报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势和投资机会，如豆粕技术性买盘推动偏强、棕榈油短期利空出尽情绪偏好等，需关注基本面和市场动态以把握投资时机和规避风险 [14][194][198] 根据相关目录分别总结 宏观及行业新闻 - 特朗普认为中国将对芬太尼贩运者判死刑，外交部回应责任在美国，此前美因芬太尼征20%关税仍有效 [7] - 美国零售销售数据强劲、上周首申失业金人数下降，美元和美股齐涨，标普和纳指创新高 [27] - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量235.0万吨，1 - 6月累计1475.4万吨，同比增6.4%；未锻轧铜及铜材进口量46.4万吨，1 - 6月累计263.3万吨，同比减4.6% [27] - 阿塞拜疆上半年铜精矿产量飙升近12倍达约1200吨 [29] - 印度对四国连铸铜线材征反补贴税，赞比亚铜矿计划翻新冶炼厂提产量 [29] - 下任美联储主席热门人选沃勒建议7月降息25个基点 [21] - 外国投资者5月增持美债，加拿大购买激增，美国众议院通过三大加密货币法案，白宫称特朗普将签字 [24] - 欧盟起草对美服务业关税清单，美印接近达成贸易协议，日本6月对美出口大跌11.4% [24] - 藏格矿业子公司收到停产通知，正推进手续办理待复产 [50] - 本周碳酸锂产量19115吨，较上周增302吨，行业库存142620吨，较上周增1827吨 [50] - 棒杰股份终止光伏项目并签署解除协议 [52] - 中央城市工作会议召开，习近平出席并讲话 [56][77] - 7月钢联周度数据显示螺纹、热卷产量和库存有变化，6月我国粗钢产量同比降9.2%，6月金融数据公布，6月我国钢材出口量环比降8.5% [59][60] - 7月17日硅铁、硅锰价格及钢厂采购价有变动 [64] - 7月上旬重点钢企粗钢、钢材日均产量有变化，钢材库存量环比降2.4% [65] - 本周国内沥青周度总产量环比降0.2万吨，同比增8万吨，1 - 7月累计产量同比增7.3%；7月17日厂库去库、社会库累库 [111] - 加沙停火谈判取得重大进展，以方让步换60天停火 [176] - 印尼生物柴油消费量达742万千升，将掺混比例从35%提至40%，正研究提至50% [192][195] - 马来西亚8月毛棕榈油参考价上涨，出口税提至9%，全球棕榈油价格预计年底涨33% [195] - USDA报告显示美大豆、玉米种植区受干旱影响区域减少，巴西上调2025年大豆出口和加工量预估 [196] - 7月17日CBOT大豆因技术性买盘和豆油攀升收涨，但美大豆产量前景乐观抑制涨幅 [200] - 北方玉米集港、广东蛇口等价格有变动，华北玉米价格反弹 [202] - 巴基斯坦批准进口50万吨食糖，巴西中南部压榨进度慢但MIX同比提高，印度季风降水高于LPA，巴西6月出口食糖同比增5%，中国5月进口35万吨 [205] - 国内棉花现货交投冷清，部分高价报盘调降基差，纯棉纱市场变化不大，全棉坯布报价涨，小单增加但市场仍清淡 [210] - 7月10日当周美棉24 / 25年度出口装船减少，25 / 26年度销售净增 [211] - 近期生猪消费淡季，部分散户出栏意愿提升，价格回落，关注储备政策动向和8月仔猪采买情况 [220] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场收购收尾，多以库存交易为主，价格平稳 [225] 各品种分析 豆粕 - 情绪偏强再度补涨，7月中旬以来国内盘面领先美豆止跌上涨，因国内商品市场情绪强、豆粕低估值，且基本面暂无额外利空，美豆回暖成本端助力；技术面有冲高可能，关注前期高点，补涨后防冲高回落，关注贸易协议、美豆天气、8月USDA报告等 [8] - 技术性买盘、美豆收涨，连粕偏强 [69] 烧碱 - 旺季仍有期待，短期内供需变化不大，供应充足，发货量增加，期货近两天走势偏弱；7月检修产能较6月减少，7 - 8月新增产能或达110万吨，供应压力增加但出口消化；需求端非铝需求淡季，氧化铝库存中性，出口支撑强，低价补库意愿强；目前处于需求淡季，涨价动力不足但成本支撑强，可月差10 - 1正套参与 [11] - 需求支撑强，旺季预期仍在，山东液碱市场价格平稳，高度碱有订单支撑库存低位，低度碱高价走货放缓 [120] 黄金 - 震荡上行，趋势强度1 [14][23] 白银 - 突破上行，趋势强度1 [14][23] 铜 - 美国经济数据良好支撑价格，趋势强度0 [14][29] 锌 - 区间运行，趋势强度0 [14][30] 铅 - 下方或有限，趋势强度0 [14][33] 锡 - 价格走弱，趋势强度 - 1 [14][39] 铝 - 关注库存边际变化，趋势强度0 [14][42] 氧化铝 - 震荡偏强，趋势强度1 [14][42] 铸造铝合金 - 弱于电解铝，趋势强度0 [14][42] 镍 - 消息面扰动情绪，基本面承压运行，趋势强度0 [14][47] 不锈钢 - 现实与宏观博弈，钢价震荡运行，趋势强度0 [14][47] 碳酸锂 - 供给端扰动再起，短期走势或偏强，趋势强度1 [14][50] 工业硅 - 仓单累库，关注市场情绪，趋势强度0 [14][55] 多晶硅 - 盘面或冲高回落，趋势强度0 [14][55] 铁矿石 - 宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度0 [14][56] 螺纹钢 - 市场情绪不减，宽幅震荡，趋势强度1 [14][61] 热轧卷板 - 市场情绪不减，宽幅震荡，趋势强度1 [14][61] 硅铁 - 钢招情绪不减，宽幅震荡，趋势强度0 [14][65] 锰硅 - 钢招情绪不减，宽幅震荡，趋势强度0 [14][65] 焦炭 - 一轮提涨落地，宽幅震荡，趋势强度0 [14][68] 焦煤 - 宽幅震荡，趋势强度1 [14][68] 动力煤 - 日耗修复，震荡企稳，趋势强度0 [14][73] 原木 - 宽幅震荡，趋势强度0 [14][77] 对二甲苯 - 跟随成本波动，趋势强度0 [14][85] PTA - 跟随成本波动，趋势强度0 [14][85] MEG - 低库存，月差逢低正套，趋势强度0 [14][85] 橡胶 - 震荡偏强，趋势强度1 [14][89] 合成橡胶 - 跟随橡胶板块偏强运行，趋势强度1 [14][94] 沥青 - 区间震荡，趋势强度1 [14][105] LLDPE - 区间震荡，趋势强度0 [14][116] PP - 现货震荡，成交清淡，趋势强度0 [14][118] 纸浆 - 震荡偏强，趋势强度1 [14][127] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度0 [14][133] 甲醇 - 短期震荡运行，趋势强度0 [14][138] 尿素 - 短期震荡运行，趋势强度0 [14][141] 苯乙烯 - 现货流动性释放，偏弱震荡，趋势强度 - 1 [14][142] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度0 [14][147] LPG - 成本支撑有效，短期或有反弹，趋势强度0 [14][154] PVC - 区间震荡，趋势强度0 [14][161] 燃料油 - 小幅回弹，短线震荡走势为主，趋势强度0 [14][164] 低硫燃料油 - 弱势延续，外盘现货高低硫价差小幅下跌，趋势强度0 [14][164] 集运指数（欧线） - 10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有，趋势强度1 [14][180] 短纤 - 短期震荡市，趋势强度0 [14][183] 瓶片 - 短期震荡，多PR空PF，趋势强度0 [14][183] 胶版印刷纸 - 震荡运行，趋势强度0 [14][185] 纯苯 - 偏弱震荡，趋势强度 - 1 [14][188] 棕榈油 - 短期利空出尽，情绪偏好，趋势强度1 [14][194][197] 豆油 - 跟随油脂板块上涨，品种间偏弱，趋势强度1 [14][194][197] 豆一 - 市场情绪较好，盘面偏强，趋势强度1 [14][200] 玉米 - 关注现货，趋势强度0 [14][204] 白糖 - 窄幅整理，趋势强度0 [14][207] 棉花 - 近强远弱，趋势强度0 [14][213] 鸡蛋 - 旺季先至，淘汰降温，趋势强度0 [14][214] 生猪 - 等待月底现实印证，趋势强度0 [14][219] 花生 - 下方有支撑，趋势强度0 [14][226]

有色金属周报(铅) 暂无突出矛盾，铅价区间整理 2025年7月14日 宏源期货 研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 原料-铅精矿：持续偏紧。据了解，美国地区加征关税后 | | | | | 的RED DOG进口矿增量成本由买卖双方各承担一半。含 | | | | | 银铅精矿中，银计价系数已无涨价空间，预计下半年维持 | | | | | 稳定。 | | | |  | 原料-废电瓶：海外粗铅到货较少，国内市场报废量暂无 | | | | | 改善，废电瓶货源依旧偏紧，回收价格暂无较大变动。 | 炼厂开工增减并存，供给增量缓慢， | | |  | 供给端：7月需求端预期有所好转，前期检修原生铅炼厂 | 与此同时，旺季消费尚未显现，铅 | | | | 陆续复产，供给呈增量趋势；再生铅炼厂因原料问题，开 | 市供需双淡，基本面暂无突出矛盾， | | | | 工维持低位，当前华北、华中地区前期检修炼厂尚未恢复， | 考虑原料端对下方支撑较强，预计 | 区 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-07-10 下游采购积极性逐步增加 铅价震荡上行 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-07-09，LME铅现货升水为-23.04美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17000 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-55.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元 /吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化125元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化125元/吨至17100元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0 元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10575元/ 吨。 期货方面：2025-07-09，沪铅主力合约开于17190元/吨，收于17175元/吨，较前一交易日变化15元/吨，全天交易日 成交33005手，较前一交易日变化-2644手，全天交易日持仓52261手，手较前一交易日变化644手，日内价格震荡， 最高点达到17280元/吨，最低点达到1 ...

铅价走势分析 - 今年铅价呈现冲高回落态势 拐点主要因淡旺季交替 [2] - 春节前后铅蓄电池替换旺季支撑铅价 叠加美国关税政策反复和环保限产提振 主力合约走势偏强 [2] - 4月后美国关税政策超预期打压市场信心 铅锭下游需求步入淡季 拖累铅价运行重心下移 [2] - 伦铅年初受弱美元因素提振走势偏强 但3月下旬美国关税政策超预期叠加债务隐患加剧 工业品价格与美元指数同时下跌 [2] 美元对有色板块影响 - 美国政府政策措施增加经济不确定性 或有意加速美元去中心化 推动国际货币体系多元化 [3] - 历史数据显示美元下行周期中 有色金属价格往往上涨 中长期宏观对有色板块影响偏多 [3] 原生铅供应情况 - 海外矿山因降雨减产 生产推迟和商业化进展不佳 矿石供应增量未达预期 [4] - RedDog矿山年内大幅减产影响将在后续进口量中集中体现 国内进口量同比增幅有限 [4] - 国内铅精矿加工费维持低位 带动铅精矿产量同比增幅明显 [6] - 原生铅产量在副产品利润高企刺激下实现8%以上同比增量 [6] - 副产品利润在美元下行周期或维持增长 将带动原生铅冶炼端开工水平维持高位 [6] 再生铅供应情况 - 再生铅产能过剩 废电瓶供应短缺问题存在 淡季后供应量大幅减少 [7] - 下游需求旺季到来 废电瓶供应或跟随铅蓄电池替换需求季节性恢复而增加 [7] - 原生铅产量同比小幅下滑 盈利能力恶化 [9] - 废电池供应改善将带动再生铅产量恢复 但废料供应瓶颈仍限制增产节奏 [9] - 冬季北方供暖后环保限产扰动增大 或造成部分再生铅炼厂被动减停产 [9] 需求端分析 - "以旧换新"政策提振国内汽车 电动自行车销量表现亮眼 [11] - 铅蓄电池需求恢复季节性 年初至今企业开工率小幅下滑 [11] - 国内原料供应限制 铅蓄电池出口优势难以恢复 出口需求可能同比下降 [11] 后市展望 - 中长期需求端逐步回暖 原生铅有增产空间 再生铅供应面临限制 [14] - 预计中长期铅锭供需平衡逐步收紧 将托底铅价上行 [14] - 宏观方面形成利好 后续铅价运行重心或上移 [14]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 目前逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高带动下游采购积极性，“买涨不买跌”特征显著，宏观情绪回升和风险情绪溢出令铅价受益，沪铅2508合约可在16,800元/吨至17,000元/吨进行逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [3][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-03，LME铅现货升水为-26.77美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17100元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-03，沪铅主力合约开于17235元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化70元/吨，全天交易日成交34446手，较前一交易日变化6922手，全天交易日持仓52878手，较前一交易日变化1624手，日内价格震荡，最高点达到17315元/吨，最低点达到17195元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于17220元/吨，收于17305元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26% [1] 成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2508合约贴水200 - 160元/吨出厂，大贴水货源有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水收窄至30 - 0元/吨出厂，贸易商报价沪期铅2508合约贴水220 - 200元/吨报价；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水220 - 200元/吨出厂少量成交 铅价偏强震荡，下游企业开工处于淡旺季交替阶段，部分企业刚需备库，原生铅市场现货成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-07-03，SMM铅锭库存总量为5.7万吨，较上周同期变化0.06万吨 截止7月3日，LME铅库存为265900吨，较上一交易日变化 - 2250 [2]

报告行业投资评级 - 铅：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年沪铅和伦铅价格运行中枢较24年同期明显下移，上半年铅需求不及预期，价格从供应驱动转为需求驱动 [15] - 原生端海外铅精矿产量有扰动且边际趋紧，国内原生铅产能利用率受进口和利润限制；再生端原料矛盾或在下半年给予铅价更显著驱动；需求端全年终端需求或维持正增速，但面临需求前置释放、锂代铅等问题，出口需求承压 [2][3][122] - 经过预期修正，今年铅供需矛盾相对减小但仍处紧平衡，下半年沪铅价格中枢或上移，参考运行区间为【16100，18500】元/吨，推荐单边试多、关注阶段性月差正套和内外比价区间操作机会 [4][123] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2025年一季度沪铅呈倒V型走势，二季度因美国加征关税大幅下行后探底回升，上半年铅需求不及预期制约供应端矛盾体现，价格从供应驱动转为需求驱动 [15] 2、宏观面 - 海外联储降息路径是核心变量，受贸易保护升级和地缘政治冲突影响，若三季度降息落地，美元走弱或短暂提振伦铅但反弹高度受限；国内政策面对铅消费的提振主要通过促消费政策传导，宏观面影响通过内外比价体现 [18][19] 3、原生端 3.1、铅精矿：海外仍有扰动，矿端边际趋紧 - 海外一季度铅精矿产量不及预期，品位下降、天气扰动和矿山工程难题等影响产量，趋势上与锌精矿分化，有边际趋紧迹象；国内1 - 5月铅精矿产量同比增加，进口量位于高位，预计全年进口矿增速在9%左右，下半年进口TC或下跌，原生炼厂利润维持在盈亏平衡震荡 [23][34][46] 3.2、原生铅：产能利用率仍受进口和利润限制 - 海外1 - 4月原生铅产量维持复产趋势，增量来自低基数；国内1 - 6月原生铅产量同比增长，后续海外投产新增产能有限，国内需关注新产能投产情况，维持全年国内原生铅2%左右的产量增速 [50][54][55] 4、再生端 - 国内废电瓶紧缺，产能过剩幅度加剧，新增产能挤压传统产能；回收商惜售囤货，废电瓶供需呈周期性，若下半年需求好转，囤货行为将驱动铅价；1 - 6月再生精铅产量同比减少，下半年炼厂开工波动或放大，需关注再生产能压缩可能 [62][63][68] 5、需求端 5.1、铅蓄电池：下半年消费或有阶段性改善 - 上半年蓄企开工不及预期，4月起进入淡季，出口表现有所改善；库存方面，大厂成品库存先去后累，部分中型厂商和经销商库存表现较差，消费多数时间偏弱 [75] 5.2、终端内需：需求前置释放、依赖政策推动 - 电动两轮车产量同比改善，受政策推动，新国标和以旧换新或刺激需求，锂代铅目前未形成明显冲击但中长期或压制铅价；汽车板块需求先强后弱，出口下半年或承压，锂代铅挤占起动型铅蓄电池需求，全年汽车耗铅拉动增速预期下调至2%左右；通信基站设备产量下降，储能领域铅炭电池需求强劲 [82][87][92] 5.3、海外需求：出口增速有承压可能 - 海外铅需求总体恢复，增量来自东南亚，印度铅消费下降；国内铅蓄电池出口规模不及预期，全年出口需求增速下调至 - 1% [94][100][104] 6、库存端 - LME库存贴近高位，海外消化能力弱；国内社库处于历史偏低水平，下半年或维持宽幅震荡，需警惕潜在交割风险；进口窗口下半年有阶段性开启可能，关注内外比价区间操作机会 [108][112][121] 7、投资建议 - 供应端原生矿和再生原料有问题，需求端全年正增速但有压力，下半年沪铅价格中枢或上移，参考运行区间为【16100，18500】元/吨；单边推荐试多，套利关注阶段性月差正套，内外以区间操作思路对待 [4][122][123]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 临近3季度铅蓄电池消费旺季，叠加铅矿端供应偏紧，铅价大幅下跌可能性低，参考往年经验此时间段不排除出现挤仓可能性，铅品种暂时以逢低买入套保为主，操作区间Pb2508合约可在16,900元/吨 - 16,950元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 24，LME铅现货升水为 - 24.26美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 - 25.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16775元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 24，沪铅主力合约开于16925元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化35元/吨 [1] - 全天交易日成交34403手，较前一交易日变化8197手 [1] - 全天交易日持仓19560手，较前一交易日变化 - 8713手 [1] - 日内价格震荡，最高点达到17005元/吨，最低点达到16870元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.89% [1] 其他 - 昨日SMM1铅价较上一交易日上涨25元/吨 [2] - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2507/2508合约贴水200 - 130元/吨出厂 [2] - 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 30元/吨但成交偏弱 [2] - 江西、安徽地区炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 80元/吨 [2] - 广东、天津等地个别贸易商报价坚挺，惜售观望 [2] - 日内期铅小幅上行，下游维持刚需采购，市场成交整体偏淡 [2] - 2025 - 06 - 24，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨 [2] - 截止6月24日，LME铅库存为277375吨，较上一交易日变化 - 3650吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2507合约区间在16,300元/吨至17,150元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 19，LME铅现货升水为 - 31.32美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至16775元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化100元/吨至16825元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10125元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 19，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16925元/吨，较前一交易日变化115元/吨，全天交易日成交37967手，较前一交易日变化1410手，全天交易日持仓33907手，较前一交易日变化 - 6147手，日内价格震荡，最高点达到16965元/吨，最低点达到16760元/吨，夜盘开于16920元/吨，收于16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 19，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨，截止6月19日，LME铅库存为287425吨，较上一交易日变化 - 2050吨 [3] 市场成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，个别冶炼厂因库存有限以升水50元/吨报价，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价普遍对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水210 - 180元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅升水100元/吨出厂，日内期铅反弹补涨，部分持货商畏跌情绪缓和，下游维持刚需采购，现货市场地域性成交尚可 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，当下铅价以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 05 - 20，LME铅现货升水为 - 18.06美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 75元/吨至16650元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至16675元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至16625元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 100元/吨至16700元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10375元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 05 - 20，沪铅主力合约开于16860元/吨，收于16845元/吨，较前一交易日变化 - 15元/吨，全天交易日成交24386手，较前一交易日变化 - 2507手，全天交易日持仓22798手，较前一交易日变化 - 4590手，日内价格震荡，最高点达到16880元/吨，最低点达到16740元/吨，夜盘开于16920元/吨，收于16905元/吨，较昨日午后收盘上涨0.48% [1] 库存方面 - 2025 - 05 - 20，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期变化0.30万吨，截止5月20日，LME铅库存为245750吨，较上一交易日变化 - 600吨 [2] 现货市场情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌75元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25元/吨，或对沪期铅2506合约贴水180 - 170元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30元/吨刚需成交，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂挺价出货，报价对SMM1铅均价升水100 - 150元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交，铅价持续走弱，小部分下游企业逢低采购，多数企业仍以刚需采购为主，现货市场较昨日稍有好转 [2]

商品日报 20250509 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美英达成有限贸易协议，市场风险偏好提振 海外方面，美英达成有限贸易协议：保留对英 10%的基准关税、扩大双方市场准入、取 消对英钢铝关税、对美农产品实行 0 关税、对英汽车进口实行阶梯关税；特朗普在新闻发布 会直呼"现在最好买入股票"，市场风险偏好显著回升，美股、加密货币反弹，美元指数站 稳 100 上方，美债利率上行至 4.37%，金价下跌超 1%，油价、铜价收涨。 国内方面，A 股缩量上涨，两市成交额回落至 1.32 万亿，创业板、小微盘股表现较优， 军工、光模块等板块领涨，上证指数已修复 4 月对等关税宣布来的跌幅，在二季度增量政策 已落地、中美贸易即将进入谈判期的背景下，关注资金的追涨意愿。债市方面，降准降息后 资金面显著转松，长短端利率均走低，利率曲线继续走陡，近期关注 4 月外贸数据、金融数 据及物价数据。 贵金属：经贸关系缓和，金价延续调整 周四国际贵金属期货双双收跌，COMEX ...