在黄金和白银之后，铂和钯又加速上涨，成为近期贵金属品种中最耀眼的两颗"新星"。 有专家在接受证券时报记者采访时认为，铂市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相 对稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，将对铂价形成较强支撑。 对于钯，该专家在受访时认为，基本面趋松在中长期将对钯价形成一定压制，未来重点关注需求端铂钯 替代进程演变。 在黄金珠宝市场，黄金大涨之后，黄金价格的"高不可攀"，使得铂金首饰、钯金首饰作为黄金首饰 的"平替"，受到一部分消费者的青睐，增加了一部分终端需求。另外，从投资的角度来看，一些原本在 黄金上的投机资金似乎也在转换跑道，同为贵金属的铂和钯，或许正在成为新的目标。值得注意的是， 在铂价和钯价连续上涨之后，目前铂、钯的每克单价仍明显比黄金便宜，仅有金价的一半左右。 对于铂和钯的供需情况，中信期货有色与新材料组研究员王美丹在接受证券时报记者采访时指出，近年 来铂钯基本面正在出现一定分化，铂需求处于结构性扩张阶段，基本面紧缺预计仍将延续，但钯供需矛 盾较前几年显著缓和，整体格局已由长期的紧缺状态转向过剩。预计铂2025年全球短缺幅度同比扩大至 46.4吨，2026年仍 ...

12月18日，在当前全球金融市场环境中，贵金属价格再次成为资金配置的核心方向之一。黄金稳步走 高、白银强势突破历史高位，反映出市场在高波动环境下，对防御性资产与趋势性机会的同步关注。 NCE平台认为，这一阶段金银联动走强，并非单一因素驱动，而是宏观不确定性、供需结构变化以及技 术面共振叠加后的结果。 从白银自身结构来看，年内接近130%的涨幅已经远超多数传统资产。市场普遍认为，库存持续收紧是 价格快速抬升的重要基础，而需求端的变化则为这一趋势提供了更强的延续性。NCE平台表示，随着新 能源、算力基础设施以及高端制造持续扩张，白银的工业属性正在被进一步放大，其价格波动不再仅仅 围绕贵金属避险逻辑展开，而是逐步向"战略性工业资源"靠拢。 与此同时，黄金的表现则更加稳健。相较于白银的高弹性，黄金在本轮上涨中呈现出缓步抬升的特征。 业内观点认为，这种走势反映了机构资金在高利率与高不确定性环境下，对长期价值储存工具的持续配 置需求。NCE平台表示，黄金的上涨更多体现为风险管理需求，而非单纯的投机性推动。 在宏观层面，能源市场的波动对贵金属情绪形成了明显放大效应。原油价格的回升，使通胀预期在短期 内重新受到关注，而地缘相 ...

专题：ATFX外汇专栏投稿 12月18日，在年末全球市场风险情绪再度升温的背景下，国际金价持续走强，现货黄金一度上探至4348 美元上方，逼近历史高点区域。此轮上涨并非单一因素推动，而是由美国经济数据转弱、美联储降息预 期回暖以及地缘政治风险骤然升温共同催化，令黄金的避险与抗通胀属性再次成为市场焦点。 图1：美国11月失业率-ATFX 首先，美国劳动力市场释放出明显分化信号。尽管11月新增就业人数仍高于预期，但失业率意外攀升至 4.6%，创下近四年新高。这一变化被市场解读为就业结构开始松动的早期信号，削弱了对美国经济"软 着陆"的信心。随着失业率上行，美联储继续维持高利率的合理性受到质疑，市场对未来进一步降息的 预期随之升温。在低利率或降息环境中，持有黄金的机会成本下降，资金重新回流至贵金属市场，成为 推动金价上行的核心宏观逻辑。 其次，地缘政治风险的急剧升温显著放大了避险需求。围绕委内瑞拉局势的紧张传闻持续发酵，美国对 受制裁油轮的封锁行动，以及市场对潜在军事行动的猜测，引发投资者对能源供应和区域稳定性的担 忧。历史经验表明，一旦涉及能源出口国的军事或政治冲突预期升温，黄金往往率先反映风险溢价。本 轮金价冲 ...

智通财经APP获悉，随着全球投资者们追踪委内瑞拉不断升级的紧张局势，并等待美国通胀数据，黄金现货价格在历 史最高位附近持稳。近期涨势如虹的铂金则延续迅猛涨势，盘中一度大涨4%，仍然位于2008年以来的最高价位水平 ——距离历史最高位相差320美元，众多宏观利好因素推动下的这一轮猛烈涨势有望推动铂金在长达17年后创下历史新 高点位。 黄金与铂金价格近期持续强势，主要受益于地缘政治局势持续升温，以及美联储降息预期之下的宏观流动性宽松预 期，铂族金属相比于黄金则还大幅受益于供需失衡——世界铂金投资协会(WPIC)预计2025年全球铂金市场将迎来连续 三年供给短缺。对于黄金来说，若铂金持续上涨，从这两大贵金属的历史线性关系来看，有望推动黄金接下来一段时 间的持续上涨步伐，这也意味着黄金在2026年涨至华尔街心心念念的5000美元超级关口并非不可能之事。 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey近日指出，为了配合在美国中期选举前刺激经济，美联储预计将在2026年11月前 将利率降至中性水平甚至更低;这位策略师表示，考虑到美联储货币政策传导滞后性，美联储降息举措需要在10月前完 成才能影响11月中期选举，因此在特朗 ...

·周四亚洲时段，金价下跌，因美元（USD）试图在隔夜涨幅的基础上继续上涨。 ·鸽派的美联储预期限制了美元的任何实质性上涨，并支撑了商品价格。 ·交易者似乎也显得犹豫，选择等待美国消费者通胀数据的发布。 黄金（黄金/美元）在周四亚洲时段努力利用前一天接近4350美元水平的上涨走势，交易时略显看跌。下跌可能归因于在美元（USD）上涨的背景下进行的 部分获利了结，尽管在支撑性基本面背景下，金价可能仍会保持一定的支撑。交易者可能还会选择在对该商品进行新的方向性押注之前，等待美国消费者通 胀数据的发布。 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）——可能接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的五位候选人之一——在周三表示，他将向美国总统唐纳 德·特朗普强调中央银行独立性的重要性。沃勒进一步表示，考虑到前景，没有必要急于降低利率。这反过来又帮助美元保持自10月初以来的最低水平的恢 复涨幅，该水平是在本周早些时候发布的美国就业数据喜忧参半后触及的。 美国劳工统计局（BLS）报告称，11月份经济新增64,000个就业岗位，超过了50,000的市场预期。然而，这一数据被10月份的糟糕数据所抵消 ...

今日周四(12月18日)亚盘时段，国际白银目前交投于66.17一线上方，今日开盘于66.21美元/盎司，截至发稿，国际白银 暂报66.35美元/盎司，上涨0.27%，最高触及66.50美元/盎司，最低下探65.54美元/盎司，目前来看，国际白银盘内短线 偏向震荡走势。 特朗普试图通过宣传他在其他问题上的工作来提高其支持率，他说，他在支持军队和促成加沙停火的同时，阻止了无 证移民和毒品的流入。"我们正在取得进展。没人能相信发生了什么，"特朗普说。 【最新国际白银行情解析】 隔夜突破64.00美元附近的水平阻力被视为国际白银多头的关键触发因素，并验证了短期的积极前景。该水平现在与100 小时简单移动平均线(SMA)的关键支撑重合，这反过来应该为该商品提供强有力的基础，并成为短期交易者的关键枢 纽点。 相对强弱指数(RSI)在1小时图上显示为59.95，处于中性至看涨状态，尽管在日线图上显示出超买状态。 此外，100小时SMA的上升斜率表明，任何修正性下滑更可能吸引逢低买入。保持在上升的SMA之上将维持国际白银 的上行趋势，而若果断跌破该支撑位，则将开启更深的回调。MACD回归正区间，以及RSI保持在50以上将增强 ...

12月17日， 受美国就业数据疲软、美联储降息预期重燃以及地缘局势升级等多重因素合力推动，黄 金、白银、铜等贵金属全线走高，COMEX黄金期货价格一度突破4380美元，银价再度刷新历史新高记 录，截至收盘，COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，黄金ETF华夏(518850)涨0.76%，黄金股 ETF(159562)涨2.27%。 西南期货分析指出，当前全球贸易金融环境错综复杂，"逆全球化"和"去美元化"大趋势，利好黄金的配 置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。美国劳动力市场进一步放缓，美联 储有望持续降息，也利好贵金属。因此，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会。 消息面上，今日美联储理事沃勒表态，就业市场非常疲软，当前的就业人数增长并不理想，美联储降息 有助于就业市场；2026年可能成为经济表现更好的一年，希望这有助于就业市场；通胀高于目标，但未 来几个月应会下降；通胀预期已得到锚定；美国就业增长接近于零，尚不清楚人工智能将对就业市场产 生何种影响。 ...

摘要今日周四(12月18日)亚盘时段，纸黄金目前交投于980元附近，截至发稿，纸黄金暂报981.61元/ 克，涨幅0.09%，最高触及984.03元/克，最低下探978.37元/克。目前来看，纸黄金短线偏向震荡走势。 今日周四(12月18日)亚盘时段，纸黄金目前交投于980元附近，截至发稿，纸黄金暂报981.61元/克，涨 幅0.09%，最高触及984.03元/克，最低下探978.37元/克。目前来看，纸黄金短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 17日俄罗斯总统普京出席俄国防部扩大会议时表示，俄方"将一如既往地准备谈判，并准备和平解决近 年来出现的所有问题"，虽未具体说明是哪些问题，但他指出2022年俄乌冲突升级的始作俑者并非俄罗 斯，"乌克兰的破坏势力受到西方支持，实际上是西方自己发动了这场战争，我们只是想结束它"。 意大利总理梅洛尼在议会再次重申，即使在组建欧洲多国部队的情况下，意大利也不会向乌克兰派兵。 梅洛尼表示，将继续支持乌克兰，因为一旦乌克兰崩溃，将对欧洲安全产生直接影响。她还呼吁谨慎使 用俄罗斯被冻结资产，并表示意大利支持继续冻结俄罗斯资产。 据报道，美国政府近期持续向欧盟成员国施加压力，意图在12 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略[2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略[2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,680|380|0.41|6.63|-3.58|13.65|-0.93|[3]| |铝|AL2601|21,985|145|0.66|4.34|-2.73|12.40|-0.85|[3]| |锌|ZN2601|23,045|135|0.59|12.06|-1.80|5.92|-1.40|[3]| |铅|PB2601|16,825|55|0.33|4.02|-0.05|2.69|-0.28|[3]| |镍|NI2601|113,300|570|0.51|13.96|-1.77|9.41|-1.15|[3]| |锡|SN2601|334,240|9,230|2.84|16.68|-5.58|3.21|-0.02|[3]| |氧化铝|AO2601|2,573|23|0.90|19.30|-9.09|18.04|-1.05|[3]| |黄金|AU2602|982.48|5.18|0.53|27.59|-1.80|19.71|0.09|[3]| |白银|AG2602|15,594|589|3.93|162.71|5.57|38.90|2.49|[3]| |碳酸锂|LC2602|106,900|7,560|7.61|3.36|2.37|3.36|-0.06|[3]| |工业硅|SI2602|8,480|50|0.59|4.29|1.59|9.10|-0.06|[3]| |多晶硅|PS2602|62,175|2,490|4.17|4.47|1.45|3.58|-0.19|[3]| |螺纹钢|RB2601|3,130|35|1.13|6.27|-1.26|22.66|-1.52|[3]| |铁矿石|I2602|793.00|12.00|1.54|0.55|-0.03|7.18|-0.02|[3]| |锰硅|SM2602|5,744|2|0.03|1.65|0.06|2.96|-0.09|[3]| |硅铁|SF2602|5,428|50|0.93|5.39|0.50|3.79|0.22|[3]| |玻璃|FG2602|1,013|17|1.71|2.90|0.59|4.11|0.05|[3]| 期权因子—量仓PCR 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，各品种具体数据如下[4] |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|253,573|-11,384|166,866|4,886|0.50|-0.09|0.78|-0.01|[4]| |铝|101,933|-12,408|124,166|4,435|0.45|-0.05|0.63|0.00|[4]| |锌|69,402|-1,770|54,956|3,892|0.93|0.37|0.71|-0.08|[4]| |铅|12,862|438|15,824|218|1.45|0.08|0.65|-0.09|[4]| |镍|132,888|13,246|74,974|2,796|0.63|-0.56|0.55|-0.05|[4]| |锡|114,390|17,566|46,022|3,115|0.46|-0.25|1.03|0.11|[4]| |氧化铝|220,636|17,279|263,989|11,339|0.35|-0.13|0.29|0.01|[4]| |黄金|146,287|24,348|124,825|446|0.30|-0.03|0.55|-0.00|[4]| |白银|1,176,567|340,079|507,359|20,814|0.89|-0.06|1.81|0.28|[4]| |碳酸锂|449,596|226,389|229,977|-9,084|0.62|0.25|1.12|0.29|[4]| |工业硅|156,406|50,417|138,993|8,159|0.40|-0.32|0.62|-0.03|[4]| |多晶硅|203,261|21,685|133,144|5,158|0.80|0.20|1.73|0.30|[4]| |螺纹钢|104,302|13,576|336,216|4,025|0.75|-0.16|0.64|-0.00|[4]| |铁矿石|67,374|-184,370|137,405|11,670|1.44|0.07|1.70|-0.02|[4]| |锰硅|42,432|-4,756|73,535|2,675|0.59|-0.03|0.65|-0.01|[4]| |硅铁|49,309|14,396|54,460|3,368|0.33|-0.39|0.81|-0.10|[4]| |玻璃|294,708|25,596|383,743|43,529|0.56|-0.00|0.58|-0.03|[4]| 期权因子—压力位和支撑位 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，各品种具体数据如下[5] |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|0|88,000|0|8,134|7,653|[5]| |铝|AL2601|21,800|22,000|0|21,400|0|8,780|3,942|[5]| |锌|ZN2601|23,000|24,000|0|23,000|0|4,086|2,443|[5]| |铅|PB2601|16,800|19,600|0|16,600|0|1,410|821|[5]| |镍|NI2601|114,000|120,000|0|110,000|0|7,789|2,913|[5]| |锡|SN2601|330,000|335,000|0|300,000|0|3,436|2,824|[5]| |氧化铝|AO2601|2,550|3,000|0|2,500|50|18,140|7,567|[5]| |黄金|AU2602|976|1,000|0|904|-16|5,951|1,199|[5]| |白银|AG2602|15,500|15,900|0|12,000|0|9,560|24,251|[5]| |碳酸锂|LC2602|106,000|114,000|4,000|90,000|0|17,278|14,946|[5]| |工业硅|SI2602|8,500|9,000|0|8,000|0|15,165|8,741|[5]| |多晶硅|PS2602|62,000|67,000|0|50,000|0|12,486|18,805|[5]| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,150|-50|3,000|0|23,788|23,948|[5]| |铁矿石|I2602|780|800|0|700|0|6,175|7,668|[5]| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|7,600|4,665|[5]| |硅铁|SF2602|5,400|5,800|0|5,300|100|2,776|1,427|[5]| |玻璃|FG2602|1,000|1,100|0|950|0|21,479|8,097|[5]| 期权因子—隐含波动率(%) 期权因子期权隐含波动率包括平值期权隐含波动率（看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值）和加权期权隐含波动率（成交量加权平均），各品种具体数据如下[6] |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|17.12|21.90|0.35|18.33|22.84|20.00|16.92|0.19|[6]| |铝|11.40|13.49|-0.17|12.54|13.94|12.48|11.16|0.23|[6]| |锌|11.95|14.07|-1.17|14.11|15.85|12.14|10.95|0.99|[6]| |铅|11.20|13.55|-0.56|14.65|14.20|13.10|12.33|-1.13|[6]| |镍|16.51|20.05|-1.12|22.82|19.24|21.34|15.31|1.20|[6]| |锡|26.24|30.63|0.16|26.70|32.28|27.03|24.30|1.94|[6]| |氧化铝|25.54|28.73|0.57|29.01|29.56|26.31|23.23|2.31|[6]| |黄金|21.67|23.33|-0.08|22.19|24.16|20.55|21.66|0.01|[6]| |白银|43.98|47.51|4.17|30.93|43.25|52.32|34.30|9.68|[6]| |碳酸锂|43.52|43.71|1.42|40.44|44.74|42.04|35.55|7.97|[6]| |工业硅|26.33|29.13|2.18|33.15|30.34|26.15|24.22|2.11|[6]| |多晶硅|44.84|45.97|2.41|44.35|45.05|47.12|36.19|8.65|[6]| |螺纹钢|10.51|13.28|-0.09|16.45|14.20|12.06|13.24|-2.73|[6]| |铁矿石|15.10|17.52|-1.50|21.33|15.96|18.60|18.31|-3.22|[6]| |锰硅|11.29|15.94|0.69|21.23|15.77|16.22|13.73|-2.44|[6]| |硅铁|14.96|17.87|1.38|22.64|18.74|15.18|14.08|0.88|[6]| |玻璃|24.91|29.80|-1.38|36.86|32.53|24.85|28.89|-3.98|[6]| 各品种策略与建议 有色金属 - **铜期权** - 基本面：三大交易所库存环比增加1.1万吨，上海保税区库存环比增加0.6万吨[7] - 行情分析：沪铜整体表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落行情[7] -

2025年贵金属市场复盘 - 2025年贵金属是有色金属板块最亮眼的品种 黄金价格多次创造历史新高 目前稳定在4000美金/盎司以上 白银则获得了相较于黄金更高的涨幅 [1] - 2025年贵金属行情分为两个阶段 第一阶段是年初的配置多元化行情 由特朗普政府关税预期带来的储备资产多元化需求驱动 伦敦金于2025年4月冲破3500美金/盎司 黄金在该阶段显著跑赢白银 金银比提升 [2] - 第二阶段是降息行情 启动于8月中旬 市场开始交易美联储降息 西方黄金ETF大举增仓 同时比特币等品种波动给予贵金属更高相对价值 黄金在此阶段突破4300美金/盎司 白银突破55美金/盎司 白银在该阶段显著跑赢黄金 金银比下降 [2] 2026年黄金市场展望 - 黄金行情大概率会继续演绎 交易盘和配置盘的共振下 不排除会有更超预期的上涨行情 [2] - 看涨理由一：美元信用似乎在动摇 美国2025年12月发布的《国家安全战略》报告承认多极世界影响力和美国自身能力局限性 新战略会动摇美元信用 2026年美国长债依然存在供需压力 黄金替代美债进行资产配置的长逻辑依然有效 [2] - 看涨理由二：二次通胀可能性在加大 美联储在9月和12月降息 相关官员表达鸽派愿景 关税加降息大概率会造成二次通胀 从而拉涨黄金 居高不下的长端国债收益率也暗示了这一预期 [3] - 看涨理由三：ETF有望继续流入 历史上降息后美国和欧洲的黄金ETF会随之流入 鸽派预期下降息空间打开 且美联储扩表必然压制短端利率 会促进西方投资者继续买入黄金ETF [3] 2026年白银市场展望 - 白银在2025年4月后跑赢黄金的本质是风偏修复 在交易实物属性过程中获得了相对更大的弹性 [3] - 白银即将连续五年供求失衡 纯供需角度而言可能强于铜 叠加联储降息的预期交易 跟随黄金波动 因此获得了更高的涨幅 [3] - 连年的供不应求推动了逼仓的投机需求 且部分国家将白银作为储备资产 从根本上给予了白银一定的货币属性 增加其配置价值 [3] - 白银在2026年有望继续上涨 不仅在于其库存下降造就了现货市场紧张 部分国家将其储备资产化也有望继续推动实物市场短缺 从而加大价格弹性 [3]