报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等多家公司评级为优于大市；露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 临近业绩披露期，基于预期差股价波动加剧 [1] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅：博彩>奢侈品>美国酒店>国内运动服饰>国内化妆品>生活用品>海外运动服饰>海外化妆品>信用卡>零食>黄金珠宝>宠物，博彩板块表现优于 MSCI China，国内化妆品等板块负增长 [4][10] - 月涨跌幅：博彩>美国酒店>奢侈品>海外化妆品>海外运动服饰>国内运动服饰>黄金珠宝>国内化妆品>信用卡>零食>生活用品>宠物，博彩板块表现优于 MSCI China，国内化妆品等板块负增长 [4][10] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>海外化妆品>宠物>零食>生活用品>奢侈品>信用卡>美国酒店>博彩>国内运动服饰>海外运动服饰，黄金珠宝等板块表现优于 MSCI China，海外运动服饰板块负增长 [4][10] 各板块涨跌幅原因剖析 - 博彩板块上行 3.9%，因澳门人流量超预期，市场对澳门月度 GGR 和 EBITDA 预期上调 [5][12] - 国内运动品牌股价回调，因短期基本面不支持前期股价上行；国内运动 OEM 表现好，因美越谈判新进展，关税安排明朗化带动股价上行；海外运动板块回调，因关税上行且短期未能将成本转化至消费者 [5][12] - 化妆品板块回调 1.1%，毛戈平股价下跌 8.8%，受新消费概念板块调整拖累 [5][12] - 零食板块下调 3%，卫龙美味股价下调 11.4%，因卫龙 2Q25 收入预期下调 [5][12] - 黄金珠宝板块下行 5.1%，受老铺黄金下挫 13%影响，市场担心短期毛利率压力使上半年利润低于预期 [5][12] - 宠物板块下挫 11.1%，乖宝宠物股价下跌 15.6%，因对 2Q25 业绩预期下调，净利润或受线上费用投入和股权激励费用影响 [5][12] 部分新消费公司解禁提示 - 巨子生物 7 月 27 日解禁 3.3%；古茗 8 月 12 日解禁 94%；卫龙美味 8 月 13 日解禁 3.3%；蜜雪集团 9 月 3 日解禁 37%；万辰集团 9 月 22 日解禁 9.83% [6][13] 可选消费子板块估值分析 - 各板块 2025 年预期 PE 均低于历史五年平均 PE，美国酒店<博彩<零食<宠物<奢侈品<黄金珠宝<海外运动服饰<国内化妆品<信用卡<海外化妆品<国内运动服饰<生活用品 [8][16] - 仅生活用品板块 2025 年 EV/EBITDA 高于历史五年平均 EV/EBITDA [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

奢侈品行业趋势 - 2024年全球奢侈品市场预计下滑2%-5%，为近15年最大挑战，珠宝、美妆、服饰增长，手表、皮具、鞋履低迷 [1] - 美国和中国市场疲软，欧洲稳健，中东和东南亚具韧性，品牌需通过创新、多元体验和入门产品应对 [1] - 传统奢侈品牌因审美雷同被更灵活且具文化根基的竞争对手超越，行业需加强创意、技术和客户关系以吸引年轻消费者 [1] - 天猫618期间奢侈品牌表现突出，天猫奢品GMV、访客量均双位数增长，男女装、箱包增速领先，家居户外增超100% [5] 潮玩与情绪经济 - 潮玩Labubu系列2024年销售额突破30亿元，显示情绪经济在玩具市场的潜力 [2] - 适老玩具搜索与成交量大增，反映老年人对社交、认知训练和陪伴的需求，玩具可作为"非药物干预"改善老年身心健康 [2] - 泡泡玛特股价一年半涨超12倍，带动潮玩行业发展，行业逻辑从盲盒向IP消费转型，市场集中化及奢侈品玩法结合潮玩 [10][11] 运动与户外市场 - 户外运动成年轻人新宠，电商平台相关商品销量激增，95后群体以缓解压力、亲近自然为目标参与 [3] - 户外装备规模有望在2030年达659.3亿元，但市场存在泡沫，博主需提升内容价值，平衡营销与研发 [3] - 贵价跑鞋已成为中国中产身份象征，兼具健康投资与社交谈资功能，但性能差异有限，消费趋于符号化 [6] - 赤足鞋作为小众品类快速崛起，契合"回归自然"的健康需求，精准满足细分市场并借助社交平台实现内容与商业融合 [12] 时尚与服装趋势 - 时尚界从宽松廓形转向修身剪裁趋势，Martine Rose等品牌展现复古风格与精准剪裁融合 [4] - 第108届Pitti Uomo男装展聚焦骑行与运动生活方式，参展品牌强调轻盈、功能性与舒适，运动鞋履品牌展现回归趋势 [8] - 女性运动服尺码越做越小，国内市场S码常售罄，XXL以上大码缺货严重，品牌应关注多元体型需求 [14] 品牌动态与市场表现 - 老铺黄金2024年营收达85.06亿元，同比增长167.5%，净利润14.73亿元，增长253.9%，市值近1500亿港元 [19] - 周六福于2025年6月26日在港交所上市，首日股价上涨25%，市值达129.76亿港元，门店超4300家，96%为加盟店 [23] - 李宁任命Victor Herrero为联席行政总裁，年薪高达125万英镑，并享有最高达年薪250%的奖金，年收入上限可达4200万元人民币 [15] 数字化与品牌传播 - 奢侈品牌通过天猫"红猫计划"带动流量，直播及AI技术助力品牌成交翻倍，Burberry等增长超500% [5] - LOEWE与Balenciaga通过深度内容叙事强化品牌价值，整合线上传播打造沉浸式品牌体验 [7] 新兴市场与跨界合作 - 国际足联推出自有高端时装品牌FIFA1904，主打西装、羊绒大衣等高级服饰，目标在2030年世界杯前打造价值10亿美元的品牌 [13] - 运动鞋服电商平台KicksCrew获NBA球星韦德和拉塞尔投资，两人将成平台代言人，服务覆盖超100个国家 [20] 环保与可持续时尚 - URBANREVIVO兄弟品牌"本来(BENLAI)"主打功能面料基本款，融合科技与环保理念，新店引入回收材料制成的艺术装置 [16] - 三宅一生旗下男装品牌IM MEN注重环保与可持续发展，融合传统工艺与现代技术，打造兼具实用性与艺术性的男装 [24] 中性风格与长期主义 - 瑞典品牌HOPE以"Style Before Gender"为核心理念，通过中性设计和双尺码系统模糊性别界限，专注于牛仔、长裤等核心品类 [25]

星巴克中国股权出售 - 星巴克已收到数份针对中国业务的收购提议 多数投资者瞄准控股权 公司可能保留30%股权 其余由多家买家分摊 每家持股低于30% [1] - 星巴克中国业务估值约90亿美元（646亿元人民币） 竞购方包括高瓴资本、凯雷、KKR及瑞幸大股东大钲资本等30多家机构 [1] - 大钲资本董事长黎辉近期接任瑞幸董事长 显示其对咖啡行业的深度参与 [1] 瑞幸与星巴克业绩对比 - 瑞幸一季度营收同比增长41.2%至88.7亿元 自营门店收入增42.2% 加盟店收入增38% 门店总数达24097家 [2] - 星巴克中国同期营收7.397亿美元（53.17亿元人民币） 同比增5% 同店销售持平 门店总数7758家 [2] - 星巴克6月起对数十款产品降价 平均降幅5元 最低价23元 [2] 食品饮料行业并购 - 费列罗拟31亿美元（222亿元人民币）收购WK Kellogg 预计2025年下半年完成 [8] - 卡夫亨氏将婴幼儿食品品牌Plasmon出售给意大利NewPrinces集团 [9] 餐饮行业动态 - 达美乐中国上半年新进驻9城 门店总数达1198家 覆盖48城 为全球第三大国际市场 [11] - 霸王茶姬泰国公司51%股权被当地财团以1.42亿泰铢（3119万元人民币）收购 保留49%股权 [12] - 蜜雪冰城拟投资1.5亿元建柠檬供应链中心 预计年加工柠檬超2万吨 [14] 零售与电商 - 速卖通英国站推出"小时达"服务 覆盖大伦敦地区零食饮料等商品 [17] - 2024年中国超市百强销售规模约9000亿元 同比增0.3% 超六成企业业绩改善 [18] - 盒马自有品牌NB更新为"超盒算NB" 涉及鲜牛奶包装及店招 [20] 奢侈品行业 - 巴黎世家创意总监Demna卸任 新任总监Pierpaolo Piccioli将于10月发布首秀 [23] - 爱马仕扩建瑞士手表工厂至11000平方米 2028年完工 新增100名员工 [24] - 爱马仕继承人以1630亿欧元财富登顶法国富豪榜 超越LVMH的Arnault家族 [26] 文娱产业 - 《哪吒2》英文配音版定档8月22日北美上映 覆盖美加澳新 采用IMAX®与3D格式 [27]

拍卖结果 - 爱马仕原版柏金包在巴黎拍卖会上以858 25万欧元（约合人民币7200万元 包含佣金和手续费）成交 创下拍卖史上最昂贵包袋纪录 [1] - 该价格远超事前预期的100万至200万欧元区间 起拍价就达到170万欧元 最终由日本私人收藏家以700万欧元出价胜出 [2] - 该成交价使其成为历史第二贵的时尚单品 仅次于去年以3250万美元成交的原版《绿野仙踪》红宝石拖鞋 [2] 历史比较 - 此前最昂贵包袋纪录保持者是2021年佳士得拍卖的镶钻鳄鱼皮稀有喜马拉雅Kelly包 成交价为400万港元（约51万美元） [2] - 1980-2015年间 柏金包年均增值率达14 2% 超过同期标普500指数11 66%的名义平均回报率 [6] 产品背景 - 原版柏金包诞生于1984年 源自1981年简·柏金与爱马仕掌门人让-路易·杜马斯的飞机偶遇 [5] - 该包与后续商业化版本存在多处差异 包括不可拆卸肩带 附赠指甲刀 以及正面翻盖印有简·柏金姓名首字母J B [6] - 原型包曾几度易手 1994年由柏金本人拍卖捐赠给艾滋病慈善机构 2000年被巴黎收藏家"凯瑟琳·B"购得 [6] 市场评价 - 苏富比全球手袋及时尚部门负责人表示 该拍卖结果展示了"传奇的力量及其激发收藏家热情和渴望的能力" [8] - 媒体指出 这款诞生于上世纪80年代的包袋能拍出天价 与其背后的故事密不可分 [3]

全球奢侈品行业表现 - 2025年第二季度全球奢侈品行业预计加权有机销售额同比下跌3%，较第一季度下跌1%进一步恶化 [2] - 奢侈品牌转向价格更亲民、功能更实用的入门级奢侈品，眼镜成为重点发展品类 [2] Meta与依视路陆逊梯卡合作 - Meta收购依视路陆逊梯卡略低于3%的股份，交易金额约30亿欧元，未来可能增持至5% [4][7] - Meta与依视路陆逊梯卡合作推出"Ray-Ban I Meta系列"智能眼镜，销量已超100万副 [9] - 双方计划推出新版Supreme智能太阳镜，增强Supreme的数字影响力 [11] 奢侈品牌眼镜业务动态 - Prada与依视路陆逊梯卡续签眼镜生产和全球分销许可协议，延长至2030年并可续约至2035年 [5] - 开云眼镜收购意大利镜片制造商Lenti，巩固其在奢侈眼镜制造领域的垂直整合能力 [12] - LVMH通过Thélios独立运营眼镜业务，涵盖Dior、Fendi等11个自有品牌和2个专业眼镜品牌 [14] 人工智能与眼镜技术融合 - 依视路陆逊梯卡收购人工智能初创公司Pulse Audition，增强助听器解决方案 [15] - 开云眼镜与谷歌合作开发搭载Android XR系统的人工智能眼镜，强调AI技术与时尚设计的融合 [16] 眼镜市场前景与挑战 - 全球奢华眼镜市场预计从2024年347.6亿美元增长至2030年408.4亿美元，行业毛利率长期维持在60%-70% [16] - 美国关税政策变化可能影响眼镜制造商，依视路陆逊梯卡评估将部分生产转移至美国本土的可能性 [18] - 依视路陆逊梯卡2024财年营收同比增长6%至265.1亿欧元，2025财年第一季度营收同比增长8.1%至68.5亿欧元 [18]

上海国际消费中心城市建设 - 路易威登"路易号"巨轮建筑成为上海新地标，体现城市打造国际消费中心的努力 [2] - 上海通过"政策+活动"双轮驱动策略，强化市场规模大、消费场景丰富、高端要素集聚等优势 [4] - 2024年3月发布《关于支持国际消费中心城市培育建设的若干措施》支持上海加快国际消费中心城市建设 [2] 首发经济发展 - 上海是全国最早提出首发经济概念的城市，国际一线品牌首展、首店数量领跑全国 [8][9] - 2024年1-5月新增首店364家，其中全球及亚洲首店10家，全国及内地首店63家，高能级首店占比超20% [9] - 2024年在首发上海2.0版政策带动下，举办品牌首发活动近3000场，新增首店1269家，其中高能级首店216家 [9] - 上海全球零售商集聚度居全球城市第二，世界高端知名品牌集聚度超90% [9] - 2024年4月推出首发上海3.0版政策，包含十项支持措施如进口商品通关便利机制 [10] 入境旅游发展 - 上海成为外籍游客"入境第一站"，2024年前6个月接待入境游客424.8万人次，同比增长38.5% [12] - 离境退税商品销售额同比增长85%，"即买即退"销售额同比增长28.1倍 [12] - 上海已开通1391家离境退税商店，较2023年底增加近一倍，设立16个"即买即退"集中退付点 [13] - 推出多语种服务如"HiChina"APP支持5国语言，大众点评上线三语美食指南 [13] "一节四季"消费活动 - 2025年上海扩消费工作以"政策+活动"双轮驱动，覆盖全年的"一节四季"活动成效显著 [16] - 第六届"五五购物节"期间上海线下消费总金额3784亿元，日均消费67.6亿元，累计同比增长10% [16] - 2025"上海之夏"国际消费季重点吸引入境消费，2024年首届活动境外旅客人数同比增长42.2%，外卡消费总额同比增长68.2% [18] - "一节四季"活动打破产业界限，促进商业、文旅、体育等产业深度融合 [17]

研究机构：LVMH当前折价提供难得投资机会 金十数据7月9日讯，晨星公司分析师耶琳娜·索科洛娃在一份研究报告中指出，尽管当前奢侈品行业面 临逆风因素，但LVMH仍是值得投资者关注的良好长期投资标的。LVMH过去一直是估值溢价的股票， 如今却罕见地处于折价状态，具备潜在的长期投资机会。我们曾多次见证奢侈品行业的放缓，但这一 次，LVMH的估值受到了不合理的冲击。LVMH仍有望凭借其强大的品牌实力强势反弹，并以更强的竞 争力和更稳固的市场地位重新崛起。 ...

投资动态 - 英国对冲基金Parvus增持开云股份至5% [1] - 英国平价奢侈品牌Rise & Fall完成新一轮融资 总融资额达400万英镑 其中Wealth Club注资140万英镑 本轮融资由Guinness Ventures主导 [6] - Rise & Fall采用DTC销售模式 将售价压缩至同类设计师品牌的20% [6] - Rise & Fall收入每年实现翻倍增长 [6] 收购动态 - 法国瑞士企业家Dan Mamane成功收购运动品牌Le Coq Sportif [9] - Le Coq Sportif曾为2024年巴黎奥运会法国代表团提供官方装备 [9] - Le Coq Sportif已于2024年申请破产保护 [9] 上市动态 - 沪上阿姨拟实施H股全流通计划 涉及不超过35255992股境内未上市股份转为H股 占已发行股本总额约33.51% [11] 品牌动态 - LV美妆中国首店将落户南京德基广场 涵盖香氛、护肤及底妆系列 首批产品包括55支口红、10支润唇膏和8款眼影盘 [13] - 法国监管机构对SHEIN销售实体Infinite Styles E-Commerce LTD处以4000万欧元罚款 因违反促销规则 [16] - SHEIN在调查期间57%的情况下没有实际优惠、19%的优惠降幅小于宣传、11%的情况实际价格上涨 [17] - 迪奥扩大与联合国教科文组织合作 通过"Women Dior"项目为140个国家的2500名女性提供指导 [20] 人事动态 - 法国时装品牌Isabel Marant任命Sophie Condroyer为首席营销官 Sophie拥有17年时尚和奢侈品行业经验 [23] - LVMH任命Michael Burke为美洲区董事长兼首席执行官 Burke将同时担任Tiffany董事会非执行主席 [26] - 老佛爷百货任命Arthur Lemoine为集团新任首席执行官 Lemoine拥有超过15年老佛爷百货经验 [29]

北京SKP - 德国百年乳品店Pfunds Molkerei北京首店于7月6日试营业 复刻德国总店梦幻风格 主打蛋糕 鲜奶 咖啡等产品 [1] 上海ipam - 法国Longchamp珑骧精品店7月4日开业 陈列2025年秋冬系列 韩国Yoajung酸奶冰淇淋 法式moosugar牛轧糖 深圳ONIONIO西餐厅三家上海首店同期亮相 [3] - 后续将引入云南菜unnansX泓0871 法国牛仔品牌MARITHÉ FRANÇOIS GIRBAUD首店及Asics焕新店 [3] 北京王府中環 - NOIR DELUXE COLLECTION全国首店开业 系MO&Co高端系列 设计风格黑酷 同期香水店BLENDING捕岚 Canada Goose精品店开业 DIAMOND DAZZLE女装升级 [5] 北京国贸商城 - 英国KENT&CURWEN北京首店7月1日开业 展示2025春夏系列 迪桑特儿童新店 安娜苏运动升级店同期亮相 [7] 兴业太古汇 - 路易威登全球首个"巨轮"概念地标"路易号"6月28日开放预约 1600㎡三层建筑融合展览 零售 餐饮业态 [9] 三里屯太古里 - 伦敦AMAM LONBAKERY TOWN北京首店6月27日开业 主打英伦风烘焙产品 金子眼镜北京首店 melt season香水升级店同期亮相 [11][12] - 7月5日-20日举办《幻象融街》中国首展 镜面艺术装置结合爵士乐演出 [21] 沈阳万象城 - 15+新店包括Redline东北首店 EMPORIO ARMANI中国首家新形象店 GRAFF珠宝等 雅诗兰黛等品牌升级 [14] 成都SKP - 梵诗柯香西南首店7月初开业 设计灵感源自巴黎建筑 [16] - 6月底-8月9日举办夏食纪主题活动 联合美西精酿打造快闪 [31] 深圳湾万象城 - 一期围挡PRADA MOMOKAWA咖啡内地首店 0566咖啡华南首店 成为国内第12个集齐六大奢侈品牌的商场 [19] - 二期9月开业 首批围挡含AJ WOF等3家华南首店 Kolon Kraft等2家深圳首店 [20] - 7月18日将举办"戴珍珠耳环的LUNA"艺术展 装置已提前亮相 [33] 长沙IFS - 7月5日-10月8日举办DIMOO自然形状主题快闪全国首站 推出森林主题盲盒 [23] 重庆万象城 - 6月18日开放1000㎡灵感街区Greenland 含10米高IP装置及8家生活方式品牌 [25] 上海张园 - 7月7日-20日举办江诗丹顿270周年限时展 设七大沉浸式展区 [27] 前滩太古里 - 6月28日-7月27日举办潮玩娃衣快闪 展示原创设计作品 [28][29] 昆明恒隆广场 - 7月5日-6日举办尚义街派对 含8家汽车快闪店及巡游演出 12日-13日将办野生菌科普活动 [35][36] 成都IFS - 6月24日-7月4日举办格拉苏蒂原创古董表展 展出19世纪怀表等珍品 [38]