量价齐升[8] 环保与机械设备行业 - 东方电子2025年实现归母净利润9.12亿元，同比增长33.35%，2025年中标规模突破115亿元，海外业务收入显著提升[9] - 奥特维2025年归母净利润4.45亿元，同比下降65.08%，光伏设备收入下滑，但2025年锂电/储能新签订单近10亿元，截至2026年一季度在手订单突破100亿元[10] - 艾迪精密2026年一季度营收同比增长51.6%，归母净利润同比增长48.4%，海外客户突破及泰国工厂投产有望形成有力支撑[12] 汽车行业 - 博俊科技2026年一季度毛利率环比修复，静待二季度下游客户爬坡上量带动业绩释放，下调2026/2027年归母净利润预测至9.7/12.3亿元[13] - 沪光股份2025年四季度及2026年一季度业绩不及预期，二季度新项目爬坡放量或驱动毛利率修复，下调2026/2027年归母净利润预测至6.0/7.5亿元[14] 电力设备与新能源行业 - 三一重能2025年营收273.80亿元，同比增长53.89%，归母净利润7.12亿元，同比下降60.69%，海外业务势头强劲，风机盈利有望持续改善[15] - 华明装备2026年一季度营收5.30亿元，同比增长4.07%，归母净利润1.63亿元，同比下降4.85%，电力设备业务有望受益于全球需求高景气[16] 纺织服装行业 - 报喜鸟2025年营业收入51.7亿元，同比增长0.3%，归母净利润3.4亿元，同比下降31%，2026年一季度营业收入14亿元，同比增长10.5%，归母净利润2.4亿元，同比增长39%[17] - 富安娜2025年营业收入25.8亿元，同比下降14.2%，归母净利润3.4亿元，同比下降38%，2026年一季度营业收入6.1亿元，同比增长14.3%，归母净利润0.6亿元，同比增长15.1%[18] 医药与社服行业 - 赛科希德2025年营业收入2.63亿元，同比减少13.94%，归母净利润0.90亿元，同比减少20.71%，2026年一季度现金流改善[19] - 好未来FY26Q4净收入8.02亿美元，同比增长31.5%，归母净利润2.45亿美元，同比扭亏为盈，学习服务业务收入稳健增长[20] 家用电器行业 - 科沃斯经营节奏向好，上调2026-2027年归母净利润预测至20.09亿元(上调4.6%)、23.51亿元(上调3.2%)，新增2028年预测28.49亿元[21] - 欧普照明保持照明电工领域龙头地位，因加大费用投放，下调2026-2027年归母净利润预测至9.57亿元(下调7.4%)、10.26亿元(下调10.3%)，新增2028年预测11.14亿元[22][23] 食品饮料行业 - 千味央厨2025年总营收19亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.64亿元，同比下滑24%，2026年一季度总营收5.83亿元，同比增长24%，归母净利润0.23亿元，同比增长5.4%[24] - 汤臣倍健2026年一季度营业收入18.69亿元，同比增长4.30%，归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%，费用投入加大导致盈利短期承压[25] - 宝立食品2025年营收29.34亿元，同比增长10.7%，归母净利润2.63亿元，同比增长12.6%，2026年一季度实现开门红[26] 建材行业 - 凯伦股份2025年营收24.1亿元，同比增长1.3%，归母净利润-0.20亿元，同比增长103.8%，减值压力收敛，上调2026-2027年归母净利润预测至1.18亿元(上调7%)、2.03亿元(上调27%)[11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率计算模型[16] **模型构建思路**：通过计算最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停的股票总数之比，来衡量市场涨停板的封板质量[16] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票[16]。然后，在指定交易日，统计满足“最高价涨停”条件的股票数量[16]。接着，在这些股票中，进一步统计同时满足“收盘涨停”条件的股票数量[16]。最后，将后者除以前者，得到封板率[16]。 **公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[16] 2. **模型名称**：连板率计算模型[16] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停的股票总数之比，来衡量市场涨停板的延续性[16] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票[16]。然后，统计前一交易日收盘涨停的股票数量[16]。接着，在这些股票中，统计在当日同样收盘涨停的股票数量[16]。最后，将后者除以前者，得到连板率[16]。 **公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[16] 3. **模型名称**：大宗交易折价率计算模型[25] **模型构建思路**：通过计算大宗交易成交金额与其对应股份按当日市价计算的总市值之间的差异，来衡量大额交易的折价/溢价水平[25] **模型具体构建过程**：对于指定交易日发生的大宗交易，汇总其总成交金额[25]。同时，计算这些交易涉及的股份数量按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值[25]。最后，用总成交金额除以总市值再减1，得到折价率[25]。 **公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[25] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率计算模型[27] **模型构建思路**：通过计算股指期货主力合约与现货指数之间的基差，并年化处理，来衡量市场对未来走势的预期以及股指对冲的成本[27] **模型具体构建过程**：首先，计算股指期货主力合约价格与对应现货指数价格之差，得到基差[27]。然后，将基差除以现货指数价格，得到即期贴水率[27]。最后，将该即期贴水率乘以（250/合约剩余交易日数），进行年化处理，得到年化贴水率[27]。 **公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[27] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：两融余额占比因子[21] **因子构建思路**：通过计算融资融券余额占市场总流通市值的比重，来反映杠杆资金在市场中的整体规模[21] **因子具体构建过程**：获取指定日期的市场融资融券总余额[21]。获取同一日期的A股市场总流通市值[21]。将两融余额除以总流通市值，得到占比[21]。 2. **因子名称**：两融交易占比因子[21] **因子构建思路**：通过计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，来反映杠杆资金交易的活跃度[21] **因子具体构建过程**：获取指定交易日的融资买入总额与融券卖出总额，并求和得到两融交易总额[21]。获取同一交易日的市场总成交额[21]。将两融交易总额除以市场总成交额，得到占比[21]。 3. **因子名称**：ETF折溢价因子[22] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与其IOPV（基金份额参考净值）或场外净值之间的差异，来捕捉市场情绪和套利机会[22] **因子具体构建过程**：筛选日成交额超过100万元的境内股票型ETF[22]。计算每只ETF的折溢价率，通常为（收盘价 / IOPV - 1）或（收盘价 / 单位净值 - 1）[22]。统计所有符合条件的ETF的折溢价情况，并找出极端值[22]。 4. **因子名称**：机构调研热度因子[29] **因子构建思路**：通过统计近期对上市公司进行调研的机构数量，来衡量机构投资者对特定公司的关注度[29] **因子具体构建过程**：统计近7天内（或指定周期）对某家上市公司进行调研或参加其分析会议的机构总数[29]。该数量直接作为因子值，数值越高代表机构关注度越高[29]。 5. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[34] **因子构建思路**：通过统计龙虎榜上机构专用席位对特定股票的净买入金额，来观察机构资金对当日异动个股的短期态度[34] **因子具体构建过程**：从每日龙虎榜数据中，提取机构专用席位对每只上榜股票的买入总额和卖出总额[34]。计算买入总额与卖出总额的差值，得到机构净流入金额[34]。该净流入金额作为因子值[34]。 6. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[35] **因子构建思路**：通过统计龙虎榜上陆股通席位对特定股票的净买入金额，来观察北向资金对当日异动个股的短期态度[35] **因子具体构建过程**：从每日龙虎榜数据中，提取陆股通席位对每只上榜股票的买入总额和卖出总额[35]。计算买入总额与卖出总额的差值，得到陆股通净流入金额[35]。该净流入金额作为因子值[35]。 模型的回测效果 （报告中未提供相关模型的长期历史回测结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等指标，因此本部分跳过） 因子的回测效果 （报告中未提供相关因子的长期历史测试结果，如IC值、IR、多空收益等指标，因此本部分跳过）

宏观政策与市场策略 - 报告核心观点：4月底政治局会议预计主基调为务实进取、保持定力，着力稳增长、扩内需、防风险，并突出增量政策储备，重点关注扩内需系列部署落实和保安全部署增多[5] - 2026年一季度财政收支喜忧参半，喜在税收收入改善、支出明显前置，忧在土地财政承压和地方财政支出增速转弱[6] - 2026年一季度基金调仓呈现六大看点：公募主动权修复、创业板获集中加仓、港股配比降至近一年新低、AI配置抱团趋势延续、地缘因素纳入定价、TMT重仓股比重抬升但内部轮动快[7] - 市场迎来大规模日线级别上涨，多数规模指数日线上涨仅走1浪结构，上涨短期大概率未结束，但部分行业周线上涨结构已临近尾声[8] - 本周择时雷达综合打分为-0.20分，整体为中性观点，其中估值性价比分数上升，宏观基本面、趋势&资金分数不变，拥挤度&反转分数下降[10][11] 固定收益与金融工程 - 本周债券利率先下后上，曲线再度走陡，10年和30年国债全周累计小幅下行0.2bps和0.3bps，2年国债累计下行5.4bps至1.24%[12] - 报告预计本轮10年国债利率有望下行至1.7%附近，30年国债有望下行至2.1%附近，宽松资金状况预计短期不会明显变化[13] - 本周央行公开市场逆回购净投放资金140亿元[14] - 非银金融行业看好保险和证券板块配置性价比，保险受益于银行存款搬家趋势和投资端改善，证券受益于交投活跃（2026年以来日均股基成交额超3万亿元）和估值处于历史底部[15][17] AI与算力基础设施 - 报告核心观点：AI算力核心矛盾已从“算的快”转向“算的久”，能源体系成为决定算力上限的第一性约束，算力平台演进正触发基建能源体系重构[18] - AI算力扩张的真实瓶颈是“慢系统”电网与“快系统”AI之间的节奏错配，AI正在倒逼分阶段的新型能源体系：短期电源侧架构升级、中期本地化发电、长期核电、更远期太空算力[19] - 光通信行业处于AI驱动的超级景气周期，但企业面临出海阵痛、技术代际切换焦虑、上游核心元器件供应趋紧等“成长的烦恼”[65] - 基础化工报告聚焦科技链上游材料：SST（固态变压器）作为AI数据中心灰区整体解决方案，预计2030年全球市场规模达千亿元级；CCL（覆铜板）受益于算力需求，高端产品需求高增且部分厂商已提价10%-40%；光通信领域关注TFLN（薄膜铌酸锂）材料以解决带宽瓶颈[38][39][40] 汽车与自动驾驶 - 报告核心观点：政策与产业共振，2026年迎来L4级自动驾驶爆发元年，商业化落地加速[21] - Robo-X（包括Robotaxi、Robovan、Robotruck、Robobus）规模逐步起量，成本下行带动盈利向好，例如Robotaxi头部玩家已实现城市级UE（单位经济模型）转正[22] - L4级自动驾驶提速将带动智驾芯片、激光雷达、域控制器、线控底盘等核心零部件需求增长，且技术成熟度提升叠加规模效应释放，核心部件成本呈持续下行趋势[23] 大消费行业（纺织服饰、轻工、食品饮料、社会服务） - 运动鞋服板块2026年第一季度流水增长优异，库存健康，报告推荐安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 15倍）和李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 16倍）[25][26] - 沃克非凡是聚焦东南亚市场的跨境新零售平台，连接超过4万家中小零售商，通过“品牌+数字化+供应链”构筑护城河[28][29] - 开润股份是箱包+服装代工双轮驱动的出行赛道龙头，预计2025-2027年营业总收入分别为48.9亿元、53.9亿元、59.8亿元，归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元、5.1亿元[30] - 食品饮料行业2026年第一季度喜讯频传，白酒行业报表出清、行业筑底，大众品基本面显著改善[71] - 社会服务行业建议把握业绩确定性，服务消费企稳先于商品消费，看好出行链弹性，首选酒店和景区板块[47] 周期与制造行业（煤炭、电力、有色金属、建筑、建材、环保） - 动力煤方面，市场交易逻辑正从“淡季震荡上涨”向“为煤价冲千蓄势”过渡，随着旺季临近，煤价有蠢蠢欲动迹象，好戏正在上演[55][56] - 焦煤目前供需矛盾不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，价格向上弹性核心取决于蒙煤供应水平[57] - 投资策略建议关注布局海外的煤炭公司、煤化工占比高的公司以及一季报绩优公司[58] - 电力板块，全国已有16个地区提升煤电容量电价标准，2026年第一季度主动型基金对电力板块持仓占比提升[60] - 有色金属方面，铜消费存在韧性，需关注硫磺供应扰动[54] - 建筑行业近期煤化工项目审批与招投标密集推进，行业已进入实质性建设阶段，煤化工EPC（工程总承包）企业为核心受益环节[68] - 建筑材料行业关注节能降碳政策带来的供给侧变化，浮法玻璃冷修加快接近供需平衡，光伏玻璃行业持续亏损可能推动去产能[45] - 环保行业受益于节能降碳顶层部署加码，环境监测迎来新机遇，同时宏观利率处于历史低位，看好资源循环板块与高分红标的[42][43] 交通运输与快递物流 - 快递行业“反内卷”成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现，已披露的快递企业2026年第一季度业绩均大幅增长[48] - 投资看好两条主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高速增长；二是“反内卷”线，受益于油价上涨推动和行业挺价，头部快递份额与利润有望同步提升[48][51] - 航运方面，招商轮船2026年第一季度归母净利润27.63亿元，同比增长219.31%，其油轮船队已锁定第二季度近一半营运天，且锁定运费率高于第一季度实际水平[50]