公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损，亏损区间在人民币-2.2亿元至-1.6亿元之间，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 业绩变动主要原因为报告期内公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，同时生产产能未得到充分释放，多方面因素综合导致利润下降 [1] - 营业外支出事项增加以及权益法核算下的投资亏损，对公司本期业绩变动造成了较大影响 [1]

市场整体表现 - 1月22日，休闲食品板块整体上涨0.47%，表现强于上证指数（上涨0.14%）和深证成指（上涨0.5%）[1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的20只个股中，12只上涨，4只下跌，4只基本持平[1][2] 领涨个股表现 - 麦趣尔领涨板块，收盘价9.15元，涨幅1.89%，成交5.84万手，成交额5317.32万元[1] - 有友食品涨幅1.58%，收盘价13.52元，成交7.11万手，成交额9493.86万元[1] - 煌上煌涨幅1.40%，收盘价12.35元，成交6.41万手，成交额7905.11万元[1] - 好想你涨幅1.33%，收盘价15.26元，成交73.57万手，成交额11.26亿元，是当日板块成交额最高的个股[1] - 万辰集团涨幅1.11%，收盘价212.06元，成交2.05万手，成交额4.35亿元[1] 下跌及弱势个股表现 - 立高食品领跌板块，收盘价45.75元，跌幅1.27%，成交3.04万手，成交额1.38亿元[2] - 西麦食品跌幅1.23%，收盘价28.82元，成交2.53万手，成交额7312.47万元[2] - 盐津铺子跌幅0.84%，收盘价71.93元，成交2.68万手，成交额1.93亿元[2] - 洽洽食品跌幅0.73%，收盘价23.23元，成交6.16万手，成交额1.43亿元[2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出1.36亿元，游资资金净流出523.74万元，而散户资金净流入1.41亿元[2] - 个股方面，ST绝味获得主力资金净流入518.65万元，主力净占比8.64%，为板块最高[3] - 良品铺子获得主力资金净流入364.15万元，主力净占比7.27%[3] - 桂发祥获得主力资金净流入320.00万元，主力净占比4.18%[3] - 有友食品虽然股价上涨，但主力资金净流出144.46万元，而游资净流入400.86万元[3]

投资评级与核心观点 - 报告对**立高食品**维持“强推”评级 [2] - 报告核心观点：公司2025年全年平稳收官，实现双位数增长，但第四季度因促销等因素盈利受到拖累，展望2026年，公司增长抓手明确，利润率有望延续抬升，股价具备潜在双击可能性 [2][7] - 基于业绩预告，报告略微调整盈利预测，维持目标价62.4元，对应2026年约28倍市盈率，当前股价为46.34元，存在上行空间 [3][7] 2025年业绩表现总结 - **2025年全年业绩**：预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%，扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - **2025年第四季度业绩**：按预告中枢计算，实现营业总收入12.0亿元，同比增长6.91%，扣非归母净利润0.74亿元，同比增长18.17% [2] - **全年盈利分析**：尽管面临棕榈油、进口乳制品等原料涨价压力，但公司通过降本增效带动费用率收缩，全年盈利提升亮眼，剔除约1400万元的股份支付费用冲回影响后，归母净利润同比增长10.06%至17.47% [7] - **第四季度盈利分析**：第四季度归母净利润预计为0.63～0.83亿元，若剔除激励费用影响并取预告中枢，存在一定下滑，主要因年底备货加大促销及返利，同时奶油产品占比提升导致产品结构有所下滑 [7] 2026年增长前景与驱动因素 - **收入增长抓手**：报告明确公司2026年三大增长抓手：1) 奶油业务继续受益于国产替代逻辑，欧盟反补贴政策落地进一步强化趋势；2) 商超渠道调改继续放量加速，近期上线3款新品反馈良好；3) 餐饮新零售在低基数上延续增长，享受烘焙由饼店向全渠道扩容的产业趋势，预计收入端保持双位数以上增长 [7] - **成本与费用展望**：考虑到2025年第四季度棕榈油价格环比回落、进口乳制品价格回落，预计2026年成本端有望改善，同时公司继续推进降本增效，预计利润端表现有望好于收入端 [7] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.82亿元、4.40亿元，同比增长19.8%、18.8%、15.2%，每股收益分别为1.90元、2.25元、2.60元 [3][7] 财务预测与估值 - **收入预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为43.51亿元、48.44亿元、53.36亿元，同比增速分别为13.4%、11.3%、10.2% [3] - **利润率预测**：报告预测公司净利率将从2024年的6.9%逐步提升至2027年的8.1% [12] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价46.34元，对应2025-2027年预测市盈率分别为24倍、21倍、18倍，市净率分别为2.8倍、2.5倍、2.3倍 [3][12]

核心观点 - 食品行业的终极竞争力在于贯穿全产业链的坚守与担当，而非营销或价格 [2] 原材料与源头品控 - 公司在内蒙古和广东拥有超过1.2万亩自营农场，用于培育“大西洋”系列土豆 [1] - 选用的土豆具有芽眼浅、形状规则、干物质含量高、还原糖低的特质 [1] - 土豆需通过固形物含量、还原糖、农残、重金属、生物毒素等全方位严格检测才能进入生产线 [1] 生产制造与科技应用 - 上海工厂每日消耗上百吨土豆，并同时生产糖果、饼干等多条产品线 [1] - 公司自2020年起自主研发TQM数字化质量管理体系，实时监控关键参数并预警异常 [1] - 生产线搭载智能算法的光学分选机，能识别出95%以上的瑕疵薯片 [1] - 每包产品都需经过重量检测和密封性压力测试 [1] 研发与产品创新 - 公司于2003年成立中国研发中心，实现从“中国制造”到“中国创造”的转变 [2] - 研发中心开创了非油炸薯片新品类，并推出“零食营养+”系列 [2] - 产品创新践行“减糖、减油、减盐”的健康升级理念，基于对本土风味的深入研究 [2] 可持续发展与环保实践 - 上海工厂引进厌氧污水处理系统，使处理能力提升70%，产生的沼气可用于生产蒸汽以降低天然气消耗 [2] - 工厂对废原料与废包装进行严格分类，分别进入生物循环与工业循环，实现100%资源化利用 [2] - 2024年，中国区四家工厂通过40余项节能措施，实现节水20余万吨、节电420余万千瓦时 [2]

市场整体表现 - 2025年1月21日，休闲食品板块整体下跌0.89%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，7只上涨，13只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - **领涨个股**：好想你涨幅最大，收盘价15.06元，上涨8.11%，成交额达10.86亿元 [1] - **其他上涨个股**：来伊份上涨2.42%，麦趣尔上涨1.13%，立高食品、桂发祥、甘源食品、紫燕食品涨幅在0.31%至0.46%之间 [1] - **领跌个股**：南侨食品领跌，收盘价18.53元，下跌6.74% [2] - **其他跌幅较大个股**：黑芝麻下跌2.12%，三只松鼠下跌1.99%，洽洽食品下跌1.85%，有友食品下跌1.84%，盐津铺子下跌1.73% [2] 板块资金流向 - 休闲食品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5687.91万元 [2] - 游资资金净流入1637.07万元，散户资金净流入4050.84万元 [2] 个股资金流向详情 - **主力资金净流入居前个股**：好想你主力净流入8154.49万元，主力净占比7.51% [3]；洽洽食品主力净流入2160.86万元，主力净占比11.39% [3]；来伊份主力净流入811.09万元 [3] - **主力资金净流出或流入较少个股**：立高食品、ST绝味、良品铺子、桂发祥、麦趣尔主力净流入额在15.74万至595.57万之间 [3]；西麦食品、广州酒家主力净流入为负值 [3] - **游资与散户资金动向**：多只个股的游资与散户资金流向与主力资金呈现相反态势，例如好想你游资净流出344.21万元，散户净流出7810.28万元 [3]；广州酒家游资净流入600.36万元，散户净流出543.66万元 [3]

公司上市与资本运作 - 中国最大的休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月20日开启全球发售，计划1月28日在港交所主板上市，股份代号01768，全球发售1410.11万股股份，其中国际发售约1269.09万股，香港公开发售约141.02万股，若以发售价中位数233.10港元计算，预计净筹资约31.24亿港元 [1] - 君乐宝乳业正式向港交所递交招股书，计划登陆港股，截至2025年9月底，公司拥有19.2万头牛群，2025年前9个月营收151.3亿元，净利润9亿元，同比增长超7倍 [4] - 彭博援引知情人士透露，牧原食品正评估投资者对其在香港上市的兴趣，计划筹集最多15亿美元（约104.53亿人民币）资金，预计最快可能在2月实现香港上市 [15] 公司财务业绩 - 良品铺子预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为-1.6亿元到-1.2亿元，扣非净利润为-1.9亿元到-1.5亿元，上年同期净利润为-4610.45万元，预亏主因包括优化门店结构致销售收入下降、产品售价下调和结构调整影响毛利率，且利息收入、理财收益及政府补助同比分别下降约1800万元、2300万元 [3] - 君乐宝乳业财务数据显示，2023年至2025年前9月，营收分别为175.5亿、198.3亿和151.3亿元，净利润从558万跃升至9亿元，2025年前9月，低温液奶收入占比42.5%（低温酸奶27.6%、鲜奶14.9%），奶粉业务贡献22.1%营收，常温奶占比18.6% [4] - 萨莉亚2025年9-11月财报显示，净利润同比增长16%至30亿日元，创两年来新高，销售额达702亿日元（同比增长15%），营业利润46亿日元（同比增长19%），日本市场顾客人数增长15%，客单价提升2%，公司维持全年业绩预期：销售额2763亿日元（同比增长8%）、净利润124亿日元（同比增长11%） [9] - 南京新百预计2025年年报归母净利润亏损8.39亿元-10.26亿元，上年同期盈利2.3亿元，公司2025年度合计计提商誉及无形资产减值约9.97亿元 [17] - 来伊份预计2025年度归母净利润约亏损1.7亿元，扣非净利润预计约亏损1.9亿元，业绩预亏主要因应对主要销售区域的消费市场变化，公司对部分区域的门店进行了调整，导致门店总数及毛利率下降 [18] 业务发展与市场动态 - 淘宝闪购宣布投入近20亿补贴春节跑单骑手，从2月4日至3月3日，面向全国直营城市骑士推出全周期跑单奖励，以上海为例，持续跑单的城市骑士预计可比平日多收入数千至上万元 [5] - 菜鸟全球海外仓处理订单量2025年年度同比增长32%，菜鸟法国、美国、西班牙和澳大利亚等市场均超过平均增幅，2025年菜鸟在全球范围内启用10多个新仓，并加大投入了AGV机器人、自动分拣线等多种自动化设备，2026年计划扩大欧洲、北美、亚太等关键市场的仓网覆盖和自动化升级 [12] - 京东折扣超市落户安徽宿州CBD万达广场，这是2026年新开的首家门店，也是京东折扣超市全国第10家门店，自2025年8月以来，京东折扣超市在4个月内开出9家门店，其中宿迁4店同日开张，单日客流超3万人次 [13] - 华润万家陕西第二家调改店——西安龙首印象城店将于2026年1月31日焕新开业，该店自11月28日起闭店开展全面升级调改工作 [15] - 永辉超市发布2026新年礼盒矩阵，覆盖健康滋养、社交欢聚、烟火家常三大核心场景，礼盒阵容涵盖约150款产品，新品率超七成，永辉定制礼盒占比达40% [10] 消费趋势与市场表现 - 淘宝数据显示，近一个月以来，“奖杯”搜索量同比增长超50%，从赠送对象来看，“送自己”的定制奖杯类商品飙升最快，“送老公”的奖杯订单量排名第二，“送爸爸”位列第三，“送闺蜜”大幅上升至第四 [8] - 养乐多社长成田裕表示，2025年公司海外食品与饮料业务各季度销售额均高于上年同期，包括中国市场在内，整体呈现稳步复苏态势，2025年在中国市场推出青提口味产品获得良好反响 [15] - 麦当劳首席执行官预测2026年三大食品趋势为膳食纤维、甜辣口味和创新软饮，并指出Z世代消费者更倾向于具有创新性的软饮组合 [15] - 据马上赢品牌CT数据的2025Q4方便速食市场回顾，康师傅2025年新品在2025Q4的市场份额达到了2.51%，与第二名白象的差距进一步扩大，白象、今麦郎的新品在2025Q4的方便面类目市场份额均不足1% [17] 公司战略与营销活动 - 新东方教育科技集团聘请陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅三大板块总顾问，年薪150万元人民币，同时俞敏洪将加入陈行甲创办的深圳市恒晖公益基金会，新东方每年还将为该基金会捐赠不少于100万元人民币善款 [7] - 好时公司宣布将增加20%的营销预算，推出品牌8年来的首个新广告活动，广告将涵盖传统电视、流媒体平台和社交媒体如Tik Tok等渠道，公司还计划通过同名影片《Hershey》来推广品牌，并继续推出限量版和创新产品 [16] - 萨莉亚通过全面推行二维码点餐等数字化转型和单店成本管控，销售管理费用率优化0.8个百分点至51%，但海外亚洲业务营业利润同比下滑6%至30亿日元，主因中国市场消费疲软拖累现有门店增长 [9]

市场总览 - 1月20日上证指数下跌0.01%，沪深300下跌0.33%，科创50下跌1.58%，中证1000下跌1%，创业板指下跌1.79%，恒生指数下跌0.29% [5][6] - 1月20日表现最好的行业是石油石化（+1.74%）、建筑材料（+1.71%）、房地产（+1.55%）、交通运输（+1.25%）和建筑装饰（+1.24%）[5][6] - 1月20日表现最差的行业是通信（-3.23%）、国防军工（-2.87%）、计算机（-1.94%）、综合（-1.87%）和电力设备（-1.84%）[5][6] - 1月20日全A总成交额为28042亿元，南下资金净流入36.63亿港元 [5][6] 重要推荐：卫龙美味公司更新 - 报告核心观点：卫龙美味作为辣味零食龙头，预计2026年面制品将止跌企稳，魔芋新品爬坡叠加规模效益有望驱动业绩超预期 [7] - 市场对面制品增长动力不足及魔芋品类竞争加剧存在担忧，但报告认为公司面制品在2026年有望持平微增，魔芋新口味产品将驱动收入超预期 [7] - 魔芋行业预计2025年规模突破300亿元，未来5年复合年增长率（CAGR）为12%，行业红利仍存且处于快速发展期 [7] - 卫龙在魔芋爽品类市占率第一，具备先发优势，2026年增长将来自麻酱、舂鸡脚、牛肝菌三个新口味产品 [7] - 公司面制品下跌主要因调整SKU所致，该影响在2026年将逐渐消除，伴随新口味铺市及渠道优化，面制品有望持平或微增 [8] - 规模效应叠加成本红利有望提升公司盈利能力 [7] - 给予公司26年20-25倍市盈率（PE），对应市值345-430亿元人民币，对应当前股价有20%-50%的上升空间 [8] - 预计公司2025-2027年收入分别为72.59亿元、85.89亿元、101.41亿元，同比增长分别为16%、18%、18% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14亿元、17亿元、21亿元，同比增长分别为32%、23%、20%，对应2026年估值为16.69倍市盈率 [8] - 催化剂包括年货节数据、魔芋新品线下铺市及面制品数据 [8] 重要观点：宏观深度报告 - 报告核心观点：2025年12月经济圆满收官，为2026年蓄势，预计一季度“开门红”概率大 [9][10] - 2025年全年经济增长5%圆满收官，后续政策将更注重提高效能 [10] - 2026年宏观政策基调从“加强超常规逆周期调节”转变为“加大逆周期和跨周期调节”，强调政策效能提升，集中财力保障国家重大战略 [10] - 2026年作为“十五五”开局之年，稳增长诉求强，外需与制造业竞争力有望支撑工业生产保持高景气，对全年目标形成托底 [10] - 财政前置与项目开工节奏为一季度实现“开门红”奠定基础 [10] 重要点评：传媒互联网行业 - 报告核心观点：AI应用行情降温进入快速调整期，建议静待第二波投资机会 [4][11] - AI应用发展活跃，字节、阿里等公司均有突破 [11] - 投资机会方面，建议重点关注完美世界、世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络等标的 [11] - 搜索逻辑已从“抢排名”的SEO时代转变为“抢答案”的GEO时代，权威信息如各类官媒的重要性在大模型训练和商业化上明显提高 [11] - 建议重点关注人民网、新华网、川网、南方传媒等标的，并关注低位标的分众传媒 [11] - 新技术突破是潜在的催化剂 [11]

公司人事变动 - 劲仔食品董事会正式聘任涂卓为新任董事会秘书，同时聘任左露为证券事务代表，任期均至第三届董事会届满之日止 [2] - 原董事会秘书丰文姬因“公司经营发展需要及工作重心调整”辞任，辞任后仍继续担任公司董事、副总经理及董事会相关委员会委员职务，目前直接持有公司70万股股份 [4] - 新任董事会秘书涂卓生于1989年，自2014年7月起担任证券事务代表，拥有超过十一年公司证券事务经验 [4] - 新任证券事务代表左露生于1992年，自2014年加入公司，历任证券主管、证券事务经理等职 [4] - 两位新任高管均为公司内部长期培养的专业人才，均已取得深交所董事会秘书资格证书，目前均未持有公司股份 [4] 公司近期业绩 - 劲仔食品在2025年前三季度实现营业收入18.08亿元，归属于母公司的净利润达到1.73亿元 [5] 人事变动背景与解读 - 分析认为，此次人事安排意在让资深高管团队更聚焦于公司整体战略管理与业务运营，将资本市场沟通与信息披露职能交由专人负责 [4]

休闲食品板块市场表现 - 2024年1月20日，休闲食品板块整体上涨1.54%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，万辰集团领涨，涨幅达6.04%，收盘价为212.00元，成交额为8.86亿元 [1] - 好想你涨幅为5.77%，收盘价为13.93元，成交额为10.02亿元 [1] - 西麦食品、紫燕食品分别上涨3.94%和3.23% [1] - 部分个股下跌，三只松鼠跌幅最大，为-2.07%，盐津铺子下跌-1.63% [2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出6030.19万元 [2] - 游资资金净流出1551.9万元，而散户资金则净流入7582.09万元 [2] - 好想你获得主力资金大幅净流入7989.20万元，主力净占比达7.97%，但散户资金净流出7876.19万元 [3] - 西麦食品主力净流入1014.38万元，主力净占比9.27% [3] - 盐津铺子虽股价下跌，但获得主力净流入986.74万元，同时游资净流入1251.24万元 [3] - 桃李面包、麦趣尔、广州酒家等个股也录得小额主力资金净流入 [3]

君乐宝乳业港股上市 - 君乐宝乳业集团于2026年1月19日向港交所递交上市申请材料 [1] - 以2024年中国市场零售额计，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3% [1] - 2024年公司实现营收198.32亿元 [1] 公司业绩预告 - **沃华医药**：披露A股首份2025年年报，实现营收8.17亿元，同比增长6.96%；归母净利润9571.53万元，同比增长162.93%；拟分红8427万元 [4] - **中国太平**：预计2025年股东应占溢利较2024年增加约215%至225%，主要因净投资业绩提升及新企业所得税税收政策的一次性影响 [24] - **翔鹭钨业**：预计2025年归母净利润为1.25亿元-1.8亿元，同比扭亏为盈，因钨金属原料价格上涨及市场供需改善 [25] - **天合光能**：预计2025年归母净亏损65亿元到75亿元，因行业供需失衡、竞争加剧及原材料成本上涨 [23] - **水井坊**：预计2025年归母净利润为3.92亿元，同比下降71%；营业收入预计为30.38亿元，同比下降42%，因行业深度调整及库存高企 [25] - **良品铺子**：预计2025年归母净利润为-1.6亿元到-1.2亿元，亏损同比扩大，因优化门店结构、产品降价及投资收益减少 [28] - **天箭科技**：预计2025年归母净利润亏损1.76亿元至2.5亿元，可能被实施退市风险警示 [25] 公司资本运作与治理 - **江化微**：控股股东拟转让23.96%股份予上海福迅科技，总价18.48亿元，实控人将变更为上海市国资委，股票复牌 [13] - **江波龙**：完成询价转让，价格为212.09元/股，较收盘价折价36.92%，涉及1257.44万股，受让方为54名机构投资者 [22] - **中航光电**：选举李森为新任董事长，前董事长郭泽义任职超14年后离职 [16] - **中昊芯英**：招聘董秘/资本市场负责人，要求拥有港股IPO经验 [18] - **华菱线缆**：终止收购星鑫航天控制权，因部分协议条款未能达成一致 [27] - **易点天下**：因股价异常波动停牌核查结束，股票复牌 [26] 监管与市场事件 - 浙江证监局对雪球“大V”金永荣罚没8324万元，并采取3年市场禁入措施，因其操纵32只股票，交易金额合计6.3亿元 [2][8] - **\*ST奥维**：收盘总市值连续十二个交易日低于5亿元，1月19日收盘报0.89元/股，总市值3.1亿元，面临交易类强制退市风险 [21] - 广期所调整碳酸锂期货合约，自1月21日结算时起，涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13% [9] 行业与宏观政策 - 五部门联合发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划自2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设，2030年拓展至高载能产业 [11][14] - 北京市人社局印发《北京市机器人专业职称评价试行办法》，自2026年起实施，将于2026年7月启动首次评审 [10] - IMF发布《世界经济展望报告》更新，将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年增长预期 [6] - 欧盟考虑对价值930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税，以反制特朗普政府的关税威胁 [7] - 国新办将于1月20日举行两场新闻发布会，分别由国家发展改革委和财政部介绍经济政策情况 [5] 公司诉讼与重组进展 - 粤民投关联企业与文盛资产关联主体达成和解并撤诉，同时解除了对文盛资产持有的北京汇源（“汇源果汁”品牌拥有者）60%股权对应持股平台52.47%股权的冻结 [19][24]