制造业PMI总体表现 - 10月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，中断了8月以来的上升趋势 [1] - 10月生产指数下降2.2个百分点至49.7%，为4月以来首次进入收缩区间 [2] - 制造业生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间 [4] PMI下降原因分析 - 10月制造业PMI指数下行存在季节性因素，过去10年中10月该指数“7降2升1平”，环比9月平均下降0.29个百分点 [2] - 今年中秋节落在10月，导致当月工作日减少，对生产指数影响更大 [2] - 反映市场需求的新订单指数环比下降0.9个百分点至48.8%，“两新”政策对制造业市场需求的拉动效应减弱 [2] - 近期房地产市场延续调整对制造业市场需求有一定影响 [2] - 10月新出口订单指数下行1.9个百分点至45.9%，美国高关税对全球贸易和我国出口的冲击显现 [3] - 部分行业实施“反内卷”对产能释放形成约束，也是生产指数下行幅度偏大的原因 [3] 积极政策与行业亮点 - 9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，截至10月底资金已全部投放完毕，直接带动基建投资提速 [4] - 10月进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，年底前将加发5000亿元地方债 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [1][4] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [1][4] 特定行业发展前景 - 有色金属行业需求受数字化、绿色化要求提振，新能源领域（如光伏、电动汽车）以及电网投资对铜、铝等有色金属的消费拉动作用显著 [5] - “十四五”期间中国造船业承接的全球新船订单占比达64.2%，较“十三五”期间提高15.1个百分点，连续16年稳居世界第一 [6] - 政策层面持续聚焦新基建与绿色低碳发展方向，为铁路、船舶、航空航天等行业未来发展注入持续动力 [5][6]

制造业PMI总体表现 - 10月制造业PMI降至49.0%，较上月下降0.8个百分点，中断了8月以来的上升趋势 [2] - 综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，仍位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [2] 制造业供需分析 - 生产指数为49.7%，较上月大幅回落2.2个百分点，自4月以来首次进入收缩区间 [3] - 新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点，市场需求有所回落 [3] - 新出口订单指数下行1.9个百分点至45.9%，外需压力显现 [4] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，继续位于扩张区间，新动能明显高于制造业总体水平 [5] - 消费品行业PMI为50.1%处于扩张区间，而高耗能行业PMI为47.3%，较上月有所回落，景气有所分化 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需活跃 [4] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [4] 非制造业表现 - 10月非制造业商务活动指数微升0.1个百分点至50.1%，重返扩张区间 [2][6] - 服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点 [7] - 在节日效应带动下，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [6] - 受“双十一”促消费活动带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] 建筑业与基建投资 - 10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，主要受季节性因素影响 [7] - 土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，业务活动预期指数较上月上升3.6个百分点，显示基础建设投资活动加速启动 [7] - 政策发力为基建投资提供支撑，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额的投放 [7] 企业预期与展望 - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [4] - 服务业业务活动预期指数保持56.1%的较高景气水平，企业对行业发展信心较强 [7]

宏观经济总体表现 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，经济总体产出保持稳定 [1] - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [2] 制造业PMI表现 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 制造业PMI回落受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响 [1] 制造业供需情况 - 10月份生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端有所放缓 [1] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [1] 制造业行业分化 - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [1] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [1] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] 市场预期 - 10月份生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [2] 非制造业表现 - 10月份服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升 [2] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间，服务业企业对行业发展保持较强信心 [2] - 非制造业继续趋稳运行，投资和消费相关活动均有积极变化，企业预期有所升温 [2]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [1] 制造业供需分析 - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [1] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [1] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [1] 重点行业表现 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [2] 企业规模与预期 - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [1] - 制造业生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数企业对市场发展预期保持乐观 [2] 非制造业表现 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [3] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升 [3] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [3]

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点，弱于近5年同期均值的下降0.4个百分点[1][2] - 生产指数回落至49.7%，环比下降2.2个百分点；新订单指数回落至48.8%，环比下降0.9个百分点[2] - 新出口订单指数降至45.9%，环比下降1.9个百分点，主要受月内中美贸易摩擦升温影响[2] - 主要原材料购进价格指数为52.5%，出厂价格指数为47.5%，均环比下降0.7个百分点，连续两个月回落[2] - 装备制造业PMI为50.2%，消费品行业PMI为50.1%，高耗能行业PMI为47.3%，均较上月回落[2] 非制造业PMI与建筑业预期 - 10月非制造业PMI为50.1%，环比上升0.1个百分点，表现强于近5年同期均值的下降0.7个百分点[1][2] - 服务业PMI为50.2%，环比上升0.1个百分点，铁路运输、航空运输等行业景气指数高于60.0%[2] - 建筑业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点，但强于近5年同期均值的下降1.2个百分点[2] - 建筑业业务活动预期指数升至56.0%，为今年1月以来新高[2][12] - 5000亿元政策性金融工具已投放完毕，支持总投资约7万亿元的项目，推动预期指数走高[2]

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，低于荣枯线且弱于季节性[3] - 生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，生产扩张势头明显减弱[3] - 新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，需求端回落压力加大[3] - 大型企业PMI为49.9%（下降1.1 pct），中型企业为48.7%（下降0.1 pct），小型企业为47.1%（下降1.1 pct），大中小企业经营压力均上升[3] - 原材料库存指数为47.3%，较上月下降1.2个百分点，企业补库意愿不足[3] - 从业人员指数为48.3%，较上月下降0.2个百分点，制造业用工需求进一步放缓[3] 非制造业PMI表现 - 10月非制造业PMI为50.1%，较上月微升0.1个百分点，保持温和扩张[3][4] - 建筑业PMI为49.1%，较上月回落0.2个百分点，仍处于低位[4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月回升0.1个百分点，服务业活动有所复苏[4] - 非制造业新订单指数为46.0%，与上月持平，总体新订单仍偏弱[4] - 非制造业从业人员指数为45.2%，较上月回升0.2个百分点，但用工景气仍偏低[4]

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI指数为49.0%，环比下降0.8个百分点，处于收缩区间[2][3] - 生产指数为49.7%，环比大幅下降2.2个百分点[2][3] - 新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点，新出口订单指数为45.9%，环比下降1.9个百分点[2][3] - 原材料库存指数为47.3%，环比下降1.2个百分点[2][3] - 大型企业PMI为49.9%，环比回落1.1个百分点；中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.1%[8] 非制造业PMI表现 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，环比微升0.1个百分点，略高于荣枯线[2][10] - 建筑业PMI指数为49.1%，环比下降0.2个百分点，仍处于收缩区间[2][13] - 服务业PMI指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，维持在扩张区间[2][13] - 铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间[2][15] 影响因素与行业分化 - 制造业产需偏弱主要受假期错位（中秋国庆重叠导致工作日减少）和美国关税政策影响[2][4] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI继续位于扩张区间，明显高于制造业总体水平[2][9] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，受“双十一”促销带动；保险、房地产等行业低于临界点[2][15] 政策与展望 - 宏观政策进行逆周期调节，地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中新增2000亿元专项债券额度[2] - 制造业生产经营活动预期指数为52.8%，服务业业务活动预期指数为56.1%，均位于较高景气区间[2][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月制造业PMI环比回落，需求偏弱，预期随着中美贸易共识达成，11月PMI新出口订单指数将明显回升 [2][3][10] - 10月服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张，销售价格指数环比上升对物价上升有正面影响 [4][10] - 5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，支持项目有望在10 - 12月密集落地，预计拉动项目总投资超7万亿元，促进经济平稳健康发展 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 10月制造业PMI为49.0%，连续七个月位于荣枯线之下，受长假扰动和外部因素影响，回落幅度超季节性因素 [2][5] - 大型企业PMI为49.9%，在连续5个月扩张后首次略低于荣枯线；中型企业为48.7%，景气度基本平稳；小型企业47.1%，景气度降幅扩大、运行压力大 [2][5] - 生产指数为49.7%，生产在连续5个月扩张后放缓；新订单指数为48.8%，市场需求回落 [2][5] - 装备、高技术、消费品行业制造业PMI分别为50.2%、50.5%、50.1%，新动能相关行业保持扩张 [2][5] - 基础原材料行业PMI为47.3%，景气度继续回落 [5] - 农副食品加工等行业产需活跃，纺织服装服饰等行业供需偏弱 [5] - 采购量指数49.0%，企业采购活动放缓 [5] 制造业进出口及价格情况 - 10月PMI新出口订单指数为45.9%，与贸易摩擦升级有关，预期11月将明显回升 [3][6] - 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5%，原材料购进价格上升、出厂价格回落抑制企业利润 [3][6] - 预期10月PPI同比下降2.3%左右，与9月持平 [3][6] 制造业库存及人员情况 - 10月PMI原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为48.1%，原材料库存收缩，企业谨慎增加库存 [3][7][8] - 10月制造业从业人员指数48.3%，用工景气水平变化不大；生产经营活动预期指数52.8%，对未来景气度预期小幅回落 [8] 非制造业情况 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为49.1%，景气度小幅回落、整体偏弱；服务业商务活动指数为50.2%，温和扩张 [4][8][10] - 10月建筑业新订单指数为45.9%，服务业新订单指数为46.0%，服务业新订单指数较上月回落 [4][8][9] - 铁路运输等行业商务活动指数位于高位景气区间，保险、房地产等行业景气度偏弱 [9]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4][5] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升 [5] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [5] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [5] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [5] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，但业务活动预期指数为56.0%，比上月上升3.6个百分点 [5] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点 [1][6] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [6]

制造业PMI总体运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，景气水平回落[1] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，均低于临界点，比上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点[1] - 构成PMI的五个分类指数中，仅供应商配送时间指数位于临界点，生产、新订单、原材料库存和从业人员指数均低于临界点[1] 制造业分类指数表现 - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产放缓[2] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明市场需求回落[3] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明主要原材料库存量继续减少[4] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明企业用工景气度小幅回落[5] - 供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点，表明供应商交货时间与上月基本持平[5] 制造业内部结构分析 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间且高于制造业总体水平[19] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间[18] - 高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平回落[19] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业产需两端较为活跃，生产指数和新订单指数均位于52.0%以上[18] 非制造业PMI总体运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[6] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点[6] - 业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观[7] 服务业细分行业表现 - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间[6] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长[20] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱[6] 非制造业其他关键指标 - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明市场需求景气度偏弱[6] - 从业人员指数为45.2%，比上月上升0.2个百分点，表明企业用工景气度有所改善[7] - 投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明投入品价格总体水平降幅收窄[6] - 销售价格指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明销售价格总体水平低于上月[7] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点[8] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1%[21]