报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 无人物流车在快递领域网点 - 驿站端无人化降本需求驱动下加快商业化，有望往其他城配领域拓展，成为智能驾驶 L4 快速商业化落地首环，建议关注相关投资机会 [1] - 成本、技术和下游降本需求促使无人物流车市场步入商业化拐点 [2] - 无人物流车商业模式精准，客户降本效益显著，行业交付量在快递需求推动下快速增长 [3] - 路权和法规未统一，目前无人物流车以低速城配为核心场景，未来替代终端市场规模广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业发展现状 - 无人物流车在快递领域加快商业化，行业公司包括一级创业公司、配送公司、L4 多场景公司等，头部企业快速生产车辆满足需求，新石器在手订单超 2 万台 [1] - 2022 年全国城配场景车辆 1459 万辆，无人物流车起步，未来替代终端市场规模大 [4] 商业化驱动因素 - 成本方面，近两年乘用车智驾产业上游供应商规模化，激光雷达等核心零部件成本下降，无人物流车整车制造成本降至中个位数万元级别 [2] - 技术上，端到端大模型在智驾领域运用，厂商摆脱高精度地图限制，无人物流车可快交付、脱离固定道路运营限制，提高效率 [2] - 下游降本需求上，以快递行业为例，价格竞争激烈，末端运输人工成本高，需技术和运营模式突破降本 [2] 商业模式与盈利模式 - 商业模式上，下游企业采购后，供应商先进行道路数据和测试、生产车辆，交付后下游通过软件 APP 调用运营，供应商负责后台操控、运维 [3] - 盈利模式为整车买断或租赁，加软件订阅服务收费，如九识智能 Z5 硬件售价 4.98 万元，软件 FSD 订阅费 7000 元/季度 [3] 路权与法规情况 - 路权由多部门管理，各地政策差异大无统一标准，新石器等获全国 100 多个城市公开道路路权 [4] - 无人物流车队放量受限，需不断申报测试牌照，行业无统一法规标准，以低速运行为主，主要是终端低速配送场景 [4] 相关产业链公司情况 - 快递公司如顺丰控股、中通快递 - W 等，业务为降本增效，各公司市值、收入、利润、估值、股价变动等情况不同 [11] - 运营、生产公司如中邮科技、云内动力等，涉及邮政无人车系统、智能无人车代工等业务，各公司市值、收入、利润、估值、股价变动等情况不同 [11] - 零部件公司如经纬恒润 - w、小马智行等，涉及域控制器、线控转向、智驾芯片、激光雷达等业务，各公司市值、收入、利润、估值、股价变动等情况不同 [11] - 其他 L4 领域公司如玉禾田、博世科等，涉及无人环卫车辆、无人港口、Robotaxi 等业务，各公司市值、收入、利润、估值、股价变动等情况不同 [11]

市场表现 - 沪指月内累计涨2.09%，深证成指累计涨1.42%，创业板指累计涨2.32% [3] - 5月十大牛股中涨幅最大的为中邮科技（157.28%），其次为舒泰神（145.37%），10只股票中有5只涨幅超过100%，全部涨幅均超90% [4] 个股分析 中邮科技 - 无人物流车赛道火热，股价月内累计涨幅157.28%，市值达91亿元 [5] - 公司主营智能物流系统研发，产品包括智能分拣系统、智能传输系统、智能专用车等 [5] 舒泰神 - 创新药概念股，月内涨幅145.37%，核心产品包括国家一类新药"苏肽生"和清肠便秘药物"舒泰清" [6][7] 王子新材 - 可控核聚变概念股，月内涨幅108.37%，子公司宁波新容为核聚变磁体电源项目提供电容产品，但业务收入占比小 [8] 合锻智能 - 可控核聚变概念股，月内涨幅108.16%，已获得托卡马克装置核心零部件订单，金额超2亿元 [9] 路桥信息 - 北交所上市公司，月内涨幅102.64%，主营交通领域信息化产品，涉及移动支付和车联网概念 [10] 成飞集成 - 月内涨幅99.52%，主营业务以汽车零部件和工装模具为主（占比96.91%），航空零部件业务为辅（占比1.74%） [11] 三生国健 - 月内涨幅99.45%，与辉瑞达成合作协议，辉瑞支付12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款 [12][13] *ST亚振 - 月内涨幅93.14%，控股股东变更，新实控人吴涛将协调资源支持公司 [14] 中洲特材 - 可控核聚变概念股，月内涨幅92.87%，但公司产品尚未实际应用于可控核聚变领域 [15] 七丰精工 - 军工股，月内涨幅90.58%，主营紧固件产品，2024年营收同比增长10.02%，重点拓展航空航天和轨道交通领域 [16]

市场表现 - 截至5月30日收盘，沪指月内累计涨2.09%，深证成指累计涨1.42%，创业板指累计涨2.32% [1] - 5月十大牛股中涨幅最大的为中邮科技，累计涨幅157.28%，其次为舒泰神，累计涨幅145.37%，10只股票中有5只涨幅超过100%，10股涨幅均超过90% [3] 行业与公司分析 物流与智能化 - 中邮科技在物流行业降本增效与智能化升级驱动下，股价月内累计涨幅达157.28%，市值达91亿元，公司主要从事智能物流系统的研发、设计、生产、销售，产品包括智能分拣系统、智能传输系统、智能专用车等 [6] 生物医药 - 舒泰神月内涨幅145.37%，公司主营自主知识产权创新药物，核心产品包括国家一类新药"苏肽生"和清肠便秘药物"舒泰清"，多个在研项目属于创新型生物制品 [7] 可控核聚变 - 王子新材月内涨幅108.37%，其控股子公司宁波新容电器仅为可控核聚变中的磁体电源项目提供电容产品，该业务收入占公司主营业务收入比例很小 [8][9] - 合锻智能月内涨幅108.16%，公司具有托卡马克装置核心零部件制造能力，已获得相关订单，金额在2亿多元 [10] - 中洲特材月内涨幅92.87%，公司主营高温耐蚀合金产品，但所有产品均尚未实际应用于可控核聚变领域 [15] 交通与信息化 - 路桥信息月内涨幅102.64%，公司属于移动支付和车联网概念股，主营业务是交通领域信息化产品和解决方案的提供、运维、运营 [11] 汽车与航空 - 成飞集成月内涨幅99.52%，公司主营业务以汽车零部件和工装模具为主（收入占比96.91%），航空零部件业务为辅（收入占比1.74%） [12] 创新药出海 - 三生国健月内涨幅99.45%，公司与辉瑞达成协议，授予辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产、商业化权利，辉瑞将支付12.5亿美元首付款及最高可达48亿美元的里程碑付款 [13] 军工 - 七丰精工月内涨幅90.58%，公司主营紧固件研发、生产及销售，产品广泛应用于建筑、轨道交通、航空航天等领域，业务以外销为主 [17] 家居与控股变更 - *ST亚振月内涨幅93.14%，公司控股股东变更，实际控制人变更为吴涛，吴涛将协调自身优质资源为公司提供支持，公司主要从事中高端海派经典及海派现代家具产品的研发、生产与销售 [14]

公司概况 - 中鼎智能是A股上市公司诺力股份（603611 SH）的控股子公司，持股比例99 6% [2] - 公司专注于智能场内物流和仓储自动化解决方案，核心产品为集成智能物流管理软件与各类物流设备的综合解决方案 [2] - 实际控制人为丁毅家族，通过诺力股份间接控制中鼎智能，其中丁毅持股28 17%，其配偶持股2 32%，其子丁晟持股5 05% [2] - 丁晟担任中鼎智能董事长，同时在诺力股份任董事、副总经理 [2] 行业分析 - 2024年中国智能场内物流解决方案市场规模达1013亿元，预计2029年将增长至2010亿元，年复合增长率14 7% [4] - 行业集中度低，前五名企业合计市占率不足10%，第一名市占率仅2 3% [4] - 中鼎智能在整体行业中排名第四（市占率1 7%），在工业领域排名第二，在新能源锂离子电池领域排名第一 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为16 43亿元、16 95亿元和17 98亿元，净利润分别为7057 7万元、7818 2万元和8862 6万元 [5] - 综合毛利率从2022年14 1%下降至2024年13 1% [7] - 新能源行业收入占比超75%，2022-2024年分别为12 61亿元、13 07亿元和13 48亿元 [6] - 前五大客户集中度高，2022-2024年收入占比分别为73 8%、74 9%和71 4%，最大客户2023年占比达49 2% [8] 业务特点 - 新能源行业客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、LG化学等头部企业 [6] - 汽车行业客户包括比亚迪、上海通用、一汽大众等，食品行业客户包括蒙牛乳业、顶新集团等 [6] - 毛利率下滑原因包括：新能源行业主动降价竞标、汽车零部件行业两份合同亏损、食品行业竞争激烈导致毛利率"腰斩" [7] 公司治理 - 2024年实施股权激励，向5名高管授予30万股，激励价格6 38元/每1元注册资本 [9] - IPO前向控股股东派发股息2350万元 [10] - 计划上市后实施股票期权激励，拟授予1800万份期权，占总股本15% [11] 法律风险 - 涉及8宗超百万元未决诉讼，包括5宗供应商付款纠纷和3宗客户合同纠纷 [13] - 供应商诉讼中已有3宗被判支付，公司已上诉；另2宗尚未判决 [13] - 客户纠纷涉及金额较大，最高达1440万元，部分案件已判令公司支付 [16]

民营经济促进法的制度支撑 - 民营经济促进法从市场准入、科技创新、投融资支持、规范经营、服务保障等方面完善相关制度，为民营企业发展提供系统性法律制度支撑 [3] - 该法设专章强化违法行为的法律责任，增强制度刚性及权威性，为保护民营企业权益提供全面法律基础 [4] - 针对不同所有制企业制定专门法律法规，如企业国有资产法、外商投资法，现民营经济也有对应法律 [3] 对民营经济发展的促进作用 - 激发民营经济发展新动能，促进政企合力，规范民营企业经营 [4] - 支持民营企业在战略性新兴产业、未来产业等领域投资创业，鼓励传统产业技术改造和转型升级 [4] - 支持引导民营企业拓展国际交流合作，在海外依法合规开展投资经营活动 [4] 企业实践案例 - 传化集团推动科技创新与产业创新深度融合，巩固化学化工、智能物流产业优势，推进新材料、人工智能、生物制造创新发展 [5] - 传化集团从"市场出海"向"战略出海"升级，推动市场、供应链、管理体系的国内外一体化布局 [5] - 加强现代企业制度建设，规范企业治理，实现高质量发展和健康发展 [5]

行业论坛与智能物流解决方案 - 普洛斯中国与立镖机器人在新加坡举办"Opportunity in Changes"行业论坛 探讨面向未来的智能物流解决方案 [1] - 公司通过股权投资等方式构建独特物流产业生态 重点引领智慧化前沿物流科技 [1] - 旗下物流园广泛应用智能物流解决方案 涉及智能装备 数字科技 人工智能 物联网及新能源科技等领域 [1] 立镖机器人合作案例 - 立镖机器人作为智能分拣机器人柔性解决方案供应商 与普洛斯合作部署"小黄人"机器人系统 [2] - 在某鞋服品牌大型自营仓项目中 系统实现每日最高40万件分拣量 [2] - 高峰期用工成本同比节约75% 订单处理时间从8小时缩短至3小时 [2] 创新项目与未来规划 - 双方在昆山飞洋物流园试点部署最新一代飞箱系统 打造敏捷物流标杆库 [2] - 计划在上海宝山物流园打造"GLP X-lab for Future" 提供物流科技测试场景 [2]

政策支持与营商环境优化 - 多个省市发布促进民营经济发展的方案细则，全面落实民营企业座谈会精神，优化营商环境，激发市场活力 [1] - 江苏2024年民营经济贡献全省58.2%的经济总量、45.3%的外贸进出口、66.1%的社会投资、61.8%的税收、79.3%的企业用工岗位、92.2%的高新技术企业 [7] - 江苏公布《江苏省民营经济促进条例（草案征求意见稿）》，鼓励民营资本参与国企混改，推动公共数据向民企开放，支持参与新场景开发建设 [7] - 浙江发布《关于进一步优化营商环境促进民营经济健康发展的通知》，目标到2025年底质量基础设施平台年服务企业20000家次以上，推动1000家"大企"结对5万户个体工商户 [8] - 郑州发布《促进民营经济高质量发展实施方案》，目标3年内民营经济主体数量增速保持全国前列，科技创新投入占比提升，形成国际竞争力产业集群 [8] 民营企业高质量发展案例 - 恒力重工首次同时为3艘82000载重吨散货船命名，开启多类型船舶批量化建造、节拍化交付阶段 [2] - 恒力集团进入纺织领域31年、化纤领域23年、石化新材料领域15年、造船领域2年多，通过创新将不可能变为可能 [2] - 牧原股份创新空气过滤猪舍，解决猪病防治和臭气问题，猪粪资源化利用率达100%，2024年为行业提供种仔猪618.7万头，服务6334个养殖场/户，养殖户收益19.99亿元 [3] - 正泰集团布局石墨烯新材料、氢能源等战略性新兴产业，推动科技成果转化，计划加强AI、物联网、大数据融合，培育绿色低碳新业态 [5] - 传化集团推动科技与产业融合，巩固化学化工、智能物流优势，布局新材料、AI、生物制造，从"市场出海"升级为"战略出海" [6] 企业家观点与战略方向 - 恒力集团董事长陈建华强调靠实干开创未来，恒力重工"海洋工厂"效率提升，"未来工厂"产能释放 [2] - 牧原股份董事长秦英林指出民企需加强自主创新，通过养猪业高质量发展助力中国式现代化 [3] - 正泰集团董事长南存辉认为座谈会回应企业痛点，公司将持续突破核心技术，推动产业变革 [4][5] - 传化集团董事长徐冠巨表示座谈会激励企业投身国家战略，推动转型升级与全球化发展 [6]

公司管理层变动 - 诺力股份选举新职工董事 原董事陈黎升及副总经理戴文斌辞职 两人均参与控股子公司中鼎智能的经营管理 [2] - 中鼎智能为诺力股份控股子公司 5月9日向港交所提交IPO招股书 [2][3] 业务结构与市场地位 - 中鼎智能主营智能场内物流解决方案 细分四大场景：物流软件系统、自动仓储系统、自动运输分拣系统、机器人系统 [4] - 2024年行业市场份额1.7% 排名第四 新能源锂电池领域市占率第一 [4] - 2022-2024年总收入分别为16.42亿、16.94亿、17.97亿元 新能源行业收入占比75%-77.1% [4] - 前五大客户收入占比71.4%-74.9% 存在大客户依赖 [4] 收入构成与行业分布 - 新能源业务2024年收入13.47亿元(占比75%) 增速降至3.06% 低于整体营收增速6.06% [4][5] - 汽车零部件业务2024年收入1.69亿元(占比9.8%) 同比增218.86% 但2023年曾下滑44.21% [7][8] - 医疗保健业务2024年收入6656万元(占比3.9%) 食品业务6323万元(占比3.7%) [7] 盈利能力分析 - 毛利率连续三年下滑：2022年14.1%→2024年13.1% 核心业务毛利率从13.4%降至12.2% [9] - 汽车零部件业务毛利率从2023年25.2%暴跌至2024年-5.3% 因亏损合同影响 [9] - 同业对比：今天国际毛利率26.77% 科大国创智慧物流业务毛利率50.13% 瑞晟智能整体毛利率25.92% [9][10] - 诺力股份整体毛利率22.81% 中鼎智能为集团内盈利能力较弱板块 [10][11] 战略动向 - 正拓展汽车零部件、医疗保健、食品等新行业客户 但收入稳定性不足 [6][7]

报告核心观点 - 5月26日市场延续震荡分化创业板指领跌 盘面谨慎中蕴含结构性机会 后续需关注量能及下方支撑有效性 可把握结构性修复中的确定性机会 [10][11] 国内金融市场及股指期货情况 - 上证指数收盘3346.84 跌0.05% 深证成指收盘10091.16 跌0.41% 创业板指收盘2005.26 跌0.80% [2] - 上证当月连续收盘2684.4 跌0.46% 沪深当月连续收盘3831.2 跌0.61% 恒生期货指数收盘29780.87 跌1.45% [2] 宏观消息汇总 - 第46届东盟峰会在吉隆坡开幕 马来西亚提出“包容与可持续”主题 聚焦东盟共同体建设等问题 [4] - 商务部等8部门发布计划 提出到2030年建成可复制的数智供应链模式 培育百家领军企业 [4] - 实施五年的医药招采信用评价制度将修订 严促失信企业降价挤水分纠偏 [4] 行业最新动态 - 多家船运公司上调亚洲到美国航线费率 40英尺集装箱最高涨3000美元 相关个股有中谷物流、宁波海运等 [6] - 芯片产业发展或使光敏聚酰亚胺市场需求攀升 相关个股有阳谷华泰、强力新材等 [6] - 海光信息拟吸收合并中科曙光 半导体行业并购浪潮有望开启 相关个股有中国科传、中科信息等 [6] 上市公司聚焦 - 德尔股份积极推进固态电池中试线及量产线基地建设 加速产业化 [8] - 恒辉安防腱绳样品关键技术指标达预期 已向多家机器人企业送样 [8] - 昆仑万维天工超级智能体APP上线 开启移动端生产力革命 [8] - 英杰电气为国内核电行业提供核岛调功设备等产品 技术与应用成熟 [8] 市场回顾及展望 - 5月26日市场震荡分化 创业板指领跌 个股涨多跌少 两市成交额1.01万亿 较上一交易日缩量1456亿 [10] - 盘面个股分化 85只个股涨停 4只个股跌停 局部热点有吸引力 短线情绪活跃 有结构性机会 [10] - 可控核聚变概念成最强主线 游戏板块资金流入显著 智能物流等科技板块活跃 医药、银行等权重板块及汽车股、港口航运板块下跌 [10] - 上证指数在3336点附近获支撑 后续需关注下方60日线附近支撑有效性 量能不足需警惕回补缺口 [11]

公司业务聚焦 - 公司当前不生产无人物流车，主要聚焦于系统平台与调度系统等智能物流方案交付 [1] - 对于是否与具体物流车企业形成合作关系，公司称"暂不便披露" [1] 行业动态 - 智能物流方案交付成为公司核心业务方向，显示行业对系统平台与调度系统的需求增长 [1]