分析师：张刚 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 3,457.75 | 0.39 | | 深证成指 | | 10,476.29 | 0.11 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 3,942.76 | 0.17 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 3,733.15 | 0.09 | | 中证 | 500 | 5,934.67 | 0.33 | | 中证 | 1000 | 6,116.76 | 0.33 | | 国证 | 2000 | 7,801.23 | 0.58 | | 资料来源：Wind，中原证券 | | | | 国际市场表现 | 指数名称 | | 收盘 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯 | | 30,7 ...

市场表现 - A股市场震荡调整 科技成长方向回调 光模块 光通信等AI算力产业链跌幅居前 太辰光 中际旭创 天孚通信 东土科技等前期热门概念股纷纷下挫 [1] - 5G通信ETF（515050）跌2.37% 聚焦英伟达+苹果产业链 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌2.1% 聚焦光模块+AI算力 [1] 行业趋势 - 算力板块经过6月上涨 已积累一定涨幅 存在筹码消化需求 [1] - 算力建设正从北美向全球扩散 行业发展尚处于早期 [1] - Google的Token月均调用量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年4月的480万亿 增长50倍 [1] - Azure AI基础设施在25年一季度处理了超100万亿Token 较去年同期增长5倍 其中3月份单月Token调用量达50万亿 [1] - 字节火山引擎Token日均调用量为16.4万亿（月均508T） 是2024年5月的137倍 [1] - 海内外大厂Token调用量已出现明显加速拐点 推理端算力需求快速增长 [1] 投资标的 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数 深度聚焦英伟达 苹果 华为产业链 覆盖AI算力 6G 消费电子 半导体 PCB 通信设备 服务器 光模块 物联网等细分行业龙头 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市的AI主业公司 日内涨跌幅限制为±20% [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）年管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 创业板人工智能指数光模块权重超30% 前5大成分股包括新易盛 中际旭创 天孚通信三大光模块龙头 [2] - 前十大成分股包含北京君正 全志科技两大芯片设计公司 以及软通动力 润泽科技 光环新网 网宿科技 深信服等IDC 云计算 数据中心行业龙头 [2]

Odoo ERP系统 - Odoo是全球排名第一的免费开源ERP系统，提供生产、采购、销售、库存、财务、人力资源、市场营销、电子商务等模块的一站式管理 [1] - 其模块化设计和强大功能使其成为超越SAP、Oracle、金蝶、鼎捷等友商的平替首选产品 [1] - 开源性和高度适配性使其成为成长型企业的理想选择，支持根据需求定制流程 [4] 阿可可公司概况 - 三亚特色巧克力咖啡馆，成立于2004年，产品包括手工饮品、糕点、巧克力棒及可可粉 [1] - 在三亚拥有四家分店，计划拓展至海口，员工10人，用户30人 [5][7] - 产品在三亚小型太阳能工厂生产，倡导环保和可持续理念，支持当地种植社区 [1] 运营挑战与解决方案 - 此前使用多个不集成工具导致数据分散，阻碍战略决策、库存管理和生产规划 [2] - 选择Odoo后整合了销售点、生产规划、库存和战略报告，实现业务流程可视化 [4] - 通过Odoo实现远程查询库存、自动应用折扣、即时生成报告和基于历史需求的生产规划 [9] 实施效果 - 实现同比10%增长，通过优化规划、降低成本和提高运营效率达成突破 [10] - 节约成本并减少浪费，基于需求计划生产使反应速度更快 [10] - 运营控制更加敏捷精确，无需额外人手检查模块 [7] 合作价值 - Odoo社区提供持续反馈与技术支持，助力品牌发展 [10] - 开源智造(OSCG)作为Odoo金牌服务机构，已服务1200+国内企业，提供信息化解决方案 [14] - OSCG团队拥有10年+行业经验，连续十年获Odoo官方核心伙伴荣誉 [16]

销售自动化展览会概述 - 2025年将在日本举办多场销售自动化展览会，为企业提供展示和交流平台，推动行业创新与发展 [1][8] - 展会聚焦销售自动化技术的最新趋势与应用，帮助企业提升效率和竞争力 [1][8] 展会具体安排与内容 大阪展会（2025年01月15日至17日） - 地点：日本大阪国际展览中心 [3] - 内容：展示最新销售管理软件、客户关系管理系统及相关技术解决方案 [3] - 活动：安排专题讲座，邀请行业领军人物分享成功经验和实用技巧 [3] 东京展会（2025年04月23日至25日） - 地点：日本东京有明展览馆 [3] - 内容：聚焦数字化转型中的销售自动化应用，探讨大数据分析和智能化工具的作用 [3] - 活动：企业代表与技术供应商深入交流，了解最新解决方案的实际应用效果 [3] 名古屋展会（2025年05月28日至30日） - 地点：日本名古屋国际会展中心 [4] - 内容：着重于销售自动化对企业内部流程的优化，实现信息实时共享和高效沟通 [4] - 活动：专家主题演讲，分享实施销售自动化的挑战及应对策略 [4] 千叶展会（2025年10月22日至24日） - 地点：日本千叶幕张展览馆 [4] - 内容：总结前几场展会成果，展示销售自动化领域的最新发展动态 [4] - 活动：设立行业论坛，邀请企业代表和专家学者探讨未来发展方向 [4] 展会价值与意义 - 企业可通过展位展示、讲座、论坛等形式获取最新销售技巧与管理经验 [5] - 促进各方资源整合，推动销售自动化技术的普及与应用 [5][8] - 帮助企业在竞争中脱颖而出，提升销售效率和优化客户关系 [5][8]

稀土磁铁贸易争端 - 欧盟驻华大使托莱多表示欧洲企业正面临"非常、非常严重"的稀土磁铁短缺 要求中方在下个月解决对欧出口问题 [1] - 中国自4月起对包括稀土磁铁在内的关键矿产实施出口管制 导致出口大幅下滑 全球汽车与高科技供应链受阻 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩在G7峰会上指控中国将关键原材料"武器化" 同时欧盟正对中国电动汽车加征关税 [2][5] 中欧贸易政策对抗 - 欧盟6月20日依据《国际采购工具》将中国企业和产品排除在欧盟医疗器械公共采购市场之外 [5] - 中国商务部6月30日宣布自2025年起对欧盟等地区进口不锈钢钢坯及热轧板/卷继续征收五年反倾销税 [5] - 2024年前五个月中国对欧盟贸易顺差同比飙升23%至1170亿美元 创历史新高 [7] 产业链影响 - 中国稀土磁铁出口管制直接冲击全球高科技产业链 欧洲汽车与高科技行业受影响最为显著 [1] - 欧盟对中国电动汽车加征关税与医疗器械市场限制 反映其贸易保护主义倾向 [2][5] - 中欧产业链深度互嵌 中国市场的持续开放为欧盟企业提供重要机会 [7]

湖北境外旅客离境退税政策实施 - 湖北省首单境外旅客离境退税业务由武商梦时代完成，标志着该省国际消费便利化迈出实质性一步 [1] - 湖北省财政厅已发布首批57家"境外旅客购物离境退税商店"名单 [1] - 政策旨在扩大开放、提振消费、打造国际消费目的地，预计将吸引更多外国游客实现旅游与消费"双促进" [1] 政策具体内容与调整 - 自7月1日起湖北正式实施境外旅客购物离境退税政策 [2] - 退税起点从500元下调至200元，现金退税限额由1万元提高至2万元，转账退税取消上限 [2] - 政策调整降低了退税门槛，扩大了受益面，同时为高端消费提供更大空间 [2] 首单退税案例详情 - 首位享受政策的顾客为英国外籍教师Alex，在武商梦时代小米之家购买总价1968元商品 [1] - 顾客获得177.12元退税款，退税率为9%（177.12/1968） [1] - 退税流程包括开具《增值税普通发票》和《离境退税申请单》，经确认后装入专用信封完成申报 [1] 武商集团参与情况 - 武商集团作为本地商贸龙头企业，旗下5家门店被列入全省首批退税商店 [2] - 武商梦时代已建立完善退税服务机制，成为全省首批试点商场之一 [1] - 公司在政策实施前已完成相关升级准备工作 [2]

专利技术 - 陕西煤业化工集团神木电化发展有限公司取得一项名为"一种电石炉原料输送装置"的专利，授权公告号CN223046836U，申请日期为2024年07月 [1] - 专利涉及电石炉原料输送技术领域，包括移动架体和输送组件，输送组件安装于移动架体上，用于输送电石炉原料 [1] - 专利还包括除尘组件，除尘组件由除尘风机和第一清扫器组成，除尘风机用于吸取悬浮于输送组件上方的粉尘，第一清扫器用于清扫粘附于输送组件回程侧上的粉尘 [1] - 该技术通过除尘组件避免输送组件上产生粉尘堆积，保证电石炉原料输送装置的除尘效果 [1] 公司背景 - 陕西煤业化工集团神木电化发展有限公司成立于2010年，位于榆林市，是一家以从事石油、煤炭及其他燃料加工业为主的企业 [2] - 企业注册资本46706万人民币 [2] - 公司共对外投资了1家企业，参与招投标项目104次，专利信息81条，拥有行政许可25个 [2]

Meta股价表现 - Meta股价在过去一个月上涨超过15.21% 年初至今上涨近25% [1] 投资逻辑 - Meta因其大胆且大规模的人工智能投资而保持买入评级 [1] - 研究重点聚焦于正在经历21世纪转型的20世纪股票(旧经济) [1] - 寻找能够导致股票发生重大变化的商业模式创新 [1] 研究背景 - 研究目标是为普通投资者提供华尔街级别的洞察 [1] - 偶尔也会关注帮助20世纪公司转型的企业 [1]

全球通胀历史分析 - 过去50年是"人类历史上通胀最严重的半个世纪"，驳斥了"相对低通胀世界"的观点 [1] - 自1971年布雷顿森林体系崩溃以来，全球进入长达50多年的高通胀历史周期 [1] - 没有任何一个国家能够将年均通胀率控制在2%以下，瑞士以2.2%表现最佳 [1] - 法币时代下通胀成为各国政府应对经济问题的"最便捷的创可贴" [1] - 即使某些年份通胀看似温和，长周期看通胀侵蚀购买力的趋势从未逆转 [1] 全球通胀表现分化 - 瑞士(2.2%)、日本(2.3%)、德国(2.7%)等国家年均通胀率控制在4%以下 [2] - 控制价格表现好的国家往往也是维持最佳购买力的国家 [2] - 阿根廷(82.2%)、巴西(74.9%)、土耳其(34.5%)等国家长期饱受恶性通胀困扰 [2] - 152个国家中107个国家年均通胀率超过5%，55个国家超过10% [4] 研究方法与数据 - 德意志银行对152个国家自1971年以来的通胀数据进行了全面分析 [1] - 瑞士低通胀表现与其宪法要求40%储备以黄金形式持有密切相关 [1] - 研究由德意志银行全球宏观与专题研究主管Jim Reid主导 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 考虑公司包装水业务舆情后份额恢复速度慢于预期，下调收入、上调毛利率、下调费用率，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.29、1.50、1.68元（原预测25年为1.32元），沿用FCFF估值法，得到公司权益价值为4535亿元，以港元兑人民币汇率0.91计算，对应目标价44.25港元，维持买入评级 [2][9] - 25年6月农夫山泉宣布进军香港市场，与建华集团合作打开香港本土渠道，拓展进度超预期，年内主要明星单品矩阵将在超3500个香港销售点上架，香港市场长期有望贡献收入增量，提高市场对其后续国际化预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|42667.22|42895.99|51095.56|59457.43|66556.46| |同比增长 (%)|28.36%|0.54%|19.11%|16.37%|11.94%| |营业利润(百万元)|13846.75|13658.92|16904.94|19948.49|22537.61| |同比增长 (%)|48.23%|-1.36%|23.76%|18.00%|12.98%| |归属母公司净利润(百万元)|12079.50|12123.30|14505.51|16897.80|18858.36| |同比增长 (%)|42.19%|0.36%|19.65%|16.49%|11.60%| |每股收益（元）|1.07|1.08|1.29|1.50|1.68| |毛利率(%)|59.55%|58.08%|59.41%|59.91%|60.11%| |净利率(%)|28.31%|28.26%|28.39%|28.42%|28.33%| |净资产收益率(%)|42.28%|37.55%|39.52%|40.39%|39.64%| |市盈率（倍）|34.30|34.18|28.57|24.52|21.97| |市净率（倍）|14.50|12.83|11.29|9.90|8.71| [3] 公司基本情况 - 股价（2025年06月30日）为40.1港元，目标价格为44.25港元，52周最高价/最低价为41.15/23.05港元，总股本/流通H股（万股）为1,124,647/503,467，H股市值（百万港币）为450,983，国家/地区为中国，行业为食品饮料，报告发布日期为2025年07月02日 [4] 公司表现情况 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|恒生指数%| |----|----|----|----| |1周|5.67|4.05|1.62| |1月|4.43|1.07|3.36| |3月|18.24|15.48|2.76| |12月|10.58|-25.28|35.86| [5] 投资建议相关计算 - WACC计算：以所得税率25%、剔除杠杆调整0.8836、无风险收益率1.64%、市场回报率8.58%、债务成本3.5%、债务比例7%等参数为基础，计算得出公司WACC为7.73% [10] - 股权价值计算：假设公司永续增长率为3.0%，计算得出公司每股权益价值为44.25港元，企业价值（百万元）为455,546，权益价值（百万元）为453,450，每股权益价值（人民币）为40.32 [10][11] - FCFF目标价敏感性分析表展示了不同WACC和永续增长率下的目标价（单位是人民币元） [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目的预测数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业额、销售成本、营业利润等 [15] - 主要财务比率包括成长能力（营业收入、净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）等在2023A - 2027E的预测数据 [15]