报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，显示中国经济有积极表现，如中小企业增长、外汇储备增加等，商品市场部分品种有行情变化，金融市场政策和交易活跃，股票市场也有相应动态，投资者需综合多因素进行投资决策 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比为5.4%，与上期持平高于去年同期[1] - 5月制造业PMI为49.5%，较上期上升；非制造业PMI商务活动为50.3%，较上期下降；财新制造业PMI为48.3%，较上期大幅下降；财新服务业经营活动指数为51.1%，较上期上升[1] - 4月社会融资规模增量当月值为11591亿元，较上期大幅减少；M0同比为12%，较上期上升；M1同比为1.5%，较上期下降；M2同比为8%，较上期上升；金融机构人民币贷款当月新增2800亿元，较上期大幅减少[1] - 4月CPI当月同比为 -0.1%，与上期持平；PPI当月同比为 -2.7%，较上期下降[1] - 4月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比为4%，较上期下降；社会消费品零售总额累计同比为4.7%，较上期上升[1] - 4月出口总值当月同比为8.1%，较上期下降；进口总值当月同比为 -0.2%，较上期上升[1] 商品投资参考 综合 - 2025年6月10日9时铸造铝合金期货挂牌交易，21时铸造铝合金期权合约挂牌交易[2] - 1 - 4月规模以上工业中小企业增加值同比增长8.2%，营业收入达25.8万亿元，装备制造业、原材料制造业需求增长显著[2] - 截至5月底中国外汇储备规模为32853亿美元，较4月底环比上升36亿美元，连续5个月增加[2] - 多家知名外资机构上调中国经济增速预期和股指目标点位，看好中国经济和资产[3] - 6月6日国内商品43个品种基差为正，18个为负，沪镍、郑棉、菜籽基差最大，丁二烯橡胶、红枣、强麦基差最小[3] - 本周全球央行掀起降息潮，6月5日欧洲央行降息，6日印度央行降息50个基点至5.5%，下调存款准备金率100个基点至3%；俄罗斯央行降息100个基点至20%[4][5] - 5月美国非农就业人口增加13.9万，失业率连续三个月维持在4.2%，或为美联储推迟降息提供空间[5] 金属 - 6月以来国内沪银期价受国际白银价格影响持续走高，主力7月合约月内大涨近300元/千克，沉淀资金逼近390亿元，新增约60亿元[6] - 截至5月底中国黄金储备达到7383万盎司，较4月底环比增加6万盎司，连续7个月增持黄金[6] - 伦敦基本金属收盘全线下跌，受全球宏观经济和美联储政策影响，价格波动加剧[6] - 中国依法依规审查稀土相关物项出口许可申请，已批准一定数量合规申请，并将加强审批和沟通对话[7] - 印度计划出台稀土磁体国内生产激励计划[8] 煤焦钢矿 - 焦企面对市场下行压力主动加大限产幅度至30%，亏损严重企业进一步加大限产，拒绝钢厂无理由下调焦炭基价，接受50 - 55元/吨降幅[9] - 惠誉预计在加拿大、墨西哥、欧洲有大量设施的钢铁和铝生产商受关税提高影响大[9] - 美国商务部长称钢铁每吨1000美元是合理价格，制药、飞机零部件和汽车制造业需回流[9] - 特朗普政府批准煤矿扩张计划以促进对亚洲出口[10] 能源化工 - 渤海垦利10 - 2油田群开发项目（一期）中心处理平台将完成海上浮托安装[11] - 国际油价受中美贸易关系、地缘局势、供应、库存、增产预期和技术面等因素推动上涨[11] - 韩国政府代表团考察美国阿拉斯加LNG项目，李在明政府将权衡是否参与并结合外交议题决策[11] - 阿联酋阿布扎比国家石油公司将7月穆巴拉油原油官方销售价格定为每桶63.62美元[11] - 美国至6月6日当周石油钻井总数为442口，前值461口[12] 农产品 - 即日起允许符合要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口[14] - 自8月20日起允许进口符合要求的丹麦大麦，用于麦芽加工不作种植用途[14] - 日本政府考虑向日本酒和味噌厂商投放储备米应对米价高涨和短缺[14] - MPOA称马来西亚5月棕榈油产量预估增加3.07%，各地区有不同增幅[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 6月6日央行开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，当日2911亿元逆回购到期，单日回笼1561亿元[15] - 本周央行公开市场有9309亿元逆回购到期，上周开展9309亿元逆回购操作，净回笼6717亿元[15] 要闻资讯 - 1 - 4月规模以上工业中小企业增加值同比增长8.2%，营业收入达25.8万亿元，多数制造业大类实现增长[16] - 多家国际投行上调中国2025年经济增速预期，预计贸易竞争力支撑人民币走强，德银预测人民币兑美元汇率将上升[16][17] - 5月末中国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元；黄金储备7383万盎司，环比增加6万盎司，连续7个月增持[17] - 今年基础设施投资向好，但部分高频数据和资金到位率偏弱，未来财政资金有望支持扩大有效投资[17] - 国务院副总理何立峰6月8 - 13日访问英国，其间将举行中美经贸磋商机制首次会议[18] - 中国依法审查稀土出口许可申请，批准一定数量合规申请，加强审批和沟通对话[18] - 财政部2025年推进多项法律、行政法规起草和财政规章修订工作[18] - 金融监管总局就严重失信主体名单管理规定征求意见[19] - 人民银行与香港金管局推动两地快速支付系统互联互通，部分服务预计年中推出[19] - 5月7日 - 6月7日科创债发行超4000亿，银行是发行中坚力量，市场配置热情升温[19] - 截至6月6日债券ETF总规模首次突破3000亿元，成为资金低波稳健配置主线[20] - 上周公募基金新成立40只，总发行规模310.13亿元，债券型基金份额占比51.03%[20] - 特朗普税改案参议院过关有望，议员支持价值3万亿美元的法案[20] - 美国财政部建议日本央行收紧货币政策，日本央行可能讨论放缓债券购买规模[21][22] - 多国政府长债拍卖遇冷，6月12日美国将进行30年期美债拍卖[22] - 碧桂园延长重组支持协议同意费用限期，多只债券将全额赎回，多家公司有重大事项[23] - 惠誉确认多家公司信用评级，维持科威特金融公司主体信用评级A不变[23] 债市综述 - 央行出手稳预期，银行间主要利率债收益率下行，国债期货上扬，资金面宽松，机构预计降准降息窗口在三季度[24] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数上涨[24][25] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅和跌幅居前[25] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率持平[25][26] - 财政部10年、30年期国债加权中标收益率分别为1.6875%、1.8840%[26] - 欧债收益率多数下跌，美债收益率集体上涨[26][27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1847，较上一交易日下跌9个基点，上周累计涨106个基点；人民币对美元中间价报7.1845，较上一交易日调升20个基点，上周累计调升3个基点[29] - 纽约尾盘美元指数涨0.47%，非美货币全线下跌，离岸人民币对美元跌130.4个基点，上周累计涨179.6个基点[29] 研报精粹 - 长江固收建议6月上中旬信用债转向防御性票息策略，聚焦中高等级品种，关注特殊条款，利率债企稳时布局国企产业债[30] - 中金固收称5月资产证券化月报显示传统淡月一级发行环比下滑但同比增长，后续供给可能延续增长[30] - 国盛固收认为月初买断式逆回购稳定市场预期，资金宽松，债市调整压力有限，存单配置价值抬升[30] 今日提示 - 6月9日317只债券上市，101只债券发行，98只债券缴款，473只债券还本付息[32] 股票市场要闻 - 6月首个交易周A股三大股指震荡上涨，6 - 8月应注重企业基本面，建议围绕多领域布局；港股短期震荡，中长期有修复动能[33] - 今年以来港交所迎来28家内地公司上市，5月香港市场新股发行募资创2021年3月以来最高单月纪录[33] - 今年新股（不含科创板、北交所）平均打新人数近1200万，上市首日平均涨幅超200%，无一破发[33] - 截至6月8日6月以来A股近200家公司接待机构调研，电子、机械、医药生物板块最受关注[33][34] - 2024年6月8日 - 2025年6月8日港股74只新股上市，约六成股价高于发行价，14只股价翻番[34] - 5月A股IPO市场回暖，三大交易所受理申请超前4个月总和，北交所受理占比近七成[34] - 多家央企举办活动透露市值管理方案或估值提升计划，今年央企市值管理深化，下半年有望加速推进[34]

日美关税谈判进展 - 日美已连续三周进行高频率谈判 目前进行到第五次部长级磋商 谈判频率是2019年签订贸易协定时的两倍以上 [1][4] - 日本经济财政再生相赤泽亮正表示"讨论进一步深入"但"尚未找到一致点" 目标是在6月中旬G7峰会达成共识 [1][6][9] - 谈判难点在于美国对汽车等产品征收高关税 预计导致日本36家主要企业2025财年利润损失达2.6万亿日元 汽车行业占比70% [4] 日本谈判策略与困境 - 日本提出"应对中国措施"作为筹码 包括稀土供应链合作和支援美国造船业复兴 [6] - 日本已遵守2019年日美贸易协定降低关税 目前缺乏额外谈判筹码 与美英谈判不同 日美在汽车产业存在直接竞争 [5][6] - 美国钢铝关税从25%提高至50% 日本强调"经济每天产生重大损失" 希望尽快消除影响 [4] 中美互动对谈判的影响 - 中美表现出接近姿态 可能降低日本在美国谈判优先级 美国谈判团队需同时协调中美、日美多线谈判 [7] - 美国宣布6月9日举行中美第二轮部长级磋商 与日美谈判团队为同一批官员 增加日程协调难度 [7] 谈判前景评估 - 日本首相石破茂表示"不会立即达成协议" 强调不能为速度牺牲国家利益 [8][9] - 赤泽亮正用"缓慢地急迫"形容谈判节奏 G7峰会前难达成协议 但首脑会晤必将讨论该议题 [7][9] - 谈判涉及大量事务级细节 需在官员和部长层面逐一敲定 协议性质复杂 [9]

央行贷款数据 - 2025年一季度末金融机构人民币贷款余额265.41万亿元 同比增长7.4% 一季度新增9.78万亿元 [1] - 房地产贷款余额53.54万亿元 同比增长0.04% 增速较上年末提升0.2个百分点 一季度新增6197亿元 [1] - 房地产开发贷款余额13.87万亿元 同比增长0.8% 一季度新增3535亿元 [1] - 个人住房贷款余额37.9万亿元 同比下降0.8% 但增速较上年末回升0.5个百分点 一季度新增2144亿元 [1] 消费金融不良资产转让 - 2025年前5个月15家持牌消金公司发布103笔不良贷款转让公告 中银消金独占55笔 [2] - 一季度金融机构个贷不良资产转让成交规模370.4亿元 同比激增761% [2] - 消金行业挂牌资产包未偿本金总额101.4亿元 平均起拍折扣率约5% [2] 酱香型白酒新国标 - GB/T 10781.4-2024新国标6月1日实施 涉及11项技术调整 包括定义 分级 生产工艺等 [2] 造船行业动态 - 2025年1-4月中国造船新接订单量全球市场份额保持第一 部分企业订单排至2029年 [3] - 大连中远海运川崎同时建造16000标箱集装箱船和6艘双燃料LNG原油轮 [3] 汽车商品进出口 - 2025年4月汽车商品进出口总额230.9亿美元 环比增6.8% 同比降2.2% [3] - 1-4月累计进出口额818.8亿美元 同比降5.2% 其中出口686.1亿美元 同比增3.7% [3] 生猪产能调控 - 头部猪企被要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤 牧原已停止向二次育肥客户销售 [4] 医疗电子仪器创新 - 全球首套医用电子仪器全自动测试系统通过验收 基于NQI技术集成 [4] 金融机构监管处罚 - 华金期货因交易系统宕机7小时26分钟被责令改正 总裁助理简政被出具警示函 [5] 机构持股变动 - 贝莱德减持美团-W(6.11%→5.84%) 中兴通讯(6.63%→5.84%) 中国石油股份(7.04%→6.70%) [5] - 摩根大通减持中国财险持股比例从7.27%降至6.55% [5] 人事变动 - 王胜接任申万宏源研究总经理 周海晨保留董事长职务 [5] 企业动态 - 哪吒汽车上海总部LOGO拆除 计划节后搬迁新办公场地 [6] - 永辉超市因39万元服务合同纠纷被限制高消费 [6] - 天富龙集团获证监会IPO注册批准 [6] - 映翰通上调回购价上限至65.04元/股 已回购19.8万股 [7] - 常青科技特种高分子单体二期项目进入试生产 [8] - 浙江医药拟用不超10亿元闲置资金进行委托理财 [9][10] - 全信股份子公司金博氢能获供应商定点 拟开展800万元商品期货套保业务 [11] 股市行情 - 沪指5月30日跌0.47% 全市场超4100股下跌 月累计涨幅超2% [12] - 医药 银行 猪肉板块领涨 黄金 消费电子等板块跌幅居前 [12] - 沪深两市成交额1.14万亿元 较前日缩量462亿元 [12]

美日关税谈判进展 - 美日第三轮关税谈判于5月23日举行 基调与前两轮一致 日本经济再生大臣赤泽亮正称会谈"更加坦率和深入" [1] - 日本坚持要求美国全面取消对汽车、钢铁和铝材的加征关税 但美方持否定态度 下一轮谈判计划于5月30日在华盛顿举行 [1] - 日本首相石破茂与美国总统特朗普进行电话会谈 讨论G7峰会面对面会晤、中东成果及日本对美投资等议题 [1][2] 石破茂-特朗普电话会谈关键内容 - 会谈涉及G7峰会安排、经济安全关税谈判、中东商业成果、战斗机采购、稀土供应及替代技术合作 [2] - 日本考虑与美国建立"日美造船业基金" 以重振造船业 可能为国家安全相关合作铺路 [2] - 特朗普向石破茂介绍其中东之行成果 包括约2万亿美元投资协议 意在促使日本增加对美投资 [2] 欧盟案例对日本的警示 - 特朗普因欧盟拖延贸易谈判 威胁对其加征50%关税 后推迟至7月9日 为谈判争取时间 [3] - 野村证券认为日本面临类似风险有限 但美国对贸易伙伴差异化态度凸显积极参与谈判的重要性 [3] - 关注6月G7峰会期间领导人会晤结果 若在汽车、钢铁关税上取得突破 相关行业将受益 否则可能引发市场波动 [3]

美联储政策与市场反应 - 美联储理事表示若特朗普政府维持约10%关税水平，可能在2025年下半年开始降息 [1] - 美联储面临两难选择：难以下降的通胀数据与关税引起的市场动荡 [3] - 主流机构预测美联储最早降息时间点为9月 [8] 美债市场动态 - 5月22日20年期美债拍卖疲软，得标利率为5.047%，较4月上升24BP，创2024年12月以来最大尾部利差 [7] - 10年期美债收益率接近4.6%，30年期突破5%，均高于4月上旬水平 [8] - 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，尾部利差扩大反映需求不及预期 [7][8] 美股与美元表现 - 5月22日标普500指数大跌近1.6%，结束7天连涨，美元指数跌破100 [4][7] - 美股自4月低点反弹19.5%，接近技术性牛市，但短期性价比不高 [12] - 恐慌指数VIX上涨15%，黄金连续第三天反弹至3315美元 [8] 财政政策与减税法案 - 减税法案预计在GDP中额外减税0.1%至0.2%，高于此前预期 [10] - 法案将标准扣除额提高1000-4000美元，儿童税收抵免提高500美元，预计每年减少家庭税收负担1400亿美元 [10] - 法案最可能在8月初生效，共和党目标日期为7月4日 [11] 市场避险情绪与资产转向 - 机构建议在美债风波平息前远离美元资产，转向黄金、日元、瑞郎或持币观望 [6][14] - 投资者降低美债及美股仓位，美元指数跌破100关口 [13] - 美债作为避险资产成为风险来源，市场避险情绪升温 [14] 经济数据与背景 - 截至5月19日，美国今年关税收入500亿美元，同比增加不到200亿美元，同期债务增加1.4万亿美元 [9] - 自2019年底以来，美国联邦支出增长50%，长债风险需关注 [12] - 特朗普减税议程与关税问题加剧美债压力 [9][10]

涉及的行业和公司 涉及的行业包括金融、制造业、服务业、农业等；涉及的国家和地区包括美国、欧元区（德国、法国等）、亚太地区（日本、印度、韩国、澳大利亚等）、东欧（捷克）、拉丁美洲（巴西、墨西哥） 核心观点和论据 美国 - **财政政策**：众议院已通过和解法案，拟在未来10年新增3.8万亿美元赤字，为选举期间流传范围的低端；参议院需通过预算，预计会对众议院法案进行修改，过程可能持续到8月后，或促使国会提供临时债务上限 relief [4][15] - **经济前景**：中美贸易谈判宣布降低对中国关税，失业救济和消费支出数据显示经济健康；消费者信心读数弱，但实际物价温和、裁员适度，本周经济数据呈现信心弱但消费强的特点 [19][20] - **耐用消费品订单**：4月飞机订单预计从3月的强劲表现回落，未来阿联酋的订单或带来提升；除运输外，预计订单持平，计算机设备订单强劲但来源不明，可能与关税和AI使用有关 [29][30] - **消费者信心**：5月消费者信心报告中，股市反弹但密歇根大学早期数据未显示信心恢复，4月信心预测过高，对5月大幅反弹预测谨慎 [31] - **个人收支和贸易**：预计4月个人支出增长0.3%，通胀上升0.1%，实际消费支出增长0.2%，商品支出下降但服务支出强劲；价格指标预计温和上涨；2季度贸易逆差收窄将提升GDP估计 [33][35][36] 欧元区 - **经济活动**：5月欧元区综合PMI从50.4降至49.5，制造业改善（PMI从49.0升至49.4），服务业下降（从50.1降至48.9）；法国PMI大多稳定，德国因服务业疲软综合PMI从50.1降至48.6；消费者信心部分恢复，但法国消费者信心大幅下降 [38] - **货币政策**：市场普遍预期欧洲央行6月会议将再降息25个基点，之后的路径仍在讨论中，预计9月可能再次降息 [39] - **通胀数据**：预计5月多数国家整体通胀稳定或下降，核心通胀在4月服务业通胀飙升后将恢复下降趋势 [40] - **经济信心**：预计5月欧元区经济信心升至93.9，工业信心上升至 -10.8，服务业信心降至 -1.5；消费者信心指数升至 -15.2，预计2025年消费增长1.0% [44][45] - **货币和信贷**：预计4月M3货币供应量同比增速回升至3.8%，信贷增长从3月的2.6%加速至2.8%；住房市场低谷已过，可能对GDP有积极贡献，但企业资本支出可能继续下降 [53][55] 德国 - **劳动力市场**：预计5月失业人数增加5000人，失业率稳定在6.3%；劳动力市场受去工业化、出口需求弱、关税和人口因素与财政刺激的双重影响，制造业就业岗位减少，服务业增加 [67] 法国 - **消费和经济**：4月消费部分反弹，汽车销售和零售销售回升，但能源消费受天气影响；预计1季度GDP最终估计无变化，就业可能略有反弹，但2025年整体工资单可能略有下降 [73][74] 亚太地区 - **日本**：预计5月东京核心CPI（排除新鲜食品）维持在3.4%，核心核心CPI（排除新鲜食品和能源）维持在3.1%，整体CPI因新鲜食品价格下降略有减速；商品价格贡献略有下降，服务价格贡献上升 [78][79][81] - **印度**：预计1季度GDP同比增长从6.2%升至6.6%，但国内需求放缓趋势持续，农村需求改善有限，政府支出和投资可能支持增长，服务业驱动增长，制造业活动放缓 [84][85][89] - **韩国**：预计韩国央行5月将政策利率从2.75%降至2.50%，并下调2025年GDP预测从1.5%至0.8%；1季度GDP收缩、关税不确定性和汇率下降支持货币政策宽松；4月工业生产预计因半导体行业波动大幅下降，5月出口预计因基数效应下降但仍保持稳定 [96][113][115] - **澳大利亚**：预计4月月度通胀率从2.4%降至2.3%，主要受运输价格下降影响，住房通胀可能温和上升；零售销售预计保持0.3%的月增长率 [117][121] 东欧（捷克） - **经济增长**：1季度GDP环比增长0.5%，预计家庭和政府消费是增长驱动力，库存积累推动净出口；预计2025年经济增长1.5%，2026年放缓至1.2%，2季度后GDP环比动态可能恶化，下半年可能出现温和衰退 [128][136][144] - **信心指数**：预计5月消费者信心回升至98.5，商业信心升至97.0，但消费者对价格和失业仍有担忧，企业仍保持谨慎 [130][133] 拉丁美洲 - **巴西**：1季度GDP预计有强劲表现，但潜在成分可能显示放缓迹象；经常账户余额近期可能改善，但中期前景减弱；预计5月中旬IPCA - 15通胀率为5.48%，未来几个季度通胀仍将高企，2026年下降；信贷增长放缓，4月未偿信贷预计环比下降0.1%；失业率预计4月降至6.7%，但未来可能上升 [146][148][150][158][160] - **墨西哥**：劳动力市场比表面数据更弱，失业率受非正规就业影响被扭曲，经济创造正式就业岗位能力弱，劳动力参与率低于疫情后峰值，未来失业率可能上升 [167] 其他重要但可能被忽略的内容 - **美国**：FOMC 5月7日会议纪要将公布，虽已知结果，但风险讨论仍受关注 [4][15] - **欧元区**：6月1日特朗普若贸易谈判无进展将对欧盟加征50%关税是关注焦点；法国社会党成员5月28日投票选举领导层候选人，若温和派获胜，提前大选可能性略降 [41] - **韩国**：美国与中国暂停90天互惠关税和三位数关税，美英协议提升韩美谈判进展希望，但关税仍有不确定性 [100][101]

港股市场动态 - 港股自4月9日持续上升后出现疲态，5月23日恒指下跌1.35% [1] - 中核国际(02302)飙升近130%，创近10年新高；中广核矿业(01164)大涨超9% [4] - 中船防务(00317)涨超6%，受益于在手订单充足及国际形势催化军贸需求 [2] 国际贸易局势 - 特朗普提议对欧盟商品征收50%关税，后延期至7月9日实施 [1] - 日本计划以LNG项目+造船技术换取美国关税让步，力争6月中达成协议 [1] - 日本2024年新船成交同比下降46-47%，全球占比仅6.7%/5.4% [2] - 特朗普拟对非美国生产手机征收25%关税，推动制造业回流 [2] 行业竞争格局 - 电商平台展开价格战，市场监管总局约谈要求有序竞争 [3] - 比亚迪(01211)推出最高5.3万元补贴，涉及22款车型，引发价格战担忧 [3] - 新能源汽车销量增长但利润下降，反映行业"内卷"现状 [3] 能源与电力 - 美国计划2030年前启动10座核电站，2050年前核电产能翻四倍 [4] - 秦港Q5500动力煤价格同比下跌246元至614元/吨，利好火电企业 [4] - 前4月全国火电利用小时数同比增加23小时至1448小时 [4] - 华润电力(00836)4月售电量同比增7.9%，风光发电量分别增24.2%/42.7% [9] 科技与创新 - 英伟达将为中国推出降级版芯片，6月量产 [5] - 无人配送车市场空间达4680-7280亿元，2025年或成爆发元年 [5] - 浙江世宝(01057)涨超8%，推动无人驾驶技术商业化落地 [5] 航空运输业 - 4月民航运输总周转量/旅客量/货邮量同比增13.7%/8.9%/16.8% [6] - 航油成本下降及人民币升值改善航司利润弹性 [6][7] - 主要航司4月客座率及运力投入同比均上升 [6] 华润电力深度 - 2024年营收1052.8亿港元(+1.9%)，归母净利143.9亿港元(+30.8%) [9] - 核电业务盈利46.4亿港元(+28.5%)，可再生能源占比提升至47.2% [9] - 2025年目标新增风光装机10吉瓦，火电燃料成本预计降7-8% [10]

美债减持与外汇储备调整 - 2025年3月中国减持189亿美元美债至7654亿美元，美债前三大海外债主格局生变 [1] - 中国外汇管理部门自2024年以来连续6个月增持黄金，美债持仓从峰值1.3万亿美元降至7590亿美元，日均减持约15亿美元 [1] - 中国构建"黄金+人民币"双重防护体系，上海黄金交易所溢价率飙升至8% [5] 贸易摩擦与经济影响 - 特朗普政府对华加征关税导致美国企业和消费者每年多负担570亿美元，通胀率一度突破4% [3] - 中国2024年对欧盟和东盟贸易额分别增长8%和10%，高新技术产品出口占比从2018年28%提升至2024年35% [3] - 美国农业受冲击，2024年对华农产品出口额同比下降20%，中西部农场主面临大豆库存高企 [3] 美联储与市场动荡 - 美联储持有7.5万亿美元美债，维持利率不变并警告关税可能引发滞胀 [3] - 特朗普施压美联储引发市场震荡：道琼斯指数单日暴跌1000点，美元汇率急挫 [3] - 国际资本加速抛售美债，东南亚主权基金要求美债收益率突破5%才考虑接盘 [5] 全球治理与战略调整 - 中国凭借3.2万亿美元外汇储备和5.2%的经济增长率（2024年）构建抵御外部冲击的防线 [5] - 特朗普转向欧盟施压，但欧盟具备完整工业体系和反制能力，曾成功反制汽车关税 [5] - 全球"去美元化"趋势加速，国际资本重新评估美元资产风险 [5]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [4] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，关注关税和谈后是否出现新一轮的“抢出口” [1] - 美国关税再升级风险上升，“税率 + 配额”限制思路对全球贸易冲击关键在于与其他国家谈判进程，远端通胀预期有所下调，短期美联储降息预期面临压力 [2] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，能源中期基本面供给偏宽松 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，4月我国出口同比增8.1%、进口同比降0.2%，分国别或区域看，对美国出口同比 -21%、对东盟同比20.8%，分产品看劳动密集型产品出口受冲击明显 [1] - 5月19日央行表示抓好货币金融政策落实和传导，20日下调一年期和五年期LPR，23日将开展5000亿元MLF操作 [1] - 5月9 - 12日何立峰副总理访瑞与美方会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制，中方对美关税反制措施相应调整 [1] - 7月前宏观关注经济事实验证，关注关税和谈后是否“抢出口”，关注原油、集运指数、黄金等敏感商品 [1] 美国关税情况 - 5月8日英美就关税贸易协议条款达成“税率 + 配额”限制思路，英国对美出口最低面临10%关税，特定产品设出口上限 [2] - 美国财长警告若7月初关税暂缓期到期前未达成贸易协议，关税税率将恢复到“解放日”水平 [2] - 日本首席贸易谈判代表5月23 - 25日访美谈判，印美预计7月初前达成临时协议，韩国与美外汇谈判进行中 [2] - 美国商务部加强对中国AI相关出口管制，中国商务部回应执行美方措施涉嫌违法 [2] 通胀与利率情况 - 基于2018 - 2019年情境，美国PCE对加权平均进口关税税率弹性为0.1，若加权进口税率调降，远端通胀抬升压力预期下修 [2] - 5月13日美国4月CPI数据低于预期，通胀压力缓解，5月15日美联储主席称将调整利率制定框架，短期美联储降息预期面临压力，美联储理事沃勒称关税下降预计2025年下半年降息 [2] 资产价格表现 - 特朗普税收法案通过众议院后，美国30年期国债收益率短线拉升，日元涨至两周新高，黄金冲高回落，比特币刷新历史新高 [2] - 日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率创新高，欧元区5月综合PMI下降，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次押注 [2] 商品市场情况 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大 [3] - 原油价格下移，IEA下调今年石油需求预期，5月3日OPEC + 确认6月增产41.1万桶/日，7月再次大规模增产在讨论中，22日布油期货跌破64美元/桶 [3] - 欧盟计划2027年底前禁进口俄罗斯天然气，20日欧盟和英国对俄实施新一轮制裁，欧委会计划对进入欧盟小包裹征2欧元税 [3]

文化产业政策 - 第二十一届中国（深圳）国际文化产业博览交易会于5月22日至26日举行 将发布针对6大领域的引导扶持政策以推动文化产业高质量发展 [2] 金融与监管动态 - 金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》 提出加大首贷、信用贷、中长期贷等投放 指导银行加强贷款利率定价管理并清理违规收费 [2] - 欧盟将对进入欧盟的小包裹收取手续费 中方呼吁欧方提供公平透明非歧视的营商环境 [2] - 中国与东盟十国完成中国—东盟自贸区3.0版谈判 新增数字经济、绿色经济等9个章节 [2] 金融市场与商品价格 - 国际金价回升 国内金店金饰价格突破千元关口 周大福、周六福足金饰品价格上涨至1008元/克 老庙黄金足金饰品价格上涨至1004元/克 [3] - 7家银行跟进下调存款利率 中长期存款利率重点调整 3年期、5年期定期存款利率均下调25BP 部分银行大额存单利率进入"1字头"时代 [3] 股票市场动态 - A股市场回购增持热潮 2025年第二季度以来发布回购和增持预案的上市公司数量达394家 相比第一季度增长超过六成 [3] - A股震荡攀升 上证指数收涨0.21% 深证成指涨0.44% 创业板指涨0.83% 市场成交额1.21万亿元 [3] - 香港恒生指数收盘涨0.62% 恒生科技指数涨0.51% 恒生国企指数涨0.84% 比亚迪股份涨超4% H股较A股溢价超5% [4] 公司动态与财报 - 小米YU7未发布已出现代抢黄牛 最高加价万元 小米销售否认有F码 [4] - 百度第一季度总营收324.52亿元 同比增长3% 百度智能云营收同比增速达42% [5] - 小鹏汽车第一季度总收入158.1亿元 同比增长141.5% 经调整净亏损同比收窄69.5% 毛利率达15.6% [5] - 微博第一季度总营收3.969亿美元 经调整净利润1.195亿美元 同比增长12% [5] - 恒瑞医药H股发行价格确定为每股44.05港元 预计5月23日在香港联交所挂牌 [5] - 中毅达A股股票价格波动较大 如后续出现重大异常将申请停牌核查 [5] - 纳芯微股东询价转让价格为163.15元/股 有效认购倍数为1.29倍 [6] 国际市场与宏观动态 - 美国三大股指全线收跌 道指跌1.91% 标普500指数跌1.61% 纳指跌1.41% 中概股多数下跌 [6] - 伊朗美国第五轮核问题谈判将于5月23日在罗马举行 [6]