公司业绩 - 安泰集团2025年上半年预计归属于母公司所有者的净利润亏损约9500万元，较上年同期亏损1 83亿元大幅收窄 [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润亏损约9100万元，上年同期亏损为1 85亿元 [2] - 公司整体亏损幅度收窄主要得益于焦炭业务向代加工模式转型成效显现 [2] - 当前亏损主要集中于型钢业务，其经营状况尚未得到有效改善 [2] 业务表现 - 安泰集团主要从事焦炭和型钢产品的生产与销售 [2] - 一季度集中进行大中修导致生产规模缩减，单位成本上升 [2] - 二季度产销量稳定但受市场环境变化影响，焦油、粗苯、H型钢等主要产品价格走低，产品毛利下降 [2] - 焦炭业务较大比例从自主销售转为代加工模式，有效规避部分市场风险，显著减少该板块亏损 [2] 行业动态 - 2025年1—6月国内钢坯市场均价为3055 27元/吨，较去年同期下跌13 78% [3] - 截至6月30日国内钢坯市场收盘价格为2943元/吨，较年初下跌5 58% [3] - 钢坯市场弱势运行受宏观消息扰动和终端用钢需求持续下滑影响 [3] - 供应端虽有减产操作但整体减产不明显，需求降速大于供应端改变，市场供需矛盾扩大 [3] 历史业绩 - 2019—2024年安泰集团营收分别为95 63亿元、87 90亿元、129 90亿元、126 96亿元、100 06亿元、66 76亿元 [3] - 同期净利润分别为4 57亿元、3 33亿元、2 83亿元、-2 97亿元、-6 78亿元、-3 35亿元 [3] - 业绩不佳主因焦炭和型钢业务疲软，焦炭业务收入下降且产量减少，型钢产品受销量和价格下降双重打击 [3] 行业趋势 - 2022年钢铁行业震荡下行，下游市场需求减弱，库存高企，叠加焦煤价格坚挺，企业效益下滑 [4] - 2023年行业延续供强需弱态势，钢材价格低位震荡叠加原材料成本高企，挤压企业盈利空间 [4] - 2024年煤焦钢市场持续震荡下行，市场供需失衡、竞争加剧，企业生产经营压力进一步加大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 双焦短期博弈加大，中期需跟踪查超产实际影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 价格方面：展示了焦煤主力合约、焦炭主力合约走势，炼焦煤价格指数、中硫主焦煤价格、蒙5原煤及精煤价格、焦煤基差、优质低挥发澳煤CFR价及进口利润、焦炭综合绝对价格指数、焦炭出口FOB价格、准一级焦炭到厂及出厂价、焦炭基差等价格数据及走势 [9][13][15][17][24][27][29][36] - 产量方面：全国及山西原煤、炼焦精煤产量有相应数据展示，炼焦煤矿产能利用率及原煤库存情况也有涉及，2025年6月中国进口炼焦煤当月值合计911万吨，环比增23.3%，同比降7.7%；当年累计值合计5282万吨，同比降7.4% [42][45][47][49][55] - 进口方面：分国家统计了中国进口炼焦煤情况，如蒙古6月进口470万吨，环比增8.2%，同比降14.3%等，还展示了进口炼焦煤占比、进口蒙煤通关情况 [55][64][65][68][63] - 出口方面：呈现了焦炭出口数量合计及出口到印度、马来西亚、印尼等国家的数量情况 [80][81][83] - 产能利用率及产量方面：独立焦企、钢厂焦化产能利用率及焦炭日均产量有数据展示，2025年焦化产能淘汰1237万吨，新增2396万吨，净新增1159万吨 [87][95][97] - 需求方面：高炉产能利用率、铁水日均产量有相关数据 [99] - 库存方面：7月25日与6月27日相比，焦煤总库存（折算成精煤）降210.3万吨，焦炭总库存降22.3万吨 [105] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

市场表现 - 焦煤期货价格下跌4%至1099元 接近10日移动均线 焦炭期货下跌1%至1669元 [1] - 焦煤竞拍市场成交价涨跌互现 但整体煤价偏稳为主 [1] - 双焦午后跳水 市场炒作情绪降温 [2] 供应状况 - 产地煤矿受安全检查和环保因素影响 供应恢复缓慢 [1] - 煤矿开工率下降0.8%至61.51% 日均产量减少0.01万吨至52.14万吨 [1] - 蒙煤进口逐步恢复 通关量达900-1100车/天 [2][3] - 国产煤复产进度不及预期 月底供应扰动偏多 [4] - 海煤进口利润持续改善 预计1-2月后到港量增加 [3] 库存变化 - 原煤库存减少15.43万吨至277.1万吨 创三个月新低 [1] - 精煤库存减少9.23万吨至166.38万吨 创一年低位 [1] - 煤矿库存持续向下游转移 出现超卖预售到8月的情况 [1][4] - 焦煤上游库存达9个月新低 库存结构明显改善 [2][3] 需求动态 - 焦企利润修复 对原料煤继续增库 采购积极性维持 [1] - 期现锁货和刚需采购提振短期需求 部分显性库存转移至表外 [3] - 铁水产量高位运行 对焦炭形成强支撑 [2] - 钢材现货利润可观 钢厂对焦炭有刚性采购需求 [3] 价格机制 - 焦炭第四轮提涨落地 第五轮提涨预期强烈 [1][2] - 焦煤现货快速涨价 刺激下游焦化厂补充原料库存 [3] - 焦炭库销比持续走低 产业链矛盾不突出 [3] - 焦煤供需维持紧平衡 基本面支撑价格易涨难跌 [4] 机构观点 - 短期双焦基本面偏强 预计回调后维持震荡态势 [2] - 盘面情绪扰动较大 快速上涨后容易出现回调 [4] - 焦煤2509合约建议观望 支撑位参考980元/吨 [2]

股东质押情况 - 美锦能源集团有限公司向清徐县乾广盛贸易有限公司合计质押3531.7万股 占总股本0.79% [1] - 分四笔质押 分别为900万股(占持股0.55% 占总股本0.20%) 891.7万股(0.54% 0.20%) 230万股(0.14% 0.05%) 1510万股(0.92% 0.34%) 质押到期日均为2025年7月28日 [1] - 股东美锦能源集团有限公司已累计质押股份16.46亿股 占其持股总数100% [1] 十大股东质押结构 - 十大股东中仅美锦能源集团有限公司存在质押情况 其余九大股东未显示质押数据 [2] - 质押股东包括天津东富芯能投资管理中心 西藏博恩资产管理有限公司 信达证券资管计划等机构投资者 [2] - 股东名单中包含多只指数基金 如中证500ETF 中证煤炭ETF 富国中证煤炭指数基金 [2] 财务表现 - 2025年一季度主营收入39.83亿元 同比下降5.02% [3] - 归母净利润亏损3.59亿元 同比微升0.76% [3] - 扣非净利润亏损3.71亿元 同比下降2.15% [3] - 负债率65.27% 财务费用9984.87万元 毛利率仅0.14% [3] 主营业务构成 - 主营业务涵盖煤炭 焦化 天然气 氢燃料电池汽车等商品的生产销售 [3] - 新能源汽车业务以氢燃料电池汽车为主 [3] - 投资收益为-91.13万元 显示投资业务出现亏损 [3]

公司业绩与排名 - 公司荣登2025年《财富》中国500强第322位，排名较去年提升17位[1] - 公司自2019年上市以来连续七年上榜《财富》中国500强[1] - 2024年营收475.4亿元/+3.2%，总资产598.41亿元/+11.2%，净资产158.77亿元/+9.7%，均实现上市六年连续增长[1] 公司发展历程与行业地位 - 公司创立于1995年，现已成为集焦炭、化工、新材料、新能源等多板块协同发展的大型企业集团[2] - 公司是全球最大的独立焦炭生产商及供应商、全球最大的焦化粗苯加工商、全球第二大己内酰胺生产商、全球第二大高温煤焦油加工商[2] - 公司在全国及印尼布局9大生产园区，形成2380万吨/年焦化、604万吨/年化工产能[2] 国际化战略 - 公司在印尼苏拉威西岛建设首个海外焦化园区，2024年实现焦炭销量222万吨，营收7.3亿美元，净利润1500万美元[3] - 2024年固体己内酰胺海外销量实现200%以上增长[3] - 公司已在香港、印尼等地设立7个海外子公司，加速拓展蒙古、中东等新兴市场[3] 运营管理模式转型 - 公司由大规模制造转向服务型制造业，建立销运产供研一体化运营管理模式[4] - 公司建立三级研发体系，拥有20多个研究所和120多名博士为核心的千人研发团队[4] - 公司为行业提供托管服务，2024年运营管理服务规模886万吨/+114%，贡献收入42.25亿元/+109.5%[5] 数字化转型与智能制造 - 公司累计投入12.1亿元实施146个数智化项目[7] - 智能配煤系统实现焦炭指标预测准确率90%以上，每年节约成本数亿元[7] - 设备预测性维护系统使故障率下降60%，多个项目入选省级智能工厂名单[8] 新材料新能源突破 - 公司建成国内首套5000吨/年氨基醇装置，打破国外垄断[12] - 公司布局高端聚酰胺新材料项目，一期单套规模5万吨/年[13][14] - 公司已建成四大高纯氢生产基地，具备53亿方/年氢气资源和34吨/天高纯氢产能[16] 可持续发展 - 公司环保累计投资93.2亿元，建设156项环保项目，污水回收率100%[17][18] - 公司形成69项环保专利，累计淘汰落后焦化产能500万吨[19] - 公司产品如旭阳1号焦、苯加氢产品等质量达到行业领先水平[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色板块市场处于弱现实和强预期的博弈，强预期占主导，对宏观政策的乐观预期有所加强；螺纹、热卷期价大幅拉升后进入高位震荡，铁矿石期价强势上升后有所调整，短线维持高位震荡概率大；操作上建议暂时维持观望，调整之后再逢低做多，短线操作，空仓投资者谨慎追涨杀跌 [2][4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 政策上，工信部将推出十大重点行业稳增长方案，国家能源局严查煤矿超产使焦煤涨停带动黑色板块；供需方面，本周螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连降两周，社库连增两周，五大品种总库存上升、表观需求回落，暑期需求将走弱、库存预计回升 [2] - 螺纹钢主力合约收盘价3294元/吨，较上日涨0.61%、较上周涨5.14%；热轧卷板主力合约收盘价3456元/吨，较上日涨0.52%、较上周涨4.98%等 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.15%，较上周降0.31%；日均铁水量242.44万吨，较上周增1.10%；盈利钢厂比例60.17%，较上周增0.43% [2] - 全国建材钢厂螺纹钢产量211.96万吨，较上周增1.39%；热卷产量317.49万吨，较上周降1.14% [2] - 独立电弧炉钢厂产能利用率51.79%，较上周增1.43%；开工率65.08%，较上周增1.49%；电炉钢厂螺纹钢产量65.18万吨，较上周增37.37% [2] - 五大品种社会库存927.08万吨，较上周增0.54%；螺纹社会库存372.97万吨，较上周增0.76%；热卷社会库存267.16万吨，较上周增0.59% [2] - 五大品种钢厂库存409.42万吨，较上周降1.48%；螺纹钢厂库存165.67万吨，较上周降4.29%；热卷钢厂库存78万吨，较上周增0.89% [2] - 全国建筑钢材成交量（7天移动均值）19.86万吨，较上日降18.16%、较上周降3.04%；线螺终端采购量（上海）16600吨，与上周持平 [2] - 螺纹注册仓单数量83539吨，较上日降2995吨、较上周降11061吨；热卷注册仓单数量58655吨，较上日降296吨、较上周降3846吨 [2] 铁矿石 - 期价大幅上涨但现货涨幅小，钢厂盈利率尚可，本周247家钢厂铁水产量242.2万吨，环比降0.1万吨，消费淡季铁水产量有回落压力，旺季上升空间有限；供应端全球发运高位且回升，预计到港量仍处高位，港口库存缓慢下降支撑期价，但贸易矿库存偏高，短期铁矿石有望维持强势 [4] - 麦克粉（青岛港）775元/湿吨，较上周涨4.31%；DCE铁矿石主力合约结算价811元/干吨，较上日降0.12%、较上周涨3.25%等 [4] - 澳大利亚铁矿石发货量1404.9万吨，较上周降10.51%；巴西铁矿石发货量833.2万吨，较上周增17.37% [4] - BCI运价：西澳 - 青岛10.4美元/吨，较上日涨5.37%、较上周涨14.66%；图巴朗 - 青岛24.18美元/吨，较上日涨2.50%、较上周涨10.16% [4] - 北方六港到货量合计1389.2万吨，较上周增21.02%；日均疏港量（45港口合计）338.76万吨，较上周增0.28% [4] - 港口库存合计13785.21万吨，较上周增0.14%；港口贸易矿库存9193.54万吨，较上周降0.50% [4] - 进口矿烧结粉矿总库存（64家样本钢厂）1293.18万吨，较上周增5.03%；全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.58万吨/日，较上周增1.23% [4] - 期货仓单数量3100手 [4] 产业资讯 - 7月25日零时起，焦炭市场对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨 [7] - 唐山、邢台市场主流钢厂计划25日零点对湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨 [8] - 截至7月24日当周，螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连降两周，社库连增两周，螺纹社库372.97万吨，较上周增2.81万吨，增幅0.76%；螺纹表需216.58万吨，较上周增10.41万吨，增幅5.05% [8] - 2025年7月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1566万吨，环比增3.9%；比年初增26.6%；比上月同旬降3.4%；比去年同旬降3.9%；比前年同旬降0.1% [8] - 本周全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利 - 54元/吨；山西准一级焦平均盈利 - 43元/吨，山东准一级焦平均盈利5元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 125元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨 [8] - 生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南 （征求意见稿）》等2项国家生态环境标准意见 [9]

纪要涉及的公司 美锦能源 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2025年上半年仍亏损，二季度预计亏损5 - 7亿元，主因煤炭和焦炭市场供给过剩致价格下跌，受房地产和下游钢厂需求疲软影响[3] - **业务毛利与价格**：二季度煤炭和焦炭业务毛利与一季度基本持平，焦炭业务亏损略有收窄，煤炭价格同比下降但环比稳定[2] - **生产情况**：煤炭生产基本满产，仅井回矿因煤质问题和亏损未完全生产；焦炭除贵州部分有调整外，其余订单充足，维持生产服务长协客户[2][7] - **未来预期**：认为供给侧改革对头部企业影响小，不计划减产，关注下游钢铁行业复苏；全年整体预计亏损，受高额折旧费用（约20亿元）影响；若钢铁提价计划实现，纯现金总值可能上浮，取决于煤炭产业链传导及市场情况[2][8][15] - **评级调整**：中证鹏元将美锦转债评级调整至A +，主因公司业绩亏损严重（2024年11亿多亏损），股东质押率高，现金流紧张[2][9] - **资产注入**：济源煤矿资产注入项目暂停，待联合试生产2026年三季度顺利完成后推进；集团煤炭资产或在控股资产达风险状态后考虑注入[4][12][13] - **股东质押**：解决困难，因市值不支持高额违约金，省政府主导谈判，长城方面坚持高额违约金[4][14] - **原料钢影响**：原料钢价格上涨影响不明显，因公司有库存和储煤，4月采煤活动刚开始，影响有限[16] - **焦煤采购**：焦煤自供比率约30%，外采以现货为主，部分长协不保价，外采受市场影响大，长协焦煤主要卖给大型钢厂[17][19][20] - **扭亏难度**：短期内扭转焦化企业亏损局面困难，高额折旧费用增加盈利难度；2025年预计资产减值约1亿多元，低于去年[2][10] - **转股价下修**：暂不具备转股价下修条件，需市场配合，转债规模约27 - 28亿元，预计2028年到期[2][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 贵州焦化厂一期已建成180万吨产能，二期计划建设200万吨，前期投资基本完成，将择机投产；目前贵州焦化厂和河北公司净利润亏损，山西本部盈利[2][5][6] - 2024年资产减值包括门控灯升级改造项目以及商业减值，总计约1亿多到2亿元[10] - 景峰煤矿仍处于亏损状态[16] - 唐钢美景因接受统一采购出现亏损[20]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 热卷操作评级为★☆☆ [1] - 铁矿操作评级为★☆☆ [1] - 焦炭操作评级为★☆☆ [1] - 焦煤操作评级为★☆☆ [1] - 储硅操作评级为★☆☆ [1] - 硅铁操作评级为★☆★ [1] 报告的核心观点 - 低库存格局下市场负反馈压力不大，市场乐观情绪升温，盘面有望维持强势，各品种短期走势大多偏强，需关注供需两端政策变化及盘面波动风险 [2][3] 各品种总结 钢材 - 淡季螺纹需求偏弱产量回落库存稍有累积，热卷需求有韧性产量下滑库存小幅回落，铁水产量上升维持高位 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱出口维持高位 [2] - “反内卷”发酵叠加超产煤矿停产整改，市场乐观情绪升温，盘面有望维持强势 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加强于去年同期，国内到港量高位回落，港口库存小幅增加但短期无明显累库压力 [3] - 需求端终端处于淡季，钢厂盈利比例为近年高位，主动减产动力不足，上周铁水产量超预期回升 [3] - 宏观层面市场预期改善，做多情绪强化，预计短期走势偏强 [3] 焦炭 - 日内价格涨停，焦化第二轮提涨已提，焦化利润微薄，日产小幅抬升，库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，盘面升水短期内或维持涨势 [4] 焦煤 - 日内价格涨停，受政策文件影响盘面价格大幅上行，炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交好转，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，盘面升水短期内或维持涨势 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存维持去化 [7] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [7] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，硅锰跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [8] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，硅铁跟随螺纹走势，价格跟涨相对乏力 [8]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：上行 [2] - 煤焦：上行 [2] - 卷螺：偏强 [2] - 玻璃：上行 [2] - 纯碱：偏强 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：偏强震荡 [4] - 白银：偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：震荡偏多 [6] - 原木：震荡上行 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [8] - 豆粕：震荡偏多 [8] - 豆二：震荡偏多 [8] - 豆一：震荡偏多 [8] 农产品 - 生猪：震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：观望 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析 给出投资评级和走势预期 涉及黑色产业、金融、贵金属、轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业 综合考虑各品种供需、政策、成本、市场情绪等因素判断走势 [2][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期反内卷政策提振市场情绪 盘面大幅拉涨 全球发运总量环比增加 后续供应宽松 产业端淡季 五大钢材产量降但铁水产量环比涨 港口库存小幅累库 中长期供应回升、需求低位、库存累库 供需过剩格局不变 短期走势偏强 [2] - 煤焦：第二轮提涨后焦炭成本仍有压力 市场看涨预期增强 铁水维持高位 基本面健康 预计盘面短期震荡偏强 焦化厂开工稳定 出货顺畅 现货供应略偏紧 下游需求转弱但钢厂采购积极性略有提升 关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪 钢铁行业稳增长预期推升市场情绪 盘面攀升 淡季建材需求环比回落 钢材总库存压力不明显 供需矛盾不突出 总需求难有逆季节性表现 成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃：“反内卷”交易或延续 政治局会议临近 宏观中性偏强 需求端深加工订单环比走弱但投机需求偏强 供应端产量预计增加 压力仍存 中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖 长期需求难大幅回升 关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅 建材、工程机械板块资金流入 教育、银行板块资金流出 欧洲理事会主席和欧盟委员会主席将访华 中国7月LPR按兵不动 央行就取消债券回购质押券冻结规定征求意见 数据体现经济韧性 市场避险情绪缓和 建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上升 央行开展逆回购操作 单日净回笼 市场利率盘整 国债走势窄幅反弹 建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变 货币属性上美国债务问题或加重 美元信用出现裂痕 去美元化进程中黄金去法币化属性凸显 金融属性上对美债实际利率敏感度下降 避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张 商品属性上中国实物金需求上升 预计偏强震荡为主 [4][6] - 白银：通胀数据显示韧性 随着新关税期限临近 市场不确定性增强 提振避险资金需求 美联储9月降息预期达59% 美元走软支撑金价 预计偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏强运行 外盘价下跌 成本支撑减弱 造纸行业盈利水平低 纸厂库存压力大 需求处于淡季 刚需采买原料 基本面供需双弱 反内卷政策提振市场情绪 预计震荡偏多 [6] - 原木：港口日均出货量环比增加 6月新西兰发运量增加 本周预计到港量大幅增加 港口库存累库 现货市场价格偏稳 成本端支撑增强 新西兰灾害天气影响发运 供应压力不大 反内卷政策提振市场情绪 预计价格震荡上行 [6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量环比减少但库存增加 出口意外下降 7月出口关税上调或放缓出口 美生物柴油生产活动增强支撑豆油需求 国内三大油脂库存持续攀升 供应充裕需求淡季 受益于生物柴油预期抬升但短期或回调 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6][8] - 粕类：美豆产量预估下调 年末库存上调幅度超预期 作物生长良好 压榨消费预期受生物燃料政策带动 与印尼达成农业贸易协议提升出口需求信心 国内7月进口大豆到港量多 部分油厂豆粕胀库 预计在成本及出口预期提振下短期震荡偏多 关注美豆天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势 气温升高使生猪增重放缓 屠宰企业加大对低价标猪采购 部分地区养殖场压栏增重 预计多数地区交易均重仍有下行空间 全国均价或延续微跌 结算均价小幅攀升但走势震荡下行 受出栏节奏和高温影响 屠宰企业开工率下降 预计后市开工率或维持下降 周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响 割胶作业受阻 原料供应趋紧 收购价格上行 轮胎行业产能利用率结构性回升 但部分企业订单不足制约产能提升 行业处于供需调整阶段 库存方面 青岛港口现货总库存累库幅度超预期 保税库去库 一般贸易库累库 预计胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：地缘局势缓和施压油价 近月供需偏紧 短期PXN价差压缩空间不大 价格跟随油价波动 [10] - PTA：成本端震荡 整体供应回升 下游聚酯工厂负荷小幅下降 中期供需转弱 短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不多 港口库存小幅去库 终端需求低迷 供应压力稍缓 中期供需平衡 短期成本端回暖 供需改善 盘面偏强震荡 [10] - PR：成本支撑 下游买盘刚性 瓶片局部货源流通紧张 预计市场窄幅整理 [10] - PF：上下支撑偏弱 部分工厂产量下滑但后续供应压力仍大 预计市场偏弱震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，6月以来黑色金属上涨，先是焦煤环保督察减产止跌探涨，钢材淡季需求有韧性库存未累库，7月2日“反内卷”交易影响市场情绪好转，产业供需面和市场情绪配合下黑色金属强势上涨，后期库存走弱需焦煤复产回升或钢材需求下滑，宏观上商品做多情绪好，螺纹钢和热卷阻力位已消除，下一个压力位置关注3250和3400元 [1] - 铁矿石方面，上周09合约强势上涨，全球发运量环比略降但后续到港均值将回落，需求端铁水产量大幅回升，钢材出口维持强势，终端需求淡季不淡，库存上港口小幅累库，钢厂权益矿库存快速下降，7月铁水将保持高位，钢厂利润好转支撑原料，短期铁矿震荡偏强运行，单边建议逢低做多铁矿2509，套利建议9 - 1正套操作 [4] - 焦炭方面，上周期货震荡上涨，现货首轮提涨落地，供应端部分整改煤矿复产但产量难提升，需求端铁水回升，库存端焦化厂和港口去库、钢厂补库，价格低位成本推升和钢厂补库利于后市提涨，期现交易可套保，单边建议逢低做多09合约，套利建议焦炭9 - 1正套操作 [6] - 焦煤方面，上周期货震荡上涨，现货价格普涨，供应端煤矿整体产量恢复慢仍供不应求，进口煤蒙煤价格反弹、海运煤利润倒挂，需求端铁水产量回升，库存端煤矿去库、下游库存低位回升，现货基本面改善，期现交易可套保，单边建议逢低做多09合约，套利焦煤9 - 1正套操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华南价格上涨，华北持平，各合约价格均上涨；热卷现货华东、华南、华北价格均上涨，各合约价格也均上涨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格上涨10，板坯价格持平；江苏电炉和转炉螺纹成本分别上涨1和12；华东、华北、华南热卷利润分别下降31、41、41，华东、华北、华南螺纹利润分别下降41、41、51；东南亚 - 中国价差持平 [1] 产量 - 日均铁水产量上涨2.6至242.6，涨幅1.1%；五大品种钢材产量下降4.5至868.2，降幅0.5%；螺纹产量下降7.6至209.1，降幅3.5%，其中电炉产量下降0.5至26.4，降幅2.0%，转炉产量下降7.1至182.7，降幅3.7%；热卷产量下降2.0至321.1，降幅0.6% [1] 库存 - 五大品种钢材库存下降1.9至1337.7，降幅0.1%；螺纹库存上涨2.9至543.3，涨幅0.5%；热卷库存下降2.6至342.9，降幅0.8% [1] 成交和需求 - 建材成交上涨0.7，涨幅8.6%；五大品种表需下降3.0至870.1，降幅0.3%；螺纹钢表需下降15.3至206.2，降幅6.9%；热卷表需上涨1.3至323.8，涨幅0.4% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本各品种均上涨，09合约基差各品种大多上涨，5 - 9价差下降0.5，9 - 1价差下降1.0，1 - 5价差上涨1.5；现货价格各品种均上涨，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe也上涨 [4] 铁矿石供需 - 45港到港量周度增加178.2至2662.1，涨幅7.2%，全球发运量周度下降7.8至2987.1，降幅0.3%；247家钢厂日均铁水周度增加2.6至242.4，涨幅1.1%，45港日均疏港量周度增加3.2至322.7，涨幅1.0%，全国生铁月度产量下降220.9至7190.5，降幅3.0%，全国粗钢月度产量下降336.1至8318.4，降幅3.9%；45港库存周度增加62.1至13785.21，涨幅0.5%，247家钢厂进口矿库存周度下降157.5至8822.2，降幅1.8%，64家钢厂库存可用天数周度持平 [4] 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦和日照港准一级湿熄焦价格持平，焦炭09合约下降0.14%，01合约上涨0.3%，09基差和01基差均下降，J09 - J01下降；钢联焦化利润周度增加20 [6] 焦煤相关价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）价格持平，09合约上涨0.8%，01合约上涨0.84%，09基差和01基差均下降，JM09 - JM01持平；样本煤矿利润周度增加36，涨幅12.4% [6] 焦炭供需 - 全样本焦化厂日均产量增加0.1至64.2，涨幅0.2%，247家钢厂日均产量下降0.1至47.1，降幅0.2%；247家钢厂铁水产量增加2.6至242.4，涨幅1.1%；焦炭总库存下降5.3至925.7，降幅0.64%，全样本焦化厂焦炭库存下降5.5至87.6，降幅5.94%，247家钢厂焦炭库存增加1.2至639.0，涨幅0.2%，钢厂可用天数下降0.2至11.5，降幅1.54%，港口库存下降1.0至199.1，降幅0.5%；焦炭供需缺口测算下降1.2至 - 6.1，降幅20.4% [6] 焦煤供需 - 原煤产量下降1.6至866.6，降幅0.2%，精煤产量下降1.1至442.4，降幅0.2%；全样本焦化厂日均产品增加0.1至64.2，涨幅0.24%，247家钢厂日均产量下降0.1至47.1，降幅0.24%；汾渭煤矿精煤库存下降18.3至158.1，降幅10.3%，全样本焦化厂焦煤库存增加36.8至929.1，涨幅4.1%，可用天数增加0.4至10.9，涨幅3.94%，247家钢厂焦煤库存增加8.2至791.1，涨幅1.04%，可用天数增加0.2至12.6，涨幅1.24%，港口库存下降0.1至321.5，降幅0.0% [6]