制造业PMI总体情况 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，景气水平下降[2] - 部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足[2] 制造业生产与需求 - 生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张[2] - 新订单指数为49.2%，市场需求有所回落[2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快[2] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，市场需求放缓，生产回落[2] 制造业价格指数 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点[3] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善[3] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业采购和销售价格上涨[3] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个价格指数均低于临界点[3] 不同规模企业PMI - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现[3] - 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，分别比上月下降1.1个和1.2个百分点，景气水平回落[3] 不同类别制造业PMI - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，发展态势持续向好[3] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间[3] - 消费品行业PMI为48.3%，高耗能行业PMI为47.9%，景气水平有所回落[3] 制造业企业预期 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点[4] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强[4] 非制造业商务活动指数 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，总体景气水平有所回落[4] - 受建筑业等行业景气度下降等因素影响[4] 服务业商务活动情况 - 1月份服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点[4] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高[4] - 房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱[4] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，企业对近期市场发展信心有所增强[4]

核心观点 - 2026年1月中国采购经理指数显示经济景气水平有所回落 制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8% 均低于50%的临界点 分别比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点 [1] 制造业PMI分析 - 制造业PMI为49.3% 较上月下降 部分行业进入传统淡季且市场有效需求仍显不足 [2] - 生产指数为50.6% 高于临界点 制造业生产保持扩张 新订单指数为49.2% 市场需求有所回落 [2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快 生产指数和新订单指数均高于56.0% 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均低于临界点 市场需求放缓且生产回落 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6% 比上月上升3.0个和1.7个百分点 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个价格指数均低于临界点 [2] - 大型企业PMI为50.3% 仍位于扩张区间 中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4% 比上月下降1.1个和1.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为52.0% 连续两个月位于52.0%及以上较高水平 装备制造业PMI为50.1% 保持在扩张区间 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9% [3] - 生产经营活动预期指数为52.6% 继续高于临界点 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间 [3] 非制造业PMI分析 - 非制造业商务活动指数为49.4% 比上月下降0.8个百分点 受建筑业等行业景气度下降等因素影响 [4] - 服务业商务活动指数为49.5% 比上月下降0.2个百分点 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0% 市场活跃度较高 房地产业商务活动指数降至40.0%以下 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.1% 比上月上升0.7个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为48.8% 比上月下降4.0个百分点 受近期低温天气及春节假日临近等因素影响 建筑业业务活动预期指数为49.8% 降至临界点以下 [4] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为49.8% 比上月下降0.9个百分点 构成该指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.6%和49.4% [5]

总体PMI与核心矛盾 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，重回荣枯线下方[3][7] - 1月“生产动能”指数（新订单-产成品库存）为0.6%，较上月大幅回落2.0个百分点[8][9] - 核心图景是需求走弱背景下，因价格剪刀差扩大，企业倾向于使用原材料扩张生产而非销售库存[5][8] 需求端分析 - 新订单指数为49.2%，较上月回落1.6个百分点；新出口订单指数为47.8%，回落1.2个百分点，内外需均走弱[5][13] - 外需走弱部分归因于美国1月消费者信心指数从94.2%跌至84.5%，创2014年5月以来最低[5][15] - 内需边际走弱，新订单与新出口订单差值从2025年12月的1.8%收窄至2026年1月的1.4%[5][15] 生产与库存 - 生产指数为50.6%，较上月回落1.1个百分点，扩张速度放缓但仍位于荣枯线上方[5][16] - 产成品库存指数为48.6%，较上月回升0.4个百分点；原材料库存指数为47.4%，回落0.4个百分点，呈现“产成品累库、原材料去库”特征[5][17] 价格与利润压力 - “原材料购进价格-出厂价格”剪刀差为5.5%，较上月提升1.3个百分点，企业利润空间预计被进一步压缩[5][20] - 主要原材料购进价格指数为56.1%，环比大幅上升3.0个百分点；出厂价格指数为50.6%，仅上升1.7个百分点，价格修复弱于上游[20] 分项与企业类型 - 大型企业PMI为50.3%，高于临界点；中型企业PMI为48.7%；小型企业PMI为47.4%，较上月回落1.2个百分点[28][29] - 反内卷行业综合PMI为47.9%，非反内卷行业为50.1%，二者景气分化程度与前值几乎持平[33][34] 非制造业 - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点[37] - 建筑业商务活动指数为48.8%，比上月大幅下降4.0个百分点，景气度值得关注[38]

制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1][5] - 1月制造业PMI回落部分原因是部分行业进入传统淡季，以及市场有效需求仍显不足 [1][8] - 2025年12月制造业PMI超预期回升至50.1%，导致春节备货需求前置，是本月数据回落的另一原因 [1][5] 供需状况分析 - 生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，但仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张 [1][6] - 新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，回落至临界点以下，表明制造业市场需求有所放缓 [1][6] - 新出口订单指数为47.8%，比上月下降1.2个百分点，收缩速度加快，显示外需不确定性高 [6][7][15] - 内需出现回落，新订单与新出口订单的差值从上月的1.8个百分点收窄至1.4个百分点 [6] 行业分化情况 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，发展态势持续向好 [1][8] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [1][8] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快，生产指数和新订单指数均高于56.0% [1][6] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，市场需求放缓，生产有所回落 [6] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落 [8] 企业规模表现 - 大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点 [8] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点 [8] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点 [8] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，比上月上升3.0个百分点 [2][14] - 出厂价格指数为50.6%，比上月上升1.7个百分点，为近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善 [2][14] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业采购和销售价格总体水平上涨 [14] 其他分类指数 - 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [9][10] - 原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [11] - 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [12] - 产成品库存指数为48.6%，较前值48.2%上升，原材料库存下降而产成品库存上升反映企业春节前加快生产活动 [13] 企业预期与信心 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，但录得2025年下半年以来的最低值 [15] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强 [15] - 受内需不足及外需不确定性影响，生产经营活动预期指数的边际增速下降 [15]

总体PMI与需求 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落，重返收缩区间[7] - 新订单PMI为49.2%，较前值50.8%显著下滑1.6个百分点[7] - 新出口订单PMI为47.8%，环比回落1.2个百分点[7] 行业与结构分化 - 高技术制造业PMI录得52%，虽较前值52.5%略有回落，但仍为2025年4月以来的次高水平[7] - 铁路船舶航空航天设备产需指数大于56%，表现突出[7] - 服务业商务活动指数为49.5%，其中房地产业商务活动指数回落至40%以下[7] 价格与成本 - 主要原材料购进价格指数大幅上行至56.1%，出厂价格指数升至50.6%，均进入扩张区间[7] - 木材加工及家具行业的原材料购进与出厂价格指数均处于收缩区间[7] 核心观点与趋势 - 当前需求下滑压力主要源于内需不足，而非外需[7] - 全球资本开支周期持续拉动大宗商品价格，有色金属等供给增产难度大的品类是核心[7] - 国内供强需弱矛盾突出，上游价格向中下游传导仍有待观察[7] - 高技术行业仍是未来中国经济增长的核心动能来源[7]

1月份PMI总体数据 - 1月份制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，均低于50%的临界点 [1] - 制造业生产指数为50.6%，高于临界点，表明制造业生产保持扩张 [1] 行业表现分化 - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [1] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，发展态势持续向好 [2] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体水平上涨 [1] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点 [1] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善 [1] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现 [2] - 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，分别比上月下降1.1个和1.2个百分点，景气水平有所回落 [2] 企业预期 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点 [2] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强 [2]

制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[5] - 生产指数为50.6%，高于临界点但较上月下降1.1个百分点[5][16] - 新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.8%，分别较上月下降1.6和1.2个百分点[5][16] 行业与企业分化 - 大型企业PMI为50.3%位于扩张区间，中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，均处收缩区间[14] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于较高水平；装备制造业PMI为50.1%保持扩张[14] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平回落[14] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，后者为近20个月来首次升至临界点以上[5][19] - 原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为48.6%[21] - 采购量指数为48.7%，较上月下降2.4个百分点，显示企业扩产谨慎[21] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数微降0.2个百分点至49.5%，连续三个月保持平稳[5][22] - 建筑业商务活动指数为48.8%，较上月大幅下降4.0个百分点[5][24] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，较上月上升0.7个百分点；建筑业业务活动预期指数降至49.8%的临界点以下[22][24] 政策展望与风险 - 宏观政策将更加积极有为，财政确保支出力度“只增不减”，并推出财政金融促内需一揽子政策[5][27] - 报告提示主要风险为房地产需求有待提振[5][28]

1月份PMI总体情况 - 1月份制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，三大指数均低于50%荣枯线，分别较上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [3] - 分析师认为PMI重回荣枯线之下表明经济回升的基础尚不稳固，市场引导的需求不足仍呈发展态势，企业观望情绪较重，经济回升基础性动力亟待加强 [3] 制造业PMI分析 - 1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，制造业运行有所波动 [5] - 市场需求有所收紧，新订单指数为49.2%，较上月下降1.6个百分点，新出口订单指数为47.8%，较上月下降1.2个百分点，其中装备制造业出口放缓较为明显 [5] - 市场需求放缓主要受季节性因素（气温下降、春节临近导致施工活动放缓）和出口环境变化（部分国际市场进口政策或规则变化）影响，此外2025年12月部分行业冲击全年目标也透支了部分需求 [5] - 反映市场需求不足的制造业企业比重为54.9%，较上月下降9.4个百分点，表明市场需求不足问题趋于缓解，当前放缓属于正常变化，市场需求趋稳运行态势未变 [5][7] - 生产端，生产指数为50.6%，较上月下降1.1个百分点，仍保持在扩张区间，显示制造业生产整体继续扩张，但增势有所放缓 [7] - 价格水平改善，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [7] - 分行业看，有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体水平上涨；木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个价格指数均低于临界点 [7] - 原材料价格上升势头明显快于产成品价格，对企业效益有一定影响，1月反映利润下降的制造业企业比重超过34% [7] - 后期制造业景气度将主要受出口增速变化、国内房地产市场走势以及稳增长政策出台的节奏和力度牵动 [8] 非制造业PMI分析 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点，建筑业景气度下降是导致非制造业放缓的主要因素，服务业相对稳定 [10] - 建筑业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显下降，均在50%以下，景气度下降主要因天气转冷进入传统淡季，以及临近春节务工人员集中返乡导致部分项目停工 [10] - 服务业商务活动指数较上月小幅下降0.2个百分点，连续3个月稳定在49.5%左右，新订单指数较上月小幅下降0.2个百分点，连续2个月略高于47% [10] - 支撑服务业稳定的主要因素包括：金融业支持实体经济力度保持强劲、新动能发展态势稳健、部分消费相关服务业表现良好 [10] - 服务业预期上升，业务活动预期指数为57.1%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月环比上升，显示服务业企业乐观预期有所升温 [10] - 春节消费将带动相关服务行业景气度明显提升，零售、餐饮、住宿、铁路运输、航空运输和文体娱乐相关行业的业务活动预期指数均在55%以上 [10] - 预期2月春节消费将带动消费相关服务业景气度进一步提升，春节后政策引导与市场需求牵引下，投资相关需求将集中释放，带动建筑业景气度重回升势 [11] 宏观政策展望 - 分析师建议要显著扩大政府公共产品投资规模，有效扩大需求、增加企业订单，充分发挥政府宏观经济治理对市场失灵的矫正作用，以巩固经济回升基础 [3] - 预计在年初“一揽子结构性政策”发力之后，二季度货币政策有望实施降息降准，财政政策在促消费扩投资方向也将全面加力，今年稳增长政策节奏有可能适度提前 [8] - 现阶段政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间 [8]

1月份中国PMI数据总体表现 - 1月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，均低于50%的临界点，分别比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [1] 制造业PMI分析 - 制造业PMI为49.3%，较上月下降，部分行业进入传统淡季及市场需求不足是主要原因 [2] - 生产指数为50.6%，保持在扩张区间，但新订单指数为49.2%，市场需求有所回落 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数是近20个月来首次升至临界点以上 [2] - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，而中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，比上月下降1.1个和1.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间，消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点 [3] 行业表现分化 - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快 [2] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，市场需求放缓，生产回落 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，价格总体水平上涨 [2] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均低于临界点 [2] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间 [3] 非制造业PMI分析 - 非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，受建筑业等行业景气度下降影响 [4] - 服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点 [4] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [4] - 房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点，生产施工放缓 [4] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，降至临界点以下 [4] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓 [5] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.6%和49.4% [5]

宏观经济景气水平 - 1月份制造业采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，均低于50%的荣枯线，分别较上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [1] - 制造业PMI重回荣枯线之下，表明经济回升的基础尚不稳固，市场引导的需求不足仍呈发展态势，企业对未来市场走势和政策预期效果的观望仍处徘徊不定状态 [1] - 受季节性波动、上月基数偏高以及房地产市场持续调整背景下有效需求不足等影响，1月宏观经济景气度下降 [6] 制造业运行状况 - 1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，显示制造业运行有所波动 [4] - 制造业市场需求有所收紧，新订单指数为49.2%，较上月下降1.6个百分点 [4] - 新出口订单指数为47.8%，较上月下降1.2个百分点，其中装备制造业出口放缓较为明显，部分国际市场的进口政策或规则变化对产品出口的影响有所扩大 [4] - 反映市场需求不足的制造业企业比重为54.9%，较上月下降9.4个百分点，意味着市场需求不足的问题趋于缓解，当前的市场需求放缓属于正常变化 [5] - 制造业生产活动有所波动，生产指数为50.6%，较上月下降1.1个百分点，仍保持在扩张区间，显示制造业生产整体继续扩张，但增势较上月有所放缓 [5] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善 [5] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体水平上涨 [5] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个价格指数均低于临界点 [5] - 原材料价格上升势头明显快于产成品价格，对企业效益有一定影响，1月反映利润下降的制造业企业比重超过34% [5] 非制造业运行状况 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点 [9] - 建筑业景气度下降是导致非制造业放缓的主要因素，1月建筑业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显下降，均在50%以下 [9] - 建筑业景气度下降一方面因天气转冷进入传统淡季，另一方面因临近春节务工人员集中返乡，部分施工项目进入停工期，项目需求延迟到春节后释放 [9] - 1月服务业商务活动指数较上月小幅下降0.2个百分点，连续3个月稳定在49.5%左右，新订单指数较上月小幅下降0.2个百分点，连续2个月略高于47% [10] - 金融业支持实体经济力度保持强劲、新动能发展态势稳健、部分消费相关服务业表现良好成为支撑服务业稳定的主要因素 [10] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月环比上升，显示服务业企业乐观预期有所升温 [10] - 零售、餐饮、住宿、铁路运输、航空运输和文体娱乐相关行业的业务活动预期指数均在55%以上，显示上述行业对春节消费的提振作用保持乐观预期 [10] 后市展望与政策预期 - 制造业后市回稳运行具备基础，产业结构继续优化 [4] - 后期制造业景气度将主要受出口增速变化、国内房地产市场走势以及稳增长政策出台的节奏和力度牵动 [6] - 在年初“一揽子结构性政策”发力之后，二季度货币政策有望实施降息降准，财政政策在促消费扩投资方向也将全面加力，今年稳增长政策节奏有可能适度提前 [6] - 现阶段政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间 [6] - 预期2月春节消费将会带动消费相关服务业景气度进一步提升，春节过后在政策引导与市场需求牵引下，投资相关需求将会集中释放，带动建筑业景气度重回升势 [10] - 需显著扩大政府公共产品投资规模，有效扩大需求、增加企业订单，尽快巩固和增强经济回升向好的基础 [1]