报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周机构久期结构分化超长端交投情绪降温 全体债基久期小幅回升 中长期、信用和短期债基久期回落 银行是10y买入主力 基金净买入30y和二永 资金情绪指数持平 银行资金净融出回落 四项杠杆率均较前一周回落 三类资管产品年内回报高于2025年同期 本周净值均上涨 债券ETF规模扩张[1] 各部分内容总结 机构久期 - 基金高频久期方面 全体债基久期中位数升至2.34年 较前一周上升0.01年 中长期、信用和短期债基久期分别降至3.67年、1.61年和1.05年 较前一周分别下降0.01年、0.03年和0.02年 全体债基分歧度走阔 中长期利率债基基本持平 信用债基和短期债基走阔[1][9] - 机构二级交易久期方面 基金、理财和其他类机构久期变动指数上行 银行和保险久期变动指数回落[11] 现券成交 - 现券交易力量对比上 券商全面净卖出 基金公司及产品与理财全面净买入 银行净买入同业存单 净卖出其他四类券种 保险公司净卖出国债 净买入其他四类券种 其他类机构净买入国债、地方政府债、同业存单和信用债 净卖出政金债[2][15] - 分券种看 银行是10y国债和国开买入主力 基金止盈10y、净买入30y和二永 30年国债与活跃券日度换手率及10日均值均回落[16][22] 资金融出 - 资金情绪指数上 全市场、大行、中小行和非银指数分别为49、48、50和48 持平于前一周[25] - 资金净融出方面 银行资金净融出降至约4.01万亿元 货币基金资金净融出升至约1.38万亿元 理财和基金公司及产品净融入规模均收窄[26] 杠杆率 银行间债券市场、券商、非银和债基杠杆率分别降至1.05、1.92、1.11和1.10 较前一周均回落 且均低于2025年同期和2021 - 2025年相同月日平均水平[30] 资管产品净值 截至9月11日 中长期纯债基金、短期纯债基金和代表性短期理财年内累计回报分别为1.94%、1.26%和1.66% 高于2025年同期 本周三类产品累计净值变动分别为1.34bp、2.65bp和4.55bp[33] ETF跟踪 - ETF规模与资金流入上 ETF总规模升至约9596亿元 利率债和信用债ETF规模分别升至约2071亿元和6775亿元 可转债ETF规模降至约749亿元 利率债和信用债资金净流入 可转债由净流入转为净流出[4][36][38] - ETF升贴水方面 国债升水率扩大 政金债贴水率收窄 地方债由升水转为贴水 城投债、公司债和短融贴水率收窄 可转债由升水转为贴水[40] - ETF份额上 利率债、信用债ETF份额增加 可转债ETF份额减少 年初以来三类ETF份额增量均低于2025年同期[42]

算力与AI基础设施 - 国务院常务会议研究算力网建设，指出算力网是人工智能发展的基础支撑，要求完善算力基础设施，推动算电协同、算网融合，加快绿电直连、源网荷储等项目落地 [1] - 中国电信研究院报告显示，我国词元需求爆发式增长，预计2026年Token年消耗量达10亿亿，2030年超3500亿亿，年复合增长率接近12倍 [6][7] - 智谱完成约50亿美元融资，包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行，资金用于下一代模型研发、算力基础设施及业务拓展 [10] - 浪潮信息公告拟向特定对象发行A股，募集资金不超过90亿元，用于新一代AI基础设施研发、液冷原生算力基础设施、多智能体协同存算融合技术等项目 [12] 光模块与通信技术 - 2026年中国国际光电博览会上，1.6T光模块站上“C位”，订单排到明年，800G样机已让位于1.6T，AI算力需求井喷推动光模块升级 [8] 监管与市场监控 - 证监会对*ST卓然涉嫌财务造假作出行政处罚，拟罚款上市公司1250万元，对6名责任人合计罚款3580万元，实际控制人被采取10年证券市场禁入，上交所将启动退市程序 [2] - 证监会集中处罚4人编造传播虚假信息，其中百万粉丝财经博主陈广华被罚款20万元，证券从业人员宗建树被采取5年市场禁入，马星瑞被罚款30万元，卢润凯被罚款20万元 [3] - 上交所对龙版传媒等波动幅度较大股票重点监控，9月7日至11日对53起异常交易行为采取自律监管措施，对32起重大事项专项核查，上报1起涉嫌违法违规线索 [9] 数字乡村与政策 - 中央网信办、农业农村部、工信部联合印发《数字乡村高质量发展行动计划（2026—2030年）》，设置8项主要指标，覆盖网络普及、农村网络零售额、村级寄递物流站点比例、农村成年人数字素养等 [4] 健康中国与中小企业 - 9月14日上午10时，国新办将举行“开局起步‘十五五’”系列发布会，介绍推动健康中国建设取得决定性进展 [5] - 9月14日下午3时，国新办将举行国务院政策例行吹风会，介绍加强中小企业回款难问题治理工作情况 [5] 美联储与全球市场 - 美国8月核心CPI高于预期，市场定价显示美联储9月加息概率约90%，高盛预计加息25个基点，摩根大通调整预期为9月和12月各加息25个基点 [13] - 中信证券研报指出，9月若美联储加息落地，应被视为调整接近尾声的信号，配置上建议维持AI+能化结构，科技领域关注光通信新技术、PCB、先进封装、晶圆制造和燃气轮机 [25] - 方正证券研报指出，美联储加息概率较大，但靴子落地对风险资产是好事，科技受益最明显，配置上关注科技回归（先海外算力再国产算力）、通胀抬升下HALO资产（有色金属+化工）、非银金融 [26] 公司动态与解禁 - 沐曦股份1396.60万股首发机构配售股份将于9月17日上市流通，按9月11日收盘价489元计算，解禁市值约68.3亿元 [11] - OpenAI首席执行官表示公司不会在2026年进行IPO，因人工智能安全问题受关注，现在上市“并不明智” [14] 地缘政治与航运 - 胡塞武装称曼德海峡通航基本正常，过去48小时内73艘船只通过，相当于7月20日海上禁运前日均通航量的98.6%，除沙特船只外其他国际船只通航安全顺畅 [15] - 伊朗和阿曼预计在14日向海湾国家通报霍尔木兹海峡通航问题磋商结果 [16] 未来一周重要事件 - 9月14日至17日，中国人民银行开展隔夜逆回购操作，每日不超过6000亿元 [22] - 9月14日至20日，2026年国家网络安全宣传周举办 [22] - 9月14日至16日，2026上合组织数字经济论坛举办 [22] - 9月14日起，科创50、北证50、恒生生物科技等重要指数调整生效 [22] - 9月15日至17日，第十三届北京香山论坛举办 [22] - 9月15日至18日，第五届北斗规模应用国际峰会在株洲举办 [22] - 国家统计局将公布8月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、商品住宅销售价格指数等经济数据 [22] - 美联储9月15日至16日召开议息会议 [22] - 巴西央行货币政策委员会9月15日至16日召开会议 [22] - 英国央行公布利率决议 [22] - 日本央行9月17日至18日召开货币政策会议 [22] - 新股申购：凯达重工、鸿富诚、力勤资源 [22][27]

行业监管动态与券商合规风险 - 近期监管部门密集披露一批针对证券行业的处罚信息，涉及7家券商及15名证券从业人员 [3] - 经纪业务仍是券商合规风险的高发领域，半数罚单指向相关业务，浙商证券、中金财富证券等券商因此触及监管“红线” [3] - 投行业务、廉洁从业、反洗钱等领域的合规风险也相继暴露 [3] - 国融证券成为此次唯一一家因投行业务违规被处罚的券商，且公司时任总裁、时任副总裁兼固定收益部负责人以及相关债券承销项目负责人均被同步追责 [3] - 国融证券年内第二次因同类业务违规受到处罚 [3] - 中银证券旗下资深客户经理王卫正接受纪律审查和监察调查，公司已同意解聘其职务 [3] - 王卫于2017年12月加入中银证券，曾任财富管理部总经理、网络金融部总经理、零售经纪板块副总经理等职，2024年8月被任命为执行委员会委员、资深客户经理 [4] 虚假信息传播与监管处罚 - 证监会披露对两名证券从业人员宗建树、马星瑞立案调查的结果 [6] - 2025年12月16日，宗建树编造税率调整相关信息并在微信群内发布，马星瑞未核实信息真实性便将原文转发至其他微信群，经查该信息为虚假信息 [6] - 证监会查明二人均无违法所得，但构成编造、传播虚假信息行为，扰乱证券市场 [7] - 证监会对马星瑞处以30万元罚款 [7] - 鉴于公安机关已对宗建树作出罚款的行政处罚，证监会未再对其进行罚款，而是采取5年市场禁入措施 [7] - 卢润凯通过AI生成含有税率调整内容的虚假信息并全文发布，被处以20万元罚款 [7] - 拥有百万粉丝的财经博主陈广华因传播税率调整相关虚假信息，被处以20万元罚款 [7] - 8月，孙哲元因编造、发布多条涉及纯碱生产的虚假信息，并从中获利8.5万元，被没收违法所得并处以40万元罚款 [7] - 5月，冯朋朋、班可可二人通过编造、传播某上市公司芯片订单等虚假信息，分别获利119.83元、173.7元，最终被没收违法所得，并分别处以20万元、25万元罚款 [8] 浙商证券与中金财富证券违规详情 - 9月11日，浙商证券同时收到三份监管措施，涉及经纪业务和廉洁从业两个方面 [10] - 浙江证监局查明，黄凯、夏伟贤、毛明有三人在浙商证券从业期间，存在输送不正当利益、谋取不正当利益的行为，决定对三人采取监管谈话 [10] - 浙商证券存在对证券经纪人的执业范围、执业行为合规管理不到位，以及公司廉洁从业内部控制机制和风险防范体系存在明显缺陷等违规行为 [11] - 浙商证券分管经纪业务的高管胡南生被认定对前述问题负有责任，浙商证券及胡南生均被采取监管谈话 [11] - 浙江证监局明确要求浙商证券董事长、总经理、合规负责人以及胡南生在指定日期接受监管谈话 [11] - 浙商证券杭州杭大路营业部及该营业部负责人俞杭，也因未识别廉洁从业风险点受到同样的监管措施 [11] - 中金财富证券旗下某营业部因存在对异常交易行为核查不严、账户实名制管理不到位等问题，被宁波证监局出具警示函 [11] 央行对券商反洗钱处罚增加 - 央行近期对券商反洗钱等相关违规行为的处罚增加 [13] - 国投证券因未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易、未按照规定开展洗钱风险评估或者健全相应风险管理制度三项违规行为，被央行给予警告，并处以81.8万元罚款 [13] - 东方财富因未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易，被警告并罚款74万元 [13] - 今年以来，央行及其各地分行对券商的处罚明显增多，截至目前已有12家券商受到处罚，合计处罚金额达1200余万元 [13] - 2025年全年仅有3家券商受到同类型处罚，处罚金额共计400余万元 [14] - 未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易，是券商被处罚的主要原因 [15] - 上海证券、江海证券、金融街证券和首创证券均被开出百万元级别罚单 [15]

伊朗资本市场动态 - 伊朗德黑兰证券交易所基准TEDPIX指数在周日交易中大幅飙升153899点，收于7431450点，涨幅达2.11%，距离750万点整数关口仅一步之遥 [1] - 美国总统特朗普最新表示，伊朗战争将在中期选举后立即结束，甚至在之前 [1] - 伊朗外长阿拉格齐表示，9月14日在阿曼举行的会议将重点讨论霍尔木兹海峡内一条新的海上通道 [1] - 伊朗届时将向与会国家介绍伊朗与阿曼达成的相关协议细节及新通道路线图 [1]

核心观点 - 多家机构认为9月美联储加息落地是市场关键变量，加息风险释放后A股有望迎来反弹或修复行情，但整体仍维持震荡格局 [2][3][4] - 市场普遍关注高油价、中东局势对通胀的持续影响，以及AI科技板块作为少数能抵抗利率上行的结构性机会 [2][8][12] 美联储加息与市场影响 - 投资者开始认真对待9月美联储加息落地的可能，市场需要在定价上反映至少一次加息落地，才能释放出四季度的操作空间 [2] - 北美经济增长的广度远弱于2004—2006年以及2021年，趋势性加息的条件并不具备 [2] - 9月美联储加息落地应该是自7月以来的调整临近尾声的一个信号 [2] - 加息预期的分歧让投资者感到无所适从，而加息“靴子落地”则能够凝聚共识，开启新一轮行情 [4] - 9月11日A股在四大利空冲击下实现V型反弹，结合未来美联储加息靴子将落地，A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情 [4][5] - 短期通胀预期高企+中期高美债收益率的问题尚无化解路径，美联储加息不是解决问题的办法，而是中期问题的一个结果 [6] - 9月议息会议后可能是小级别反弹窗口 [6] - 历史上美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型，预防型加息A股未必跌，更需关注国内主导变量 [9] - 即便美联储9月加息或也属于预防性质，这主要由于美国中期选举已逐渐临近，中东局势可能缓和 [9] - 基准情形（9月加息25bp）下，后续A股有望迎来不确定性缓释带来的修复行情 [11] - 美国8月核心环比虽然超预期，但短期资本市场呈现“利空出尽”走势，市场正在定价“鸽派加息” [12] - 若后续美联储加息落地，全球流动性收紧更多体现为“结构性再平衡”，而非系统性收缩 [12] A股市场整体判断 - 目前A股市场各类量价情绪指标已经重新回到了偏低迷的状态 [2] - 大盘后市横盘震荡，企稳反弹的转机会出现，但大级别行情仍要时间和等待 [3] - 目前市场仅存在局部微观结构问题，并不存在整体市场与宽基指数风险，不必过虑 [3] - 对于A股“震荡市”的整体判断并未改变 [5] - 短期调整，中期震荡休整波段延伸，当前神似2014年上半年 [6] - 近期A股呈现缩量震荡态势，主要反映外部扰动压低风险偏好与内部基本面平稳的共同作用下 [7] - 国内基本面保持平稳，有助为市场提供底部支撑，未来政策面加码预期仍存 [7] - 在市场持续了两个多月的缩量行情之后，中东局势和议息会议成为打破僵局的潜在因素 [8] - 国内宏微观基本面延续修复、股市情绪未趋于极致，A股仍处牛市第三阶段 [9] - 指数已回落至偏底部区间，估值分母压力的缓解本身就可能成为阶段性反弹的触发因素 [11] - 面向即将到来的四季度，这般“磨人”行情快要熬出头了 [12] - 随着宏观层面的一系列不确定性在近期逐步落地、释放，在配置上也可以更加积极一点 [13] 行业配置与投资机会 - AI仍是当下少数能够抵抗利率上行的板块，建议配置上维持AI+能化的结构，AI叙事则重新偏向北美链 [2] - 看好自主可控的科技与材料、战略资源与高分红 [3] - 新兴科技：2026下半年—2027是国产算力投入加速期，看好自主可控相关的国产线，推荐国产芯片/半导体零部件与材料/通信设备/机械设备等 [3] - 战略资源：美债已未必是无风险资产，复杂的国际局势下资源安全需求提高，推荐贵金属/工业金属/稀有金属/油化工/农产品等 [3] - 金融与高分红：组合稳定需求提高，险资新规推高红利配置意愿，推荐银行/券商/电力/运营商等 [3] - 以通信、电子等高景气行业作为当前进攻核心品种，并适当调升仓位 [5] - 以银行、保险等低估值红利板块作为防御性底仓品种 [5] - 关注油气开采、煤化工、煤炭、油服工程、航运港口在高油价持续下的受益机会 [5] - 高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，继续基于“中证800指数权重—2026Q2公募基金持仓权重”寻找高股息资产，重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业 [6] - 科技成长：关注通信设备产业链、算力基建、半导体产业链等高景气且盈利可验证的细分方向 [7] - “六张网”政策链条：关注电网、储能、电力配套、建材、工程机械 [7] - 供需格局改善：关注有色金属、基础化工板块，以及厄尔尼诺催化下的农业上游 [7] - 红利底仓：金融、公用事业、煤炭等仍可作为组合稳定器 [7] - 石油石化板块面对“低库存+裂解价差扩大”时“量价齐升”的逻辑，目前来看仍未证伪 [8] - 石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求 [8] - 有色金属（铜、金、铝）作为美元对立面资产，在极致加息预期后，机会已经出现 [8] - AI硬件第二波机会或正逐渐酝酿，当前AI硬件领域的拥挤度和超额收益均已在收敛 [9] - 若美联储预防型加息落地，海外云厂商AI收入增速延续高增，四季度前后AI算力链或将迎来M型顶部的第二波行情 [9] - 科技内部也有望向低位方向扩散，可关注具备基本面预期的AI应用等 [9][10] - 重视以有色、煤炭、公用事业等为代表的资源红利板块，以及促消费、稳地产政策加码的地产和内需板块 [10] - 只要产业逻辑没问题，经过一个季度的情绪消化，随着最新A股TMT交易拥挤回落至中位，四季度AI科技行情回归概率在增大，这才是年内胜负手 [12] - 随着后续宏观不确定性主导的环境告一段落、基本面的定价权重提升，受益的仍将是景气投资的回归，比如AI算力硬件、AI设备、AI上游材料、制造&出口链为代表的广谱高端制造方向 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对政府债发行情况进行了周报分析，涵盖地方债发行预告与回顾、特殊债发行进展、各地发行计划与实际发行、加权平均发行期限等内容，展示了不同时间段政府债发行规模、结构及进度等信息[3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 政府债实际发行与预告发行 - 9月14 - 20日地方债披露发行2029.11亿元，含新增债1234.27亿元（新增一般债200.80亿元、新增专项债1033.47亿元）、再融资债794.84亿元（再融资一般债395.79亿元、再融资专项债399.05亿元）；9月7 - 13日地方债共发行1524.52亿元，含新增债1014.14亿元（新增一般债176.95亿元、新增专项债837.19亿元）、再融资债510.38亿元（再融资一般债65.85亿元、再融资专项债444.53亿元）[3][8] - 9月7 - 13日地方债净供给1225亿元，9月14 - 20日地方债预告净供给1386亿元；9月7 - 13日国债净供给2903亿元，9月14 - 20日国债预告净供给2830亿元[22][25] 地方债计划发行与实际发行对比 - 2026年9月，全国各地预计发行地方债6838亿元，较2025年同期减少867亿元，实际披露发行4313亿元，预计偿还地方债2400亿元，净融资额为4438亿元[10] 政府债发行进度 - 新增地方债发行进度：截至9月13日，新增一般债发行进度75.46%，新增专项债发行进度68.90%[32] - 再融资地方债净供给：统计口径包含已发行和未发行已披露两类，展示了再融资债减地方债到期当年累计规模情况[35][36] - 国债发行进度：截至9月13日，国债发行进度66.41%，一般国债发行进度65.60%[39] 政府债发行加权平均期限 - 9月7 - 13日，地方债加权平均发行期限为14.39年，国债为9.68年，政府债为11.07年；9月14 - 20日，地方债为16.06年，国债为10.40年，政府债为12.67年 - 截至9月13日，2026年地方债加权平均发行期限为15.14年，较2025年同期下降0.40年；国债为6.93年，较2025年同期上升0.22年；政府债为10.37年，较2025年同期下降0.04年[11] 特殊债发行明细 - 特殊再融资债发行统计：截至9月13日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元，第五轮第三批共披露18696.44亿元，下周新增披露193.05亿元；第五轮第三批披露规模前三的省份或计划单列市为江苏2511.00亿元、湖南1216.00亿元、四川1148.00亿元[9] - 特殊新增专项债发行统计：截至9月13日，2026年特殊新增专项债共披露9113.48亿元，2023年以来共披露34660.19亿元；2026年披露规模前三的省份或计划单列市为江苏1237.56亿元、云南918.00亿元、广东716.50亿元[9] 新增专项债投向（项目投向逐月统计） - 最新月份统计不考虑发行前披露的新增债投向披露，只考虑已发行的新增债[59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月CPI和PPI同比小幅回升，央行持续地量公开市场操作并将开展隔夜逆回购，A股小幅走弱，超长债小跌，上周交投活跃度小幅上升且非常活跃，期限利差走阔、品种利差缩窄 [1][10] - 30年国债和20年国开债方面，三季度债市存在交易性机会，因经济下行压力加大、科技股回调避险情绪升温、降息预期升温，30 - 10利差预计短期继续压缩，20年国开债品种利差预计继续窄幅波动 [2][3][11][12] 根据相关目录分别总结 超长债复盘 - 8月CPI和PPI同比小幅回升，央行持续地量公开市场操作，9月14 - 17日开展隔夜逆回购每日不超6000亿，A股小幅走弱，债市微幅调整，超长债小跌 [1][10][33] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃 [1][10][25] - 上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄 [1][10][43][45] 超长债投资展望 30年国债 - 截至9月11日，30年国债和10年国债利差46BP，处近五年高位 [2][11] - 开年经济向好，二季度下行压力加大，一季度GDP同比增速5%，二季度4.3%，上半年累计4.7%；8月CPI 0.8%，PPI 3.8%，通缩风险缓解 [2][11] - 三季度债市有交易性机会，因经济下行破目标下限、科技股回调避险升温、降息预期升温；近期30 - 10利差小幅压缩，预计短期继续压缩 [2][11] 20年国开债 - 截至9月11日，20年国开债和20年国债利差7BP，处历史较低位置 [3][12] - 一季度GDP同比增速5%，二季度4.3%，上半年累计4.7%；7月CPI 0.8%，PPI 3.8%，通缩风险缓解 [3][12] - 三季度债市有交易性机会，因经济下行破目标下限、科技股回调避险升温、降息预期升温；考虑品种利差偏低，预计继续窄幅波动 [3][12] 超长债基本概况 - 存量超长债余额27.6万亿，截至8月31日，剩余期限超14年的超长债共275996亿，占全部债券余额15.8% [13] - 地方政府债和国债是主要品种，国债79193亿占比28.7%，地方政府债184590亿占比66.9%等 [13] - 30年品种占比最高，14 - 18年（含）61957亿占比22.4%，18 - 25年（含）79676亿占比28.9%等 [13] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.09.07 - 2026.09.13）超长债发行量下降，共发行1184亿元 [18] - 分品种：国债350亿，地方政府债814亿等；分期限：15年451亿，20年91亿等 [18] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1659亿，超长国债730亿，超长地方政府债929亿等 [22] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额15095亿，占全部债券成交额比重17.6% [25] - 分品种：超长期国债成交额12392亿，占比43.9%等 [25] - 上周超长债交投活跃度小幅上升，成交额增加237亿，占比变动 - 0.2%等 [25] 收益率 - 8月CPI和PPI回升等因素，债市微幅调整，超长债小跌 [33] - 国债15、20、30、50年收益率分别变动1BP至1.97%、2.14%、2.15%和2.29%等 [33] - 代表性个券，上周30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动0.5BP至2.122%等 [34] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平处近五年高位，30年 - 10年利差46BP，较上上周变动 + 1BP，处2010年以来33%分位数 [43] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，20年国开债和国债利差7BP，20年铁道债和国债利差8BP，分别较上上周变动0BP和 - 3BP，处2010年以来8%和5%分位数 [45] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2612收116.05元，增幅 - 0.26% [46] - 全部成交量43.9793万手（ - 40937手），持仓量19.509万手（6839手），成交量下降，持仓量上升 [46]

美股芯片板块集体走低 - 9月13日美股芯片板块在暗盘交易中集体走低，SK海力士暗盘跌破185美元，日内跌超4% [1] - 美光科技、希捷科技、闪迪暗盘跌超3%，英伟达暗盘跌超2% [1] - 具体暗盘数据：SK海力士暗盘报181.6350美元，跌幅4.6010%；英伟达暗盘报214.9754美元，跌幅2.0028% [2] - 半导体ETF-Direxion Daily三倍做多暗盘报121.9270美元，跌幅1.2977% [2] - 台积电暗盘报428.1900美元，跌幅1.0480%；西部数据暗盘报447.3200美元，跌幅0.9861% [2] AI行业安全呼吁与支持 - Anthropic首席执行官Dario Amodei表示公司将推出更多安全防护措施，包括引入独立第三方评估机构，同时呼吁整个行业放慢最先进AI模型的开发速度 [2] - OpenAI首席执行官Sam Altman公开支持这一提议 [3] - xAI创始人埃隆·马斯克也表示"Dario是对的" [3] 国际油价回升与供应风险 - 9月13日国际油价暗盘回升，布伦特原油暗盘、纽约期油暗盘均涨超1.5% [3] - 沙特输油管道中断，若数日内不能恢复输送，全球石油供应恐将损失4% [5] - 沙特在延布港的储存仅够维持5至7天的出口，另有少量储存在埃及 [5] 美国CPI数据与加息预期 - 美国8月CPI环比0.4%，同比3.4%，符合预期；核心CPI环比0.3%，强于市场0.2%的预期 [7] - 8月核心商品环比从0.2%回落至0.1%，但核心服务从0.2%升温至0.3%，服务分项成为8月核心通胀超预期主因 [7] - 申万宏源分析指出，8月核心服务CPI环比升至0.3%，主要受无线电话服务（环比由0.6%升至5.9%）、酒店住宿（环比2.4%，前值-2.8%）以及交运服务（环比升至0.5%）驱动 [7] - 申万宏源判断9月加息落地基本"板上钉钉"，市场焦点或转向未来加息路径 [7] - 国信证券认为9月即便加息也是"保险性加息"，不会成为新一轮加息周期的起点，应有且仅有一次 [8] - 国信证券指出，美联储加息未必导致A股下跌，还需关注加息性质及国内变量的变化，例如2004年至2006年加息周期中万得全A涨幅为25%，1997年美联储单次预防型加息后1个月全A涨幅为12.3% [8][9] A股市场策略与行业展望 - 中信建投证券认为，尽管外部紧缩预期压制风险偏好，但通信板块逆势走强，建议关注通信、电子等成长型行业景气延续与资金回流机会 [9] - 同时建议围绕机构低配、低估值、盈利预期改善等线索，关注生物制品、航海装备和非银金融等行业 [9] - 申万宏源证券提醒，短期9月美联储议息会议后可能是小级别反弹窗口 [9] - 中期2026年三季报，通信和电子业绩消化估值进程初步到位，AI算力链可能分化走强，科技主题也可能随之重新活跃 [9] - 长期2027年AI产业趋势新共识形成，资金正循环仍有共振空间，大波段上涨行情重启 [9]

看准的背后：固收量化的避雷与"圣杯" 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 09 月 13 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：苏鸿婷 执业证书编号：S0740526070002 Email：suht@zts.com.cn 1、《债牛回踩后的焦点问题》2026- 08-23 加，地方债、政金供给减少》2026-08- 19 行抛压》2026-08-16 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 量化、看线、择时、因子…这些词汇伴随着去年历史新低后的猛然回调，开始进入固 收投资人的视野。所以，我们在 2025 年看到的是，做量化债券分析的团队，比过去任 何一年都更多。但就像大部分观点在对去年利率走势拐点的把握上都有"偏颇"，许 多量化模型也没能在债券市场跑出超越主观判断的漂亮曲线。 相关报告 如何在牛熊样本天然不对称的债券市场跑出超额？我们认为，没有数量逻辑的主观直 觉更容易停留在模糊的感知层面，而没有主观感受的因子分析也难在市场中连接共 识。正如，各种 AI 模型的使用边界和角色定位，有时候不取决于模型本身，而在于使 用者的 ...

文章核心观点 - 8月份中国经济数据出现企稳回升迹象，生产需求多领域出现积极改善，经济学家预计未来将维持温和复苏态势 [3] 制造业景气水平回升 - 8月工业增加值同比增速预测均值为4.7%，高于7月4.5%的公布数据 [4] - 8月中国制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.5%，比上月上升0.2个百分点 [4] - 8月中下旬高频指标改善幅度为近半年最大，工业热力指数同比持平前月，中下旬边际改善明显，同比反弹7.5个百分点 [5] - 石化链生产改善最大，同比上行13.8个百分点，消费链生产也有回升，上行2.1个百分点 [5] - 制造业供需转扩张、极端天气影响消退、AI产业链需求井喷和电力保供有力，预计8月规模以上工业增加值同比增长4.5% [5] - 8月经济景气度边际修复，制造业PMI止跌回升、新订单重返扩张区间，但制造业PMI连续两月处于收缩区间、建筑业持续低迷 [6] 服务消费持续向好 - 8月社会消费品零售总额同比增速预测均值为0.8%，高于上月0.6%的公布数据 [7] - 8月全国各类线下消费支付金额同比增长2.6%，增速较上月提高0.4个百分点，连续2个月上升 [7] - 电子商品类消费同比增速达12.2%，家用电器与音像器材类消费同比增速达10.1%，餐饮、交通服务消费同比增速均达5%以上 [7] - 8月汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，环比分别增长4.3%和4.9%，同比分别下降4.7%和5.1% [9] - 汽车国内市场月度销量同比降幅连续5个月超过20%，出口保持高速增长，月度出口量连续3个月超过100万辆 [9] - 预计8月社零总额增速或改善至1%左右，耐用品消费表现分化，乘用车消费偏弱运行，家电消费降幅持续收窄 [9] - 预计2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.3%，较前期下降0.3个百分点 [8] 新基建投资动能加快释放 - 8月固定资产投资增速预测均值为-7%，稍低于上月-6.7%的公布数据 [10] - 2026年8月销售各类挖掘机19716台，同比增长19.3%，8月出口增速从7月的21.2%回升至32.7% [10] - 8月全国算力基础设施项目中标金额同比增长近八成，人工智能、人形机器人等前沿领域资本投资金额同比增长101.6% [10] - 商品房销量降至历史同期最低，地产新政之下预售门槛提升，房企拿地更趋谨慎 [11] - 专项债、新型政策性金融工具发行提速，但土地出让及化债仍掣肘基建投资的脉冲强度 [11] - 房地产市场产能去化继续，房地产投资下降幅度较大，是导致整体投资增速下降的主要因素之一 [11] - 国家发改委召开多场重大项目协调调度机制会，推动一批新项目尽早开工建设，力促投资止跌企稳 [11] - 国家发改委民营局集中推介投资项目36个，预计总投资614亿元，拟引入民间资本156亿元，涵盖铁路、仓储、风电、储能、充电设施、引水工程等类型 [12]