1月26日，A股三大指数集体下跌，沪指跌0.09%报4132点，深证成指跌0.85%，创业板指跌0.91%。 高位股方面 九鼎新材9天5板，白银有色5连板，四川黄金8天4板，天地在线、招金黄金6天3板，湖南白银、红宝 丽、浙文互联5天3板，洲际油气4天3板，明阳智能3连板，中钨高新、卧龙新能、西部黄金4天2板。 下面我们来看下今日龙虎榜情况： 龙虎榜单日净买入额前三为网宿科技、中钨高新、沃尔德，分别为6.14亿、3亿、2.17亿。 | 序号 市场 | | (નદીસને | 名称 | 景日涨幅 | 当日价格 | 换手率 | 美 | 中 六成史 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 松 | 688668 | 鼎通科技 图 | +6.96% | 151.88 | 11.91% | 25.13亿 | 11.27亿 | | 2 | 深 | 300751 | 迈为股份 图 | 45.47% | 342.11 | 14.23% | 96.92亿 | 8.68 Z | | 3 | 族 | 300017 | 网宿科技 | +20.04% ...

| 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 禽流感 | 6.89 | 军工信息化 | -4.70 | | 金属铅 | 6.22 | 太赫兹 | -4.42 | | 金属锌 | 5.85 | 同花顺新质50 | -4.24 | | 黄金概念 | 5.02 | 军民融合 | -3.87 | | 动物疫苗 | 4.89 | 卫星导航 | -3.84 | | 芬太尼 | 4.18 | 商业航天 | -3.56 | | 金属铜 | 3.81 | 国产航母 | -3.52 | | 猴痘概念 | 3.13 | 减速器 | -3.51 | | 生物疫苗 | 2.98 | 大飞机 | -3.39 | | 金属钴 | 2.70 | 成飞概念 | -3.35 | | 600338 | 西藏珠 | 0.33 | 12.00 | -7260.15 | -3.10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 峰 | | | | | | 002266 | 浙富控 | -0.59 | 6.57 | -9024.78 | ...

总之，力拓与嘉能可的合并谈判虽处早期，但预示着矿业结构正在变革。对化工行业来说，这意味着关 键金属供应格局可能重塑，既有挑战也有机遇。企业需密切关注市场进展，制定灵活战略以适应变化， 确保在动态市场中保持竞争力。 双方合并的核心吸引力在于铜资源。随着全球能源转型加速，电网建设、电动汽车、可再生能源及数据 中心对铜的需求持续攀升。然而，受限于多年投资不足、矿石品位下降和开发成本上升，铜市场供应日 益紧张。对化工行业而言，铜是重要原材料，用于电缆、化工催化剂及电子化学品生产。例如，在氯碱 工业中，铜电极用于电解过程;硫酸生产也依赖铜催化剂。这两家矿业巨头的合并可能导致铜供应更集 中，影响价格和供应链稳定性，化工企业需关注潜在的成本波动和供应风险。 矿业整合加速的趋势应引起化工行业的重视。例如，英美资源集团与泰克资源正探讨对等合并，创建加 拿大主要铜生产商。力拓与嘉能可的合并若成功，将巩固其行业龙头地位，增强项目融资能力。从更广 视角看，矿业整合反映了全球资源竞争加剧的趋势。化工作为下游行业，依赖金属等原材料，供应链韧 性至关重要。化工企业应加强与矿商合作，签订长期供应协议，并加大技术创新以减少对单一原材料的 依赖 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属各品种进行分析，认为黄金再创新高、白银冲刺100、铜因铜矿扰动增加价格走强、锌偏强运行、铅受LME库存减少支撑价格、锡震荡偏强、铝偏强震荡、氧化铝底部盘整、铸造铝合金跟随电解铝、铂上涨势头猛烈、钯需警惕补涨动能、镍因印尼事件悬而未决套保与投机盘博弈、不锈钢因印尼加剧镍矿担忧镍铁跟涨支撑重心 [2] 根据相关目录分别总结 黄金 - 昨日沪金2602收盘价1083.56，日涨幅 -0.49%；Comex黄金2602收盘价4938.40，日涨幅2.11%；黄金ETF持仓增加2至1079.66 [4] - 宏观及行业新闻涉及日元反弹、特朗普军事行动及贸易威胁、欧盟暂停对美报复性关税等 [4][7] - 趋势强度为1 [7] 白银 - 昨日沪银2602收盘价23370，日涨幅0.82%；Comex白银2602收盘价96.215，日涨幅3.51% [4] - 趋势强度为1 [7] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价101340，日涨幅0.64%，夜盘涨幅1.47%；伦铜3M电子盘收盘价13129，日涨幅2.25% [8] - 宏观方面美国和欧元区PMI有不同表现，产业方面智利铜矿有罢工、罚款、产量指引下调等情况，中国2025年12月铜矿相关进口量有不同变化 [8][10] - 趋势强度为1 [10] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价24585，涨幅0.76%；伦锌3M电子盘收盘价3269，涨幅1.11% [11] - 新闻有欧盟暂停对美报复性关税、特朗普称取得格陵兰岛美军基地区域主权 [12] - 趋势强度为1 [13] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价17095，跌幅 -0.26%；伦铅3M电子盘收盘价2035，涨幅0.07%；LME铅库存减少3250吨 [14] - 新闻涉及美国和欧元区PMI情况、欧盟暂停对美报复性关税等 [14] - 趋势强度为0 [14] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价429570，日涨幅5.03%，夜盘涨幅4.09%；伦锡3M电子盘收盘价56605，日涨幅7.49% [16][17] - 宏观及行业新闻有俄乌美谈判结束、黄仁勋访华等 [19] - 趋势强度为1 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24290，较T -1涨235；氧化铝主力合约收盘价2724，较T -1涨7；铝合金主力合约收盘价22995，较T -1涨140 [20] - 综合快讯有美国PMI情况、日本央行利率政策等 [21] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价685.90，涨幅8.21%；钯金期货2606收盘价497.95，涨幅2.94% [22] - 宏观及行业新闻有特朗普相关言论、美国外汇干预等 [25] - 铂趋势强度为1，钯趋势强度为1 [24] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价148010，较T -1涨5510；不锈钢主力收盘价14725，较T -1涨75 [26] - 宏观及行业新闻有印尼暂停发放冶炼许可证、调整镍矿产量目标等 [26][29] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [31]

市场表现与宏观动态 - 美股市场受地缘风险压制，标普500指数全周累跌0.35%，道指累跌0.53%，纳指累跌0.06% [12] 芯片指数收跌逾1%，英特尔因指引逊色收跌17%，创17个月最大跌幅，而英伟达涨超1% [2] 全周Meta累涨超6%，苹果累跌近3%，连跌八周创2022年5月以来最长周跌 [2] - 美元指数全周重挫1.8%，创八个月最大周跌，离岸人民币盘中涨破6.95，创两年多新高 [2] 日元兑美元盘中首次跌破159后突然拉升，一度涨1.75%重上156，创去年8月以来最大涨幅，市场怀疑日本官方出手干预 [2][9][24] - 美国1月标普全球制造业和服务业PMI均扩张，但小幅低于预期 [6][20] 欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，德国收缩速度放缓，法国创47个月新高 [6][21] - 美国政府本月底关门风险“陡增”，因明尼苏达州枪击案导致支出法案难以推进，关门概率飙升至75% [8][20] 美国冬季风暴已致逾100万用户断电 [9][21] 地缘政治与大宗商品 - 特朗普称美国重兵调往伊朗，庞大舰队向伊行进，言论掀起金属狂欢，白银史上首次突破100美元/盎司，盘中涨超7%，黄金逼近5000美元/盎司，盘中涨超1%，金银均创2020年来最大周涨幅 [4][13][18] COMEX黄金期货全周累涨约8.4%，白银期货全周累涨约11.4% [13] - 特朗普政府被爆为遏制伊朗影响，以制裁卖油要挟伊拉克，原油盘中涨超3%，连涨五周 [5][19] 此外，政府正考虑全面封锁古巴石油进口 [5][19] - 伦铜盘中反弹超3%，接近纪录高位，伦锡收涨9.5%，时隔一周又创历史新高，伦镍涨超4% [2][13] LME期锡全周累涨约18.4%，期铜全周累涨约2.4% [13] 寒潮来袭，美国天然气全周大涨70% [2] - 俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行，军事议题有进展，但领土问题无共识，计划下周继续会谈 [9][24] 行业与公司动态 - **存储芯片**：存储紧缺引发大涨价，三星电子第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，此前DRAM价格上调70% [11][26][41] TrendForce预计，存储器市场规模将从2026年的5516亿美元飙升至2027年的8427亿美元，同比增长53% [28] - **人工智能与科技**：OpenAI CFO提出“价值共享”新商业模式，计划从客户利用AI创造的收益中抽取利润分成，引发争议 [10][33] OpenAI CEO预告Codex发布月将至，技术博客揭秘智能体循环 [10][33] Claude Code被用于将CUDA后端移植至AMD平台，引发对英伟达护城河的讨论 [38] 谷歌DeepMind CEO警告AI投资显现“泡沫化” [39] - **半导体与硬件**：英特尔Q1指引疲软，CEO坦言库存耗尽且良率未达标，无法满足市场需求，股价大跌 [2][38] 三星、SK海力士、美光加快定制HBM4E设计竞争，三星计划2026年中完成并采用自研2nm工艺 [37] 中际旭创登顶公募第一重仓股，AI硬件成焦点，与光模块公司新易盛获基金锁定超20%流通筹码 [31] - **有色金属**：西南证券建议把握黄金、白银、电解铝、稀土等投资主线 [40] 白银需求受光伏、电动车、AI基础设施驱动，全球70%白银来自副产品，供给刚性极强 [22] 青山集团进军铝业和电池领域，打造全产业链帝国 [39] - **商业航天**：行业竞争关键在于跨越“800公里轨道载荷2.8吨”的盈利硬门槛，发动机和3D打印是核心 [28] 北京市发布促进商业卫星遥感数据资源开发利用措施 [40] - **风电**：预测2026年中国风电新增装机容量约为1.2亿千瓦（120GW） [41] 算力与绿色电力融合是大势所趋，未来5年数据中心新增年用电量需175GW风电装机的发电量 [41] - **公募基金**：公募业绩基准新规落地，业绩长期低于基准的基金经理应降薪，设置一年过渡期 [4][17] 政策与监管 - 证监会严查私募机构瑞丰达，处以超4100万元“史上最重”罚单，实际控制人遭终身市场禁入 [29] - 欧盟宣布暂停对美价值930亿欧元的报复性关税6个月 [5][19] - 特朗普威胁若加拿大与有关国家达成协议，将对加商品征“100%关税”，加总理号召“购买国货” [10][25] - 特朗普政府加速深海采矿审批，争夺关键矿产 [35] 特朗普起诉摩根大通CEO戴蒙索赔50亿美元，宿怨公开化 [35] - 特朗普的“中选经济强心针”为超大规模退税，总额约3500亿美元，平均金额高达3500美元 [36] 公司业绩与预测 - **中微公司**：预计2025年净利润同比增长约28.74%至34.93%，营收预增超36%至123.85亿元，刻蚀与薄膜设备驱动增长 [30] - **芯原股份**：预计2025年营收31.53亿元，同比增35.8%，净亏损同比收窄25.29%，AI算力推动新签订单翻番至59.6亿元 [30] - **招商银行**：2025年营收增速翻红，净利润保持正增长 [31] - **杭州银行**：2025年净利润超190亿元，不良率维持低位 [31] - **南京银行**：资产狂飙16%、利息净收入大增三成 [31] - **光大证券**：预增2025年净利润增长21.92% [31]

文 | WQS 审核 | 子扬 校正 | 牧歌 1月19日至23日，A股走出"稳中有升"行情：上证指数周涨0.84%至4100点，创2015年以来新高；深证成指、科创50指数分别上涨1.11%和2.62%。市场呈 现"指数温和上行、资金加速入场"特征，距离2015年行情高点十年后，新增资金成为核心驱动力。 板块层面，周期股与科技股形成"双轮驱动"。建材、钢铁、化工等周期板块涨幅超5%，商业航天概念股因行业利好密集落地领涨市场；而银行、非银 金融等板块收跌。政策端，证监会与基金业协会同步发布业绩基准指引，直指"风格漂移""基金盲盒"等痛点，公募基金生态重塑正式启幕。 笔者认为，本轮行情的核心逻辑在于"政策托底+资金入场+产业趋势"三重共振。一方面，监管层通过规范基金业绩基准、推动商业航天上市等举措，为 市场注入长期信心；另一方面，新增资金持续流入，推动指数突破关键点位，形成"赚钱效应-资金入场"的正向循环。 其实，矿业股的爆发并非偶然。全球金属需求飙升、关键矿产供应趋紧背景下，MSCI金属与矿业指数年内累计上涨近90%，紫金矿业、洛阳钼业2025 年净利润分别预增至510亿-520亿元、200亿-208亿元，均 ...

市场动态与价格表现 - 铜价攀升至每吨13,000美元关口附近[1] - 铜价涨幅最高达1.8%[1] - 镍和锡的价格涨幅超过3%[1] - 其他金属价格亦同步上涨[1] 价格上涨驱动因素 - 投资者正大规模从外汇及主权债券市场转向金属市场[1] - 市场涌入避险资产，其影响已从黄金、白银蔓延至基本金属领域[1] - 自去年年中以来，受大型铜矿供应中断影响[1] - 电气化进程催生的需求激增[1] - 美国可能加征关税前铜出口量飙升[1] 宏观与地缘政治背景 - 美国总统唐纳德・特朗普对地缘政治格局的重塑正促使市场涌入避险资产[1] - 美国总统唐纳德・特朗普对美联储的再度抨击正促使市场涌入避险资产[1]

LME整体库存变动概览 - 铜总库存增加3,450吨至171,700吨，增幅2.05% [1] - 铝总库存减少2,000吨至507,275吨，降幅0.39% [1] - 锌总库存减少200吨至111,500吨，降幅0.18% [1] - 镍总库存减少768吨至283,728吨，降幅0.27% [1] - 铅总库存减少3,250吨至215,175吨，降幅1.49% [1] - 锡总库存增加40吨至7,195吨，增幅0.56% [1] - 铝合金库存维持1,500吨不变 [1] LME各金属注销仓单与占比 - 铜注销仓单为46,275吨，注销占比26.95% [2] - 铝注销仓单为24,800吨，注销占比4.89% [2] - 锌注销仓单为9,400吨，注销占比8.43% [2] - 镍注销仓单为9,282吨，注销占比3.27% [2] - 铅注销仓单为28,100吨，注销占比13.06% [2] - 锡注销仓单为345吨，注销占比4.79% [2] - 铝合金注销仓单为0吨，注销占比0.00% [2] LME铜库存分仓库明细 - 高雄仓库库存增加300吨至83,000吨，注销占比28.92% [4] - 光阳仓库库存维持28,525吨不变，注销占比57.32% [4] - 釜山仓库库存增加900吨至17,125吨，注销占比26.86% [4] - 新奥尔良仓库库存增加1,975吨至9,375吨，无注销仓单 [4] - 鹿特丹仓库库存减少125吨至10,150吨，注销占比3.69% [4] LME铝库存分仓库明细 - 巴生港仓库库存减少2,000吨至316,050吨，注销占比7.02% [5] - 光阳仓库库存维持139,950吨不变，注销占比1.11% [5] - 鹿特丹仓库库存维持3,450吨不变，注销占比28.99% [5] - 的里雅斯特仓库库存维持50吨不变，注销占比100.00% [5] LME铅库存分仓库明细 - 新加坡仓库库存减少1,700吨至213,475吨，注销占比12.64% [7] - 高雄仓库库存减少1,550吨至1,150吨，注销占比91.30% [7] - 毕尔巴鄂仓库库存维持50吨不变，注销占比100.00% [7] LME锌库存分仓库明细 - 新加坡仓库库存减少150吨至73,825吨，注销占比5.42% [9] - 高雄仓库库存减少50吨至26,850吨，注销占比17.23% [9] - 巴生港仓库库存维持2,225吨不变，注销占比34.83% [9] LME锡库存分仓库明细 - 巴生港仓库库存增加15吨至2,915吨，注销占比4.12% [11] - 巴尔的摩仓库库存增加25吨至185吨，无注销仓单 [11] - 鹿特丹仓库注销占比为9.91% [11]

核心观点 - 白银市场正经历根本性转变，从过去作为黄金的金融影子资产，转变为一种被关键产业持续消耗且难以替代的功能性材料，其供需格局已从周期性短缺走向结构性偏紧 [2][4][42][44] 白银的“身份困境”与历史定价逻辑 - 白银长期处于“信用型资产”（如黄金）与“增长型资产”（如铜）之间，缺乏稳定单一的定价锚 [7][8][9] - 2024年全球白银总需求为11.64亿盎司，其中工业需求占比约58%，首饰与银器需求占比约23%，投资需求占比约16%，三类需求行为模式分裂导致定价困难 [10][11][12] - 白银价格长期依附于黄金，金银比历史中枢在55-60，但2018-2020年间一度突破90甚至接近120，2024年仍长期维持在80-90区间，显著高于长期均值 [13][14][15][16] 需求端转变：从用途分散到被产业锁定 - **光伏成为关键驱动**：光伏行业白银需求从2019年至2024年增长超过1.6倍，2024年达到1.98亿盎司，占全球总需求约17% [19][22] - 光伏新增装机规模快速扩张，从2015年的约50GW增长至2024年的超过400GW，尽管单瓦用银量从约0.3克下降至0.1克左右，但总需求因装机量激增而大幅增长 [20][21] - 白银在光伏导电浆料中综合性能最优，地位难以被随意替代，这为白银带来了一个规模大、增长快、价格不敏感的需求来源 [23][24] - **电动车与高端电子需求增长**：一辆新能源车白银用量（30-40克）约为传统燃油车（15-20克）的两倍，全球新能源车渗透率从2019年的不足3%提升至2024年接近20%，结构性抬升白银需求 [26][27] - 2024年电气与电子相关领域白银需求达到4.61亿盎司，连续多年创历史新高，这些应用对价格相对不敏感，但对供应稳定性极为敏感 [28][29] 供给端刚性：产量对价格信号迟钝 - 2024年全球白银矿产量约为8.20亿盎司，同比增速不足1% [32] - 全球超过70%的白银产量来自铜、铅、锌、黄金等金属的副产品，产量节奏由主金属投资周期决定，而非银价本身 [3][33] - 原生银矿产量仅约2.28亿盎司，占比不足30%，且处于长期下行趋势，这意味着即便银价上涨，供应也难以迅速放量 [34][35] 供需格局：从周期性缺口走向结构性偏紧 - 自2021年以来，全球白银市场已连续多年出现实物供需缺口，2021-2024年年均缺口约1.5-2亿盎司，累计缺口接近8亿盎司 [2][37][38] - 全球白银可流通库存仅能覆盖约1-1.5个月的消费量，明显低于大宗商品通常认为的3个月安全线 [39] - 大量白银进入光伏组件、电气设备等终端产品后难以回收再流通，进一步消耗库存缓冲 [40] - 白银首次同时满足三个条件：需求规模真实且持续、关键用途难以替代、供给增长高度受限，这标志着其基本面的根本性变化 [42]

■涉重金属环境安全隐患排查整治提速，立行立改类已全部整改销号；需中长期整治的污染源，均 已完成风险评估并制定了"一企一策"整治方案 自治区明确提出，以南丹关键金属高质量发展综合试验区（以下简称试验区）建设示范引领全区有 色金属产业高端化、智能化、绿色化、规模化、园区化发展。河池作为主战场，正全面提速试验区建 设。 由破到立，涉重金属环境安全隐患排查整治在提速。当前，河池市重金属污染治理取得关键进展。 经全面排查，立行立改类已全部整改销号。其余需中长期整治的污染源，均已完成风险评估并制定 了"一企一策"整治方案。该市在执法环节持续保持高压态势，形成整体震慑。 针对"小散乱"企业整治，河池市坚持"一把钥匙开一把锁"，按照"淘汰退出一批、整合重组一批、 升级改造一批"的原则精准施策。当地采取分类整治策略并取得实质进展。关停取缔类企业已全部落 实"两断三清"（即断水、断电、清设备、清原料、清产品），升级改造与整合重组工作正在有序推进。 同时，历史遗留的应关未关企业清理任务已基本完成。尾矿库治理同步展开，一批重点库区已完成 整改或进入闭库设计阶段，系统性风险管控得到加强。目前，标本兼治总体方案及常态化监管体系正在 加快 ...